报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 乙二醇收盘价4461.00，周度涨幅5.74%；铁矿石收盘价736.50，周度涨幅4.60%；PTA收盘价4798.00，周度涨幅4.19%；PVC收盘价5041.00，周度涨幅2.96%；铝收盘价20185.00，周度涨幅2.78%；甲醇收盘价2320.00，周度涨幅2.56%；螺纹钢收盘价3118.00，周度涨幅1.99%；棕榈油收盘价8048.00，周度涨幅1.24%；铜收盘价77870.00，周度涨幅0.89%；豆粕收盘价2923.00，周度涨幅0.00%；焦炭收盘价1472.00，周度跌幅0.07%；白银收盘价8008.00，周度跌幅0.82%；原油收盘价463.20，周度跌幅1.34%；玉米收盘价2342.00，周度跌幅1.68%；生猪收盘价13780.00，周度跌幅1.90%；玻璃收盘价1036.00，周度跌幅2.80%；黄金收盘价739.82，周度跌幅4.64% [3] A股 - 上证50收盘价2740.30，周度涨幅1.22%；沪深300收盘价3907.20，周度涨幅1.12%；中证500收盘价5715.30，周度跌幅0.10% [3] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价19112.32，周度涨幅7.15%；标普500收盘价5916.93；恒生指数收盘价23453.16，周度涨幅2.09%；法国CAC40收盘价7853.47，周度涨幅1.85%；富时100收盘价8633.75，周度涨幅1.52%；日经225收盘价37755.51，周度涨幅0.67% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.53，周度涨幅4.06%；中国国债2年期收盘价1.44，周度涨幅3.58%；中国国债10年期收盘价1.68，周度涨幅2.54% [3] 外汇 - 美元指数收盘价100.82，周度涨幅0.56%；美元中间价收盘价7.20，周度跌幅0.22%；欧元兑美元收盘价1.12，周度跌幅0.76% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多2家、看空1家、震荡6家。利多逻辑为中美关税谈判顺利达成，暂缓部分加征90天；SHIBOR短期利率先抑后扬，市场资金面仍相对宽松；美国关税贸易战缓和后，全球股市普涨；4月我国社融规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%。利空逻辑为上周行业主力资金普遍呈净流出状态；跟踪沪深300指数的ETF份额周度减少16亿份；中美关系缓和意味着国内政策发力短期或将维持保守；A股沪深京三市日均成交额12664亿元，环比上周缩量872亿元 [5] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家。利多逻辑为货币政策宽松基调未变；关税问题缓和后，市场调降财政刺激力度预期；4月信贷数据偏弱，内需增长暂显乏力。利空逻辑为中美贸易谈判缓和，市场风险偏好回升压制债市；短期再降息可能性较低，继续下行空间有限；税期扰动导致短端承压；美联储若推迟降息或制约国内宽松空间 [5] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多2家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为全球主要地区原油库存绝对值仍处于低位；中美谈判结果超预期，带来市场情绪改善；美国页岩油供应下降；OPEC+未来实际增产仍存变数，利空或有限。利空逻辑为伊朗准备在特定条件下与特朗普签署核协议，以换取解除经济制裁；OPEC+增产计划对原油远期形成压制；美国至5月9日当周EIA原油库存增加345.4万桶；美国原油、汽油需求阶段性回落 [6] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为马棕5月1 - 15日船运数据保持增长；印尼上调毛棕榈油出口税至10%，间接提升马棕出口竞争力；印度油脂库存持续下降3个月，潜在补库需求待释放；国际豆棕价差修复，棕榈油价格优势重现。利空逻辑为MPOB报告超预期利空，5月库存压力或上升；原油价格大跌，拖累生柴价格；印尼加税政策或导致其国内累库风险；国内棕榈油买船增加，库存低位回升预期强化 [6] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铜精矿现货TC降至 - 43.05美元/吨；中美关税谈判取得进展，宏观风险偏好回升；现货升水及Back结构维持强势；终端需求韧性较强，补库需求仍在。