金价走势 - 伦敦金现货价格在6月19日下午7点40分左右波动于3374美元/盎司 6月13日收于3433.35美元/盎司 较6月6日大幅上涨123.88美元/盎司 目前有所回落 [1] - 中东地区紧张局势持续主导市场避险情绪 若局势恶化如霍尔木兹海峡遭封锁或伊朗核设施遇袭 避险情绪将急剧升温推动金价大幅上行 若出现谈判转机则可能快速消退引发价格回调 [1] 央行黄金储备趋势 - 世界黄金协会调查显示95%受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金 这一比例较2024年上升17个百分点 创2019年以来最高纪录 [2][3] - 73家央行参与调查创历年新高 近43%央行计划未来一年内增加黄金储备 全球央行已连续15年净购入黄金 [3] - 央行持金三大主要动机为黄金长期价值储存功能(80%) 投资组合多样化手段(81%) 危机时期表现(85%) [3] 贵金属市场动态 - 黄金作为核心避险资产具有稀缺性 抗通胀性及与美元负相关性 但近期部分资金转向港股消费板块如泡泡玛特Labubu热潮 另一部分涌入白银市场 [2] - 白银吸引力源于金银比修复与工业需求爆发 工业需求占比超50% 金融属性与能源革命战略共振形成独特配置价值 [2] - 全球央行购金趋势延续 地缘政治风险犹存 货币体系不确定性强化贵金属避险与保值属性 中长期贵金属板块或具备明确上涨动能 [2] 市场环境分析 - 经济与地缘政治不确定性持续存在 黄金作为避险资产对冲风险 2025年迄今金价已20余次创下新高 [3] - 利率 通胀与不稳定局势等问题令全球央行忧心忡忡 促使其选择增储黄金抵御风险 [3]

白银市场表现 - 2024年白银价格年内上涨21% 低点到高点涨幅超50% 市场连续第四年出现供应短缺 [1] - 2025年6月初伦敦白银现货价格突破36美元/盎司 创2012年以来新高 年初以来涨幅超25% [1] - 金银比在2025年4月升至100以上历史高位 显著高于1968年以来58的均值 表明白银或被严重低估 [3] 驱动因素 - 国际贸易环境改善叠加美联储降息预期升温 带动资金加速流入白银市场 [1] - 美元指数从110 2高点下跌至97 9低点 疲软美元对以美元计价的白银形成支撑 [3] - 2025年2月起全球最大白银ETF持仓量明显上涨 白银市场流动性较低导致价格波动更剧烈 [3] - 地缘政治紧张（俄乌冲突 中东局势）及贸易摩擦担忧（中美谈判反复 钢铝关税）推升避险需求 [3] 供需基本面 - 全球白银自2021年起持续存在供需缺口 为价格上涨提供基本面支撑 [3] - 白银原生矿占比低导致供给弹性弱 银价对供给驱动作用有限 [1] - 国内"两新"、"两重"扩内需政策及高端制造业升级有望释放白银需求增长弹性 [1] - 海外制造业重建及欧美宽松周期或进一步打开白银需求增速空间 [1] 相关企业 - 中国白银集团(00815)为全产业链白银综合经营商 拥有LBMA认证及99 999%超高纯度银锭产能 [2] - 公司2024年营收43 19亿元(同比-20 97%) 归母净利润996 6万元(同比-31 5%) [2] - 旗下山南市金矿勘探取得突破 展现大型金矿开发潜力 [2]

白银价格上涨驱动因素 - 国际银价从33美元/盎司攀升至37.24美元/盎司，创2011年9月底以来近14年新高 [1] - 工业需求与避险情绪共振推动白银补涨行情，花旗银行预计2025年下半年银价将震荡上行 [1] - 金银比从80升至105后资金开始关注白银相对低估状态，引发黄金资金外溢效应拉升银价 [2] - 技术面突破35美元/盎司关键压力位后技术性买盘涌入进一步助推上涨行情 [2] 工业需求支撑 - 工业需求占总需求比重攀升至历史新高59%，工业属性领先金融属性 [3] - 