本次论坛由全球领先的港美股资讯平台智通财经、香港中资证券业协会和新智基金网联合主办，并由香 港中国金融协会、中国首席经济学家论坛、香港河北金融专业委员会等权威金融机构战略合作支持。 智通财经APP获悉，12月5日，由智通财经、香港中资证券业协会联合主办的第七届"2025金中环论坛暨 金融机构榜颁奖典礼"在香港中环圆满落幕。典礼现场重磅揭晓第七届"金中环"金融机构榜单，招银国际 APP凭借数智化创新服务和突破性实践成果，荣膺"年度最佳数智化创新APP"奖项。体现了行业内对招银 国际数智化创新的高度认可。 历经七届沉淀，"金中环"评选已成为金融业创新成果的权威标尺，其评选基于机构业务规模、项目质 量、市场影响力等多维评审体系，获奖机构代表行业顶尖水准，公信力备受业界认可。招银国际App荣 膺"年度最佳数智化创新APP"，既是对其智能化内核重塑用户体验的高度肯定，更是对招银国际以金融 科技推动行业数智化转型的权威认证。 招银国际系招商银行(03968)旗下全资子公司，招银国际APP焕新升级版本以"专业能力成就全球机遇"为 核心品牌指引，以智能化重塑服务场景，通过打造智能资讯、智能交易、智能投研、智能陪伴、尊享 版" ...

格隆汇12月15日｜睿盛银行预期，美联储明年会继续温和减息，在关税问题抑制经济增长下，虽然有低 利率和AI投资抵销相关影响，但预期2026年美国经济增长或略较2025年放缓。另一方面，美联储新主 席是否有亲特朗普的候选人担任，仍有待观察，现时预计美国明年会降息3次。 该行维持对股票长期升势的看法，指企业盈利和美国低利率环境会继续支撑股票市场。明年前景看来更 具挑战性，主要因为估值已变得很高及全球经济前景疲弱。企业能否继续以令人信服的盈利增速满足市 场的高预期，将成为关键因素。有机会令市况波动性变得更大。 该行提到，在在不稳定时期，美元仍是热门避险资产。如果美元出现意外的突然升值，部分沽美元进的 合约更有机会需要平仓，将会产生反效果，即推高美元。 ...

有色金属：行情延续，宏观情绪仍是主导 20251214 摘要 尽管基本面未变，商品价格受宏观情绪影响显著，美联储宽松政策是关 键驱动力。即使未来降息路径存在不确定性，流动性充裕的环境仍将支 撑商品价格上涨，类似于 2019-2021 年的市场表现。 AI 投资和日本加息引发市场担忧，但流动性宽松降低了去杠杆风险，短 期内泡沫破灭可能性较低。日本若超预期加息可能带来回调压力，但在 供不应求和需求复苏背景下，回调或是配置良机，预计 2026 年多数金 属将供不应求。 黄金因地缘政治、美元信用体系走弱及央行增持等因素不宜做空。降息 周期中，黄金通常经历两轮上涨，RMP 实施后预计将震荡走高。白银虽 短期面临回调压力，但长期来看，供需短缺和工业属性使其上行周期未 结束。 预计 2026 年金价有望冲击 4,800 美元，受益于流动性宽松和通胀上升。 贵金属企业如灵宝黄金，通过收购新矿实现量增，估值有望提升至 15- 20 倍。 铜市场供需双弱、库存低位，高铜价抑制需求。短期宏观趋势预期可能 带来负面影响，但流动性宽松将消除影响，回调是配置机会。