行业核心数据与前景 - 2025年1-10月光伏累计新增装机规模达252GW，同比增长39.3% [1] - 2025年1-9月光伏消纳率达到95% [1] - 受政策抢装潮影响，2025年9月单月装机9.7GW，同比下降53.8% [1] - 预计2025年全年光伏装机规模有望达到300GW [1] - 预计风光发电量占比或将超过20% [1] 行业供需与政策动态 - 光伏产业存在供需预期差，供给端“反内卷”行动持续推进 [1] - 中国提交2035年国家自主贡献并配套政策，加速大基地消纳 [1] - COP30推动全球NDC3.0提交，需求改善可能提前到来 [1] - 国家发改委修订输配电定价办法，通过容量电价机制促进新能源消纳 [1] - 行业格局优化预期增强，2026年需求具备支撑 [1] 产业链价格与排产情况 - 产业链价格分化明显：硅料价格企稳但排产下滑，硅片价格持续承压下跌 [1] - 组件价格因集中式项目招投标价趋涨而保持稳定 [1] - 预计2025年第四季度产业链价格将保持平稳 [1] 相关金融产品 - 碳中和50ETF（159861）跟踪中证环保50指数（930614） [1] - 该指数从沪深市场选取在环境保护、污染治理等领域表现突出的50家上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖清洁能源、节能技术、环境监测与治理等多个细分行业，旨在反映绿色经济相关上市公司整体表现 [1] - 该指数重点关注企业的环保贡献和可持续发展潜力 [1]

行业核心观点 - 钢铁行业盈利中枢或逐步修复 [1] - 铁矿或逐步进入宽松周期，价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望改善 [1] - 长期看，产业集中度提升、高质量发展是行业趋势，环保与碳中和背景下龙头优势将凸显 [1] 需求端分析 - 地产对钢铁需求的拖拽影响已减弱 [1] - 基建、制造业用钢需求有望平稳增长 [1] - 1-10月钢材出口量维持同比增势 [1] - 预期钢铁需求逐步企稳 [1] 供给端分析 - 约65%钢企亏损，市场化出清已开始出现 [1] - 工信部提出继续实施产量压减政策 [1] - 供需动态平衡下行业基本面有望修复 [1] 相关投资工具 - 钢铁ETF（515210）跟踪中证钢铁指数（930606） [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及普钢、特钢等细分领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数旨在反映钢铁行业相关上市公司证券的整体表现，追踪行业市场动态及经济周期变化 [1]

奖项与认可 - 鑫椤资讯在2025年荣获阳光电源颁发的“洞察王”奖项 该奖项旨在表彰在技术创新、市场洞察和产业分析等领域的突出贡献 [1] - 获奖直接源于其《鑫椤探展》系列视频对阳光电源在SNEC期间发布的储能产品的专业展示 [1] - 阳光电源是全球新能源电源领域的领军企业 其“洞察王”奖项评选聚焦于对行业痛点、技术突破及未来趋势的深度挖掘 [2] 公司核心能力与行业地位 - 鑫椤资讯是中国新能源产业研究的先行者 自成立以来始终以“数据驱动产业决策”为核心理念 [4] - 公司构建了覆盖锂电、储能等领域的完整数据库与前瞻预测体系 其服务能力获得行业广泛认可 [4] - 公司成立于2010年 主要服务于炭素、锂电、电炉钢三大行业 是中国专业的产业研究和顾问公司 [10] - 公司以研究为中心 提供数据库、产业前瞻预测、战略咨询和媒体宣传等服务 [10] 行业洞察与预测 - 在储能电池领域 鑫椤资讯预测2026年全球出货量将同比增长48.3% [4] - 阳光电源被指出是这一增长的核心推动者之一 [4] - 全球能源转型加速 新能源产业正从“规模扩张”转向“质量提升”阶段 [5] - 