经济增长预测 - 2025年拉美和加勒比地区经济预计增长2.2% 2026年将增长2.3% [1] - 南美洲经济2025年将增长2.7% 高于地区平均水平 [1] - 中美洲和墨西哥经济2025年将增长1.0% 增速同比大幅下滑 [1] - 加勒比地区（不含圭亚那）经济2025年将增长1.8% 较去年有所放缓 [1] 影响因素分析 - 外部因素包括地缘政治冲突加剧 金融环境紧缩 国际贸易疲软 [1] - 内部因素包括消费萎靡 [1] - 经济前景面临高度不确定性 或将导致地区国家赤字扩大 对外资产生更多依赖 [1] 行业表现 - 南美洲经济增长主要得益于阿根廷 厄瓜多尔 哥伦比亚等国的经济表现 [1] - 中美洲和墨西哥增速下滑主要由于来自美国的需求缩水 [1] 就业与通胀 - 随着经济增长放缓 预计拉美地区的就业增长也将受限 [1] - 预计2025年至2026年该地区通货膨胀率将保持在3%左右 [1] - 国际粮食和能源价格都可能上升 通胀上行压力和风险持续存在 [1] 政策建议 - 应从提升财政支出效率 优化税收管理 改革国际金融体系方面入手 [2] - 需完善主权债务解决机制 加强开发银行在资源调动中的作用 [2] - 政策目标为提升拉美地区发展融资能力 [2]

住宿和餐饮服务业评论指出，对关税最终影响的预期导致下一财年采购规划推迟。建筑行业评论 称，贸易不确定性令客户重新评估项目的可行性，造成项目延迟或取消。 ISM服务业务调查委员会主席史蒂夫·米勒表示，关税正在推高支付价格，成为通货膨胀的潜在驱 动力。 中新网8月6日电(记者 张乃月)美国供应管理协会(ISM)5日公布的数据显示，7月非制造业采购经理 人指数(PMI)为50.1，低于上月的50.8，也低于此前预期。 受宏观利空影响，当天美股三大股指集体收跌，道指跌0.14%，纳指跌0.65%，标普500指数跌 0.49%。 彭博社称，这些数据显示出美国经济正在努力应对高关税、谨慎的消费和政策不确定性等问题。不 少ISM行业评论也关注关税与不确定性带来的负面影响。 彭博社指出，数据显示，美国该月服务业经济整体低迷，几乎陷入停滞。雇佣活动继续减弱，就业 指数降至46.4，为五个月内第四次萎缩，是疫情以来的最低水平之一；与此同时，衡量投入成本的指数 攀升至2022年10月以来的最高水平。 ...

最新数据印证了薪资增长的强劲势头，这或许会让日本央行在今年继续考虑再次加息。上周，日本央行 决定将政策利率维持在0.5%不变，行长植田和男重申，若经济形势改善，央行将坚持加息路径，并强 调确认薪资与物价形成"良性循环"的重要性。 丸红研究所研究员Airi Urano表示："截至6月，工资增长正如日本央行所设想的那样稳步推进。年度工 资谈判的结果颇为强劲，这正逐渐体现在月度工资数据中。目前来看，这些进展很可能为日本央行的加 息决策提供支撑。" 智通财经APP获悉，日本劳动者6月名义薪资创下四个月来最快增速，这既体现了年度劳资谈判中劳动 者取得的成果，也引发了市场对于日本央行未来几个月可能加息的猜测。 日本厚生劳动省周三发布的数据显示，6月名义工资同比上涨2.5%，增速较前一个月经修正后的1.4%有 所加快，尽管这一数值低于经济学家预期的3.1%，但仍是自2月以来的最大涨幅。其中，基本工资上涨 2.1%，而剔除奖金和加班费后更能反映长期趋势的常规员工薪资增长2.3%。不过实际现金收入下降 1.3%，降幅大于经济学家预期的0.7%。 展望未来，日本央行等政策制定者预计，在长期劳动力短缺的推动下，薪资上行压力将持续。 ...

