摘要9月23日，沪金主力暂报852.67元/克，涨幅达1.66%，今日沪金主力开盘价847.50元/克，截至目前 最高855.62元/克，最低845.04元/克。 【宏观消息】 中国央行行长潘功胜表示，中国货币政策的调整将主要依据国内因素，暗示央行的利率决策不会由美联 储的行动来决定。 【黄金期货行情表现】 【机构观点】 9月23日，沪金主力暂报852.67元/克，涨幅达1.66%，今日沪金主力开盘价847.50元/克，截至目前最高 855.62元/克，最低845.04元/克。 9月22日，黄金期货突破上行，沪金主力合约AU2512上涨2.01%至846.5元/克。白银期货涨势更加强 劲，沪银主力合约AG2512大幅上涨3.81%至10317元/千克。近期，贵金属延续强劲上涨趋势，内盘黄金 和白银期货均不断创下新高。9月22日，沪金、沪银主力合约同步大涨，并且再创历史新高。贵金属上 涨的主要原因是美联储降息25bp落地，标志着新一轮降息的起点，进一步推升了市场的风险偏好。尽管 上周贵金属市场一度出现短暂回调，但幅度有限，凸显出买盘需求强劲。值得注意的是，自从降息落地 以来，美债利率和美元便进入反弹通道。鲍威尔 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一贵金属再度冲高，上周价格小幅调整后，四季度利多逻辑维持，金银蓄力后上冲，价格创年内新高 [1][3] - 降息预期是黄金核心利多驱动，通胀温和叠加就业弱势为美联储降息扫清障碍，年内降息预期扩张至3次，美联储主席换届在即，特朗普对其控制力有望增强，维持年内美元黄金4000的目标位 [3] - 白银趋势跟随黄金，美国基本面未失速下行，软着陆交易主导市场，银价有望跟随黄金上行，1 - 2季度内挑战2011年历史高位50美元附近 [3] - 周度伦敦金现关注【3600,3800】，周度伦敦银现关注【41,45】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国两党短期支出议案未在参议院通过，政府关门努力陷入僵局，现有法案仅支持联邦政府运转到本月底，特朗普警告政府可能关门 [2] - 特朗普签署行政令改革H - 1B签证项目，申请人需缴纳10万美元，新规9月21日生效；推出“特朗普金卡”签证计划，个人最高支付500万美元可停留270天，企业可为员工办理，预计为政府筹集超1000亿美元 [2] - 特朗普周二将与阿拉伯国家领导人会晤商讨加沙停火 [2] 价格逻辑 - 贵金属价格四季度利多逻辑维持，降息预期是黄金核心利多，通胀温和与就业弱势为降息扫清障碍，年内降息预期3次，美联储主席换届使特朗普控制力增强，维持美元黄金4000目标位 [3] - 白银趋势跟随黄金，美国基本面未失速下行，银价有望跟随黄金上行挑战历史高位 [3] 商品指数 - 特色指数中商品指数为2236.63，涨幅0.17%；商品20指数为2510.95，涨幅0.44%；工业品指数为2246.26，跌幅0.34% [44] 板块指数 - 2025年9月22日贵金属指数为2967.44，今日涨跌幅+2.36%，近5日涨跌幅+0.62%，近1月涨跌幅+8.61%，年初至今涨跌幅+34.13% [45] - PPI商品指数为1320.47，涨幅0.03% [45]

现货白银今年以来涨幅已飙升至50%，直接推动其价格迈入2011年以来的最高区间。而现货黄金在2025年的表现同样亮眼，截 至目前涨幅接近40%。 周一亚洲交易时段，现货白银市场迎来显著突破，价格成功逾越前期高点，处于43.50美元/盎司关口上方。现货黄金虽未出现 突破性上涨，却始终在历史高位区间震荡徘徊。 Gabelli黄金基金投资组合联席经理ChrisMancini分析指出，随着金价持续走高并站稳历史高位，市场赚钱效应将吸引更多散户 投资者关注贵金属板块。而白银相较于黄金更低的入场门槛、更高的潜在涨幅，可能成为散户首选，这部分增量资金将进一步 助推白银价格。 不过，白银尽管与黄金在避险、抗通胀等金融属性上相似，但大量工业应用使其风险特征更突出。白银广泛用于电子、光伏、 半导体等领域，价格走势与宏观经济周期、工业需求变化联系更紧密，一旦全球经济出现衰退迹象或工业需求不及预期，白银 面临的回调压力可能大于黄金。 汇丰银行贵金属分析师JamesSteel在上个月发布的专题报告中就指出，当前白银的购买需求很大程度上受黄金价格上涨带动。 部分投资者此前未能及时把握黄金上涨机遇，或因黄金持仓成本、入场门槛等因素未能充分 ...

