业内人士：降低指数产品运营成本 有望推动指数化投资快速发展 金十数据4月29日讯，4月28日，两大指数公司——中证指数公司及深圳证券信息有限公司同时公告，调 整指数基金使用费，这也是继指数基金使用费改为基金管理人承担之后，出现的最新降幅举措。调整内 容分为三个部分：一是取消许可使用固定费；二是基点费率下调20%；三是调整基点费季度下限，上述 调降方案自2025年4月1日起正式生效。多位业内人士表示，从市场的角度看，降低指数产品运营成本， 有望推动指数化投资快速发展。从基金公司角度看，指数公司此举是以实际行动助力基金行业稳健发 展。 （中国基金报） ...

【导读】万亿市场再迎重磅利好，两大指数公司宣布调整指数使用费 五一小长假前夕，超5万亿元指数基金市场迎来重磅消息。 4月28日，两大指数公司——中证指数公司及深圳证券信息有限公司同时公告，调整指数基金使用费， 这也是继指数基金使用费改为基金管理人承担之后，出现的最新降幅举措。 调整内容分为三个部分：一是取消许可使用固定费；二是基点费率下调20%；三是调整基点费季度下 限，上述调降方案自2025年4月1日起正式生效。 多位业内人士表示，从市场的角度看，降低指数产品运营成本，有望推动指数化投资快速发展。从基金 公司角度看，指数公司此举是以实际行动助力基金行业稳健发展。 中证指数公司宣布调整指数使用费 4月28日，多家基金公司收到中证指数公司发布的《关于调整被动投资组合标的指数授权费的告知 函》，自4月1日起调整被动投资组合标的指数授权费。主要内容有以下三点： 一、取消许可使用固定费 自2025年4月1日起，所有新增授权的指数产品不再收取许可使用固定费；已获取授权的指数产品许可使 用固定费执行原协议收费方案至2025年3月31日。 二、调整许可使用基点费率 告知函发出之日前签署的指数许可使用协议，所有指数产品自20 ...

产品创新与市场表现 - 申万宏源证券首批获得中国国债期货收益指数10年期使用授权，推出挂钩该指数的场外期权和浮动收益凭证 [1] - 公司累计发行挂钩10年期指数的浮动收益凭证超70期，发行规模达16亿元，兑付产品在敲出情形下取得较高收益 [1] - 挂钩10年期指数的场外期权累计卖出名义本金超过9000万元，有效解决移仓换月问题并提供灵活交易期限选择 [2] 指数优势与产品特性 - 中国国债期货收益指数具备收益表现直观、成分合约流动性好和价格连续三大优势 [1] - 指数通过平滑展期影响反映不同期限国债期货主力合约收益，解决主力合约价格波动导致的连续性不足问题 [3] - 指数展期规则透明稳定，可降低长期配置者的移仓成本，并提供更长交易期限选择 [2] 市场影响与战略布局 - 国债期货指数填补市场空白，对丰富利率工具、优化衍生品体系和改善投资者结构具有重要意义 [3] - 公司已取得10年期和2年期指数授权，计划覆盖5年期等更多期限，形成短中长期产品体系 [3] - 指数可作为基金挂钩标的、业绩基准及衍生品基础工具，服务于机构风险管理和居民财富增值 [4] 政策环境与发展前景 - 新"国九条"及配套政策推动指数化投资发展，《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》已印发 [4] - 国债期货市场运行稳定，交易量持仓量持续上升，期货现货联动效应显著 [2] - 指数产品化在金融市场的认可度提升，未来将更广泛应用于资产配置和风险管理领域 [4]

ETF市场规模与增长 - 全市场ETF规模于4月24日达到4.06万亿元，首次突破4万亿元大关 [1] - 股票ETF是规模增长主力军，自2004年首只产品问世后，突破1万亿元耗时16年，而2020年后加速明显：2023年8月突破2万亿元，2024年9月突破3万亿元，2025年4月突破4万亿元 [1] - 规模扩容持续提速，反映出投资者对指数化投资工具的认可度增强 [1] ETF产品优势与投资者需求 - ETF具备交易便捷、费用低廉、风格稳定、风险分散等优点，满足机构投资者（保险资金、银行理财、社保基金）和个人投资者的资产配置需求 [2] - 覆盖股、债、商品等多资产类别的ETF产品池提供系统化组合风险管理工具，帮助实现更优风险收益平衡 [2] - 首批9只中证全指自由现金流ETF于4月14日开始募集，自由现金流作为企业财务健康核心指标，适合大类资产配置 [2] 政策支持与市场发展 - 新"国九条"明确推动指数化投资发展，监管部门出台多项政策，包括《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出丰富产品体系、优化注册发行、完善运作机制等举措 [2] - ETF市场有望持续扩容，跨资产、跨市场的多元化产品体系将进一步完善，涵盖宽基、行业、主题等策略型指数，ESG、碳中和等新兴主题ETF加速布局 [3] ETF投资策略与注意事项 - 个人投资者需了解ETF类型（宽基、行业、主题等）、基础资产、管理费、流动性等要素，选择适合自身投资目标的产品 [3] - 分散投资可降低单一ETF风险，需关注跟踪误差、流动性风险（低成交量导致高买卖价差）及跨境ETF的汇率波动影响 [4] 行业专家观点 - 中国银行研究院研究员吴丹指出，ETF标准化、透明化的工具属性成为资产配置新范式，"ETF通"等创新渠道助力全球资产配置 [1][3] - 南开大学教授田利辉强调，ETF为个人投资者提供多样化市场参与途径，但需具备相关知识以优化选择 [2][3]