财政状况 - 英国政府需在10月预算中增税或削减支出以避免违反财政规则 [1] - 截至2030年3月财政年度税收收入预计比经常性支出少412亿英镑 [1] 经济预测 - 英国央行预计周四下调借贷成本并在年底前再降息一次 [1] - 2024年通货膨胀可能持续居高不下 [1]

宏观经济表现 - 柬埔寨2024年实际GDP增长6%，2025年预计放缓至4.0%，2026年回升至4.5%[15][46][47] - 服装、旅行用品和鞋类(GTF)出口占商品出口增长贡献6.4个百分点，自行车出口贡献0.5个百分点[76] - 旅游业收入2024年达36.37亿美元，占GDP的9.4%，但仍低于2019年水平的74%[81] 财政与债务 - 2025年第一季度中央政府收入同比增长11.2%，财政赤字预计收窄至GDP的2.7%[40][147] - 公共债务存量2024年底达GDP的25.9%，其中62%为双边债权人债务[151] - 银行业不良贷款率2024年底升至7.9%，微型金融机构达9.0%[136] 投资与就业 - 2025年第一季度外商直接投资批准额同比增19%，但国内投资暴跌96.7%[103][104] - 制造业就业人数增至120万，其中83.7%由GTF产业贡献[89] - 农业部门提供310万就业岗位，占总就业的33.4%[113] 贸易与通胀 - 商品进口2025年第一季度同比增长18.5%，超过出口11.6%的增速[123] - 2025年3月通胀同比升至3.7%，主要受食品价格上涨推动[119] - 广义国际储备达247亿美元，可覆盖约7个月进口[37] 政策建议 - 需推动高附加值制造业和服务业发展，减少对建筑和服装出口的依赖[163] - 建议加强破产清算框架和银行清算机制以应对不良贷款问题[165] - 应利用自由贸易协定促进市场多元化，包括RCEP和东盟协议[164]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月30日央行连续净投放资金面均衡偏松，债市明显回暖，转债市场主要指数集体收跌，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，且对国内外各类债市要闻、资金面情况、债市动态等进行了详细分析 [1] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 中共中央政治局7月30日召开会议决定10月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性等，落实积极财政政策和适度宽松货币政策等 [3] - 7月23日中共中央召开党外人士座谈会，习近平强调做好下半年经济工作要坚持稳中求进等，努力完成全年目标任务 [4] - 7月30日国务院新闻办发布会称中央财政今年初步安排育儿补贴资金预算900亿元左右，中央总体承担约90% [4][5] - 国家发改委7月30日就政府投资基金布局规划和投向相关文件征求意见，要加强指导防止同质化竞争等 [5] - 交易商协会发布通知自2025年8月11日起规范银行间债券市场簿记建档发行及承销工作 [6] 国际要闻 - 美东时间7月30日美联储连续五次会议按兵不动，联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%，鲍威尔给9月降息预期降温 [7] - 7月30日美国公布二季度实际GDP年化季环比初值3%好于预期，PCE物价指数2.5%，通胀反弹使美联储利率政策更谨慎 [8][9] 大宗商品 - 7月30日WTI原油涨1.36%报70.99美元/桶，布伦特原油涨1.47%报73.47美元/桶，COMEX黄金期货跌1.72%报3266.90美元/盎司，NYMEX天然气价格收跌1.89%至3.016美元/盎司 [10] 资金面 公开市场操作 - 7月30日央行开展3090亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1505亿元逆回购到期，单日净投放资金1585亿元 [12] 资金利率 - 7月30日央行连续净投放，资金面均衡偏松，主要回购利率继续下行，如DR001下行4.81bp至1.315%，DR007下行4.67bp至1.518%等 [13][14] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：7月30日债市明显回暖，10年期国债活跃券250011收益率下行2.75bp至1.7200%，10年期国开债活跃券250210收益率下行3.25bp至1.8040% [16] - 债券招标情况：公布了25农炭21（增11）、25农炭09（增12）、25农炭20（增11）的发行规模、中标收益率等信息 [17] 信用债 - 二级市场成交异动：7月30日1只产业债“H0阳城04”成交价格涨超747% [17] - 信用债事件：涉及泛海控股、南通三建等多家公司的资产冻结、失信、取消发行、评级调整等情况 [18] 可转债 - 权益及转债指数：7月30日A股三大股指涨跌不一，上证指数收涨0.17%，深证成指、创业板指分别收跌0.77%、1.62%；转债市场主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.08%、0.01%、0.19% [20] - 转债跟踪：包括恒隆地产上半年业绩、紫光芯盛偿付款项、天23转债提议下修转股价格等多则转债相关公告 [23][24] 海外债市 - 美债市场：7月30日各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行8bp至3.94%，10年期美债收益率上行4bp至4.38%等 [26][27] - 欧债市场：7月30日英国10年期国债收益率下行4bp，德、法、意、西10年期国债收益率分别上行2bp、1bp、2bp和3bp [29][30] - 中资美元债每日价格变动：截至7月30日收盘，龙湖集团、绿城中国等部分债券有涨幅，中通快递、正荣地产等部分债券有跌幅 [31]

