报告行业投资评级 - 原油：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[3][4] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[3] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[3] - 液化石油气：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[3] 报告的核心观点 - 石油市场中期过剩压力未结束交易，短期油价震荡，关注地缘风险定价后的空头配置组合入场机会[1] - 燃料油市场结构性分化，高低硫价差有望进一步走阔[2] - 沥青基本面多处利空，市场看跌气氛增加[2] - LPG合约延续窄幅震荡格局，基本面预期改善[3] 根据相关目录分别总结 原油 - 石油市场自9月以来快速累库，四季度以来累库幅度2.8%，其中原油累库5.9%、成品油去库2.1%，上游原油累库集中在在途环节[1] - 周日OPEC+议产会议略超预期，明年一季度暂停增产，但四季度及明年一季度市场供需盈余仍面临边际放大[1] - 短期中东原油月差及现货升贴水震荡偏强，围绕俄罗斯、委内瑞拉的重油地缘风险仍存，短期油价以震荡走势看待[1] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油中期供应格局趋于宽松，此前高估值面临回调压力[2] - 低硫市场出现短期提振，科威特阿尔祖尔炼厂部分装置意外停产导致低硫供应预期收紧，预计至11月上旬恢复[2] - 丹格特炼厂装置重启缓和区域供应压力，市场关注燃料油配额转换进展，若落地可能进一步影响港口供应结构[2] 沥青 - 早盘BU盘面一度跟随原油走强，但基本面多处利空，主力合约冲高回落，收盘跌0.58%[2] - 10月底山东、河北有炼厂转产渣油及停产，周度产量环比下降[2] - 北方施工日新式微，东北及西北低温影响下逐渐停工，南方仍有赶工需求[2] - 10月下旬以来54家沥青样本企业出货量同比变化首次出现负增长，后续大概率延续同比转负趋势[2] - 周度整体商业库存下滑放缓，10月底社会库存年内首次同比转增[2] 液化石油气 - LPG合约延续窄幅震荡格局，周度液化气商品量微降而到港量增加明显[3] - 当前化工利润改善促进需求有所增长，多地大幅降温带动燃烧端需求好转，市场预期需求整体改善[3] - 炼厂库容率微降，港口库容率上涨[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价回落，加沙地区第一阶段停火协议达成使中东地缘风险溢价回吐，特朗普言论使宏观情绪恶化致布伦特原油单日跌幅超4%；原油供应持续释放，OPEC确认11月增产13.7万桶/日且市场预期12月继续增产，9月起OPEC+及俄罗斯原油出口环比增加，全球原油浮仓库存大幅增加，美国EIA商业原油累库、产量增加、钻井数下降、汽柴油去库，全球炼厂利润随柴油裂解回落，近端欧柴库存偏高，短期裂解有压力，下周西非丹格特炼厂回归使全球汽油供应恢复；美国对伊朗制裁或影响炼厂原料供应但影响待评估，小幅下调四季度地炼开工预期；原油基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，过剩格局不改，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶[5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据情况 - 2025年10月10 - 16日，WTI从58.90美元降至57.46美元，变化-0.81美元；BRENT从62.73美元降至61.06美元，变化-0.85美元；SC - BRT从2.28变为1.48，变化0.89；国内汽油从7610元降至7520元，变化-50.00元；国内柴油从6376元降至6303元，变化-28.00元；日本石脑油 - BRT从115.68变为96.71，变化2.75；新加坡380 - BRT从-81.12变为-78.51，变化7.64；上期所FU - BRT从-69.64变为-69.18，变化7.94；上期所BU - BRT从7.35变为13.25，变化10.51；HH天然气从2.900变为2.790，变化-0.050；BFO从63.72变为62.86，变化-0.01 [3] 日度新闻 - 受布伦特原油走弱及运费坚挺影响，俄罗斯乌拉尔原油价格首次跌破每桶47.60美元的欧盟价格上限 [3] - 德意志银行称英国经济年初强劲增长后增速放缓，服务业和建筑业陷入预算前低迷期，第三季度经济增速预计仅为0.2%，约为英国央行此前预测增速一半 [3] - 美国财长期望日本停止进口俄罗斯能源 [4] - 印度炼油商预计俄罗斯石油进口将逐步减少，特朗普称印度不会从俄罗斯购买石油但需过程 [4] 区域基本面 - 10月10日当周美国原油出口增加87.6万桶/日至446.6万桶/日，国内原油产量增加0.7万桶至1363.6万桶/日 [4] - 10月10日当周除却战略储备的商业原油库存增加350万桶至4.24亿桶，增幅0.8%，战略石油储备（SPR）库存增加40万桶至4.08亿桶，增幅0.2% [4] - 10月10日当周美国原油产品四周平均供应量为2066.9万桶/日，较去年同期减少0.5%，除却战略储备的商业原油进口525.5万桶/日，较前一周减少87.8万桶/日 [4] - 美国至10月10日当周EIA汽油库存 -26.7万桶，预期 -7.5万桶，前值 -160.1万桶；EIA精炼油库存 -452.9万桶，预期 -29.4万桶，前值 -201.8万桶 [4] - 9月19 - 25日当周主营开工率下跌，山东地炼开工率上涨，国内产量汽跌柴涨，库存汽涨柴跌，主营综合利润震荡下行，地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 本周油价回落，布伦特原油回落至62美元/桶，单日跌幅超4%，基本面原油供应持续释放，OPEC确认11月增产13.7万桶/日，市场预期12月继续增产，9月起OPEC+及俄罗斯原油出口环比增加，全球原油浮仓库存大幅增加，美国EIA商业原油累库、产量增加、钻井数下降、汽柴油去库，全球炼厂利润随柴油裂解回落，近端欧柴库存偏高，短期裂解有压力，下周西非丹格特炼厂回归使全球汽油供应恢复 [5] - 美国对伊朗制裁或影响炼厂原料供应，小幅下调四季度地炼开工预期，原油基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解高位震荡，近月月差走弱，基差低位震荡，EW价差快速走弱，ARA地区高硫走强，FU内外8 - 10美金震荡；低硫裂解小幅反弹，但同比历史低位，月差弱势整理，LU内外回落至7 - 9美金，MF0.5基差走弱 [3] - 新加坡渣油去库，同比高位，浮仓大幅去库，ARA渣油库存历史同期低位去库，EIA渣油库存低位小幅累库，富查伊拉小幅累库，同比低位，中东高硫浮仓本周大幅去库 [4] - 近期新加坡高硫现货转弱，裂解受原料采买支撑，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，FU内外区间看待 [4] - 本周LU盘面仍偏弱，第三批出口配额下发符合预期，外盘MF0.5基差再度走弱，四季度LU内外可逢低做扩，关注配额使用情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年10月10 - 16日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从374.27变为374.02，变化为 - 3.17；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从405.26变为398.34，变化为 - 3.55；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 3.72变为 - 2.65，变化为 - 0.28；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1数据在10月16日缺失；鹿特丹VLSFO - GO M1数据在10月16日缺失；LGO - Brent M1保持22.69不变；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从30.99变为24.32，变化为 - 0.38 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年10月10 - 16日，新加坡380cst M1从381.75变为372.47，变化为3.22；新加坡180cst M1从389.62变为379.98，变化为3.98；新加坡VLSFO M1从452.63变为435.10，变化为 - 1.04；新加坡GO M1在10月16日数据缺失；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.27变为 - 3.70，变化为0.17；新加坡VLSFO - GO M1数据在10月16日缺失 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年10月10 - 16日，新加坡FOB 380cst从382.86变为369.96，变化为1.62；FOB VLSFO从448.89变为430.47，变化为 - 1.67；380基差从0.28变为 - 0.50，变化为0.25；高硫内外价差从9.6变为9.7，变化为0.8；低硫内外价差从7.1变为5.7，变化为 - 