美联储利率决议前瞻 - 市场普遍预期美联储将连续第三次降息25个基点，使联邦基金利率降至3.5%-3.75% [1] - 本次会议流行“鹰派降息”说法，即降息的同时暗示降息周期可能短期结束 [1] - 美联储前货币事务主管比尔·英格利希认为，美联储将传达对当前政策立场感到满意、近期无需更多行动的信号 [1] 政策声明与沟通要点 - 会后声明措辞可能回归一年前表述，提及“进一步调整的幅度和时机”，高盛认为这反映进一步降息门槛提高 [2] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上很可能传达降息门槛已提高的观点，并解释反对降息与会者的看法 [3] - 纽约联储主席威廉姆斯11月21日的讲话被视为降息即将到来的“非常清晰”信号 [6] 美联储内部严重分歧 - 联邦公开市场委员会出现严重内部分歧，一派支持降息以防劳动力市场疲软，另一派认为宽松已足够且担心加剧通胀 [1] - 在过去一年左右，政策制定者对利率终值的预测分歧为至少自2012年以来最大 [3] - 绝大多数受访经济学家预计本周投票将再次出现分歧，堪萨斯联储主席施密德预计再次反对降息，超过三分之一受访者认为圣路易斯联储主席穆萨勒姆也将反对 [4] - 特朗普任命的美联储理事米兰预计将主张降息50个基点，并可能再次投票反对降息25个基点 [4] - 高盛经济学家大卫·梅里克预计本周会议很可能再次出现异议投票，并伴有多个“软性异议” [4] 关键经济数据与预测 - 投资者将关注“点阵图”更新，以及对GDP、失业率和通胀的预测 [2] - 9月核心PCE物价指数同比涨幅为2.8%，略低于预期但仍远高于美联储2%的目标 [6] - 10月份职位空缺几乎没变化，但招聘人数减少了21.8万人，裁员人数增加了7.3万人 [5] 通胀担忧与政策立场 - 尽管总统特朗普坚称通胀消失，但现实情况充其量只是趋于稳定，部分原因在于其任内实施的关税政策 [6] - 前克利夫兰联储主席梅斯特指出通胀明显高于目标且不完全是关税造成，认为美联储需要保持一定程度的限制性政策 [6] - 梅斯特希望美联储释放信号，表明经济已达到政策合适位置，将放慢降息步伐，因其更担心通胀风险和通胀黏性 [7] 资产负债表管理 - 除利率外，美联储可能就资产负债表管理的下一步行动发出信号 [7] - 联邦公开市场委员会在10月表示将停止“量化紧缩” [7] - 在隔夜资金市场持续承压背景下，一些市场人士预计美联储将宣布重新启动债券购买，但规模不足以被称为“量化宽松” [7]

核心观点 - 华尔街银行正为年底可能加剧的货币市场压力做准备 这可能促使美联储采取措施在规模达12.6万亿美元的市场中重建流动性缓冲[2] 市场压力与迹象 - 关键迹象显示银行体系内的准备金已不再充裕 这是美联储停止缩减资产负债表以来的首次会议[2] - 压力迹象显现 针对12月31日至1月2日期间的隔夜一般抵押品回购利率在4.25%左右交投 比美联储的准备金余额利率高出60个基点[2] - 自今年夏天以来国库券发行量增加 从短期市场抽走现金 导致银行体系中资金减少并推高利率[3] - 10月底市场参与者动用了美联储的常备回购便利规模达创纪录的504亿美元 表明现金出借方和借款方正难以找到彼此[3] 美联储的潜在行动与市场预期 - 市场参与者认为决策者应采取更具体措施缓解紧张局势 例如恢复直接购买证券以补充准备金[2] - 美联储主席鲍威尔可能在货币政策会议结束时 就下一步行动提供线索[2] - 纽约联储主席威廉姆斯表示 