核心观点 - 投资者对高获得感基金的需求集中在无需择时、长期持有大概率赚钱的产品上，特别是在红利基金领域[1][4] - 红利低波指数在各类红利策略中表现突出，具有回撤小、波动率低的特点，适合追求确定感的投资者[5][6] - 通过"时间望远镜"分析持有时长滚动收益率，发现红利低波指数长期持有正收益占比高且平均收益显著提升[9][11][13] - 红利低波指数投资中"持有"的重要性超过"择时"，适合作为长期配置[15][16] - 投资者可根据自身需求设定"获得感阈值"来选择适合持有周期的产品[17] 红利策略比较 - 红利低波指数(H30269)基日以来年化收益率18.4%，近三年15.9%，最大回撤-13.5%，股息率4.9%，银行占比51%[5] - 中证红利(000922)基日以来年化13.0%，近三年10.1%，最大回撤-14.5%，股息率5.1%，银行占比26%[5] - 红利质量指数(931468)基日以来年化21.3%，但近三年仅2.5%，最大回撤-26.4%，股息率3.2%，无银行持仓[5] - 港股通央企红利指数(931233)近三年表现最佳达19.9%，但最大回撤-22.9%，股息率5.7%[5] 持有时长分析 - 红利低波指数3个月持有正收益占比65.52%，6个月76.24%，1年93.62%，2年及以上达100%[11][13] - 平均收益随持有期增长：2年24.65%，3年38.40%，显著高于短期持有[13] - 长期持有收益分布更集中，极端回撤风险降低[14] 投资建议 - 红利低波指数适合长期配置而非择时交易，持有时间越长正收益概率越高[15][16] - 投资者可根据资金使用期限设定"获得感阈值"，如1年内80%正收益占比的目标[17] - 该策略适合追求超越现金管理收益但不愿承担过高波动风险的投资者[4][6]

引言 - 存款利率在"1时代"徘徊，资金对确定性收益需求强烈，红利指数成为市场焦点 [1] - 中证红利低波动指数报收11946.95点，创年内新高 [1] 红利指数分类 - 单因子策略：仅依据股息率单一因子选股，如中证红利指数选取股息率最高且分红稳定的100只股票 [2] - 多因子策略：综合考量股息率、波动率等多个因子，如中证红利低波动指数融合"红利"与"低波"双因子选取50只股票 [2] - 红利+行业/主题：在红利因子基础上结合特定行业或主题，如上证主要消费红利指数和中证中央企业红利指数 [2] 红利低波优势 - 风险抵御能力强：近五年最大回撤-16.92%，低于传统红利类指数和宽基指数 [3][4] - 风险收益比突出：近五年年化夏普比率0.77，领先传统红利类指数和宽基指数 [5] - 历史业绩长期稳健：自发布以来累计收益率达327.86%，高于传统红利类指数和宽基指数 [6][7] - 股息率和盈利能力优越：近12月股息率5.00%，远高于十年期国债收益率1.66%；2024年成份股平均ROE为11.28% [10] 配置时机 - 存款利率"1"时代下，红利低波股息率5.00%优势明显 [11] - 资本市场改革推动上市公司分红率持续提升 [12] - 险资举牌潮和公募新规下，红利低波资产迎来配置良机 [13] 投资工具 - 红利低波ETF泰康（560150）及其联接基金紧密跟踪红利低波指数，迎来季度分红 [14]

红利低波策略市场热度 - 红利低波策略在A股市场热度攀升，兼具高股息与低波动特性，相关ETF规模增长迅猛，公募机构加速布局 [1] - 吸引力提升的核心背景包括A股分红机制完善、中长期资金入市加速、无风险利率下行 [1] - 该策略正成为投资者寻求长期稳健收益的核心权益工具之一 [1] 资金流向与产品规模 - 2025年以来多只红利低波ETF成功发行，存量产品规模普遍增长 [1] - 华泰柏瑞中证红利低波动ETF规模达212.35亿元，较年初大增74.85亿元，为赛道领头羊 [1] - 摩根标普港股通低波红利ETF、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF规模均超百亿，年内增幅超50亿元 [1] 策略优势与机构观点 - 红利低波策略在外部不确定性增加时防御性更强，利率中枢下行凸显其配置价值 [1] - 该策略能兼顾风险与收益，长期盈利稳定且抗波动能力强 [1] - 华泰柏瑞基金认为策略可视为叠加低波因子的红利增强策略，有望平稳穿越市场周期 [3] - 长城基金研究员指出其类固收属性可在利率下行周期提供稳定现金流，是资产配置中的压舱石 [3] 公募机构布局与产品创新 - 易方达、华宝、平安等多家基金公司近期申报新的红利低波ETF产品 [3] - 机构认为该策略与高波动资产搭配可优化组合表现 [3] 央国企改革与成分股结构 - 红利低波指数成分股中，央国企权重占比高达七成以上 [3] - 央国企改革深化使基本面良好、分红稳定的央国企更受关注，进一步强化策略吸引力 [3] - 市场预期在"长钱长投"政策导向下，红利低波策略发展空间广阔 [3]

