报告核心观点 - 本周发达市场大幅转涨，新兴市场继续上涨，美股受五大利好因素提振上涨，港股继续反弹但整体压力仍在，黄金机构与散户持仓有不同变化，全球资金流向有新动态，下周需关注多项数据及事件 [4][5] 市场利好因素 中美关税政策 - 中美日内瓦联合声明释放重要信号，中国将对美国商品关税税率从12.5%降至10%，美国将对中国商品加征关税从14.5%降至3%，为期90天，关税政策缓和提振市场情绪 [2] 科技叙事回归 - 特朗普政府与沙特等达成AI协议，沙特将在美国投资200亿美元用于AI数据中心等建设，AWS和HUMAIN宣布建立人工智能特区，且特朗普撤销拜登任内的AI芯片出口限制 [2] 通胀压力缓和 - 美国4月CPI同比降至2.3%，低于预期和前值，4月PPI同比2.4%，低于预期和前值，数据公布后降息预期从年内1.96次提升至2.25次 [3] 货币政策预期 - 5月15日鲍威尔暗示“大修”货币政策框架，重新审视平均通胀目标制，市场“鸽”派解读 [3] 地缘冲突缓和 - 印巴同意全面停火，俄乌三年多来首次在土耳其伊斯坦布尔会谈，释放缓和信号 [3] 各市场表现及分析 美股 - 短期内以震荡为主，因周五盘后坏消息未被消化、俄乌谈判停火无果、美股估值反弹至相对高位；中长期有望回归经济基本面和企业盈利驱动，拐点可能在Q3，因宏观经济基本面稳健、财政收入增加缓解债务压力、特朗普政府政策推动经济增长 [4] 港股 - 继续反弹，恒指连续五周上涨，本周涨2.1%，恒生科技本周涨1.95%，目前对港股整体持谨慎乐观态度，整体压力还在，需增量资金和持续政策刺激，中长期震荡上行 [4][6][7] 黄金 - 全球主要12支黄金ETF中6支增持，5支减持，机构边际小幅减持，散户边际小幅增持，如SPDR黄金信托周环比-2.0%，SPDR Minishares黄金信托周环比+0.4% [7] 全球资金 - 全球股票ETF净流入加速，债券净流入放缓，资金向美国集中，美国由净流出转净流入，中国股票ETF持续净流出；行业类别中，科技、工业和金融净流入，能源、通信和材料净流出 [7] 下周重点关注 - 5月22日美国综合PMI；全球科技龙头相关大会，如5月19日黄仁勋演讲、5月19 - 20日华为光峰会、5月20 - 21日微软及谷歌开发者大会、5月20 - 23日台北国际电脑展 [7] 政策相关表态 - 多位官员对货币政策表态，如库格勒支持维持基准利率，认为关税有负面影响；马赫鲁夫强调谨慎调整货币政策应对不确定性；沃勒呼吁加强数据整合，强调美联储研究独立性；戴利支持“适度紧缩”政策，呼应鲍威尔鹰派立场；鲍威尔强调通胀未受控前观望，透露审查货币政策框架 [12]

美国主权信用评级下调 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 这是历史上美国首次同时失去三家主要评级机构的AAA评级 标普2011年下调 惠誉2023年下调 [1] - 下调理由为债务负担激增和财政赤字失控 预计2035年财政赤字达GDP的9% [1] - 评级下调象征意义大于实际意义 美国财政状况虽失控 但美联储印钞能力使国债违约可能性极低 [1] 美国财政与货币政策 - 美国税改法案因共和党内部分歧未能通过众议院预算委员会 财长贝森特7月4日前完成立法的希望渺茫 [2] - 穆迪认为特朗普税改永久化将带来未来十年4万亿美元结构性赤字 当前财政方案无法实质性削减支出 [2] - 美联储主席鲍威尔表示将修改货币政策框架 从平均通胀目标(AIT)转为仅关注当下通胀(IT) 因经济条件显著变化 [2] 美国经济数据与预期 - 5月密歇根大学消费信心指数降至50.8 消费预期跌至46.5(45年低位) 通胀预期升至7.3%(1981年后最高) [3] - 长期通胀预期进一步涨至4.6% 金融预期为2009年以来新低 数据反映消费下滑与通胀压力 但可能低估关税战暂停影响 [3] - 华尔街多数预测2023年温和增长或温和衰退 美联储或等待关税政策明朗化后决定利率路径 预计9月首次降息全年降息50基点 [4] 特朗普政策风格分析 - 特朗普政策逻辑被归纳为"交易主义" 通过极限施压、无底线威胁实现目标 过程混乱但注重结果 [5][6] - 其关税战战术源自《交易的艺术》一书 包括漫天要价制造筹码、多议题施压制造恐慌、最终部分达成目标 [5] - 这种策略破坏国际信誉和贸易秩序 大国采用地产商式交易逻辑将损害百年积累的软实力 [6] 市场动态 - 纳斯达克指数上周上涨超7% 引领全球股市向好 美伊核谈判进展推动油价反弹 地缘政治趋稳使金价走软 [1] - 美国十年期国债收益率上行 收益率曲线变陡 市场关注财政赤字可持续性 [1] - 美元指数变化不大 美联储政策调整预期未对汇率产生显著影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前美国总体经济面临潜在衰退风险，但美联储货币政策表态仍十分鹰派，贵金属短线受联储降息预期减少压制 [3] - 预计黄金价格继续偏弱势，沪金主力合约 740 元/克一线趋势支撑不稳固，建议暂时观望，后续关注 700 元/克一线整数支撑，参考运行区间 719 - 774 元/克 [3] - 白银价格前期未大幅上涨至历史新高，且受关税风险释放带来的工业属性修复，预计维持区间震荡格局，沪银主力合约参考运行区间 7804 - 8286 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪金跌 0.38%，报 749.00 元/克，沪银跌 0.15%，报 8093.00 元/千克；COMEX 金涨 1.54%，报 3235.90 美元/盎司，COMEX 银涨 0.67%，报 32.57 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.43%，美元指数报 100.76 [1] - Au(T+D)收盘价 746.98 元/克，环比涨 1.58%；Ag(T+D)收盘价 8062.00 元/千克，环比涨 1.19% [4] - 伦敦金收盘价 3182.95 美元/盎司，环比跌 0.25%；伦敦银收盘价 32.14 美元/盎司，环比涨 0.16% [4] - SPDR 黄金 ETF 持仓 918.73 吨，环比跌 0.96%；SLV 银 ETF 持仓 13914.90 吨，环比跌 0.40% [4] 市场影响因素 - 特朗普政府减税政策带来美国居民医保隐忧，延续减税政策不会对居民消费形成进一步利好驱动，医保补贴退坡会对其形成边际负面作用，利空总体经济增长水平 [1] - 鲍威尔表态联储货币政策框架将转变，但目前货币政策预期仍鹰派，市场削减了对本年度联储降息的预期，对金银价格形成利空因素 [2] 金银重点数据 - 2025 年 5 月 16 日，COMEX 黄金收盘价 3205.30 美元/盎司，下跌 1.19%；成交量 24.04 万手，下跌 4.17%；持仓量 44.08 万手，下跌 2.56% [7] - 2025 年 5 月 16 日，COMEX 白银收盘价 32.43 美元/盎司，下跌 1.10%；持仓量 13.83 万手，下跌 1.43%；库存 15619 吨，上涨 0.08% [7] 内外价差统计 - 2025 年 5 月 16 日，SHFE - COMEX 黄金价差 31.1035 元/克，SGE - LBMA 黄金价差 1.97 元/克 [51] - 2025 年 5 月 16 日，SHFE - COMEX 白银价差 598.17 元/千克，SGE - LBMA 白银价差 580.18 元/千克 [51][60]

美联储货币政策框架调整 - 美联储主席鲍威尔表示将重新审视2020年货币政策框架 重点评估"就业不足"和"平均通胀目标"表述 因通胀环境 利率中枢及政策工具适用性已发生重大变化 [1] - 2020年框架基于"三低"环境设计 采用平均通胀目标制 允许通胀温和超调 但当前美国已进入"三高"时代 需通过更紧利率路径对冲前期高通胀 [2] - 美联储可能不再单边强调"就业不足"挑战 转而更关注通胀上行风险 同时保持政策灵活性及与市场沟通 [1] 通胀与就业目标再平衡 - 平均通胀目标制要求美联储在通胀长期低于2%后允许短期超调 但当前高通胀环境下维持该框架可能导致政策滞后性风险 [2] - 就业市场目标将从"就业不足"转向"就业偏离值" 若就业过热可收紧政策抑制通胀 但若失业率快速上升而通胀未降则可适度宽松 [3] - 非住房市场服务通胀率3月仍达3.4% 高于2%目标 显示通胀压力持续 [4] 政策展望与市场预期 - 美联储或维持观望态度 等待更清晰通胀数据 多位官员认为当前讨论预防性降息为时过早 [4] - 华尔街投行普遍推迟降息预期 高盛预测首次降息从7月延至12月 花旗从6月推迟至7月 巴克莱预计2025年仅降息一次 [5] - 中金公司预测美联储Q4开启降息 年内幅度低于50基点 因关税政策影响将在未来2-3个月推高物价 核心CPI同比增速或逐季升至3.8% [5] 经济环境变化 - 2008-2020年全球处于低增长 低通胀 低利率环境 而2020年8月后美欧转向高利率 高增长 高通胀格局 [2] - 关税政策缓和降低美联储对经济衰退担忧 使其更聚焦通胀风险 但企业提前进口库存可能导致通胀滞后显现 [4][5]

