公司与政府协议 - 辉瑞成为首家与特朗普政府达成药品定价协议的公司 [1][2] - 协议内容包括降低医疗补助计划Medicaid的药价 并通过新的直销平台Trump RX销售部分药物 [3] - 公司获得三年关税豁免 条件是增加在美国的投资 [3] - 公司承诺在美国以与其他国家相同的价格推出新药 [3] 协议内容分析 - 协议涉及销售的药物多为老旧品种 并非重磅炸弹级药物 对公司收入影响有限 [4][5] - 医疗补助计划Medicaid本身已享有最低药价 因此实际降价幅度对公司影响不大 [5] - 公司将在直销平台Trump RX上提供其初级保健产品组合中的大部分药物 包括治疗湿疹、绝经后症状、膀胱问题和类风湿性关节炎的药物 [8] 市场反应与影响 - 消息公布后 辉瑞股价上涨5% [1] - 该协议消除了影响公司及整个制药板块股价的不确定性因素 包括最惠国待遇药品定价和关税问题 [6] - 协议为投资者提供了确定性 市场反应积极 [6][7] 行业背景与趋势 - 其他制药公司预计也将陆续发布类似公告 [1] - 制药行业普遍存在与政府进行谈判的趋势 [2] - 行业内出现直接面向消费者DTC销售平台的势头 但实际采用情况和效果尚存疑问 [10]

美联储政策与经济展望 - 美联储副主席杰斐逊预计今年剩余时间美国经济将继续以1.5%左右的速度增长 [1] - 杰斐逊支持美联储在9月会议上降息25个基点，以平衡持续高于目标的通胀风险与就业市场日益增加的威胁 [1] - 杰斐逊预计通胀将在今年之后开始回落至美联储2%的目标水平 [1] 劳动力市场状况 - 杰斐逊表示劳动力市场正在走软，如果缺乏美联储的支持，就业市场将面临潜在压力 [1] - 杰斐逊指出劳动力市场状况表明，在没有支持的情况下可能会承受压力 [1] 政策影响与不确定性 - 杰斐逊指出特朗普政府的贸易、移民及其他政策的影响仍在演变，因此其基准预测存在特别高的不确定性 [1] - 尽管关税对通胀和经济其他方面的影响低于部分经济学家的预期，但杰斐逊预计这些影响将在未来几个月进一步显现 [1]

行业与公司 * 纪要为摩根士丹利发布的全球经济简报，主题为全球关税影响评估 [1][2] * 核心关注美国自2025年4月2日起实施的广泛全球关税的影响，该关税水平为1930年代以来最高 [4] 核心观点与论据 **美国经济与关税影响** * 公司认为美国经济衰退是明显风险，但并非基本假设，因美国经济在年初表现非常强劲 [4] * 美国劳动力市场显著放缓，就业增长不及去年一半且仍在减速，实际劳动收入增长接近零，这通常驱动大部分消费者支出 [4] * 有效关税税率接近12-13%的原始假设，关税收入年化约为3500亿美元，相当于制造业和贸易部门企业利润的约20% [4] * 消费者支出尚未实质性放缓，第二季度GDP被上修，且企业虽接近停止招聘但并未出现裁员潮 [4] **全球贸易与各经济体表现** * 对美国出口国的经济受双重打击：出口需求减少以及企业利润和商业信心不确定性导致的资本支出周期减弱 [10] * 中国对美出口面临近乎禁运级别的关税，其在美国进口份额从13%大幅下降至低点7% [11] * 中国出口通过越南、印度和其他东盟经济体进行转口，缓解了美国进口减少的影响，但高频数据显示国内需求在下半年随财政刺激和“反内卷”努力效果减弱而放缓 [11] * 日本7月实际出口下降4.4%月环比，对美和对华出口量均下降超过12%年同比，日本经济学家认为三季度实际出口和GDP增长有转负风险 [12] * 加拿大7月和8月损失超过10万个就业岗位，疲软态势在8月扩大至直接受贸易影响的行业之外 [13] * 欧元区和英国制造业PMI在数月改善后转而向下，与三季度增长缓慢的预期一致 [13] * 与人工智能相关的IT硬件需求保持韧性，中国台湾和韩国对美出口繁荣，但企业利润率承压、转嫁不均以及全球资本支出疲软预示着未来几个季度全球增长将放缓 [16] **市场展望** * 公司预计美国和海外经济将进一步显著放缓，美国劳动力收入增长的滞后效应难以否认，制造业就业人数持续下降 [17] * 然而，美国消费者支出的韧性明显，过去几年的财富增长应为高收入群体的支出提供相当支撑，因此经济放缓仍是基本预期，但衰退并非最可能的结果 [17] 其他重要内容 * 报告包含图表数据，显示美国进口增长主要由黄金、AI相关IT硬件和药品等特定行业强劲势头推动，而乘用车、轻卡和燃料进口为负贡献 [5][6] * 报告亦展示中国对世界和对美出口增速对比、欧元区制造业PMI在改善8个月后显著下降等数据 [14][15] * 报告末尾列出了摩根士丹利全球各地区经济研究团队的联系方式及其发布的多份相关研究报告标题 [7][22][23][24][25][26][27][28]