准备金很快就会接近充裕水平 这一水平将促使美联储开始购买证券 目前准备金为2.88万亿美元[3] - 对于美联储何时必须开始准备金管理购买 华尔街策略师存在分歧 美国银行和摩根大通认为在2026年1月 道明证券预计在明年1月宣布 德意志银行和巴克莱预计在第一季度 纽约梅隆银行预计在今年上半年[3] - 摩根大通和美国银行的策略师认为 美联储可能需要提供短期流动性以帮助缓解年底限制 可能进行定期临时公开市场操作或宣布定期回购操作[5] - 定期回购操作的好处在于融资的确定性以及锁定跨年资金的能力 能提供更多信心[6] 流动性工具使用情况 - 尽管常备回购便利的使用量攀升至四年前该日常操作未永久化以来的最高水平 但一系列回购利率仍超过了该工具的提供利率[4]

核心观点 - 市场普遍预期美联储将于本周宣布降息25个基点，但真正的重大转折可能在于其资产负债表政策，即预计将同步宣布一项每月约450亿美元的购债计划，以补充银行体系流动性，防止短期融资市场出现危机 [1][2][4] 市场预期与关注焦点 - 掉期市场几乎完全定价了美联储在12月10日会议上的降息行动，投资者焦点集中于降息路径，但顶级分析师警告市场注意力方向错误 [4] - 美国银行利率策略主管马克·卡巴纳指出，降息是“明牌”，而资产负债表上的行动是足以改变未来一年游戏规则的“暗牌” [4] - 瑞银集团交易部门也支持资产负债表即将扩张的观点，预测规模为每月约400亿美元，与美银的450亿美元预测接近 [18] 量化紧缩的影响与流动性现状 - 为对抗通胀，美联储通过量化紧缩使其资产负债表规模从近9万亿美元的峰值缩减了大约2.4万亿美元 [5] - 这一过程导致银行系统的准备金出现流失，金融体系流动性从“充裕”滑向“充足”，并正徘徊在“充足”与“稀缺”的边缘 [7][10] - 回购市场利率频繁突破美联储设定的利率走廊上限，显示银行手头可随时动用的现金准备金不足 [7][8] 预测的购债计划细节与目的 - 预测美联储将宣布一项每月购买450亿美元美国国库券的计划，并于2026年1月正式启动 [2][4] - 购债目的并非刺激经济，而是针对金融体系“血液枯竭”的紧急救援，旨在向银行系统注入准备金，确保短期利率市场稳定 [2][26] - 购债规模基于每月200亿美元的自然增长需求，加上为弥补过度紧缩而需额外购买的250亿美元，预计至少需持续6个月 [4][7] - 此次购债严格限定于短期国库券，以缩短美联储资产的整体久期，区别于以刺激为目的的量化宽松，被称为“技术性扩表” [18][19][26] 美联储官员信号与政策背景 - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯和达拉斯联储主席洛莉·洛根近期均提及“不久后”将恢复资产负债表增长或达到充裕准备金水平，被视作明确的政策信号 [11][12] - 美联储面临选择：停止缩表仅能防止情况恶化，主动扩表才能逆转局面并补充已失去的流动性 [24] - 此次会议背景包括美联储领导层可能更迭，市场预期前白宫经济顾问凯文·哈塞特是接任主席的有力竞争者，新政策可能与新主席思路契合 [18] 辅助性临时工具 - 为应对迫在眉睫的年终资金紧张，美银预测美联储将同时宣布一系列为期一到两周的定期回购操作，作为短期“备用现金”以平抑市场波动 [14][15][16] 潜在市场影响 - 购债计划将直接增加银行准备金供给，从而压低隔夜回购利率和短期国债收益率，修复扭曲的货币市场利率结构 [27] - 在外汇市场，流动性增加可能对美元汇率产生下行压力，促使美元指数阶段性走弱 [29] - 在债券市场，由于购债集中在短端，可能导致收益率曲线陡峭化，即短期利率被压制而长期利率相对稳定或上升，这可能对银行净息差构成潜在利好 [29]