核心观点 报告涵盖美国债市、经济数据及实时热点信息，涉及货币政策、零售销售、企业营收、美债收益率、重要指数表现等内容[4][5] 实时热点 - 鲍威尔暗示将“大修”货币政策框架，重新审视平均通胀目标制 [4] - 美国4月零售销售月率高于预期，4月PPI同比+2.4%、环比 - 0.5%均低于预期 [4] - 特朗普希望苹果停止将iPhone产业转移到印度，且称印度已同意取消对美所有关税 [4] - 巴菲特Q1大笔卖出银行股，维持苹果持仓不变 [4] - 中国对巴西等5国实行免签政策，输美集装箱预订量飙升近300% [4] - 阿里巴巴一季度营收2365亿元，阿里云收入增长18% [4] - 沃尔玛Q1营收1656亿美元，不及预期 [4] - 2年期美债收益率跌7.95个基点报3.963%，5年期美债收益率跌10.6个基点报4.056%，10年期美债收益率跌10.08个基点报4.434% [4] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价19112.32，涨跌 - 0.18% [5] - 道琼斯工业指数收市价42322.75，涨跌0.65% [5] - 标普500收市价5916.93，涨跌0.41% [5] - 日经225收市价37755.51，涨跌 - 0.98% [5] 其他重要指数 - 波罗的海干散货收市价1267.00，涨跌 - 1.02% [5] - CME比特币期货收市价103865.00，涨跌0.24% [5] - ICE布油收市价64.62，涨跌 - 2.22% [5] - 伦敦金现收市价3239.63，涨跌1.98% [5] - 美元指数收市价100.82，涨跌 - 0.24% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.21，涨跌0.07% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价23453.16，涨跌 - 0.79% [5] - 恒生中国企业指数收市价8509.67，涨跌 - 0.97% [5] - 恒生科技收市价5297.84，涨跌 - 1.56% [5] - 恒生期货收市价30005.50，涨跌 - 0.57% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3380.82，涨跌 - 0.68% [5] - 深证综指收市价1982.94，涨跌 - 1.37% [5] - 沪深300收市价3907.20，涨跌 - 0.91% [5] - 创业板指收市价2043.25，涨跌 - 1.92% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金下破支撑位，白银震荡回落 [3] - 黄金趋势强度为 -1，白银趋势强度为 -1，均表示看空 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 贵金属价格方面，沪金2506昨日收盘价737.64，日涨幅 -2.90%，夜盘收盘价754.32，夜盘涨幅1.22%；Comex黄金2506昨日收盘价3236.99，日涨幅1.61%等 [2] - 成交与持仓方面，沪金2506合约对2512合约价差昨日成交113,435，较前日变动44,226，持仓56,651，较前日变动 -10,521；Comex黄金2506昨日成交250,878，较前日变动21,027，持仓196,781，较前日变动 -7,623等 [2] - ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓昨日为927.62，较前日变动 -9；SLV白银ETF持仓（前天）为13,971.47，较前日变动0 [2] - 库存方面，沪金（千克）昨日库存17,238，较前日变动0；Comex黄金（金衡盎司）（前日）库存39,003,653，较前日变动 -266,880等 [2] - 价差方面，黄金T+D对AU2506价差昨日为 -2.25，较前日变动0.00；沪金2506合约对2512合约价差昨日为5.92，较前日变动 -0.32等 [2] - 汇率方面，美元指数昨日为100.79，较前日变动 -0.23%；美元兑人民币（CNY即期）昨日为7.21，较前日变动 -0.01%等 [2] 宏观及行业新闻 - 美联储主席鲍威尔将重新评估2020版货币政策框架的“关键部分”，长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态 [2][4] - 美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比 -0.5%，降幅创下五年来最大；4月零售销售环比0.1%小幅超预期，消费者支出疲软显露端倪 [7] - 特朗普同阿联酋签2000亿美元商业协议，合作在阿联酋建5GW数据中心；卡塔尔主权财富基金拟十年在美投资5000亿美元 [7] - 伊朗称愿与美国达成协议，伊朗最高领袖顾问表示伊朗愿承诺永不制造核武，换取美解除制裁 [5] - 哈马斯官员称若实现永久停火，可交出加沙地带控制权 [7] - 