政策基调与形势判断 - 对内外部形势判断相较4月政治局会议更加积极 提到"主要经济指标表现良好""我国经济展现强大活力和韧性" 上半年国内GDP实现5.3%增长 高于全年目标[2][6] - 强调政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 要求宏观政策"持续发力 适时加力"[2][6] - 中美已进行两轮谈判 关税税率大幅降低 外部冲击趋于缓和[6] 宏观政策部署 - 财政货币政策要求从"用好用足"转变为"落实落细" 强调"充分释放政策效应"[3][8] - 财政政策重点提高资金使用效率 货币政策要求用好各项结构性货币政策工具[3][8] - 三季度GDP增速可能较上半年有所下降 9-10月有望迎来"适时加力"窗口期[6] 重点领域改革 - "反内卷"淡化"低价"表述 置于全国统一大市场建设总体布局中 要求推进重点行业产能治理[3][8] - 删除"低价"二字表明内卷式竞争不等同于低价竞争 更包括规范地方政府行为 提高产品质量等内涵[3][8] - 要求企业家勇立潮头 以优质产品和服务赢得市场竞争主动[8] 资本市场与风险防范 - 对资本市场重视度提升 要求增强吸引力和包容性 巩固回稳向好势头[3][9] - 房地产领域强调落实好中央城市工作会议精神 高质量开展城市更新作为支撑投资重要抓手[3][9] - 地方政府债务新增"有力有序有效推进地方融资平台出清"表述 防范化解风险进入新阶段[3][9] 十五五规划导向 - 十五五规划在实现2035年远景目标过程中具有承上启下关键作用[2][7] - 较十四五规划增加"推动人的全面发展 全体人民共同富裕迈出坚实步伐"表述 与"投资于人"一脉相承[2][7] - 我国经济基础稳 优势多 韧性强 潜能大 长期向好支撑条件和基本趋势没有变[12] 政策预留空间 - 中美博弈缓和及上半年经济数据好于预期降低短期出台增量刺激政策紧迫性[4][9] - 政策依然留有后手 若外部风险再次加大或基本面压力增加 可能"适时加力"增量政策[4][9] - 需密切关注十五五规划中确定性产业线索[4][9]

市场指数表现 - 上证指数收盘3616点，1日涨0.17%，5日涨5.59%，1月涨0.93%；深证综指收盘2206点，1日跌0.74%，5日涨7.47%，1月涨1.31% [1] - 风格指数方面，大盘指数昨日跌0.04%，近1个月涨5.75%，近6个月涨8.87%；中盘指数昨日跌0.56%，近1个月涨7.47%，近6个月涨9.47%；小盘指数昨日跌0.76%，近1个月涨7.79%，近6个月涨15.43% [1] - 涨幅居前行业有渔业、普钢Ⅱ、影视院线等；跌幅居前行业有电池、多元金融Ⅱ、汽车服务Ⅱ等 [1] 7月中央政治局会议解读 下一步政策方向 - 保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，重提“双循环”凸显对内需重视 [2][10] - 宏观政策持续发力、适时加力，财政强调加快政府债券发行使用和政策成效，货币新增“促进社会综合融资成本下行”表述 [2][10] 重点领域布局 - 更重视服务消费培育，将消费与民生政策联系，促消费抓手聚焦服务消费 [10] - 再度强调“反内卷”，以推进全国统一大市场建设为指引，目标是推动科技创新和培育新质生产力 [3][10] - 更重视“高质量”投资与防范隐性债务，提出高质量开展城市更新等 [10] 十五五规划关注点 - 十五五规划将在10月四中全会讨论，科技创新等是主要政策关注方向 [3][13] - 反内卷工作要求更明晰，涉及企业竞争、产能治理和招商引资等方面 [3][13] - 资本市场要增强吸引力和包容性，巩固回稳向好势头 [3][13] - 房地产要落实中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新 [4][13] 7月FOMC例会点评与展望 会议决议及市场反应 - 7月例会维持利率不变，沃勒、鲍曼投反对票，记者会期间资产价格有相应波动 [15] 联储决策考量 - 失业率维持低位、市场预期通胀或上行，联储选择“观望” [15] 9月降息可能性 - 9月联储能否降息数据验证是关键，市场认为降息概率不足50% [15] 电力行业点评 政策调整 - 广东上调煤电、气电机组容量电价，煤电机组自2026年1月1日起调整为165元/千瓦·年，气电机组调整幅度为65 - 296元/千瓦·年 [17] 行业现状 - 新能源装机快速发展增加火电调峰需求，广东气电装机居全国前列，但电力供需宽松使火电量价承压 [17] 影响及建议 - 提高容量电价助力火电盈利稳定性提升，建议关注相关企业 [17] 新东方-S业绩点评 业绩情况 - 4QFY25收入12.43亿美元，同比增长9.4%，净利润等超预期 [18] 业务表现 - 留学业务增速下行并逐步触底，新业务保持强劲增长，经营利润率改善 [18][21] 评级调整 - 下调评级至增持，下调未来财年收入和净利润预测 [21] 华能国际点评 业绩情况 - 2025年上半年营业收入1120.32亿元，同比下降5.70%，归母净利润92.62亿元，同比增长24.26% [20] 业务表现 - 煤炭成本下降释放火电利润弹性，新能源装机量持续高增 [20] 政策影响 - 容量电价机制强化火电调节价值，稳定盈利预期，上调归母净利润预测并维持“增持”评级 [20]