未来产业将聚焦于固态电池、构网型储能、AI+能源管理等前沿领域 [5] 合作与价值创造 - 鑫椤资讯与阳光电源通过数据共享与案例共创 共同塑造新能源产业的未来叙事 [4] - 此次获奖标志着产业研究从“数据记录”向“价值创造”的跃迁 [5] - 未来公司将继续深化与阳光电源等头部企业的合作 为全球新能源产业提供更具穿透力的洞察与解决方案 [5] 研究报告产品 - 鑫椤资讯正在预售一系列涵盖2025-2029年的行业研究报告 包括中国三元材料、磷酸铁锂、碳酸锂、钠离子电池以及全球负极材料、电解液、储能市场、固态电池和锂电池应用市场等领域的运行趋势及竞争策略研究 [8]

行业战略与制度构建 - 当前需要建立专利标准质量认证融合性制度，搭建国家级融合“数据仓”，以打通制度堵点、数据断点和利益卡点[1][4] - 多方专家呼吁加快推进标准化体系建设，构建政策引领、技术支撑、市场赋能的协同生态，以国际国内可持续发展标准助力中国企业绿色低碳转型[1] - 中国能耗强度是世界平均水平的1.5倍，化石能源人均消费占比高，能源需求在2035年前将保持刚性增长[1] 中央企业的角色与行动 - 中央企业是推动绿色发展、助力“双碳”目标实现的排头兵，持续探索国际化发展与绿色转型的深度融合[2] - “十四五”期间，中央企业不断提高海外清洁能源业务，2022年至2024年三年期间，其海外清洁能源项目累计投资额超过600亿元人民币[2] - 2021年至2024年四年间，中央企业累计投入近百亿元支持环境治理和生态保护[2] - 2024年，中央企业绿色供应链管理体系研究课题完成，形成了建设指引等成果，并实现了环境、社会价值货币化核算[2] 碳市场发展 - 中国全国碳排放权交易市场已迈入“碳市场2.0”时代，碳排放权交易市场是将有限排放空间资源转化为可交易资产的关键工具[3] - 碳市场通过“排放有成本、减排有收益”的机制，推动传统产业深度转型，培育新质生产力，并衍生大量高技能绿色岗位[4] 国际合作与绿色金融 - 应加快实施可持续商业模式，推动供应链和产业部门的绿色低碳转型，并依赖于国际合作[4] - “一带一路”绿色发展国际联盟联合首批16家中外金融机构及合作伙伴，搭建沟通协作平台，着力破解绿色“一带一路”建设中的投融资瓶颈[5] - 该联盟已与洪都拉斯、印尼等国家开展务实合作，并与巴西绿色发展投融资国家平台对接[5] - 生态环境部将与中国人民银行共同筹建绿色发展投融资合作伙伴关系指导委员会，以推动中国绿色金融“走出去”[5] 标准发布与技术创新 - 碳中和问题本质是通过先进新能源制造业替代传统的能源资源采掘业，实施碳中和战略就是推进发展新质生产力[5] - 在2025第五届碳中和与绿色发展大会上，发布了《温室气体产品碳足迹量化方法与要求电子电器》等3项国家标准[6] - 国际碳核算核查理事会（ICAVC）发布了《能碳管理软件功能符合性评价标准》等2项标准[7]

全球气候与环境合作 - 中法两国重申致力于有效落实多项双边气候与生物多样性倡议及国际公约，包括2019年《北京倡议》、2024年《昆明—蒙特利尔联合声明》及2025年气候变化联合声明 [1] - 两国重申坚决维护科学作为行动基础，支持联合国政府间气候变化专门委员会等科学机构工作，并呼吁各方坚持《巴黎协定》目标与原则，包括公平和共同但有区别的责任 [2] - 两国重申《巴黎协定》温控目标，即控制全球平均气温升幅低于2℃并努力限制在1.5℃之内，认识到这将大大减少气候变化的风险和影响 [3] - 两国将继续合作加快全球可再生能源部署，为能源系统逐步脱离化石燃料作出贡献，并积极推动经济社会绿色低碳转型 [3] - 两国继续在碳定价、气候投融资、甲烷、碳足迹方法学、适应等领域加强沟通，并认识到控制和减少甲烷排放的重要性 [3] - 两国支持到2050年将全球核电装机容量增加至三倍 [3] - 两国支持落实《2023年国际海事组织船舶温室气体减排战略》，以使该行业到2050年左右实现温室气体净零排放 [3] - 