公司发展历程 - 高通进入中国三十周年 与国内所有主流手机品牌建立深度合作关系[1] - 过去3年间合作从手机市场扩展至汽车市场[1] - 高通支持中国几乎所有主要汽车品牌 参与210多款车型发布[5] 竞争策略与市场定位 - 面对苹果小米等厂商自研芯片趋势 高通强调通用芯片的经济性优势[1] - 不同厂家使用高通芯片数量取决于当年自研芯片表现[1] - 采取平台化芯片策略 利用手机芯片通用性拓展新领域[6] AI发展战略 - 端侧AI是重点发展方向 通过在骁龙芯片强化AI算力实现[4] - 认为AI落地必须到端侧 因终端离用户最近能保护隐私并提供实时响应[4] - 判断当前AI处于早期阶段 未来所有产品都需要用AI重新打造[5] 新兴业务布局 - 智能网联汽车 机器人和智能眼镜被视为下一个业绩增长引擎[5][6] - 中国新能源汽车厂商开发周期仅1年 远快于欧美厂商4-6年周期[5] - 机器人市场规模未来将等同或大于智能手机 AR/VR/AI眼镜可能人手一个[6] 技术挑战与解决方案 - 为特定场景开发专用芯片应对需求分化[6] - 机器人芯片方案将与产业伙伴共同探索[6] - AI眼镜面临性能 能耗与成本平衡的挑战[6]

孟樸表示，汽车是端侧AI的绝佳应用场景，因为没有办法依赖云端AI，必须在本地解决。 9月24日下午，在2025高通骁龙峰会期间，高通公司中国区董事长孟樸在接受第一财经等记者采访时表 示，中国的产业链是全球最有活力且最有竞争性的，端侧AI的普及需要强大的终端制造能力和丰富的 应用场景来驱动，中国恰好同时具备这两点。 他判断，智能座舱、驾驶辅助、舱驾融合，这些都离不开AI，AI将是高通与中国汽车产业合作的下一 个巨大机会。 面对AI时代更加复杂和碎片化的生态，孟樸认为，"当前AI处于早期发展阶段，各种大模型很多，终端 也很多，做适配比价耗时。高通不做评判，不去决定客户用哪个大模型，而是把适配工作做好，让终端 厂家、模型公司、平台公司都能在一个公开透明的市场里各展所长。" 当被问及未来重点布局时，孟樸预测，假以时日，有两个领域的应用规模可能会等同于甚至超过智能手 机。 "一个是机器人，另一个是各种可穿戴的智能眼镜（包括AR、VR和AI眼镜）。" 他解释道，"眼镜可能 会人手一个，而机器人则会进入家庭、工厂等各种环境。它们的需求量都有可能达到手机的量级。 高通公司中国区董事长孟樸 他强调，这需要整个产业链的共同推动， ...

3C 设备：苹果重启创新周期，设备弹性大 20250923 摘要 国内折叠屏手机供应链已启动早期打样，预计年底定型，明年初量产， 初期产量 1,000 万至 2000 万部，组装环节设备需求增加，博众精工等 企业受益。 苹果计划于 2026 年底发布 AI 眼镜，凭借 Meta 的成功经验和自身生态 系统，销量预期较高，将为国内设备商带来新的增量市场。 苹果将在明年推出与 AI 结合的家居产品，如桌面台灯，并可能在 2027 年推出全玻璃屏手机，利好蓝思科技、伯恩光学及宇环数控等玻璃处理 产业链企业。 为提升用户体验，苹果可穿戴设备可能增加红外摄像头，PC 和 iPad 将 全面转向 OLED 屏幕并推出折叠屏产品，预计持续推动资本开支增长， 带动相关设备商利润提升。 苹果端侧 AI 是未来发展重点，通过整合外接模型（北美 GPT，中国阿里 千问）增强用户体验，硬件更新换代和资本开支增加将推动生态系统升 级。 Q&A 未来两年苹果在硬件和 AI 方面的创新周期将如何影响 3C 设备产业链？ 苹果端侧 AI 的发展对其生态系统有何影响？ 苹果端侧 AI 的发展对于其生态系统具有重要意义。去年（2024 年），苹 ...

财务表现 - 25H1实现归母净利润2.18亿元 同比下滑34.66% [1] - Q2实现归母净利润1.0亿元 同比下滑31.25% [1] - 调整25-27年归母净利润预测至5.4/6.9/8.5亿元 原预测值为5.8/7.3/8.8亿元 [1] - 对应25-27年PE估值分别为45/35/29倍 [1] 战略转型与业务布局 - 公司不止于模组企业 打造AI研究院 全面向AI端侧领域进发 [1] - 端侧AI领域技术布局行业领先 [1] - 在具身智能领域基于高通高算力平台开发Fibot项目 已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系 [1] - RTK视觉融合定位方案已与多足机器人领域头部厂商达成合作 [1] - 组建专门机器人团队 主要从事割草机器人和具身智能机器人两个业务方向 [1] 资金运用与研发投入 - H股募集资金到位后55%投入端侧和机器人业务 [1] - 未来继续扩充研发团队 [1] 经营状况与前景 - 24年整体经营情况及销售毛利率承压 [1] - 积极布局端侧AI及机器人等新应用领域带来未来广阔发展空间 [1]