（原标题：中国投资协会股权和创业投资委员会会长沈志群：创投行业呈现三大积极趋势 加速优化重 组迫在眉睫） 在7月25日举办的第十三届创业投资大会暨全国创投协会联盟走进光明科学城活动上，中国投资协会股 权和创业投资委员会会长沈志群在致辞中指出，创业投资行业走出低谷，开创新局，呈现三大趋势。 一是促进创投发展具体政策举措正在落实落细，密集程度之高、政策力度之大、创新突破之多，前所未 有，一个抓创投促科技的政策环境正持续优化。 二是从培育壮大耐心资本入手，大幅扩大"投早投小投创新"的创业投资长期资金规模。国家设立万亿级 的创投引导基金，发挥政府投资基金导向功能，扩大金融资产投资公司试点范围，推动保险资金进入股 权创投，支持股权创投机构发行科创债，鼓励央企和地方国资开展创投等，多年来的募资难题逐步得到 破解。 三是多样化的创投股权退出渠道正在畅通，优质企业上市不断提速，并购投资市场持续升温、模式创 新，特别是股权创投机构反向并购案例不断增加，S基金规模不断扩大等，在提高创投增量资产规模的 同时，加快对创投存量资产的优化整合，促进了创投资本从进入到退出的良性循环。 沈志群强调，我国创投行业逐步缓解了募资和退出两头难后， ...

重磅研报 核心观点 7月政治局会议确定10月召开二十届四中全会审议“十五五”规划编制建议，下半年政策注重“稳”与落实，后续政策“托而不举”，形势恶化会出台增量政策，对A股可乐观，债券可择机加大配置 [2]。 具体内容 - 会议确定10月召开二十届四中全会，主题为审议“十五五”规划编制建议 [2]。 - 下半年政策着力“稳”，并重提要完成全年目标，后续有新政策但非强刺激，“适时加力、增强灵活性预见性”预示形势恶化会出台增量政策 [2]。 - 增量信息包括突出“反内卷”，主抓反价格战、去产能、规范政府招商；首提增强国内资本市场吸引力和包容性；未直接提房地产，改为“高质量开展城市更新”；未提“以旧换新”，强调培育服务消费新增长点；删掉“适时降准降息”，延续强调促进社会综合融资成本下行和用好结构性货币政策工具；财政政策突出“落实落细” [2]。 - 对A股乐观，债券短期调整可择机加大配置，年内债券利率有望创新低，紧盯中美贸易谈判进展 [2]。 研究视点 家用电器（海信家电） 核心观点 海信家电各品类增长稳健，毛利率仍在提升，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“增持”评级 [5]。 具体内容 - 2025H1营业总收入493.4亿元，同比增长1.44%；归母净利润20.77亿元，同比增长3.01%；2025Q2单季营业总收入245.02亿元，同比 - 2.60%；归母净利润9.49亿元，同比 - 8.25% [5]。 - 2025年上半年各品类增长稳健，外销持续增长，毛利率同比提升 [5]。 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润37.5/41.86/46.02亿元，同比增长12.0%/11.6%/9.9%，维持“增持”评级 [5]。 能源（华能国际） 核心观点 华能国际作为全国电力龙头优势突出，煤电利润改善，新能源转型空间大，预计2025 - 2027年归母净利增长，维持“买入”评级 [6]。 具体内容 - 预计2025 - 2027年归母净利分别为127.28/129.76/135.61亿元，对应EPS分别为0.81/0.83/0.86元/股，对应PE分别为8.7/8.5/8.1倍，维持“买入”评级 [6]。 环保（惠城环保） 核心观点 惠城环保2025H1营收小幅下滑，净利润受成本影响降幅大，废塑料项目蓄势待发 [9]。 具体内容 - 2025H1营收5.6亿元（yoy - 5.1%）；归母净利润502.0万元（yoy - 85.6%）；25Q2营收2.8亿元（yoy - 5.9%），归母净利1332.4万元（yoy - 7.4%） [9]。 - 营收减少原因：2月底才实现蒸汽并网销售致蒸汽收入减少；催化剂业务竞争激烈，销量下降收入减少 [9]。 - 利润下滑原因：新项目开拓，项目储备人员成本、折旧费用增加，管理费用、财务费用等上升，整体费用增加 [9]。 行业表现 前五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 21.7% | 21.3% | 39.1% | | 建筑材料 | 15.4% | 16.0% | 29.5% | | 医药生物 | 14.6% | 22.8% | 39.4% | | 通信 | 10.7% | 31.3% | 56.3% | | 综合 | 9.8% | 22.9% | 69.5% | [1] 后五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 银行 | -1.5% | 9.7% | 29.6% | | 公用事业 | 1.2% | 3.0% | -0.9% | | 汽车 | 1.8% | 3.6% | 37.2% | | 交通运输 | 2.0% | 6.5% | 10.8% | | 轻工制造 | 2.3% | 11.1% | 35.5% | [1]

