报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 AI算力崛起为有色金属开辟新需求空间，权益市场追捧使商品市场价格波动，AI基建浪潮下商品定价逻辑与需求版图或重构，AI发展成有色金属需求增长新驱动力，需对有色需求前景保持想象并跟踪微观需求与高频数据 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 AI行业从“算法经济”走向“产业融合” - AI行业发展经历起步、反思、应用、低迷、稳步和蓬勃发展期，2011年前探索积累，以算法理论与早期模型验证为主；2012 - 2023年深度学习与算力驱动，商业化集中在互联网等领域；2024年成技术与需求拐点，进入产业融合与基建加速期，从“算法红利”迈向“算力瓶颈”，从“虚拟创新”走向“物理扩张” [7][8][10] - AI行业发展进入新阶段，商业化落地与盈利模式可验证性成衡量价值关键；全球商业化路径有差异，通用大模型与垂类应用各有侧重，国产AI在多模态领域领先；中美差距缩小，中国凭借市场、产业体系和政策追赶；推理成本下降为商业化与规模化应用提供条件；科技巨头财报验证业绩，行业竞争焦点转向盈利验证；科技巨头继续押注算力基建，资本开支增速远超收入增速 [12][13][14][20][24][26] AI行业发展催生有色金属新需求 - AI产业链形成基础层 - 技术层 - 应用层多层次体系，有色金属贯穿其运行发展；基础层核心要素是算力等，算力核心载体是芯片，算力释放依赖基础设施；技术层将基础资源转化为能力，算法范式演进；应用层是AI与实体经济融合层面，“AI +”推动产业变革，有色及贵金属成产业落地基石 [28][29][30][32] - 中国是最大有色金属生产和消费国，但存在资源保障等问题；《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》出台，强调结构优化与科技赋能，推动“AI + 有色金属”行动，呈现“提质升级”趋势 [34][35][36] 结论：有色金属与AI产业共生，“需图”迎来关键重构期 - AI算力崛起为有色金属开辟新需求空间，商品定价逻辑与需求版图或重构，AI成需求增长新驱动力，需跟踪微观需求与高频数据 [40] - 以铜、铝、锡为例，铜是AI基建“电力血脉”，需求有望持续增长；铝用于数据中心冷却与硬件结构，散热应用广泛；锡用于电子封装等，需求因产业链扩张放大 [41][42] - 算力中心对有色金属应用覆盖全链路，不同金属匹配不同环节功能需求，如铜用于电力与信号传输，铝用于结构支撑与散热等 [43][44]

2024年权益市场结构性行情 - 权益市场信心逐步提升，但呈现明显结构性行情 [1] - 年初由AI主导阶段性行情，4月后出现创新药行情 [1] - 新能源、化工和有色金属行业受益于反内卷政策 [1] - 8月和9月由半导体、人工智能主导科技成长行情 [1] - 10月之后低波红利类资产阶段性走强 [1] 无风险收益率与资产偏好 - 无风险收益率下行背景下，资金成本明显下行 [1] - 权益资产性价比相应提升，投资者风险偏好相应提升 [1] 小盘股投资机会 - 小盘股因市场关注度不足，存在更多价值挖掘空间 [1] - 当前市场流动性有利于小微盘股，提供较多交易性机会 [1] - 小微盘股估值水平（以PB为主）较大市值标的有更好安全边际 [1]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ☆☆☆ | | 铸造铝合金 | ★☆☆ | | 锌 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析并给出投资参考 各品种受基本面、宏观因素及市场情绪等影响呈现不同走势和投资机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 沪铜减仓走跌 短线再测MA40日均线 国内观铜报85815元 沪粤升水略微走升至90元、95元 [2] - 伦铜暂跌破40日均线 潜在空间至MA60日均线 空单背靠点位顺势下调到8.65万 [2] 铝、氧化铝、铝合金 - 沪铝偏弱震荡或回落 华东、中原和华南现货贴水略有收窄 铝市短期基本面一般 库存累库反馈不佳 调整或延续 关注布林线中轨支撑 [3][6] - 保太ADC12现货报价维持在20800元或下调100元至20700元 废铝货源偏紧 税率政策调整未明确 行业库存和交易所仓单处于高位 铸造铝合金跟随铝价波动 与AL价差或收窄 [3][6] - 氧化铝运行产能处于历史高位 行业库存和交易所仓单持续上升 供应过剩格局难改 采暖季暂无扰动 各地现货指数普跌5元 现货接近晋豫现金亏损 规模减产未形成前弱势运行 [3][6] 锌 - 美非农就业和失业率数据劈叉 美联储12月降息前景不明 多头资金减仓有色板块 