权益市场 - 上周市场缩量上涨，周均成交额17,369亿元，环比缩量1,281亿元[8] - 10月工业企业利润增速转负至-5.5%，此前连续两个月同比增速达20%以上[2][8] - 美联储12月降息概率稳定在80%以上，风险偏好和流动性预期有所恢复[2][8] 固收市场 - 上周债市收益率明显上行，曲线熊陡，10年国债活跃券上行1.9BP[8] - 央行上周通过逆回购净回笼1,642亿元，通过MLF净投放1,000亿元[8] - 市场已逐渐打消年内降息预期，中期债市展望偏中性[2][8] 海外市场 - 上周美股上涨，道指涨3.18%，标普500指数涨3.73%，纳指涨4.91%[8] - 10年期美债收益率下行5BP至4.01%，美元指数周跌0.71%[8] - 美国上周初请失业金人数为21.6万人，低于预期的22.5万人[2][8]

期权策略核心逻辑 - 期权策略需匹配市场预期，在不同行情下选择对应工具或策略组合以实现风险控制或收益目标 [1] - 策略选择需基于市场行情判断、波动率预期及自身风险偏好，并重视流动性管理和风险控制 [9] - 期权交易本质是对风险和收益的平衡，需清晰认知每种策略的适用边界和风险特征 [9] 上涨行情策略 - 预期价格大幅上涨且隐含波动率较低时，买入看涨期权是直接有效选择，最大损失限于权利金，收益随价格上涨无限递增 [1] - 预期温和上涨时，牛市价差策略更具成本优势，通过买入低行权价看涨期权并卖出高行权价看涨期权降低建仓成本，风险与收益均可控 [2] - 持有标的资产且预期震荡偏涨时，备兑看涨策略可通过卖出虚值看涨期权收取权利金来增强收益，通过牺牲部分上行收益换取现金流 [4] 下跌行情策略 - 预期价格大幅下跌且隐含波动率较低时，买入看跌期权是核心选择，最大损失为权利金，无需承担直接做空标的无限风险 [4] - 预期温和下跌时，熊市价差策略通过买入高行权价看跌期权并卖出低行权价看跌期权降低净建仓成本，风险边界清晰 [6] - 持有标的资产时，保护性看跌策略可对冲下跌风险，相当于为持仓购买下跌保险，特别适合长期看涨但担心短期回调的投资者 [6] 震荡行情策略 - 震荡行情下策略核心是赚取时间价值衰减或波动率收缩收益 [7] - 标的价格处于历史震荡区间且隐含波动率较高时，卖出跨式策略可通过同时卖出相同行权价和到期日的看涨期权和看跌期权收取两份权利金 [7]

美股市场表现 - 周五美股三大指数收涨，道指涨0.61%至47716.42点，纳指涨0.65%至23365.69点，标普500指数涨0.54%至6849.09点 [1] - 本周美股三大股指均录得较大涨幅，道指累计上涨3.18%，标普500指数上涨3.73%，纳指上涨4.91% [1] - 英特尔股价涨超10%，Meta Platforms涨超2%，AMD涨超1% [1] - 市场情绪已重回风险偏好模式 [1] 欧股市场表现 - 欧洲主要股指普遍上涨，德国DAX30指数涨0.31%，英国富时100指数涨0.28%，法国CAC40指数涨0.29% [1] - 欧洲斯托克50指数涨0.30%，西班牙IBEX35指数涨0.08%，意大利富时MIB指数涨0.37% [1] 原油市场 - 纽约市场1月交割的WTI原油下跌0.2%至每桶58.55美元，2月布伦特原油下跌0.8%至每桶62.38美元 [2] - 美国总统特朗普与委内瑞拉领导人马杜罗通话讨论潜在会面，两国紧张局势缓和可能降低石油风险溢价 [2] 加密货币 - 比特币下跌0.2%至91140.36美元，以太坊上涨0.89%至3041.23美元 [3] 贵金属 - 现货黄金价格上涨超1.5%至4220.31美元 [4] - 国际现货白银价格日内拉升超3%，历史性突破55美元/盎司，年内涨幅已超90% [5] - 美国赤字失控、通胀维持在3%附近、美联储降息呼声及避险需求增加推动白银价格走势 [5] 加密货币监管 - 英国税务海关总署规定自2026年1月1日起，所有在英运营的加密货币交易所必须收集并保存用户完整交易记录，并于2027年向HMRC全量上报 [6] - 新规旨在比对报税信息、打击加密资产逃税行为，加密用户需在2026年底前整理税务情况 [6] 特斯拉动态 - 特斯拉在意大利、法国和德国启动全自动驾驶监督模式下的乘客陪练驾驶项目，允许公众以非驾驶观察者身份体验FSD系统 [7] - 该项目启动时间早于荷兰监管机构可能在2026年初做出的审批，若审批通过或为FSD在欧盟全面推广扫清障碍 [7] 英特尔与苹果合作 - 产业调查显示英特尔成为苹果先进制程供应商的能见度近期显著改善，苹果已取得英特尔先进制程18AP的PDK 0.9.1GA [8] - 关键模拟与研究项目进展符合预期，苹果规划英特尔最快在2027年第二至三季度开始出货采用18AP先进制程的最低阶M处理器 [9] 大行观点 - 摩根士丹利预计美股明年表现强劲，2026年年底标普500指数目标价为7800点，认为美国经济衰退已结束，政策支持和盈利强劲将持续 [10]