阿里Q4营收同比增7%不及预期，阿里云增长加速18%，AI收入连续七个季度三位数增长 [7] - 梁文锋参与发表回顾性论文，DeepSeek首次揭秘V3模型背后扩展方案 [7] - Meta将推迟发布旗舰AI模型Behemoth，股价盘中跌超3% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜先抑后扬大体持平至9600美元/吨，SHFE铜主力收涨0.13%至78490元/吨；美国4月PPI环比下降0.5%，核心PPI环比下降0.4%，零售销售环比+0.1%；美联储主席表示重新评估货币政策框架；国内关注金融市场表现；LME铜库存降925吨，comex库存增1381吨，SMM统计全国主流地区铜库存增0.89万吨；下游采购谨慎，终端需求订单或放缓；宏微分歧下铜价上行可能受阻，但中美贸易谈判进展或短期提振铜价，上行区间看至78000 - 80000元/吨，接近区间上沿或为中上游带来卖出套保机会 [1] - 铝：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱；现货氧化铝价格回涨，铝锭现货升水扩大；山西及广西氧化铝新增检修，主力换月至09合约，盘面交易几内亚雨季矿石限产预期；铝锭到货少，价格下调后下游补库，延续小幅去库；中美关税态势缓解，宏观情绪回暖，但光伏退坡和出口新订单走弱，线缆后周期爆发难中和减量，叠加成本下移压力，铝价短强长弱格局延续 [2] - 镍：隔夜LME镍涨0.03%报15805美元/吨，沪镍涨0.16%报125230元/吨；LME库存增714吨，国内SHFE仓单减205吨；LME0 - 3月升贴水为负，进口镍升贴水下跌；镍矿价格偏强，菲律宾和印尼镍矿升水上涨；不锈钢300系减产，周度库存小幅去化；新能源原料端供应恢复，MHP价格回落，硫酸镍即期利润修复，但5月三元前驱体需求环比下降；一级镍国内周度小幅去库，海外去库明显，5月产量预计小幅减少；短期宏观情绪好转，菲律宾镍矿事件受关注，镍矿偏强不宜过度看空，但镍铁成交价格走弱，国内一级镍累库则对镍价压力凸显，整体偏震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 铜：2025年5月15日平水铜价格78710元/吨，较前一日降180元/吨，废铜价格降100元/吨，精废价差降63元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别降300元和200元/吨；粗炼TC持平；LME注册+注销库存降925吨，上期所仓单增10466吨，COMEX库存增1382吨，社会库存增0.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增802.9元/吨 [5] - 铅：2025年5月15日平均价1铅16940元/吨，较前一日涨60元/吨，相关再生铅价格有涨有跌；铅精矿到厂价部分地区涨50元/吨，加工费持平；LME注册+注销库存持平，上期所仓单增1169吨，库存周度增2718吨；升贴水3 - cash为 - 7.2，CIF提单115美元/吨，活跃合约进口盈亏增222元/吨 [5] - 铝：2025年5月15日无锡报价20390元/吨，南海报价20240元/吨，分别较前一日涨180元和110元/吨，南海 - 无锡价差降70元/吨，现货升水增40元/吨；原材料氧化铝FOB涨11美元/吨，山东氧化铝涨20元/吨；下游加工费6063铝降20元/吨；LME注册+注销库存降2025吨，上期所仓单增1397吨，总库存周度降6192吨，社会库存氧化铝降0.5万吨；升贴水3 - cash为 - 49.65，CIF提单170美元/吨，活跃合约进口盈亏增483元/吨 [6] - 镍：2025年5月15日金川镍板状价格127325元/吨，较前一日涨250元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差均增1250元/吨；镍铁低镍铁价格持平；镍矿价格持平；不锈钢部分产品价格有涨；新能源硫酸镍价格降300元/吨；LME注册+注销库存增714吨，上期所镍仓单减205吨，镍库存周度降867吨，不锈钢仓单减253吨；升贴水3 - cash为 - 228，CIF提单100美元/吨，活跃合约进口盈亏增2688元/吨 [6] - 锌：2025年5月15日主连结算价22740元/吨，较前一日涨1.0%，LmeS3持平，沪伦比9.08；近 - 远月价差降10元/吨；SMM 0和1现货均涨60元/吨，国内和进口锌升贴水平均降80元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；锌合金部分产品涨60元/吨，氧化锌价格持平；周度TC国产和进口均持平；上期所周度库存增793吨，LME库存持平，社会库存周度增0.08万吨；注册仓单上期所增971吨，LME降325吨；活跃合约进口盈亏增621元/吨 [7] - 锡：2025年5月15日主连结算价265380元/吨，较前一日涨0.3%，LmeS3降2.1%，沪伦比9.64；近 - 远月价差降150元/吨；SMM现货涨1100元/吨，60%和40%锡精矿价格分别降700元/吨；国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降53.11美元/吨；上期所周度库存降190吨，LME库存持平；注册仓单上期所降16吨，LME持平；活跃合约进口盈亏增1402元/吨，关税3% [7] 三、图表分析 - 3.1现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表，时间跨度多为2019 - 2025年 [9][10][11] - 3.2 SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表，时间跨度多为2020 - 2025年 [14][16][18] - 3.3 LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [20][22][24] - 3.4 SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [27][29][31] - 3.5社会库存：展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌社会库存，不锈钢库存、300系库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [33][35][37] - 3.6冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，时间跨度为2019 - 2025年 [40][42][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日美国通胀数据低于预期，鲍威尔表态需调整货币政策框架，贵金属尤其是黄金价格短线走强 [2] - 美国4月PPI同比和环比值大多低于预期，零售销售数据总体趋弱，经济存在较大衰退风险；鲍威尔对货币政策表态软化，可适当逢低做多沪金主力合约，参考运行区间732 - 787元/克，白银价格反弹但形态偏弱，建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7805 - 8286元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 沪金涨1.22%，报754.32元/克，沪银涨1.02%，报8134.00元/千克；COMEX金涨0.68%，报3248.50美元/盎司，COMEX银涨0.46%，报32.83美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.45%，美元指数报100.77 [2] - Au(T+D)收盘价735.39元/克，日度变化-23.21元，环比-3.06%；Ag(T+D)收盘价7967.00元/千克，日度变化-205.00元，环比-2.51%等多组数据 [4] 金银重点数据 - COMEX黄金收盘价3243.90美元/盎司，上涨1.99%，成交量25.09万手，上涨9.15%等；COMEX白银收盘价32.79美元/盎司，上涨1.23%，持仓量14.03万手，下跌-8.13%等 [6] 价格与指标关系图 - 展示COMEX黄金价格与美元指数、实际利率，上期所黄金价格与成交量、总持仓量等多组关系图 [11][9] 近远月结构与价差图 - 展示COMEX黄金、沪金、COMEX白银、沪银近远月结构，以及伦敦金现 - COMEX黄金连一、Au(T+D) - 沪金连一等多组价差图 [20][21] 管理基金净持仓与价格图 - 展示COMEX黄金、白银管理基金净多持仓与价格关系图 [39] ETF总持仓量图 - 展示黄金、白银ETF总持仓量图 [47] 内外价差统计与图 - 展示金银内外价差统计，以及黄金、白银内外价差MA5、季节图 [60][52]

