当前市场环境与历史相似性 - 美元指数今年以来累计下跌近10%，兑主要货币汇率一度跌至近三年低点[1] - 标普和纳指屡创历史新高，受宽松预期升温和贸易局势缓和驱动[2] - 当前市场与1985年"广场协议"后时期高度相似，当时美元对日元下跌36.5%，对主要欧洲货币下跌30.8%至36.6%[2] 广场协议时期的市场表现 - 广场协议旨在让美元有序贬值纠正贸易失衡，但美元跌势超出预期[4] - 各国出口商为保市场份额压缩利润空间，避免提高出口价格[4] - 协议生效后一年半内，美国进口价格未显著上涨，国际油价走低进一步遏制通胀压力[4] - 道琼斯工业平均指数持续创历史新高，呈现繁荣景象[4] 美联储领导层的关键作用 - 市场信心高度依赖美联储主席沃尔克的个人信誉，其曾成功遏制两位数通胀[5] - 1987年3月美元兑日元跌破150关口时，沃尔克声明准备加息，迅速稳定市场并使美元汇率重回150上方[5] - 1987年8月格林斯潘接任后，对美元跌破150未采取行动，导致日本投资者感到被背叛而抛售美元资产[6] 通胀与市场动荡的关联 - 1987年4-7月美国核心CPI通胀率飙升至3%区间高位，8月升至4.3%，10月加速至4.5%[6] - 日本投资者抛售美元债券导致美国国债收益率飙升，30年期国债收益率两个月内急升1.2个百分点[6] - 债券市场动荡蔓延至股票市场，最终引发1987年10月19日"黑色星期一"股灾[6] 历史经验对当前的启示 - 研究认为若沃尔克当时仍在任，通过明确加息表态可能避免长期利率剧烈飙升和股灾发生[7] - 美联储主席的个人声誉和市场对其政策承诺的信心具有决定性作用[7] - 当市场对央行抗通胀决心产生怀疑时，较小政策失误也可能引发严重金融市场动荡[7]

广场协议与卢浮宫协议的历史背景 - 上世纪80年代中期美元汇率飙升 美国贸易逆差占GDP约3% 国内贸易保护主义声音增强 [2] - 1985年9月G5国家达成广场协议 核心目标是推动美元有序贬值 [2] - 1987年2月签署卢浮宫协议 旨在稳定汇率并减少市场波动 [2] - 到1987年美元实现有序贬值 1989年美国贸易逆差占GDP比重减少三分之二 [2] 对协议成功因素的普遍误解 - 普遍认为外汇市场干预是美元贬值和贸易平衡改善的主因 [1][2] - 这种观点被专业人士广泛接受但实际错误 [1][2] - 协调干预的象征意义大于实际作用 其角色被显著高估 [3] 货币政策的核心作用 - 美联储在1984年10月至1986年12月期间将利率从12%降至6% [4] - 降息时间早于广场协议11个月 早于卢浮宫协议2个月 [4] - 美元贬值与降息步调高度一致 利率下降削弱美元资产吸引力 [4][5] - 保罗·沃尔克领导的货币政策宽松是决定性因素 [4] 财政政策的关键贡献 - 美国通过财政紧缩措施使预算赤字减少近40% [6] - 财政整顿降低经济需求 减少进口依赖和外国资本需求 [6] - 广场协议公报明确要求美日德财政调整以改善全球贸易失衡 [6] 当代政策协调的现实挑战 - 当前货币政策空间受限 低利率环境或通胀压力制约降息 [7] - 财政整顿面临政治阻力和高债务负担 [7] - 地缘政治复杂性远超80年代 大国协调难度显著提升 [7] - "海湖庄园协议"等现代倡议难以复制历史经验 [7]