战略合作与投资 - 云锋金融集团与蚂蚁数科于9月1日签署合作协议 并对Pharos Network Technology Limited进行战略投资[2] - 双方计划通过Pharos高性能公链平台共同探索现实世界资产代币化及Web3领域的合规发展路径[2] - 这一系列举措显示公司在区块链技术及数字资产应用方面的积极布局[2] 市场表现 - 公司股价年初至今累计涨幅接近277% 截至9月5日收盘[2] - 成为二级市场上备受瞩目的标的之一[2] 加密货币市场动态 - 近期虚拟货币市场出现波动 比特币和以太坊等主流加密货币价格一度大幅下跌[2] - 截至9月7日21:21 以太坊价格较前一交易日下跌0.19%[2] - 以太坊近24小时交易额下降近40%[2] 股权结构 - 公司股东黄鑫持股比例60% 认缴出资额600万元 实缴出资额17400万元[3] - 股东马云持股比例40% 认缴出资额400万元 实缴出资额共计11600万元[3]

公司战略动向 - 云锋金融董事会批准在公开市场购买ETH作为公司储备资产 已累计购入1万枚ETH 总投资金额4400万美元约人民币3.14亿元 资金全部来自集团内部现金储备 [1] - 公司未来将持续增加在数字资产方面的投入比重 [1] - 云锋金融集团与蚂蚁数科达成战略合作协议 并对Pharos Network Technology Limited进行战略投资 [3] - 双方将通过Pharos高性能公链平台共同合规拓展现实世界资产代币化及下一代互联网Web3等领域 [3] 股权结构与市场表现 - 上海云锋投资管理有限公司法定代表人为虞锋 马云持股40% [4] - 云锋金融年初至今股价累计大涨近277% [4] 数字资产市场动态 - 以太坊价格略有回升但仍跌0.19% 近24小时成交额下降近40% [6] - 以太坊当前价格4288.69美元 24小时成交额588.62亿美元 市值5187.64亿美元 [7] - 比特币24小时成交额394.44亿美元 下降46.19% 以太坊成交额470.63亿美元 下降39.92% [7]

公司资产配置决策 - 云锋金融董事会批准在公开市场购买ETH作为公司储备资产 已累计购入1万枚ETH 总投资金额4400万美元约合人民币3.14亿元 资金全部来自集团内部现金储备 [1] - 公司未来将持续增加在数字资产方面的投入比重 [1] 战略合作与投资布局 - 云锋金融集团与蚂蚁数科达成战略合作协议 同时对Pharos Network Technology Limited进行战略投资 [3] - 双方将通过Pharos高性能公链平台共同合规拓展现实世界资产（RWA）代币化及下一代互联网（Web3）等领域 [3] 股权结构与市场表现 - 上海云锋投资管理有限公司法定代表人为虞锋 马云持股40% [3][4] - 云锋金融年初至今股价累计大涨近277% 截至9月5日收盘 [4] 数字货币市场动态 - 比特币 以太坊等虚拟货币价格突然下跌 截至9月7日21:21以太坊价格跌0.19% [5] - 以太坊近24小时成交额下降近40% [5]

公司上市计划 - FutureCrest Acquisition 向美国 SEC 提交 IPO 文件 拟募资 2.5 亿美元[1] - 公司计划在纳斯达克以 FCRSU 为代码上市[1] 投资方向 - 目标投资于 AI、金融科技、数字资产等成长领域[1] 公司背景 - 公司由 Fundstrat 联合创始人 Tom Lee 发起[1]

公司动态 - 晶科科技已接到2025年外滩大会参会邀请 该大会将于9月10日至13日在上海举行并将数字资产作为重要议题[1] - 公司近期内部举行《RWA代币化:关键原理、全球趋势和香港实践》专题培训会 聚焦RWA的前瞻趋势和投资机遇[1] - 公司践行"轻重资产相结合"运营战略 致力于电站产品力打造和高周转模式[1] 业务发展 - 公司积极探索光伏产业突破融资传统边界 寻求通过智能合约技术提升资产发行效率和资产适配性[1] - 为全球光伏资产打造新兴融资方式[1] - 持续关注光储结合、绿电直连以及新金融模式的发展空间和潜在机会[1] 行业背景 - 光伏发电作为清洁可持续能源利用方式 在全球应对气候变化和能源转型背景下展现广阔前景[1] - 2025外滩大会致力于搭建全球科技、金融和产业间高规格开放对话平台[1]

