报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格小幅上调，枯水期西南减产后供需格局或好转，累库有所放缓，盘面受整体商品情绪和政策端消息震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或有上涨空间 [1][2] - 多晶硅供需两端均有减弱，整体库存压力较大，消费端表现一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，政策推进中盘面波动大，预计震荡为主 [7] 各品种情况总结 工业硅 市场表现 - 2025年11月20日，工业硅期货主力合约2601开于9365元/吨，收于9075元/吨，较前一日结算变化-220元/吨，变化-2.37%；2511主力合约持仓273978手，仓单总数43297手，较前一日变化-115手 [1] 供应端 - 工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅在9500 - 9600（100）元/吨，421硅在9700 - 9900（50）元/吨，新疆通氧553价格8900 - 9100（150）元/吨，99硅价格在8900 - 9100（150）元/吨，多地硅价上涨 [1] - 11月20日工业硅主要地区社会库存共计54.8万吨，较上周增加0.2万吨，其中社会普通仓库12.9万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库41.9万吨较上周持平 [1] 进出口 - 2025年10月工业硅出口量4.51万吨，环比大幅减少36%，同比减少31%；1 - 10月份累计出口量60.67万吨，同比减少1%；1 - 10月累计进口量0.86万吨，同比减少67% [2] 消费端 - 有机硅DMC报价13000 - 13200（0）元/吨，本周国内DMC市场延续上涨态势，价格重心进一步上移，较上周均价上调约850元/吨，涨幅达6.9% [2] - 2025年10月中国初级形状的聚硅氧烷出口量为4.1万吨，环比减少13.5%，同比减少5.7% [2] 策略 - 单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [2][3] 多晶硅 市场表现 - 2025年11月20日，多晶硅期货主力合约2601偏弱震荡运行，开于54500元/吨，收于52450元/吨，收盘价较上一交易日变化-2.33%，主力合约持仓134292手，当日成交304835手 [4][5] 现货价格及库存产量 - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.70 - 54.90（0.00）元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00（0.00）元/千克 [5] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计多晶硅库存27.10，环比变化1.50%，硅片库存18.72GW，环比1.63%；多晶硅周度产量27100.00吨，环比变化1.11%，硅片产量12.78GW，环比变化-2.59% [5] 硅片、电池片及组件价格 - 硅片价格下跌主要因订单需求差，海外需求退潮后电池价格下滑，利润收窄使电池厂向成本端施压；210N价格相对有支撑，后续跌幅空间不大 [5] - 电池片和组件价格部分品种给出具体价格且未变化 [5][6] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约预计在4.8 - 5.5万元/吨区间震荡；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [7][8]