记者丨崔文静,实习生张长荣 编辑丨黄剑 8月13日，A股火力全开，沪指强势突破"924行情"高点3674.4点，最高冲上3688点，最终收于3683.46 点，创下近4年新高（2021年12月以来）。 | A股市场核心指数 | | | | --- | --- | --- | | 创业板50 | 创业板指 | 创成长 | | 4.14% | 3.62% | 3.28% | | 科创创业50 3.23% | 科创200 2.51% | 深创100 2.34% | | 深证50 | 万得双创 | 创价值 | | 2.10% | 1.99% | 1.97% | | 深证100 1.88% | 中证A100 0.72% | FiF180 0.49% | | 上证收益 | 上证 | 富时中国A50 | | 0.48% | 0.48% | 0.40% | 更引人注目的是，这已经是沪指气势如虹的"八连阳"。 另一边，创业板指在科技股狂欢中飙升3.62%，深成指也大涨近2%！ 全市场单日成交额达到2.18万亿元，两融余额更是突破2万亿元后直奔2.03万亿元新高！ 牛市真的回来了吗？这波能冲多高？如何把握新一轮投资机遇？ 根据2 ...

投资评级与估值 - 报告维持宝胜国际"优于大市"评级，目标价0.59~0.69港元，对应2026年6-7倍PE [1][4][31] - 当前收盘价0.51港元，总市值27.16亿港元，近3个月日均成交额155万港元 [6] - 2025-2027年净利润预测下调至3.9/4.7/5.2亿元（原预测4.9/5.4/6.0亿元），同比增速-21%/+21%/+11% [4][31] 财务表现 - 上半年营收同比下滑8.3%至91.6亿元，毛利率下降0.7个百分点至33.5%，归母净利润大幅下滑44%至1.9亿元 [1] - 第二季度营收降幅扩大至11.6%（40.5亿元），但毛利率环比改善1.8个百分点至34.5% [2] - 经营利润率/净利率分别同比下降3.2/2.3个百分点至1.3%/1.2%，销售费用率上升1.3个百分点至29.7% [2] - 库存天数146天（目标值150天内），老旧库存占比低于9%，现金储备稳定在27亿元 [1] 渠道与运营 - 线上全渠道收入增长16%，占总营收33%，其中直播销售实现超100%增长，B2B加盟渠道增长21% [3] - 线下直营店净关店40家至3408家，同店销售下滑10%-20%（中段），店铺面积同比低单位数下降 [3] - 自主品牌XEXYMIX已布局24家门店，PONY品牌销售增长超30%，但短期营收占比仅2-3% [3] - 计划发展跑鞋细分赛道（亚瑟士/HOKA/索康尼）及自有渠道胜道仓/胜道生活 [3] 盈利预测 - 2025E营收预计170.07亿元（-7.8%），净利润3.86亿元（-21.5%），每股收益0.07元 [5][32] - 2026E营收恢复增长3.3%至175.69亿元，净利润同比+20.7%至4.66亿元，ROE回升至5.2% [5][32] - EV/EBITDA倍数从2024年4.4倍升至2025年16.1倍，反映短期盈利压力 [5][32]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）8月13日场内价格微涨0.16%，全天震荡盘整 [1] - 成分股分化：贵州茅台跌超1%，五粮液、山西汾酒、泸州老窖分别涨0.15%、1.38%、0.53%，伊利股份、东鹏饮料小幅下跌0.04%、0.37% [1][2] - 食品ETF当日成交额3.19万手，换手率3.15%，IOPV（基金参考净值）为0.6134元 [2] 贵州茅台业绩与战略 - 2025年上半年营收910.94亿元（同比+9.16%），归母净利润454.03亿元（同比+8.89%），增长主因销量增加 [2] - 公司产品稀缺性和品牌社交价值稳固，"三个转型"战略深化，产品创新满足多元化需求，下半年增长条件有利 [3] - 分析认为茅台全年任务完成概率较高，批价企稳或带动白酒板块情绪修复 [3][4] 行业估值与配置逻辑 - 细分食品指数市盈率20.11倍，处于近10年5.09%分位点，中长期配置性价比显著 [3] - 东兴证券指出经济刺激政策落地或改善需求端，食品饮料景气度有望回升，PPI回正后白酒等顺周期板块值得关注 [4] - 中信建投建议聚焦四大方向：白酒（底部机会）、低度酒（啤酒旺季）、零食饮料、乳制品（周期反转） [4] 食品ETF产品特征 - 跟踪中证细分食品饮料指数，60%仓位配置高端/次高端白酒龙头（茅台、五粮液、泸州老窖等），40%覆盖乳品、调味品、啤酒细分龙头 [5] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [5] - 场外投资者可通过联接基金（A类012548/C类012549）布局 [5]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF(515710)场内价格微涨0.16%至0.614元，日均成交量481万份，IOPV净值0.6134元 [1][2] - 白酒龙头股走势分化：贵州茅台下跌1.02%，五粮液微涨0.15%，山西汾酒上涨1.38%，泸州老窖上涨0.53% [1][2] - 大众品龙头表现疲软：伊利股份下跌0.04%，东鹏饮料下跌0.37% [1][2] 贵州茅台财务数据 - 2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16% [2] - 归母净利润达454.03亿元，同比增长8.89%，增长主要源于销量增加 [2] 行业基本面与投资逻辑 - 细分食品指数市盈率20.11倍，处于近10年5.09%分位点低位，配置性价比凸显 [3] - 茅台产品稀缺性与品牌社交价值稳固，通过产品创新满足多元化需求 [3] - 宏观经济刺激政策落地推动需求端改善，PPI回正带来顺周期白酒板块机会 [3][4] 机构观点与配置建议 - 中信建投建议关注四大细分板块：白酒（情绪修复）、低度酒（啤酒旺季改善）、零食饮料、乳制品（周期反转） [4] - 食品ETF(515710)约60%仓位布局高端白酒龙头，40%仓位覆盖饮料乳品、调味品、啤酒等细分龙头 [4] - 指数前十大权重股包含贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份及伊利股份、海天味业等龙头企业 [4]