重要的消息有哪些 1．中共中央政治局7月30日召开会议，会议指出，要持续防范化解重点领域风险。落实好中央城市工作 会议精神，高质量开展城市更新。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效 推进地方融资平台出清。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。 2．财政部社会保障司司长郭阳7月30日在国新办新闻发布会上表示，中央财政将设立共同财政事权转移 支付项目"育儿补贴补助资金"，今年初步安排预算900亿元左右。对于发放国家基础标准补贴所需资 金，中央财政按照一定比例对地方予以补助，中央财政总体承担90%。 3．7月30日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。在回答有关中美经贸会谈的问题时，郭嘉昆表示， 关于此次中美经贸会谈的情况，中方已经发布了消息。我们希望美方同中方一道，按照两国元首通话达 成的重要共识，发挥好中美经贸磋商机制的作用，在平等、尊重、互惠基础上，通过对话沟通，增进共 识、减少误解、加强合作，争取更多双赢成果，共同推动中美关系健康稳定可持续发展。 4．国家发改委向社会公开征求《政府投资基金布局规划和投向工作指引》和《加强政府投资基金投向 指导评价管理办法》意见。其 ...

国盛证券首席经济学家，熊园 博士 国盛证券宏观分析师，朱慧、杨涛、穆仁文 事件：2025年7月30日，政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。 核心观点：本次会议最重要的信号是确定10月召开二十届四中全会，主题是审议"十五五"规划编制建议。经济工作方面，下半年政策将着力各种"稳"、并 重提要努力完成完全年目标，指向短期将更注重抓落实，后续应会有新政策、但并非强刺激、更可能是"托而不举"，新提"适时加力、增强灵活性预见 性"，则预示一旦形势恶化也会很快出台增量政策。具体看，本次会议还是有不少增量信息，尤其是：再次突出"反内卷"，主抓手反价格战、去产能、规 范政府招商；首提"增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头"，指向稳股市仍是硬要求、调整就是机会；未直接提房地产，改 为"高质量开展城市更新"；未提"以旧换新"，强调"培育服务消费新的增长点"；删掉"适时降准降息"，延续强调"促进社会综合融资成本下行"和"用好各项 结构性货币政策工具"，指向下调LPR仍可能；财政政策突出"落实落细"，指向短期难以扩赤字、调预算等。我们也继续提示：事情正在起变化，对A股可 以乐观点，债券短期有所调整、可 ...