宏观经济与政策 - 国家发改委推出规模5000亿元的新型政策性金融工具，全部用于补充项目资本金，正抓紧将资金投入具体项目以推动项目开工建设[1] - 1-8月国有企业营业总收入539620.1亿元，同比增长0.2%；利润总额27937.2亿元，同比下降2.7%；应交税费39012.5亿元，同比下降0.3%；资产负债率65.2%，同比上升0.3个百分点[1] - 全国社会保障基金2024年投资收益额2184.18亿元，投资收益率8.1%；2024年末基金资产总额33224.62亿元，基金权益总额29128.02亿元[8] 重点品种观点 - 铜价夜盘收涨1.59%，中国将2025至2026年主要有色金属年均产量增长目标从5%大幅下调至1.5%，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[2][21] - 原油SC夜盘下跌2.87%，俄罗斯将在年底前对柴油出口实施部分禁令并延长汽油出口禁令，国际能源署报告显示全球油气田产量下降速度显著加快[4][14] - 股指上一交易日成交额2.18万亿元，融资余额减少193.55亿元至24080.56亿元，科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御[3][12] 外盘市场表现 - 标普500指数上涨17.51点至6661.21点，涨幅0.26%；富时中国A50期货上涨213点至15189点，涨幅1.42%；美元指数下跌0.26点至97.93点，跌幅0.26%[11] - LME铜价上涨223.5美元至10428.5美元/吨，涨幅2.19%；ICE布油下跌2.1美元至67.65美元/桶，跌幅3.01%；伦敦金现上涨74.15美元至3832.94美元/盎司，涨幅1.97%[11] 金属市场 - 贵金属延续强势，美联储9月降息25个基点，市场预期今年剩余两次会议均将降息，长期驱动明确[19][20] - 锌价夜盘收涨1.01%，中国下调有色金属产量增长目标至1.5%，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正[22] - 碳酸锂周度产量增加400吨至20363吨，周度库存减少981吨至137531吨，库存去化加速，下游采购需求形成价格支撑[23] 黑色产业链 - 铁水产量恢复至之前水平，钢厂利润尚可，生产动能较强，铁矿需求有支撑，港口库存去化速率较快[25] - 钢材供应端压力逐步体现，库存持续累积，热卷表现强于螺纹，原料端带动大于成材本身基本面[27] - 双焦主力合约低位盘整，蒙煤通关处于同期高位，钢材基本面压力对焦煤的压制仍然存在[24] 农产品市场 - 阿根廷暂时取消大豆及其衍生品出口税，豆粕和豆油出口关税分别从24.5%和26%降至0%，给全球大豆市场带来压力[28] - 马来西亚9月1-20日棕榈油产量环比减少7.89%，出口量减少16.1%，油脂价格出现反弹，菜系走势偏强[29] - 巴西新糖供应增加，UNICA数据显示累计糖产同比降幅缩小，原糖维持偏弱走势；国内食糖库存偏低对糖价有所支撑[30] 化工与能源 - 甲醇夜盘下跌0.76%，沿海甲醇库存下降6.51万吨至147.77万吨，跌幅4.22%，但仍同比上涨44.73%[15] - 聚烯烃价格跟随成本端波动，中期关注实际需求兑现情况以及四季度供给端潜在政策变化[17] - 玻璃生产企业库存下降142万重箱至5329万重箱，纯碱生产企业库存下降5.4万吨至144.4万吨，处于存量消化过程[18] 航运市场 - 集运欧线10合约收于1115点，下跌3.11%，船司提涨10月下半月运价400-600美元，大柜均价达2000美元[32] - GEMINI联盟率先提涨传递节后挺价信号，10月上半月大柜均价1450美元，实际落地程度取决于货量及运力调控[32]