预计 2026 年上半年铜市场仍偏短缺，对应 1.1-1.2 万美元铜价， ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：有色金属行业，具体涵盖贵金属（黄金、白银）、基本金属（铜、铝）、小金属（钨、钴）及电池金属（碳酸锂、铜箔、铝箔）[1][3][4][7][10][12][13][15][16] * 公司：提及灵宝黄金作为贵金属企业的具体案例[9] 核心观点与论据 宏观与市场情绪 * 商品价格近期主要受宏观情绪驱动，而非基本面变化，基本面自10月以来未发生本质性变化，呈现淡季特征[3] * 美联储宽松政策是关键驱动力，即使未来降息路径存在分歧，但流动性充裕的立场未变，例如从12月12日开始每月购买400亿美元短债[5] * 参考2019年至2021年的经验，在极度宽松的流动性环境中，商品价格通常会持续走高[1][5] * 宏观情绪整体向好，美国RMP新消息及即将结束缩表带来流动性边际走强，商品易涨难跌[16] 贵金属（黄金、白银） * **黄金**：因地缘政治、美元信用体系走弱及央行增持等因素，不宜做空[7] 在降息周期中，黄金通常会经历两轮上涨（首次降息前后交易和通胀抬头期间）[7] 预计在RMP实施后将继续震荡走高[8] 预计2026年金价有望冲击4,800美元，主要得益于流动性宽松和通胀上升[9] * **白银**：短期面临回调压力（上周偏离度达一个标准差），但中长期上行周期未结束[8] 国际营业协会数据显示过去两三年白银一直处于短缺状态，可统计库存持续走低，且其强工业属性在经济复苏下易激发投资需求[8] * **贵金属企业**：以灵宝黄金为例，通过收购新矿实现量增，在此逻辑下估值有望达到15倍到20倍[9] 基本金属（铜、铝） * **铜**：市场呈现供需双弱、库存低位的弱平衡状态，高铜价抑制了需求（电网实物招标量、铜杆下游开工情况均显示需求被压制）[10] 供给因铜矿扰动和TC谈判导致冶炼铜供给显著收缩[10] 预计2026年上半年铜市场仍偏短缺，对应铜价1.1万至1.2万美元[2][11] 若出现回调是配置机会，当前A股和H股相关公司估值已降至10倍甚至更低，非常有吸引力[11] * **铝**：供需格局良好，呈现供需双旺且相对平衡状态，上周电解铝和铝棒库存小幅去库[12] 即便铝价涨至2万多元，下游成本传导顺畅[12] 吨铝毛利水平超过5,500元，利好相关公司利润改善[4][12] 在美国降息周期中，铝具备周期与红利双增长属性，当前多数公司估值水平已降至8倍左右甚至更低，值得配置持有[4][12] 电池金属与材料 * **碳酸锂**：2025年市场因云母矿供应扰动及需求排产超预期出现小幅短缺（约2万吨，总供应约160万吨）[13] 2026年预计将出现小幅过剩（总供应可能超215万吨，需求约210万吨），合理均衡价格在9-10万元之间[13][14] 若价格上涨过快（如超过9万元临界点）将刺激边际产能增产，形成压力[13] 但在全球经济共振向上、流动性宽松环境下，上半年价格可能冲击10万甚至11-12万元区间，需关注高点后矿山供应提速问题[4][14] * **铜箔/铝箔**：锂电池材料中的铜箔和铝箔加工费已经见底回升，是值得关注的重要领域[16] 小金属 * **钨和钴**：从中长期及短期供需格局看，都处于持续短缺去库状态，价格大概率维持震荡上行趋势[15] 钨金属价格难以回落到之前二十几万元水平[15] 钴因刚果（金）出口配额问题启动上涨，未来半年内涨势难改[15] 其他重要内容 * **资金流向**：过去三周有色金属板块整体资金净流入，但上周碳酸锂板块出现较大幅度资金净流出，黄金等板块仍保持净流入[3] * **价格波动**：上周商品价格前半周上涨明显，后半周特别是周五夜盘出现大幅回落[3] * **潜在风险与关注点**： * AI投资大幅上涨引发情绪担忧，但在流动性宽松下去杠杆风险不大，短期泡沫破灭可能性较低[1][6] * 日本若超预期加息可能导致短期资本挤兑，给商品价格带来回调压力，但在供不应求和需求复苏共振下，回调是配置机会[1][6] * 