两国重申各方在COP26上作出的通过共同努力到2030年实现停止和扭转森林减少与土地退化的承诺，并为保护三大雨林盆地的热带雨林作出贡献 [4] - 两国认识到需加强水资源综合管理，并为2026年下一届联合国水事会议推动共同愿景 [4] - 两国承诺加强全球海洋治理，欢迎《国家管辖范围以外区域海洋生物多样性协定》即将生效，并鼓励各国尽早签署或批准 [4] - 两国将继续在《南极条约》体系各组织中作出努力，包括在环境保护、资源养护和生物多样性方面 [4] - 两国支持制定一项为结束塑料污染的具有法律约束力的国际文书，并致力于鼓励就可持续且有竞争力的塑料替代品开展研究和创新 [4] - 两国愿开展合作，支持发展中国家提升获取资金的能力以加速生态转型，发达国家将继续带头为发展中国家提供和调动2035年前的气候和环境资金 [5] - 两国欢迎昆明生物多样性基金并重申对"昆明—蒙特利尔全球生物多样性框架"融资目标的支持 [5] - 中国将继续以适当级别参加新全球融资契约峰会的后续会议，认真研究《人类与地球巴黎契约》 [5] - 两国愿积极研究设立应对气候和环境挑战工作组，考虑于2026年上半年就设立事宜召开会议 [6] 核能合作 - 核能合作是中法全面战略伙伴关系的重要组成部分，双方将继续在第三代压水堆核电机组建设运行管理、现有核电站延寿、核电站清理退役及放射性废物管理等方面进行经验反馈和技术交流 [6] - 双方认为技术创新是提升核能安全性和经济性的重要方式，将继续开展核能技术创新研发合作，并探讨在小型模块化反应堆开发、人工智能技术应用以及电力生产以外的和平利用等方向实施新合作项目的可能性 [6] - 双方认识到在核燃料供给、核电装备制造、铀资源安全等领域开展协调合作对保障核能产业链供应链稳定性至关重要，将共同致力于确保安全、可靠、可持续的乏燃料和放射性废物处理处置 [7] - 双方重申将共同致力于推动核能安全发展，加强核能产业链协作并共同维护其韧性 [7] - 双方认识到核聚变能源是人类和平利用核能的重要发展方向，愿继续深度参与国际热核聚变实验堆国际大科学工程，为ITER计划顺利推进、如期建成作出贡献 [7] - 双方强调保持和加强核安全、核安保努力对和平利用核能可持续发展至关重要，愿进一步加强两国政府部门、监管机构及相关单位之间的经验交流和技术合作 [7] - 双方强调核能发展需要可持续和充分的专业性技能型人才培训，愿继续在教育培训和人才培养方面开展合作，为两国核能可持续发展夯实人才基础 [7] - 双方重申对国际核不扩散体系的承诺，特别是对《不扩散核武器条约》的承诺，并强调国际原子能机构在确保核安全、核安保及履行核保障义务方面的核心作用 [8] - 双方承诺支持国际核能发展，按照核安全、核安保和核不扩散的国际义务，实现能源结构低碳化 [8] - 中华人民共和国赞同法兰西共和国提出的关于在2020年至2050年期间将全球核能增至三倍的宣言 [9] 农业与食品合作 - 中法两国作为农业强国，致力于通过运用技术和推广农业生态实践来适应气候变化，支持行业提质增效、农民增收、农村地区活力以及全球粮食安全 [9] - 两国元首重申愿通过强化合作与交流来深化农业合作关系 [10] - 两国承诺在符合双方法律法规以及WTO和WOAH的多边规则基础上，为企业提供公平和非歧视的竞争环境 [10] - 两国乐见此次访问之际达成的有关法国苜蓿草输华卫生与植物卫生要求议定书的签署、法国猪白脏出口企业在华注册重要进展 [10] - 双方愿就牛海绵状脑病和蓝舌病开展必要的技术交流 [10] - 食品安全是优先议题之一，两国乐见中国国家市场监督管理总局和法国农业、农食和粮食主权部关于婴幼儿配方奶粉配方注册合作备忘录的更新签署 [11] - 两国乐见于2024年5月签署的高致病性禽流感区域化合作协议的执行，并支持对该协议执行情况进行评估 [11] - 两国继续在葡萄种植和葡萄酒酿造领域积极开展合作，乐见农业和食品地理标志合作议定书得到积极落实，两国元首欢迎勃艮第产区70个地理标志在中国获得认定 [11] - 两国支持深化在农业领域的合作，该领域已经展现出在推动高等教育、职业教育、葡萄酒及肉牛养殖等领域交流上的坚定承诺 [11] - 两国愿加强农食领域的合作伙伴关系，将继续探索新模式和新领域以促进交流与合作，并持续鼓励两国企业、合作社及行业协会作为直接参与者 [11]