市场分析 - 美联储内部分歧加剧，圣路易斯联储主席穆萨莱姆称目前利率处于“略微紧缩与中性之间”，未来降息空间有限；亚特兰大联储主席博斯蒂克因通胀长时间过高不支持进一步降息；美联储理事米兰除非情况有变，否则将力促降息 [1] - 地缘方面，法国正式承认巴勒斯坦国，至此联合国193个会员国中已有152个国家承认，联合国安理会五常中只剩美国未承认 [1] 期货行情与成交量 - 2025年9月22日，沪金主力合约开于831.02元/克，收于846.50元/克，较前一交易日收盘变动1.92%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于847.5元/克，收于850.98元/克，较昨日午后收盘上涨0.53% [2] - 2025年9月22日，沪银主力合约开于9971.00元/千克，收于10317.00元/千克，较前一交易日收盘变动3.47%，成交量789654手，持仓量504051手；昨日夜盘开于10276元/千克，收于10348元/千克，较昨日午后收盘上涨0.30% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年9月22日，美国10年期国债利率收于4.147%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.546%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年9月22日，Au2508合约上，多头较前一日变化1016手，空头变化 -263手，沪金合约上个交易日总成交量为362999手，较前一交易日变化 -22.77% [4] - 2025年9月22日，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动 -2手，白银合约上个交易日总成交量1340506手，较前一交易日变化 -21.56% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为994.56吨，较前一交易日持平，白银ETF持仓为15369吨，较前一交易日增加164吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年9月22日，黄金国内溢价为 -19.58元/克，白银国内溢价为 -1087.95元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为82.05，较前一交易日变动 -0.59%，外盘金银比价为86.60，较上一交易日变化 -1.29% [6] 基本面 - 2025年9月22日，上金所黄金成交量为45222千克，较前一交易日变化 -5.12%，白银成交量为606548千克，较前一交易日变化 -21.67% [7] - 2025年9月22日，黄金交收量为11508千克，白银交收量为15330千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，现阶段市场倾向押注10月美联储延续降息进程，美元资产替代逻辑仍存，预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，Au2512合约震荡区间在820元/克 - 850元/克 [8] - 白银谨慎偏多，宏观面宽松预期仍存，工业需求下金银比价有望收窄，预计白银价格维持震荡偏强格局，Ag2512合约震荡区间在10100元/千克 - 10600元/千克 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价 [8] 期权 - 期权策略为暂缓 [9]