指数基金发展概况 - A股指数基金规模在2024年超过三万亿创历史新高 前几个月规模增长达几千亿 相当于前十年的总和 [1] - 海外指数基金保持快速增长趋势 与A股同步发展 [1] - 美股指数基金发展分为理论奠基、机构产品诞生、个人普及三个阶段 [1][6][16] 理论奠基期（20世纪初-60年代） - 巴舍利耶提出市场涨跌不可预测理论 [3] - 马科维茨创立分散配置降低波动风险理论 [3] - 威廉·夏普提出阿尔法/贝塔收益并构建资本资产定价模型 [3] - 尤金·法马提出市场有效假说 后期补充策略可超越市场收益 [4] - 理论体系构成现代投资基础 被广泛收录于金融教材 [5] 机构指数基金诞生（20世纪70年代） - 美国国家银行1973年推出内部标普500追踪组合 [7] - 百骏财务管理公司1973年推出专户产品 持有标普500前250大股票 [10] - 富国银行首创等权重指数基金 覆盖纽交所全部股票 规模600万 [11] - 早期参与者均为养老金、银行等机构 个人无法参与 [13][14] 个人指数基金普及（70年代至今） - 先锋领航1976年发行首只个人标普500指数基金 募资1132万美元 [17][18] - 初期规模不足需部分模拟指数 70-80年代熊市制约发展 [19][21] - 80年代美股牛市推动指数基金规模爆发 2000年首只产品达1072亿 [23][24] - 指数基金规模超越明星基金经理彼得·林奇 [25] - ETF品类随后崛起 当前美股指数基金规模达万亿美元 [26][27] A股指数基金发展展望 - 参考海外45年超越主动基金历程 A股预计需1-2轮牛熊市 [31] - 国内指数基金发展20年 速度将快于海外市场 [31] - 行业预判指数基金将持续高速发展 进入黄金时期 [31]

智通财经APP获悉，在全球市场经历过山车式波动的时期，挪威1.7 万亿美元的主权财富基金出现六个 季度以来的最大亏损，而亏损的主要原因是科技公司价值下跌。 全球最大上市企业单一持有者——挪威央行投资管理公司周四发布声明称，今年前三个月该基金亏损 0.6%(约400亿美元)，创2023年三季度以来最大跌幅。 这家主要跟踪指数的基金股票投资亏损1.6%，固定收益投资则盈利1.6%，整体表现仍比基准指数高出 0.16个百分点。 首席执行官尼古拉·坦根在声明中表示，"本季度受到显著市场波动影响，""我们的股票投资出现负回 报，主要受科技板块拖累。" 不过，4月初特朗普总统大幅提高关税引发的市场动荡最严重阶段尚未反映在一季度业绩中。 这只重仓科技股的基金主要持有苹果、微软、英伟达、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和Meta等巨头，还 持有特斯拉1.8%股份。 虽然这些持仓去年曾带来13%的惊人回报，但副首席执行官特隆德·格兰德此前表示，2024年已开始减 持科技股，部分是为降低这些主导全球股市的公司回调风险。 挪威主权财富基金主要投资股票和债券 由于该基金主要采取指数化投资，主动管理空间有限。其基准指数由财政部设定， ...