沪锌虽冲高回落但比沪铝抗跌 [4] - 10月锌精矿进口环比下滑 精炼锌出口明显增加 11月锌锭出口预期走强 内外盘基本面劈叉缓步修复 盘面存跨市反套获利空间 [4] - 内外矿TC同步走弱 沪锌底部支撑略强 暂看2.2 - 2.3万元/吨区间震荡 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍创近期新低 市场交投活跃度抬升 美国政府结束停摆利多出尽 市场担心海外流动性稳定性 [7] - 金川升水3900元 进口镍升水500元 电积镍升水175元 金川现货报价抗跌 高镍铁报价906元每镍点 上游价格反弹支撑弱化 或拖累镍产业链价格水平 [7] - 纯镍库存增加4000吨至5.31万吨 镍铁库存增500吨至2.96万吨 不锈钢库存增6700吨至95.2万吨 沪镍多头题材耗尽 镍价弱势运行 重心下移 [7] 锡 - 沪锡减仓走低 10月国内锡精矿进口实物吨11632吨 粗算进口吨回升到4338吨 较上月环增明显 多数进口来源国增量为主 [8] - 未锻轧锡锭进出口量缺少亮点 中长线高位空单背靠29.5万持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂一度打至跌停 市场交投活跃 昨夜海外美股暴跌引系统性风险担忧 叠加广期所收紧政策 开盘锂价低开暴跌 [9] - 市场总库存再去两千吨 贸易商增库 中游环节情绪回暖 现货稍显支撑 澳矿最新报价1055美元 矿端报价再度走强 碳酸锂期价高位震荡 做好风控为先 [9] 工业硅 - 工业硅期货延续减仓回落态势 现货端工业硅、有机硅价格与昨日持平 [10] - 周度开工数据显示 新疆及西南产区开工环比稳定 有机硅行业减产预计影响工业硅需求约4000吨 但对供需格局冲击有限 [10] - 短期工业硅维持震荡运行 需关注有机硅报价动态 下游定价修复或带动盘面波动 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货低开后震荡回升 硅片、电池片价格走弱 现货端I型复投料延续窄幅波动态势 SMM报价4.97 - 5.49万元/吨 [11] - 光伏终端采买力度不足 组件环节有排产下调预期 电池片需求订单缩减 多晶硅自身环比减产 供需边际改善有限 短期期价受“反内卷”情绪扰动 维持震荡格局 [11]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤、螺纹钢、玻璃、铜、铝、镍、锡、黄金、白银、碳酸锂、PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃、棉花棉纱、PTA、苹果、红枣、生猪、鸡蛋、玉米、豆粕、油脂等品种给出了具体的投资策略，如区间交易、卖出看涨、多头减仓、观望或逢高做空等 [1] 报告的核心观点 - 各品种期货价格受宏观经济、供需关系、政策预期等多种因素影响，呈现不同的走势和投资机会 [5][8][11] - 投资者需关注各品种的基本面变化、市场热点和政策信号，以制定合理的投资策略 [5][32] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多；美国 9 月非农就业和失业率数据、白宫对英伟达芯片出口法案的态度等影响市场，热点轮动快，主线不明晰 [1][5] - 国债震荡运行，收益率下行阶段基本结束，市场进入观望与震荡格局，短期交易围绕消息面、数据和政策预期，中长期待中央经济工作会议定调，股债跷跷板效应走弱 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤矿市场降价，需求疲软，参与者观望，高卡煤和中卡煤部分煤种降价，周边站台和贸易商采购意愿低，终端用户需求弱，部分矿区库存积累 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格回落，双焦价格下跌带动钢价走低，估值偏低，宏观利好兑现后短期真空，产业端供需矛盾不大，预计低位震荡 [8] - 玻璃卖出看涨，主力合约持仓创新高，宏观政策预期不足，盘面贴合基本面偏弱，供给产线无变动，沙河停产效果减弱，贸易商补库放缓，期现商平仓释放货源，湖北累库，中下游观望，华东华南降库慢，需求厂家产销转弱，下游悲观，加工厂订单恶化，纯碱空头思路，年末需求或走弱，库存高位，近月有交割压力，技术上空方主导 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，沪铜主力合约高位震荡，市场情绪谨慎，多空博弈，美国政府停摆结束和数据发布、美联储政策预期、中国经济数据等影响市场，基本面原料供给紧张支撑成本，消费端受高铜价抑制，库存平稳有上升，长期需求乐观但短期需警惕压力，建议观望或轻仓区间交易 [11] - 