市场表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨1 78%报1679 33点 上证指数上涨1 09% 深证成指上涨1 78% 创业板指上涨2 36% 沪深300指数上涨0 82% [1] - 阳光电源上周涨幅达12 50%居首 泰格医药上涨10 70% 康泰生物 药明康德 国瓷材料 恒瑞医药分别上涨9 72% 8 94% 7 54%和6 83% [1] - 今年以来信立泰累计上涨47 42% 药明康德上涨43 21% 安集科技上涨38 52% 丸美生物 上海家化 科沃斯等涨幅超20% [2] 行业热点 - 7月份算力链 新消费 创新药领域为市场关注热点 高股息资产仍是中长期机构增配方向 周期性行业反转预期带来结构性机会 [2] - 科技创新产业持续突破 政策发力推动内需领域供需改善 基本面和政策面带动作用显著 [3] 资金动向 - 居民权益类资产配置比例有望提升 中长期机构资金入市叠加潜在海外资金流入 流动性因素对A股有利 [3] - 海外长线资金关注度提升 中国制造业竞争力强劲 宏观经济企稳及弱美元格局将推动资产重估 [3] 市场情绪 - 市场对利好信息反应积极 多头力量强势 机构对后市表现乐观 [1][2] - 短期市场情绪向好 板块轮动格局延续 各板块均存在机会 [2]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持），通信设备制造评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 上周通信（申万）指数下跌0.10%，同期上证综指上涨1.40%，深证成指上涨1.25% [1][12] - 海内外AI训推需求共振，相关算力板块景气度或提升，建议关注海内外算力配套产业链投资机会，包括光模块、铜连接、AIDC、交换机、液冷等 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 周专题：海内外AI风起云涌，关注算力链机遇 - 英伟达市值创历史新高，7月4日股价一度涨至160.98美元，市值达3.92万亿美元，超越苹果，带动国内产业链相关标的股票涨幅 [2][13] - CoreWeave率先部署英伟达GB300 NVL72系统，与上一代英伟达Hopper架构相比，推理模型输出量提高50倍，有望带动国内配套供应链需求放量 [2][14] - 世纪互联上调业绩指引，净收入由原指引91 - 93亿元（同比增速10% - 13%）上调至91.5 - 93.5亿元（同比增速11% - 13%），反映公司对新项目上架进度乐观，侧面反映AI带动下数据中心行业旺盛需求 [2][16] 5G产业链 - 中国联通推出战略级产品5G LAN OmniLink，实现企业网络从“局部互联”向“全域协同”数字化转型，突破传统局域网物理边界 [21] 运营商集采 - 中国移动2025 - 2026年AI服务器集采标包6公示，采购4430台金额超32亿元，6家厂商中标 [22] - 中国移动2025 - 2027年高端路由器和高端交换机产品集采，华为、中兴等中标，预估采购高端路由器3052台、BRAS设备175台、高端交换机2635台 [23] - 中国移动2025 - 2027年8000万米铠装跳纤产品集采，通鼎宽带等六家中标 [24] 云&IDC&AI - 华为首次开源盘古大模型，包含7B和72B参数模型，推动大模型技术研究与创新发展，加速人工智能在千行百业应用与价值创造 [25] - OpenAI开始租用谷歌TPU支持AI推理任务，但暂未计划大规模部署，或为谷歌云业务带来新增长动力 [26] - 亚马逊全球范围内部署100万台机器人，推出新AI模型DeepFleet提升物流效率 [27] 物联网&车联网&卫星&低空经济&量子科技 - 移远通信发布首款车规级5G RedCap模组AG53xC系列，支持3GPP R17标准，适用于车载通信场景 [28] - 澳大利亚研究团队开发出低温下可精准控制“百万量级量子比特”的芯片，解决量子计算扩展难题，有望在多领域释放潜力 [29] - eSIM产业链运营商下半年全面重启eSIM业务，中国联通已在多地重启并计划年内覆盖全国，中国移动储备产能，中国电信预计年内加入 [30] - 麦肯锡报告显示2025年美国累计量子技术专利18649项，中国7601项，2024年中美两国量子技术专利申请并驾齐驱 [31] 行情回顾 - 展示上周通信行业与其他指数行情对比，以及一年内行业走势、上周内通信（申万）指数走势等图表 [33][39] 重点公司及动态 - 推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等公司，给出目标价和投资评级 [3][8] - 介绍重点推荐公司最新观点，包括业绩情况、发展前景、盈利预测调整等 [53][54] 公司动态 - 展示中兴通讯、和而泰、海格通信等公司公告日期和具体内容 [55]

电子板块2025年下半年展望 - 大模型架构持续迭代，Scaling Law有望再次加速叠加推理需求增长，算力链高景气度有望延续 [1] - 国内制造端先进工艺产能持续推进，新产能开出将提升国产设备商的国产化率 [1] - AI眼镜下半年或迎来拐点，智驾领域因价格带下探产业趋势有望加速 [1]

