政策构想 - 美国总统特朗普提出向中低收入群体直接发放2000美元补助金的构想，资金主要来自关税收入[1] - 此构想被认为是在通胀压力上升和中期选举前，试图在民生议题上抢占主动[1] 资金来源与规模 - 保守派智库税收基金会预计，相关关税政策将在2025年带来1580亿美元收入，未来10年累计收入超过2.3万亿美元[1] - 向中等收入家庭发放2000美元补助的合计成本预计在2800亿至6070亿美元，高于预计年收入[3] 共和党内部分歧 - 共和党内普遍反应冷淡，议员们更倾向于将关税收入用于减少联邦赤字或医疗领域支出，而非刺激消费[1] - 犹他州众议员布莱克·摩尔表示，应优先将关税收入用于削减赤字[2] - 北卡罗来纳州参议员汤姆·蒂利斯指出，将关税收入用于发钱与最初帮助还债的宣传方向相悖[2] - 堪萨斯州参议员罗杰·马歇尔希望将关税收入用于医疗改革，以降低居民医疗和保险支出[2] - 得克萨斯州众议员乔迪·阿林顿认为将关税收入用于降低赤字有助于抑制物价和利率[3] 政策实施障碍 - 财政部长贝森特已明确表示，发放支票最终仍需要国会立法[2] - 宾夕法尼亚州众议员劳埃德·斯穆克指出，目前尚未看到有关立法推动的积极迹象，部分原因是去年联邦财政赤字已接近1.8万亿美元，许多议员认为有更高优先级的预算事项[2] - 若未来法院裁定某些特朗普时期关税超越法律授权，关税收入缺口可能进一步扩大[3] 潜在经济影响 - 发放大额补贴可能引发物价上涨，此前民主党的疫情补助政策被认为间接推动了物价上涨[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期2025年11月13日期货主力合约行情走势，股指期货震荡整理，白银期货再创上市新高，黄金、锡期货震荡偏强，铜、铝期货偏强震荡，原油、燃料油期货震荡偏弱 [1][2][3][4] 各目录总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货大概率震荡整理，给出IF2512、IH2512、IC2512、IM2512合约阻力位和支撑位 [2] - 十年期国债期货主力合约T2512大概率宽幅震荡，支撑位108.37和108.31元，阻力位108.62和108.75元 [2] - 三十年期国债期货主力合约TL2512大概率宽幅震荡，支撑位116.1和116.0元，阻力位116.8和116.9元 [2] - 黄金期货主力合约AU2512大概率震荡偏强，上攻阻力位970.3和981.3元/克，支撑位945.8和940.8元/克 [2] - 白银期货主力合约AG2512大概率震荡偏强，上攻阻力位12600和12800元/千克，支撑位12073和12000元/千克，再创上市新高 [3] - 铜期货主力合约CU2512大概率偏强震荡，上攻阻力位88000和88400元/吨，支撑位86800和86500元/吨 [3] - 铝期货主力合约AL2601大概率偏强震荡，上攻阻力位22100和22150元/吨，支撑位21850和21790元/吨 [3] - 锡期货主力合约SN2512大概率震荡偏强，上攻阻力位300000和305000元/吨，支撑位293300和292400元/吨 [3] - 多晶硅期货主力合约PS2601大概率宽幅震荡，支撑位52600和51900元/吨，阻力位54200和54700元/吨 [3] - 碳酸锂期货主力合约LC2601大概率宽幅震荡，阻力位89000和89800元/吨，支撑位85000和83100元/吨 [3] - 螺纹钢期货主力合约RB2601大概率偏弱震荡，支撑位3020和3009元/吨，阻力位3046和3060元/吨 [4] - 热卷期货主力合约HC2601大概率偏弱震荡，支撑位3237和3229元/吨，阻力位3263和3273元/吨 [4] - 铁矿石期货主力合约I2601大概率偏弱震荡，支撑位762和760元/吨，阻力位776和780元/吨 [4] - 焦煤期货主力合约JM2601大概率偏弱震荡，下探支撑位1195和1180元/吨，阻力位1227和1240元/吨 [4] - 原油期货主力合约SC2512大概率震荡偏弱，下探支撑位450和447元/桶，阻力位464和466元/桶 [4] - 燃料油期货主力合约FU2601大概率震荡偏弱，下探支撑位2608和2590元/吨，阻力位2678和2693元/吨 [6] - PTA期货主力合约TA601大概率偏弱震荡，下探支撑位4590和4570元/吨，阻力位4670和4688元/吨 [6] 宏观资讯和交易提示 - 习近平会见西班牙国王，双方见证签署10份合作文件，开拓第三方市场 [7] - 何立峰会见美中关系相关人员，推动中美经贸关系稳定发展 [7] - 盛秋平召开外资零售企业座谈会，欢迎外资零售企业来华 [7] - 七部门印发加强中小学科技教育意见 [7] - 美国众议院将对临时拨款法案投票，政府关门危机或落幕 [8] - 