虽然市场对最新一轮关税威胁反应平淡，但投资者切不可掉以轻心。美银和摩根大通均发出警告，美国面临的滞胀风险正在上升，这可能比短期关税波动 更具威胁性。 美国政府此前宣布新一轮关税措施。据央视新闻报道，当地时间7月12日，美国总统特朗普在社交媒体平台"真实社交"上发布致墨西哥和欧盟的信件，宣 布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。而根据之前信息，日本和韩国面临25%的关税税率，巴西则面临高达50% 的惩罚性关税。 据追风交易台信息，美银分析师在7月11日的报告中表示，如果这些威胁全面落实，美国有效关税税率将从目前的13.4%升至14.9%，而在"无协议"情景 下更可能达到18-20%的水平。 分析师警告，新关税措辞增加了滞胀的风险，即更高的通货膨胀和更低的经济活动，因为不确定性增加，且在关税提高和供应链中断共同导致的供应冲击 对通货膨胀预期影响的推动下，通胀预期上升。 在这种情况下，由于担心关税对通胀的滞后影响，美联储不太可能边际降息。企业为避免失去市场份额，会平稳地将成本转嫁到价格上。从时间上延 续"先升级再降级"的策略，而这只会增加美联储观望的可能。 下半年不确定性将持 ...

市场概述 - 特朗普宣布对墨西哥、欧盟征收30%关税，8月1日实施，引发通胀担忧，美债遭抛售，10年期美债收益率涨近6个基点 [2][9] - 美股三大指数齐跌，标普500全周累计跌0.31%，道指跌1.02%，纳指跌0.08%，科技七巨头表现韧性 [2][4] - 美元指数全周反弹累计涨1%，脱离三年低点，比特币一度涨近5%，黄金三连涨盘中涨逾1.3%，白银创近14年高点 [2][6] 中美关系与贸易政策 - 中美外长会晤同意加强沟通对话，探索扩大合作领域，增加两国元首峰会可能性 [3][9] - 欧盟推三项供应链提案"去风险"，剑指对华供应链依赖，推进"去风险"议程 [3][9] - 特朗普关税政策反复，多国政策制定者通过其社交媒体才得知税率，贸易协议取决于特朗普个人决策 [10] 美联储与货币政策 - 德银警告鲍威尔被迫离职是重大风险，若发生将触发美元指数24小时内暴跌3%-4%，美债抛售30-40基点 [10] - 美联储总部25亿美元装修争议，白宫指控鲍威尔管理失职或作伪证，美联储罕见发文否认过度装修 [16] - 达利欧称国家通过货币贬值解决债务问题，建议投资组合配置10-15%黄金应对滞胀环境 [12] 行业与公司动态 - 美团即时零售订单量创新高达1.5亿，骑手日收入增长111%，日单量增长33% [11] - 英伟达CEO黄仁勋将于7月16日在北京召开新闻发布会 [3][12] - OpenAI推迟开源模型发布，收购Windsurf失败因微软协议限制，谷歌趁机获得技术授权 [18] 大宗商品与能源 - WTI原油期货涨2.8%报68.45美元/桶，布伦特原油涨2.5%报70.36美元/桶，市场猜测特朗普计划制裁俄罗斯原油 [6][2] - 陶氏宣布2026年关闭英国硅氧烷工厂，欧洲产能将减少近三分之一，利好中国有机硅出口 [20] - 天风证券指出MP Materials获美防部投资将催化稀土磁材价格上涨，三季度或迎"量价齐升" [20] 科技与AI - 中国AI应用市场国企需求强劲，大单订单涌现，中小企业接纳订阅制，C端变现缓慢 [14] - 马斯克SpaceX将投20亿美元送Grok 4上火星，20万GPU打造AI模型 [19] - Meta离职科学家揭露内部"恐惧文化"，末位淘汰制催生内斗与抢功 [18] 国内宏观与A股 - 上交所发布科创成长层指引，存量32家未盈利企业即日起进入科创成长层 [13] - 申万宏源认为A股"反内卷"政策推动中游制造基本面预期切换至2026年，短期高弹性机会涌现 [13] - 华泰证券指出光伏、电池行业亏损倒逼减产，钢铁、煤炭政策协同占优但需地产回暖支撑 [13]