今年的骁龙峰会有着特殊意义：因为今年不仅是高通公司成立四十周年，是高通进入中国市场的三十周 年，也是高通骁龙峰会的正式创办十周年纪念。对于高通、中国和骁龙峰会，这是一个三重的里程碑时 刻。 过去四十年时间，随着科技潮流的不断发展，这家总部位于美国圣地亚哥的科技公司已经从一家移动通 信技术提供商全面升级，在移动计算时代成为担纲Android阵营的芯片巨头，在AI时代又引领着端侧AI 的技术潮流。 没人比高通更重视中国。去年高通接近一半的营收来自中国客户，是美国科技巨头中最高的。这也是高 通过去三十年在中国的积累。 过去三十年时间，高通与中国合作伙伴走过了3G、4G和5G技术，见证了中国移动通信行业从"跟跑、 并跑到领跑"的全过程，合作领域也从智能手机到汽车再到物联网。如今，高通不仅是中国手机产业的 最大合作者，也是中国智联车的最大平台。过去三年，中国车企已经先后推出了超过210款搭载骁龙数 字底盘的车型。 骁龙系列处理器是高通最核心的业务，骁龙技术峰会是高通每年最重要的发布活动。过去十年的骁龙峰 会，见证了骁龙家族阵容的不断扩大，从智能手机逐渐横跨平板电脑、笔记本、智能手表、智能眼镜、 网联车等全系列运算设备。 ...

研究早观点 2025 年 9 月 24 日 星期三 市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,821.83 | -0.18 | | 深证成指 | | 13,119.82 | -0.29 | | 沪深 | 300 | 4,519.78 | -0.06 | | 中小板指 | | 8,117.35 | -0.18 | | 创业板指 | | 3,114.55 | 0.21 | | 科创 50 | | 1,407.30 | -0.10 | 资料来源：最闻 分析师： 李明阳 执业登记编码：S0760525050002 邮箱：limingyang@sxzq.com 【今日要点】 【山证纺服】行业周报-潮宏基计划赴港上市，雪中飞提出"品牌向上， 创新突破"战略主张 【公司评论】广和通(300638.SZ)：广和通 2025 半年度报告点评-AI stack 深 化布局，具身智能和智能座舱是增长主力 【公司评论】大全能源(688303.SH)：大全能源点评-财务稳健资金储备充裕， 战略性减产缓解市场供给压力 ...

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入18.86亿元，同比增长44.50%，归母净利润0.84亿元，同比增长151.38%，扣非归母净利润0.82亿元，同比增长157.87% [1] - 业绩增长主要受智能网联车和端侧AI硬件需求拉动，国内营收13.54亿元（+56.50%），海外营收5.32亿元（+20.93%） [2] - 毛利率承压（25H1整体毛利率13.36%，同比下降3.23pct），主因产品结构变化和车载产品规模扩大，但预期下半年盈利能力环比改善 [3] - 端侧AI在多场景实现突破：无人机（AI算力超27 Tops）、AR眼镜（AI算力近14 Tops）、机器人（搭载高通平台高算力模组）、AI智能体（终端侧AI能力最高100 Tops） [4][5] 财务表现 - 25H1单季度Q2营收8.89亿元（+21.65%），环比下降10.8%，主因国内营收波动（Q2国内营收5.99亿元，环比-20.66%） [2] - 调整盈利预测：25-27年归母净利润至2.1/3.0/4.1亿元（原预测2.5/3.5/4.7亿元），对应PE估值61/42/31倍 [6] - 财务数据预测：25年营收45.13亿元（+53.42%），26年62.86亿元（+39.29%），27年81.52亿元（+29.70%） [11] 业务拓展 - 无人机领域：与行业领先客户合作，基于高通SM8475平台开发高算力AI模组 [4] - AR眼镜领域：为VITURE PRO定制开发高算力AI增程解决方案 [4] - 机器人领域：与阿加犀、意迈智能合作推出人形机器人和微小型AI机器人产品 [5] - AI智能体：推出C端产品AIMO，搭载骁龙芯片，支持端侧AI应用及端云结合方案 [5]