0.6 [2] 国内FU数据 - 2025年10月10 - 16日，FU 01从2781变为2694，变化为11；FU 05从2737变为2658，变化为5；FU 09从2676变为2608，变化为8；FU 01 - 05从44变为36，变化为6；FU 05 - 09从61变为50，变化为 - 3；FU 09 - 01从 - 105变为 - 86，变化为 - 3 [2] 国内LU数据 - 2025年10月10 - 16日，LU 01从3286变为3158，变化为 - 1；LU 05从3288变为3172，变化为11；LU 09从3248变为3183，变化为23；LU 01 - 05从 - 2变为 - 14，变化为 - 12；LU 05 - 09从40变为 - 11，变化为 - 12；LU 09 - 01从 - 38变为25，变化为24 [3]

报告行业投资评级 - 原油操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油未给出操作评级 [1] - 沥青操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 原油中期偏空，短期地缘因素或提升风险溢价，APAC会议期间中美会谈影响风险情绪 [1] - 燃料油受地缘消息和原油震荡影响波动，高硫中期有压力，可关注高硫裂解价差做空与高低硫价差做扩机会，低硫基本面疲弱 [1] - 沥青供需维持紧平衡，2025年底有小幅累库预期，Q4中后期基本面支撑趋弱，成本端带动盘面反弹但现货弱，基差走弱 [2] - 液化石油气主力合约上涨，沙特CP预测上调，美国丙烷出口和到港量情况影响库存，进入旺季需求预期强但实质需求未明显提升，盘面自低位修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价震荡，SC11合约涨0.02% [1] - 中美贸易博弈及四季度市场宽松预期对油市构成压力，上周美国API原油库存超预期增加736万桶 [1] - 中期偏空思路不变，短期英国对俄制裁、美国称印度停购俄油或提升地缘风险溢价，APAC会议中美会谈影响风险情绪 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 多重地缘消息扰动，原油震荡带动燃料油波动 [1] - 高硫短期受欧洲港口罢工和俄罗斯炼厂遇袭支撑，但中东发电炼化旺季结束，美国威胁加征关税抑制船燃需求，中期压力仍存 [1] - 策略上可关注地缘明朗后高硫裂解价差做空与高低硫价差做扩机会 [1] - 低硫市场受海外供应充裕与国内配额宽松压制，基本面疲弱 [1] 沥青 - 厂库与社库库存较周初下降，商业库存环比上周下降4万吨 [2] - 供需维持紧平衡，2025年底有小幅累库预期，Q4中后期基本面支撑趋弱 [2] - 成本端带动BU盘面反弹，但现货价格弱，基差走弱 [2] 液化石油气 - 今日LPG主力合约涨约3% [2] - 沙特11月CP预测丙烷报价上调5美元/吨、丁烷报价上调15美元/吨 [2] - 美国丙烷出口量环比下降，到港量处低位，炼厂库存微升、港口库存下滑 [2] - 进入传统旺季，燃烧需求预期走强但实质需求未明显提升，盘面自低位修复 [2]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 中美贸易博弈未决令市场避险，IEA10月报调整供需增速，市场供需盈余放大预期对油市施压，原油中期偏空，短期关注APAC会议中美会谈影响 [2] - 燃料油跟随原油下行，高硫短期相对稳健，中期面临多压力，可关注做空高硫裂解价差和做扩高低硫价差机会；低硫受海外供应和国内配额压制，基本面疲弱，关注港口费引发的航线调整影响 [2] - 沥青供需紧平衡，跟随原油下行但跌幅有限，裂解价差反弹，年底有累库预期，Q4中后期基本面支撑趋弱，成本端原油有下行压力 [2] - LPG大跌后抗跌，进口成本下跌致基差曾大涨后修复，美国丙烷出口量降、到港量低，炼厂库存微升、港口库存下滑，海外伴生气供应压力加剧，下游采购刚需为主，旺季燃烧端需求预期强但实质未提升，利好支撑匮乏但低位抗跌性强 [3] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价下行，SC11合约日内跌1.79% [2] - 中美贸易博弈未决使市场避险，IEA10月报将年内需求增速下调3万桶/日，今明两年供应增速上调30万桶/日，三大机构上调今明两年供需盈余分别为21万桶/天、46万桶/天，市场供需盈余放大预期施压油市 [2] - 原油中期偏空，短期关注APAC会议中美会谈对风险情绪的影响 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油跟随原油下行，高硫短期因船燃加注性价比和地缘因素表现稳健，中期面临中东发电旺季结束、OPEC+增产供应补充和地缘冲突缓和压力 [2] - 策略上可关注地缘局势缓和后做空高硫裂解价差和做扩高低硫价差机会 [2] - 低硫受海外供应充裕和国内配额宽松压制，基本面疲弱，关注10月14日起加征港口费引发的航线调整对贸易量和加注需求的扰动 [2] 沥青 - 沥青供需紧平衡，跟随原油下行但跌幅有限，裂解价差反弹 [2] - 2025年年底因炼厂供应同比增幅强于需求改善程度有小幅累库预期 [2] - Q4中后期沥青基本面支撑趋弱，成本端原油有下行压力，BU继续承压 [2] 液化石油气 - LPG大跌至低位后抗跌，此前进口成本下跌致基差一度大涨，近期期货相对现货偏强基差修复 [3] - 美国丙烷出口量环比下降，到港量处低位，炼厂库存微升，港口库存下滑 [3] - OPEC+增产使海外伴生气供应压力加剧，节后下游企业采购以刚需为主 [3] - 进入传统旺季，燃烧端需求预期走强但实质需求未明显提升，利好支撑匮乏但低位抗跌性强 [3]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、液化石油气均为★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 四季度OPEC+增产及需求转弱，美国政府停摆等引发避险情绪，俄罗斯能源设施遇袭等影响供应，预估四季度布伦特原油均价从三季度67美元/桶回落至62美元/桶，中期逢高做空，短期关注月末APAC会议中美会谈影响 [2] - 燃料油受原油利空压制，跟随原油震荡偏弱，高硫燃料油短期供需结构相对稳健但中期有压力，低硫燃料油基本面维持疲弱 [2] - 沥青供需紧平衡，随原油下行但跌幅有限，2025年底有小幅累库预期，Q4中后期基本面支撑趋弱，远月合约承压更甚 [3] - 液化石油气此前基差修复，美国丙烷出口量环比下降，炼厂库存微升港口库存下滑，下游采购刚需为主，燃烧端需求未明显提升，利好支撑匮乏 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 亚盘时段国际油价回落，SC11合约日内跌0.64%，下半年全球石油累库4.3%且累库速度加快 [2] - 四季度空头压力未结束，新避险情绪引发，供应有阶段性收紧情况，加沙停火协议有积极尝试 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油绝对价格受原油利空压制，跟随原油震荡偏弱 [2] - 高硫燃料油短期供需结构预期稳健，因俄罗斯炼厂遇袭出口预期收紧，但中期前景有压力 [2] - 低硫燃料油海外供应宽松，国内出口配额宽松，基本面维持疲弱 [2] 沥青 - 沥青供需紧平衡，原油领跌油品期货，BU跟随原油下行但跌幅有限，裂解价差反弹 [3] - 2025年年底有小幅累库预期，Q4中后期基本面支撑趋弱，远月合约承压更甚 [3] 液化石油气 - 此前盘面计价进口成本下跌致基差大涨，今日随期货相对现货偏强修复 [3] - 美国丙烷出口量环比下降，到港量低位，炼厂库存微升，港口库存下滑 [3] - OPEC+增产下海外伴生气供应压力加剧，节后下游采购刚需为主，燃烧端需求未明显提升，利好支撑匮乏 [3]

业绩预测上修 - 摩根士丹利上修HF Sinclair 2025年第三季度业绩预测，维持“增持”评级，目标股价60美元 [1] - 第三季度每股收益预期为1.92美元，高于市场一致预期的1.80美元 [1] - 第三季度公司层面EBITDA预期为7.22亿美元，高于市场一致预期的约6.93亿美元及机构此前预期的约6.75亿美元 [1] 第三季度分业务预期 - 炼油业务：预计EBITDA约5.31亿美元，高于市场预期的5.05亿美元及第二季度的约4.76亿美元 [2] - 炼油业务预计总吞吐量为675 kbpd，与市场预期接近；炼油毛利预期为16.68美元/桶，高于市场预期的16.06美元/桶 [2] - 润滑油与特种产品业务：预计第三季度EBITDA约7,900万美元，接近市场预期的8,100万美元，显著高于第二季度的约5,500万美元 [2] - 可再生能源业务：预计第三季度EBITDA亏损1,100万美元，市场预期为亏损900万美元，第二季度为亏损200万美元 [3] - 中游业务：预计第三季度EBITDA约1.13亿美元，与市场预期的约1.15亿美元接近，环比基本持平 [3] - 市场营销业务：预计第三季度EBITDA约2,400万美元，市场预期为2,600万美元 [3] 全年与中期财务展望 - 2025年全年调整后EBITDA预期为19.75亿美元，较机构此前预期上调2% [4] - 2025年全年经营每股收益预期为3.82美元，较此前预期3.62美元上调6% [4] - 2025年全年自由现金流预期为9.41亿美元，较此前预期9.04亿美元上调4% [4] - 2026年及2027年的EBITDA与每股收益预期基本保持不变 [4] 公司业务与行业背景 - HF Sinclair是一家独立能源公司，核心业务为炼油，并横跨润滑油、可再生燃料、营销与中游业务 [5] - 公司炼油能力约为67.8万桶/日 [6] - 炼油厂利润与“裂解价差”相关，即成品油售价减去原油成本的价差 [6] - 2025年二季度起全球与美国炼油毛利回升，为炼厂类股票带来业绩与估值提升 [6] 市场表现 - 公司当前股价约为50.59美元，今年以来股价涨幅高达50%，大幅跑赢标普500指数 [5] - 股价强势逻辑在于炼油业务裂解价差回升带来业绩超预期，以及多元业务与股东回报增强 [5]