铝中性，高位震荡，多数氧化铝企业高产满产，部分压减产，电解铝运行产能持平，减复产能有变动，需求下游开工率回升但淡季和高铝价使开工承压，库存铝锭社会库存去化，再生铸造铝合金开工率回升但受废铝供应和成本制约，前期铝股和资金趋势反转，下游补货支撑铝价，建议氧化铝底部区间交易，沪铝和铸造铝合金加强观望 [12][15] - 镍中性，震荡运行，印尼调整 RKAB 周期，镍矿价格坚挺，精炼镍过剩累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格高位，需求端下游三元询单转好，新政策对镍矿供给有不确定性，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [16] - 锡中性，震荡运行，10 月国内精锡产量增加，9 月锡精矿进口减少，印尼 10 月出口精炼锡减少，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，缅甸复产推进，锡矿供应有改善预期，下游消费电子和光伏消费偏弱，海外库存低位，建议谨慎区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况 [17] - 白银中性，震荡运行，美国众议院通过临时拨款法案，政府结束停摆，美联储官员鹰派发言，市场对 12 月降息分歧，预期降息终点下调，特朗普影响美联储独立性，美国就业放缓，经济数据走弱，市场担忧财政和独立性，贵金属中期有支撑，短期调整 [19] - 黄金中性，震荡运行，影响因素与白银类似，中期有支撑，短期调整 [19] - 碳酸锂偏强震荡，供应端宁德枧下窝矿山停产，10 月国内产量增加，9 月进口锂精矿和碳酸锂有变化，后续南美进口或补充供应，需求端储能终端需求好，10 月正极排产增长，宜春矿证风险存在，矿石提锂增产，成本上移，下游采购积极去库，建议关注宜春矿山矿证进展和下游排产情况 [20] 能源化工 - PVC 中性，震荡偏弱，11 月 20 日主力合约和市场价下跌，基差变化，成本利润低位，煤油震荡，乙烯法占比 30%左右，供应开工高位，新投产多，高供应持续，检修一般，需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口上半年创新高但可能提前透支，粉料和制品出口有压力，宏观中美谈判改善情绪，整体供需偏弱势，关注政策和成本扰动，重点关注海内外宏观数据、出口、库存和开工、原油和煤走势 [20][22] - 烧碱中性，震荡偏弱，11 月 20 日主力合约和市场价情况，山东氧化铝厂下调碱价，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，供应冬季氯碱企业开工高，囤货难补缺口，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情，液氯反弹压低成本，长期氧化铝减产或引发负反馈 [23] - 苯乙烯中性，震荡，11 月 20 日主力合约和现货价格上涨，基差变化，成本原油震荡，纯苯供需宽松，绝对估值偏低，苯乙烯开工下降、去库预期、利润中性，化工基本面偏弱，估值偏低，预计盘面震荡，重点关注油价、纯苯投产与进口、宏观数据和政策、苯乙烯装置投产和检修、3S 投产与开工情况 [24][25] - 橡胶中性，震荡，暂关注 15000 一线支撑，11 月 20 日国内产区进入减产停割季，海外降雨扰动原料价格，成本有支撑，船货到港增加，库存累库压制现货价格，多空分歧，胶价区间震荡，关注库存、轮胎产能利用率、原料价格、市场价格、基差等情况 [26][27] - 尿素中性，震荡，供应端开工负荷率提升，日均产量增加，成本端无烟煤价格上涨，需求端北方冬小麦播种、南方晚稻收获，复合肥开工率持平、库存减少，三聚氰胺等工业需求增强，库存企业库存减少、港口库存增加、注册仓单增加，检修装置恢复，需求有支撑，淡储备货，港口累库，高日产和高库存限制反弹，预计宽幅震荡 [28][29] - 甲醇中性，震荡，供应端装置产能利用率降低，周度产量减少，港口到港量预计 7.5 万吨，成本端动力煤价格上涨，需求端甲醇制烯烃开工率下降，传统下游需求弱势，库存样本企业库存减少、港口库存增加，内地供应恢复，需求下滑，整体供增需减、库存累库，价格下探后企稳，关注宏观面、装置检修、制烯烃开工、煤炭和原油价格 [29] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，L2601 关注 6700 支撑，PP2601 关注 6400 支撑，11 月 20 日塑料和聚丙烯主力合约收盘价情况，供应端聚乙烯和 PP 开工率上升，产量增加，检修损失量减少，需求端农膜开工率高位，下游需求或季节性减弱，无明显增量，库存聚丙烯国内库存增加，部分库存有变化，成本端原油震荡偏弱，生产利润压缩，供应压力增加，需求无增量，供需矛盾扩大，预计 PE 区间震荡，PP 