全球大类资产表现 - MSCI全球股票指数下跌0.34%，彭博全球商品指数下跌0.42%，彭博全球综合债券指数下跌0.89%，富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌0.90% [1] - 新兴市场股市表现优于发达市场，中国A股沪深300指数上涨0.82%，港股恒生指数上涨0.93%，印度NIFTY50指数下跌1.22%，巴西IBOVESPA指数下跌3.59%，俄罗斯MOEX指数下跌5.70% [1] - 发达市场中欧洲STOXX指数上涨1.15%，德国DAX指数上涨1.97%，法国CAC40指数上涨1.73%，英国富时100指数上涨1.34%，美国标普500指数下跌0.31%，纳斯达克指数下跌0.08%，道琼斯工业指数下跌1.02%，日本日经225指数下跌0.61% [1] 大宗商品市场 - 布伦特原油期货价格上涨3.02%至70.36美元/桶，WTI原油期货价格上涨2.16%至68.45美元/桶 [4] - 工业金属中铝价上涨0.50%，铜价下跌2.07%，铁矿石上涨4.14%，螺纹钢上涨1.29% [2] - 贵金属中黄金价格上涨0.55%至3355.59美元/盎司，白银价格上涨4.02% [2] 债券与汇率市场 - 美国国债收益率曲线远端上行，十年期收益率上行6.4bp至4.411% [2] - 欧洲主要国家十年期国债收益率上行，英国上行3.6bp至4.620%，法国上行9.1bp至3.410%，德国上行8bp至2.721% [2] - 美元指数回升0.69%至97.853，日元对美元贬值超2%至147.43，欧元对美元贬值0.76%至1.169，人民币兑美元中间价上行0.08%至7.1475 [2] 经济数据与政策 - 美国首次申请失业救济人数为22.7万人，持续申领失业救济人数增至196.5万人 [3] - 美联储6月会议纪要显示委员对政策利率路径存在分歧，多数认为应等待通胀和经济活动更明朗后再调整利率 [3] - 特朗普宣布8月起对多国进口铜征收50%关税，对墨西哥、欧盟征收30%关税，对越南、日本、韩国、加拿大等征收20%~40%关税 [3] - 美国6月关税收入达270亿美元，同比增加301%，本财年关税总收入增至1130亿美元 [3] 原油市场动态 - IEA预计2025年和2026年石油供应量分别增加210万桶/天和130万桶/天，高于此前估计 [5] - OPEC组织2025年5月原油产量为2715万桶/天，沙特5月产量为910.5万桶/天，俄罗斯5月日产量为903.9万桶 [6] - 美国商业原油库存增加707万桶，库欣原油库存增加46.4万桶，战略原油库存增至4亿桶 [6] 黄金市场分析 - 国际现货黄金价格上涨0.55%至3355.59美元/盎司，部分亚洲和中东国家央行持续增持黄金 [8] - 美联储6月议息会议维持利率不变，下调经济增速预测，上调通胀和失业率预测 [9] - 央行增持和美元资产再配置需求中长期支撑金价，中东地缘冲突短期增强黄金避险属性 [9] REITs市场表现 - STOXX全球1800 REITs指数下跌1.03%，美国REITs表现优于日本、新加坡、加拿大、澳洲和英国 [10] - 美国酒店REITs第一季度业绩强于预期，办公、工业、住宅REITs业绩亦好于预期 [10] - 医疗保健REITs业绩持续增长，零售REITs业绩增速波动向好，酒店REITs业绩增速或面临下行压力 [10] 港股市场分析 - 恒生指数上涨0.93%，恒生科技指数上涨0.62%，工业行业上涨3.30%，能源行业上涨1.46%，原材料板块下跌4.18% [12] - 沪港两地签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，加强金融合作，提升市场活力 [12] - 6月全国CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，反映消费需求待增强和工业领域通缩压力 [13]