核心观点 - 摩根士丹利维持对HF Sinclair股票的“增持”评级，目标股价60美元，核心观点是炼油端裂解价差环比走强约5%以及检修后吞吐量提升将带动公司第三季度业绩显著改善，盈利优于市场一致预期 [1] 第三季度业绩预测 - 预计第三季度每股收益为1.92美元，高于市场一致预期的1.80美元 [1] - 预计第三季度公司层面EBITDA为7.22亿美元，高于市场一致预期的约6.93亿美元以及该机构此前预期的约6.75亿美元 [1] 炼油业务 - 预计基准裂解价差环比增长约5%，计划检修完成后吞吐量回升，总吞吐量估计为675 kbpd，与市场一致预期677 kbpd接近 [2] - 预计炼油业务EBITDA约为5.31亿美元，高于市场一致预期的5.05亿美元和第二季度的约4.76亿美元 [2] - 预计炼油毛利约为16.68美元/桶，高于市场一致预期的16.06美元/桶，捕获率预期约为59%，低于第二季度的67% [2] 润滑油与特种产品业务 - 预计Mississauga计划检修后销量回升，市场环境大幅改善 [2] - 预计第三季度该业务EBITDA约为7,900万美元，与市场一致预期8,100万美元接近，但显著高于第二季度的约5,500万美元 [2] 可再生能源业务 - 预计基准利润指标环比走低，吞吐量约600 kgpd，环比大致持平 [3] - 预计第三季度该业务EBITDA亏损1,100万美元，市场一致预期为亏损900万美元，第二季度为亏损200万美元 [3] 中游业务 - 预计业务结果环比基本持平 [3] - 预计第三季度EBITDA约为1.13亿美元，与年化约4.5亿美元运行率一致，市场一致预期约为1.15亿美元 [3] 市场营销业务 - 假设季节性销量与毛利维持稳健 [3] - 预计第三季度EBITDA约为2,400万美元，市场一致预期为2,600万美元 [3] 全年与中期财务展望 - 预计2025年全年调整后EBITDA为19.75亿美元，较此前预期上调2%，2026年预期约为21.16亿美元，2027年预期约为19.63亿美元，基本不变 [4] - 预计2025年全年经营EPS为3.82美元，较此前预期约3.62美元上调6%，2026年预期约为4.52美元，2027年预期约为4.04美元，基本不变 [4] - 预计2025年全年自由现金流为9.41亿美元，较此前预期9.04亿美元上调4% [4] - 预计公司净债务与资本结构持续改善，股息率区间约为3.8%–5.7% [4] 公司业务与行业背景 - HF Sinclair是一家以炼油为核心的独立能源公司，业务横跨润滑油/特种产品、可再生燃料、营销与中游，炼油能力约为67.8万桶/日 [5][6] - 炼油厂利润与“裂解价差”相关，即成品油售价减去原油成本的价差，裂差走阔意味着炼厂毛利改善 [6] - 2025年二季度起全球与美国炼油毛利回升，例如三季度美国汽油裂差较上年同期翻倍，为大型炼厂类股票带来业绩与估值提升 [6] - 尽管国际原油价格低迷，公司今年以来股价涨幅高达50%，大幅跑赢标普500指数，当前股价徘徊于50.590美元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氯碱产业 - 烧碱期货盘面趋弱，山东市场因国庆临近、供应高位、下游卸货不畅，价格或下调，前期短空单可继续持有 [2] - PVC期货盘面趋弱，基本面供需矛盾难缓解，预计9 - 10月旺季来临或止跌企稳，关注下游需求表现 [2] 原油产业 - 油市呈现宏观预期转弱与现货基本面偏紧博弈，短期区间运行概率大，建议单边波段操作为主 [24] 甲醇产业 - 港口库存下降，内地供应同比高位，需求端受传统下游淡季影响偏弱，整体估值呈中性，盘面在现实高库存与远端海外限气预期间摇摆 [29] 尿素产业 - 期货盘面弱势震荡，高供应与弱需求矛盾深化，成本支撑难扭转市场颓势，盘面抗跌源于节前资金博弈和未来供需改善预期 [37] 聚烯烃产业 - PP近期产量下降、库存下降，PE当前检修见高点、开工回升、上中游库存去化，01合约累库压力大限制上方空间 [43] 聚酯产业链 - PX四季度供需预期偏弱，PXN存压缩预期，短期重心或受支撑；PTA供应预期收缩，短期基差受支撑但反弹空间有限，成本支撑偏强；乙二醇供需逐步转弱，四季度将进入累库通道；短纤短期支撑偏强但反弹驱动有限；瓶片供应较预期下滑，供需宽松格局未变 [46] 苯乙烯产业 - 纯苯9月供需预期偏宽松，价格驱动偏弱；苯乙烯总体供需偏宽松，港口库存累积，价格或承压 [53] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 价格表现 - 山东32%液碱折百价、50%液碱折百价、华东乙烯法PVC市场价等部分价格持平，华东电石法PVC市场价等部分价格有涨跌 [2] 开工率 - 烧碱行业开工率、山东样本开工率、PVC总开工率均下降 [2] 库存情况 - 液碱山东库存上升，PVC上游厂库库存下降，PVC总社会库存上升 [2] 原油产业 价格表现 - Brent、WTI价格上涨，SC价格下跌，部分价差有涨跌 [24] 交易逻辑 - 市场焦点从地缘风险与供应趋紧转向对宏观经济担忧，多空因素交织限制油价下跌空间 [24] 甲醇产业 价格表现 - MA2601、MA2509收盘价等部分价格有涨跌 [29] 库存情况 - 甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降 [29] 开工率 - 上游国内企业开工率、西北企业产销率、下游外采MTO装置开工率等部分开工率上升，上游海外企业开工率等部分开工率下降 [29] 尿素产业 期货表现 - 01、05、09合约收盘价等部分期货价格有涨跌，部分价差有涨跌，多空持仓和成交量有变化 [34] 上游原料 - 无烟煤小块等部分原料价格持平，动力煤港口价格下跌 [35] 现货市场价 - 山东、山西等地区小颗粒尿素现货价部分持平，广东小颗粒尿素现货价下跌 [35] 供需面 - 国内尿素日产量、煤制尿素日产量等部分产量下降，国内尿素周度产量上升，厂内库存上升，港口库存下降 [37] 聚烯烃产业 价格表现 - L2601、PP2601收盘价等部分价格有涨跌，部分价差有涨跌 [43] 库存情况 - PE企业库存、社会库存，PP企业库存、贸易商库存均下降 [43] 开工率 - PE装置开工率、PP粉料开工率等部分开工率上升 [43] 聚酯产业链 价格表现 - POY150/48价格、FDY150/96价格等部分下游聚酯产品价格有涨跌，PX、PTA等相关价格有涨跌 [46] 开工率 - 亚洲PX开工率、中国PX开工率等部分开工率下降，直纺短纤开工率等部分开工率上升 [46] 库存情况 - MEG港口库存下降 [46] 苯乙烯产业 上游价格 - 布伦特原油、CFR日本石脑油等部分上游价格有涨跌，部分价差有涨跌 [49] 苯乙烯相关价格 - 苯乙烯华东现货、EB期货2510等价格有涨跌，部分价差有涨跌 [50] 库存情况 - 纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升 [52] 开工率 - 国内加氢苯开工率、苯酚开工率等部分开工率上升，下游PS开工率、EPS开工率等部分开工率下降 [53]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：短期中性，中期向下 [2] - 低硫燃料油：短期中性，中期向下 [2] - 跨品种：无 [2] - 跨期：逢低多FU2511 - 2512价差（正套） [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨3.7%，报2860元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.26%，报3387元/吨 [1] - 昨日FU盘面大幅上涨，一是原油价格回调后反弹提振能源板块品种，二是燃料油基本面边际改善，供应压力缓和，裂解价差、月差、现货贴水回升，且前日大鼎库2.991万吨仓单全部注销，FU仓单压力减轻，内外盘价差走阔，FU结构受额外支撑 [1] - 低硫燃料油市场矛盾相对有限，尼日利亚Dangote炼厂因RFCC装置停工增加低硫燃料油出口，装置重启暂无确切消息，局部供应增量或持续，但9月西区套利船货量下滑，国产量维持中低位，汽柴油溢价偏强分流低硫油组分，整体供应压力有限 [1] 相关目录总结 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量、低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓等图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [3] 资料来源 - 资料来源于同花顺、钢联、华泰期货研究院 [6][7][8] 分析研究员 - 潘翔，从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188；康远宁，从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842 [32]