中证主要消费指数表现 - 截至2025年8月13日10:50，中证主要消费指数下跌0.36% [1] - 成分股涨跌互现：金龙鱼领涨2.54%，新诺威上涨2.41%，中粮糖业上涨2.19%；圣农发展领跌，海大集团、牧原股份跟跌 [1] - 消费ETF嘉实(512600)下修调整 [1] 消费ETF嘉实流动性及规模 - 消费ETF嘉实盘中换手1.48%，成交826.93万元 [4] - 近1月日均成交1217.90万元 [4] - 近1周规模增长336.70万元，新增规模位居可比基金第一 [4] - 近2周份额增长4680.00万份 [4] - 近10个交易日内有7日资金净流入，合计3853.42万元 [4] 消费ETF嘉实业绩表现 - 近6月净值上涨6.76%，排名可比基金前2 [4] - 自成立以来最高单月回报24.50%，最长连涨月数7个月，最长连涨涨幅66.83%，上涨月份平均收益率6.01% [4] - 近3个月超越基准年化收益8.10%，排名可比基金第一 [4] 中证主要消费指数估值 - 最新市盈率(PE-TTM)19.08倍，处于近1年15.48%分位，估值低于近1年84.52%以上的时间 [4] 指数成分及行业分布 - 中证主要消费指数汇集A股必选消费龙头，覆盖白酒、猪肉、乳业、调味品、食品加工等行业 [5] - 白酒为第一大行业，权重占比45% [5] 主要成分股表现 - 伊利股份上涨0.15%，权重10.02% [7] - 贵州茅台下跌0.96%，权重9.85% [7] - 五粮液下跌0.31%，权重9.85% [7] - 牧原股份下跌1.30%，权重7.82% [7] - 温氏股份下跌0.51%，权重6.20% [7] 白酒行业分析 - 白酒核心矛盾在于需求侧，产业调整本质是渠道底、业绩底和库存底围绕需求侧的先后展开 [7] - 预计最早2026上半年有望达到业绩底，白酒股价有望先于需求侧出现趋势级拐点 [7] 投资渠道 - 场外投资者可通过消费ETF嘉实联接基金(009180)布局消费复苏行情 [8]

