景林资产二季度美股持仓概况 - 截至二季度末持有28家美股公司股票 总市值28.74亿美元 [1] - 前十大重仓股占持仓主要部分 包括META、网易、满帮集团等 [3] - 持仓组合显示对中国资产保持重仓 同时新增英伟达和NEBIUS GROUP [1][4] 前十大重仓股变动 - 英伟达新进入前十大 持股市值9960万美元 持股数量63万股 [4][5] - NEBIUS GROUP首次进入前十 持股市值7062万美元 持股128万股 [4][7] - META保持第一大重仓股 持股市值7.32亿美元 持股99万股 [4] - 网易为第二大重仓股 持股市值4.69亿美元 持股349万股 [4] 重点加仓操作 - 大幅加仓满帮集团280万股 总持股达2879万股 市值3.4亿美元 [4] - 新建仓英伟达63万股 此前一季度曾清仓3.78万股 [5] - 增持奇富科技60.6万股 总持股达330万股 [4] 减仓与清仓操作 - 清仓苹果、辉瑞制药、传奇生物及中通快递 [1] - 减仓拼多多142万股 持股降至322万股 [4] - 大幅减持台积电和禾赛科技超90% [9] - 减持富途控股37万股 新东方6.8万股 [4] 行业配置调整 - 减持医疗健康板块 清仓再生元、辉瑞和传奇生物 [9] - 对部分科技股持谨慎态度 减仓台积电、禾赛科技等 [9] - 加仓AI相关标的 包括英伟达和云计算平台NEBIUS GROUP [5][7] 对中国资产的观点 - 认为中国资产估值修复进入中场阶段 需挖掘新公司 [1] - 关注新兴领域如悦己新消费、出海创新药、硬科技创新 [11] - 看好具备"四个垄断"特征的企业 包括技术垄断和品牌垄断等 [11] - 当前宏观环境下更关注政策面变化 特别是刺激消费政策 [11]

根据EPFR，过去一个月，外资转为净流入中国市场，主要由被动型外资驱动。期间共有47亿美元(折合 逾368亿港元)外资净流入中国市场(可比同期净流出4.7亿美元)，其中主动基金净流出12.8亿美元，被动 基金净流入59.8亿美元。该行观察到外资对中国资产的兴趣明显提升。截至6月底，主动型外资在中国 股市的仓位仍然低于基准指数，若接下来市场情绪持续高涨，外资仍有较大的回流空间。由于信息科技 和金融板块被低配的程度较深，在资金回流时或受青睐。 本土资金净流出中国市场明显放缓 据EPFR，过去一月，共有32.4亿美元的国内资金净流出中国股市，较可比同期明显收窄，主要为被动 型资金。今年以来国内资金呈现明显的逆向投资特征，在市场下跌时的集中增持：4月，国内资金净流 入282.9亿美元，创下过去5年来最大月度净流入记录，推动A股企稳;在市场狂热时有序减持：2至3月， 科技板块因AI概念炒作出现非理性上涨，当时国内资金累计录得净流出210.9亿美元，但并未对A股市 场造成明显波动。7月呈现类似的趋势，上证综指和恒指分别上涨了4.5%和3.1%。 浦银国际发布研报称，地缘政治风险缓和，全球主要股市均受外资青睐。过去一个月( ...