行业定位与发展背景 - 数字资产交易行业是区块链技术与金融创新深度融合的产物 [2][4] - 全球数字化进程加速推动行业成为重塑全球经济格局的重要力量 [2][4] - 行业研究聚焦经济金融政策解读与实践建言 [13] 核心研究议题 - 全球央行数字货币发展态势与政策比较 [7] - RWA（现实世界资产）对传统金融资产的再定义及与央行数字货币协同可能性 [7] - 数字资产监管框架国际趋势与立法动态 [7] - 数字资产风险识别、评估与防控机制 [7] - 数字资产对传统金融体系的影响与挑战 [7] - 数字资产法律属性与跨境支付角色 [7] - 投资者保护机制与行业"去风险化"转型 [7] - 数字资产与金融稳定的关联性研究 [7] 研究导向与内容要求 - 研究需兼具前瞻性与实践性 强调引领实践的最高目标 [15] - 内容需深刻通俗 激发读者思考 避免复杂理论与计量模型 [14][15] - 形式需简洁 无需过多图表及冗长参考文献 [14] - 投稿需为原创未发表作品 字数控制在3000-6000字 [8][15] 学术合作与投稿机制 - 投稿截止时间为2025年9月20日 需以Word格式提交 [9][16] - 需提供作者简介、学术简历及联系方式 [9][17] - 采用后需补充身份证明及银行账户信息 [18] - 稿件通过邮箱thfrc@pbcsf.tsinghua.edu.cn提交 每月5日为常规截稿日 [16]

核心观点 - AI搜索时代通过GEO排名优化服务构建数字资产可替代传统SEM广告 实现持续免费精准流量获取 成本效益显著提升 [1][5][7] 成本结构对比 - 传统SEM采用租金模式：点击成本从几元到数百元 需持续竞价且停止投入即流量归零 [1] - GEO优化采用资产模式：一次性投入系统化整理多维数据 长期生效且具复利效应 [1] 四维资产建设机制 - 媒体资产整合权威报道 持续积累AI对品牌的权威认知 [2] - 评测资产收集用户好评与第三方评测 沉淀信任度影响购买决策 [3] - 融资资产展示企业实力信号 长期传递稳定性和发展潜力 [4] - 功能资产通过结构化描述 精准匹配AI搜索请求提高推荐相关性 [5] 投资回报测算 - 年度SEM预算50万元对应1万次点击（点击成本50元） GEO同等投入可建数字资产 [5][7] - 三年周期GEO方案累计效果达4.5万次点击 较SEM方案3万次点击提升50% [7][8] - GEO方案ROI为SEM的2.5倍 因第2年达60%SEM效果 第3年超100%效果 [7][8] 附加价值 - AI推荐自带信任背书提升转化率 同步强化品牌形象与竞争壁垒 [8] - 多维数字资产降低对单一流量来源依赖 形成风险分散机制 [8] 执行策略 - 优先通过资产审计评估现有数字资产完整度 重点完善媒体与评测数据 [8] - 依托AIbase平台系统化推进建设 需定期更新维护数据资产 [8][9]

