美联储政策职责 - 美联储的职责是确保在公众采用新技术的过程中银行业安全稳健 [1]

活动概况 - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会于11月14日至16日在深圳国际会展中心举行 [1] - 11月15日高交会现场举行"湾区T台高交首发"助企服务活动 [1] - 活动由深圳市龙岗区委宣传部等单位主办 [3] 活动形式与内容 - 活动形式创新，跳出传统发布会框架，不谈复杂参数，不设枯燥宣讲环节，让产品成为展台主角 [3] - 18家科技企业携工业级智能装备、消费级健康产品、前沿新材料、智能穿戴设备等前沿新品进行展示 [1] - 7家深耕居家抗老、人机交互等细分领域的企业代表登台讲述硬核技术研发故事 [1] 企业反馈与支持措施 - 现场企业代表反馈，活动不仅提供展示舞台，还帮助解决后续推广、资源对接等难题 [3] - 龙岗区汇聚近57万家企业，连续七年位居全国工业百强区之首 [3] - 龙岗区印发支持新技术新产品新服务推广应用实施方案，官宣打造"三新"首发地，计划每年认证100+款创新成果 [3] 区域发展成果 - 去年7月龙岗区提出"成为企业的战略合伙人"理念 [3] - 截至今年9月，龙岗区企业净增8.4万家，增量在深圳市排名第一 [3] - 2025年以来龙岗区多次在各类大型展会推出T台秀，让区内企业和产品站在聚光灯下 [3]

新能源汽车板块持仓变动 - 新能源汽车板块2025年第三季度持仓占总市值比重为5.28%，环比上升1.13个百分点，2024年第三季度至2025年第三季度的持仓比例依次为5.25%、5.29%、5.20%、4.15%、5.28% [1][2] - 上游锂矿2025年第三季度整体持仓上升1.24个百分点至2.86% [1][2] - 中游环节2025年第三季度持仓整体提升0.69个百分点至8.92%，其中结构件、正极、负极、隔膜、六氟磷酸锂及电解液、添加剂、铜箔持仓上升，电池、铝箔持仓下降 [1][2] - 核心零部件2025年第三季度持仓上升，而整车和充电桩持仓下降 [1][2] - 新技术板块2025年第三季度持仓上升0.29个百分点至2.00%，钠电池和复合集流体持仓上涨 [1][2] 新能源发电板块持仓变动 - 光伏板块2025年第三季度持仓占总市值比重环比提升1.43个百分点至4.18%，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为4.15%、4.13%、3.33%、2.75%、4.18%，硅料环节持仓上升2.21个百分点，硅片环节上升0.45个百分点，电池环节上升0.82个百分点，一体化组件上升0.63个百分点，逆变器环节微升0.02个百分点，辅材中玻璃、支架、EPC、设备、银浆、金刚线、石英坩埚持仓均上升，仅胶膜下降 [3] - 风电板块2025年第三季度持仓占总市值比重环比上升0.14个百分点至3.46%，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为3.79%、3.11%、2.84%、3.32%、3.46%，其中整机环节持仓上升1.05个百分点，塔筒及海桩环节上升0.24个百分点，海缆环节上升0.68个百分点，铸锻件和结构件环节上升0.38个百分点，而轴承和滚子环节下降0.49个百分点，叶片及材料环节下降0.69个百分点 [3] - 核电板块2025年第三季度持仓占总市值比重环比下降0.05个百分点至0.73%，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为0.93%、0.71%、0.64%、0.78%、0.73% [4] 工控与电力设备板块持仓变动 - 工控及电力电子板块总体2025年第三季度持仓占总市值比重为6.21%，环比上升1.06个百分点，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为4.60%、5.67%、5.59%、5.14%、6.21% [5][6] - 电力设备板块总体2025年第三季度持仓占总市值比重为1.81%，环比上升0.33个百分点，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为2.70%、2.12%、1.95%、1.48%、1.81% [6] 储能板块持仓变动 - 储能板块总体2025年第三季度持仓占总市值比重为5.60%，环比下降2.20个百分点，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为7.92%、8.61%、8.42%、7.80%、5.60% [6] - 储能电池2025年第三季度整体持仓环比上升2.04个百分点至7.97% [6] - 储能变流器（PCS）2025年第三季度整体持仓下降0.03个百分点至8.27% [6] - 温控及消防环节2025年第三季度持仓上升2.27个百分点至5.13% [6] - 集成、EPC及运营环节2025年第三季度持仓上升1.34个百分点至1.98% [6] - 新型储能2025年第三季度持仓上升0.35个百分点至0.92%，其中便携式储能持仓上升1.48个百分点至1.56% [6]