政策动态 - 中共中央政治局会议强调防范化解重点领域风险，推进地方政府债务化解和融资平台出清，增强资本市场吸引力和包容性 [2] - 中央财政设立900亿元育儿补贴补助资金，中央财政承担90%补贴资金 [2] - 国家发改委就政府投资基金布局规划征求意见，强调防止同质化竞争和社会资本挤出效应 [3] - 央行数据显示2025年Q2新发放个人住房贷款加权平均利率为3.09% [4] - 广期所限制工业硅、多晶硅、碳酸锂主力合约开仓量至500手 [8] 宏观经济 - 美国2025年Q2实际GDP年化增长3.0%，特朗普呼吁美联储降息 [5] - 特朗普表示可能对印度输美产品征收20%-25%关税 [8] 公司公告 - 上纬新材股票7月31日停牌核查 [7] - 幸福蓝海提示《南京照相馆》影片收益对公司业绩无重大影响 [7] - 宁德时代上半年净利润305.12亿元，同比增长33.02% [7] - 红太阳42%百草枯母药涨价至1.5万元/吨，制剂同步调价 [7] - 金橙子筹划收购萨米特55%股权，股票停牌 [7] - 阳光乳业控股股东在异动期间减持114.52万股 [7] - 华恒生物筹划发行H股并在港交所上市 [7] - 三超新材、河化股份因控制权变更事项停牌 [7] - 东芯股份称上海砺算芯片产品尚未产生收入 [7] - 极米科技上半年归母净利润8866.22万元，同比增长2062.33% [7] - 南新制药筹划收购国内药品技术资产组 [7] - 云天励飞递交H股发行上市申请 [9] - 万科A获深铁集团不超过8.69亿元借款 [9] 券商观点 - 国泰海通证券认为政策留有后手，关注外部风险反复和基本面变化，"十五五"规划产业线索值得关注 [10] - 银河证券预计市场维持震荡偏高中枢，建议关注反内卷政策、科技成长、高股息及大消费板块 [11] - 中信建投指出下半年可能降准降息，政府投资基金将精准投向战略领域 [12]

宏观策略 - 7月30日政治局会议为十五五规划做准备，推动中国式现代化高质量发展，宏观政策持续发力、适时加力，强调连续性稳定性，下半年出台强刺激概率不大 [1][19][20] - 内需是主要抓手，实施育儿补贴制度，安排预算900亿元左右，促进内外贸一体化发展 [1][21] - 巩固资本市场回稳向好，地产关注城市更新，资本市场增强吸引力和包容性，预计落实长期资金入市和考核机制调整 [1][22] - 会议宣布四中全会10月召开研究十五五规划建议，强调深化改革，稳定社会预期 [22] 金融固收 - 2025年上半年信用行情开启晚但速度快、空间压缩，分为四个阶段，供需有结构性变化，城投债低位供给，产业债和科创债供给上量，公募与其他产品是主力买盘 [24] - 下半年供给或平稳，三季度银行理财规模预期好，增配信用助力需求，基准做市信用债ETF和科创债ETF扩规模，资金面和流动性有利，三季度利差压缩不用太担心回调风险 [24][25] - 利差持续低位难长期稳定，宏观、政策、资金等因素会触发调整，7月下旬调整后信用利差走阔不大，部分品种利差压缩，建议做好流动性和仓位储备，关注四季度及以后补跌情况 [2][25] 行业公司-基础化工 - 整治化工行业“内卷式”竞争需在供给、需求、政府协同多维度实施，近期多项政策发布更新，明确“反内卷”执行方向 [27][28] - 通过对“亏损程度”“行业集中度”“老旧产能占比”交叉分析，认为“高集中度”与“深度亏损”叠加的细分行业是“反内卷”突破口，纯碱、氨纶等行业满足筛选标准，建议关注 [6][28][29] 行业公司-食品饮料 - 技源集团是全球HMB原料最大供应商和氨糖、硫酸软骨素核心供应商，下游覆盖多国市场，与多个品牌建立合作 [14][30] - 2024年公司营收和归母净利润增长，海外收入占比超9成，核心产品HMB、氨糖和硫酸软骨素驱动增长，分别应用于肌肉和关节健康领域 [14][31] - 公司增长点在于运动营养和肌肉健康市场发展、全球老龄化带来的需求，以及高管研发背景和专利技术形成的护城河 [14][33] 行业公司-轻纺 - 晶苑国际品牌客户业务拓展能力强，公司能从其业务恢复中获内生机遇，产能充足，25年盈利能力有望提升 [9] - 公司积极应对关税等外部风险，全球多元化发展，美越贸易协议或利好越南工厂，维持盈利预测，预计25 - 27年营收和归母净利增长 [9] 行业公司-商社 - 老铺黄金25H1业绩高增长因品牌影响力增强、产品优化，发布新品拓展矩阵 [15] - 25H2关注新拓渠道和优化门店业绩贡献，新开门店布局核心商圈，海外首店进驻新加坡高端商场，打开长期空间 [15] - 黄金珠宝行业增长动能从渠道转向产品升级，建议关注老铺黄金等产品差异化程度高的公司 [15] 其他 - 调入股票包括百济神州 - U、内蒙一机等多家公司，最新调整日期为2025.06.30 [4] - 7月金股推荐涉及沪深300、中证500等指数及相关表现 [5] - 上一交易日上证综指收盘3615.72，涨0.17%，沪深300、中证500等指数有不同涨跌 [4][5] - 海外市场各指数有不同涨跌表现，如香港恒生跌1.36%，纳斯达克涨0.15%等 [12] - 申万行业指数展示各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据 [13][18] - 评级调整涉及伟仕佳杰、天音控股等公司 [17]