国内资金市场动态 - 上周五央行净投放资金1622亿元，本周一净投放2557亿元，市场资金供给充裕，资金面边际转松 [1] - 本周二央行净回笼54亿元，资金面维持平稳偏宽态势，隔夜资金持稳，DR007加权略降 [1] - 本周三央行净回笼972亿元，资金面维持偏宽态势，DR001加权微降，跨月资金价格略升 [1] - 本周四央行投放564亿元，资金面延续宽松，主要资金价格变动不大 [1] - 截至本周四，相较于上周五，DR001下行1个基点收于1.31%，DR007上行1个基点收于1.45% [1] 国内债券市场机构行为 - 10月各类机构持债行为发生反转，利率债供给延续放缓，但同业存单规模转为明显回升 [3] - 10月广义基金、券商等交易盘转为增持债券，银行转为减持，境外机构继续减持 [3] - 受利率债供给放缓影响，商业银行减配债券，但在存贷差增速放大背景下，商业银行对债券配置需求未来几个月可能仍较高 [3] - 10月交易盘持债力度明显回升，存单供给回升下，广义基金大幅增持债券，券商明显加大国债增持力度 [3] - 年末股市或震荡，风险偏好的潜在回落或带动非银资金对债券配置需求继续回暖 [3] 特定投资产品分析 - 国开ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债，其基础资产政策性金融债具有信用评级高、体量大、流动性好特点 [3] - 国开ETF（159650）产品特点为流动性好，信用风险低，波动较低，风险收益比合理，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具 [3] 海外经济与政策 - 日本首相高市早苗称经济刺激方案并非鲁莽支出，本财年日本国债发行规模将低于去年，将密切关注利率走势以降低债务与GDP之比 [2] - 美国9月耐用品订单初值环比增长0.5%，高于预期的0.3%，前值从2.9%修正为3% [2] - 美国扣除运输的耐用品订单初值环比增长0.6%，高于预期的0.2%，扣除飞机非国防资本耐用品订单初值环比增长0.9%，高于预期的0.2% [2] - 美联储褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平，2个辖区经济小幅下滑，1个辖区小幅增长，整体前景基本未变但部分人士指出未来几个月经济活动放缓风险加大 [2]

风险偏好的定义与市场影响 - 风险偏好是投资者或市场对承担风险的接受度或倾向性，决定了资产配置、投资策略和最终回报，并影响股票、债券、商品等资产类别的价格波动[2] - 2026年中国经济面临国内外挑战，股市波动性增强，债市风险溢价变动，黄金等避险资产需求在价格达历史新高后不确定性上升，这些因素均影响投资者的风险偏好和投资决策[2] 衡量风险偏好的方法 - 波动率指标：高波动率通常意味着投资者风险偏好较低，市场处于风险回避状态，VIX指数被视为市场恐慌情绪的反向指标，当前中证1000指数的隐含波动率表明投资者不认为后市可能出现较大系统性风险[4] - 资金流动性：资金从高风险资产流向低风险资产或避险资产表示风险偏好降低，反之则显示风险偏好上升，A股融资余额代表投资者使用杠杆资金买股的意愿，该指标近期达历史高位但增速已放缓[5] - 政策预期：市场对政府未来支持或刺激措施的预期会影响资产定价，例如中美关税升级后A股巨幅回撤，但“国家队”资金宣布增持央企及科创类股票有效缓解避险情绪，市场后续修复回撤并走出慢牛行情[6] 市场动态与机构持仓 - 百亿量化私募数量增加，幻方年内业绩排名第二，超量子、翰荣、无量位列前十[7] - 算力产业链热门龙头包括光模块、液冷、PCB、AI芯片、AI服务器等[7] - 但斌旗舰基金取得历史性突破并首次买入中国AI巨头，邓晓峰、冯柳等百亿私募大佬2025年三季度重仓股出炉，高毅、九坤等35家百亿私募持仓中有44股涨幅超50%，邓晓峰重仓股涨超9倍[9] - 高盛、大摩等十大知名外资及中东主权基金三季度持仓曝光[9]