文章核心观点 - 中国天然气行业在能源安全和碳中和双重目标驱动下具有强劲的结构性增长前景 政策支持将推动国内产量提升和下游需求增长 相关企业有望受益 [3][10][14] 中国能源政策 - 政策重心转向强化能源安全 推动国内天然气供应、上游产量和需求增长 [10] - “十四五”规划和国家能源局报告强调天然气是实现2030年碳达峰目标和保障能源安全的关键 [3] - 决策者正通过将管输价下调至少8%来刺激天然气使用 此举或将降低下游配气成本 并推动输气量增长10%-15% [3] 天然气行业展望 - 预计2025-2035年中国天然气产量的年均增速将达到5.3% [3] - 到2035年 天然气在能源结构中的占比将从2025年的8.9%升至16% 到2050年进一步升至20.2% [14] - 国内天然气产量将加速增长 到2030年将满足59.8%的需求 到2050年将满足71.1%的需求 [17] - 优先保障国内天然气产量 目标是到2050年将天然气自给率提升至71% 远高于石油行业47%的预期自给率 [3] 天然气需求与定价 - 天然气需求具有强大的结构性支撑 工业和商业活动推动需求回升 [4] - 2010年 天然气仅占中国能源总消费的3.7% 到2020年占比已跃升至8.7% 预计2025年后这一差距将进一步扩大 [10] - 2024年国内天然气产量仅占总消费量的58.5% 对进口的依赖被视为能源安全风险 [14] 国内天然气供应 - 长期来看 俄罗斯有望超越澳大利亚成为中国头号LNG供应国 [19] - 2024年中国LNG进口中 约35%来自澳大利亚 卡塔尔占23% 马来西亚占11% 俄罗斯占10% 其他国家和地区占21% [19] 表现和估值 - 截至9月30日 亚洲燃气股今年平均上涨3.6% 低于MSCI能源指数7.6%的涨幅 [4] - 新奥能源、中国燃气和香港中华煤气分别上涨15.2%、12.6%和8.9% 表现优于亚洲同业 [4] - 截至10月17日 新奥能源的市净率为1.5倍（五年均值为2.6倍） 中国燃气的市净率为0.8倍（五年均值为1.3倍） 均徘徊在五年低点附近 [4] 公司影响 - 情景分析显示 新奥能源和中国燃气等中国下游燃气企业在2024-2027年期间有望实现10.3%的复合年增长率 [3] - 中国石油、中国海洋石油和中国石化等上游巨头将因确定性的产量增长而受益 [3]

核能合作在中法全面战略伙伴关系中的定位 - 核能合作是中法全面战略伙伴关系的重要组成部分 [2] - 双方认为核能是清洁低碳、稳定可靠的基荷能源，对应对气候变化和能源安全具有独特重要作用 [1] 现有合作领域的深化与拓展 - 双方将继续在第三代压水堆核电机组建设运行管理、现有核电站延寿、永久关闭核电站的清理和退役及放射性废物管理等方面进行经验反馈和技术交流 [2] - 双方将充分发挥现有合作项目的作用，继续开展核能技术创新研发合作 [2] - 双方探讨在小型模块化反应堆开发、人工智能技术应用以及电力生产以外的和平利用等方向实施新合作项目的可能性 [2] 核能产业链与供应链的协作 - 双方认识到在核燃料供给、核电装备制造、铀资源安全等领域开展协调合作对保障产业链供应链稳定性至关重要 [2] - 双方将共同致力于确保安全、可靠、可持续的乏燃料和放射性废物处理处置 [2] - 双方将加强核能产业链协作并共同维护其韧性 [2] 前沿技术领域的共同参与 - 双方认识到核聚变能源是人类和平利用核能的重要发展方向和未来拥有丰富零碳能源的重要选项 [3] - 双方愿继续深度参与国际热核聚变实验堆国际大科学工程，为ITER计划顺利推进、如期建成作出贡献 [3] 核安全、核安保与人才培养合作 - 双方愿进一步加强两国政府部门、监管机构及相关技术支持单位之间的核安全、核安保经验交流和技术合作 [3] - 双方强调核能发展需要可持续和充分的专业性技能型人才培训，愿继续在教育培训和人才培养方面开展合作 [3] 对国际核能发展的共同承诺与目标 - 双方承诺支持国际核能发展，按照核安全、核安保和核不扩散的国际义务，实现能源结构低碳化 [4] - 中华人民共和国赞同法兰西共和国提出的关于在2020年至2050年期间将全球核能增至三倍的宣言 [4]