新华财经北京9月23日电（吴郑思）周一（9月22日），国际金价再度飙升并创下历史新高，国际银价也 把逾十四年高位刷新至44美元／盎司上方。 当天，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2025年12月黄金期价上涨61.8美元，收于每盎司 3781.2美元，涨幅为1.66%。盘中高点触及3783.3美元。 分析来看，尽管当天美联储官员对于降息前景的表述趋于谨慎，但市场对年内联储继续降息的信心，驱 动贵金属投资需求持续高涨。同时央行购金需求的持续和地缘局势的不确定性，也给金价提供了额外动 力。 具体来看，22日，美联储官员博斯蒂克表示，对通胀长期高企感到担忧。在博斯蒂克看来，当前美联储 缺乏进一步降息的理由，维持2025年仅降息一次的预期。美联储穆萨莱姆当体也表示，美联储进一步降 息的空间有限。如果通胀风险增加，将不会支持进一步降息。 虽然上述官员表态与上周五美联储理事米兰的宽松态度形成鲜明对比。不过，似乎并没有改变市场对美 联储进一步宽松的预期。在此背景下，资金仍选择涌入黄金市场。 最新数据显示，截至9月22日，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量突破了1000吨的 水平，为202 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年09月22日16时32分 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际价格 | Comex黄金主力合约收盘价 | 美元/盎司 | 3719.40 | 41.20 | 1.12% | 38.70 | 1.05% | | | 伦敦金 | 美元/盎司 | 3663.15 | 19.45 | 0.53% | 12.05 | 0.33% | | 国内价格 | 沪金主力收盘价（上期所） | 元/克 | 846.50 | 15.94 | 1.92% | 14.90 | 1.79% | | | 黄金T+D收盘价（上金所） | 元/克 | 839.93 | 13.93 | 1.69% | 11.90 | 1.44% | | 基差与价差、比价 | 沪金主力-伦敦金 | 元/克 | -10.53 | 4.51 | -30% | 4.09 | -28% | | | 沪金主力基差 | 元/克 | -6.57 | -2.01 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面上周美联储降息落地，联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25%，因通胀上行和就业下行风险并存，美联储内部对利率预测分歧大，鲍威尔鹰派发言为下半年降息路径带来不确定性，但市场对下半年降息押注大，降息预期兑现后贵金属板块短期回调、震荡偏强，本周关注美联储官员讲话 [3] - 资金面上周COMEX黄金库存增加、白银库存回落，黄金和白银ETF资金流入增加，对冲基金多头增持黄金，白银增持力度放缓，ETF资金持续流入贵金属板块 [3] - 策略短期受美联储降息预期兑现、美元指数走强影响，贵金属短暂回调；中长期若下半年通胀显著升温、就业市场回暖，可能影响美联储降息节奏，对贵金属带来利空；地缘政治扰动存在，央行和投资者对贵金属投资需求强劲，为贵金属价格提供底部支撑，长期看涨逻辑不变，沪金长期看多、短期偏震荡，关注回调机会，中期建议持多或高抛低吸，沪银短期偏震荡，中期建议逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅黄金现货价、COMEX黄金期货、COMEX黄金总持仓、COMEX黄金投机净多头持仓等上涨，沪金主力合约、黄金A(T+D)等下跌；白银COMEX白银期货、COMEX白银总持仓上涨，现货价、沪银主力合约、白银A(T+D)等下跌 [5] - 内外盘金银比上周内盘金银比回落至83附近，外盘金银比回落至85附近，仍高于长期历史均值，因美联储9月降息落地，贵金属升高后受投资者获利了结回调 [7] - 贵金属内外盘价差黄金白银内外盘价差较上周均下降，降息预期兑现后，贵金属板块受获利回吐短期回调、震荡偏强 [10] 宏观面 - 美元指数上周美联储9月议息会议下调联邦基金利率25个基点至4.00%-4.25%，利率决议公布后美元指数跳水，后因鲍威尔讲话偏鹰有所回升，贵金属震荡偏强 [13] - 美债实际收益率上周美联储公布9月利率决议后，美国5年期和10年期国债实际收益率走低，后因鲍威尔讲话偏鹰派及失业救济申请人数下降而有所回升 [16] - 