美股市场表现与驱动因素 - 纳指和标普500创历史新高 道指暴涨483点 三大指数涨幅均超1% [3] - 美国7月CPI同比2.8%低于预期 核心CPI同比3.1%温和可控 [3] - 市场对美联储9月降息概率飙升至94.4% 利率敏感板块（科技、金融）领涨 [3] - 小盘股罗素2000暴涨近3% 机构押注经济软着陆剧本 [3] 中概股板块分化表现 - 纳斯达克金龙指数整体上涨1.49% 受美国关税延期90天利好推动 [4] - 腾讯音乐飙涨11.85% 因消费贴息新政和付费用户破亿双驱动 [5] - 阿里巴巴和京东跟涨3% 消费复苏链成为资金避风港 [5] - 蔚来重挫8.86% 小鹏下跌6% 因电动车行业内卷加剧且电池成本未降 [6] 航空制造业竞争格局变化 - 波音7月飞机交付量同比暴跌27% 仅交付43架 [7] - 737 MAX面临钛合金短缺和质检危机 舟山交付中心退货3架飞机 [7] - 中国对波音加征125%关税导致订单归零 [7] - 空客趁机抢占中国市场 计划2024年交付766架飞机 [8] - 中国国产C919加速补位 东航追加100架订单 [8] 科技巨头竞争与监管动态 - 马斯克公开批评苹果"必备应用"榜单排除X和Grok 指责算法黑箱操作 [9] - 欧盟《数字市场法案》施压平台透明化 马斯克借势为xAI争夺AI入口话语权 [9] 能源市场供需格局 - OPEC在8月增产54.8万桶/日 实为挤压美国页岩油市场份额 [9] - 美国页岩油钻机数降至425座（三年新低） 60美元/桶为行业生死线 [9] - 红海航运危机和中东冲突对冲增产压力 油价65美元/桶形成新底部 [10] 行业配置策略方向 - 增配降息受益板块包括科技巨头和地区银行 [11] - 波音危机下可关注航空维修产业链如厦门象屿 [11] - 中概股重点关注消费复苏和国产替代主线（腾讯音乐、中芯国际） [12] - 规避电动车价格战和数据安全争议等政策雷区 [12] - 在油价65美元下沿布局能源股如中海油 [12]

消费复苏态势 - 全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9% [1] - 线下商圈消费热度指数相比去年12月低点大幅增长 商圈人流量稳步提升 [5] - 服务业景气度强劲反弹 消费能力、意愿逐步改善 [4] 商业银行消费信贷 - 农业银行一季度个人贷款余额7.9万亿元 新增3584亿元 其中个人消费类贷款余额8793亿元 新增383亿元 [2] - 兴业银行消费贷款余额超660亿元 授信期内额度可循环使用 [3] - 邮储银行推出"邮享贷"产品 首笔支用1万元以上用户可获得美团外卖代金券 [2] 消费券发放与拉动效果 - 建设银行协助9个地级市、76个县（区）政府发放消费券 累计承接政府消费券2.5亿元 拉动消费交易额约2.4亿元 [3] - 商业银行依托数字化优势发放消费券 在促消费过程中发挥重要作用 [4] 信用卡业务创新 - 邮储银行与全国近150个城市的超300家综合体合作 截至4月底参与用户近3.5万户 场景分期金额逾10亿元 [6] - 建设银行信用卡购车分期合作新能源车型超300款 涵盖汽车品牌70余个 [6] - 商业银行创新旅游、美食等个性化消费场景 加强航空、酒店等跨界合作 [6] 消费金融发展 - 消费金融公司贷款规模约占我国短期消费贷款市场的8% [8] - 截至2022年末消费金融行业资产总额8844.41亿元 负债总额7847.23亿元 所有者权益997.18亿元 [8] - 马上消费"五五奋斗日"活动中 淄博用户人均消费贷款金额达6174元 向近314万用户派发10亿元消费额度免息券 [9] 普惠金融服务 - 消费金融机构推动金融资源下沉 服务快递小哥、外卖骑手等长尾客群 [9] - 利用大数据技术建立用户画像模型 覆盖信用记录缺失的传统金融服务盲区群体 [9] - 消费金融公司达30家 面向全国展业服务 [8]

餐饮行业整体复苏态势 - 餐饮业多家上市公司上半年业绩呈现增长 同庆楼 全聚德等实现净利润提升 [1] - 促消费政策持续显效 消费市场整体呈现良好恢复态势 [1] - 华西证券指出餐饮市场恢复势头强劲 龙头企业盈利能力提升 [5] - 首创证券认为餐饮消费市场呈稳步修复态势 未来仍有较强回升动力 [5] 呷哺呷哺业绩表现 - 集团收入同比增长32%至28.461亿元 实现扭亏为盈利润212万元 对比去年同期亏损2.782亿元 [2] 同庆楼业绩表现 - 上半年营业收入10.82亿元 同比增长45.18% 净利润1.46亿元 同比大幅增长589.46% [2] 全聚德业绩表现 - 上半年营业收入6.68亿元 同比增长104.06% 归母净利润0.28亿元 同比增长118.28% 实现扭亏为盈 [2] 广州酒家业绩表现 - 上半年营业收入17.45亿元 同比增长22.57% 净利润7616.38万元 同比增长39.86% 公司抓住餐饮市场复苏机遇实现利润提升 [2] 预制菜政策支持与发展 - 国家发展改革委提出扩大餐饮服务消费 挖掘预制菜市场潜力 加快推进预制菜基地建设 [3] - 培育"种养殖基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店"模式 [3] 得利斯预制菜业务 - 上半年营收15.43亿元 同比增长9.91% 扣非归母净利润2532万元 同比增长6.67% [4] - 预制菜业务实现营收3.54亿元 同比增长15.89% 成为公司第二增长曲线 [4] 安井食品业绩表现 - 上半年营业收入68.94亿元 同比增长30.7% 归母净利润7.35亿元 同比增长62.14% [4] - B端餐饮消费复苏带动速冻火锅料及速冻菜肴制品稳健增长 [4] 春雪食品预制菜布局 - 上半年营业收入13.77亿元 同比增长22.53% [4] - 鸡肉调理品（预制菜）销售2.9万吨 同比增长11% 实现销售额5.9亿元 同比增长10% 占食品营业收入比例达57% [4]