双11电商生态进化核心观点 - 双11已从单纯促销节点演变为观察电商生态进化的窗口，周期长度刷新纪录，竞争转向以新供给、新场景、新技术为支点的综合较量，正加速形成由技术与洞察驱动、更具韧性与创新活力的电商新生态 [1] 新供给催生新增量 - 电商平台主动携手品牌，依托用户洞察创造新供给以激发潜在消费潮流，例如苏宁易购推出宽温域空调、超大容量冰柜、适老化电视等个性化定制家电 [2] - 家电换新加速下沉，苏宁易购零售云与海尔、美的等头部品牌以C2M反向定制模式推出专为县域市场打造的定制家电，将传统产销链路升级为用户需求驱动的新模式，双11启动至今定制家电整体销售同比增长超85% [2] - 京东通过C2M反向定制撬动增量市场，与联想联合打造的拯救者Y7000P游戏本开售后登顶同配置产品流量与销量双料榜首，双11期间京东3C数码AI产品成交额同比增长超100% [3] 新场景带来新需求 - 电商平台打通线上线下渠道并探索内容与消费深度融合，淘宝实现天猫与淘宝闪购深度协同，首批37000个品牌的40万家门店接入闪购，截至11月5日闪购新用户带来电商订单数超1亿笔 [4] - 淘宝闪购推出“淘宝便利店”品牌，以24小时营业、30分钟达的闪购仓形态切入即时零售，美团闪购联合上万个品牌建设“品牌官旗闪电仓”，数百个新品牌首次以新模式参与双11 [4] - 京东七鲜美食MALL线上成交订单环比增长超150%，自有品牌“七鲜私厨”搜索量环比增长超350%且订单量环比增长超400%，首次参与双11的京东外卖合作TOP300餐饮品牌日均订单量较上线首月增长13倍 [5][6] - 内容与消费深度融合，短剧成为新消费入口，字节跳动红果短剧App测试带货功能，京东与快手星芒短剧合作推出7部精品短剧并整合“边看边种草”全链路电商功能 [6] 新技术重塑新体验 - AI全面渗透至消费、运营、物流全链路，淘宝天猫推出“AI万能搜”“AI帮我挑”等6款AI导购应用，京东附身智能JoyInside接入30余个智能硬件品牌，接入设备销量较618增长超20倍且平均对话轮次增长120% [7] - 在运营端，京东超300万商家借助JoyAI全线产品实现经营升级，数字人直播服务超4万家品牌商并累计带动GMV超23亿元 [7] - 在物流环节，京东物流将超脑大模型与狼族机器人组合，助力物流全链条自动化覆盖率突破95%，支撑95%自营订单、87%乡镇街道24小时内送达，无人车规模化部署较去年同期增长1153%且总接驳次数同比增长656% [8]

美联储技术整合评估 - 美联储在整合新技术方面做得不错 [1]

中澳自贸协定十年成果 - 2024年中澳双边货物贸易额达2112.7亿美元，较2015年协定生效当年增长85.6% [5] - 自2015年12月协定生效以来，双边贸易额增长超一倍，达到3120亿澳元 [6] - 中国连续16年保持澳大利亚第一大贸易伙伴地位，中国市场占澳大利亚总出口的三分之一 [5] 双边经贸合作领域 - 澳大利亚能矿产品为中国产业发展提供动力，优质农食产品受中国消费者青睐 [1] - 中国电动汽车和绿色科技日益得到澳大利亚消费者认可 [1] - 澳大利亚已成为中国对外投资主要目的地，双向投资涵盖基础设施、科研、金融等领域 [1] 协定实施的效率提升 - 原产地证从纸质升级为电子文件，1至2个工作日即可完成核验 [5] - 清关时间大幅压缩，跨境电商"白名单"产品因简化备案和电子化通关系统，保税仓清关效率大幅提升 [5] 未来合作升级方向 - 合作需从优势互补迈向联合赋能，跳出传统矿产与农产品模式，迈入技术引领的战略性联合发展时代 [1][8] - 重点合作领域包括清洁能源与脱碳、医疗健康与生命科学、服务业与数字经济以及农食产品 [8] - 应推动合作由货物贸易转向数字经济、绿色低碳及新技术领域，注重规则与制度创新 [8] 具体合作机遇与领域 - 在数字贸易与跨境数据流通方面，可利用澳大利亚成熟的数字监管框架与高质量ICT产业，结合中国巨大的平台经济和完善结算体系，开展规则和服务贸易创新 [9] - 教育、文旅等专业服务领域的开放应成为自贸协定升级的突破口 [9] - 需加强农产品和食品供应链的韧性建设，打造智慧物流体系，使优质产品更稳定地进入中国市场 [9]