美国财长将公布关税消息，讨论退税计划 [8] - 哈塞特愿接替鲍威尔任美联储主席，希望12月降息 [8] - 美联储官员对利率调整有不同观点 [8] 商品期货相关信息 - 11月12日美油、布油主力合约收跌，OPEC下调需求预估，供应过剩担忧拖累油价 [9] - 11月12日国际贵金属期货收涨，投资者转向避险资产 [9] - 11月12日伦敦基本金属多数上涨 [10] - EIA预计2025 - 2026年布伦特和WTI原油价格 [10] - 国际能源署认为全球油气需求或持续增长 [11] - 欧佩克预计2026年石油市场供需平衡 [11] - 西芒杜铁矿项目投产，储量大、品位高、产能高 [11] - 11月12日在岸人民币对美元收盘和夜盘上涨，中间价调升 [11] - 纽约尾盘美元指数微跌，非美货币多数有变动 [12] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 11月12日沪深300等四个股指期货主力合约有不同表现，A股震荡，部分板块有涨跌 [12][13][14] - 上交所国际投资者大会召开，境外投资者增持A股 [15][16] - 11月12日香港恒生指数等收涨，南向资金有流向变动 [16] - 11月12日美国三大股指涨跌不一，欧洲三大股指全线上涨 [17] - 预期11月股指期货合约震荡整理或宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [18] 国债期货 - 11月12日十年期国债期货主力合约T2512小幅高开，止跌微幅反弹 [33] - 11月12日国债期货收盘全线上涨，央行逆回购操作净投放，资金面有变动 [33][34] - 央行将实施适度宽松货币政策 [35] - 预期11月13日十年期国债期货主力合约T2512宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [36] - 11月12日三十年期国债期货主力合约TL2512小幅高开，继续小幅反弹 [39] - 11月12日国内债市走暖，央行操作使资金面改善 [39] - 预期11月13日三十年期国债期货主力合约TL2512宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [40] 黄金期货 - 11月12日黄金期货主力合约AU2512小幅高开，反弹动能减弱 [40] - 预期2025年11月黄金期货主力连续合约偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [40] - 预期11月13日黄金期货主力合约AU2512震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [41] 白银期货 - 11月12日白银期货主力合约AG2512高开，上涨创新高 [48] - 白银期货主力连续合约均线多头排列，上涨趋势明显 [49] - 预期2025年11月白银期货主力连续合约偏强宽幅震荡，创新高，给出阻力位和支撑位 [49] - 预期11月13日白银期货主力合约AG2512震荡偏强，创新高，给出阻力位和支撑位 [50] 铜期货 - 11月12日铜期货主力合约CU2512低开，小幅反弹 [53] - 预期2025年11月铜期货主力连续合约偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [53] - 预期11月13日铜期货主力合约CU2512偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [53] 铝期货 - 11月12日铝期货主力合约AL2601低开，上行空间打开 [57] - 预期2025年11月铝期货主力连续合约偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [57] - 预期11月13日铝期货主力合约AL2601偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [57] 锡期货 - 11月12日锡期货主力合约SN2512平开，上行空间打开 [61] - 预期2025年11月锡期货主力连续合约偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [61] - 预期11月13日锡期货主力合约SN2512震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [61] 多晶硅期货 - 11月12日多晶硅期货主力合约PS2601低开，止跌反弹 [65] - 多晶硅收储平台传言被辟谣，协会推进“反内卷”工作 [65] - 预期11月13日多晶硅期货主力合约PS2601宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [66] 