文章核心观点 - 文档内容为标准的投资风险提示与免责声明 未提供任何关于具体公司或行业的新闻、事件、财报等信息 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 文档内容不包含任何可分析的行业趋势、公司动态、财务数据或市场事件 [1] - 文档内容不包含任何投资机会或具体风险的讨论 [1]

经济数据表现 - 美国9月失业率升至4.4%，为2021年11月以来最高水平，尽管当月非农就业岗位增加11.9万个超出市场预期，但同时有47万人进入劳动力市场推高失业率 [1] - 7月和8月非农部门新增就业数据分别从7.9万和2.2万向下修正为7.2万和负0.4万，6月份已出现1.3万的负增长 [1] - 今年前四个月每月新增非农就业岗位均超10万，而5月到8月整体大幅走弱，月均仅增长1.85万 [2] 消费者情绪与预期 - 美国11月份消费者信心指数终值降至51.0，低于10月份的53.6 [3] - 消费者对高物价和收入走弱感到挫败，个人财务因当下高物价而负担沉重，尽管对未来通胀的预期出现一些改善 [2] - 专业研究人员对四季度美国实际GDP增速的预测中值从1.3%降至1.1%，对明年一季度的预测从1.9%降至1.6% [3] 政策与数据发布影响 - 特朗普政府关税政策给经济带来多重不确定性，5月到8月就业走弱阶段正值其关税政策冲击集中显现之时 [1][2] - 联邦政府持续43天的创纪录"停摆"导致工业生产、进出口价格、新建住房许可和开工数据、三季度服务业调查数据等多项经济数据延迟发布 [2]

全球经济展望 - 国际货币基金组织预计2025年世界经济将增长3.2%，较2025年7月预测值上调0.2个百分点，2026年将增长3.1% [1] - 全球经济进入以财政主导为特征的新阶段，主要经济体普遍加码财政扩张以对冲增长动能减弱、贸易不确定性与地缘政治风险上升带来的下行压力 [1] - 在高债务水平限制货币政策效率及通胀黏性未完全消退的背景下，财政政策承担起产业塑造与战略投资的关键使命 [1] 主要央行货币政策 - 预计多数主要央行在2026年将保持观望，欧洲央行活动暂告一段落，英国央行降息接近尾声，日本央行还将加息一至两次，美联储预计还将降息三次 [2] - 2026年美国货币政策预计回归中性利率水平，利率回落至3%—3.25% [2] 美国经济与市场 - 美国投资与消费内生动力逐步放缓，需求增长面临压力，预计2026年GDP同比增速维持在1.8%左右 [2] - 随着关税影响传导至消费端，通胀回落路径面临不确定性，预计2026年美国通胀水平保持在2.9%左右 [2] - 2026年美国科技股表现将继续引领市场，主要得益于AI驱动资本支出持续增长，以及云服务和数字广告业务保持两位数稳健增速 [2] 中国股票市场 - 中国股票在2025年表现良好，所有中国股票权重较高的主要指数都表现良好，港股市场成为当年表现最好的市场之一 [3] - 中国股票估值相对较低，以上海证券综合指数为例，其市盈率仍处于十几倍的低位 [3] - A股市场涨幅显著落后于恒生指数的上涨行情，后续存在补涨空间，中国家庭储蓄规模庞大将为市场提供有力支撑 [3] - 2025年以来恒生指数涨幅一度超过30%，恒生科技指数涨幅一度超过50% [3] - 机构相比其他新兴市场更看好中国股票和人民币，A股市场整体估值合理甚至相对低估 [3] - 预计2026年中国的牛市将会延续，上涨节奏可能放缓，但各个板块将轮动，赚钱效应更强 [4]

核心观点 - 美联储鹰派信号及11月非农数据延期发布导致市场对12月降息预期一度大幅收窄至25%，叠加AI泡沫担忧等因素，引发美股大幅回调 [1] - 9月疲软的非农数据、美股调整引发的金融条件收紧和美联储Fed Put预期再度带动降息预期升温，12月降息概率回升至63% [1][4] - 倾向于12月美联储将因重要数据缺席而暂停降息，但此次暂停更多是“跳过”而非取消，若12月暂停，则明年1月降息概率很高 [1][6] 大类资产表现 - 全周（11月17日至11月21日）标普500指数大跌1.9%，纳斯达克指数大跌2.7%，MSCI全球指数大跌2.5% [2] - 10年期美债利率下降8.5个基点至4.06%，2年期美债利率下降9.8个基点至3.507% [2] - 美元指数上升0.89%至100.18，再次向上突破100关口 [2] 海外经济数据 - 美国9月非农新增就业+11.9万人，预期+5.1万人，但8月前值由+2.2万下修至-0.4万，前两个月累计下修3.3万人 [3] - 9月失业率意外上升0.1个百分点至4.4%，因失业人口大幅增长 [3] - 行业结构方面，9月新增就业以教育医保（+5.9万）和休闲餐旅（+4.7万）为主力，其余私营部门就业形势疲软 [3] - 截至11月21日，亚特兰大联储GDPNow模型对25年第三季度美国GDP预测值为+4.22%，较上周略有上修 [3] 货币政策预期 - 联邦基金期货市场对12月降息预期经历反复，周中一度跌至25%左右，最新预期为63% [4][5] - 市场对截至2026年底的累计降息幅度预期约为3.7次/93个基点，相较上周有所升温 [4] - 12月FOMC会议前大概率没有新的重要数据发布，考虑到美联储的审慎态度，12月可能“跳过”降息 [6] - 若12月跳过降息，美联储有很大概率在明年1月执行降息，降息更多是被延后而非取消 [6]