预计2026年多数金属品种将处于供不应求状态[1][6] * 在整体有色品种季节性特征、高价抑制需求背景下，总体供需格局偏平衡，无明显累库迹象[16] * 在低库存情况下，商品更应逢低配置[17]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业，具体涵盖贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、铝、锡）、能源金属（锂、钴）以及稀土和钢铁行业 [1] * 纪要提及的公司包括贵金属领域的中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际 [5] 铜领域的紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、江西铜业 [9] 锡领域的谢股份 [9] 电解铝领域的云铝、神火、中国铝业、中国宏桥、中富实业 [11] 锂领域的赣锋锂业、藏格控股、雅化集团 [12] 钴领域的华友钴业、格林美 [13] 以及稀土领域的北方稀土、广晟有色、金力永磁 [22] 核心观点与论据 宏观与市场环境 * 美联储降息25个基点并启动短期美债购买操作，增强了市场流动性预期，成为推动贵金属价格上行的主要因素 [2] * 海外降息深入将解除高利率限制，传统制造业和地产需求可能反弹 [6] * 中国“十五五”规划开局之年通常伴随政策支持，财政与货币双宽松将刺激需求 [6] * 美国战略收缩带来的美元信用下降及去美元化进程将为贵金属价格提供长期支撑 [1][5] 贵金属（黄金、白银） * 白银价格近期大幅波动，主因库存持续减少（如NBM A库存被大量锁定，印度ETF白银投资份额达较高水平）以及光伏、电动汽车、数据中心等产业需求预期推升 [1][3] * 白银价格在AI趋势松动时因美股下行出现较大回调，但中长期仍将跟随黄金走势 [1][3] * 预计2026年上半年之前AI投资趋势向上，美联储资产购买和降息节奏将持续支撑贵金属价格 [1][4] * 上周白银价格突破60美元/盎司，最高接近64美元/盎司 [2] 工业金属（铜、铝、锡） * **铜**：铜价在美联储降息落地及扩表背景下再创新高后调整 [7] 铜矿供需偏紧局面延续，2026年长协TC未定，现货TC下降（截至12月12日为负43.3美元/吨，环比下降0.3美元）[8] 下游加工偏弱，总库存约85.5万吨，其中COMEX库存增加显著 [8] 中长期看，铜矿供给刚性约束存在，AI投资增速强劲将扩大供需缺口 [8] 若美联储新任主席降息超预期并扩表，铜价有望维持上涨趋势 [7] * **铝**：铝价受益于国内外财政和货币双宽松共振，预计偏强运行 [1][10] 需求端处于淡季，下游开工率下滑，但库存仍在去化（本周铝锭社会库存去库约1.2万吨）[11] 2026年储能和出口将带动整体需求，国内产能已达天花板，海外扩产不及预期，供需基本面持续偏紧 [11] 氧化铝供应过剩价格承压，铝土矿库存高位，成本下降有利于电解铝行业盈利释放，行业平均盈利已超过5,200元/吨 [11] * **锡**：刚果金东部局势紧张推升锡价至接近34万元/吨，短期供需格局偏紧张，预计维持高位震荡 [9] 能源金属（锂、钴）与稀土 * **锂**：碳酸锂需求保持高景气，储能经济性跑通，对2026年储能订单预期较高，中长期储能端需求增长确定性高 [1][12] 供给端扰动持续，上周碳酸锂产量小幅上升至59吨左右 [12] 中长期供需紧平衡格局明确 [1][12] 