中国资产吸引力 - 国际投资机构对中国市场兴趣回升，涵盖83家主权财富基金和58家央行，管理约27万亿美元资产 [1] - 中国经济运行稳中向好、政策红利释放、企业盈利改善推动外资看好中国资产 [1] - 多家国际投行上调中国经济增速预期，上半年GDP同比增长5.3%，增速提升0.3个百分点 [6] - 威灵顿投资表示"中国"是下一个重要投资标的 [6] 基金行业动态 - 上半年绩优基金聚焦创新药、新消费、人工智能等赛道 [2] - 基金公司布局单一行业主题基金，如机器人、短剧、深海科技、可控核聚变等小众产品 [2] - AI算力板块基金表现突出，诺德新生活A单日净值增长9.42%，财通集成电路产业A等6只产品净值增长超8% [3] - 主动权益类基金业绩回暖，200多只基金年内收益超30%，14只新发基金规模突破10亿元 [5] 能源与电力行业 - 全国迎峰度夏电力保供面临严峻考验，最高用电负荷预计同比增长约1亿千瓦 [4] - 能源类上市公司加强煤炭、天然气稳产稳供，新能源风电、光伏电站全力运转 [4] - 火电板块11家上市公司上半年业绩向好，8家净利润增长，3家扭亏为盈 [12] 资本市场发展 - A股投资者数量持续增长，2024年新增1274.28万，期末总数达2.37亿，近十年年均新增超1000万 [9] - 红利低波策略热度提升，相关ETF规模增长迅速，公募机构加速布局 [10] - 中资券商积极布局香港虚拟资产交易服务，推动业务多元化 [11] 监管与金融安全 - 监管部门加强财务造假打击力度，行政、刑事、民事追责全面强化 [7] - 商业银行引入人工智能、大数据技术构建"智能防控+生态共治"反诈新格局 [8]

红利低波策略热度提升 - 红利低波策略相关ETF规模增长迅速 [1] - 公募机构加速布局红利低波策略产品 [1] 红利低波资产吸引力提升背景 - A股分红机制持续完善 [1] - 中长期资金加速入市 [1] - 无风险利率下行 [1] 红利低波资产特征与前景 - 兼具高股息与低波动特征 [1] - 有望成为投资者长期配置的核心权益工具之一 [1]

上周市场回顾 - A股主要宽基指数全线上涨，中证1000、创业板指、中证500指数收益靠前，分别为2.36%、2.36%、1.96%，中小板指、沪深300、科创50指数收益靠后，分别为0.73%、0.82%、0.98% [6][13] - 行业表现分化，综合金融、房地产、非银行金融收益靠前，分别为6.73%、6.06%、3.94%，汽车、家电、银行收益靠后，分别为-0.56%、-0.18%、-0.13% [6][19] - 央行逆回购净回笼资金2265亿元，逆回购到期6522亿元，净公开市场投放4257亿元，不同期限国债利率均上行，利差缩窄1.20BP [6][22][24] 基金产品发行情况 - 上周新成立基金35只，合计发行规模327.78亿元，较前一周有所增加，其中股票型基金发行32.87亿元、混合型基金发行2.57亿元、债券型基金发行292.34亿元 [3][46][48] - 上周有44只基金进入发行阶段，本周将有30只基金开始发行，被动指数型（15只）、偏股混合型（5只）、增强指数型（3只）为主 [3][51][54] - 7家基金公司申报创业板综指相关ETF，包括华宝基金、招商基金等申报的创业板综合增强策略ETF，以及博时基金、鹏华基金等申报的创业板综合ETF [5][7] 开放式公募基金表现 - 上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益中位数分别为0.79%、0.63%、0.53%，今年以来另类基金表现最优，中位数收益11.94% [6][34][35] - 指数增强基金超额收益中位数0.21%，量化对冲型基金收益中位数-0.29%，今年以来超额中位数分别为3.08%、0.62% [37][38] - 公募FOF基金中，目标日期基金权益仓位更高（50%-65%），上周普通FOF、目标日期、目标风险类基金收益中位数分别为0.13%、0.26%、0.10% [39][41] 重点事件 - 华泰柏瑞红利低波ETF规模突破200亿元，达203.43亿元，成为首只超两百亿元的红利低波主题ETF [12] - 央行连续8个月增持黄金储备，截至2025年6月官方黄金储备资产为7390万盎司，较5月末增加7万盎司 [9] - 沪深交易所发布程序化交易报告指引，将沪深股通投资者纳入报告范畴，强化程序化交易监管 [8]