华尔街机构对2026年美股展望 - 华尔街机构对2026年标普500指数给出乐观预测，目标点位集中在7400-7800点区间，核心驱动因素指向人工智能推动的科技股盈利增长[1] - 三大股指2025年以来表现不俗，均超过10%[1] 德意志银行观点 - 德意志银行看涨标普500指数2026年目标8000点，潜在涨幅近20%，为全球投行中最乐观预期[2] - 预测2026年标普500指数每股收益（EPS）达到320美元，同比增长14.2%，股票回购保持增长势头[2] - 当前标普500指数市盈率为25倍，远高于15.3倍历史均值，但预计市盈率将维持高位[2] - 人工智能领域的投资与应用普及将主导市场情绪，人工智能驱动的支出支撑创纪录水平的资本开支[4] - 预计2026年美国GDP增速从2025年的3.2%小幅放缓至3.1%，失业率温和上升后回升至当前水平[3] 摩根士丹利观点 - 摩根士丹利为标普500指数设定2026年7800点目标位，潜在涨幅18%[5] - 基于对每股收益（EPS）17%增长的乐观预期，高于华尔街分析师和基金经理14%的预期[5] - 支撑观点包括滚动复苏理论、美国处于增长周期初期阶段、未来12个月净利润预期持续上升，小盘股表现最强劲[5] - 推荐股票组合中大型科技股集体缺席，利好非必需消费品、小盘股、医疗保健、金融和工业等板块[6] 其他机构预测 - 汇丰银行将标普500指数2026年底目标位设定为7500点，押注人工智能行业强劲表现，建议扩大人工智能相关交易覆盖范围[7] - 巴克莱预计2026年标普500指数有望达到7400点，将每股收益目标从295美元上调至305美元，认为大型科技股运行稳健，人工智能竞赛无放缓迹象[7] - 瑞银环球财富管理基准情景下2026年底标普500指数升至7700点，牛市情景下可能触及8400点，预计当年每股收益达305美元、增长10%，约半数涨幅来自科技板块[7]

美国消费者信心与宏观经济 - 美国11月密歇根大学消费者信心指数从前值50.3小幅升至51，但仍处于历史低位，反映出消费人气不旺 [2] - 消费对美国经济增长的贡献超过70%，若消费大幅萎缩将导致经济下行甚至负增长 [2] - 消费者信心指数持续徘徊于历史低位，表明消费动力不足，且就业市场疲软迹象加剧了市场对消费萎缩的担忧 [2] 美联储货币政策动向 - 美联储在9月和10月分别降息25个基点后，不断释放12月暂停降息的信号 [2] - 市场预期在明年5月鲍威尔卸任美联储主席前，美联储在降息问题上将保持谨慎态度 [2] - 即便特朗普在明年5月任命新主席，美联储也未必会如总统所愿快速降息 [2] 美国经济前景与政策不确定性 - 若美联储维持谨慎，美国实体经济将面临更大负面压力，消费和整体经济难以提振 [2] - 美国中期选举给经济政策走向带来影响，增加了美国经济前景的不确定性 [2]