未来五年规划与下半年经济工作部署 - "十五五"时期被定位为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 [1] - 当前"十五五"规划编制进入关键阶段 彰显努力赢得战略主动的积极姿态 [1] 当前经济形势与政策方向 - 上半年中国GDP增长5.3% 表现强于预期 [2] - 国际货币基金组织大幅上调中国经济增长预期 [2] - 下半年宏观政策强调连续性稳定性 同时增强灵活性预见性 [2] - 增量政策将根据形势变化随时出台 形势平稳时引而不发 有变时果断出击 [3] 市场竞争与行业治理 - 依法依规治理企业无序竞争 破除"内卷"成为重点 [3] - 全国统一大市场建设是破解"内卷式"竞争的重要抓手 [4] - 推进重点行业产能治理 推动市场供求从供大于求转向基本平衡 [4] - 规范地方招商引资行为 确保企业经营符合公平竞争原则 [4] 内需释放与消费增长 - 内需是上半年经济增长主引擎 消费在以旧换新政策支持下表现亮眼 [5] - 深入实施提振消费专项行动 扩大商品消费同时培育服务消费新增长点 [5] - 服务消费与就业紧密相关 是新消费潜力所在 [5] 重点领域工作部署 - 帮助受冲击较大的外贸企业 [5] - 高质量开展城市更新 为稳定房地产市场提供支撑 [6] - 增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头 [5] - 严禁新增隐性债务 有序推进地方融资平台出清 [6] - 促进高校毕业生、退役军人、农民工等重点群体就业 [6] 企业家发展导向 - 企业家被期望勇立潮头 以优质产品和服务赢得市场竞争主动 [6] - 强调走高质量发展之路 依靠优质产品和服务发展 [6]

创业投资行业三大趋势 - 促进创投发展的具体政策举措正在落实落细 政策密集程度高、力度大、创新突破多 政策环境持续优化 [1] - 从培育耐心资本入手扩大"投早投小投创新"长期资金规模 国家设立万亿级创投引导基金 推动保险资金进入股权创投 支持发行科创债 募资难题逐步破解 [1] - 多样化创投退出渠道正在畅通 优质企业上市提速 并购市场升温 S基金规模扩大 促进创投资本良性循环 [1] 行业现存问题 - 募资和退出难题缓解后 行业项目投资能力和投后管理问题凸显 呈现"大而不强 多而不优"现状 [2] - 管理人才专业水平与科技创新需求不匹配 投后管理和增值服务能力不足 [2] - 需加快市场化优胜劣汰和优化重组步伐 [2] "十五五"规划方向 - 推进科技成果转化为新质生产力 加快科技创新与产业创新融合 实现科技自立自强 [3] - 创业投资高质量发展有望成为规划重点 需培育耐心资本 吸引社会资本参与 [3] - 需完善创投税收政策 深化国资创投改革 提振民资外资信心 打造国际竞争力股权投资品牌 [3] 行业发展建议 - 创投协会和机构应深入研究未来五年发展课题 为"十五五"规划建言献策 [3] - 需全面提升创投主体质量效益 优化差异化监管制度 [3]