2024年全球白银供需缺口高达5000吨，2025年预计短缺3660吨 [3] - 光伏领域成为白银需求重要增长点，2019-2024年增量贡献度达78% [4] - 2024-2029年全球新增光伏装机容量复合年均增长率约9.30%，光伏领域将持续支撑白银工业需求 [4] 机构观点与价格预测 - 花旗预计2025年第四季度银价将升至38美元/盎司，金银比回落至80-85倍 [5] - 道明证券预计银价有望触及40美元/盎司，瑞银基准情形下2025年下半年银价有望涨至38美元/盎司 [6] - 一德期货认为2025年供需缺口较2024年收窄21.1%和10.9%，对价格支撑或边际转弱 [6] - 招商期货指出全球实际出现明显累库，工业需求趋势性下行，基本面转空 [6] 风险与展望 - 高盛警示若全球经济衰退风险加剧，白银价格可能大幅回调至22美元/盎司 [7] - 一德期货认为金银比价中枢上移为大概率事件，短期修正目标指向87-92区间 [7] - 王彦青指出白银跟随黄金走势，黄金向上突破动力不足，金银比回落空间有限 [7]

空调行业铝代铜与价格战 - 2025年618大促期间空调市场陷入激烈价格战，1 5匹一级能效产品价格低至1200元，行业均价同比下跌18%，库存逼近5000万台，反映需求疲软与产能过剩并存 [1] - 政策支持铝材在家电领域应用但产业落地缓慢，受限于材料性能、标准缺失和消费者信任三重掣肘 [1] - 格力、长虹坚持铜材路径，通过铜材性能优化打造高品质形象，突出"10年免费包修"等售后承诺 [1] - 2025年上半年空调投诉量同比激增22%，其中"能效虚标"、"寿命缩水"占比超40%，凸显消费者对新材料产品信任缺失 [1] - 强化铜材性能、打品质战的厂商适合稳健型投资者关注其盈利能力与品牌溢价维持情况 [1] 绿氢产业发展现状 - 绿氢是"双碳目标"背景下的国家战略性新兴产业，具备清洁能源、储能载体、化工原料等多重功能 [1] - 截至2024年底全国出台氢能相关政策超560项，中央与22省级政府将氢能列入重点工作，《能源法》首次赋予氢能法律地位 [1] - 绿氢仍处于"技术验证"向"商业化规模"过渡期，具典型"前夜拐点"特征，是长跑式的结构性机会 [1] - 重点关注低电价资源区域（如西部）+自发电能力企业，电解槽技术国产替代空间广阔 [1] 中东冲突对大宗商品影响 - 中东局势突变推升原油价格预期，伊朗原油占全球供给3~4%但地理位置关键，一旦运输受阻油价有望冲击90美元以上 [2] - 当前正值全球原油需求旺季，在美联储政策预期偏宽松、全球补库需求增强背景下，油价上行具备基本面支撑 [2] - 油气类ETF明显走强，具备事件驱动下的短中期配置价值，建议关注拥有上游油田或资源储备的企业 [2] - 布伦特和WTI期货一度涨超13%，为近三年来最大单日涨幅，反映资金驱动和交易盘触发特征 [2] - 若地缘局势缓解油价或重回震荡下行趋势，布伦特原油短期支撑位在70美元附近，强压区域在80–82 5美元 [2] 白银市场动态 - 2025年上半年白银大幅上涨首要驱动来自"金银比修复"逻辑，4月金银比一度超过100远高于过去50年均值（约58） [3] - 本轮白银上涨建立在黄金已大幅上涨基础上，叠加技术面突破、ETF增仓，实现从低点至高点超50%涨幅 [3] - 目前金银比仍高于长期均值，修复进程未结束，白银中期仍具补涨空间 [3] - 地缘局势复杂化、中美贸易摩擦再起放大市场避险需求，美联储预期进入降息通道推动美元指数下滑 [3] - 白银成为资金避险与套利配置的"第二选择"，价格弹性与波动性俱佳 [3] - 2021年起白银全球市场连续四年出现供应缺口，工业需求占其总消费近60% [3] - 