美国货币政策历史性拐点 - 美联储于2025年12月1日正式结束量化紧缩，市场对12月10日降息25个基点的押注达到90%，标志着新一轮降息周期开启[1] - 政策转向意味着流动性不再收紧，融资成本走低，货币环境将更久更松[1] - 美联储主席鲍威尔任期至2026年5月，市场预期继任者可能更偏宽松，这被市场视为对“长期低利率”的提前定价[1] 流动性状况与政策压力 - SOFR与IORB利差扩大至14个基点，ONRRP使用量接近归零，SRF使用增加，表明流动性已到临界点[1] - 继续缩表风险上升，银行体系和短期资金价格均对政策发出警告信号[1] - 联邦债务已逼近38.1万亿美元，净利息支出正吞噬财政，低利率政策有助于降低政府债务成本[5] 宏观经济与就业挑战 - 20-24岁毕业生失业率达9.5%，远高于4.5%的整体失业率预期，年轻一代需要更低的融资成本和更多就业岗位[2] - 美联储的政策取舍侧重于稳定金融系统、房贷市场和就业预期[3] - 领先指标已转弱，有市场观点给出的经济衰退概率在50%-60%之间[7] 资产价格表现与市场风险 - 标普500指数距离历史高点不足1%，黄金价格在过去三年上涨近170%，资产价格与基本面正在拉开距离[3] - 当前市场波动性被部分观点认为比2008年更剧烈，美国债务路径被警告为不可持续[5] - 宽松周期并不保证市场无回撤，资产价格的上涨可能伴随着波动风险[7] 对个人财务与投资的建议 - 在通胀和低利率环境下，持有现金意味着被动承担债务稀释成本，应优先清理年化利率20%上下的信用卡和消费贷[9] - 建议配置以大盘ETF为基础，辅以少量黄金对冲，小仓位参与高波动品种，同时控制杠杆[11] - 在降息通道中，股息股和REITs更具吸引力，投资房地产应选择供需结构健康、制度稳定的市场[11] - 应关注美联储点阵图、M2与信贷增速、跨境资本流向及恐慌贪婪指数等信号，而非市场情绪[13] - 建议通过提升技能（如学习数据工具、自动化）来升级主动收入，并发展副业以构建多条财务安全绳[11]

2025.12.08 比起越来越有共识的降息，市场关注焦点还包括美联储可能重启大规模购债。卡巴纳预测，美联储主席 鲍威尔将在下周三宣布每月购买450亿美元国库券（T-bills）的计划，这一购债操作将于2026年1月正式 实施，旨在通过向系统注入流动性，防止回购市场利率进一步飙升。同时，此举也标志美联储重启资产 负债表扩张。 "虽然利率市场对降息反应平淡，但投资者普遍低估了美联储在资产负债表方面的行动力度。目前的货 币市场利率水平表明银行体系的准备金已不再充裕，美联储必须通过重启购买国库券来填补流动性缺 口。"他称。瑞银交易部门也预测，美联储将在2026年初开始每月购买约400亿美元的国库券，以维持短 期利率市场的稳定。 本文字数：3195，阅读时长大约6分钟 作者 |第一财经 后歆桐 本周，全球市场迎来年底前最后一次超级全球央行周。美联储将召开议息会议，除了是否降息，预计还 将宣布美元购债计划。澳大利亚、加拿大、瑞士央行也将公布利率决议。日本央行行长值田和男也将发 表公开讲话。 美联储12月预计降息、重启购债 此前，受夏季美国劳动力市场突然恶化的推动，美联储在10月连续第二次降息。但随后，美联储内部关 于1 ...

