**美好医疗电话会议纪要关键要点分析** **一 公司业务与行业概览** * 公司为医疗器械制造商 核心业务包括家用呼吸机组件 人工耳蜗 并积极拓展血糖管理（注射笔 CGM） 脑机接口 机器人等新兴领域[2][3][7][18][27] * 人工耳蜗业务掌握除PCBA外所有工艺 全球市场份额约70%[24] * 公司正从家用呼吸机和人工耳蜗 向市场规模更大的胰岛素笔 CGM 心血管和IVD等品类拓展收入结构 预计未来2-3年血糖领域收入可能与家用呼吸机持平[32] **二 核心业务表现与预期** * 家用呼吸机业务：受搬厂影响 二季度及三季度出现下滑 预计四季度影响结束 客户安全库存消耗后将产生补库需求 公司有未来六个月订单及预测 力争达成年度目标[2][3][4][5] 产能搬迁已完成 国内保留20%~30%产能 海外占70%~80%[12] * 人工耳蜗业务：二季度因稀土管控无法出货 目前已恢复正常出货 预计下半年逐步恢复 对整体业绩产生积极影响[2][3][6] 该市场年增速约5-6% 但公司保持约15%增速[36] * 血糖管理业务： * 注射笔：稳定生产胰岛素注射笔 已签订减肥笔订单 预计2026年一二季度开始交付并逐步放量 正在拓展国内外新客户[7][16] * CGM：二季度已开始批量交付 下半年持续放量 明年将扩展海外市场订单[7] 终端价格下降对公司单件价值量和净利率影响不大[37][38][39] **三 新兴技术与业务布局** * 脑机接口：基于人工耳蜗技术进行储备 与海外公司合作两年 并与国内公司合作研发侵入式电极片 已通过样品收费获得收入 但产品处于非常前期研发阶段 尚未定型 商业化进程较长[4][18][19][20][21][22] 成熟的人工耳蜗植入式电极单个价值量超过1,000美元 脑机接口产品预期单件价值量更高[23] * 机器人业务：主要探索三个方向：利用PEEK进行轻量化部件替换 微型电机制造 柔性皮肤传感技术（电子皮肤） 已为顶级机器人供应商提供样品测试 并与一级供应商合作[4][27][30] **四 财务与运营状况** * 业绩预期：2025年营收和利润与股权激励目标尚有差距 管理层将尽力达成[3] 随着短期因素消除及新兴业务增长 整体业绩预期回升[2][10] * 毛利率与净利率：2025年毛利率下降约两个点 主要因产能调整（如搬迁至马来西亚）导致成本增加 以及等待客户确认产品期间成本持续发生 净利润下降还受三费增加影响[10][11] 惠州子公司销售净利率下降反映了公司整体情况[10] * 研发投入：研发费用增长接近10个百分点 费用率约10% 其中约60%用于应用层面拓展 约40%用于底层技术 预计随营收规模上升 研发费用率会下降[31] **五 战略举措与风险应对** * 产能转移与全球化：为应对潜在政策风险（如特朗普政策） 部分产能已转移至马来西亚基地[8][14] 马来西亚三期基地将新增10~20亿规模产能[15] 转移后对关税无影响（相关产品获免） 两地公司毛利和净利水平基本一致[14] * MAH业务拓展：与强生等海外客户合作进入国内市场（如骨科 手术器械） 预计未来两年逐步落地填充国内产能[8] * 减持风险：实控人及员工持股平台股份已解禁 但从解禁到年底没有减持计划 不存在大额减持风险[9] **六 其他重要信息** * 与大客户合作：大客户约每3-5年或5-8年推出一代新产品 最新一代S11刚上线 公司通常会提前三年开始研发新一代产品[13] * 产能利用率：当前整体产能利用率不到一半 但医疗设备需提前备好注册认证以承接新业务[15] * 技术优势：在植入材料（如钛合金）的选择和验证方面拥有成熟经验 验证新材料通常需3-5年 与公司合作可提高下游产品开发迭代速度[25][26] * 传感器研发：拥有专门传感器团队 自主研发的传感器已应用于肺功能仪 哮喘检测仪等产品 未来计划应用于机器人领域[28][29]