下半年白银走势可能呈现"强支撑、易波动"特征，建议采取顺势波段+分批低吸策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国贸易谈判进展良好，全球风险偏好整体升温；中国5月出口略低于预期但贸易顺差高于预期，短期净出口对经济拉动增强，国内市场波动加大 [3] - 各资产表现不一，股指短期震荡，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期低位反弹，有色短期震荡反弹，能化短期震荡反弹，贵金属短期高位震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外方面，中美贸易谈判进入第二天、印度和美国有望月底前达成临时贸易协议、美墨接近就钢铁进口关税达成协议，美国关税谈判进展良好，提振全球风险偏好；国内方面，中国5月出口略低于预期但贸易顺差高于预期，净出口对经济拉动增强，中美经贸磋商机制继续进行，市场等待更多信息，国内市场波动加大 [3] - 资产表现上，股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期低位反弹，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [3] 股指 - 国内股市在半导体、人工智能以及军工等板块拖累下继续小幅下跌；基本面方面，中国5月出口略低于预期但贸易顺差高于预期，净出口对经济拉动增强，中美经贸磋商机制继续进行，市场等待更多信息，市场波动加大 [4] - 市场交易逻辑聚焦美国贸易政策变化及谈判进展，后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 贸易向好提振风险偏好，黄金小幅下跌，沪金回落至774元/克，沪银高位运行收至8889元一线；投资者等待中美磋商更多信息及消费者价格指数数据以判断美联储政策路径 [5] - ISM制造业PMI跌低位，通胀预期居高不下，滞胀风险持续累积；中美经贸磋商缓和贸易局势，但美国与其他国家谈判仍在进行 [5] - 短期白银存在技术性突破和补涨需求，价格突破箱体上沿关键点位，金银比或迎来修复趋势；黄金维持高位震荡观点，建议回调买入，关注阶段性回调后的长线布局机会 [5] 能源化工 原油 - 美国商务部长称会谈富有成果但未宣布协议，部分因山火停产的加拿大油砂生产恢复，OPEC秘书长预计到2050年石油需求将增加到1.2亿桶/天 [6] - API数据显示原油小幅去库但成品油大幅累库，凸显需求担忧，油价盘中高点回落，近期将继续震荡 [7] 沥青 - 油价小幅回落，沥青价格维持高点震荡；需求有一定恢复但幅度有限，各主要消费地基差明显下行，盘面结构跟随现货走弱 [7] - 利润恢复后开工上调，库存去化停滞，社库去化量边际放缓；需求接近旺季时点，后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动 [7] PX - PTA开工近期略有走高，PX后期需求走高，6 - 7月国内检修仍然偏高，后期偏紧格局不变，价格大幅下行驱动较低 [7] - 近期PTA价格下行，PX外盘共振走低至817美金，PXN价差走低至257美金，短期维持震荡偏弱格局 [7] PTA - PTA基差继续保持高位，月差略有走低，6月开始转为小幅累库格局概率较高，6月合约交割后，流通环节紧张或缓解，结构和价格均可能回落 [7] - 近两日聚酯盘面逻辑系于成本端，跟随原油共振程度较高，自身驱动有限，维持偏弱震荡 [7] 乙二醇 - 乙二醇显性库存保持65万吨以上水平，去化有限；合成气装置仍有不少回归预期，供应对盘面造成阶段性压力 [8] - 下游开工因减产环比走低，乙二醇去库幅度或边际减少；港口库存仍然偏高，近期或维持震荡格局 [8] 短纤 - 短纤总体保持偏弱震荡格局；终端订单恢复速度不及预期，价格开始走弱 [8] - 短期下游开工有减少预期，订单仍然偏弱，自身库存再度累积，短期价格仍面临较大压力，或继续弱震荡运行 [8] 甲醇 - 港口甲醇市场价格震荡上涨，基差拉涨，内地和港口库存同步上涨；“限船龄”事件影响，进口到港有下降预期，港口累库进程放缓 [9] - 内地装置开工陆续回升，供应宽松，下游需求整体尚可；整体产业库存仍然偏低，累库或不及预期，但累库趋势无法逆转，短期预计震荡修复，中长期价格仍有下移空间 [9] PP - PP国内市场窄幅震荡，聚丙烯美金市场价格大稳小动；两油聚烯烃库存较前一日下降1.5万吨 [10] - PP产量同比和环比仍在上涨，新增产能投放继续，下游开工小幅回落，库存节后上涨明显，成品库存偏高，基本面正在恶化；期货随着能化产品价格小幅修复，空间有限，中长期价格承压重心下移 [10] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LD和HD部分品种进口窗口打开，进口报盘不多；线型薄膜排产比例最高，装置陆续重启，开工逐渐上行 [12] - 下游开工小幅下调，库存有所上涨，水平偏中性；投产预期压制价格，反弹空间有限，关注中长期空头机会 [12] 有色 铜 - 中美在伦敦举行谈判，美国释放乐观预期；铜矿端相对偏紧，铜精矿TC小幅回升，铜精矿港口库存处于高位 [13] - 电解铜产量处于高位，减产动力不足；需求端旺季接近尾声，即将进入淡季，需求存在边际回落风险；近期库存不再大幅去库，若产量维持高位、需求继续回落，将开始累库；短期震荡 [13] 铝 - 郑州市暂停2025年消费品以旧换新家电产品补贴资格券申领；铝锭延续大幅去库，现实强，但市场预期较弱 [13] - 在供应处于高位背景下，需求端存在边际走弱风险，去库将放缓甚至累库；上期所仓单大幅下降 [13] 锡 - 供应端国内现实端锡矿偏紧，加工费继续走低，云南江西两地合计开工率再度下跌近0.72%至53.86% [14] - 缅甸佤邦复产进行时，但复产进度可能滞后，泰国暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输；需求端集成电路维持较高增速，PVC产量处于高位，终端电子产品走弱，进入季节性淡季，下游观望情绪浓厚，仅维持刚需采购 [14] - 产量下降，库存下降216吨；缅甸佤邦复产进度滞后，锡价修复性上涨，价格短期有望继续修复，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，上方空间承压 [14] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT谷物商品基金净卖出增加，美豆产区气象条件好，播种进度快，产情稳定，现阶段无明显天气升水 [15] - 巴西大豆升贴水继续偏强，农民销售进度约64%，低于上年同期和五年均值；雷亚尔持续升值，CBOT上涨，农民积极出货 [15] - 阿根廷大豆收割91%，产量下调至4850万吨，25年销售进度约31.5%；USDA 6月供需报告对市场预期影响或偏中性，关注月底美豆种植面积预估报告，市场预期种植面积或增加 [15] 豆菜粕 - 全国动态全样本油厂开机率为65.03%，较前一日上升1.49%；豆粕低基差 + 修库趋势不变，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏稳定上涨支撑 [16] - 现货方面，华东地区报价2830元/吨，基差继续小幅承压；菜粕港库去化节奏偏慢，中加贸易关系前景改善，叠加豆粕投料性价比抬升，下游需求方采购较为谨慎 [16] 玉米 - 短期港口库存压力不大，山东 - 北港/南港 - 北港价差高，北港下海量大、港库去化很快；华北深加工企业玉米库存偏低，补库支撑大幅对冲饲用替代减少，供需、价格平稳 [17] - 除小麦主产区、主销区外，华南地区小麦饲用比例增加，6 - 