美股市场表现 - 美股三大指数齐跌，标普500指数本周累计跌0.31%，道琼斯工业平均指数跌1.02%，纳斯达克指数跌0.08% [1] - 科技股表现分化，英伟达本周累计涨3.5%，市值站稳4万亿美元上方，苹果跌1.12%，特斯拉跌0.58% [1] - 罗素2000指数本周累计跌0.63%，显示中小盘股承压 [1] 欧洲及亚太股市 - 欧洲STOXX 600指数本周累计涨1.15%，德国DAX指数涨1.34%，法国CAC40指数涨0.96% [1] - 韩国综合指数本周涨3.98%，今年迄今涨幅达32.35%，日经225指数回调0.54% [1] - 印度SENSEX30指数本周下跌0.89%，越南胡志明指数涨5.48% [4] 外汇市场动态 - 美元指数本周涨0.91%报97.873，非美货币多数下跌，英镑录得六连跌，日元兑美元累计跌2% [2] - 澳元兑美元持续走高，澳洲联储维持利率不变超市场预期 [2] 大宗商品走势 - 现货黄金本周累计涨0.62%至每盎司3355.7美元，COMEX黄金期货涨0.82% [2] - 现货白银大涨3.98%至每盎司38.406美元，COMEX白银期货涨5.37% [2] - NYMEX铂金期货本周涨6.55%至每盎司1432.8美元，今年迄今涨幅达61% [2] - 布伦特原油期货本周累计涨3.41%，WTI原油期货涨2.61% [3] 美国通胀预期 - 市场预计6月美国CPI同比增速从5月的2.4%升至2.7%，核心CPI从2.8%反弹至3% [6] - 富国银行预计下半年核心商品价格将上升，但消费者疲劳情绪或限制传导效应 [6] - 美联储主席鲍威尔表示关税将在夏季开始影响物价，野村预计美联储或推迟至12月降息 [7] 美股财报季展望 - 标普500成分股Q2每股收益同比增速预计从Q1的12%放缓至4%，能源板块盈利或同比降15% [8] - 科技板块预计Q2盈利同比增长10%，全年增长11%，金融与医疗保健板块全年预计增长8% [8] - 摩根士丹利警告关税负面影响或开始冲击企业利润，市场关注财报对美股涨势的支撑 [8] 资产配置趋势 - MSCI指出美股估值若因增长预期放缓下降，可能引发评级调整，为跨地域配置创造机会 [9] - 保德信研究显示全球投资者计划增加固定收益及现金配置以应对经济不确定性 [9]

全球经济前景 - 全球经济正步入充满不确定性的"未知领域"，面临自金融危机以来少见的多重风险叠加 [1][3] - 美国下半年将出现"通胀回升+增长放缓"的滞胀压力，美联储将非常谨慎，预计12月降息且幅度低于市场预期 [1][3][6] - 预计四季度美国核心CPI将反弹至3.3%，因企业补库将导致进口成本上升传导至通胀 [1][4][20] 美国经济政策 - 特朗普可能通过美联储人事变动影响货币政策，包括1月底填补FOMC空缺和5月提名新主席 [1][4][25] - "大漂亮法案"通过速度超预期，虽非扩张性政策但将在未来12个月为GDP增长贡献0.4-0.5个百分点 [14][15][23] - 美国财政状况堪忧，预算赤字未来几年或持续高于GDP的6%，公共债务接近GDP的100% [15][17] 贸易与关税影响 - 特朗普利用关税杠杆不仅为减少贸易逆差，还涉及外交政策、地缘政治等多重因素 [9][10] - 美国企业因提前进口导致库存偏高，关税影响尚未完全显现，预计Q3补库时将传导至通胀 [4][20][22] - 美欧贸易谈判是关键，若美国对欧盟征收高关税可能引发报复措施 [10][22] 货币政策与通胀 - 美联储独立性风险达几十年最高，但制度保障机制仍存，如人事需参议院批准、FOMC决策权分散 [2][25][27] - 美国通胀回升的三大驱动因素：关税传导、移民政策导致的劳动力短缺、扩张性财政政策 [20][21][22] - 人工智能长期可能产生通缩效应，但短期因投资需求可能推高原材料成本 [31][32] 市场与投资趋势 - 美国经济从"例外"转向"正常"，投资者开始分散配置，减少对美国资产的集中投资 [4][34][40] - 美元指数预计持续疲软，因美国滞胀压力、财政挑战及海外投资组合再平衡 [40][41] - 欧盟需加强一体化才能在资本市场与美国竞争，但目前进展有限 [35][36][37]