核心合作框架 - 美年健康全资子公司与国富量子、京北方签署数字资产业务合作框架协议 三方将在数字资产RWA领域开展全方位业务探索与合作 探索健康医疗领域设备、数据资产价值释放新范式 [1] - 合作以美年健康在设备资产、数据资产、AI及新兴技术数字资产应用领域的核心优势为基础 在符合中国大陆及香港数字资产监管框架下推进医疗资产RWA代币化探索 [1] - 初期拟以大型医疗设备收益权为底层资产试点 后续计划逐步拓展至数据授权收益权与AI及其他新兴数字资产收益权 [4] 美年健康资产优势 - 全国576家体检中心配备核磁、CT等大型医疗设备矩阵 设备权属清晰、收益稳定可量化 [2] - 累计服务超2亿人次 2024年体检服务超2500万人次 沉淀涵盖体检指标、影像记录、生活方式的多模态健康数据 [2] - 已布局AI智能体和AI健康管理系统 包括数智健管师"健康小美"、智能主检医生、血糖管理师"糖豆"等 构建慢病管理多智能体服务平台 [2] - 数据与AI能力构成真实世界研究服务平台 为药企、科研机构在新药研发、临床试验加速及上市后研究等环节提供数据洞察与技术服务 [3] RWA合作价值创造 - 激活存量资产价值 实现设备资产变现、数据资产流动 助力公司从"体检服务商"向"医疗数据科技平台"战略转型 [4] - 完善"数据生成-资产确权-价值变现"闭环 证明数据与AI技术商业潜力 [4] - 国富量子将推动RWA代币发行并引入科研机构、药企等潜在投资者 京北方提供技术支持 共同提升数据确权能力、资产流动能力、业务拓展能力 [4] - 探索通过代币化优化现金流结构 进一步提高数据优势、技术优势 [4] 数据资产价值支撑 - 牵头完成国家重点研发计划"健康体检大数据云平台构建"项目 完成超1.3亿人次健康体检数据汇集 [6] - 连续多年联合北大医学部发布《美年健康年度健康体检大数据蓝皮书》 2024年度蓝皮书中25-59岁劳动力人口占81.3% [9] - 近五年基于体检数据在国内外学术期刊发表科研论文51篇 其中SCI论文39篇（累计影响因子204.9） 中文核心期刊论文12篇 [17] - 与北京大学医学部共建"北京大学医学部美年公众健康研究院" 与上海交大范先群院士团队合作开展视觉系统疾病研究 与贾伟平院士团队合作建立"糖尿病健康管理技术验证中心" [18] 数据差异化优势 - 聚焦健康人群前瞻性价值 覆盖无症状的健康或亚健康人群 为疾病早期识别和干预提供数据窗口 [11] - 具有医学级检测精度和专业临床意义 提供涵盖影像学、生化检验、生理指标、基因检测等多模态数据 [12] - 年度体检形成天然队列追踪机制 企业团检保障高依从性 具有显著成本效益优势 [14] - 数据库中约30%个体具有两次或以上体检记录 12.5%具有三次或以上记录 5.5%具有四次或以上记录 2.4%具有五次或以上记录 约1%具有六次或以上记录 [15] 合作伙伴背景 - 国富量子拥有香港证监会颁发的1、4、6、9号牌及跨境QFII、CIBM、QDIE、QFLP等业务资格 在量子科技、数字资产等前沿领域有战略布局 [19] - 京北方是国内领先的数智技术和金融科技服务提供商 截至2024年末与550余家法人机构保持长期合作关系 其中法人金融机构400余家 [19]

资产证券化业务发展 - 资产证券化成为金融机构服务实体经济的重要方向 券商资管双牌照在投融联动和资本市场创新业务中具备优势 [1] - 公司坚持以金融功能性为第一性 引导资金流向"五篇大文章"指引的重点领域和薄弱环节 [1] 知识产权ABS创新实践 - 知识产权ABS为科创企业提供低成本可持续融资渠道 融资利率低至1.43% [2] - 专项计划融资规模1.04亿元 涉及13家专精特新企业的114个知识产权 覆盖传感器集成电路等六大专业领域 [2] - 资产评估过程繁琐 产品交易结构设计复杂 券商在估值定价中承担较大压力 [2] - 该项目为当地科创企业打开新融资窗口 受到小微企业金融机构和地方政府高度关注 [3] 公司ABS业务规模 - 构建涵盖ABS Pre-ABS 私募REITs 公募REITs的全周期产品矩阵 提供全链条服务 [3] - 2024年交易所ABS新发规模428.42亿元 连续三年实现30%以上增长 [3] - 同期完成银登保登中心类ABS产品发行近400亿元 [3] - 截至2024年6月30日累计发行206只ABS产品 累计发行规模1650.9亿元 [3] 数字资产证券化前景 - 标准化且变现能力强的数字资产更符合资产证券化业务期待 [4] - 国内数字化水平高 人工智能等应用场景铺开将带动数字资产变现 [4] - 当前数字资产变现挑战在于应用场景未打通 资产分散于各平台企业及地方政府 [4] - 数字资产交易所目前以质押融资方式给出公允价值报价 融资模式有待完善 [4] - 证监会支持科技企业利用数据资产开展资产证券化和REITs融资 [4] 数据中心REITs机遇 - AI向AGI发展推动全球算力需求高速增长 数据中心作为底层基础设施承担重任 [5] - 数据中心高景气度带来稳定现金流 是公募REITs理想底层基础资产 [5] - 全国首批两只数据中心REITs将获批复 [4] REITs市场发展 - 公募REITs市场火爆 多只新发产品上市首日涨停 [6] - 广谱利率下滑背景下 兼具稳定性和成长性的现金流资产成为大类资产配置重要环节 [6] - 全球REITs市场规模约1.8万亿美元 国内公募REITs市值仅约2200亿元人民币 处于起步阶段 [6] - 公司将REITs作为重点工作 构建多层次全流程业务链条 聚焦绿色普惠科创等方向 [6] 私募REITs创新 - 持有型不动产ABS（私募REITs）是资产证券化框架下的创新产品 [7] - 能为发行人募集长期权益资金支持持续发展 [7] - 产品结构设计灵活 可与公募REITs差异化适配不同属性资金需求 [7] - 为不动产市场引入源源不断的新增资金 [7]