前几年资本开支较低导致明后年新增投产项目不多，市场可能逐步进入紧平衡并在2027年出现紧缺 [15] * **钴**：上游供应仍偏紧，但刚果金政治局势缓解使供给有上升预期，钴价走势相对平稳，中长期市场无大问题 [12][13] * **稀土**：近期价格分化，轻稀土氧化钕价格为57.9万元/吨，环比下降约4,000元/吨（降幅0.69%）[16] 中重稀土氧化镝和氧化铽价格分别为137万元/吨和628万元/吨，环比分别下降4万元和12万元（降幅2.84%和1.88%）[16][17] 分化原因在于轻稀土需求景气（新能源汽车、家电、机器人等）、库存低位 [18] 而中重稀土面临下游替代技术研发、相关出口管控加严及高库存压制 [18] 短期轻稀土价格预计小幅震荡趋稳，中重稀土可能继续小幅下跌但空间有限 [19] 中长期供给刚性凸显（2024年开采配额27万吨同比仅增5.9%，冶炼分离配额25.4万吨同比增4.2%），需求保持景气，价格中枢有望上涨 [20][22] 钢铁行业 * 商务部与海关重新实行钢材出口许可证制度（涵盖300个海关关税号，包括所有钢材及废钢），旨在优化出口结构，限制低附加值产品出口 [1][23] * 2025年中国钢铁出口量达1.35亿吨，其中低附加值产品占比较大 [23] * 长期推荐逢低布局受新政影响较小的高端制造业用钢龙头公司 [1][24] 其他重要内容 * 预计2026年新能源汽车国家补贴政策将继续延续，以维持较高市场需求 [21] * 机器人领域（工业机器人和人形机器人）对稀土需求增量的贡献接近50%，未来需求乐观 [21] * 从估值看，电解铝板块性价比较高，股息率普遍在4-6%之间 [14] * 工业金属中，相对看好铜、铝和锡，未来两年供需将维持持续偏紧状态 [14]

文章核心观点 - 人工智能在2025年席卷全球，引发关于“AI泡沫”的广泛讨论，而美股“壮丽七巨头”（英伟达、苹果、Alphabet、亚马逊、Meta、微软、特斯拉）是这场AI竞赛的关键力量，其战略布局与增长押注决定了未来产业格局 [2] - 七大科技巨头正通过巨额资本支出加码AI基础设施，以抢占市场份额和未来主导权，同时面临如何将高额投资转化为可持续营收的效率变现考验 [2][6][7] - 巨头间的竞争已从单点技术比拼升级为围绕生态、平台与长期控制力的系统性竞争，彼此间呈现竞争与合作并存的复杂关系，OpenAI等外部力量也为市场格局增加了变数 [6][8][9] 资本支出与投资趋势 - 七大科技巨头的资本支出规模从相对稳定转向爆炸式增长，旨在建设数据中心、芯片采购和AI训练设施 [2][3] - 微软2025财年资本支出约646亿美元，同比增长45%，2026财年第一财季支出349亿美元创单季纪录，同比增长约74%，分析师预测其2026财年全年资本支出将在1000亿至1400亿美元区间 [3] - 亚马逊2024年启动AI投资，全年资本支出约830亿美元，同比增长超过50%，2025年前三季度累计支出接近900亿美元，最新指导全年支出有望达到1250亿美元 [3] - Alphabet 2024年资本支出规模约525亿美元，同比增长超过60%，2025年全年资本支出指导区间为910亿至930亿美元 [4] - Meta自2024年重启AI投资，资本支出约373亿美元，同比增长约38%，并将2025年全年资本支出指导区间上调至700亿至720亿美元，预计2026年将超过1000亿美元 [4] - 英伟达2025财年资本支出约32亿美元，同比增加202%，2026财年资本支出预计在40亿至60亿美元区间 [4] - 