公司分析 巨星科技 * 公司受益于降息周期拉动的地产需求 手工具全球市占率第二 具备翻倍增长空间 电动工具业务去年营收不到2亿美元 未来3-5年有望达到10亿美元 实现5倍增长 智能工具布局有望在泛AI时代提升估值[1] * Q3业绩预期较低 有望超预期 降息刺激终端需求 增加商超订单 预计2025年净利润27亿元 2026年33亿元 按20倍PE估值 对应市值660亿元 相较当前仍有70%增长空间[1][2] * 已完成去库存过程 处于正常采购和销售阶段 没有库存周期扰动[2] 浩洋股份 * 收入和净利润连续6个季度同比下滑后即将迎来拐点 美国市场订单自2025年6月开始恢复 到七八月份已恢复至去年同期水平 欧洲市场订单表现良好 关税加征未受太大影响 其他海外市场如中亚 中东出现小幅增长[2][3] * 舞台灯光行业景气度高 对标美股Lamination 上半年演唱会相关收入同比增长30% 全年指引至少双位数以上增长 自由品牌占营收比例逐步提升 2025年预计达到五六成 2026年有望达到七八成甚至更高 将提升盈利能力和市占率[1][3] * 预计2025年净利润2.5亿元 2026年3.5-4亿元 对应市值90-100亿元 相较当前仍有80%增长空间[1][3] 行业分析 机器人行业 * Q4有望迎来全面牛市 短期股价波动是市场对Optimus订单的担忧 不影响长期逻辑 看好Optimus第三代产品及国产链催化[1][4] * 主要催化点包括9月下旬国内审厂 Q4发布第三代本体及灵巧手产品 海外电话会议 宇树上市进展 优必选订单获取和交付情况 预计国内外市场共振 行情强度高于今年二三月份[2][5][10] * 标的选择重点看好灵巧手和关节模组 灵巧手方面最看好电子皮肤（汉威科技） 其次是微型丝杠（荣泰） 减速器和电机（赵威机电） 关节模组方面关注摆线减速器（科达利 绿地 中大 高测股份）和丝杠（恒立液压） 腱绳端看好南山智尚[6][7][8][9]

股权投资情况 - 公司持有洛必德机器人公司1.5365%股权 [1] - 公司不掌握被投企业具体经营信息 [1] 战略布局表态 - 公司未披露机器人领域的战略发展规划 [1]

业务发展 - 公司特种线缆产品可应用于人形机器人或工业机器人领域 已为相关企业实现迭代配套[1] - 近期中标中国原子能科学研究院核电领域项目 主要涉及核堆特种线缆供应[1] - 目前正积极开展核电项目相关产品的交付工作[1]

公司业务与战略 - 公司是国内知名的独立第三方专业测试技术服务商 以集成电路测试为基础 实施"一体两翼"战略布局 [1] - 主营业务包括集成电路测试方案开发 晶圆测试 芯片成品测试服务 其中集成电路测试为主体业务 [1] - 左翼业务为晶圆激光开槽 隐切 减薄等技术服务 右翼业务为面向无人驾驶和机器人应用的全天候超宽光谱叠层图像传感芯片等技术服务 [1] 2025年上半年财务表现 - 1H25实现营业收入2.84亿元 同比增长23.09% [2] - 1H25归母净利润为-706.11万元 亏损同比收窄 [2] - 2Q25营业收入达1.54亿元 同比增长35.29% 环比增长18.38% [2] - 2Q25归母净利润52.34万元 实现单季度盈利 [2] - 集成电路测试业务实现营收2.77亿元 同比增长21.85% [1] - 晶圆磨切业务实现营收674.54万元 同比增长111.61% [2] 业绩驱动因素 - 部分品类延续去年旺盛的测试需求 部分存量客户终端需求好转 [2] - 新拓展客户新产品陆续导入实现量产测试 [2] - 高算力 存储 汽车电子 卫星通讯 SoC 特种芯片等芯片测试收入同比大幅增长 [2] - 晶圆磨切业务作为测试主业延伸 前期布局产能逐步释放 成为新增长点 [1] 技术合作与创新 - 子公司光瞳芯与叠铖光电签订战略协议 独家提供超宽光谱叠层图像传感芯片的晶圆异质叠层及测试工艺技术服务 [3] - 合作芯片"全天候超宽光谱图像传感器芯片"旨在提升自动驾驶安全性 适用于机器人视觉高精度和宽光谱智能识别 [3] - 该芯片于2025年5月完成全部工艺并成功点亮 7月联合打造的"TerraSight"芯片在矿场卡车上成功演示 [3] 未来成长空间 - 公司在汽车电子 高算力 存储及传感器等领域积累测试解决方案矩阵 与机器人芯片领域形成显著技术协同 [3] - 技术协同可实现解决方案快速复用与定制 为拓展机器人测试业务提供坚实支撑 [3]

市场展望 - 市场短期博弈加剧 延续热点轮动格局但向好趋势不改 [1] - 投资者围绕政策预期展开布局 重点关注政策聚焦板块 [1] 反内卷概念投资机会 - PPI同比持续负增长 工业产能利用率承压推升反内卷重要性 [1] - 政策落地推动相关行业受益于供需格局改善与盈利修复预期 [1] 内需消费投资方向 - 商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》 [1] - 更大力度提振消费扩大内需 国庆黄金周临近提升关注度 [1] - 消费板块特别是服务消费方向值得重点关注 [1] 科技自立投资主线 - 机器人概念出现上涨后短期调整 显示资金博弈加大 [1] - 近期事件进一步印证科技叙事逻辑 [1] - AI、机器人、半导体等板块受益于国内高技术产业快速发展 [1]

市场整体表现 - A股在创新高后有所调整 整体仍处于9月以来的整顿期 [1] - 资金面正反馈是当前行情持续性的关键 当前仍偏积极 [1] - 维持中期市场蓄势向上的观点不变 [1] 影响因素分析 - 海外流动性及地缘问题继续改善 [1] - 国内基本面向上继续蓄势 [1] 配置建议 - 建议维持较高仓位运行 [1] - 板块选择上注意均衡 关注三季报景气能否延续的方向 [1] - 关注国产算力链 创新药 机器人 化工 电池以及大众消费龙头 [1]