晚间（9月29日），美股集体高开，其中，纳指涨逾0.5%，截至发稿，道指已经飘绿。 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数大涨，一度涨超2%。个股方面，小马智行涨逾6%，老虎证券涨逾5%，新东方涨超7%，阿里巴巴涨逾5%。贝壳、哔 哩哔哩涨近4%，理想汽车涨超3%，百度、网易、京东等涨超2%。 | < W | | | 纳斯达克中国金龙指数(HXC) 09-29 11:49:38 延时 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 8658.20 | | 昨收 | 8530.46 | 成交额 | | 0.00 | | +127.74 | +1.50% | 今开 | 8678.74 | 成交量 | | 0 | | 上涨 | 0 | 平盘 | 0 | 下跌 | | 0 | | 最高价 | 8758.44 | 市盈率 | 22.5 | 近20日 | | 9.42% | | 最低价 | 8658.17 | 市净率 | 2.49 | 今年来 | | 28.02% | | +7+4 | 五日 | 日K | 周Ｋ | 月K | 电名 | O | | 音加 | | | | ...

全球主要股指表现 - 纳斯达克指数收于22596.59点，上涨112.52点，涨幅0.50% [1] - 道琼斯指数收于46172.11点，下跌75.18点，跌幅0.16% [1] - 标普500指数收于6657.09点，上涨13.39点，涨幅0.20% [1] - 市场上涨股票2626只，下跌股票3124只 [1] 中概股及特定公司表现 - 纳斯达克中国金龙指数大幅上涨，盘中涨幅一度超过2% [1] - 小马智行股价上涨超过6% [1] - 老虎证券股价上涨超过5% [1] - 新东方股价上涨超过7% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过5% [1] - 贝壳和哔哩哔哩股价上涨接近4% [1] - 理想汽车股价上涨超过3% [1] - 百度、网易、京东股价均上涨超过2% [1] 大宗商品市场 - 原油价格暴跌3.74%，报收于63.26美元/桶 [1] - 现货黄金价格大幅上涨1.86%，最高触及3833.25美元/盎司，创下历史新高 [2] 美国政策与宏观经济事件 - 美国前总统特朗普宣布计划对所有在美国以外制作的电影征收100%的关税 [5][6] - 特朗普称电影产业被其他国家从美国“偷走”，并以加利福尼亚州为例说明其受到的打击 [6] - 美国联邦政府资金将于9月30日午夜耗尽，若两党未能就拨款法案达成一致，部分政府机构将面临停摆风险 [7][8] - 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，美联储在控制通胀与保护就业之间面临艰难平衡 [3] - 哈马克认为需要保持紧缩的政策立场以使通胀回到2%的目标水平，并指出通胀目标已偏离超过四年半 [4] - 哈马克强调服务业通胀压力尤其令人担忧，并预计通胀率将在2027年回落至2% [4][11] - 美联储官员哈玛克指出关税是通胀故事的重要组成部分，服务业通胀仍居高位且趋势不利 [10] - 美联储于本月早些时候将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%—4.25% [4]

每经编辑｜陈柯名 | 股市行情 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 全球 | A股 | 港股 | | 美股 | | 纳斯达克 | 道琼斯 | | 标普500 | | | 22596.59 | 46172.11 | | 6657.09 | | | +112.52 +0.50% | -75.18 -0.16% | | +13.39 +0.20% | | | | J. W m | | | | | 涨2626 | | | | 跌312 | 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数大涨，一度涨超2%。个股方面，小马智行涨逾6%，老虎证券涨逾5%，新东方涨超7%，阿里巴巴涨逾5%。贝壳、哔 哩哔哩涨近4%，理想汽车涨超3%，百度、网易、京东等涨超2%。 | W | | | 纳斯达克中国金龙指数(HXC) 09-29 11:49:38 延时 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 8658.20 | | 昨收 | 8530.46 | 成交额 | | 0.00 | | +127.74 | +1.50% | 今开 | ...

