黄金市场前景分析 - 黄金避险吸引力因中美暂停部分关税90天而迅速消退 但在地缘政治和经济不确定性持续背景下仍将保持吸引力 [1] - 美联储独立性受质疑可能推动黄金上涨 因其作为法定货币对立面的属性 [1][2] - 当前黄金价格低于历史高点3500美元/盎司 但预计将找到新支撑并创价格新高 [2] 价格预测模型 - 2026年Q1基线预测为3610美元/盎司 风险偏向上行 [2] - 乐观情景预测2026年Q1达4000美元/盎司 基于历史涨幅加速趋势（1000-2000美元用14年 2000-3000美元仅1年多） [2] - 悲观情景下价格可能跌至2700美元/盎司 但跌幅有限且上行风险更显著 [3][4] 宏观经济驱动因素 - 美国货币政策不确定性是主要风险 特朗普政府施压美联储降息可能削弱市场信心 [1][2] - "海湖庄园协议"情景若实施可能导致美元贬值20% 类似1985年《广场协议》后48%贬值幅度 [3] - 美国贸易信誉受损问题持续 即使贸易争端解决也难以恢复 [2] 需求支撑因素 - 衰退和通胀风险上升将维持黄金投机需求高位 [2] - 债务再融资可能引发对美国信誉担忧 推动债券收益率波动并利好黄金 [3] - 硬资产需求在货币政策不确定性时期持续增加 [2][4]

美日关税谈判进展 - 日美举行第二轮关税谈判 日方由经济再生担当大臣赤泽亮正率团 美方代表团包括财政部长贝森特、贸易代表格里尔和商务部长卢特尼克 [1] - 日方敦促美方全面撤销对等关税措施和针对汽车、钢铝制品等产品加征的特别关税 谈判持续约两小时 [1] - 美方提交以"对等关税"为中心的框架草案 但不愿降低汽车、钢铁和铝的关税 日本谈判代表坚决反对该框架 [3] - 日本提出审查非关税壁垒和扩大农产品进口等替代方案 但美国已正式启动对进口汽车零部件加征25%关税的措施 [3] 日本汽车制造业面临压力 - 汽车制造业是日本经济生命线 若让步可能导致经济崩盘 日本在汽车领域让步曾导致1982年美国抵制日本制造的标志性事件 [3] - 美国要求日本消除670亿美元贸易逆差 本质是强迫日本扩大进口美国农产品、能源等低附加值商品 这将冲击日本汽车、半导体等核心产业竞争力 [5] - 85%日本受访者担忧特朗普政府关税会对日本经济产生负面影响 其中43%表示非常担忧 仅28%对日美关税谈判抱有期待 [5] 日本应对策略 - 日本财政大臣暗示可能大规模抛售万亿美债作为谈判筹码 以对抗美国要求签署新"广场协议"的压力 [7] - 日本防卫相表示不可能与美国商量增加军费 2026财年之前的协议已敲定 多数议员认为不该对美国妥协 [7] - 石破茂在谈判前强硬表态称日本"不打算对美国唯命是从" 不会"在谈判中损害本国利益" 要求将军费与关税问题脱钩 [5] 政治背景因素 - 石破茂需要树立"政治强人"形象面对7月参议院选举 自民党需获得至少125个席位才能维持多数优势 [5] - 日本媒体预估若对美国让步将换来无休止的讹诈 因此认为石破茂的强硬态度是合理的 [7]

石破茂在与特朗普通话时重点提及，日本已连续五年成为对美最大投资国，累计投资额超过1万亿美 元，为美国创造了大量就业岗位。这段话，软硬都可以理解。按软的理解，日本为美国经济没有功劳也 有苦劳，你看，我们为你们创造了那么多的就业岗位，就不能念一点旧情么？按硬的理解，如果如果美 国真的要对日本加关税，到时候美国失业率上升，可别说日本没有有言在先。 签订"广场协议"的五国代表（资料图） 据环球时报报道，1985年，美国召集英国、法国、西德和日本五大工业化国家集团（G5）的政府代表 到纽约开会，讨论如何解决美国严重的贸易逆差和财政赤字问题。会议在纽约的广场酒店召开，9月， 会议产生了一项联合协议，就以酒店的名字命名为"广场协议"。广场协议旨在通过政府干预货币市场， 使美元相对于日元、英镑、法国法郎和德国马克等主要国际货币贬值，从而促进美国出口，平衡贸易逆 差。很多人认为，正是这一协议导致了日本经济"停滞的十年"，其不利影响至今仍在。 与此同时，美日已在华盛顿展开首轮贸易谈判，谈判结束后，特朗普宣称取得"重大进展"，但路透社表 示，美日双方除了同意再次会面外，几乎没有取得进展。日本首相石破茂表示，日本不会为达成关税协 议 ...