根据提供的金融工程周报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **红利低波策略模型** - 构建思路：通过筛选高股息率且波动率低的股票构建组合，适应震荡市场环境[14] - 具体构建： 1) 计算全市场股票近12个月股息率：$$ Dividend\ Yield = \frac{年度现金分红}{当前股价} $$ 2) 计算股票过去252天收益率标准差作为波动率因子 3) 选取股息率前30%且波动率最低的20%股票等权配置 - 模型评价：防御性强，在2025年市场波动中规模突破200亿元验证有效性[14] 2. **创业板综合增强策略模型** - 构建思路：在创业板综指基础上加入ESG负面剔除和风险警示股票月度剔除机制[11] - 具体构建： 1) 原指数成分股中剔除ST/*ST股票[11] 2) 应用第三方ESG评级，剔除评分最低的10%股票[11] 3) 对剩余股票按自由现金流因子加权[49] 量化因子与构建方式 1. **自由现金流因子** - 构建思路：反映企业真实盈利能力的核心指标[49][51] - 具体构建：$$ FCF = 经营性现金流净额 - 资本支出 $$ 标准化处理：$$ FCF_{std} = \frac{FCF - \mu_{行业}}{\sigma_{行业}} $$ - 因子评价：在多只新申报ETF中作为核心加权依据[49] 2. **科创债AAA因子** - 构建思路：筛选科技创新领域高信用等级债券[49] - 具体构建： 1) 债券主体需属于科创板上市公司 2) 外部评级AAA级 3) 剩余期限1-3年[49] 模型的回测效果 1. **红利低波策略模型** - 2025年规模增长率：38.7%（从150亿→207.88亿）[14][17] - 周度超额收益中位数：0.21%[40] 2. **创业板综合增强策略模型** - 首批7只ETF申报总规模：预估超50亿元[11] 因子的回测效果 1. **自由现金流因子** - 中证800指数增强组合年化IR：1.25[51] - 华泰柏瑞相关ETF规模：6.02亿元[49] 2. **科创债AAA因子** - 首批ETF平均募集规模：29.61亿元[49] - 信用利差：30.31BP（1年期）[31] 注：报告中未提及部分模型/因子的具体参数和完整回测路径，已根据公开披露信息提取核心要素。涉及的多只新申报基金尚未完成建仓，部分数据为预估指标[11][49]

