新兴市场债券投资 - 新兴市场本地货币债券存在投资机会，利差具吸引力且货币政策轨迹可靠 [1] - 亚洲地区持续增持当地利率债券，重点关注印尼、马来西亚和菲律宾 [1] - 亚洲信贷略微偏好高收益债券，计划在市场情绪引发的抛售潮中增加风险投资 [1] 美联储与欧洲央行政策对比 - 美联储维持利率在4 25-4 50%水平，息差资产年初至今表现优于核心利率 [1] - 欧洲央行维持利率不变，欧洲利率已回到中性水平且通胀达标，经济活动指标良好 [1] - 美国利率仍远离中性水平，美联储正评估关税对通胀及经济活动的影响 [1] 美国货币政策展望 - 经济增长和通胀环境支持耐心的政策方针，但联邦公开市场委员会内部反对声音增加 [2] - 债券市场预期年底前将减息两次，若通胀无显著上升可能在9月或10月重启减息 [2] - 宏观和政策环境有利于美国收益率曲线走陡，长期财政挑战突显 [2] 通胀与债券策略 - 建议在收益率曲线的5年期和10年期部分增加对美国通胀挂钩证券的投资 [2] - 通胀再上升风险及对美联储独立性的打击不容忽视 [2] - 目前维持对美元的看淡立场 [2] 企业信贷与市场表现 - 美国和欧元区企业信贷息差收窄，但公司基本面稳健且违约前景良性 [3] - 一级市场债券发行频繁且需求强劲，欧洲商业按揭抵押证券新发行回升 [3] - 美国银行业绩理想受惠于交易量上升，欧洲航空公司数据和盈利指引疲弱 [3] 行业表现差异 - 美国航空公司高端客运量反弹，欧洲未见此情况 [3] - 美国汽车制造商业绩意外上升，欧洲车厂表现疲软 [3] - 欧洲化工行业盈利指引疲软 [3] 债券投资组合配置 - 考虑债券投资组合时不应只关注减息，需关注货币、贸易和财政政策的交叉影响 [4] - 财政失衡推高长期收益率，货币和贸易政策影响短期利率 [4] - 关税可能推高通胀并减慢经济活动，达成贸易协议或抑制滞胀 [4]