科技板块景气度 - 贸易战暂缓后科技板块β值与北美算力链利好共振，光模块和印刷电路板(PCB)成为A股超高景气度集中领域 [1] - 光模块"三剑客"中际旭创、新易盛、天孚通信6月累计涨幅超20%，英伟达供应链企业胜宏科技股价创新高，沪电股份市值达831.1亿且单周上涨12% [2] - 大型数据中心PCB产业逻辑确定性强，无方案反复调整或年降趋势，ASIC+GPU拉动的AI PCB产值2024年预计翻倍，2025年增长65% [2] ASIC芯片市场扩张 - 云厂商加速推进ASIC芯片项目：谷歌2024年推TPU v7，Meta推出第二代MTIA芯片及72芯片机架系统，亚马逊Trainium/Inferentia芯片批量出货 [4] - 博通下季度AI芯片及网络收入预计51亿美元(同比+60%)，占公司总收入1/3，与三家云厂商签订超100万颗XPU芯片集群合同，2027年AI业务市场空间达600-900亿美元 [5][6][7] - Marvell将2028年数据中心市场规模预期从750亿上调至940亿美元，定制AI芯片目标从430亿上调至550亿美元，中标Meta等两家云厂商13个XPU-Attach项目，单个项目生命周期收入达数十亿美元 [8] 云厂商资本开支与ASIC布局 - Meta计划2025-2027年出货100-150万颗MTIA系列ASIC芯片，推动ASIC服务器机架级部署 [12] - 摩根士丹利预测2027年全球定制AI芯片市场规模达300亿美元，较2023年120亿美元翻三倍 [13] - 2025年谷歌TPU+AWS Trainium 2出货量或达英伟达GPU的40-60%，2026年ASIC芯片出货量可能超越GPU [14] PCB行业技术升级与需求爆发 - 英伟达GB200服务器PCB层数从12-16层提升至24-40层，需高频材料(如PTFE混压板)，HDI板2023-2028年CAGR预计16.3% [18] - ASIC服务器PCB要求更高：Meta采用36/40层板+CCL材料，沪电股份供应其40层PCB并控制224G PAM4信号损耗 [24][25] - 高端AI服务器PCB价值量是传统服务器的5-8倍，胜宏科技、沪电股份等毛利率较行业中位数高4-5%，ASIC PCB产值2025-2026年或翻4倍 [26][30][31] 核心供应商受益逻辑 - 胜宏科技为英伟达GB200服务器PCB核心供应商，生益电子(亚马逊)、沪电股份(Meta)被市场低估 [17][21] - 沪电股份技术优势体现在40层PCB和CCL材料应用，Meta MTIA系统中列为潜在供应商 [25] - PCB行业订单放量直接拉动营收与毛利率，AI相关订单占比提升成为估值核心催化剂 [29]

市场特征 - A股市场内需与自主可控类资产获得资金青睐 公用事业和农林牧渔等防御性品种表现好于大盘 [1] - 多数上市公司股价得到修复 反映市场已理性区分情绪影响与基本面实质影响的差异 [1] 产业优势 - 中国完备工业体系与高效供应链具备成本优势并形成规模化全球交付能力 与世界经济深度嵌合的产业生态构成风险防御屏障 [1] - 科技领域具备增量成长逻辑且估值合理的优质龙头企业孕育较大投资机会 [1] 科技企业投资方向 - 与材料及高端制造紧密相关的产业未来两三年有望受益于AI应用、算力链和汽车智能化发展 深度参与上下游产品创新和价值创造 [1] - 国产替代和自主可控方向产业如国产算力设备供应商主要靠内需驱动 受宏观经济影响较小 [1] - 电力设备领域有望受益于行业需求回暖、产能利用率提高及扩产等景气周期向上机会 [1] 评估因素 - 后续将持续关注企业中期盈利和市场风险偏好等因素进行投资评估 [1]