公司概况 * TMX集团 一家运营加拿大重要金融基础设施的公司 拥有173年历史[4] * 公司业务涵盖全球洞察 Global Insights 全球市场与交易以及资本形成与公司解决方案[73] 核心战略 TM2X与核心加四策略 * 核心加四策略 Core Plus Four 旨在核心业务基础上通过四个增长载体实现阶跃式增长[4] * 四个增长方向包括超越上市 listings and beyond 例如深入ETF市场 拓展私人市场服务[4] 超越国界 beyond our borders 将交易和清算平台推向全球[5] 超越数据 beyond data 从提供核心数据扩展到指数 分析和解决方案[5] 以及超越交易员 beyond traders 在欧洲能源市场基础上拓展至其他资产类别和地域如美国和日本[5] * TM2X愿景是关于改变组织对增长的思维范式 从渐进式转变为思考如何使业务规模翻倍[7] * 战略执行进展良好 尽管上半年资本市场动荡 公司上半年营收同比增长18% 其中有机增长达16% 所有战略方向均实现增长[6] * 过去五年 衍生品交易量是之前的两倍 Trayport业务规模比收购时增长超过两倍 公司解决方案业务规模几乎与资本形成业务本身相当[8] 财务与运营表现 * 全球洞察业务目前占TMX整体业务的44% 目标是提升至50%以上[48] 该业务贡献了67%的经常性收入[49] * 全球洞察业务利润率较高 但公司计划将利润再投资以维持其双位数有机增长 而非进一步扩张其利润率[50] * 通过增长高利润率数据业务占比以及提升历史利润率较低业务如交易后 post trade 和信托 transfer agency 的运营杠杆 来驱动整体利润率的提升[51] * 公司杠杆率已回到2.5倍以下的目标范围 为并购提供了财务灵活性[78] 业务板块更新与机遇 全球洞察 Global Insights * 该板块包含三大支柱 DataLinks业务基于公司独有的数据生成洞察 增长强劲 年增长率超过5% 有潜力通过新增分析工具和AI工具进一步提升[21][22] * Trayport是一个高增长业务 持续以双位数 teens 增长 其竞争优势在于专有的交易员网络而非单纯的技术 粘性极高[23][24] 公司正投入为期两年的平台重建计划以支持未来增长[24] * Vetify的指数业务模式独特 不仅创建指数 还提供企业解决方案 包括为资产管理公司创建专有基准 利用庞大的注册投资顾问RIA网络测试产品需求 并提供分销工具[26][27][28] 公司按资产管理规模AUM收费 与客户成功共享收益[29] * 公司正调整该板块的领导架构 以促进各业务单元之间的协同效应 例如利用一方数据在另一方创建指数 或跨业务线进行销售[30][31] Trayport特定机遇 * Trayport在电力市场放松管制的地区表现出色 因为它能将分散的市场定价聚合到单一屏幕上[33] * 日本电力市场是一个巨大的机遇 其市场规模相当于法国和德国之和 目前正处于早期发展阶段 公司正与经纪商和交易商合作 推广Trayport解决方案[34][35] 此模式可在亚洲其他地区 澳大利亚 新西兰和南美洲复制[36] * 北美市场是另一个重点 Trayport在该市场的年度经常性收入ARR约为700万英镑 仍处于早期阶段 需要吸引更多参与者以建立流动性[39][40] 公司计划在美国曼哈顿开设新办事处以支持业务发展[42] * 拓展资产类别是增长关键 特别是精炼油 refined oil 市场 该市场目前主要依靠电话进行场外交易 