美联储政策预期 - 美联储官员对下一步行动存在不确定性 但倾向于在12月再次暂停降息 并在明年年初重新评估 [1][2] - 美联储主席鲍威尔指出 过去一年已降息150个基点 可能暂缓行动以观察经济影响并等待更佳数据 [2][3] - 尽管劳动力市场存在一些问题 但降息并非解决方案 当前仍需关注通胀问题 [3] 经济与市场表现 - 美国经济展现出显著韧性并持续改善 企业盈利表现是关键驱动因素 [5][6] - 一季度和二季度盈利表现优异 三季度财报接近尾声 盈利同比增长14% 远超预期的6.5% [6][7] - 标准普尔500指数年底目标价为7000点 较当前水平仅差约2% 明年目标为7700点 预示10%涨幅 [16][17] - 对长期前景持乐观态度 预测可能出现"咆哮的二十年代"行情 标准普尔500指数和黄金价格均有望在十年末达到10000点 [17][26] 利率环境与债券市场 - 去年9月至12月美联储降息100个基点 但债券收益率反而上升100个基点 抵消了降息效果 [9][10] - 近期降息50个基点后 债券收益率仍维持在4%左右 抵押贷款利率在6%至6.5%之间 显示收益率曲线对美联储行动存在抵抗 [10][11] - 当前失业率为4.3% 通胀仍高于2%目标100个基点 但可能在未来六个月内降至2% [13][14] 政府政策与市场影响 - 美国政府有望重新开门 市场已基本消化此预期 近期出现反弹 [18][19] - 潜在风险在于最高法院可能裁定特朗普时期的关税违宪 导致政府需退还关税 影响高达3500亿美元的年度收入 [19][20] 黄金市场动态 - 黄金价格去年突破2000美元创历史新高 随后突破3000美元 并在几周前达到4000美元 [23][26] - 地缘政治因素如俄罗斯入侵乌克兰及美国冻结其储备 促使非盟友国家央行增持黄金 [24] - 中国投资者因房地产和股市亏损 转向黄金作为增值手段 推动金价上涨 [25] - 预测金价明年年底达5000美元 十年末达10000美元 [26] 美元与数字货币 - 市场存在美元走弱预期 但持相反观点 [27][28] - 《Genius Act》的通过使以国债等流动资产支持的稳定币合法化 大量稳定币将以美元为基础 可能意外支撑美元走强 [29][30] - 许多新兴市场正采用稳定币以弥补其金融体系不发达的缺陷 [30]

货币政策立场 - 美联储理事米兰认为12月降息50个基点是适宜的 [1] - 核心PEC通胀率更加接近2%这一目标 [1] 经济数据评估 - 9月份以来的经济数据指向一个方向 [1] - 特朗普政府关门不会影响到美联储理事对美国经济的看法 [1]

政府停摆的现状与影响 - 美国政府停摆已持续一个多月，创下历史上最长财政僵局纪录 [1] - 临时拨款法案在第14次投票中仍未能通过，未能突破60票门槛 [2] - 航班频繁大规模取消，超过320万名乘客遭遇航班延误或取消 [2] - 旅游业损失了数十亿美元 [2] - 成千上万的联邦员工面临无薪困境 [2] - 几千万低收入家庭的食品救济金被不断推迟 [2] 停摆的政治根源 - 民主党坚持在拨款方案中延长《平价医疗法案》补贴，共和党则拒绝扩大医保支出 [4] - 两党分歧使预算流程屡屡卡壳，停摆从财政问题演变为政治权力斗争 [4] - 每年的10月1日为新财年开始日，但国会两党近年分歧越来越大 [4] 对经济与金融市场的潜在冲击 - 美联储的议息决策因政府停摆缺乏数据支持而陷入困境 [6] - 政府信用评级面临下调风险，可能增加借款成本并推高国债利率 [7] - 科技公司，尤其是国防、航天等领域公司，因依赖政府拨款，其项目可能受影响 [7] - 家庭收入减少和政府服务拖延，可能直接导致零售等消费板块公司股价下跌 [7] - 对估值较高的美股而言，长时间的停摆可能成为一个利空因素 [7] 特定行业与公司风险 - 航空业和旅游业因航班取消和乘客延误遭受直接冲击 [2][7] - 依赖政府拨款的国防和航天领域科技公司业绩可能受到直接影响 [7] - 零售等消费板块公司因家庭收入减少面临股价下跌压力 [7]

服务业表现 - 10月服务业PMI升至52.4，创2月以来新高，超出市场预期的50.8[2] - 服务业PMI超过48.6的扩张阈值，对应年化GDP增速为1.2%[2] - 商业活动指数从49.9升至54.3，新订单指数从50.4升至56.2，显示产需大幅改善[2] - 服务业物价指数从69.4升至70，创2022年以来新高，预示通胀压力较大[2] - 就业指数从47.2升至48.2，收缩幅度收窄，新增就业下降趋缓[2] - 11个行业处于扩张状态，较上月增加1个[2] 制造业表现 - 10月制造业PMI从49.1降至48.7，低于市场预期的49.5[2] - 制造业PMI高于42.3预示经济扩张，对应GDP增速约为1.8%[2] - 价格指数从61.9降至58，创1月以来新低但仍高于疫情后平均水平[2] - 就业指数从45.3升至46，仍在收缩区间[2] - 自有库存和客户库存收缩幅度加剧，企业主动去库存[2] - 12个行业处于收缩状态，较上月增加1个[2] 经济展望与货币政策 - 预计美国3季度GDP环比增速明显回升，超过市场初期预期的0.8%[1][2] - 核心通胀因关税传导和劳工供应减少而开始走平[1][2] - 预测美联储今年仅降息两次，12月可能暂停降息，年末联邦基金利率目标区间为3.75%-4%[1][2] - 预测明年美联储进一步降息两次，年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%[1][2]