基金经理实盘展示 - 基金经理在蚂蚁财富等平台公开晒出基金投资实盘及实时收益，并与投资者高频互动 [1] - 国金基金量化投资中心总经理姚加红实盘规模超410万元，8月5日单日收益37892元，累计投资收益105.83万元 [2] - 姚加红2023年3月16日自购国金量化多因子股票100万元，2024年1月24日对两只产品各加仓100万元 [2] - 国金基金马芳实盘规模194万元，累计收益突破60万元，每月定投1万元国金量化多因子股票 [3] - 国泰基金梁杏实盘金额134.6万元，8月5日收益1.47万元，持仓总收益31.25万元，持有9只基金 [3] - 中信保诚基金江峰实盘总额40.22万元，累计收益超16万元，中信保诚景气优选混合持有收益率达75.38% [4] - 德邦基金雷涛实盘金额173.79万元，累计收益52.32万元，重仓德邦半导体产业混合94.12万元 [5] 量化基金表现 - 国金量化多因子今年以来回报率29.92%，近一年回报率56.21% [7] - 博道久航混合今年以来回报率23.77%，近一年回报率55.48% [7] - 姚加红表示7月以来市场环境对量化策略运作友好，两市日均成交额稳定在1.5万亿元以上 [7] 市场观点 - 江峰指出沪市融资余额站上1万亿元，融资余额占A股流通市值比例基本不变 [8] - 江峰认为8月小微盘风格有望再次占优，建议采用分批定投和逢高分批止盈策略 [8]

基金经理实盘操作 - 国金基金量化投资中心总经理姚加红基金实盘规模超过410万元，8月5日单日收益37892元，累计投资收益105.83万元，仅配置其管理的国金量化多因子股票和国金量化多策略灵活配置混合 [1] - 姚加红在2023年3月16日自购国金量化多因子股票100万元，2023年10月11日开始晒实盘操作，当时累计收益仅6003元 [1] - 2024年1月24日姚加红对国金量化多因子股票和国金量化多策略灵活配置混合各加仓100万元，从2024年1月亏损8.5万元到2024年5月收益突破10万元，再到目前收益突破105万元 [2] 基金经理持仓情况 - 国金基金知名量化基金经理马芳实盘规模194万元，累计收益突破60万元，持有3只基金，大部分仓位集中在国金量化多因子股票和国金量化多策略灵活配置混合 [2] - 国泰基金总经理助理梁杏实盘金额134.6万元，8月5日收益1.47万元，持仓总收益31.25万元，共持有9只基金，第一大重仓品种是国泰中证沪港深创新药产业ETF联接，持仓占比29% [3] - 中信保诚基金江峰持仓总额40.22万元，累计收益超过16万元，大部分资金配置在中信保诚景气优选混合上，持有收益率达75.38% [3] 其他基金经理表现 - 德邦基金雷涛实盘金额173.79万元，累计收益52.32万元，主要重仓半导体品种，第一大持仓是德邦半导体产业混合，持仓金额超过94.12万元 [4] - 鑫元基金刘俊文等基金经理实盘规模均超过100万元 [4] 量化基金表现 - 国金量化多因子今年以来获得29.92%回报率，远超赛道基准表现，近一年回报率56.21% [5] - 博道久航混合今年以来的回报率23.77%，近一年回报率55.48%，远超赛道基准表现 [5] - 姚加红表示7月以来股市保持韧性，资金交投活跃，热点轮动快，这种市场环境对量化策略运作比较友好 [5] 市场环境分析 - 两市日均成交额稳定维持在1.5万亿元以上，活跃度较高，结构合理，未出现极端抱团现象 [6] - 江峰表示截至7月底沪市融资余额站上1万亿元，再创近年新高，但融资余额占全部A股流通市值比例基本不变 [7] - 小微盘风格整体涨幅不大，8月大盘短期存在调整需求，小微盘风格有望再次占优 [7]