报告行业投资评级 - 油价短期受事件驱动（美伊核谈、俄乌和谈等）偏震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 昨日国际油价大幅下跌，WTI与Brent跌幅超2%，SC跌幅近5%，主要受特朗普关于伊核谈判接近达成言论影响，市场担心美国取消对伊朗制裁会加剧原油市场过剩，但美伊核谈能否达成仍未知，事件走向对油价影响相反 [2] - 若制裁取消，伊朗原油属性转变，采购国家增加，其3000万桶左右浮仓会短期流入市场，且短期内有增加产量与出口能力，将加剧下半年原油市场过剩，协议达成会逆转市场预期，短期对油价冲击明显，需关注事件走向 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所6月交货轻质原油期货价格跌1.53美元，收于每桶61.62美元，跌幅2.42%；7月交货伦敦布伦特原油期货价格跌1.56美元，收于每桶64.53美元，跌幅2.36%；SC原油主力合约收跌3.53%，报462元/桶 [1] - 鲍威尔将重新评估2020版货币政策框架“关键部分”，长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态，“关键部分”包括通胀目标和就业“缺口”处理方式，较高实际利率或反映未来通胀更波动，“供应冲击”将更频繁持久，对经济和央行是挑战 [1] - 美国4月PPI同比涨2.4%低于预期，环比 -0.5%，降幅创五年最大，因企业利润率下滑，表明企业吸收部分关税冲击；4月零售销售环比0.1%小幅超预期，消费者减少支出，13个商品类别中有7个销售额下降，体育用品、加油站和服装受冲击最大 [1] - IEA将2025年平均石油需求增长预测上调2万桶/日至74万桶/日，因GDP增长预期上调及油价下跌；将2025年全球供应增长预期上调至160万桶/日，比上月增加38万桶/日，因沙特产量前景乐观；2025年全球供应预计大幅超需求增长，库存将增加约72万桶/日 [1] - 当地时间15日，哈马斯高级官员巴塞姆·纳伊姆称哈马斯正与美国直接会谈以结束加沙冲突，呼吁实现被扣押人员交换、以色列撤军、允许援助物资进入、不强制移民前提下重建加沙，若永久停火，哈马斯可交出加沙地带控制权 [1] - 印尼提高毛棕榈油出口专项税或支持全球毛棕榈油价格，加强该国生物柴油政策，若油价保持在每桶49美元以上，可能改善B40生物柴油计划财务稳定性，还有可能推出B50生物柴油政策，虽种植者实际平均售价可能降低，但高价或抵消影响，下游炼油商优势可能缩小，增强马来西亚公司下游竞争力 [1] - 当地时间15日，伊朗外长阿拉格齐称美国在伊美谈判中立场矛盾，可能因决策结构缺乏集中化或特定谈判风格，伊朗谈判风格坚持基本原则，强调伊朗人民权利，铀浓缩设施将继续存在 [1] 风险 - 下行风险为欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品领域多个细分行业进行分析，涵盖宏观策略、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工等行业，结合各行业最新政策、经济数据和市场动态，评估市场现状和未来趋势，给出投资建议 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 中办国办发布城市更新行动意见，最高法和证监会将追究编传“小作文”刑事责任，国务院推进做强国内大循环工作 [12][13][14] - 城市更新行动使托举经济路径渐明，固定资产投资占比仍高，股市需关注PPI边际变化决定企业利润率弹性 [14] - 建议大中小盘股指均衡配置 [15] 宏观策略（黄金） - 美国4月零售销售环比升0.1%，鲍威尔表示需重新考虑就业不足和平均通胀率战略措辞 [16][17] - 金价剧烈波动后收涨，内盘持仓减少，关税和地缘冲突缓解使资金流出，短期金价处于调整期，波动加大，美国经济数据尚可，鲍威尔讲话增加经济数据预测难度和外部冲击影响，后续将调整就业不足措辞，维持通胀预期稳定 [18] - 金价走势偏弱，需注意下跌风险，抄底需等待 [19] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国住宅建筑商信心降至2023年以来最低，关税谈判进展缓慢，欧盟准备新贸易提案，鲍威尔对长期利率上升提出警告 [20][21][22] - 美联储准备修改政策框架，美元指数短期震荡，鲍威尔表态将修改政策框架，远期政策框架或有区别，维持低利率可能性降低，结构性问题增加政策不确定性 [22] - 美元指数震荡 [23] 宏观策略（美国股指期货） - 美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，4月PPI同比增长2.4%，鲍威尔将重新评估货币政策框架关键部分 [24][25][26] - 美联储更改货币框架或加大对通胀容忍度，未来高通胀高利率可能长期存在，经济数据显示通胀和消费走弱，市场降息预期升温，美债收益率回落支撑市场风险偏好 [26] - 短期市场情绪乐观，股指震荡偏强，后续谈判有波折，波动难降，建议区间震荡对待 [26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至5月8日当周美国24/25年度大豆出口销售净增28.24万吨，CONAB上调巴西大豆产量预估 [27][28] - 市场对美国生柴政策担忧致美豆油及美豆期价下跌，巴西出口CNF升贴水稳中有跌，国内进口巴西豆成本持平，昨日豆粕现货下跌，下游成交意愿不高 [28] - 豆粕期价暂时震荡，关注中美关系、美国生柴政策及美豆产区天气 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至5月15日当周Mysteel五大品种库存周环比下降45.41万吨，5月1 - 11日全国乘用车市场零售57.4万辆 [29][31] - 本周五大品种库存下降，螺纹和热卷降库明显，冷轧累库，制造业终端转弱未扭转，螺纹表需回升但同比降幅超10%，基本面矛盾不大，关税担忧缓和使钢价阶段性反弹，但终端需求亮点有限，贸易谈判不确定大，钢价缺乏上涨动能 [31] - 短期轻仓观望，等待反弹，关注出口端变化，现货端偏反套 [32] 农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉行业开工负荷为59.37%，环比下降1.56个百分点，全国主产区玉米淀粉总库存共计1012600吨，较上期下降17200吨，降幅1.67% [33] - 开机率下滑，下游提货好转，库存下降，淀粉企业亏损加剧，降开机基调未变，玉米淀粉上涨或刺激下游采购 [33] - 期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望 [33] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤震荡偏弱运行，中硫瘦煤成交均价915元/吨，低硫主焦煤成交价1120元/吨 [34][35] - 中美贸易战缓和黑色系上涨，焦煤跟随上行，但下游采购谨慎，竞拍降价及流拍增多，现货情绪未改善，供应端偏稳回升，需求端铁水高位需求刚性，焦炭价格暂稳但有下跌可能，短期焦煤震荡，中长期基本面未改变 [35] - 短期焦煤随黑色系趋稳，中长期关注需求变化 [35] 农产品（玉米） - 截至5月15日全国饲料企业平均库存35.20天，较上周增加0.06天，环比上涨0.17%，同比上涨16.67%，截至5月14日全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量452.8万吨，降幅8.45% [36][37] - 深加工玉米消耗量下降，木薯替代压力将减弱，淀粉开机率下降后库存去化，深加工开机率和玉米消耗量或稳定，山东深加工门前到车量回升但库存下滑，提价促收可能继续 [37] - 前期已入场的07多单、7 - 9正套、7 - 11正套建议持有，关注进口拍卖成交率和成交价反映的需求和库存情况 [37] 有色金属（铜） - Foran推进McIlvenna Bay铜锌项目，4月国内铜管产量攀升，4月国内再生铜杆产量环比减11% [38][40][41] - 美国4月PPI环比降幅大，消费者支出疲软，市场对美联储降息预期升温，美元指数转弱，国内库存去化但速度放缓，短期宏观因素对铜价中性略偏多，供给减产或使市场情绪升级，国内产量增长和需求担忧限制铜价上行 [42] - 单边建议短线波段操作，套利建议观望等待机会 [42] 有色金属（多晶硅） - 润阳新能源获1亿元增资 [43] - 考虑龙头企业复产推迟和部分企业减产检修，下修5月多晶硅排产至9.6万吨，5月继续去库1.2万吨，下游原材料库存下降，市场博弈重点在于硅料厂能否挺价，关注企业减产情况和仓单注册进展 [44] - 前期多单可止盈，推荐套利策略，关注PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508回调后的正套机会，关注供给和现货情况 [44] 有色金属（工业硅） - 新疆特变电工楼兰新材料技术有限公司获10万吨/年工业硅合规产能 [45] - 市场传言北方大厂复工复产，四川部分硅厂复产，需求端无起色，多晶硅减产将利空工业硅需求，关注供给端变化 [45] - 不建议左侧做多，适时考虑反弹做空，关注大厂现金流风险 [46] 有色金属（碳酸锂） - 广期所征集碳酸锂期货注册品牌，Kodal称马里锂出口因许可证延误受阻 [47][48] - 中美关税降幅超预期，市场风险偏好修复，关税降低使中国对美出口储能电芯窗口理论上开启，矿价未止跌，成本端偏空 [49] - 盘面低位反弹，但矿价未企稳，产业套保盘或压制价格，后续产量或回升，建议逢高沽空 [49] 有色金属（铅） - 截至5月15日铅锭社会库存增量近万吨，比亚迪将发布两轮与三轮电动车电池 [50][51] - 原生铅产量稳定，5月环比或小幅上升，成品厂库上升放缓，关注厂库移仓，废电瓶报价上调，持货商捂货，再生铅供需双弱，关注炼厂减产，需求端蓄企低开工难改善，库存端社库大幅上行，铅价无单边逻辑 [52] - 短期建议观望，跨期套利观望，关注高位内外正套机会 [52] 有色金属（锌） - 截至5月15日国内社会库存增加，5月14日【LME0 - 3锌】贴水22.27美元/吨，Titan矿业公布2025年一季度美国矿山产量 [53][55] - 沪锌高开低走，当下锌基本面和供需预期不及4月，传统旺季过去，抢出口增量有限，现货市场成交寡淡，进口锌流入，现货承压，短期社库或累库，5月中旬有反复预期，关注炼厂复产和抢出口对冲情况 [56] - 单边前期空单观望，未入场者关注反弹沽空机会和累沽期权机会，套利观望，中线维持内外正套 [56] 有色金属（镍） - 高安全性能镍基安全电池亮相国际展会 [57] - 5月15日沪镍主力合约收盘下跌，LME库存增加，上期所库存期货仓单减少，美国CPI降温但关税影响或推迟，美联储观望，菲律宾镍矿供应放量慢，价格下滑但印尼需求有支撑，印尼镍矿供应紧缺，下游采购需求高，镍铁市场成交博弈，下游不锈钢走强，高镍铁价格预计反弹，纯镍下游刚需采购，成交一般 [57][58] - 沪镍运行区间在12.2 - 12.8万元/吨，建议区间波段操作 [59] 能源化工（液化石油气） - 截至5月15日当周中国样本企业周度商品量为50.41万吨，周环比增4.09% [60] - 国内液化气商品量增加，炼厂及港口库存累库，下游需求疲软，企业库存压力攀升 [61] - 关注山东现货价格及厂库行为变化 [61] 能源化工（碳排放） - 5月15日全国温室气体自愿减排交易市场CCER成交量2300吨，成交额200057元，成交均价86.98元/吨，全国碳排放权交易市场CEA收盘价70.4元/吨，较前一日上涨0.06% [62][63] - CEA价格窄幅震荡，部分排控单位释放配额基础结转需求，2025年配额供需宽松，市场供过于求，CEA价格大概率承压 [63][64] - CEA价格短期震荡偏弱 [65] 能源化工（天然气） - 截止5月9日美国天然气库存周度环比增加110Bcf [66] - 天然气基本面变化有限，美国LNG出口增加空间有限，夏季用电高峰天然气发电需求或不下降，供应回升使库存偏离度上升，但对价格压制作用有限 [66] - 继续看空NYMEX天然气 [67] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率提升，坯布库存下降，坯布价格局部抬升但涨幅不及原料端，常规规格现金流亏损扩大 [68][69] - TA合约收盘价下跌，持仓有变化，下游织造及聚酯负荷上调，关税和谈使抢出口订单回暖，供给端检修使PTA及PX价格推升、利润修复，但市场担忧需求持续性，部分聚酯工厂抵抗原料涨价，价格进入分歧区间 [69] - 多单考虑阶段性止盈观望 [70] 能源化工（烧碱） - 5月15日山东地区液碱市场价格维持稳定，企业积极出货，氯碱企业开工率86%，液碱货源充足，氧化铝卸车效率尚可，非铝下游按需拿货 [71] - SH合约收盘价上涨，持仓有变化 [71] - 烧碱现货短期偏强，中美关税下降使市场风险偏好回升，预计烧碱盘面短期偏强 [71] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格主流偏稳，个别浆种上涨，上海期货交易所主力合约价格偏强，部分进口针叶浆和阔叶浆现货市场价格上涨 [72] - SP合约收盘价上涨，持仓有变化 [72] - 中美关税下降使市场情绪回暖，带动纸浆盘面企稳回升 [73] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格上涨，期货昨日夜盘上行，今日区间震荡，贸易商报价跟涨，下游采购积极性低，成交偏淡 [74] - V合约收盘价上涨，持仓有变化 [75] - 中美关税下降使短期市场情绪回暖，带动PVC价格企稳回升 [75] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价部分下调，聚酯原料下跌，瓶片工厂报价多下调50 - 100元，日内市场成交清淡 [76][77] - PR合约收盘价下跌，持仓有变化 [77] - 供应压力下瓶片加工费将维持低位运行 [78] 能源化工（纯碱） - 截止到5月15日国内纯碱厂家总库存171.20万吨，较周一增加1.13万吨，涨幅0.66% [79] - 纯碱期价盘中冲高后涨幅收窄，现货市场稳中震荡，装置小幅调整，产量增加，中下旬有企业检修预期，下游需求不温不火，刚需补库 [79] - 短期装置检修对现货和盘面有支撑，中期逢高沽空 [79] 能源化工（浮法玻璃） - 5月15日沙河市场浮法玻璃价格下行，5mm大板现金价格13.65元/平方米，5mm小板现金价格13.15元/平方米 [81] - 玻璃期价小幅震荡，本周原片厂家累库，场内缺乏利好，需求弱势，原片企业让利，现货价格稳中偏弱 [81] - 玻璃期价在低位区间运行，难有起色，关注地产政策端变量 [81]