市场反应 - 欧洲股市全线下挫，欧洲斯托克600指数、欧洲斯托克50指数均大跌超1%，法国CAC40指数跌0.91%，德国DAX指数跌0.83%，英国富时100指数跌0.51% [2][6] - 美股三大指数震荡走弱，道指跌0.63%，纳指跌0.2%，标普500指数跌0.38% [5] - 避险资产黄金价格反弹，现货黄金涨至3365.7美元/盎司，日内涨1.2%，现货白银大涨3.14%至38.47美元/盎司 [10] 关税政策影响 - 特朗普宣布自8月1日起对加拿大进口商品征收35%关税，并计划对多数贸易伙伴征收15%或20%的统一关税 [8] - 投资者担忧关税政策不确定性，市场避险情绪升温 [2][7] - 未来几周是关税效应释放关键窗口期，进口成本上升可能传导至通胀，预计四季度美国核心CPI反弹至3.3% [4][16] 欧洲经济表现 - 英国经济5月意外萎缩0.1%，连续第二个月下滑，英镑兑美元汇率跌0.7%至1.3487 [3][10] - 若6月产出下降0.4%或更多，英国第二季度经济将整体收缩，与第一季度0.7%的增长形成对比 [10] - 市场预期英国央行8月降息可能性增加 [12] 美股市场动态 - 标普500指数在过去9个交易日内五次创历史新高，市场情绪异常高涨 [13] - 下跌股票成交量占比降至42%，为2020年以来最低水平，预示可能出现3%-5%的回调 [13][14] - 英伟达逆势涨超1%，总市值站稳4万亿美元，Meta因欧盟新指控一度大跌超2% [5][6] 行业与公司动态 - Meta或因《数字市场法》面临欧盟新指控，可能被处以每日罚款 [6] - 美股大型科技股涨跌不一，苹果、特斯拉、博通小幅下跌，英伟达创历史新高 [5] - 野村预计美联储将谨慎行事，12月才降息且幅度低于市场预期 [15]

全球经济前景 - 全球经济正步入充满不确定性的"未知领域"，面临自金融危机以来少见的风险叠加，包括美联储政策路径、特朗普政府经济政策变化及地缘政治风险升温[1][5] - 美国下半年将面临"通胀回升+增长放缓"的滞胀压力，预计四季度核心CPI反弹至3 3%[1][18] - 美联储将保持谨慎态度，12月可能降息但幅度低于市场预期[1][5] 美国经济与政策 - 美国企业因抢进口导致库存偏高，关税成本尚未完全传导至消费者物价，预计Q3补库将推动通胀上升[18][20] - "大漂亮法案"通过速度超预期，未来10年增加超3万亿美元债务，但实际扩张性有限，预计对GDP增长贡献0 4-0 5个百分点[13][14] - 美国财政状况不可持续，公共债务接近GDP的100%，可能推高长期利率[15][16] 贸易与关税影响 - 特朗普关税政策目标不仅为减少贸易逆差，还涉及外交政策、地缘政治等多重因素[8][9] - 美欧贸易谈判是关键，若美国对欧盟征收高额关税可能引发报复措施[9][20] - 关税影响将在未来几周显现，企业补库后进口成本上升将传导至通胀[18][20] 美联储独立性风险 - 美联储独立性面临几十年来的最高风险，特朗普可能通过人事任命影响货币政策[23][26] - 明年1月FOMC将出现空缺，5月鲍威尔任期结束，特朗普可提名新主席[5][23] - 美联储有制度保障机制（如参议院批准、分散决策权），但政治影响力不容忽视[24][26] 区域经济与市场 - 中国财政政策比货币政策更具运用空间和效果，利率已处于低位[12][32] - 欧洲经济一体化进展缓慢，在人工智能等领域落后美国，短期内难超越美股表现[32][33] - 美元指数仍被高估，预计下半年维持弱势，因美国滞胀压力及投资组合再平衡[36][37] 人工智能影响 - 人工智能长期可能产生通缩效应，但当前处于早期阶段，短期或推高投资需求引发通胀[29] - 美国企业正加速采用AI技术，但生产率提升尚未显著抵消通胀压力[29][32]

