货币政策展望 - 美联储理事明确表示下次会议应该降息 希望在劳动力市场下行前采取行动[1] - 预计未来几个月将有多次降息 降息不必拘泥于固定的连续节奏 可随时调整步伐[1] - 通胀率将在6-7个月的时间里开始回归2%目标水平 通胀预期保持锚定状态[1] 利率与债券市场 - 10年期美国国债收益率在某种程度上已被市场锚定[1] - 部分美联储官员的中性利率预估水平显著更高[1] 通胀影响因素 - 关税政策不会导致长期通胀压力上升[1]

美联储货币政策框架更新 - 美联储于2025年8月22日修订货币政策框架，取消2020年针对低利率环境的特殊表述，回归灵活通胀目标制，并放弃"补偿性"通胀策略[1][2] - 新框架强调采取平衡方法处理就业和通胀目标，考虑现状偏离程度及回归目标所需时间差异[2][7] - 政策利率联邦基金利率目标区间为4.25%-4.50%，远高于疫情前水平，经济结构变化和政府借贷增加使低利率环境难以重现[1][4] 通胀目标管理 - 重申2%通胀目标长期有效性，强调坚决行动确保长期通胀预期锚定在2%[3][7] - 锚定通胀预期可促进价格稳定、温和长期利率，并增强应对经济冲击时促进最大就业的能力[3][7] - 明确长期通胀率主要由货币政策决定，而充分就业水平无法直接衡量且随时间变化[3][6] 经济环境适应性 - 新框架承认疫情后经济结构变化，包括政府借贷大幅增加推高长期利率水平[4][1] - 货币政策需在广泛经济条件下保持稳健性，应对通胀压力回升和利率远离零水平的新局面[1][4] - 美联储计划每年1月审议政策原则，每五年进行全面公开评估[5][8]

工资涨幅 - 日本2025财年工资谈判以5 25%的平均涨幅收官 创下34年来最高增幅 超过2024财年5 10%的涨幅 [2] - 工资涨幅连续两年超5% 信息和出版行业薪资涨幅最高达5 65% [3] - 小型企业员工工资增长4 65% 为33年来最大增幅 与大型企业工资差距缩小至0 6个百分点 [4] 劳动力市场 - 强劲工资增长反映日本劳动力市场持续紧张 企业面临招聘和留住员工压力 [2] - 信息和出版行业劳动力市场紧张推动薪资涨幅领先 [3] - 日本近70%员工在中小企业工作 中小企业工资增长对全国趋势至关重要 [4] 经济影响 - 工资大幅上涨为日本央行提供通胀预期锚定信心 可能促使央行采取更鹰派立场 [2] - 持续工资增长将推动消费支出 支撑日本经济复苏进程 [2] - 通胀压力抑制消费 侵蚀企业利润率 限制企业提高工资能力 [5] 政策支持 - 政府承诺提供政策支持应对通货膨胀和工资增长 包括向每位成年人提供2万日元现金补贴 [5] - 执政党承诺支持节省劳动力的资本投资 目标到2030财年将人均年薪提高100万日元 [5]

美联储货币政策框架评估 - 2025年美联储货币政策框架评估包含三项主要内容：本次会议、全美各地联储举办的"联储倾听"活动以及政策制定者在联邦公开市场委员会一系列会议上的讨论 [1] - 评估将总结过去五年经验教训，重新审视货币政策框架各个方面，并讨论改进联邦公开市场委员会沟通方式 [1] - 货币政策框架应当随着经济发展和认识深化而定期更新，2012年首次通过《长期目标与货币政策策略声明》将框架制度化 [2] 货币政策框架演变 - 2019年改变做法，首次进行公开评估并决定每隔五年进行一次，以评估经济结构特征变化并与公众和学术界交流 [3] - 2008年金融危机后美国央行基准利率在长达七年时间里一直被困在零利率下限，2015年12月开始加息但节奏缓慢 [4] - 2019年年底联邦基金利率降至1.6%，当时其他主要发达经济体央行基准利率更低甚至实行负利率 [4] 通胀目标制调整 - 曾实行平均通货膨胀目标制，即对通胀率长期低于目标的情况进行补偿，争取下一段时间将通胀率维持在略高于目标水平 [5] - 2020年修订"共识声明"后出现的通货膨胀既非有意为之也远非适度，随后回归传统通货膨胀目标制 [6] - 2021年底预测通胀率将在2022年迅速回落仅需温和加息，但实际在16个月内将联邦基金利率上调525个基点 [7] 经济环境变化 - 2020年以来经济环境发生重大变化，长期利率大幅上升而长期通胀预期相对稳定，央行基准利率长期预估值上调 [8] - 正在进入供给冲击更频繁、更持久的时期，未来通货膨胀可能更具波动性 [8] - 最近几十年每当经济疲软时平均降息500个基点，虽然当前联邦基金利率已远高于零但仍需保持警惕 [8] 通胀预期重要性 - 将通胀预期锚定在适当低位至关重要，稳定的通胀预期在促进经济繁荣过程中发挥重要作用 [9] - 通过锚定2%通胀目标维持长期通胀预期稳定是2012年设立该目标的主要动因，坚守这一机制是2020年修订的重要考量 [9] - 美联储仍在为实现2%的通胀目标全力以赴 [9] 未来工作计划 - 计划在未来几个月完成对"共识声明"修订内容的审议，特别关注2020年修订情况并结合最新经济理解 [10] - 与会者普遍赞同关于"就业不足"的表述，对平均通货膨胀目标制看法基本一致 [10] - 将讨论如何进一步改善货币政策沟通方式，尤其是关于预测、不确定性和风险的沟通 [11]

通胀预期 - 美联储理事库格勒表示通胀预期已锚定 [1] - 美联储获得了许多人们的信任 [1]