碳酸锂期货 - 11月12日碳酸锂期货主力合约LC2601高开，止跌小幅上行 [66] - 预期2025年11月碳酸锂期货主力连续合约震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [66] - 预期11月13日碳酸锂期货主力合约LC2601宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [67] 螺纹钢期货 - 11月12日螺纹钢期货主力合约RB2601平开，止跌小幅反弹 [72] - 预期2025年11月螺纹钢期货主力连续合约偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [73] - 预期11月13日螺纹钢期货主力合约RB2601偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [73] 热卷期货 - 11月12日热卷期货主力合约HC2601高开，止跌小幅反弹 [75] - 预期11月13日热卷期货主力合约HC2601偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [75] 铁矿石期货 - 11月12日铁矿石期货主力合约I2601平开，止跌反弹 [77] - 预期2025年11月铁矿石期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [77] - 预期11月13日铁矿石期货主力合约I2601偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [77] 焦煤期货 - 11月12日焦煤期货主力合约JM2601低开，止跌小幅反弹 [84] - 预期2025年11月焦煤期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [84] - 预期11月13日焦煤期货主力合约JM2601偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [85] 原油期货 - 11月12日原油期货主力合约SC2512高开，止跌反弹 [89] - 预期2025年11月原油期货主力连续合约宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [89] - 预期11月13日原油期货主力合约SC2512震荡偏弱，给出支撑位和阻力位 [89] 燃料油期货 - 11月12日燃料油期货主力合约FU2601高开，初步止跌反弹 [94] - 预期11月13日燃料油期货主力合约FU2601震荡偏弱，给出支撑位和阻力位 [94] PTA期货 - 11月12日PTA期货主力合约TA601高开，止跌小幅反弹 [96] - 预期11月13日PTA期货主力合约TA601偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [96]

关税红利计划 - 特朗普宣布计划向每个美国人发放2000美元 并强调资金来源于关税收入 [1] - 该计划目前仅为初步构想 可能通过减税措施而非直接发放现金实现 例如对小费收入、加班费减税或社会保障免税等 [7] - 计划面临法律挑战 其实现与否关键取决于美国最高法院对关税政策合法性的裁决 [3][5] 关税政策法律挑战 - 美国最高法院于2025年11月5日就特朗普全面关税政策合法性举行听证会 形势对特朗普政府相当不利 [3] - 争议核心在于特朗普政府依据1977年《国际紧急经济权力法》征收关税 但根据美国宪法 关税制定权应属国会 [5] - 最高法院首席法官罗伯茨指出征税权是国会的核心权力 大法官戈萨奇担忧此例一开将导致国会无限度向总统让渡权力 [5] - 若最高法院裁定政府败诉 现行关税政策可能被视为非法 影响政策稳定性及关税红利资金来源 [5] 关税收入与资金可行性 - 特朗普宣称关税每年可为政府带来数万亿美元收入 [7] - 但截至2025年第三季度 实际征收关税额约为1950亿美元 远低于预期数万亿美元目标 [7] - 最高法院的裁决结果将对未来关税收入产生重大影响 [7] 政治压力与公众预期 - 特朗普将发钱承诺与关税政策捆绑 试图向最高法院9位法官施加政治压力 [1][3] - 消息公布后 公众对发放2000美元抱有期待 若最终未能兑现 法官将面临巨大压力 [3][8] - 政治对手对特朗普的承诺持怀疑态度 [8]