市场情绪与风险偏好转变 - 英伟达财报超预期但股价高开低走收跌3%，引发市场对科技股天价估值可持续性的质疑 [3] - 比特币跌破9万美元心理关口，作为流动性最好的风险资产，其暴跌预示投资者正从“risk-on”模式迅速切换至“risk-off” [1][11] - 市场对真正利好消息缺乏积极反应，通常被视为负面信号 [3] 信贷与流动性状况恶化 - 美联储官员警告私人信贷领域存在“潜在的资产估值脆弱性”，该市场规模达1.7万亿美元 [5] - 隔夜信贷市场恶化，投资级债券和高收益债券利差急剧扩大 [5] - 标普500指数顶级买卖盘的流动性规模降至约500万美元，不到年内平均水平1100万美元的一半 [7] - 市场深度恶化导致大额卖单即可引发价格剧烈波动 [7] 交易结构与量化资金影响 - ETF交易量占比飙升至41%，远高于28%的年内均值，表明市场交易正由宏观情绪而非个股基本面驱动 [7] - 商品交易顾问基金在市场跌破6456点关键技术阈值后，从极度做多状态转向程序化抛售，形成恶性循环 [8] - 即将到来的史上最大规模11月期权到期日涉及3.1万亿美元名义价值合约，可能对标的资产价格产生“引力”效应 [10] - 对冲基金为对冲gamma风险进行的动态对冲操作本身具有加剧市场波动的特性 [10] 全球市场联动与外部因素 - 亚洲市场科技标杆如SK海力士和软银表现疲软，削弱了美股的外部支撑 [9] - 全球资本流动、跨国供应链和共同投资者基础使得区域性疲软迅速全球化，形成跨市场抛售浪潮 [9] - 9月非农就业数据矛盾（新增就业超预期但失业率升至近四年高点），使美联储12月利率决策不确定性增加，利率期货显示降息概率仅35% [12] 市场参与者行为变化 - 随着市场动能逆转，空头重新加仓，其行为放大下跌动能，形成恶性循环 [13] - 空头规模达到临界点时，市场进入自我实现的预言模式 [13]

黄金价格走势 - 黄金在周四早盘重新尝试突破4100美元关口，当前交易于4097.44美元 [1][2][11] - 黄金周三收盘于4075美元阻力位之上，从本周高点4133美元回落后恢复上涨动能 [2][5][6] - 相对强弱指数（14）为54.66，保持看涨偏向，价格位于所有关键简单移动平均线之上 [2][11] 市场驱动因素 - 市场焦点集中在即将发布的九月份美国非农就业数据，这是政府停摆七周后首份完整就业报告 [3][7] - 十月份美联储会议纪要释放鹰派信号，政策制定者警告降息可能削弱抗通胀努力，导致12月降息概率从约50%降至33% [3][4] - 英伟达发布的乐观业绩引发全面风险偏好反弹，限制了美元持续上涨，为黄金提供支撑 [5][6] 技术分析 - 从4381.17美元高点到3885.84美元低点测量，38.2%斐波那契回撤位在4075.05美元，50%回撤位在4133.50美元 [11] - 若日收盘价突破4133.50美元回撤位，将开启下一步上涨，反之若跌破4075.05美元则重回回调状态 [11] 经济数据预期 - 预计九月份非农就业数据新增5万个就业岗位，高于八月份的2.2万个，失业率预计保持在4.3% [7] - 九月份平均时薪年增幅预计为3.7%，与八月份增幅相同，任何与预期的显著偏差都可能引发黄金大幅波动 [7][8]