震荡偏弱，LP 价差扩大，关注下游需求、美联储降息、中美贸易战、中东局势、原油价格波动 [30][31] - 纯碱 01 合约空头离场观望，现货成交平稳，上游挺价，下游被动接受，近期检修降负增加，周产预期下修，下游浮法、光伏玻璃产能稳定但利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费，上周碱厂库存持平，交割库库存小降，供给过剩是压力，煤炭价格上涨增加成本，下方成本支撑强，盘面下跌空间有限 [34][35] 棉纺产业链 - 棉花棉纱中性，震荡运行，CCIndex3128B 指数和 CYIndexC32S 指数情况，2025/26 年度全球棉花产量、消费和库存数据变化，籽棉收购结束，下游消费不旺，全球供需宽松，价格有压力 [35] - PTA 低位震荡，区间关注 4400 - 4700，原油市场质疑美国制裁效果，需求疲软，价格下跌，PTA 现货价格上涨，基差窄幅走坚，交易清淡，产能利用率下降，下游聚酯开工稳定，供需累库，油价回暖但商品低位，下游采购受挫，价格低位震荡 [35][37] - 苹果中性，震荡偏强，晚富士出库与入库同时进行，西部库内客商增加，甘肃按需调货，陕西部分客商转存，山西果农货源多，山东地面交易货源质量下降，价格随质量下跌，果农顺价卖货，目前果农货入库，各产区价格情况，苹果产量质量双降，价格有望维持强势 [37] - 红枣中性，震荡偏弱，阿克苏、阿拉尔地区收购进度加快，价格松动，农户挺价情绪松动，客商挑选采购，喀什、若羌等地处于收购尾声或结束，产区原料收购以质论价，企业收购积极性一般，买方协调高价定园价格 [38] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，近月低位偏弱调整，空单滚动持有，远月谨慎追涨，11 月 21 日各地现货价格情况，近期价格上涨后二育介入减弱，养殖端出栏积极性增强，猪价承压，但肥标差价大，下旬腌腊备货需求支撑，猪价下跌后二次育肥和压栏仍存，限制跌幅，短期窄幅整理，关注二次育肥、集团企业出栏节奏、需求情况，中长期能繁母猪存栏去化有限，产能去化慢，叠加生产性能提升，明年上半年前供应高位，生猪体重偏高，若执行去化任务会增加四季度供应，以及冻品库存出库，旺季价格难言乐观，明年上半年淡季价格承压，明年下半年价格因产能去化预期偏强，但行业降本，高度谨慎，关注产能去化情况 [39][40] - 鸡蛋上涨受限，区间震荡，11 月 21 日各地报价稳定，中秋节前后养殖淘汰换羽老鸡缓解供应压力，但当前淘汰进程放缓，淘鸡出栏环比下滑，11 月新开产蛋鸡对应 7 月补栏，开产量偏高，存栏月环比下降但基数大，市场供应充足，天气转凉，蛋价跌至低位刺激采购，蔬菜价格上涨支撑蛋价，但双节后终端需求平稳，春节前无集中消费提振，供应难以大幅出清，蛋价反弹承压，短期供需宽松边际改善，波动中枢上移，但供应充足限制涨幅，中长期 8 - 10 月补栏量下滑，对应 11 - 1 月新开产蛋鸡减少，存栏增速放缓，鸡苗供应紧张缓解，超淘难、补苗易，市场磨底，产能出清需时间，关注淘汰节奏、环保政策，目前主力升水幅度大，短期现货滞涨回调，产区淘汰加速，区间震荡为主 [42][43] - 玉米震荡筑底，盘面等待反弹逢高套保，11 月 20 日各地收购价和平仓价稳定，新粮上市初期基层售粮积极性高，价格回落，随着采购主体增加，基层惜售，售粮节奏放缓，支撑价格，关注新粮上市节奏，中长期 25/26 年度玉米种植成本下移，生长期天气适宜，预计丰产，但旧作结转库存偏低，进口补充同比预增但处于偏低水平，驱动成本支撑增强，需求方面生猪、禽类存栏缓慢去化，饲料需求刚性，深加工利润低，产成品走货不畅、库存高位，加工需求增量有限，整体新季玉米需求稳中偏弱，限制上方空间，短期市场阶段性上量放缓支撑现货反弹，但终端需求恢复有限，渠道采购谨慎，预计卖压仍存，施压价格，关注新粮上市节奏及渠道建库情况，中长期旧作库存不多，进口维持低位，需求逐步修复，成本底部有支撑，但供需格局同比偏松，施压上方空间，主力合约平水现货，基差偏高，关注政策、天气情况 [44][45] - 豆粕区间震荡，区间操作为主，现货企业可逢低点价 11 - 1 月基差，11 月 20 日美豆和国内合约价格情况，美豆库消比收紧，重心抬升，但巴西新作播种进度正常，天气改善，产量影响下美豆上方空间有限，整体底部抬升后宽幅震荡，缺乏大幅走强驱动，国内昨日压榨利润改善，12 - 1 月船期进口压榨利润亏损收窄，油厂采买美西大豆，打压国内盘面价格，后期关注压榨利润修复及国内买船进度情况 [45] - 油脂偏弱调整，豆棕油短期反弹受限，不追涨，回调多思路，菜油高位回落，11 月 20 日美豆油、马棕油主力合约和国内各油脂价格下跌，棕榈油 10 月产量供需双增，期末库存上升，11 月出口下滑，产量环比增长，去库速度慢，市场期待印度进口需求和印尼出口减量，国内 11 月到港量庞大，库存大幅累库；豆油 