特朗普的关税红利政策 - 美国总统特朗普宣布将向除高收入群体外的多数美国人发放每人至少2000美元关税红利 [9] - 该承诺被解读为在中期选举失利后争取民意的政治策略，其所在政党在11月4日的新泽西州和弗吉尼亚州州长选举中遭遇关键挫折 [6][8] - 财政部长贝森特预估关税年收入峰值为5000亿美元，但联邦债务已突破37万亿美元，预算赤字接近2万亿美元，资金可行性存疑 [11][13] - 政策落地需经国会审议通过，但国会共和党议员普遍反对直接发钱，认为美国已背负37万亿美元债务 [13] - 发放形式存在争议，财政部长暗示2000美元可能通过减税而非现金支票实现 [15] - 若采用现金发放，可能重蹈2021-2022年高通胀覆辙，当时大规模疫情补贴助推了40年来最严重通胀 [17] - 若采用减税形式，对通胀冲击较小但可能扩大贫富差距，因高收入群体税负较低，减税受益有限 [17] 乌克兰局势与能源危机 - 乌克兰总统泽连斯基警告，陷入战略绝境的俄罗斯可能在俄乌战争结束前攻击某个欧洲国家 [18] - 乌克兰能源设施遭严重破坏，截至2025年10月，60%的天然气产能被摧毁，60%的电力设施遭破坏 [20] - 乌克兰今冬天然气短缺缺口高达44亿立方米，仅修复能源系统就需7.58亿欧元 [20] - 乌军总司令西尔斯基表示，俄军在波克罗夫斯克集结5万兵力持续进攻，但攻势因等待增援有所放缓，局势总体可控 [22] - 乌克兰政府推迟供暖季以节省天然气，并计划到2030年将可再生能源占比提升至27%，部分德国企业已参与境内风电和太阳能电站建设 [26] - 乌克兰能源部长警告，若无持续国际援助，今冬将有数百万人面临无暖可供的局面 [26] 地缘政治与安全格局 - 前北约秘书长斯托尔滕贝格透露，2022年2月俄罗斯全面入侵第一天，泽连斯基曾请求北约关闭乌克兰领空但遭拒绝 [26][28] - 北约拒绝理由是关闭领空需摧毁俄白境内防空系统，可能导致北约与俄罗斯直接开战 [28] - 北约的核心顾虑是既要支持乌克兰，又要避免与俄罗斯直接对抗 [30] - 军事专家分析，俄罗斯若在乌克兰战场长期陷入僵局，可能通过威慑欧洲国家来迫使西方减少对乌援助 [41] - 美国8月对多数欧盟输美商品加征15%关税，约为此前平均关税的三倍 [42] - 欧洲企业协会预测，2026年关税对欧元区GDP的冲击将从2025年的0.03个百分点扩大至0.5-0.6个百分点 [42] 政策联动与全球影响 - 特朗普的关税政策与红利承诺可能压缩美国对乌克兰的援助空间，若关税收入用于国内福利，将难以维持此前援乌力度 [34][38] - 特朗普政府的“美国优先”理念引发欧洲国家担忧，未来美国可能减少对欧洲安全的投入 [38] - 这可能促使欧洲国家加大自主防务投入并增加对乌克兰的直接援助，以填补美国留下的空缺 [38] - 特朗普若为兑现红利承诺进一步加码关税，可能引发全球贸易战，导致更多国家采取报复性措施 [39] - 欧洲国家若感受到俄罗斯的直接威胁，可能会进一步强化对乌克兰支持，形成“威慑-反制”的恶性循环 [44]

政策提案概述 - 前总统特朗普提议向美国中低收入成年人每人发放2000美元“关税红利”，声称资金来源于对进口商品加征的关税收入[1] - 该计划旨在将关税收入“还给人民”，但其具体形式可能并非直接发现金，财政部长暗示或通过税收减免方式实现，例如免除小费税、车贷利息抵扣等[5] 财政可行性分析 - 2025财年美国关税收入达到1950亿美元，较2024财年增长150%以上，为历史最高水平[3] - 然而，该收入规模远不足以覆盖提案开支，向超过2.2亿中低收入成年人每人发放2000美元，总成本约为4400亿美元，保守估计整个计划需6000亿美元，是当前关税年收入的三倍以上[5] - 特朗普声称“每天靠关税收入20亿美元”的说法与年化数据不符，实际日均关税收入约为5.3亿美元[3] 法律与政治风险 - 加征关税的法律依据主要依赖《国际紧急经济权力法》，该法原用于应对国家安全威胁，其作为经济政策工具的合宪性正受到美国最高法院审理，若被判违法，相关税收可能需退还，红利计划将失去资金基础[7] - 该政策被视为一种政治策略，通过在民众对生活成本高涨不满之际发放福利，以稳定和争取选票，操作方式与2020年疫情期间的现金发放类似[13] 宏观经济影响 - 美国当前通胀率仍在3%左右，高于美联储目标水平，经济学家警告大规模财政刺激可能引发通胀再次飙升，诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼评价该计划“极度不负责任”[11] - 美国联邦债务已超过38万亿美元，财政赤字接近2万亿美元，在此背景下增加6000亿美元支出将对财政可持续性构成压力[11] - 剑桥大学研究指出，2026年美国经济陷入衰退的概率因相关政策已升至30%，市场将此风险称为“特朗普衰退”[20] 行业与企业影响 - 关税政策导致美国企业成本上升和利润压缩，摩根大通报告显示，2025年美国企业因关税损失超过800亿美元[16] - 依赖海外供应链的制造业受到严重打击，进口原材料和零部件价格飙升[16] - 全球多个贸易伙伴（如欧盟、加拿大、墨西哥）对美国产品实施报复性关税，欧盟对930亿欧元的美国商品加税，导致美国农产品、机械和电子设备的全球竞争力下降[18] 全球贸易与供应链演变 - 关税战促使全球供应链加速重构，越来越多国家寻求避开美国市场，中国与欧盟、东盟及拉美国家的合作日益紧密，推动本地化供应链建设[20] - 美国的“关税威慑”政策正逐渐失效，反而加速了全球范围内的“去美元化”和“去美国依赖”趋势[20] 消费者效应 - 加征关税导致许多进口商品价格上涨，成本最终转嫁给美国消费者，例如汽车、芯片和洗衣机等商品价格显著上涨，可能抵消部分“红利”带来的收益[18]