利空逻辑为欧美制造业PMI走弱，海外需求前景疲软；8万元/吨压力较大，持货商挺价与下游畏高采购形成博弈；国内社会库存转增，部分铜材加工率环比下滑；旺季转淡季，库存低位累库趋势或削弱支撑 [7] 化工板块 纯碱 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为5月中下旬检修集中，供应阶段性收缩；关税谈判缓和提振化工板块情绪；今年纯碱出口维持高位。利空逻辑为行业库存170万吨高位累积，去库压力显著；连云港碱业110万吨新产能投产；5月光伏组件排产环比降10%，光伏玻璃库存天数上升；现货市场交投一般，中下游集中采购意愿不足；即将进入淡季，需求端或较为乏力 [7] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家。利多逻辑为美国主权信用评级遭穆迪下调；美国财政赤字风险上升，长期削弱美元信用；地缘政治不确定性支撑避险需求；美国消费者信心指数创22个月新低。利空逻辑为中美贸易谈判取得进展，风险偏好回升压制避险需求；黄金ETF连续多周资金流出，投机多头拥挤度偏高；白银相对强势，金银比修复逻辑下或分散贵金属配置资金 [8] 黑色板块 铁矿石 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铁水产量维持高位，需求韧性仍存；钢厂盈利率仍较高，短期生产积极性支撑原料采购；港口库存尚未明显累积，疏港量保持高位；成材低库存且表需反弹，终端需求保持韧性。利空逻辑为5 - 6月矿山发运冲量，到港高峰或将至；内矿生产积极，整体供应宽松格局；铁水基本见顶，需求边际走弱预期增强；贸易谈判仍有较多不确定性，考验价格支撑持续性 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：煤炭行业 - **公司**：净控、国能、中煤、伊泰、技能控股、神华、国家电投、国家能源、国投电力、华能、大唐、华电、华润等 纪要提到的核心观点和论据 港口库存情况 - **库存规模与构成**：北方港口煤炭库存达历史高位约3100万吨，14家大型企业占比60%（约2000万吨），贸易商占比40%（约1300万吨）[1][3] - **库存来源**：约60%为山西煤，其余40%为内蒙、陕西等易燃煤种[1][6] - **库存时间与成本**：部分库存是2025年3月开始发运，也有2024年的库存；5500卡动力煤贸易商进货价1200 - 1300元，现市场价格仅几百元[5] 煤价下跌原因 - **抛售行为**：大集团因场地压力，贸易商因资金链压力和煤炭自燃风险，均积极出货，导致市场供应增加[1][4] - **需求端影响**：五一后煤价加速下跌受需求端影响较大，下游压价严重且成交量少，进口煤市场不佳，沿海运费锐减[2] 发运利润与调入量 - **利润倒挂**：坑口与港口均高库存，发运利润普遍倒挂，如5500卡动力煤到港成本倒挂80元/吨[1][6] - **调入量受限**：发运利润倒挂使小型贸易商退出，限制未来调入量，有利于去库存[1][6] 政策影响 - **电厂补库与长协履约**：发改委要求6月10日前电煤库存提升至2.15亿吨，长协履约率达90%以上，推动煤价短期企稳反弹，平衡短期供需，但需警惕补库完成后需求回落风险[1][8] - **搭配销售策略**：公司采取搭配销售策略应对现货价低于长协价，如技能控股按市场与长期价格搭配，神华等企业将自产与外购煤按比例搭配[1][10] 煤价走势预测 - **短期走势**：预计五月下旬止跌企稳，底部价格约600元/吨[2][11][14] - **中期走势**：7 - 8月或进一步下行，9月旺季或推动价格上行[2][14][15] - **价格压力位**：电厂运营成本盈亏平衡线740元/吨为重要压力位[2][18][22] 进口煤情况 - **价差情况**：港口内贸煤与印尼3800卡煤价差大，印尼煤在广州钦州港跌破430元/吨，采购成本倒挂加深至20元/吨[19] - **进口量展望**：国家对进口限制，印尼十年合同期到期，南方电厂用进口低价位煤普遍，北方港口企业倾向用高热低硫优质进口煤配比[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - **煤炭自燃**：已发生纯煤自燃现象，某些煤种雨季条件下最短20天左右可能自燃，港口抛货有避免自燃考虑[5] - **下游拉运**：港口船舶数量环比增长明显，下游拉运情况有所改善[9] - **历史库存**：2014 - 2015年曾出现高库存，但未达目前3000万吨水平，当时下游库存大、供需失衡、部分电厂对进口煤需求大[21]