美国关键经济数据CPI方面，美国8月CPI同比增加2.9%，核心CPI同比增加3.1%，通胀较为温和；PPI方面，美国8月PPI同比2.6%，环比-0.1%，生产端通胀压力缓解；核心PCE物价指数方面，美国7月核心PCE同比上涨2.88%，环比上涨0.3%；PCE物价指数方面，美国7月PCE同比上涨2.6%，环比上涨0.2%；PMI方面，美国8月ISM制造业PMI指数为48.7，服务业PMI指数为52；零售和食品方面，美国8月零售额环比增长0.63%；ADP就业人数方面，美国8月仅增加5.4万人；非农就业人数方面，美国8月仅增加2.2万人，失业率上升为4.3%；首申失业救济人数方面，美国上周减少3.3万人至23.1万人 [20][24][27] - 美联储9月降息正式落地，内部对利率决议分歧较大，鲍威尔发言偏鹰，市场对下半年降息押注较大 [34] - 中美谈判取得进展，俄乌局势持续扰动市场 [33] 持仓分析 - 对冲基金持仓CMX黄金投机净多头持仓增加0.47万手至26.64万手，CMX白银投机净多头持仓减少0.24万手至5.15万手 [37] - ETF持仓截至2025年9月19日，SPDR黄金ETF持有量较上周增加19.76吨，SLV白银ETF持有量较上周增加135.53吨，黄金和白银ETF资金流入增加 [38] 其他要素 - 黄金与白银库存上周COMEX黄金库存为3946.35万盎司，环比增加1.41%，COMEX白银库存为52404.33万盎司，环比减少0.64% [42] - 黄金与白银需求2025年9月全球黄金储备量增加，中国连续第10个月增持黄金，2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%，8月黄金ETF净流入达55亿美元，2025年全球白银市场将连续第五年处于结构性市场短缺，白银工业需求强劲，未来有补涨空间 [45] - 本周重点关注美联储官员讲话和美国8月核心PCE物价指数、9月密歇根大学消费者信心指数等相关数据 [46]

与此同时，白银的投资需求依然高涨。受黄金市场持续火热带动，白银、铂金等贵金属消费、投资热度 今年也显著上升。而从白银市场自身来看，今年7月下旬以来，全球最大白银ETF的白银持仓量就基本 维持在15000吨水平上方，为两年多来的高位。 但与黄金ETF的持仓规模类似，相较2021年的历史高点仍有较大的空间。这也使得伴随着美联储实质性 进入宽松周期，市场对白银投资需求的增长潜力仍持积极看法。 新华财经北京9月22日电（吴郑思）当现货黄金徘徊在每盎司3690至3700美元的区间窄幅震荡之际，白 银22日亚洲交易时段早盘异军突起，再度刷新了2011年8月下旬以来的新高。 在市场看来，虽然美联储上周的"管理式"降息没能带来黄金的短期飙升，但年内仍将继续降息的预期足 以支撑贵金属的强势。在此背景下，市场风险偏好的改善，令白银更加受益。 同样作为贵金属品种，白银较强的工业属性，使其在避险占据主导时，表现逊于黄金，从而导致今年上 半年，衡量金银相对强弱关系的金银比价一度升至100以上。不过，金价在4月下旬的新高后转入长达四 个月的震荡，银价则悄然开始了补涨过程。行情数据显示，在经历了4月份的大幅波动后，国际银价已 经连续五个月 ...

长江期货贵金属周报 2025/9/22 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 目录 01 行情回顾 02 周度观点 03 海外宏观经济指标 04 当周重要经济数据 05 当周重要宏观事件和政策 06 库存 07 基金持仓 08 本周关注重点 01 行情回顾：上周 1610 2110 2610 3110 3610 4110 202 4 -01-02 202 4 -02 -02 202 4 -03 -02 202 4 -04 -02 202 4 -05 -02 202 4 -06 -02 202 4 -07-02 202 4 -08 -02 202 4 -09-02 202 4 -10-02 202 4 -11-02 202 4 -12 -02 202 5 -01-02 202 5 -02 -02 202 5 -03 -02 202 5 -04 -02 202 5 -05 -02 202 5 -06 -02 202 5 -07-02 202 5 -08 -02 202 5 -09-02 ...

Silver is up some 44% this year, near it's most recent high during the pandemic. Gold is up about 39%. ...