ETF市场概况 - 指数化投资理念愈发受到投资者认可，ETF产品凭借透明、低费率、交易便捷等优势成为居民资产配置的重要工具 [2] - 截至2025年4月，境内交易所挂牌上市的ETF数量达到1141只，市值总规模达到4.04万亿元，较2024年底(3.73万亿元)继续增长，规模创历史新高 [3] - 权益ETF总规模由2014年的约2000亿元增长至2025年4月的3.47万亿元，在各资产类别中规模增长相对明显 [19] ETF交易机制特点 - ETF具有独特的双层交易机制，即一级市场的申购赎回和二级市场的买卖交易 [8] - 一级市场主要通过实物申赎实现，用一篮子股票换取ETF份额或反向操作，总体门槛较高适合机构投资者 [9][11] - 二级市场交易门槛低，1手起购适合普通投资者，交易便捷且不会影响ETF总份额 [12] - 当二级市场价格与净值出现显著偏离时会出现套利机会，套利行为推动ETF市价回归净值 [13][14] ETF资金流因子构建 - 从ETF产品、跟踪指数和明细成分股3个维度构建因子，覆盖原始资金流、资金流数据占比等特征 [28] - 数据层级包括ETF维度、指数维度和个股维度，个股维度可将资金流数据下沉到具体股票中 [30][31] - 主要覆盖原始申赎资金流数据、资金流相对ETF规模占比和资金流相对成交额占比三个细分方向 [34] - 数据形式包括原始因子数据、固定百分位和滚动百分位 [35] 回测结果 - ETF资金流相关因子总体呈现反转特征，IC为负，相对较高资金流入的ETF后续预期有相对较差的市场表现 [39] - 个股维度相关因子的回测结果相对较优，月度换仓总体优于周度换仓 [49] - 基于stock_flow2amt_ma5构建的组合回测期间年化收益为10.2%，相比于偏股混合型基金指数实现较明显超额收益 [50] - 剔除宽基类ETF后构建的因子表现总体边际提升，基于stock_flow2amt_ma5构建的组合年化收益提升至15.3% [54] 市场结构分析 - 宽基类ETF占比相对较高，截至2025年4月规模合计为2.20万亿元占比约64%，行业主题类产品规模合计6351亿元占比约18% [22] - 2024年宽基ETF大幅流入，金额明显高于其他类型ETF产品，部分原因在于"救市资金"通过ETF产品形式流入市场 [53] - 行业主题型ETF在2020、2021年流入相对较多，宽基类ETF在2023年有相对明显的资金流入 [25]

蚂蚁"指数+"平台上线 - 蚂蚁上线"指数+"平台 标志着基金行业工具的重大升级 将改变基民购买基金的方式[1] - 该平台旨在优化基民购买指数产品的体验 是根据用户实际需求推出的[8] - 平台三大核心功能包括：指增产品表现可视化对比 行业信号模型辅助择时 进阶投资工具开发[12] ETF市场加速发展 - 国内ETF总规模突破4万亿 从1万亿到4万亿的突破时间呈现加速态势（17年→3年→9个月→6个月）[3] - 各类ETF均呈现高增长：黄金ETF近1个月规模增长超40% 债券ETF和跨境ETF单月增速均超10%[3] - 商品型ETF资金净流入504.71亿元 跨境型ETF净流入491.08亿元 债券型ETF净流入308.33亿元[4] 指数化投资趋势 - 场外股票型指数规模达1.1万亿 与场内指数形成"半壁江山"格局[6] - 指增产品规模突破2000亿 预计将成为2025年指数业务新增长点[6] - 指数化投资满足投资者对"掌控感"的需求 这一趋势具有不可逆性[6] 互联网平台角色转变 - 蚂蚁平台指数基金保有量达3200亿 超1100万人开启指数定投 平均定投时长1239天[7][10] - 指数业务成为头部平台建立差异化优势的关键 从产品筛选转向工具赋能[16] - 平台数据分析能力 基金公司联动运营 用户行为分析等技术要素构成新护城河[17] 全球市场动态 - 全球风险资产普遍反弹 黄金价格从高位回落5%[21] - 港股恒生科技指数大涨超3% 汽车和机器人板块受关税缓和及车展刺激表现突出[23] - 债券市场面临单日3000亿国债供给冲击 包括1200亿超长期国债和1650亿特别国债[24][25]