存在电子化机遇[44] 公司正与经纪商和技术提供商合作 开发自动化工具以进入该市场[44] * 欧洲现有约5000-6000名交易员 美国能源交易员和全球石油交易员规模与此相当 为Trayport带来了规模翻倍的巨大潜力[45][46] 衍生品 Derivatives * 增长动力来自已推出的产品 如核心期货和2年 30年期期货 这些产品仍处于增长阶段[59] * 新产品上市初期有高额收入分享机制以建立流动性 随着机制逐步退出 每合约收入将大幅提升 带来收入增长快于交易量增长[60] * 全球交易 after hours 目前仅占6% 仍有增长潜力[61] * 未来产品路线图包括计划明年推出信贷期货 探索期权产品 以及拓展场外OTC市场 如将更多回购交易引入中央清算 提供抵押品管理解决方案 并探索总回报互换等 旨在为行业带来资本效率[62][63][64] 美国另类交易系统 U S ATS * 该平台从构思到上线仅用18个月 于1月启动 表现超出预期[65][66] * 平台定位是为买方改善执行质量 降低大宗交易成本 并基于公司在加拿大开发的先进交易功能构建[66] * 启动后增长迅速 第二季度交易量比第一季度增长超过300% 7月份继续大幅增长 预计8月也将增长[69][70] * 已吸引包括多数在美运营的加拿大银行在内的新客户签约 被认为是美国增长最快的新ATS之一[71][72] 数字资产 Digital Assets * 公司认为区块链技术目前速度不足以支持现代市场核心基础设施 但关注数字资产在帮助私人公司创造流动性方面的潜力[52][53] * 对于证券 token化 公司持谨慎态度 认为这可能涉及监管套利并削弱投资者保护[54][55] * 公司已做好技术准备 能够交易加密货币或其他通证 并可通过清算所管理钱包 但尚未看到市场需求[56] 策略是保持技术中立 确保基础设施能够支持市场想要交易的任何资产[57][58] 市场环境与政策 * 公司对加拿大政府采取措施催化投资 加速经济增长持乐观态度 但希望看到实际行动而非空谈[10] * 改善投资环境 如设立项目办公室支持能源资源公司 或调整税收策略 将使市场更具投资吸引力 有利于上市公司融资[10][11] * 一项具体政策胜利是政府宣布改革研发税收抵免计划 SR ED 计划使小型上市公司也能获得可退还的税收抵免 从而降低其公开募股的增长障碍[12][13] 并购 M A 策略 * 并购旨在加速核心战略 而非进入新业务线 重点关注能加速全球洞察 全球市场与交易 资本形成三大核心基础发展的标的[73] * 选择标的的关键是公司能否成为最佳买家 并利用自身优势加速被收购业务的发展 例如凭借在能源市场的优势驱动Trayport 凭借在ETF市场的深度和数据优势驱动Vetify[74] * 加拿大ETF市场是全球最具活力的市场之一 是许多创新ETF产品的发源地 目前上市ETF约1200只 今年新上市ETF数量已超过去年全年记录[75][76] * 并购方式包括能带来新能力或分销工具的小规模补强收购 tuck ins 以及像Vetify这样能拓展地域或产品线的大规模收购[77] 投资者沟通与估值 * 公司认为其历史估值折价源于需要向市场证明其执行和交付能力[79] * 与业务广度 地域组合 可持续收入成分相似的交易所群体相比 公司估值与之接近 并对那些功能单一或商业模式不如公司强劲的交易所存在溢价[80] * 公司拥有较高的经常性收入占比和可持续的有机增长 随着持续交付增长承诺 其估值应相对于广泛的交易所市场享有溢价[81]