发放计划核心内容 - 前总统特朗普宣布将向除高收入人群外的所有美国人发放每人至少2000美元的红利 资金声称来自关税收入[1] - 计划覆盖约85%的美国成年人 约2.2亿人 具体标准为单身人士年收入不超过7.5万美元 家庭收入不超过11.25万美元以及已婚人士年收入不超过15万美元将获得全款[7] - 财政部长解释称2000美元红利可能通过多种形式实现 例如小费免税 加班费免税 社保免税 汽车贷款抵税等减税措施 而非直接发放现金[3] 资金来源与可行性 - 美国国家经济委员会主任表示该发放方案需要国会批准[4] - 根据CRFB初步估算 若参照疫情补贴模式发放 总成本将高达6000亿美元[8] - 本财年美国关税净收入为1950亿美元 2025年自然年预测关税收入约为3000亿美元 计划发放金额可能达到2025年预计关税收入的两倍[8] - 若最高法院裁定关税无效 政府将需要七年时间才能筹集到足够支付分红的关税收入[5] 经济影响与专家观点 - 经济学家担忧此举类似疫情期间的刺激性支出 可能重蹈覆辙引发新一轮通胀危机[1] - 疫情期间刺激政策曾导致美国40年未见的通胀高峰 物价涨幅至今未回落至疫情前水平[8] - 东北大学经济学教授指出当前没有实施财政刺激的合理宏观经济理由 美联储有足够的降息空间[8] - 诺贝尔经济学奖得主批评该主意糟糕透顶 认为在联邦债务逼近40万亿美元的背景下挪用特定财政收入派发现金极度不负责任[9]

市场反弹驱动因素 - 政府停摆即将结束，市场预期重要经济数据将恢复发布，为美联储决策提供依据 [1] - 政府重开将使财政部TGA账户资金重新流入市场，为金融系统注入新流动性 [1] - 特朗普提出“关税红利”概念，计划将关税收入直接返还民众以刺激消费和经济活力 [1] - 英伟达股价强势反弹，单日上涨5.79%，创今年4月以来最大单日涨幅 [1] 英伟达与AI芯片需求 - 英伟达要求台积电将新一代Blackwell芯片月产量提高50%，从10万片增至16万片 [2] - 公司首席执行官黄仁勋表示市场需求正以“每月都在爆炸式增长”的速度扩张 [4] - 三大HBM芯片供应商均已开始大幅扩大产能，表明AI芯片大战节奏远超预期 [4] 光通信行业前景 - 光模块是AI数据中心的关键基础设施，行业处于AI驱动的长期高景气周期 [5] - 到2027年，四大云端巨头（亚马逊、Google、微软、Meta）的资本开支预计将达到4730亿美元 [5] - 实现高速光互联是巨额资本投入中的关键环节，核心资产价值被市场重新定价 [5] - 光通信解决方案龙头Ciena股价大涨超5%，站上209.33美元 [7] - 高效数据传输方案提供商Credo Technology上涨4%，股价达170.16美元 [8] - 光学产品制造商Lumentum作为英伟达供应商之一，全年累计上涨超200% [9] 私募市场投资趋势 - 券商Robinhood计划推出新基金，向散户提供投资估值快速膨胀的私有AI公司的渠道 [11] - 该计划旨在让普通投资者参与私有AI领域的高速增长，由子公司HOOD Ventures管理高度集中的投资组合 [12] - 过去一年，以OpenAI和Anthropic为代表的AI开发商通过私人交易实现近1万亿美元估值增长 [12] - 估值超10亿美元的美国私有公司数量从2016年的20家激增至2024年的逾1000家 [13]

特朗普关税股息提案 - 前总统特朗普提议利用关税收入向美国民众发放每人至少2000美元的股息 用于偿还巨额债务和支付股息[2] - 财政部长贝森特表示股息可能采取多种形式 包括大幅度的税收减免 而非直接发放支票[4] 经济专家反对观点 - 经济学家彼得·希夫批评该提案在经济上适得其反 股息总成本将超过关税收入[1] - 希夫认为股息支付将导致消费者购买更多昂贵进口商品 从而增加贸易逆差[1][2] - 克雷斯卡特资本的奥塔维奥·科斯塔警告该计划可能引发通胀第三波 无法通过发钱和降息来治愈通胀[3] 市场反应与评论员分歧 - SPDR S&P 500 ETF信托上涨0.97%至677.49美元 Invesco QQQ信托ETF上涨1.54%至619.14美元[5] - 部分分析师将提案视为市场刺激措施 安东尼·庞普里亚诺认为刺激措施将推高股票和比特币[3] - 富图穆证券的谢伊·博洛尔将提案描述为将关税收益返还给纳税人[3]