美联储政策独立性 - 特朗普考虑在鲍威尔离任前任命"影子主席"向美联储施压降息 目标为联邦基金利率降低300个基点 [6] - 若美国通胀率在未来3个月内上升 特朗普可能更难挑战鲍威尔 但影子主席可能释放"通胀一次性上升 明年大幅降息"信号干扰市场预期 [6] - 美国政府四年任期制导致短期政策动机强烈 可能引发通胀 美联储需保持独立性以专注长期经济稳定 [6] 美联储决策机制约束 - 特朗普难以直接影响货币政策 美联储主席任命需参议院批准 且FOMC由19名成员(12名有投票权)集体决策 [7] - 即使特朗普任命亲信担任美联储主席 其个人意志也难以主导FOMC整体决策方向 [7] 潜在政策风险 - 2024年鲍威尔卸任后 若特朗普提名立场一致的新主席 美联储独立性风险将达数十年高点 [7] - 货币政策独立性丧失可能导致利率过低 引发通胀上升 外国投资者减持美元资产 长期利率上行与美元贬值 [7]

据中国网财经中心消息，美联储最新议息决议维持联邦基金利率目标区间在 4.25%-4.5% 不变 。此消息一 出，金融市场震荡，各界反应强烈，尤其是特朗普，对这一结果极为不满。 自特朗普上台以来，一直积极推行大规模关税政策，试图以此重振美国经济，特别是制造业与贸易领域。 更糟糕的是，5 月新增就业人数从最初公布的 14.4 万修正为 1.9 万，6 月的数据从 14.7 万修正为 1.4 万。 这表明美国就业市场明显降温，经济增长动力不足。在这种情况下，特朗普要求降息似乎有其合理性。 特朗普（资料图） 然而，鲍威尔在 7 月 30 日的记者会上明确表示，实施适度约束性的货币政策看起来是合适的。他还提 到，美联储尚未就 9 月份货币政策作出决定，这取决于下一次议息会议前公布的就业和通胀等数据。 特朗普（资料图） 不过，这一政策的实施效果却不尽如人意，美国经济面临着更为严峻的价格压力与增长放缓风险。在这样 的背景下，特朗普多次公开炮轰美联储主席鲍威尔，强烈要求降息，期望借此刺激经济增长。 当地时间 24 日，特朗普甚至罕见地造访美联储，再次向鲍威尔施压。在视察翻新工程现场时，特朗普与 鲍威尔就工程成本问题产生争执， ...

行业与公司 - 行业：美国宏观经济 - 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley） 核心观点与论据 1. **GDP增长与贸易波动** - 美国第二季度GDP增长3.0%（季度环比年化），高于第一季度的-0.5% - 贸易流量的波动性在第一季度抑制了增长，而在第二季度人为地提振了增长[1][9] - 进口在第二季度下降了30.3%（年化），而第一季度增长了37.9%，净贸易对GDP的贡献从第一季度的-4.6个百分点变为第二季度的+5.0个百分点[12] 2. **国内需求放缓** - 国内最终私人需求增长从去年的2.7%放缓至1.2%[8][9] - 消费者支出在第二季度反弹至1.4%（年化），但仍低于2024年的水平[15][19] - 住宅投资大幅下降，第二季度为-4.6%，而2024年为+2.8%[18] 3. **通胀数据超预期** - 核心PCE价格指数在第二季度增长2.54%（年化），高于预期的0.29%[10] - 服务通胀表现强劲，可能是导致通胀超预期的主要原因[10] 4. **商业投资疲软** - 非住宅固定投资增长放缓，设备支出增长4.8%，知识产权增长6.4%，但结构投资下降10.3%[29] - AI相关投资（如数据中心和电力设施）表现弱于预期[31][33][35] 5. **政策与展望** - 限制性贸易和移民政策预计将抵消财政政策和放松管制带来的好处[9] - 摩根士丹利维持对2025年GDP增长1.0%的预测，2026年为1.1%[38] 其他重要内容 - **政府支出**：联邦支出在第二季度下降3.7%，非国防支出下降11.2%，预计未来拖累将减轻[28] - **库存变化**：库存对GDP的贡献从第一季度的+2.6个百分点变为第二季度的-3.2个百分点[13] - **收入与储蓄**：实际可支配个人收入增长3.0%，储蓄率从4.3%上升至4.7%[26] 数据图表摘要 - **GDP与私人最终需求**：第二季度GDP增长3.0%，私人国内最终需求增长1.2%[4] - **消费支出**：商品支出增长2.2%，服务支出增长1.1%[19][25] - **耐用品与非耐用品**：汽车支出增长16.2%，非耐用品支出增长1.0%[21][23] 风险与不确定性 - 政策不确定性可能延迟资本支出计划[29] - 通胀加速和劳动力市场放缓可能对实际收入增长产生负面影响[26]