USDA 报告下调美豆库存和出口，影响中性偏空，市场关注出口与生柴情况，美豆出口进度慢，生柴需求有担忧，国内大豆到港量下滑，库存小幅去库，但中长期供应预计充足，限制去库速度；菜油四季度菜籽供需紧张，沿海库存极低，大部分压榨厂停机，库存缓慢去库，临近 11 月底澳菜籽买船将到港，叠加国内抛储，供需将边际改善，政策端有风险，短期走势预计高位回落，短期受马棕油出口、美国生柴、美豆出口、中国大豆供应等利空压制，调整风险大，但市场交易潜在利多限制调整幅度，中长期关注印尼和美国生柴政策、东南亚棕油减产、南美拉尼娜天气等利多点兑现情况，预计走势宽幅震荡 [47][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格小幅上调，枯水期西南减产后供需格局或好转，累库有所放缓，盘面受整体商品情绪和政策端消息震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或有上涨空间 [1][2] - 多晶硅供需两端均有减弱，整体库存压力较大，消费端表现一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，政策推进中盘面波动大，预计震荡为主 [7] 各品种情况总结 工业硅 市场表现 - 2025年11月20日，工业硅期货主力合约2601开于9365元/吨，收于9075元/吨，较前一日结算变化-220元/吨，变化-2.37%；2511主力合约持仓273978手，仓单总数43297手，较前一日变化-115手 [1] 供应端 - 工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅在9500 - 9600（100）元/吨，421硅在9700 - 9900（50）元/吨，新疆通氧553价格8900 - 9100（150）元/吨，99硅价格在8900 - 9100（150）元/吨，多地硅价上涨 [1] - 11月20日工业硅主要地区社会库存共计54.8万吨，较上周增加0.2万吨，其中社会普通仓库12.9万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库41.9万吨较上周持平 [1] 进出口 - 2025年10月工业硅出口量4.51万吨，环比大幅减少36%，同比减少31%；1 - 10月份累计出口量60.67万吨，同比减少1%；1 - 10月累计进口量0.86万吨，同比减少67% [2] 消费端 - 有机硅DMC报价13000 - 13200（0）元/吨，本周国内DMC市场延续上涨态势，价格重心进一步上移，较上周均价上调约850元/吨，涨幅达6.9% [2] - 2025年10月中国初级形状的聚硅氧烷出口量为4.1万吨，环比减少13.5%，同比减少5.7% [2] 策略 - 单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [2][3] 多晶硅 市场表现 - 2025年11月20日，多晶硅期货主力合约2601偏弱震荡运行，开于54500元/吨，收于52450元/吨，收盘价较上一交易日变化-2.33%，主力合约持仓134292手，当日成交304835手 [4][5] 现货价格及库存产量 - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.70 - 54.90（0.00）元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00（0.00）元/千克 [5] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计多晶硅库存27.10，环比变化1.50%，硅片库存18.72GW，环比1.63%；多晶硅周度产量27100.00吨，环比变化1.11%，硅片产量12.78GW，环比变化-2.59% [5] 硅片、电池片及组件价格 - 硅片价格下跌主要因订单需求差，海外需求退潮后电池价格下滑，利润收窄使电池厂向成本端施压；210N价格相对有支撑，后续跌幅空间不大 [5] - 电池片和组件价格部分品种给出具体价格且未变化 [5][6] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约预计在4.8 - 5.5万元/吨区间震荡；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [7][8]