7月饲用替代属季节性因素；广东港口玉米走货尚可，去库斜率很高；中期待玉米后置需求回归，巴西玉米倒挂若如预期缩减，旧作玉米易涨难跌 [17] 棕榈油 - 马来西亚5月毛棕榈油产量为177万吨，环比增加5.05%；进口为6.90万吨，环比增加18.32%；出口为138.72万吨，环比增加25.62%；期末库存量为199万吨，环比增加6.65% [18] - 6月马棕出口持续改善，外围原油及油脂走强，继续支撑棕榈油区间稳定 [18] 生猪 - 消费疲软，端午节后屠宰收缩后订单环比增加，但夏季高温消费受限，消费季节性特征明显 [18] - 供应方面，规模养殖场6月计划出栏量环比继续增加1%以上，出栏体重下降；6月主动出栏将增加，需求淡季支撑不足，期现市场承压预期相对一致 [18] - 猪价回落至13800 - 14000支撑后，“收储”信息提振，散户惜售情绪增加，近两日二次育肥积极性增加，分流部分猪源，助力现货价格企稳 [18]

白银市场近期表现 - 白银迎来补涨行情，与黄金走势相关性高但波动性更大 [1] - 2025年以来黄金涨幅23%，白银涨幅18%，金银比一度高于100 [1] - 白银近期快速上涨，金银比明显修复 [1] 白银价格驱动因素 - 黄金避险属性更强，白银兼具金融和工业属性 [1] - 市场担忧贸易保护措施可能推升白银避险需求 [1] - 全球经济"衰退交易"降温，转向"再通胀交易"利于白银 [1][3] 白银供需基本面 - 2024年白银需求1164.1百万盎司，供应1015.1百万盎司，缺口148.9百万盎司 [2] - 2025年预计需求1148.3百万盎司，供应1030.6百万盎司，缺口117.6百万盎司 [2] - 光伏领域需求快速上升，总供应变化不大 [2] 宏观经济环境影响 - 全球避险情绪降温，美国经济数据显示深度衰退风险不大 [3] - "滞涨"环境比"衰退"更有利于白银价格上涨 [3] - 贸易摩擦初期利空白银，但市场逐渐消化风险 [3] 资金流向与市场情绪 - 白银ETF持仓持续增加，CFTC非商业净多头持仓攀升 [4] - 投机资金是推动白银价格上涨的重要因素 [4] - 黄金ETF持仓变化不大，资金明显偏好白银 [4] 金银比分析 - 历史波动中枢40~80，2020年曾突破120后修复至80以下 [4] - 当前金银比92，仍有向下修复空间 [4] - 美联储降息可能推动金银比回归历史正常水平 [4] 技术面走势 - 沪银突破8500元/千克阻力位，形成有效突破 [5] - 主要均线向上，MACD金叉，处于典型多头趋势 [5] - 技术面与基本面共振推动白银强势上涨 [5] 未来展望 - 宏观交易主线转向"再通胀交易"将利好白银 [5] - 当前金银比表明白银价格向上弹性更大 [4][5] - 供需偏紧、资金流入和技术面共同支撑白银行情 [5]

贵金属市场行情 - 现货白银价格大幅飙升，涨幅超过4.5%，突破36美元/盎司关口，达到2012年2月以来最高水平，收盘报35.63美元/盎司 [1] - 今年以来现货白银累计涨幅达24%，本周现货白银涨幅超过9%，而现货黄金仅上涨0.6% [1][3] 白银价格上涨驱动因素 - 金银比修复逻辑推动白银上涨，金银比一度升至1比100，远高于历史均值40到50，表明白银被低估或黄金被高估 [3] - 白银市场规模仅为黄金十分之一，相同资金流入会引发更大价格波动 [3] - 特朗普宣布将钢、铝进口关税从25%提高到50%，引发市场担忧，投资者转向避险资产，推动白银价格上涨 [3][4] 白银后市展望 - 当前金银比维持在85到90区间，远高于历史均值，历史数据显示危机后金银比会向均值回归，表明白银有补涨空间 [4] - 需关注美国通胀与经济下行风险对白银工业需求的压制，特朗普关税政策可能加剧滞胀风险，削弱工业需求增速预期 [4]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格下跌超1.2%收报3309.47美元/盎司 