2025 年 9 月 29 日 LPG：短期支撑不弱，关注成本变化 丙烯：短期偏弱运行 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 赵书岑（联系人） 期货从业资格号：F03147780 zhaoshucen@gtht.com 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2511 | 4,290 | 0.54% | 4,317 | 0.63% | | 期货价格 | PG2512 | 4,211 | 0.21% | 4,235 | 0.57% | | | PL2601 | 6,365 | -0.11% | 6,396 | 0.49% | | | PL2602 | 6,399 | 0.00% | 6,412 | 0.20% | | 持仓&成交 | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2511 | 65,891 | 4599 | 80,682 | -7631 | | | PG2512 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约震荡走弱，9月CP官价持稳，基本面港口库存去化，炼厂商品量增加，厂库增加但可控，PDH开工率下降，烷基化开工率上升，MTBE开工率持平，燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本提升，整体稳中上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 华南液化气价格4620，华东液化气价格4481（+5），山东液化气价格4540，丙烷CFR华南580（+6），丙烷CIF日本541（+5），MB丙烷现货69（-1），CP预测合同价515（-1），山东醚后碳四4990（+20），山东烷基化油7820，纸面进口利润-133（-47），主力基差170（+3） [1] - P制PP生产利润走弱，CP生产成本较FEI更低，PG盘面震荡，10 - 11月差87（+10），美国至远东套利窗口关闭，周五最便宜交割品为华东民用气4481，华东炼厂供应有限带动价格坚挺，港口稳中上涨，FEI和CP震荡运行，PP震荡 [1] 周度观点 - PG主力合约震荡走弱，最便宜交割品为华东民用气4481，基差先走弱后走强至70（+59），9 - 10月差 - 721（-212），10 - 11月差87（+7），仓单注册量13207手（+320），青岛运达 - 55，物产中大 - 65，东华 + 440 [1] - 9月CP官价持稳，丙丁烷520/490，FEI、CP月差震荡，MB月差走强，油气比价变动较小，内外价差震荡，PG - CP至106，PG - FEI至85，FEI - CP至21.5（+4.5），美亚套利窗口震荡且关闭，AFEI离岸贴水5.5（-0.5），CP华南到岸贴水65（+8），运费走平，巴拿马运河等待时间回落但拍卖费仍高位，FEI - MOPJ扩大至 - 56（-10），石脑油裂差小幅走强 [1] - PDH现货利润变动小，纸货利润震荡下行，烷基化油生产毛利下滑，MTBE毛利下移 [1] - 基本面港口库存去化，炼厂商品量增加2.47%，厂库增加但整体可控，PDH开工率73.02%（-2.64pct），万华二期检修，泉州国亨周尾重启，下周泉州国亨预计提负，河北海伟计划停工，烷基化开工48.42%（+0.74），MTBE开工率63.54%（+0），燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本有所提升，整体稳中上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG盘面略走强，月差走强，美国至远东套利窗口关闭；盘面整体弱势震荡，基差变动小，8 - 9月差小幅走强，进口成本大幅下跌，外盘月差大幅走弱，油气比上行，内外价差走强，美亚套利窗口关闭；国内港口库存、厂库、外放量基本持平，PDH开工下降后预计微幅增加，烷基化开工持平预计后续提升；山东民用气先跌后涨，华东民用气走跌，华南民用气震荡下行，目前价格跌至偏低水位，化工需求高但气温偏高 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年7月7日，华南液化气4660、华东液化气4529、山东液化气4590、丙烷CFR华南580、丙烷CIF日本539、MB丙烷现货74、CP预测合同价560、山东醚后碳四5020、山东烷基化油7900、纸面进口利润 - 122、主力基差440 [1] - 日度变化方面，丙烷CFR华南涨5、丙烷CIF日本涨17、山东醚后碳四降130、山东烷基化油降50、纸面进口利润降46、主力基差降9 [1] 盘面情况 - PG盘面略走强，月差走强，08 - 09最新111，美国至远东套利窗口关闭 [1] - 盘面整体弱势震荡，基差变动小（349），8 - 9月差小幅走强（97） [1] 市场情况 - 周一最便宜交割品为华东民用气4529，PP走跌，FEI、CP下跌，CP贴水上涨，FEI、CP制PP生产利润走高，CP生产成本较FEI更高 [1] - 进口成本大幅下跌，FEI离岸贴水走跌，CP丙丁烷到岸贴水走强，外盘月差大幅走弱，油气比上行，内外价差走强，PG - CP至22.5（ + 26.5），FEI - CP至 - 22.75（ + 35），美亚套利窗口关闭 [1] 基本面情况 - 国内港口库存、厂库、外放量基本持平 [1] - PDH开工下降至65.49%（ - 5.05pct），利润好转，预计后续PDH开工微幅增加 [1] - 烷基化开工持平，预计部分装置复产计划带动后续开工提升 [1] 各地区民用气情况 - 山东民用气先跌后涨（4610），国产气供应低位、到港充裕，燃烧需求疲软、化工需求支撑，预计总体以震荡为主 [1] - 华东民用气走跌（4529），整体成交氛围一般，码头降价出货，周后炼厂降价，预计到港增多且需求淡季下，华东市场仍偏弱 [1] - 华南民用气震荡下行（4660），主因进口成本下行、燃烧需求疲软，预计后续终端需求低迷继续对市场产生拖累 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 民用气价格区域分化，山东上涨、华南下跌、华东持稳，醚后C4下跌，最便宜交割品为华东民用气4505元/吨 [1] - PG盘面周一至周四震荡上行，周五受油价下跌影响明显下行，07合约基差走强，07 - 08、07 - 09月差走强 [1] - 外盘FEI、MB小跌，CP小涨，北亚、美国油气比震荡，中东油气比下行，6月CP官价下跌，丙丁烷最新600/570（-10/-20）美元 [1] - 基本面到港小幅增加，化工需求提升、民用气出货不畅，总体港口去库，炼厂整体库存升高 [1] - 供应商品量增长2.46%，预计后续继续增加，同时预期到港有所减少 [1] - 需求方面，PDH开工率回升至63.26%（+2.11pct），预计下周开工继续回升，烷基化开工率、商品量增加，预计下周开工继续攀升，MTBE价格先涨后跌，产量基本持平，气分醚化、异构醚化利润大幅上涨，预期MTBE供应增多，端午节后或存部分补库需求，对C4需求有所支撑，随着气温升高，预计燃烧需求呈下滑态势 [1] - 预期供应总体增长，山东化工需求存在一定支撑，但燃烧需求疲软，基本面整体仍弱 [1] 相关目录总结 日度变化 - 民用气方面，山东+30至4580、华东+3至4508、华南-30至4680，醚后碳四+70至4710，最便宜交割品为华东民用气4508 [1] - FEI进口成本上涨，CP进口成本下跌，PP小涨，FEI货制PP利润增加，CP货制PP利润下降 [1] - PG盘面大幅上涨，更多受油价带动，07合约基差-77，最新436，07 - 09月差+14，最新164，美国至远东套利窗口开启 [1] 周度观点 - 民用气价格区域分化，山东上涨、华南下跌、华东持稳，醚后C4下跌，最便宜交割品价格4505元/吨 [1] - PG盘面周一至周四震荡上行，周五受油价下跌影响明显下行，07合约基差走强，07 - 08、07 - 09月差走强 [1] - 外盘FEI、MB小跌，CP小涨，北亚、美国油气比震荡，中东油气比下行，6月CP官价下跌，丙丁烷最新600/570（-10/-20）美元 [1] - 基本面到港小幅增加，化工需求提升、民用气出货不畅，总体港口去库，炼厂整体库存升高 [1] - 供应商品量增长2.46%，预计后续继续增加，同时预期到港有所减少 [1] - 需求方面，PDH开工率回升至63.26%（+2.11pct），生产毛利下滑，预计下周开工继续回升，烷基化开工率、商品量增加，盈利大幅回升，预计下周开工继续攀升，MTBE价格先涨后跌，产量基本持平，气分醚化、异构醚化利润大幅上涨，预期MTBE供应增多，端午节后或存部分补库需求，对C4需求有所支撑，随着气温升高，预计燃烧需求呈下滑态势 [1] - 预期供应总体增长，山东化工需求存在一定支撑，但燃烧需求疲软，基本面整体仍弱 [1]