全球央行超级周概览 - 本周迎来年底前最后一次超级全球央行周 美联储 澳大利亚联储 加拿大联储 瑞士央行均将公布利率决议 日本央行行长植田和男也将发表公开讲话 [1] 美联储利率决议与政策预期 - 市场预计美联储在12月议息会议上降息的可能性为88% 远高于一个月前的不到67% [3] - 经济学家预计美联储将在2026年3月和9月再次降息 [3] - 美联储主席鲍威尔可能宣布每月购买450亿美元国库券的计划 该操作将于2026年1月正式实施 旨在向系统注入流动性 防止回购市场利率飙升 [4] - 瑞银交易部门预测美联储将在2026年初开始每月购买约400亿美元的国库券 [4] 美联储资产负债表与流动性状况 - 美联储资产负债表在2022年触及近9万亿美元的峰值 随后通过量化紧缩已缩减了约2.4万亿美元 [5] - 近期回购市场的重要隔夜利率频繁且剧烈地突破美联储政策利率走廊的上限 表明银行体系内的准备金水平正从“充裕”滑向“充足”并有走向“稀缺”的风险 [5] - 纽约联储主席威廉姆斯表示“预计不久后我们将达到充裕的准备金水平” 达拉斯联储主席罗根也指出“预计不久后恢复资产负债表增长是合适的” [5] 其他主要央行利率决议预期 - 加拿大联储预计将保持2.25%的利率稳定 加拿大通胀率接近2.2%的目标 但核心指标仍处于高位 [6] - 澳大利亚联储预计将连续第三次保持利率不变 将现金利率保持在3.6% 市场预计其将转向更为“鹰派” 为下一步加息敞开大门 [6] - 澳大利亚联储过去六个月仅降息75个基点 有望创下除挪威以外发达国家中最短 最浅的宽松周期 [6] - 瑞士央行预计将把利率维持在零 同时可能承认由于法郎走强 通胀前景更为疲软 [7] - 土耳其央行预计将在年内最后一次决议中一次性大幅降息150个基点 [7] - 巴西央行预计将连续第四次维持15%的利率水平 市场预计11月消费者价格数据将录得连续第二个月放缓 [7] 日本央行政策动向与市场影响 - 日本央行行长植田和男将于本周发表讲话 市场普遍认为日本央行将在12月19日的会议上加息 [8] - 隔夜指数掉期显示 投资者押注日本央行12月加息的可能性约为90% [8] - 日本第三季度国内生产总值年化环比下降2.3% 为六个季度以来首次收缩 但市场认为这不太可能影响日本央行加息决议 [8] - 日本的主要通胀指标保持在央行2%的目标水平或以上已超过三年半 [8] - 植田和男上周暗示加息后 两年期日本国债收益率创下17年来的新高 10年期日债收益率一度达到1.94% 日元对美元汇率上周累计上涨约1% [9] - 日债抛售波及全球债券市场 10年期德国国债收益率当天上涨0.06个百分点 10年期美国国债收益率上涨0.08个百分点 [9] - 法兴银行策略师分析称 日本央行的鹰派举措对美国股市的威胁甚至比美联储更大 10年期美债收益率每上升1个百分点 就可能会引发标普500指数下跌10%~12% [9]

核心观点 - 华尔街资深策略师预测，美联储在12月10日的议息会议上，除了降息，可能将宣布一项重大的资产负债表扩张计划，即每月购买约400亿至450亿美元的国库券，以向金融系统注入流动性，防止短期利率市场波动 [1][5][10] 市场预期与政策预测 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点，但策略师认为真正的变数在于资产负债表政策 [1][5] - 前纽约联储回购专家、美银利率策略师Mark Cabana预测，美联储将宣布每月购买450亿美元国库券的计划，该操作预计于2026年1月实施 [1][4][5] - 瑞银交易部门也给出类似预测，认为美联储将在2026年初开始每月购买约400亿美元的国库券 [1][10] - 这一购债计划旨在通过向系统注入流动性，防止回购市场利率进一步飙升 [1] 政策动因与流动性状况 - 自2022年资产负债表触及近9万亿美元峰值以来，美联储的量化紧缩政策已使其规模缩减了约2.4万亿美元，从金融体系中抽走了流动性 [5] - 回购市场的隔夜参考利率频繁且剧烈地突破美联储政策利率走廊上限，表明银行体系的准备金水平正从“充裕”滑向“充足”，并有走向“稀缺”的风险 [6] - 货币市场利率水平表明银行体系的准备金已不再“充裕”，美联储必须通过重启购买证券来填补流动性缺口 [1] - 纽约联储主席John Williams和达拉斯联储主席Lorie Logan近期的表态暗示了恢复资产负债表增长的紧迫性 [7] 政策细节与构成 - 