国内部分品牌金饰金价重回每克1000元之下 [1] - 现货白银价格本周累计上涨超9%一度站上36美元/盎司 为2012年2月以来首次 涨幅远超黄金的0.6% [1] 金银价格分化驱动因素 - 金银比升至1比100远高于历史均值 表明白银被低估或黄金被高估 [3] - 白银市场规模较小使资金流入易引发更大波动 [3] - 白银更受益于工业需求提振 市场担心贸易保护措施推升其避险和替代性需求 [3] 美联储政策影响 - 美国5月ISM服务业指数近一年首次萎缩 ADP显示5月企业招聘速度创两年最慢 市场对美联储降息预期升温 [3] - 圣路易斯联储行长表示若贸易和财政政策不确定性7月消散 美联储或筹备9月降息 [3] - 特朗普关税政策可能导致美国通胀居高不下 [3] 央行与市场动态 - 中国5月末黄金储备环比增加6万盎司 为连续第7个月增持 [3] - 深圳水贝黄金珠宝市场从业者表示下游出货量未见显著增长 金价高位使得从业者谨慎 [3] 机构价格预测 - 美国银行预计黄金价格将达4000美元/盎司 白银价格将达40美元/盎司 [4] - 花旗集团将黄金短期预测上调至3500美元/盎司 理由包括美国关税政策升级及地缘政治风险加剧 [4]

白银价格涨幅超过黄金 市场数据显示，本周现货黄金价格累计上涨约0.6%，而现货白银的累计涨幅却超过9%，站上35美元/盎司关口，其间更是一度突破36美元/盎司关口，为 2012年2月以来首次。 伦敦金现 < w SPTAUUSDOZ.IDC 总量 3351.920 0 3309.470 昨结 3353.827 现手 0 -42.450 -1.27% 开盘 最高价 3375.640 持 仓 外 盘 0 0 最低价 3306.915 增 仓 内 盘 0 0 五日 周K 月K 分时 更多 叠加 - 设均线 - MA5:3353.395↑ 10:3330.236↓ 20:3294.513↓ 3550.832 ← 3500.120 3228.123 2956.125 2905.414 2025-03-28 06-06 05-21 05-05 04-16 金价高位震荡，白银狂飙。 美东时间6月6日，现货黄金价格下跌超过1.2%，收报3309.47美元/盎司。而在6月7日，国内部分品牌金饰的金价也回到了每克1000元之下。 值得注意的是，在黄金价格开启高位震荡行情之际，白银价格近期持续走高，引发市场关注。数据显示，本周，现 ...

贵金属价格走势 - 现货白银6月5日日内涨幅一度达4%站上每盎司35美元关口为2012年10月以来首次今年以来涨幅超21% COMEX白银价格一度突破每盎司36美元 [1] - 国际金价5日有所上涨但白银涨幅远超黄金分化由金银比修复逻辑、白银特有属性及市场情绪共振驱动 [1] - 金银价格比一度升至1比100远高于历史均值极端比值暗示白银被严重低估或黄金被严重高估 [1] - 白银市场规模仅为黄金十分之一相同资金流入会引发更大价格波动 [1] 白银工业需求与市场预期 - 白银更受益于工业需求提振市场担心美国政府可能对其他关键金属采取贸易保护措施推升避险和替代性需求 [1] - 高盛期货交易员表示类似消息引发白银期货市场显著多头建仓 [1] - 美国银行预计到2025年底或2026年初白银价格将达到每盎司40美元 [2] 宏观经济与货币政策影响 - 黄金与白银迎来突破性行情宏观经济环境支撑贵金属价格冲击历史新高 [2] - 黄金、白银、铂金和铜等供应有限有形资产应成为投资组合一部分以减轻地缘政治和通胀威胁 [2] - 美联储6月降息概率低维持利率不变概率达99.1% 7月维持利率不变概率75.8% 9月首次降息概率降至54.4%市场预期全年降息两次 [2] - 美国5月ADP就业人数增3.7万人低于预期的11.1万人经济数据表现偏弱 [2]