投资评级 - 维持增持评级 [6] 核心观点 - 公司主业稳健，剔除锐凌无线出表影响后25H1营收同比增长23.49%，归母净利润同比增长6.54% [2] - 公司积极布局AI端侧及机器人等高景气方向，包括AI玩具大模型解决方案、具身智能机器人及AI语音智能体FiboVista [4] - 因毛利率承压调整盈利预测，25-27年归母净利润预期为5.4/6.9/8.5亿元，对应PE估值45/35/29倍 [5] 财务表现 - 25H1营业收入37.07亿元同比下滑9.02%，归母净利润2.18亿元同比下滑34.66% [1] - 单Q2毛利率15.83%同比下降5.82个百分点，因智能模组存储成本上升影响 [3] - 剔除锐凌无线影响后，25H1营收及归母净利润均实现正增长 [2] 业务布局 - AI玩具领域推出融合大模型的Cat.1模组解决方案 [4] - 机器人与全球头部厂商达成合作，涵盖具身智能机器人和多足机器人RTK视觉定位方案 [4] - 发布AI语音智能体FiboVista并应用于车联网场景 [4] - H股募集资金55%将投入端侧AI及机器人业务研发 [4] 盈利预测 - 调整后25-27年归母净利润预期为5.4/6.9/8.5亿元（原预测5.8/7.3/8.8亿元） [5] - 对应25-27年营业收入预期83.28/100.43/120.83亿元 [5] - 25年预期每股收益0.71元 [5]

财务表现 - 2025H1公司营收37.07亿元同比减少9.02% 归母净利润2.18亿元同比减少34.66% [1] - 剔除锐凌无线车载业务影响后 营收同比增长23.49% 归母净利润同比增长6.54% [1] - 研发投入2.54亿元 累计获得发明专利356项 [3] 行业发展 - 2025年全球物联网终端数达215亿同比增长14.4% 2030年预计达411亿 [2] - 全球蜂窝物联网连接数2024-2030年复合增长率15% [2] - 中国蜂窝物联网终端用户数达26.56亿占移动终端连接数59.7% 同比增长13.89% [2] - 2024年全球5G连接数突破20亿占比25% 预计2028年超越4G成为主流 [2] - 美国5G FWA连接量达1160万渗透率9% [2] 技术突破 - 智能模组成为边缘计算新载体 应用于车联网和消费电子等领域 [2] - AI嵌入式蜂窝模组预计2030年占物联网模组出货量25% 年复合增长率35% [2] - 公司推出覆盖1T~50T的全矩阵AI模组及解决方案"星云"系列 [3] - 发布R17车规级5G通信模组AN970系列及高算力5G AI智能网联座舱模组 [3] - 推出Fibocom AI Stack端侧AI解决方案和AI玩具大模型解决方案 [3] 战略布局 - 公司2023年成立AIC产品线聚焦机器人行业AI算法+硬件解决方案 [4] - 2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货 2025年导入国内外头部客户 [4] - 开发多传感器融合定位算力盒子RV-Bot 已送样国内知名具身智能公司 [4] - 基于高通平台开发的Fibot项目与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作 [4] - RTK视觉融合定位方案与多足机器人头部厂商合作 解决动态环境定位盲区 [4] 产品创新 - 发布QuickTaste AI智能解决方案和新一代AI语音智能体FiboVista [3] - AI语音智能体率先应用于车联网场景 [3] - 智能割草机器人集成AI算法/机器视觉/自动驾驶/高精度差分定位技术 [4] - 检测中心通过CNAS审核 巩固无线射频测试和可靠性验证领域标杆地位 [3]

投资评级 - 维持"买入-B"评级 [1][9] 核心观点 - 全球物联网产业持续复苏 端侧AI和智能模组成为新增长方向 2025年全球物联网终端数预计达215亿(同比+14.4%) 2030年将达411亿 2024-2030年全球蜂窝物联网连接数复合增长率15% [5] - 公司AI stack深化布局 具身智能和智能座舱是增长主力 剔除锐凌无线车载业务影响后 2025H1收入同比+23.49% 归母净利润同比+6.54% [4] - 公司在具身智能领域取得先发优势 智能割草机器人解决方案已批量发货 并与国内外头部客户达成合作 [7][8] - 公司估值处于历史较低水平 2025年PE 43.2倍 2026年34.2倍 2027年27.3倍 [9] 财务表现 - 2025H1实现营收37.07亿元(同比-9.02%) 归母净利润2.18亿元(同比-34.66%) [4] - 预计2025-2027年归母净利润5.53/6.97/8.73亿元 同比增长-17.3%/26.1%/25.3% [9] - 预计2025-2027年EPS 0.72/0.91/1.14元 [9] - 2025年6月30日每股净资产4.68元 每股资本公积0.92元 每股未分配利润2.36元 [3] 产品与技术布局 - 研发投入持续加大 2025H1研发费用2.54亿元 累计获得发明专利356项 [6] - 推出覆盖1T~50T的全矩阵AI模组及解决方案"星云"系列 [6] - 发布新一代R17车规级5G通信模组AN970系列及高算力5G AI智能网联座舱模组AN762S/AN782S系列 [6] - 推出Fibocom AI Stack端侧AI解决方案 AI玩具大模型解决方案 QuickTaste AI智能解决方案 [6] 市场前景 - 2024年我国蜂窝物联网终端用户数达26.56亿 占移动终端连接数比重59.7%(同比+13.89%) [5] - 2024年全球5G连接数突破20亿(连接占比25%) 预计2028年超越4G成为主流技术 [5] - 到2030年 AI嵌入式蜂窝模组预计占物联网模组出货量25% 年复合增长率35% [5]