板块表现 - 11月5日新能源板块午后普涨，多只相关ETF涨幅超过3%，包括创业板新能源ETF（159387）涨3.06%、光伏50ETF（159864）涨3.68%、电网ETF（561380）涨3.62%、碳中和50ETF（159861）涨3.05% [1][2] 三季度业绩驱动因素 - 锂电板块收入利润改善最明显，动力领域受国内乘用车需求坚挺、重卡报废更新以及欧洲电动车补贴重启和促销活动驱动，储能领域受国内地方政策托底、美国政策空窗期抢装及非美市场需求景气驱动 [3] - 光伏板块前三季度业绩虽整体下滑，但25年第三季度利润端已现边际改善，主要因反内卷政策初见成效带动硅料硅片价格上涨，以及逆变器企业受益于下游储能需求旺盛 [3] - 风电板块实现增收增利，主要得益于上半年风电项目建设加速、装机景气延续，行业自律机制建立促使招标价格持续修复，下半年开始交付涨价订单实现量价齐升 [3] 后市投资主线 - 关注强需求主线，储能领域国内外需求共振，AIDC可能打开未来成长空间，锂电需求受益于储能和海外新车周期有望进一步上修 [5] - 关注反内卷主线，光伏反内卷政策或取得阶段性进展，硅料环节和组件环节值得重点关注 [5] - 关注新技术主线，锂电方面固态电池技术持续突破，光伏方面BC电池、铜浆料等技术进展积极，渗透率有望加速提升 [5] 特定产品信息 - 创业板新能源ETF（159387）跟踪创业板新能源指数，该指数涵盖清洁能源生产、存储及应用业务，其成分股中固态电池与储能相关领域合计占比超过65% [4][6]

锂电行业 - SW电池板块2025年前三季度实现收入9019亿元，同比增长13%，归母净利润702亿元，同比增长34% [1] - 2025年第三季度单季收入3331亿元，同比增长19%，环比增长10%，归母净利润281亿元，同比增长58%，环比增长23% [1] - 业绩改善驱动因素包括：国内乘用车市场坚挺及重卡报废更新，欧洲电动车补贴重启及促销与新车型周期，国内储能政策托底及终端受益改善，美国政策空窗期抢装明显，非美市场需求延续景气 [1] - 细分板块中，2025年第三季度资源品价格在需求预期与供给政策下持续提升，材料环节挺价意愿强烈，六氟磷酸锂散单价格跳涨，铁锂正极等环节预计在2025年第四季度及2026年存在强烈提价预期 [1] - 资源品、材料端、电池端业绩均因下游需求景气实现同比与环比明显改善 [1] 锂电后市展望 - 国内外储能持续向好，商用车空间广阔，欧洲新车型周期有望来临，2025年第四季度及2026年锂电产业链有望维持高景气，材料环节涨价预期有望实质性落地 [2] - 后续需求验证窗口在年底，若出现备货现象，2026年第一季度排产将延续淡季不淡，2026年锂电需求或有望进一步上修 [2] - 固态电池板块技术突破消息不断，2025年第四季度有望在政策预期与产业催化下迎来持续性行情 [2] 光伏行业 - SW光伏设备板块2025年前三季度实现收入6252亿元，同比下滑11%，归母净利润亏损69亿元，亏损进一步扩大 [3] - 2025年第三季度单季收入2166亿元，同比下滑8%，环比下滑4%，但归母净利润盈利11亿元，同比与环比均实现大幅扭亏 [3] - 利润端改善主要因反内卷政策初见成效，2025年第三季度硅料硅片价格上涨带动业绩修复，以及逆变器企业受益于下游储能需求较好 [3] - 2025年第三季度光伏硅料、硅片、电池、组件价格同比变化分别为+12%、+7%、-1%、-14%，环比变化分别为+17%、+12%、+6%、-2% [3] - 上游硅料和硅片环节率先涨价，盈利能力显著修复，下游电池和组件价格逐步触底，价格传导滞后使业绩端仍承压，辅材如光伏胶膜和光伏玻璃盈利能力亦有所承压 [3] 光伏后市展望 - 政策支持、市场化出清、技术迭代三大要素将支撑产业链重回健康经营通道，反内卷仍是核心主线，11家多晶硅企业开会讨论产能整合，预计近期反内卷将取得阶段性进展 [4] - 在低基数与反内卷推动下，2026年光伏板块业绩将延续修复态势，逆变器环节因布局储能领域有望延续景气，带动板块业绩改善，板块“至暗时刻”已过，未来修复弹性较大 [4] 风电行业 - SW风电设备板块2025年前三季度实现收入1710亿元，同比增长38%，归母净利润57亿元，同比增长13% [5] - 2025年第三季度单季收入662亿元，同比增长27%，环比基本持平，归母净利润14亿元，同比增长5%，环比有所下滑 [5] - 业绩表现较好主要因上半年风电项目建设加速，装机景气延续，行业自律机制建立及招标价格持续修复，下半年开始交付涨价订单，实现量价齐升 [5] 风电后市展望 - 风电有望迎来新一轮向上周期，海风与陆风全面向上，深远海海风发展空间广阔，政策积极表态提振国内海风装机，欧洲英、德、法等国海上风电项目加速，海外装机有望快速增长 [5] - 陆风收益率较高，终端装机意愿积极，部分企业2026年出货指引乐观，招标有望持续恢复 [5] 投资机会主线 - 强需求主线：储能国内外共振，AIDC打开未来成长空间，锂电需求有望上修，风电“十五五”有望开启新一轮上行周期 [6] - 反内卷主线：光伏反内卷或将取得进展，政策概率最大的硅料环节与价格传导终点的组件环节值得重点关注 [6] - 新技术主线：锂电固态电池技术持续突破，光伏BC电池、铜浆料等进展积极，渗透率有望加速提升 [6] 指数化投资工具 - 针对锂电需求上修与固态电池突破，可关注新能源车ETF（159806），覆盖锂电池上中下游，固态电池含量超65% [7] - 针对反内卷概念，可关注光伏50ETF（159864） [7] - 全面覆盖锂电、储能、光伏、风电，可关注创业板新能源ETF（159387），固态与储能含量约65%，或碳中和50ETF（159861），跟踪环保50指数，配置更为均衡 [7]