全球销量表现 - 公司8月份全球销量同比增长2.2%，达到844,963辆，实现连续第八个月增长 [1] - 包括子公司大发汽车和日野汽车在内的8月全球总销量同比增长略超1%，达到900,598辆 [1] - 8月海外销量增长近4%，创下月度新高 [1] 区域市场销量 - 美国市场8月销量实现13.6%的增长 [1] - 日本本土市场8月销量下降12.1% [1] - 日产汽车8月销量增长3%，达251,081辆，主要得益于美国市场销量提升13%以及中国市场增长19% [2] - 本田汽车8月销量下降7%，降至289,688辆 [2] 全球产量与车型需求 - 公司8月全球汽车产量增长4.9%，为连续第三个月增长 [1] - 油电混合动力车需求回升，助力公司连续七个月实现创纪录的汽车产量和销量 [1] - 全球范围内纯电动汽车销量增长35%，达到17,056辆，但日本市场仅售出18辆 [1] 财务预期调整 - 公司下调截至2026年3月财年的营业利润预期，从3.8万亿日元降至3.2万亿日元 [2] - 下调利润预期是由于警告美国可能征收的15%关税将使利润总额减少1.4万亿日元（约合95亿美元） [2]

宏观经济数据与政策 - 美国8月个人消费支出连续第三个月稳健增长，核心PCE物价指数同比涨幅维持在2.9% [1][4] - 美国8月密歇根大学消费者信心创四个月低点，经济学家预计第四季度至2026年底月均新增就业人数为7.1万，较上月预测下调2万 [4] - 中国8月份工业企业利润同比大增20.4%，为四个月来首次增长 [8] - 中国央行三季度货币政策例会维持“适度宽松”基调，并宣布进一步开放境外投资者参与境内债券回购业务 [8] 金融市场表现 - 美国股市上周五收高，纳斯达克指数涨0.44%至22484.07点，标普500指数涨0.59%至6643.70点，道琼斯工业均指涨0.65%至46247.29点 [2][3] - 美国10年期国债收益率报4.1755%，日变动0.14% [3] - 美元指数止步两连涨，油价创三个多月来最大周涨幅，布伦特原油报70.13美元，日涨1.02% [2][11] - 金价连续六周上涨，COMEX期金报3776.20美元，日涨1.00% [2][11] 行业与公司动态 - 苹果公司已开发出一款类似ChatGPT的iPhone应用，用于帮助测试新版Siri [8] - 中国自动驾驶公司初速度据悉寻求融资，估值或远超50亿美元，可能明年在香港上市 [10] - 新世界发展在截至6月30日的财年录得持续经营业务亏损163亿港元，亏损额较之前一年的118亿港元有所扩大 [10] - 中国商务部决定对纯电动乘用车实施出口许可证管理，自2026年1月1日起正式实施 [10] 国际贸易与地缘政治 - 特朗普对进口药品征收的新关税将不适用于已与美国达成协议的国家，英国对美国出口的药品将面临100%关税 [5] - 特朗普政府据悉考虑根据每台设备中的芯片数量对外国电子设备征收关税 [6] - OPEC+可能在11月份继续提高原油产量，推进抢占全球市场份额的战略 [7] - 美国据悉坚持要求印度停止购买俄罗斯原油以换取贸易协议 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜大幅上涨，沪铜主力合约上涨3.2%收报于82470元/吨，地缘政治扰动铜价、美国关税波澜、印尼铜矿出险不可抗力刺激铜价大涨，国内消费将进入旺季但下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主，库存方面LME库存小幅减少、上期所铜库存较上周减7035吨至98779吨，2024年铜供需紧平衡、2025年过剩，市场结构上加工费低位、CFTC非商业净多单流出 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约上涨3.2%收报于82470元/吨，地缘政治、美国关税、印尼铜矿不可抗力刺激大涨，国内消费旺季但下游意愿一般，产业端现货刚需交易，LME库存小幅减少，上期所铜库存减7035吨至98779吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [10] - 供需平衡表：2024供需紧平衡，2025过剩，给出中国2018 - 2024年度供需平衡表数据 [12][15] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [16][19] 市场结构 - 加工费：加工费低位 [22] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [24] - 期现价差：未提及具体内容 [27] - 进口利润：未提及具体内容 [30] - 仓单：未提及具体内容