亚洲货币集体暴涨 - 5月初亚洲货币迎来罕见集体暴涨 新台币两天飙升6.5% [1] - 中国台湾寿险巨头集体对冲美元敞口 市场热议美台贸易协议可能包含加强台币汇率条款 [1] - 摩根大通认为美元疲软源于基本面变化 包括美国经济增长预期下调 贸易冲突滞胀担忧加剧 美联储独立性争议等 [1] 市场对"海湖庄园协议"的猜测 - 市场猜测存在类似"海湖庄园协议"的多边货币协调 韩国承认将与美国进行汇率问题磋商 中国台湾央行罕见发布声明否认施压 [2] - 摩根大通指出新台币等暴涨几乎不可能在没有政策默许情况下发生 亚洲外汇市场长期由监管部门主导 [2] - 与1985年广场协议不同 当前亚洲国家可通过"窗口指导"提高企业对冲比率或要求兑换美元收入为本币来推动货币升值 [2] 亚洲巨额美元资产的影响 - 亚洲多年贸易顺差积累巨额美元资产开始回流 摩根大通估计仅中国出口商就持有4000亿至7000亿美元资产 [4] - 巨额美元资产回流构成强大的外汇对冲压力 成为亚洲货币强势的重要推手 [4] - 中国调降美元/人民币固定汇率被视为重要政策信号 为亚洲货币广泛升值扫除障碍 [4] 市场预期与政策信号 - 法国巴黎银行专家表示虽然经济体不会正式承认 但市场预期货币估值是谈判重点 海湖庄园协议强调美元估值过高是美国贸易失衡原因 [3] - 台湾央行两次澄清"美国财政部未施压要求本地货币升值" 但市场猜测仍在继续 [1] - 亚洲货币上涨已掀起资本市场涟漪 地缘政治 宏观政策与市场预期交织影响下可能形成"货币风暴" [5]

新台币汇率大幅波动历史回顾 - 1985年美国广场协议导致新台币从36升至28水平 三年间升值幅度达22% [1] - 1997年亚洲金融危机期间新台币兑美元汇率从27.5贬至32.6 全年贬值幅度达15.6% [1] - 2015年台湾出口下滑导致新台币兑美元汇率从31.6贬值至33.8 贬值幅度达6.96% [1] - 2020年新冠疫情期间新台币从30.10升至28.67 升值幅度达4.7% [1] - 2025年受美元走跌影响新台币兑美元升破30大关 主要因台湾寿险业集体对冲操作引发资金流动 [1]

日美财长会谈与市场反应 - 日美财长会谈未提出特别要求 日本财务相加藤胜信透露美方态度未如市场担忧 [1] - 美国因高关税冲击遭遇股债汇"三杀" 当前优先目标是稳定国债和美元而非削弱美元 [3][7] "海湖庄园协议"构想分析 - 构想源于白宫经济顾问主席米兰2024年报告 主张通过惩罚性关税迫使各国抛售美元储备并置换为100年期零息国债 [4] - 市场质疑该构想可行性 100年期国债可能被视为变相违约 损害美元信誉 [4] - 米兰本人澄清报告非现行政策依据 强调与当前政策路线偏离 [5] 美元作为轴心货币的矛盾 - 美国财政部长贝森特面临双重目标矛盾：既要维持美元国际货币地位 又要减轻其高估值对经济的压力 [7] - 前日本财务官渡边博史指出 削弱美元便利性将动摇其轴心货币地位 与降低估值目标自相矛盾 [7] - 新兴市场国家积累美元储备实为防范金融风险 客观上降低了美国银行的海外贷款损失风险 [7] 中国持有美债的动态 - 中国通过比利时等第三方账户持有美债 中美贸易战期间总持有量保持稳定 2022-2023年先减后增 [9] - 中国若全面抛售美债将产生显著市场冲击 尽管当前数据显示其维持持仓 [9] 潜在政策调整方向 - 替代方案包括延长海外央行持有的美债期限 当前60%以上海外公共机构持仓剩余期限不足5年 存在换购长期债空间 [11] - 亚洲国家间扩充货币互换协议或成选项 日本作为最大美债持有国可能配合美国调整策略 [12] 市场观点与警示 - 学者指出特朗普政策对美元国际地位构成威胁 需平衡稳定美元与重构贸易秩序的关系 [10] - 金融从业者警示汇率问题未消失 "海湖庄园协议"虽看似笑话但可能演变为实质性政策 [10][12]

日本长期鞍前马后为美国全球战略卖命，没有功劳有苦劳，可特朗普倒好，将关税问题与美日同盟关系 割裂，一方面要求日本继续在反华战场上冲锋陷阵，另一方面则利用对日贸易存在的巨额逆差，磨刀霍 霍要收割日本的财富。尽管特朗普暂停加征日本"对等关税"，但却对日本输美产品保留10%的所谓"基 础关税"。这也就算了，美国之前对日本钢铝产品和汽车加征的25%的关税，并没有被列入豁免清单 中。 换句话说，特朗普就是把他加征的税率当成对日谈判的筹码，以这些虚无的东西换取日本在对美开放市 场，降低甚至撤销进口美国商品关税等问题上做出实质性让步。特朗普这种谈判方式，实际上就是在 玩"空手套白狼"的游戏，即在自身无须付出任何代价的情况下，迫使对方拿出真金白银"回报"他在关税 问题上的豁免，这种手法就跟他套路乌克兰的手段如出一辙。不过，日本不是乌克兰，不但识透特朗普 的套路，同时也有底气跟他说"不"。 据国际在线报道，日本首相石破茂就美日关税谈判问题表示，两国间立场存在隔阂，难以达成协议。他 轻描淡写的一句话，估计让特朗普听了晚上都睡不着觉，这还是那个他一直瞧不起的日本吗？显然，石 破茂做出这番表态，其实因为就是在向美方释放明确信号，日本 ...