金价暴跌原因 - 美联储鹰派转向导致美元指数强势反弹，黄金作为无息资产承压下行 [4] - 全球风险偏好回升，资金从黄金市场撤离转向股市等风险资产 [4] - 技术性回调压力加剧短期跌幅，此前金价连续上涨积累大量获利盘 [4] - 数据显示11月以来国际金价累计跌幅超5%，国内品牌金饰价格从高点回落约20-30元/克 [4] 黄金投资挑战 - 投资黄金存在三难：了解市场难、择时难、持有难 [2] - 价格受美元、通胀、地缘政治等数十种因素影响，普通投资者难以全面掌握市场逻辑 [4] - 市场波动频繁导致短期择时几乎不可能，过去三年黄金平均涨幅超20%但超60%的投资者在涨幅不足10%时提前离场 [4] - 投资周期通常以年计但多数人缺乏耐心，例如2020年黄金中途回调超10%时大量投资者抛售 [4] 当前投资策略 - 刚需消费者若有近期明确购买计划，当前价格较前期高点更具性价比，可趁品牌促销分批入手 [4] - 长期配置者因黄金与股票债券等资产相关性低，适合采用定投方式分批建仓作为投资组合稳定器 [4] - 短线投机者因短期波动受政策情绪影响大，普通投资者难以把握建议谨慎参与 [4] - 黄金无法让人一夜暴富，但能在市场动荡时提供压舱石般的保障，投资需关注长期配置价值 [2][4]

比特币价格表现 - 比特币在11月18日跌破关键心理支撑位10万美元并一度下探至9万美元以下，扫除今年以来所有涨幅 [2] - 自2025年10月6日创下的12.6万美元历史高点以来，比特币累计下跌超过28%，交易价格徘徊在9万美元左右 [2] - 比特币上周跌破50周均线这一关键技术位，在过去13年的牛市周期中，跌破此均线通常意味着行情结束并伴随深度下跌 [2] - 以太坊价格距其8月份创下的4954美元高点已经滑落超35% [4] 市场动态与抛售特征 - 比特币此次下跌呈现“两阶段”特征：先是宏观环境恶化引发抛售，其后杠杆仓位遭到集中强平加速跌势 [3] - 市场在10月10日中美贸易摩擦升温后经历“全链条清算”，数十亿美元杠杆仓位被迫平仓 [3] - 目前抛售比特币的投资者大多仍处于净盈利状态，市场尚未出现真正的“投降式”卖压或大规模追加保证金事件 [5] - 加密市场中的巨鲸在低位持续吸筹，而散户投资者并未选择在本轮回调中积极进场 [5] 宏观环境与流动性因素 - 根据芝商所FedWatch工具，市场预期美联储在12月降息25个基点的概率仅剩48.6% [3] - 全球央行持续收紧货币政策，撤回宽松流动性，是比特币疲弱表现的关键因素 [3] - 美联储延后降息预期及美国财政部一般账户的资金回笼效应，对市场流动性造成挤压 [3] - 自10月10日崩盘以来，市场流动性非常薄弱，即使是小额交易也可能引发剧烈价格波动 [4] 机构参与与市场结构 - 比特币已发展成为更加成熟的资产类别，机构采用率和市场流动性均显著提升 [5] - 包括摩根大通在内的传统金融巨头已经开始接受比特币作为抵押物，印证机构化进程加速 [5] - Strategy公司在截至上周日的七天内购入价值8.356亿美元的比特币，为其自7月以来最大一笔购买，使其持有比特币总数达64.987万枚，价值约617亿美元 [6] - Bitwise资产管理公司过去一个季度接到的加密投资客户数量创下七年来新高 [6] 行业观点与未来展望 - 有分析认为此轮修正可能尚未结束，如果加密市场进一步下跌，比特币很可能重测7万美元低位 [5] - 长期资金依旧保持相对乐观，认为数字资产的底层逻辑并未动摇，比特币仍被视为对冲货币贬值、通胀及长期宽松政策的核心资产 [3] - 建议散户投资者不要试图在短期波动中频繁择时，更稳妥的方式是通过定投、小额分批进场进行长期布局 [6] - 长期投资者应关注宏观信号，比特币的上涨潜力取决于全球流动性能否持续宽松 [6]

市场表现与价格动态 - 比特币价格在触及六个半月低点92988美元后反弹乏力，当前上涨2.4%至95717美元 [1] - 风险偏好持续疲弱是导致比特币反弹乏力的主要原因 [1] 宏观市场背景 - 科技股近期遭抛售，打击了整体风险偏好，原因包括对估值的担忧以及市场对美联储下月降息的预期降温 [1] - 投资者正关注即将发布的被推迟的9月份美国非农就业人数报告以及其他大量官方数据 [1]