市场表现 - 4月A股和港股呈现超跌反弹走势 上证指数下跌1.7% 沪深300指数下跌3% 恒生指数下跌4.33% 恒生科技指数下跌5.7% [1] - 内需与自主可控类资产获得资金青睐 公用事业 农林牧渔等防御性品种表现好于大盘 [2] - 在美国或全球市场有业务暴露的公司经历无差别下跌后股价大部分得以修复 市场已理性区分情绪影响与基本面实质影响的差异 [2] 关税政策影响 - 美国关税政策是4月影响市场的核心因素 特朗普试图通过加征关税实现贸易平衡 财政收入 制造业回流等多重目标 但政策内在逻辑不自洽 目标矛盾性导致较大不确定性 [1] - 中美进入加税与反制相持阶段 6月底前美国因通胀压力 国债到期 TikTok事件延期届满等因素 谈判意愿更强 中国商务部5月7日表示将与美方接触 但短期内达成全面协议可能性较低 [1] - 中国完备工业体系与高效供应链形成成本优势和规模化全球交付能力 构成抵御脱钩风险的有力屏障 [2] 政策应对 - 中国政治局会议传递长期应对基调 强化底线思维 加快地方专项债 超长期特别国债落地节奏 通过央行及政策性银行创设新货币政策工具提供资金 强化就业保障等措施托底经济 [2] 投资机会 - 科技领域具备增量成长逻辑且估值合理的优质龙头孕育较大投资机会 包括难以被全球科技巨头替代的产业链企业或自主可控领域佼佼者 [3] - 与材料 高端制造紧密相关的企业有望受益于AI应用 算力链 汽车智能化等行业发展 并深度参与上下游大客户产品创新和价值创造 [3] - 国产替代 自主可控方向的企业如国产算力和设备供应商主要靠内需驱动 受经济环境影响小 在外部关税压力下可能受益 [3] - 电力设备领域经历行业调整后有望受益于需求回暖 产能利用率提高甚至扩产等景气周期向上机会 [3]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月百强房企全口径销售金额/销售面积累计同比分别为 -7.8%/-18.9%，4月销售同比降幅持稳，当前量价脉冲季节性回落，行业企稳需政策发力 [5] - 地产高频成交相对平稳，水泥价格延续下降，玻璃市场成交疲软，玻纤中小企业价格松动 [6][7] - 推荐非洲链、算力链，存量龙头为全年主线，包括科达制造、中材科技、三棵树等企业 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 《住宅项目规范》5月起实施，对层高、隔音等作出强制规定，如新建住宅层高不低于3米，4层及以上住宅设电梯等 [19] 本周数据梳理 水泥 - 全国水泥市场价格环比回落，上涨区域为辽宁和吉林，下调区域以华东和中南为主，四月底需求略有提升，出货率环比升2.1个百分点，同比降2.5个百分点 [6][23] - 全国水泥均价391.94元/吨，环比降3.06元/吨，同比涨27.74元/吨；熟料均价277.84元/吨，环比降0.69元/吨，同比涨22.50元/吨；水泥库存60.91%，环比升0.35pct，同比降5.78pct；熟料库存63.43%，环比降0.62pct，同比降6.08pct [24] - 全国水泥出货率49.32%，环比升2.12pct，同比降2.47pct；粉磨开工率49.94%，环比降0.36pct，同比升8.99pct [31] - 全国水泥煤炭价格差305.49元/吨，环比降3.06元/吨，同比升47.76元/吨 [32] 玻璃 - 国内浮法玻璃市场成交疲软，节前观望浓，价格调整有限，需求一般，期货走弱，下游无节前补货，供应平稳，后市部分有补货需求和提价意向 [34] - 全国玻璃均价75.13元/重箱，环比涨0.06元/重箱，同比降17.23元/重箱；8省小口径库存4354万重箱，环比升14万重箱，同比升330万重箱；13省大口径库存5626万重箱，环比升8万重箱，同比升234万重箱 [37] - 全国纯碱均价1463元/吨，环比持平，同比降666元/吨；玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差28.46元/重箱，环比降0.82元/重箱，同比降24.40元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 重油价格差26.31元/重箱，环比升0.73元/重箱，同比降9.83元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差21.41元/重箱，环比升0.38元/重箱，同比降11.81元/重箱 [39] 玻纤 - 无碱粗纱市场部分中小企业报价松动200 - 300元/吨，成交转淡，多数厂库存小幅增加，大厂出货有优势但内需和海外有问题 [7][42] - 电子纱市场价格基本走稳，各池窑厂出货平稳，下游按需采购，交投尚可 [42] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、管材等家装建材相关企业的成本结构及部分原材料价格走势 [54][58][76]

市场表现 - 沪指高开1.17%，深证成指涨1.35%，创业板指涨1.91% [1] - 道琼斯指数跌0.95%至40,829.00点，标普500指数跌0.77%至5,606.91点，纳斯达克指数跌0.87%至17,689.66点 [2] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.42%，阿里巴巴涨0.86%，拼多多涨0.42%，理想汽车涨1.70%，百度涨1.07%，腾讯音乐涨1.48% [2] 券商观点 华泰证券 - 五一消费延续回暖态势，多数省市假期消费稳健增长，以旧换新及情绪价值消费表现亮眼 [3] - 旅游出游意愿提升，文旅消费多元化，离境退税政策提振入境游活力 [3] - 酒店价格企稳回升，消费券拉动需求，下沉市场活力更旺 [3] 中信建投 - 通信行业中以光模块为代表的海外算力链表现亮眼，国产算力、物联网通信模组表现较好 [4] - 建议关注2024年及2025Q1业绩增速持续强劲、估值较低的个股，优质红利资产电信运营商，军工通信与海缆板块 [4] 中国银河证券 - 4月车市实现平稳过渡，新能源渗透率保持向上趋势 [5] - 伴随车展结束，市场迎来密集新品供给，预计购车需求有望继续释放，支撑车市销量回升 [5] 天风证券 - 预计海风有望成为新能源中明年有50%+增速的细分赛道 [6] - 国内及欧洲对海上风电的政府规划及政策支持力度边际持续改善，海风项目装机及订单即将放量 [6] - 海缆订单中头部厂商优势明显，高压直流及出口订单量利齐升 [6]