苹果2024财年总资本支出约102亿美元，AI相关支出占比约30%至50%，2025财年总资本支出约127亿美元，AI相关支出占比升至50%至80% [5] - 特斯拉2024年资本支出约113亿美元，2025年全年指导支出区间在80亿至100亿美元，其中50%至80%用于AI相关 [5] - 私募机构Apollo首席经济学家指出，亚马逊、谷歌、微软、Meta、甲骨文的资本支出占运营现金的比例已达创纪录的60%且仍在上升，可能导致这些大公司的自由现金流在明年一季度出现高达40%的下降幅度 [5] 市场表现与竞争态势 - 2025年以来，“Wind美国科技七巨头指数”累计上涨18.33%，显著跑赢标普500指数的约16% [6] - 英伟达、微软、苹果三家巨头均在2025年创下各自历史最高市值纪录，并先后突破4万亿美元大关，英伟达更成为首家突破5万亿美元的公司 [6] - 当前科技巨头的AI竞争是围绕生态、平台与长期控制力的系统性竞争，市场竞争已从云端模型蔓延至应用落地层，AI Agent、端侧AI、行业模型成为重点布局方向 [6] - 英伟达作为AI基础设施供应商，在七巨头中呈现低投资、高回报的特征，是现阶段AI竞赛的最大受益者 [7] - 微软押注企业级AI生产力工具，亚马逊聚焦于云服务（AWS在2025年第三季度营收33亿美元，同比增长20%，创近11个季度新高）并通过Bedrock平台帮助企业构建AI [7][8] - 苹果通过Apple Intelligence计划将AI深入集成到其终端系统中，特斯拉将AI布局锚定在Dojo超级计算机、FSD全自动驾驶数据飞轮以及Optimus人形机器人领域，Meta则寻求将AI与社交帝国深度融合 [8] - 巨头间在算力基础设施、云服务主导权、应用生态控制权等维度展开竞争，同时也通过供应链和业务互补形成合作协同 [8] - 英伟达作为芯片供应商几乎垄断GPU市场，为微软、亚马逊和谷歌的数据中心提供核心硬件，但也面临其他巨头自研芯片的竞争压力 [8] - OpenAI与七大巨头的关系增加了市场格局变数：微软正与OpenAI有意识地削减对彼此的依赖；谷歌和Meta视OpenAI为直接竞争对手；亚马逊和苹果更多聚焦自有路径；特斯拉及其CEO旗下xAI正与OpenAI正面较量大模型 [9]

【报告导读】金融市场预期的波动不会改变实体经济运行的趋势。尽管AI股票波动在放大、降息预期存在反复，但未来投资和降息方向都相对更为明 确，经济的齿轮不会因为预期变化而停滞，与现实相关的资产将继续前行。未来基本面受上述两个因素影响带来的潜在变化更值得投资者关注和下注，我 们的主线推荐维持不变。 本周中央经济工作会议定调明年的经济目标，我们认为走出通缩的路径逐步明晰：（1）扩大内需依旧是首位，但实现路径可能不在于加大财政补贴和政 府投资，而是中长期提升居民收入的目标（从2024年的中低收入人群+养老金→更广泛群体的城乡居民增收计划）以及激活民间资本。（2）继续强调中 游制造的反内卷，这为企业盈利的修复打下基础。以光伏的收储计划为例，未来可能会逐步落地。多晶硅的价格已稳定在5.5万元/吨附近。从通胀数据来 看，走出通缩的政策思路已经有所体现：11月CPI同比上涨0.7%，为2023年3月以来最高。同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动，但除此以外服务 性消费价格指数也在上涨：飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%。PPI虽然同比下降2.2%，但主要受上年同期对比基数走高影 响，环比上看上 ...