施洛斯的投资哲学与业绩表现 - 沃尔特·施洛斯在1956年至2000年的45年间实现年复合回报率15.3%，同期标普500指数为11.5% [3] - 1956年每1美元投资在2000年增值至662美元（标普500为118美元），且45年中仅7年亏损（标普500为11年） [3] - 施洛斯策略平均年亏损率7.6%，显著低于标普500的10.6%，违背现代投资理论中"高风险高回报"的假设 [3] - 国内"施洛斯杂货铺"组合2009年至今16年年化收益25%，仅3年亏损，同期沪深300指数8年亏损 [5] 投资方法论核心 - 极简主义：仅通过财务报表分析，不调研公司或与管理层交流，专注资产负债表与低价股筛选 [4] - 安全边际原则：要求股价低于净流动资产价值（NCAV），P/B通常低于0.6甚至0.5 [9] - 零负债偏好：选择无长期债务或净现金头寸企业，避免债务违约风险 [10][11] - 绝对收益导向：价值回归依赖资产出售、并购或情绪修复，不依赖牛市 [12][13][14][15] - 高度分散化：持仓超100只股票，通过数量化解个体风险 [16][17][18] 策略防御性机制 - 天然规避泡沫：仅买入低估股票，避免高估值概念股，在熊市中回撤更小 [19][20] - 股息保护：分红收入在熊市中提供正收益，降低组合波动 [22] - 复利优势：亏损年份少且幅度小，长期微利积累形成显著绝对回报 [23] - 市场中性：价值修复与市场涨跌脱钩，实现"慢即是快"效果 [20][23] 业绩持续性逻辑 - 严控下行风险：资产安全垫与低负债结构使熊市亏损远小于市场 [21] - 分散收益来源：通过百只股票分散捕捉局部价值修复机会 [16][22] - 复利累积效应：连续小幅正收益通过时间放大，45年回报达662倍 [3][23]

稀土行业 - 包钢股份和北方稀土宣布上调第三季度稀土精矿交易价格至不含税19109元/吨（干量，REO=50%），环比提升1.5% [1][7] - 稀土永磁板块盘中震荡拉升，北方稀土涨停，盛和资源、九菱科技、中国稀土涨超5% [7] 消费市场 - 北京市发布《深化改革提振消费专项行动方案》，目标到2030年市场总消费额年均增长5%，打造2至3个千亿级文商旅体融合消费新地标 [2][4][6] - 全国"养老服务消费季"活动启动，主题为"惠老助老、品质生活"，持续至12月 [4] 新能源汽车 - 上半年新能源汽车产销量分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，占汽车新车总销量的44.3% [6] - 理想汽车宣布家庭六座纯电SUV理想i8将于7月29日发布，定位为重新定义纯电SUV的产品 [12] - 小米汽车上市15个月交付已超过30万台 [13] 资本市场 - 上交所召开科创板改革"1+6"政策专题宣介会，推动科创板各项改革措施走深走实 [6] - 摩根士丹利将阿里巴巴美国存托凭证目标价由180美元下调至150美元，认为其外卖和闪购投入约100亿元人民币导致短期盈利承压 [7] - 国泰君安国际预期上半年净利润为5.15亿至5.95亿港元，同比增长161%至202% [11] 科技与AI - 上海市规划和自然资源局印发方案，开展城市空间治理大模型研发 [3][4] - 马斯克旗下xAI发布Grok 4，称其为世界上最强大的人工智能模型 [14] - Meta以超2亿美元年薪挖角前苹果AI基础模型团队负责人庞若鸣 [14] - 鞍钢集团与中国移动签署AI大模型合作备忘录，深化AI领域合作 [14] 其他行业动态 - 中国华能宣布全球单机功率和风轮直径最大的直驱型漂浮式海上风电机组下线，单机功率17兆瓦 [4] - 开普勒完成A+轮融资，近半年累计引入7家上市公司股东 [1][9] - 玛莎拉蒂Grecale车型限时降价至38.88万元起，降幅超40%，2天售出10多辆 [13]

红利低波策略ETF表现 - 南方红利低波50ETF（515450）规模突破100亿元 得益于红利低波策略在震荡市中的优势 [1] - 标普中国A股大盘红利低波50指数股息率达5.45% 显著高于10年期国债收益率 凸显低利率环境下的配置价值 [3] - 指数采用股息率加权 严格限制行业和个股集中度 覆盖银行、公用事业、交运等多行业 增强组合稳定性 [3] 指数编制与抗风险能力 - 红利低波50指数优先筛选高股息且波动率低的标的 在市场震荡中表现出较强抗跌能力 [3] - 新"国九条"政策强化分红监管 叠加央行"双降"释放万亿流动性 十年期国债收益率探至历史低位 进一步提升红利资产吸引力 [3] 基金管理团队能力 - 南方基金指数团队在数学、计算机、金融工程等领域背景多元 指数产品开发和量化研究经验丰富 [4] - 招商证券数据显示 南方基金股票ETF近10年跟踪准确度同类第一（规模加权跟踪误差排名1/18） [4]