每月450亿美元的购债规模中，至少200亿美元用于应对美联储负债的自然增长，额外250亿美元用于扭转此前“过度缩表”带来的准备金流失 [5] - 这一力度的购债预计将至少持续6个月 [5] - 购买重点将集中在国库券市场，操作细节将通过纽约联储网站发布 [5] - 瑞银指出，购买国库券可以缩短美联储资产久期，从而更好地匹配国债市场的平均久期 [10] 辅助性政策工具 - 为应对年末资金面波动，美银预计美联储还将宣布为期1-2周的定期回购操作，定价可能设定在常备回购便利利率持平或高出5个基点的水平 [8] - 关于管理利率，策略师认为更有可能出现的是准备金余额利率和常备回购便利利率同步下调5个基点，但并非基准情形 [8] 政策背景与领导层更迭 - 此次政策调整发生在美联储领导层即将更迭的关键时期，鲍威尔任期接近尾声，市场对Kevin Hassett可能接任美联储主席的预期升温 [3] - 一旦新主席人选确定，市场将更多地根据新人选的指引来对中期政策路径进行定价 [8]

核心观点 - 华尔街资深策略师预测，美联储在12月10日的议息会议上，除了降息，可能将宣布一项重大的资产负债表扩张计划，即每月购买约400亿至450亿美元的国库券，以向金融系统注入流动性，防止短期利率市场波动 [1][4][8] 市场预期与政策细节 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点，但策略师认为市场“低估”了美联储在资产负债表方面的行动力度 [1] - 前纽约联储专家Mark Cabana预测，美联储将宣布每月购买450亿美元国库券的计划，该操作预计于2026年1月实施，并至少持续6个月 [1][4] - 瑞银交易部门给出了类似的预测，认为美联储将在2026年初开始每月购买约400亿美元的国库券 [1][8] - 购债计划的构成包括：每月至少200亿美元用于应对负债自然增长，外加250亿美元以扭转此前“过度缩表”带来的准备金流失 [4] 政策背景与动因 - 自2022年资产负债表触及近9万亿美元峰值以来，美联储的量化紧缩政策已使其规模缩减了约2.4万亿美元，从金融体系中抽走了流动性 [4] - 回购市场的隔夜参考利率频繁且剧烈地突破美联储政策利率走廊上限，表明银行体系的准备金水平正从“充裕”滑向“充足”，并有走向“稀缺”的风险 [5] - 美联储官员近期表态暗示了行动的紧迫性，纽约联储主席和达拉斯联储主席均表示预计不久后将恢复资产负债表增长 [5] 辅助工具与利率管理 - 为应对年末资金面波动，美联储预计还将宣布为期1-2周的定期回购操作，其定价可能设定在常备回购便利利率持平或高出5个基点的水平 [6] - 策略师认为，单纯降低准备金余额利率解决不了问题，更可能出现的是准备金余额利率和常备回购便利利率同步下调5个基点，但这并非基准情形 [6] 政策目标与市场影响 - 无论被称为RMP还是量化宽松，其最终目标都是通过直接的流动性注入，确保在政治和经济环境转换的关键期，金融市场能够维持平稳运行 [8] - 通过购买国库券，美联储可以缩短资产久期，从而更好地匹配国债市场的平均久期 [8] - 此次会议发生在美联储领导层即将更迭的关键时期，市场目前视Kevin Hassett为下一任美联储主席的有力竞争者，新主席人选的确定将影响市场对中期政策路径的定价 [3][6]

以下是Michael Krautzberger核心观点： 财华社2025年12月5日讯，安联环球投资公募市场首席投资总监Michael Krautzberger在12月9-10日联储 局会议前的评论。 Michael Krautzberger表示，联储局内部分歧加深，仍然可能减息，预期联储局将减息25个基点，但投票 结果或将显示立场不一。此次偏鸽派决定的背后，主要是源于劳动市场仍存压力及消费呈现疲态。 尽管如此，美国国债市场或仍可从减息中获得一定支持，但考虑到10年期收益率已在4%左右，进一步 大幅下调空间或已有限。联储局近期结束量化紧缩对美国国债带来一定的支持，但若要推动收益率显著 回落，或仍需见到经济活动明显转弱或通胀加速回落的迹象。目前市场对12月减息的预期概率接近九 成，若届时选择按兵不动，将属重大意外，或引发市场波动，甚至触发资产价格短期回调。 来源：财华网 美国国债市场或会因再度减息而略有舒缓，但考虑到10年期国债收益率已逼近4厘，进一步下行的空间 似乎有限。 在这次会议上，联储局官员们更新的经济预测同样值得关注。9月的预测显示讯号互相矛盾：本地生产 总值接近潜力水平、失业率逐步回落、通胀回归目标 ...