近期市场表现 - 11月4日新能源板块出现较大回调，创业板新能源ETF下跌3.48%，新能源车ETF下跌2.83%，光伏50ETF下跌2.25%，主要原因为市场风格切换 [1] 锂电行业三季度业绩 - 锂电行业收入利润改善最为明显 [1] - 动力领域驱动因素包括：国内乘用车市场坚挺及重卡报废更新驱动，欧洲市场电车补贴重启、电车促销与新车周期驱动 [1] - 储能领域驱动因素包括：国内政策托底及终端受益改善，美国政策空窗期抢装明显，非美市场需求延续景气 [1] 光伏行业三季度业绩 - 光伏板块前三季度业绩仍延续下滑态势，但25年第三季度利润端已呈现边际改善态势 [1] - 业绩改善主要系反内卷政策初见成效，25Q3硅料硅片价格上涨带动业绩修复 [1] - 逆变器相关企业受益于下游储能需求较好，业绩依旧延续较好表现 [1] 风电行业三季度业绩 - 风电板块实现增收增利，经营业绩表现较好 [1] - 业绩驱动因素为今年上半年风电项目开工建设加速，风电装机景气延续 [1] - 行业自律机制建立推动招标价格持续修复，下半年开始陆续交付涨价订单，板块实现量价齐升 [1] 未来投资主线 - 强需求主线：储能领域国内外共振，AIDC或将打开未来成长空间，锂电需求受益于储能和海外新车周期有望进一步上修 [2] - 反内卷主线：光伏反内卷或将取得阶段性进展，政策概率最大的硅料环节和价格传导终点的组件环节值得重点关注 [2] - 新技术主线：锂电方面固态电池技术持续突破，光伏方面BC电池、铜浆料等进展积极，渗透率有望加速提升 [2] 相关投资标的 - 创业板新能源ETF（159387）涵盖固态与储能概念，含量约65% [2] - 碳中和50ETF（159861）为市场上唯一跟踪环保50指数的ETF，新能源配置更为均衡 [2] - 新能源车ETF（159806）适合关注锂电需求上修及固态电池突破的投资者 [2] - 光伏50ETF（159864）适合对反内卷概念感兴趣的投资者 [2]

养老金在新科技革命中的定位与机遇 - 养老金规模大、期限长，需在新一轮科技革命和产业变革中定位，使其成为推动科技进步的资本引擎并分享科技创新带来的超额回报 [1] - 新技术的快速迭代发展为资本市场注入活力，并为养老金投资带来丰厚回报 [1] - 养老金融应积极关注新技术、拥抱新机遇，通过创设适合的科技创新投资产品丰富养老金投资组合，提高投资收益 [1] 养老金作为耐心资本支持科技创新 - 养老金应实现从周期资本向跨周期的耐心资本转变，以匹配科技企业前期投入高、长时间无回报、最终高收益的非线性成长路径 [2] - 需重塑长期投资价值曲线，建立长周期考核机制、延长投资视野，将耐心这一时间要素转化为可定价、可配置的生产要素 [2] - 发挥养老金耐心资本优势，支持新技术新产业，使资本内生于创新过程，支持国家新质生产力发展 [1][2] 养老金对估值体系与风险管理的影响 - 养老金规模优势可成为引导估值体系重构的重要力量，尤其在数据和算法等无形资产成为核心生产要素的背景下 [1] - 需思考如何为无形资产实现有效确权与定价，将其转化为可交易、可定价、可追溯的金融资产 [1] - 风险管理应从关注价格短期波动的方差管理，转向覆盖资产配置、投资执行、投后管理全链条的生命周期动态风险管控 [2]