核能合作战略定位 - 核能被双方共同认定为清洁低碳、稳定可靠的基荷能源，对应对气候变化和能源安全具有独特重要作用 [1] - 核能合作是中法全面战略伙伴关系的重要组成部分 [1] 现有合作与经验交流 - 双方将在第三代压水堆核电机组建设运行管理、现有核电站延寿、永久关闭核电站的清理和退役及放射性废物管理等方面继续经验反馈和技术交流 [1] - 双方欢迎并将在1997年签署的政府间和平利用核能合作协定及1982年签署的议定书框架下，继续开展工业和科技合作 [1] 技术创新与研发合作 - 双方认为技术创新是提升核能安全性和经济性的重要方式，将充分发挥现有合作项目作用，继续开展核能技术创新研发合作 [1] - 双方探讨在小型模块化反应堆开发、人工智能技术应用以及电力生产以外的和平利用等方向实施新合作项目的可能性 [1] 产业链与供应链协作 - 双方认识到在核燃料供给、核电装备制造、铀资源安全等领域开展协调合作，对于保障核能产业链供应链稳定性至关重要 [2] - 双方将共同致力于确保安全、可靠、可持续的乏燃料和放射性废物处理处置，并加强核能产业链协作以维护其韧性 [2] 核聚变与前沿领域 - 双方认识到核聚变能源是人类和平利用核能的重要发展方向和未来拥有丰富零碳能源的重要选项 [2] - 双方愿继续深度参与国际热核聚变实验堆国际大科学工程，为ITER计划顺利推进、如期建成作出贡献 [2] 核安全、核安保与监管 - 双方强调保持和加强核安全、核安保努力对和平利用核能可持续发展至关重要 [2] - 双方愿进一步加强两国政府部门、监管机构及相关技术支持单位之间的核安全、核安保经验交流和技术合作，携手应对风险挑战 [2] 人才培养与教育 - 双方强调核能科技和工业发展需要可持续和充分的专业性技能型人才培训 [2] - 双方在核科学与核工程学历学位教育、核反应堆建设运维人员培训方面具有合作基础，愿继续在教育培训和人才培养方面开展合作 [2] 国际承诺与核不扩散 - 双方重申对国际核不扩散体系的承诺，特别是对《不扩散核武器条约》的承诺 [3] - 双方强调国际原子能机构在确保核安全、核安保以及履行核保障和核不扩散义务方面发挥着核心作用 [3] 全球核能发展目标 - 双方承诺支持国际核能发展，按照核安全、核安保和核不扩散的国际义务，实现能源结构低碳化 [3] - 中华人民共和国赞同法兰西共和国提出的关于在2020年至2050年期间将全球核能增至三倍的宣言 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性 基差贴水期货呈中性 上期所铝库存较上周跌8439吨至115277吨呈中性 盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行呈偏多 主力净持仓多但多减呈偏多 预期碳中和催发铝行业变革长期利多铝价 宏观情绪多变铝价震荡向上运行[2] - 铝行业存在降息和需求疲软博弈 利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息 利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消[3] 各目录内容总结 每日汇总 - 上海现货中间价70770 较昨日跌375 仓单总量70798 较昨日增699 南储现货中间价70690 较昨日跌450 LME库存（日）74750 较昨日跌425 今日上海长江现货中间价70870 