核心观点 - 报告认为，尽管近期以甲骨文、博通为代表的美股AI科技股出现明显下跌，但AI实体投资趋势未受影响，其带来的宏观效应比AI股票本身的表现更重要[2][10] - 海外降息落地将强化实体经济中投资大于消费的趋势，AI激进投资可能推高失业率，进而催化多次降息，最终刺激全球制造业投资需求[2][16][19] - 国内中央经济工作会议定调扩内需和反内卷，政策路径转向依赖内生性驱动和民间投资，企业盈利底部信号已现，有望带动居民收入与内需恢复[3][24][27] - 面对市场波动，投资者应关注基本面传导而非资产定价预期，并推荐四大投资方向：工业资源品、非银金融、中国设备出口与制造业优势产业、以及受益于资本回流的消费板块[4][43] AI投资趋势与宏观效应 - 2025年12月12日，美股AI科技股（如甲骨文、博通）及光模块、PCB相关股票大幅下跌，核心原因在于市场对未来业绩兑现的担忧，而非当期业绩[2][10] - 甲骨文在财报不及预期的同时，仍将未来AI资本开支指引上调了约150亿美元，表明实体投资趋势与股票表现出现背离[10] - 类似情形在2025年10月底也曾发生，当时部分AI股票三季报不及预期导致行情阶段性见顶，但资本开支指引仍在上调，市场关注点转向“泛AI”领域[2][11] - 报告类比2021年后新能源投资与股票表现的背离，认为AI投资带来的宏观效应（如对上游资源品的需求）将比AI股票本身更重要，并对铜、铝等资产保持乐观[2][11] 海外降息与实体经济趋势 - 本周海外最大边际变化是降息落地及美联储启动购买短期国债，但市场开始定价未来降息节奏可能放缓，引发资产定价扰动[2][16] - 在实体经济层面，降息预计将强化当前投资大于消费的趋势，美国投资信心指数明显好于消费者信心指数[16][18] - AI投资占比上升带来失业率上升压力和非农时薪下降压力，这将催化降息，当前美国失业率已接近美联储4.5%的目标阈值[2][19][21] - 报告推演潜在路径：AI激进投资持续→失业率突破4.5%→货币政策进行多次降息→刺激全球制造业投资需求→失业率下降但通胀上升（二次通胀风险）[2][19] - 在二次通胀风险到来前，AI投资与受益于降息的制造业投资将共同推动实体经济需求恢复[2][19] 国内政策与经济路径 - 中央经济工作会议定调扩内需和反内卷，走出通缩的路径明晰[3][24] - 扩内需的实现路径从2024年的侧重政府补贴和投资，转向2025年更强调内生性驱动：制定实施更广泛的城乡居民增收计划、激发民间投资活力、优化而非加码“两新两重”政策[3][24][26] - 会议提出深入整治“内卷式”竞争，制造业反内卷是中游企业盈利修复的重要前提[3][27] - 以光伏行业为例，多晶硅收储计划正在推进，平台公司“光和谦成”已成立，多晶硅期货价格已稳定在5.5万元/吨附近，行业盈利预期改善[3][32][34] - 2025年第三季度企业盈利底部信号已逐渐明朗，参考2016-2017年历史经验，企业盈利改善将传导至就业增加与薪资提升，从而带动内需恢复[3][27] 通胀数据印证政策效果 - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，为2023年3月以来最高，涨幅扩大主要受食品价格由降转涨拉动[3][35] - 服务性消费价格也在上涨：飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别同比上涨7.0%、2.4%和1.2%[3][35] - 2025年11月PPI同比下降2.2%，但环比上涨0.1%，已连续两个月环比上涨[3][40] - 在反内卷政策影响下，2025年以来PPI环比继续走弱的分项占比呈趋势性下降，11月该占比重新下降，目前仅有不到三分之一的行业PPI环比仍在下降[3][40] 投资建议与关注方向 - 投资者应关注基本面实际变化，而非资产价格隐含的预期波动[4][43] - 推荐方向一：继续受益于AI投资指引上调和降息周期下全球制造业复苏预期的工业资源品链条，包括铜、铝、锡、锂、原油、油运[4][43] - 推荐方向二：非银金融（保险、券商），因其资本扩容与长期资产端受益于资本回报见底回升形成共振[4][43] - 推荐方向三：中国的设备出口（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明设备）和中国制造业优势产业的行业底部反转机会（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）[4][45] - 推荐方向四：在资本回流和入境人数增加背景下，中国的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料[4][45]

昨晚，一家公司的股东们可能彻夜难眠。如果你持有它的股票，此刻你的资产可能只剩下不到一天前的零头。这不是虚构的故事，是2025年12月12日周五， 美股市场上真实发生的一幕。 一家上市仅仅两个多月，被分析师认为"基本面良好"、"正在扩张"、"没有利空"的鸡煲火锅连锁店，在毫无征兆的情况下，股价上演了自由落体。盘中一度 跌去近90%，收盘时定格在暴跌82.47%。它的股价从15.39美元，被硬生生砸到了2.65美元。这意味着，上市以来的所有涨幅，在几个小时内灰飞烟灭。 让人匪夷所思的，恰恰是文章里提到的那句话："公司没有利空，相反还有利好。"一家业务在扩张、业绩向好的公司，为何会遭遇如此决绝的抛售？这巨大 的反差，撕开了市场温情面纱下冰冷而残酷的另一面。 这场屠杀始于一个看似温和的开场。周五开盘，这只股票随着美股大盘低开。这没什么特别的，毕竟它过去一个月从4.5美元涨到15美元以上，积累了超过 三倍的涨幅，低开调整在许多人看来合情合理。一些投资者可能还在琢磨，这是不是又一个上车的机会。 最初的下跌缓慢而折磨。股价从下跌2%，滑落到5%，再到7%。这像温水中逐渐升高的温度，让持有者感到不适，但还不至于立刻跳出去。到 ...