全球宏观与策略电话会议纪要分析 一、涉及行业与公司 - **行业覆盖**：全球利率市场（发达市场/新兴市场）、外汇、大宗商品（能源/金属/农产品）、主权债与公司债[1][3][4][5][6][7] - **重点机构**：美国财政部（TGA重建）、美联储（政策独立性争议）、欧洲央行（加息门槛提高）、俄罗斯（天然气战略）[3][4][8][114] --- 二、核心观点与论据 1. **美国利率市场** - **政策预期**：预计美联储首次降息在2025年12月，2026Q2末联邦基金利率目标区间降至3.25-3.5%，2年期和10年期美债收益率分别达3.5%和4.35%[12][14] - **国债发行**：2025Q4净T-bill发行量预计达6670亿美元以补充TGA账户，2026年2月起增加前端/中端期限的票息发行规模[3][23][34] - **风险点**：长期债券拍卖规模若维持不变，可能引发收益率曲线熊市陡峭化[19][29] 2. **国际利率动态** - **欧洲央行**：提高进一步降息门槛，预计下次降息推迟至10月；欧盟与美国达成贸易协议（15%汽车/半导体关税、7500亿美元能源采购）[4][49] - **策略建议**：持有德国10年期国债多头（止损位2.72%），做空法国/意大利债券利差[50][54] 3. **外汇市场** - **美元展望**：结构性看跌（实际利率下降、财政赤字扩大），EUR/USD目标1.22（12个月），USD/JPY目标139（2025Q4）[68][76][97] - **关键驱动**：美国政策不确定性（关税/美联储独立性争议）导致DXY短期波动加剧，7月16日单日暴跌1.2%[86][90] 4. **大宗商品** - **原油**：9月波动率将飙升（俄罗斯制裁到期、伊朗协议风险、炼厂维护季）[109][111] - **铜**：50%美国关税或压制需求增长4%，但全球影响仅0.2%；COMEX/LME价差维持30%以下[115][119] - **黄金**：ETF流入需等待美联储降息确认，年底目标价3675美元/盎司[120][124] 5. **新兴市场** - **主权债**：维持低配（EMBIGD利差已收窄至302bp，接近2020年低点）[142][145] - **货币**：风险偏好指数显示超买（7月4日达+2.06），土耳其里拉(TRY)和阿根廷比索(ARS)压力显著[136][153] --- 三、关键数据与易忽略细节 1. **财政动态** - **美国债务上限**：通过OBBBA法案提高5万亿美元上限，预计支撑至2027H2[34] - **T-bill占比**：当前市场债务中T-bill份额超长期目标20%，可能限制未来危机时期的弹性[29] 2. **跨市场关联** - **黄金与利率**：2年期通胀互换较OIS利率高10bp，反映市场对美联储抗通胀信心的动摇[19] - **天然气战略**：俄罗斯拟通过"西伯利亚力量2号"管道转向中国市场[114] 3. **新兴市场脆弱性** - **外资需求**：1H25新兴市场债券外资流入超预期，但可能因"解放日"关税前套利交易而逆转[38] - **本地货币债**：GBI-EM指数收益率较美债利差处于2011年以来低位，吸引力下降[134] --- 四、策略建议汇总 | 资产类别 | 主要操作 | 风险提示 | |----------------|-----------------------------------|------------------------------| | 美国利率 | 做多5s20s收益率曲线陡峭化 | 长期债券拍卖规模调整延迟[19] | | 欧元区债券 | 德国10Y多头（止损2.72%） | ECB政策转向[54] | | 外汇 | 做多EUR/USD，做空USD/JPY | 日本消费税政策不确定性[97] | | 大宗商品 | 黄金逢低买入，铜价对冲关税风险 | 美国需求破坏[119] | | 新兴市场 | 低配主权债，标配公司债和本地货币债 | 外资持续流出[135][145] | ``` 注：所有数据引用自原文标注的文档ID，关键数字已进行单位统一换算（如667bn=6670亿）。未提及的章节（如附录）因无实质性分析内容未纳入总结。