广场协议与卢浮宫协议的历史背景 - 上世纪80年代中期美元汇率飙升 美国贸易逆差占GDP约3% 国内贸易保护主义声音增强 [2] - 1985年9月G5国家达成广场协议 核心目标是推动美元有序贬值 [2] - 1987年2月签署卢浮宫协议 旨在稳定汇率并减少市场波动 [2] - 到1987年美元实现有序贬值 1989年美国贸易逆差占GDP比重减少三分之二 [2] 对协议成功因素的普遍误解 - 普遍认为外汇市场干预是美元贬值和贸易平衡改善的主因 [1][2] - 这种观点被专业人士广泛接受但实际错误 [1][2] - 协调干预的象征意义大于实际作用 其角色被显著高估 [3] 货币政策的核心作用 - 美联储在1984年10月至1986年12月期间将利率从12%降至6% [4] - 降息时间早于广场协议11个月 早于卢浮宫协议2个月 [4] - 美元贬值与降息步调高度一致 利率下降削弱美元资产吸引力 [4][5] - 保罗·沃尔克领导的货币政策宽松是决定性因素 [4] 财政政策的关键贡献 - 美国通过财政紧缩措施使预算赤字减少近40% [6] - 财政整顿降低经济需求 减少进口依赖和外国资本需求 [6] - 广场协议公报明确要求美日德财政调整以改善全球贸易失衡 [6] 当代政策协调的现实挑战 - 当前货币政策空间受限 低利率环境或通胀压力制约降息 [7] - 财政整顿面临政治阻力和高债务负担 [7] - 地缘政治复杂性远超80年代 大国协调难度显著提升 [7] - "海湖庄园协议"等现代倡议难以复制历史经验 [7]

中美贸易关系动态 - 特朗普政府试图通过关税施压中国签订类似"广场协议"的不平等贸易协定 以削弱中国制造业全球地位并解决美国贸易逆差和债务问题[1][3] - 美国计划建立全新经济秩序 联合西方国家集体抵制中国产品 重振美国工业化并削减贸易逆差[3] - 过去十余年美国持续在进出口方面对中国施加禁令 并要求盟友跟进类似限制措施[3] 历史经济协议影响 - 1985年"广场协议"迫使日元每年对美元升值 导致日本GDP增长远落后于金融膨胀 引发东京地价泡沫（一个东京地价能买下整个美国）[3][4][6] - 日本在货币政策收紧后陷入30年经济衰退 该协议被认定为严重损害日本经济的核心因素[4][6] 当前国际立场对比 - 中国明确拒绝接受不平等协议 外交部援引毛主席宣言表明"美国要打多久就打多久"的强硬立场[8] - 日本作为美国亚太亲密盟友拒绝在对美谈判中做出重大让步 明确表示不急于达成协议[8] - 日本首相石破茂强调不跟随特朗普政策 反映出当年"广场协议"教训仍深刻影响日本决策[8]

过了40年，相似的剧本似乎正在韩国上演。美国财长贝森特公开宣称，"率先达成协议者获益最大"，要求韩国在汽车关税、液化天然气项目等领域让步，换 取"美国优先"框架下的贸易优惠。 贝森特给了韩国一个"相当优先"的位置，其在接受彭博社采访时宣称："上周与越南进行了谈判，周三与日本，下周将与韩国展开磋商，进程会非常迅速。" 特朗普把关税"武器化"之后，韩国政坛开始为韩美谈判陷入激烈争论。美国特朗普政府宣布将韩国列为"优先谈判目标"，要求其接受以"对等关税"为核心的 贸易规则重构。 面对美方步步紧逼，韩国代总统韩德洙高调宣称"推进谈判、寻求双赢"，但韩媒《韩民族日报》发出警告，仓促妥协可能让韩国重蹈日本"广场协议"覆辙， 陷入"失去的二十年"的深渊。 1985年，日本在美国压力下签署《广场协议》，被迫让日元大幅升值，最终促使日本经济泡沫破裂，陷入长期停滞。 韩国如果想要破局，需加速与中国、东盟等国家和组织深化合作，减少对美依赖，但政治亲美惯性让这一转型举步维艰。 韩国执政党的"速战速决"策略，或许能换来短期选票，却可能将国家推向让渡经济主权的深渊。如果韩德洙在特朗普飘忽不定的政策下贸然推进谈判，可能 犯下战略错误。 美 ...