基金经理背景 - 华安合鑫创始人袁巍从数学专业转型为投资大师 最初在财富证券营业部开设证券账户开启投资生涯 [1] - 袁巍放弃程序员工作后考入清华大学经济管理学院攻读金融硕士学位 毕业后加入大成基金从研究员做起 [2] - 在大成基金期间担任大成新锐产业基金经理 重仓华策影视 立讯精密等移动互联网行业标的取得显著业绩 [2] 职业发展路径 - 2014年离开大成基金加入展博投资 2017年创立华安合鑫私募基金 [2] - 创业期间面临中美贸易战和资管新规压力 仍坚持基本面分析为主的投资体系 [2] - 形成"以安全边际为前提 以基本面分析为工具 坚守能力圈 适度逆向投资"的独特方法论 [2] 投资哲学与策略 - 核心信条为"成长是企业最大的价值" 专注挖掘高成长潜力标的 [3] - 通过行业前景 公司竞争力 财务状况等多维度分析捕捉机会 [3] - 在航运股低迷期坚守十年 港股科技股下跌时布局互联网龙头均获丰厚回报 [3] - 策略特点包括逆向布局 价值聚焦 善于捕捉市场预期差 [3] 公司发展现状 - 华安合鑫在袁巍带领下成为私募基金领域知名机构 [5] - 旗下产品凭借独特策略在市场竞争中表现突出 [3]

会议信息 - 2025年夏季量化沙龙(上海站)将于8月13日(周三)13:30-17:00举行 [1] - 地址为上海市浦东新区东方路778号金陵紫金山大酒店四楼紫玉A厅 [1] 会议议程 13:30-14:00 - 主题为稳健型选股策略探析 [1] - 主讲人为国信证券金融工程首席分析师张欣慰 [1] 14:00-14:30 - 主题为启发式分域视角下的多策略增强组合 [1] - 主讲人为国信证券金融工程首席分析师张欣慰 [1] 14:30-15:00 - 主题为日内特殊时刻蕴含的主力资金Alpha信息 [1] - 主讲人为国信证券金融工程联席首席分析师能宇 [1] 15:00-15:30 - 主题为风险模型全攻略 -- 恪守、衍进与实践 [2] - 主讲人为国信证券金融工程联席首席分析师张宇 [2] 15:30-16:00 - 主题为财务报表中的Alpha因子扩容与增强 [4] - 主讲人为国信证券金融工程联席首席分析师张宇 [4] 16:00-16:30 - 主题为基金经理逆向投资能力与投资业绩 [4] - 主讲人为国信证券金融工程分析师陈梦琪 [4] 16:30-17:00 - 主题为隐性风险视角下的选基因子统一改进框架 [4] - 主讲人为国信证券金融工程分析师胡志超 [4] 参会方式 - 活动名额有限需提前报名审核 [2] - 报名通过审核后会通过电话或短信确认 [2] 参会福利 - 现场参会者将获赠《国信金工团队2025年研究报告精选集》 [5]

基金经理袁巍的成长历程 - 16岁考入复旦大学数学系信息与计算科学专业 最初梦想成为科技精英[4] - 2004年毕业后进入微软亚洲工程院担任程序员 2005年偶然开户进入股市 初始投入1万元本金[4] - 2007年考入清华大学金融系硕士 目标明确要进入基金行业 系统学习金融知识并参与行业交流[7] - 2009年加入大成基金担任研究员 2012年晋升为研究组长 2013年4月开始管理首只基金大成新锐产业[8] 公募基金时期的投资表现 - 管理规模1亿元的大成新锐产业基金 2013年双边换手率高达30倍 对华策影视一年内进行三次大额操作[10] - 2013-2014年上证指数下跌8%期间 该基金逆市获得24.06%收益 排名市场前10%[10] - 重点布局移动互联网产业链 重仓华策影视和立讯精密等标的 华策影视因内容需求爆发股价飙升[9] 私募创业与投资理念 - 2014年转投展博投资 2017年创立华安合鑫 经历2018年贸易战和资管新规双重压力[11] - 形成"安全边际+基本面分析+能力圈+适度逆向"的投资体系 注重企业护城河和定价能力[12] - 核心观点认为成长是企业最大价值 通过研究互联网公司A等案例验证该理念[13] 经典投资案例 - 航运股投资：2009年起持续跟踪中远海控 2020-2021年抓住行业反转机会 该公司净利润从10.97亿增至892.96亿 股价涨幅超10倍[15][16] - 港股科技股布局：2022-2023年市场低迷时加仓互联网龙头 公司A和公司B在2023-2024年股价涨幅均超100%[17][18] - 2020年放弃白酒板块 先后布局矿业和新能源 2021年提前配置航运股 2022年埋伏"中特估"概念国央企[24] 行业地位与未来方向 - 华安合鑫2025年上半年分红金额位列行业第2[20] - 投资策略不追热点 通过捕捉预期差实现超额收益 如2022年业绩跑赢沪深300[21][24] - 未来看好优质国央企和AI领域 认为国央企具备估值优势 AI将带来生产效率革命[24] - 坚持"三不原则"：不追热点、不恐惧低估、不轻言放弃 典型案例包括2022年逆势加仓互联网和2023年布局汽车股[25]