文章核心观点 公募基金2025年一季报显示主动权益类基金高仓位运作，消费与科技主题产品吸金，贵州茅台仍是基金第一重仓股，因其内需消费驱动、高分红及指数化投资战略地位等因素受机构青睐 [1] 分组1：内需消费成为重要驱动力 - 我国经济政策积极调整，“大力提振消费”列为工作首位，消费战略地位提升 [1] - 我国消费市场增长动能强大，人口基数和消费需求升级提供基础，政策储备赋予操作空间 [1] - 内需消费方向上，食品饮料行业经营稳定、抗风险能力强，受市场关注 [1] - 贵州茅台作为消费龙头，2024年净利润同比增长15%，验证穿越周期经营能力 [2] - 消费引擎权重提升，贵州茅台确定性凸显配置价值，获更多机构认可 [3] - 4月22日易方达萧楠旗下基金一季报大幅加仓贵州茅台等白酒股，称配置白酒性价比高 [3] 分组2：高分红契合长期资本属性 - 机构投资者偏好自由现金流稳定、分红率高的优质标的，与资金属性等契合 [5] - 银华基金焦巍指出股票应看成有息债券，通过现金流分红实现长期复利 [5] - 贵州茅台上市累计融资22.44亿元，累计分红3014.41亿元，分红融资比134倍 [5] - 贵州茅台承诺2024 - 2026年现金分红比例不低于年度净利润75% [5] - 2024年公司销售收现同比增长11.57%，经营现金流净额924.64亿元，同比增38.85% [6] 分组3：指数化投资强化战略地位 - 新“国九条”推动指数化投资，中证A500指数发行3个月挂钩基金规模超2628亿元 [8] - 4月全球市场波动，A股资金逆势流入，央行支持汇金增持指数基金强化宽基配置价值 [8] - 沪深300指数基金规模破万亿，中证A500等宽基有规模效应 [8] - 截至2025年3月末，贵州茅台在沪深300、上证50、中证A500等核心宽基中均为第一重仓股 [8] - 贵州茅台在沪深300指数权重4.78%，上证50中达12.45%，指数化投资使其获长期资金流入 [8] - 布局宽基指数基金成长期资本共识，贵州茅台成市场“压舱石”和长期增长“锚点” [9] 分组4：基金持仓情况 易方达萧楠旗下基金 - 五粮液增仓26.59%，持有2152.69万股，持仓市值28.28亿元 [4] - 贵州茅台增仓37.81%，持有180.77万股，持仓市值28.22亿元 [4] - 山西汾酒增仓41.35%，持有1141.74万股，持仓市值24.47亿元 [4] - 美的集团减仓14.14%，持有2290.75万股，持仓市值17.98亿元 [4] - 福耀玻璃减仓27.31%，持有2350.46万股，持仓市值13.77亿元 [4] 某基金新进十大重仓股 - 贵州茅台新进，持有42.43万股，持仓市值6.62亿元 [9] - 宁德时代新进，持有178.44万股，持仓市值4.51亿元 [9] - 中国平安新进，持有726.64万股，持仓市值3.75亿元 [9] - 招商银行新进，持有835.61万股，持仓市值3.62亿元 [9] - 美的集团新进，持有330.16万股，持仓市值2.59亿元 [9] - 长江电力新进，持有826.38万股，持仓市值2.3亿元 [9]

华宝证券金融产品年度报告核心观点 - 公司连续十四年发布金融产品年度报告（"红宝书"），系统记录财富管理生态演进历程，从2012年《新视角》到2025年《生态跃迁》形成完整研究体系 [4] - 2025年报告聚焦买方视角，提出中国财富十大现象与现状，覆盖基金、信托、银行理财等跨市场金融产品研究，并引入AI大模型等创新方法论 [4] - 报告分为两大部分：财富生态洞察（10个热点议题）和金融产品跨市场回顾与展望（银行理财、公募基金、ETF等细分领域） [5] 第一部分：2024年财富生态洞察 - **存款替代产品收益率趋势**：探讨低利率环境下存款替代产品的收益下行压力 [5] - **净值型产品接受度瓶颈**：分析投资者对净值型固收产品的认知障碍与市场教育难点 [5] - **零售业案例启示**：研究胖东来模式对财富管理机构客户服务体系的借鉴意义 [5] - **基金与理财选择动因**：揭示投资者在两类产品选择背后的风险偏好与收益预期差异 [5] - **指数化投资影响**：指出工具化浪潮下指数产品如何重构金融产品竞争格局 [5] 第二部分：金融产品跨市场研究 银行理财领域 - **行业二十年发展**：以"净值归原"总结银行理财从刚兑到净值化转型的关键节点 [5] - **产品竞争力分析**：突出超低波策略类产品在当前市场环境中的优势地位 [5] - **2025年配置方向**：提出"固稳开新"策略，平衡传统固收与创新产品布局 [5] 公募基金领域 - **市场格局演变**：描绘"薄利时代"下基金公司规模扩张与利润压缩的生存现状 [5] - **策略协同进化**：强调产品设计需与资产配置战略形成联动效应 [5] - **未来配置框架**：构建"稳定资产为盾+战略导向为矛"的资产配置模型 [5] ETF市场发展 - **市场全景分析**：通过鸟瞰视角展示ETF产品谱系与规模增长轨迹 [5] - **核心竞争优势**：归纳高效、透明、低廉三大特性推动ETF成为爆款品类 [5] 报告发布与获取 - 2025年度报告仅发行实体版，计划于4月25日正式上市 [6] - 提供早鸟优惠，4月25日前咨询研究人员可享受折扣福利 [9]