较昨日跌400 SHFE库存（周）136300 较上周增29728[4] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铝年度供需情况 2018年产量3609万吨 净进口量7.03万吨 表观消费量3615.03万吨 实际消费3662.63万吨 供需平衡 - 47.61万吨；2019年产量3542.48万吨 净进口量 - 0.64万吨 表观消费量3541.84万吨 实际消费3610.44万吨 供需平衡 - 68.61万吨；2020年产量3712.44万吨 净进口量105.78万吨 表观消费量3818.22万吨 实际消费3816.92万吨 供需平衡1.3万吨；2021年产量3849.2万吨 净进口量150.33万吨 表观消费量3994.63万吨 实际消费4008.83万吨 供需平衡 - 14.2万吨；2022年产量4007.33万吨 净进口量46.55万吨 表观消费量4053.88万吨 实际消费4083.86万吨 供需平衡 - 29.98万吨；2023年产量4151.3万吨 净进口量139.24万吨 表观消费量4290.51万吨 实际消费4294.81万吨 供需平衡 - 4.31万吨；2024年产量4312.27万吨 净进口量196.16万吨 表观消费量4502.5万吨 实际消费4487.5万吨 供需平衡15万吨[23]

公司业务与运营状况 - 公司深耕环境治理二十余载，核心业务涵盖环保设施特许经营、脱硝催化剂制造、资源循环利用及新能源服务，背靠大唐集团 [1] - 截至2025年上半年，公司脱硫特许经营累计装机容量达47.61吉瓦，脱硝特许经营累计装机容量达40.60吉瓦 [1] - 公司水务业务在运营项目4个，在建项目10个，环保设施工程稳步推进 [1] - 公司持续发力CCUS业务，完善绿色低碳产业链布局 [1] - 自2022年开始，公司实现运营型企业转型，盈利能力增强，现金流持续改善，资本开支降低，具备可持续的高分红能力 [1] 行业背景与市场趋势 - 火电行业在“保障供电安全”与“推动低碳转型”双重目标下实现动态平衡，火电机组功能向“调峰电源”延伸，与新能源互补 [2] - 短期内火电作为电力系统“压舱石”地位难以撼动，装机容量仍有望保持稳步增长 [2] - 脱硝催化剂市场持续扩容，火电机组灵活性改造对催化剂的“宽温域、高效率”性能提出新要求，有望驱动技术迭代与市场扩容 [2] 特许经营业务 - 公司环保设施特许经营业务涵盖脱硫、脱硝，背靠中国大唐集团，项目质量占优 [2] - 公司主要资产集中在东部沿海、经济发达、用电需求旺盛的地区 [2] - 2020年后，公司特许经营项目规模保持相对稳定 [2] CCUS技术与业务发展 - CCUS技术是基于我国资源禀赋实现碳中和的必要途径，当前产业发展处于早期阶段，面临技术成熟度不高、成本竞争力较低和工程示范水平不足的问题 [3] - 截至2024年11月底，我国已投运和规划建设中的CCUS示范项目超120项，CO2捕集能力达600万吨CO2/年 [3] - 低成本、低能耗的新一代碳捕集技术快速发展，正由中试逐步向工业示范过渡 [3] - 2025年9月，由大唐环境公司牵头联合开发的“20MWth化学链燃烧发电成套装备”入选能源领域首台（套）重大技术装备名单，该项目在国际上率先开展首台20MWth煤/生物质化学链燃烧发电工业示范，突破工业放大难题，填补国际技术空白 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为57.05亿元、57.67亿元、58.66亿元 [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.69亿元、6.34亿元、6.67亿元 [4] - 对应2025-2027年预测PE分别为5.6倍、5.1倍、4.8倍 [4] - 采用PE估值，给予公司2025年7倍估值，对应市值44亿港币，目标价1.48港币/股 [4]