市场整体表现 - 11月20日A股三大指数高开后震荡走低，沪指收盘报3931.05点，下跌0.40%，深证成指收盘报12980.82点，下跌0.76%，创业板指收盘报3042.34点，下跌1.12% [1][2] - 全市场成交额超过1.7万亿元，下跌个股数量超过3800只 [2] - 银行板块逆市走强，中国银行、工商银行均创出新高，有色金属、银行、锂矿、房地产、燃气等概念涨幅居前 [2] - 煤炭、预制菜、乳业、有机硅等板块跌幅居前，光伏设备板块尾盘走弱，国晟科技跌停 [2] 个股极端波动行情 - 合富中国在停牌核查后复牌，收盘涨停报26.18元/股，自10月28日以来15个交易日内斩获13个涨停板，累计涨幅高达291.92% [3][4] - 公司主营业务包括临床诊疗AI辅助系统、远程医疗、医院精细化运营管理等，公司明确表示不存在额外利好信息，亦无应披露而未披露的消息 [5] - 人民同泰再度跌停，此前曾实现六连板，7个交易日大涨88.71%，公司公告股东哈药集团计划减持不超过579.88万股，占公司总股本不超过1.0% [6][8] - *ST绿康以涨停价开盘后直线跳水上演"天地板"，此前11月6日到18日曾走出9连板，公司前三季度实现营业收入4.10亿元，同比下降13.21%，净利润亏损8258.85万元 [8] - 九牧王上演"天地天板"，成交额超过16.5亿元，从11月12日至今已经七连板，11月累计涨幅99.46%，公司公告股票交易存在市场情绪过热情形及较高的炒作风险 [10][12]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][4] 黑色建材 - 双焦、螺纹钢区间交易；玻璃卖出看涨 [1][6][7] 有色金属 - 铜区间短线交易；铝逢低布局多单；镍观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃震荡运行；纯碱 01 合约空头离场观望 [1] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 低位震荡；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1] 农业畜牧 - 生猪反弹承压；鸡蛋上涨受限；玉米偏弱震荡；豆粕区间震荡；油脂反弹受限 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注各品种关键因素变化进行投资决策 [4][5][10] 各目录总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，因市场热点轮动快、主线不明，1 - 10 月财政收支有变化，证券交易印花税同比大增 [4] - 国债震荡运行，货币政策稳健偏宽松，年内总量型工具动用可能性低，后续或依赖结构性工具，市场进入震荡格局，短期围绕消息面等交易，中长期等中央经济工作会议信号 [4][5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤矿市场降价，需求疲软，参与者观望，终端采购放缓，部分矿区库存积累 [6] - 螺纹钢震荡，期货价格窄幅震荡，静态估值偏低，宏观短期真空，产业需求或降，钢厂减产有望增多，原料期货跌但现货坚挺，基差扩大 [6][7] - 玻璃卖出看涨，主力合约持仓创新高，盘面偏弱，供给产线无变动，需求转弱，纯碱空头思路，年末需求或继续走弱，库存高位有交割压力，建议持有虚值看涨期权和 01 期货空单 [7] 有色金属 - 铜高位震荡，市场情绪谨慎，美国政府停摆结束但数据发布有不确定性，美联储政策预期转向谨慎，中国经济有下行压力，原料供给紧张支撑成本，消费端一般，库存平稳略升，长期需求乐观但短期警惕压力，建议观望或轻仓区间交易 [9][10] - 铝高位震荡，铝土矿价格暂稳，氧化铝产能下降、库存增加，电解铝产能持平，需求开工率回升但淡季有压力，库存增加，铝股大涨、资金流入，关注持仓变化，氧化铝建议底部区间交易，沪铝和铸造铝合金建议加强观望 [9][10][11] - 镍震荡运行，印尼调整 RKAB 周期，镍矿价格坚挺，供给或宽松，精炼镍过剩累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格高位，需求转好，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [14][15] - 锡震荡运行，10 月国内精锡产量增加，9 月进口减少，印尼 10 月出口减少，消费端半导体有望复苏，库存中等略增，缅甸复产，供应有改善预期，下游消费偏弱，建议谨慎区间交易 [16] - 黄金、白银震荡运行，美国政府结束停摆，美联储官员鹰派发言，市场对 12 月降息有分歧，经济数据走弱，在降息预期和避险需求支撑下中期价格有支撑，短期调整，建议谨慎区间交易 [16][17] 能源化工 - PVC 震荡偏弱，01 暂关注 4600 一线压力，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势，出口有走弱风险，内需靠软制品和新兴产业，关注政策及成本端扰动 [18][19][20] - 烧碱震荡偏弱，01 暂关注 2400 一线压力，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，冬季氯碱企业开工高，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情 [20][21] - 苯乙烯震荡偏弱，暂关注 6500 一线压力，原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯开工下降、去库预期、利润中性，关注油价、纯苯投产等因素 [21][22][23] - 橡胶震荡，暂关注 15000 一线支撑，天气致云南停割加速，供应支撑胶价，但库存累库、买盘弱拖拽胶价，轮胎产能利用率有变化，预计胶价区间震荡 [23][24][25] - 尿素震荡，供应开工负荷率提升，成本无烟煤价格上涨，需求农业用肥铺开、复合肥开工有支撑、工业需求增强，库存企业减少、港口增加、注册仓单增加，预计宽幅震荡 [26][27] - 甲醇震荡，供应装置产能利用率降低，港口到港量预计 7.5 万吨，成本动力煤价格上涨，需求制烯烃开工率下降、传统下游需求疲软，库存企业减少、港口增加，预计价格偏弱运行 [26][27] - 聚烯烃偏弱震荡，L2601 关注 6700 支撑，PP2601 关注 6400 支撑，成本原油震荡偏弱，供应开工率提升、产量增加、检修损失量下滑，需求农膜开工率高位、旺季后或减弱，市场供需矛盾扩大，预计 PE 区间震荡、PP 震荡偏弱，LP 价差预计扩大 [28][29] - 纯碱 01 合约空头离场观望，现货成交平稳，上游挺价，下游被动接受，近期检修降负增多，周产预期下修，下游产能稳定、利润差，轻碱消费扩张，库存碱厂持平、交割库小降，供给过剩有压力但成本支撑强，建议离场观望 [30][31][33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，据 USDA 报告，2025/26 年度全球棉花产量、消费和期初库存增加，期末库存明显增加，籽棉收购结束，下游消费不旺，价格有压力 [34] - PTA 低位震荡，关注区间 4400 - 4700，原油价格下跌，现货价格震荡，交易清淡，供需产能利用率下降、下游聚酯开工稳定，累库延续 [34][35] - 苹果震荡偏强，晚富士出库入库同时进行，西部库内客商增加，部分产区交易活跃，苹果产量质量双降，价格有望维持强势 [35] - 红枣震荡下行，产区收购进度加快，价格小幅松动，农户挺价情绪松动，企业收购积极性一般 [36][37] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，11 月价格止跌企稳，规模企业出栏量下降，供应压力缓解，腌腊需求支撑，但行业谨慎，二育介入减弱、出栏增强，中长期产能去化慢，明年上半年供应高位，建议 01、03、05 有空单滚动持有底仓、反弹再加，关注多 05 空 03 套利，07、09 谨慎追涨 [38][39] - 鸡蛋上涨受限，11 月 18 日价格下跌，中秋前后淘汰换羽缓解供应压力但当前放缓，11 月新开产蛋鸡开产量高，存栏基数大，天气转凉、蔬菜价格上涨支撑蛋价，但双节后需求平稳，中长期补栏量下滑、存栏增速放缓，产能出清需时间，建议主力 12 合约轻仓逢高试空，01 合约区间震荡，关注淘鸡等因素 [40][41] - 玉米震荡筑底，11 月 17 日价格上涨，新粮上市初期售粮快、价格回落，后入市主体增加、惜售情绪升温，价格获支撑，中长期种植成本下移、预计丰产，旧作库存低、进口补充有限，需求稳中偏弱，建议主力 01 合约反弹逢高套保，关注 3 - 5 正套，关注政策和天气 [42][43] - 豆粕区间震荡，11 月 17 日美豆上涨，国内 M2601 合约收盘至 3043 元/吨，美豆库消比收紧但巴西新作播种正常，国内压榨利润改善、买船推进，建议 M2601 区间操作，现货企业逢低点价 11 - 1 月基差 [44] - 油脂反弹受限，11 月 17 日美豆油和马棕油主力合约上涨，国内油脂价格有变动，棕榈油 10 月供需双增、库存上升，11 月出口下降、产量增长，国内买船充足、库存累库，预计低位震荡；豆油 USDA 报告影响中性，国内供应缩减、库存去库，中长期供应充足；菜油四季度菜籽供需紧张，库存下降，生物柴油政策利多但中加关系有转暖迹象，反弹高度不宜过高，短期油脂上方受限、下方有支撑，低位震荡，中长期关注潜在利多点，建议 01 合约不追涨、回调多，关注菜油 1 - 5 正套和棕油 1 - 5 反套 [45][46][47][48][49][50][51][52]