市场整体表现 - 2023年12月12日周五，美股市场出现超预期抛售潮，纳斯达克综合指数盘中一度深跌超2%，收盘下跌398.69点，跌幅1.699%，报23195.17点；标普500指数收盘下跌73.59点，跌幅1.075%，报6827.41点；道琼斯指数下跌245.96点，跌幅0.511%，报48458.05点 [1][2] - 市场下跌由AI板块估值恐慌与美联储官员鹰派言论共同引发，科技股普遍下跌，周期股亦受拖累 [2] AI板块深度回调 - AI芯片公司博通在发布财报后股价暴跌11.4%，创下年内最差单日表现，其远期市盈率高达42倍，远超10年平均水平17倍 [3][5] - 市场认为博通AI订单未超预期、毛利率微降且未上调远期指引，其估值过高但业绩增速和护城河不及英伟达，导致资金高位获利了结 [3][5] - 英伟达与AMD股价受博通拖累下跌，英伟达股价跌破了176美元的关键支撑位，市场正在重新评估企业AI资本开支是否会趋于理性 [5] - 甲骨文推迟数据中心建设的消息加剧了市场对AI投资线性增长逻辑的担忧 [5] 美联储政策与宏观环境 - 美联储官员发表鹰派言论，强调通胀过高，利率需维持限制性水平，此举被解读为口头打压市场以控制资产价格 [6] - 市场出现股债背离：股市交易“明年大幅降息”预期，而债市交易“通胀顽固、降息放缓”预期，导致10年期美债收益率向4.2%攀升 [8] - 全球债市剧烈波动，欧洲、日本长债收益率飙升，反映市场预期全球央行的宽松周期可能不及预期顺利，高利率环境将维持更久 [8] 个股与板块异动 - 露露乐蒙因CEO即将离任及宣布10亿美元回购计划，股价跳空暴涨，领跑标普500指数，实现自高点回撤69%后的技术性反弹 [8] - 部分“叶子股”（大麻相关股票）因市场炒作特朗普政府可能放宽管制的预期而上涨，但该行情被视为缺乏基本面的消息面博弈 [10] - 市场下跌中，互联网零售、软件、生物科技等板块普遍下跌，而多元化保险、汽车制造等板块表现相对抗跌 [2] 市场展望与潜在机会 - 纳斯达克指数跌破了5日和10日均线，50日均线成为关键支撑位，标普500指数在6800-6900点区间箱体震荡 [11] - 下周美国CPI、非农数据及日本央行议息会议等重要事件将决定年底行情方向，市场可能进入“高波动、强分化”阶段 [13] - 此次回调本质是资金从涨幅过大、估值过高的AI和大科技板块流出，进行估值风险释放，若标普500指数回调至6700甚至6600附近，可能被视为布局机会 [14] - 资金可能从大盘溢出后炒作题材，如电力板块（英伟达将召开“电力峰会”讨论AI能耗瓶颈）及部分超跌股，但这些被视为节奏性机会而非市场主线 [10][15]