外资流动趋势 - 过去一月外资净流入港股市场33.8亿美元 被动型资金加速流入 主动型外资转为净流入0.8亿美元 反映长线基金回流倾向 [1][5] - 外资转为净流入中国市场47.0亿美元 为去年10月以来最大月度净流入 主要由被动型外资驱动（净流入59.8亿美元） 主动基金净流出12.8亿美元 [1][3] - 全球资金净流入发达市场372.6亿美元 新兴市场净流入0.8亿美元 新兴市场货币受益于美元走弱 赚钱效应上升可能提升吸引力 [2] 南向资金动态 - 7月南向资金累计净流入1,356.5亿港元 日均成交额占比升至27.5%（6月为25.7%） [1][5] - 南向资金大幅净流入金融板块（多元金融/保险/银行）和生物制药板块 汽车与零部件/电信服务/耐用消费品与服装板块净流出较多 [1][5] - 南向资金偏好优质高息股和成长股 [1][5] 市场表现与资金配置 - 7月上证综指上涨4.5% 恒指上涨3.1% 净流入较多的市场表现较佳（如美股/中国A股+港股/法国/英国市场） [1][4] - 中国内地/日本/英国市场遭受本土资金减仓 但中国本土资金净流出明显收窄（32.4亿美元） 呈现"逆向投资"特征 [1][4] - 主动型外资在中国股市仓位仍低于基准指数 信息科技和金融板块低配程度较深 可能成为回流首选 [3] 地缘政治与全球情绪 - 地缘政治风险缓和推动市场避险情绪回落 全球资金重新配置风险资产 美股最受青睐（净流入108.6亿美元） [1] - 中国市场（A股+港股）与韩国市场表现亮眼 印度股市表现落后 [1]