美联储穆萨莱姆观点 - 美联储官员穆萨莱姆明确表示不认为美国当前处于滞胀环境 [1]

美联储6月会议纪要核心观点 - 美联储货币政策路径因关税引发的输入型通胀风险陷入两难，政策讨论焦点从单纯通胀数据转向外部冲击影响[1] - 若关税导致物价持续上涨并影响中长期通胀预期锚定，美联储可能维持甚至收紧政策立场，即使核心通胀短暂回落[3] - 美联储首次明确承认可能面临"滞胀"式困局，需在通胀与就业目标间艰难权衡，这与传统"软着陆"假设不同[3] - 纪要保留政策灵活性：若就业市场显著走弱且通胀下行，仍可能降息，为市场情绪提供缓冲[3] 金融市场反应与政策不确定性 - 短期利率期货波动加剧，显示市场对9月降息预期摇摆，政策路径高度依赖后续数据[4] - 投资者需重新评估利率路径中的"不确定性定价"，关注输入型通胀与就业市场边际放缓的交互影响[4] - 关键观测指标包括大宗商品价格波动、初请失业金人数变化及行业招聘需求放缓迹象[4] - 美联储政策环境复杂性升级，未来数月数据将决定其应对通胀-就业错位的能力[4] 政策转向条件与潜在情景 - 触发政策收紧的条件：通胀预期失控+物价持续性上涨，即使就业市场未恶化[3] - 触发政策宽松的条件：就业显著恶化+通胀持续下行，形成"限制性较低"立场[3] - 当前政策基调偏向观望，强调"以静制动"策略直至数据提供明确方向[4]

美国关税政策升级 - 特朗普政府宣布对八国加征关税，包括对文莱和摩尔多瓦产品征收25%关税，对阿尔及利亚、伊拉克、利比亚及斯里兰卡产品征收30%关税，对菲律宾产品征收20%关税 [2] - 对巴西所有产品征收50%关税，远超市场预期，理由是贸易关系不对等及巴西对美国贸易逆差问题 [2] - 巴西雷亚尔汇率跌幅扩大，美元兑雷亚尔一度突破5.60，日内涨近2.9% [2] - 分析认为巴西对美国并非贸易逆差，特朗普此举或为施压巴西内政，要求撤销对前总统博索纳罗的指控 [2] 国际社会反应 - 日本首相和南非总统批评美国加征关税做法不合理，认为美国未真诚回应谈判 [3] - 欧盟准备反制，贸易争端集中在钢铁、汽车、铜及制药产品领域 [3] - 多国可能重新审视与美国经济依赖关系，加速全球"去美国化"趋势 [3] 美国国内批评与争议 - 美国商界领袖担忧特朗普贸易政策连锁反应，前驻东盟事务大使称美国在制造大麻烦 [3] - 特朗普政府连续加征关税引发国际社会不满情绪发酵 [2][3] 特朗普政府与美联储矛盾 - 特朗普批评美联储主席鲍威尔，称利率偏高3个百分点，每年增加3600亿美元再融资成本 [4][5] - 呼吁美联储降息至1.25%-1.50%，以降低国家债务成本 [5] - 美国财政部副部长福尔肯德攻击鲍威尔，希望其明年卸任 [5] - 多位白宫官员加入批评鲍威尔行列，包括副总统万斯、商务部长卢特尼克等 [6] 美联储政策与经济影响 - 华尔街分析师认为贸易协议进展缓慢可能推迟关税对通胀影响，增加美联储决策不确定性 [6] - 美联储若降息可能引发债券支持者抗议，推高收益率并影响债务水平 [6] - 阿波罗全球资产管理公司警告滞胀风险使鲍威尔更难降息，美联储6月已上调失业率和通胀预测 [6]