港股市场表现总结 - 2025年11月14日，港股三大指数集体走弱：恒生指数跌1.85%，国企指数跌2.09%，恒生科技指数跌2.82% [2] - 大市成交金额约2328亿港元，主板总卖空金额约348亿港元，占可卖空股票总成交额比率为16.94% [2] - 南向资金净流入约129亿港元，净买入最多的个股是阿里巴巴、腾讯控股、中芯国际，净卖出最多的是中国人寿、三生制药、中国平安 [2] - 多数板块下跌，影视娱乐、云办公、云计算及SaaS、龙头科网股、短视频、手游、AI概念、汽车产业链、锂电池、智能驾驶、新能源车、有色金属、黄金、芯片及机器人概念股均走低 [2] - 逆市亮点为氢能板块表现突出，多只个股大幅上涨，主要受国家能源局鼓励煤化工项目开展绿氢替代应用的政策刺激 [2][3] - 医疗与健康板块保持活跃，特别是互联网医疗及AI医疗概念股走强，部分创新药企股价受业绩及政策预期支持大幅攀升 [3] 宏观经济数据总结 - 中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%，其中装备制造业和高技术制造业表现突出，分别增长8.0%和7.2% [3] - 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产量同比分别增长30.8%、19.3%、17.9% [3] - 服务业生产指数同比增长4.6%，信息传输、软件、金融等现代服务业增速较快 [3] - 社会消费品零售总额同比增长2.9%，但固定资产投资同比下降1.7%，主要受房地产投资下滑影响，制造业投资仍增长2.7% [4] - 前十个月货物进出口总额同比增长3.6%，机电产品出口提升明显，对“一带一路”国家进出口加快，民营企业进出口增长较快 [4] - 10月城镇调查失业率为5.1%，环比下降0.1个百分点；居民消费价格同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅收窄 [4] 首佳科技公司点评总结 - 报告研究的具体公司是中国精品钢帘线龙头，成立于1991年，1992年在香港上市，产品广泛应用于汽车轮胎领域 [6] - 公司计划扩充钢帘线产能，对内将总产能提升至30万吨以上，对外关注海外优质产能收购机会及在欧洲自建工厂 [6] - 2025年公司依托钢帘线生产技术，布局机器人钢丝和钨丝腱绳新业务，已实现对星尘智能送样并达成联合研发合作 [6] - 公司在机器人腱绳业务上获得股东首钢集团大力支持，首钢集团旗下的首程控股投资了银河通用、星海图等十多家机器人企业，为公司提供下游合作场景与技术迭代机会 [6] - 财务预测显示，公司2025-2027年营业收入预计达24.2/25.8/27.9亿港元，同比增长0.9%/6.8%/8.0%；归母净利润预计达5686/7086/8741万港元，同比增长79.7%/24.6%/23.4% [7] - 投资建议认为公司是行业内少有能将钢帘线产品升级转型为机器人腱绳的企业，与A股大业股份对比，后者2025年预测PE为45.3倍，高于报告研究的具体公司的32.1倍 [7] - 通过DCF估算报告研究的具体公司市值为26.1亿港元，对应股价4.9港元，综合估值后给出合理每股价值5.0港元，首次评级为买入 [7]

公募基金三季度持仓变动 - 公募基金三季度主要加仓TMT、电力设备和有色金属行业[1] - 市场对持仓集中现象存在是否为“新抱团”的讨论，但历史经验显示抱团行情分两步走，不能简单认为会立即瓦解[1] - 尽管当前市场行情震荡，但细分行业仍存在投资机会[1] 人工智能行业前景 - 行业普遍看好人工智能的长期发展前景[1] - 阿里巴巴近期启动“千问”项目，对恒生科技指数产生拉动作用[1] - 恒生科技ETF规模因相关活动而增加[1] - 行业内也存在对人工智能算力需求的质疑声音[1] 新能源行业增长点 - 储能和固态电池被识别为新能源方向的新增长点[1][2] - 光伏和风电行业同样存在投资机会[1] - 近期储能和固态电池领域表现良好，相关ETF份额增长迅速[1] 有色金属行业投资逻辑 - 有色金属行业因具备防御风险属性而被看好[1][2] - 部分资源品板块近期表现良好[2]

市场整体表现 - 市场呈现价升量增的普涨行情，两市成交额重回2万亿上方 [1] - 沪指上涨0.73%并再度刷新10年高点，深成指上涨1.78%，创业板指大幅上涨2.55% [1] - 个股表现强劲，近4000只股票上涨，近120只股票涨幅超过10%，微盘股指数反包续创历史新高 [1] 板块轮动表现 - 锂电池板块表现突出，在周四大涨板块中排名第一，出现45家涨停，周二和周五也分别有9家和17家涨停 [3] - 大消费板块持续活跃，周一有23家涨停，周四有11家涨停，周二有9家涨停 [3] - 光伏板块多次出现在每日大涨榜中，周二有14家涨停，周四和周五均有5家和7家涨停 [3] - 福建自贸/海西概念板块本周表现活跃，周四有10家涨停，周二和周五分别有3家和4家涨停 [3] - ST股板块每日均上榜，周四有20家涨停，周三有18家涨停，周一有20家涨停 [3]