每经记者｜吴永久 张宛 每经编辑｜吴永久 行情可以狂热，但好公司永远稀缺。当上证指数在3900点拉锯，AI算力、机器人、商业航天、半导体 芯片等热点轮番上阵，市场每天都在追问：谁才是"智创"时代真正的价值锚点？乱花渐欲迷人眼，此刻 比任何时点都需要一张"去伪存真"的清单。 为此，2025第十五届上市公司口碑榜评选如约而至——用"智创"眼光发现成长，用"价值"标尺丈量长 期。第一轮公众提名通道开启仅一周，热度已突破纪录。 提名通道链接： https://www.nbd.com.cn/activity/visitor_timing2025 也可通过以下二维码提名： "才一周时间，参与提名的公司就高达6000多家，比去年整整多了一千多家！"2025第十五届口碑榜评选 活动负责人告诉《每日经济新闻》记者。 根据2025口碑榜组委会最新统计数据，截至9月21日20：00，公众提名通道开启仅一周，参评公司数量 较往年再创新高，A股沪深京三大交易所，还有港股市场的知名优秀企业，悉数在列。 据上述负责人介绍："目前热度指数排名靠前的公司，如京东集团-SW、中兴通讯、工业富联、立讯精 密等多家公司的热度值已经上万，且分值差距很 ...

投资者互动活跃度与行业分布 - 上周A股市场共有1290余家公司与投资者开展互动问答，包括多家已发行待上市的公司[2] - 电子、机械设备、电力设备、医药生物、基础化工行业互动公司数量均不低于100家，银行、综合、煤炭行业公司数量较少，银行行业仅有4家[2] - 7个行业开展互动问答公司超过60家，电子行业共有超过130家公司参与互动[2][4] 电子行业表现与关键词聚焦 - 截至9月19日，申万一级电子行业指数年内涨幅超过44%，涨幅位居行业前三[4] - 电子行业上半年实现净利润890亿元以上，同比增长近30%，连续2年上半年保持双位数增长[4] - 互动问答关键词主要包括芯片、机器人、固态电池等，PCB、模拟芯片设计等子板块业绩强劲[4] 机械设备行业动态与发展趋势 - 机械设备行业近130家公司开展互动问答，关键词主要包括人工智能、机器人、液冷等[4] - 激光加工设备收入呈现恢复态势，工程机械行业国内需求向好，海外增长空间充足[4] - 锂电设备业绩回升，光伏"反内卷"有望改善行业生态[4] 高关注度公司案例与业务进展 - 常山药业互动问答数超过百条，公司将继续深耕肝素业务并推动创新药转型[5][6] - 神剑股份互动问答数超过50条，子公司珠海神剑新材料有限公司于6月底投产且产能处于爬坡期[6] - 中鼎股份互动问答数超过50条，与多家车企合作并加快布局磁流变减振器项目，机器人业务已产生收入[6] 市场表现与估值驱动因素 - 截至9月19日，获投资者关注的公司年内平均涨幅超过30%，大幅跑赢沪深300指数[8] - 互动问答超过50条的公司年内平均涨幅最高，超过60%，常山药业、中鼎股份年内涨幅均超过80%[8] - 机构认为估值是本轮上涨行情驱动因素之一，流动性是所有上涨趋势的必要条件[9] 热门主线与低估值绩优股筛选 - 投资者关注度较高的关键词包括机器人、芯片、人工智能、固态电池、液冷、算力等[9] - 数据宝筛选出7只低估值绩优潜力热门主线股，涉及液冷服务器、半导体、芯片、固态电池及机器人概念[9][10] - 长城汽车最新市盈率不足18倍，机构预测2025年净利润增幅超过11%；扬杰科技市盈率仅30倍左右，不及电子行业一半；紫光国微获机构预测2025年、2026年净利润增幅持续超过30%[10]

证券之星消息，9月19日行业主题ETF基金合计资金净流入34.13亿元，近5个交易日累计净流入227.3亿元，5个交易日中出现日合计资金净流入的 有4天（ETF资金流向计算公式：（当日ETF场内流通份额-前一交易日ETF场内流通份额）*当日ETF均价，计算结果仅供参考）。 当日有194只行业主题ETF基金出现资金净流入，其中净流入排首位的是华夏中证机器人ETF（562500），份额增加了4.91亿份，净流入额为5.29 亿元。 | 代码 | 基金简称 | 涨跌幅 | 份额变化 | 最新份额 | 净流入额 | 最新规模 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (1743) | (1743) | (亿元) | (亿元) | | 562500 | 华夏中证机器人ETF | -2.73% | 4.91 | 188.16 | 5.29 | 200.99 | | 159530 | 易方达国证机器人产业ETF | -3.23% | 2.54 | 72.06 | 4.22 | 118.56 | | 159516 | 国泰中证半导体材料设备主题ETF | -0 ...