文章核心观点 - 比特币本轮领跌并非孤立事件，而是技术面信号、全球流动性转向以及其内部结构性换手三股力量共同作用的结果，其价格波动是市场深层结构变化的可视化表现 [1][20] - 比特币的价格走势已成为反映全球市场情绪和宏观资金流向的敏感指针，其下跌揭示了在高波动环境下，制度稳定、政策清晰的经济体所具备的长期吸引力 [20][22] 市场情绪与技术分析 - 比特币价格曲线是市场集体操作轨迹的压缩，其技术节奏被反复研究，形成了具有现实影响力的市场习惯 [3] - 历史周期分析显示，比特币从极端低点到极端高点的上升段大约持续一百五十多天，而从高点回落的下跌段则可能接近一年（约三百六十四天）[6] - 基于上述周期规律，市场参与者从最近一轮高点（十月初）向后推算，将下一年十月上旬视为潜在底部时间带进行重点观察 [6] - 五十周均线（当前约在一万三千美元附近）被广泛视为牛熊分界线，比特币价格有效跌破并持续位于该均线下方，被技术派解读为牛市终止的信号，触发了基于规则的抛售行为 [8] 全球流动性环境 - 日本加息导致其长期低利率环境改变，压缩了经典的日元套利交易空间，促使部分资金（如养老金、保险资金）回流，引发全球流动性水位下降 [10][12] - 美联储放缓量化紧缩的举措被部分机构解读为经济风险浮现的信号，市场呈现K型结构，消费仅由高收入群体支撑 [12] - 在全球流动性调头的背景下，比特币因其高波动性、高流动性和全天候交易特性，成为资金调整仓位时最先被抛售以兑现的资产之一 [12][14] 比特币内部结构与功能争议 - 比特币社区内部对其功能定位存在根本性争议：一方坚持其作为纯粹去中心化货币工具的属性，另一方则推动其成为承载各类数据（如图片、数字藏品）的链上载体 [16] - 功能争议导致部分早期持有者（“超级鲸鱼”）因担忧去中心化程度被稀释而选择退出，他们持有大量极低成本的筹码 [16][17] - 得益于ETF通道打通、合规资金流入等市场结构改善，这些早期持有者获得了顺畅的退出渠道，开始了大规模的结构性换手，例如有机构披露处理单一客户卖出规模接近九十亿美元 [17] - 这种从早期持有者向有配置需求的机构投资者的筹码迁移可能持续一年以上，导致价格呈现缓慢回调、缺乏新高的走势，这是一种内部重组而非市场崩塌 [17][20] 宏观环境与制度对比 - 在全球市场波动和重新定价过程中，中国稳健的货币政策、审慎的监管框架以及金融服务实体的定位，构成了一个安全、透明、可预期的政策环境，这种确定性本身成为一种长期吸引力 [15] - 比特币的波动凸显，真正决定长期价值方向的是屏幕背后的制度选择、产业韧性和治理定力，而非单纯的价格曲线 [20][22]