东威科技业务与市场情况 - VCP设备自2009年研发成功 2010年应用于苹果4手机 有效提升电镀良率及均匀性 逐步替代龙门线 市场占有率达50%以上[1] - 公司看好PCB东南亚投资潮和大数据存储器等领域带来的高端板材电镀设备需求增加[1] - 玻璃基板设备已提供给客户并获得认证 电镀环节基本解决 看好未来发展[1] - PCB板从低层数到高层数 客户对设备品质和性能提出更高要求 电镀设备价值量提升[1] - 脉冲式设备利润率约40% 大规模量产有望更高[1] - PCP电镀设备从客户下单到确收平均6到9个月 小订单6个月 大订单或场地受限可能延长至1年至1年半[1] - 下游PCB板厂扩产 客户会在投产前八个月下设备订单[1] - 载板或玻璃基载板设备需安装在净化车间 普通PCB不需要[1] - 公司生产制造无瓶颈 但运输、安装、调试、验收过程所需时间较长[1] - 今年上半年垂直连续电镀设备订单金额同比增长超过100%[1] 宝鼎科技业务与经营状况 - 主营业务为电子铜箔、覆铜板及黄金采选[2] - 宝鼎小贷公司业绩不佳 2023年曾挂牌出售股权未成功[2] - 金宝电子经营业绩呈下滑趋势 2025年半年度业绩预告显示营收量及毛利率仍在下降[2] - 金宝电子产能利用率充分 未来除募投项目外无扩产计划[2] - 覆铜板产品将开发优质客户 铜箔产品加大募投项目客户开拓力度[2] - 河西金矿一期扩产工程按计划进行中 预计8月份完工 扩产后成品金产量将增加[2] - 新东庄矿尚未复工复产 待符合条件后注入上市公司[2] - 金都国投将宝鼎科技打造成国有资产运营主体[2] - 中矿集团下属企业业务正常经营、权属清晰、规范性良好且收益率达标时注入[2] - 金都国投旗下主要从事投资及资产管理服务 旗下有宝鼎科技、山东金都矿业有限公司等从事黄金采选业务[2] - 扩产后每吨成本不会有太大变化 公司无套保业务 河西金矿所得税率为25% 目前没有股权激励计划[2] 聚鸣投资机构背景 - 聚鸣投资是中国新锐的私募基金管理人代表 公司追求专注、简单、求实为企业文化[3] - 专注于"逆向投资"和"成长投资"的股票多头价值投资 追求稳定、可持续增长的投资收益[3] - 公司核心团队来自于国内一流公募基金、资管行业 投研团队来自于清华大学等国内外高等学府[3] - 公司目前管理规模超过300亿[3] - 董事长、投资总监刘晓龙毕业于清华大学机械工程专业 2007-2017年曾任广发基金权益投资总监、基金经理 期间个人基金管理规模超300亿[3] - 拥有管理150亿的社保基金经验（绝对收益）且社保账户排同类第一（2015年）[3] - 公募期间揽获金牛奖和英华奖（均为三年期和五年期）等权威认可[3] - 私募期间业绩稳定突出 个人基金管理规模超300亿[3] - 代表产品于2017年年底成立 2018年获得7.6%的绝对正收益、2019年收益65.06%、2020年收益97.13%[3] - 揽获金牛奖、金阳光奖（均为一年期和三年期）、英华奖（一年期）等业内权威奖项[3]

债基市场表现 - 全市场超七成债基近两周出现回调，纯债产品成为调整重灾区，区间下跌比例超过77% [1][2] - 跌幅前20名的产品中有9席来自纯债阵营，超过200只纯债产品年内回报由盈转亏 [1][2] - 工银可转债最近两周下跌2.35%，湘财鑫享A/C、天治可转债增强A/C等产品同期跌幅超1.5% [2] 债市调整原因 - 10年期国债收益率从1.66%增至1.75%，"反内卷"政策预期升温及雅江下游水电站项目启动推动权益类资产走强 [2][3] - 资金面边际收紧态势加速市场调整，超长期国债招标遇冷与基金赎回负反馈效应形成共振 [3] - 债券市场从单边行情进入低利率、低波动、低利差的震荡周期，大开大合的单一久期策略不再奏效 [3] 基金赎回压力 - 近一个月有36只债券型产品发布提高份额净值精度公告，其中28只为纯债类产品 [5] - 恒生前海恒扬纯债的单一机构持有比例达97.67%，圆信永丰兴瑞6个月等产品单一机构持有比例达100% [5] - 规模偏小或单一客户集中度高的基金更容易触发大额赎回，现阶段赎回量有扩大但未形成踩踏 [5] 投资策略调整 - 债券市场进入"交易元年"，核心特征为"开倒车行情"，机会源于市场超调后的修复 [1][3] - 需要从"研究差异、信息差异、行动差异"三类差异中挖掘收益，强化逆向布局能力 [3][4] - 建议在市场情绪化波动时遵循"大波动建大仓位、小波动小仓位"原则，大涨止盈大跌买入 [3] 市场展望 - 8月债市进入震荡偏多的窗口期，需关注中美贸易谈判豁免截止日后是否延期 [7] - 三季度央行是否进入市场进行国债买卖值得关注，当前经济总需求处于季节性走弱区间 [7] - 债券市场投资逻辑从"配置为王"转向"交易为王"，静态收益率进入"1字头"区间 [6][7]