市场表现 - 中证主要消费指数上涨0.41%，成分股中粮糖业上涨6.74%，乖宝宠物上涨4.19%，泸州老窖上涨2.09%，山西汾酒上涨1.54%，圣农发展上涨1.42% [1] - 消费ETF嘉实(512600)上涨0.29% [1] ETF流动性及规模 - 消费ETF嘉实盘中换手1.09%，成交614.71万元，近1月日均成交1238.72万元 [3] - 消费ETF嘉实最新规模达5.62亿元，创近1年新高，近1周份额增长260.00万份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 近10个交易日内有8日资金净流入，合计"吸金"4485.82万元 [3] ETF收益能力 - 消费ETF嘉实近6月净值上涨7.95%，居可比基金前2 [3] - 自成立以来最高单月回报为24.50%，最长连涨月数为7个月，最长连涨涨幅为66.83%，上涨月份平均收益率为6.01% [3] - 近3个月超越基准年化收益为8.21%，排名可比基金第一 [3] 估值水平 - 消费ETF嘉实跟踪的中证主要消费指数最新市盈率（PE-TTM）仅19.13倍，处于近1年16.67%的分位，估值低于近1年83.33%以上的时间 [3] 指数构成及行业分布 - 中证主要消费指数汇集A股必选消费龙头，覆盖白酒、猪肉、乳业、调味品、食品加工等行业，白酒为第一大行业，权重占比45% [4] - 指数前十大权重股包括伊利股份(10.02%)、贵州茅台(9.85%)、五粮液(9.85%)、牧原股份(7.82%)、温氏股份(6.20%)、山西汾酒(5.86%)、泸州老窖(5.69%)、东鹏饮料(4.45%)、海天味业(4.42%)、海大集团(3.32%) [6] 行业观点 - 白酒板块当前市场预期低、估值低，筹码结构较好，头部酒企具备高股息特征，预计中秋节后基本面可能接近底部位置 [6] - 长期投资视角下白酒板块已具备投资价值，中报后可重点关注业绩稳定、品牌力强的头部白酒企业 [6] 投资渠道 - 场外投资者可通过消费ETF嘉实联接基金（009180）布局消费复苏行情 [7]

市场表现 - 沪指和深成指盘中创年内新高 创业板指单日大涨1.96% 全市场超4100只个股上涨 成交额达1.83万亿元 [1] - 锂矿板块集体涨停 PEEK材料概念5天4板 算力龙头股价创历史新高 [3] - 银行和黄金板块表现疲弱 全市场仍有超1000只个股下跌 [6] 行业轮动特征 - 板块轮动速度极快 上午锂电下午机器人 尾盘可能切换至军工 量化资金主导明显 [3] - 7月新开户数同比增长近20% 显示新股民加速入场 [4] - 领涨板块具备强逻辑支撑：锂矿受宁德时代宜春矿区停产引发的供给收缩预期驱动 PEEK材料受益于高端制造政策支持 [5] 投资主线分析 - 三大核心主线：政策驱动的锂电/光伏产能优化赛道 科技自主领域的AI硬件/半导体 消费复苏方向的家电/新能源车 [6] - 军工板块存在"九三阅兵"事件催化 AI应用板块进入业绩落地期 调整后具备低吸价值 [7] - 高股息资产（水电/公用事业）提供防御性配置价值 建议配置50%仓位 [8] 操作策略建议 - 建议采用50%高股息+30%政策轮动+20%现金的仓位分配结构 [8] - 设置-10%止损线和20%止盈点的交易纪律 避免情绪化操作 [8] - 避免追涨已高潮板块（如锂矿） 关注复产进度等基本面变化 [7]