汇率市场表现 - 11月20日美元兑瑞士法郎以0.8054开盘，盘中最高触及0.8068，当前维持在0.8066水平，较前收盘价上涨0.20% [1] - 日内已形成0.8054-0.8068的波动区间 [1] 基本面驱动因素 - 美联储鹰派预期与瑞士央行政策中性形成对比，削弱瑞郎吸引力 [1] - 瑞士三季度CPI同比1.7%维持在央行0-2%目标区间内，核心通胀低位运行令央行维持中性政策 [1] - 瑞士10月工业产出环比微增0.1%，反映经济复苏动能偏弱 [1] - 美国10月核心PCE通胀3.5%回落不及预期，美联储强调维持限制性利率，市场降息预期延后推动美元走强 [1] 技术面分析 - 美元兑瑞士法郎自0.7990低位反弹后形成震荡上行格局，当前站稳0.8060关键位 [2] - 短期支撑位为0.8060、0.8050及50小时均线0.8045附近，阻力位集中于0.8070、0.8080及0.8090 [2] - MACD红柱小幅放大、RSI升至58-63区间、ADX接近28，显示趋势性逐步增强 [2] - 短期大概率维持0.8050-0.8080区间震荡上行，若站稳0.8080上行空间可看至0.8090-0.8110 [2]

市场交易概况 - 11月19日市场窄幅震荡，沪指和创业板指均收红 [1] - 上海金ETF（159830）成交额超过5300万元，换手率超过2.4% [1] - 中证A500ETF天弘（159360）成交额超过4000万元 [1] 上海金ETF资金流向与产品特征 - 截至11月18日，上海金ETF近20个交易日资金累计净流入6.19亿元，净流入率为37.65%，居同标的ETF首位 [1] - 上海金ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，均低于同标的产品平均水平 [1] - 该ETF支持T+0交易，并配置了场外联接基金（A类014661，C类014662） [1] 贵金属市场动态 - 11月13日国际白银现货价格突破54美元/盎司，逼近10月中旬创下的54.468美元/盎司历史高点 [2] - 国际金价高位震荡，国内品牌足金饰品报价突破1300元/克，回收价突破900元/克 [2] - 黄金消费出现新趋势，轻克重黄金产品和金条受到消费者青睐 [2] 贵金属价格驱动因素 - 美联储不降息下的经济状况担忧与降息下的通胀担忧推动市场避险情绪，贵金属保持偏强走势 [2] - 在去美元化长期背景下，黄金作为金属货币的地位逐渐上升 [2] - 美国降息周期可能带来弱势美元，叠加各国央行持续性购金行为，对黄金中长期价格形成支撑 [2]

银行板块市场表现 - 2025年11月19日A股银行板块走强，板块指数上涨0.63% [1][3] - 中国银行股价领涨，收盘大涨3.81%至6.00元，创历史新高 [1][3][4] - 多家银行股跟涨，包括光大银行涨1.98%、平安银行涨1.81%、江苏银行涨1.58%、中信银行涨1.52%、北京银行涨1.41%、交通银行涨1.35% [3][4] - 银行板块在11月12日市场普跌背景下逆势走强，板块指数创近3个月高点 [6] 股价与估值数据 - 中国银行股票代码601988，当日收盘价6.00元，涨幅3.81%，总市值达19332.75亿元，流通市值12645.93亿元 [2] - 中国银行股价技术指标显示：MA5为5.82元、MA10为5.75元、MA20为5.68元、MA30为5.56元、MA60为5.51元 [2] - 当前银行板块平均股息率约为6.5%，显著高于10年期国债1.80%的收益率水平 [11] 板块上涨驱动因素 - 市场避险情绪升温，资金从光伏、半导体等高波动行业流出，转向低估值、高分红防御性板块 [11] - 保险资金等长线资金持续增配银行股，截至2025年三季度末险资对银行股持仓数量较去年底增加83.6亿股，覆盖23家上市银行 [11] - 中国人民银行发布货币政策报告，强调将实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [10] 机构观点与行业展望 - 分析人士认为货币政策宽松及金融监管“降负债成本、稳净息差”的思路将帮助银行利润稳步修复，未来行业净息差有望企稳回升 [12] - 机构看好银行板块配置前景，认为在资金、政策与基本面多重共振下，高股息主线将持续贯穿市场 [12] - 银行业务结构正加速优化升级，向科技金融、绿色金融、养老金融等新兴领域倾斜，有望打开长期增长空间并为估值修复提供支撑 [12]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力跌至 85630，市场避险情绪浓，美重磅数据将公布，全球风险资产下跌 [10] - 日内铜现货跌 505 至 86005，现货对盘面升水缩窄 35 至 70，现货进口亏 370，LME0 - 3 转为 contango 结构为 32.6，沪伦比值回升至 8 以上，预计带动进口增加 [10] - 盘面铜价跌破 8.6 万，预计下游买货情绪回暖，铜价下跌空间有限，短期谨慎追空 [10] 行业要闻 - 2025 年 10 月中国未锻轧铜及铜材出口量 134304 吨，同比增长 67.8%；1 - 10 月累计出口量 1277140 吨，同比增长 15.0%；10 月进口量 44 万吨，同比下降 13.5%；1 - 10 月累计进口量 446 万吨，同比下降 3.1% [11] - 欧盟下属欧洲投资银行与澳大利亚政府将深化关键矿产领域合作，欧洲投资银行已成立专项工作组支持项目开发，目标是将该领域融资规模翻倍，欧盟委员会 12 月 3 日将推出全面经济安全一揽子计划 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月18日万得全A放量下跌，大盘蓝筹股表现更优，期货表现整体强于现货 [6] - 外围市场中日关系恶化致避险情绪升温，国内10月经济数据供需两端走弱，投资端萎缩，经济数据边际压力加大，有待政策提振 [7] - 两融余额高位运行给指数带来支撑，近期成交额在2万亿元左右，需观察能否向上突破 [7] - 短期政策预期转弱，技术面处于上证4000点关键压力位附近，但基差修复显示市场情绪未过于悲观，预计短期指数维持震荡运行，市场风格以哑铃策略为主，沪深300与中证500均衡配置 [7] 各部分总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 11月18日万得全A开盘后震荡走低，尾盘小幅修复，收跌0.93%；沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别下跌0.65%、0.30%、1.17%、1.00%，大盘蓝筹股表现更优 [6] - 期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别收跌0.58%、0.39%、0.89%、0.58%（按收盘价计算） [6] 后市展望 - 外围市场中日关系持续恶化，市场避险情绪升温；国内10月经济数据显示供需两端走弱，10月社零总额同增2.9%，规模以上工业增加值同增4.9%，二者降幅收窄且创2024年9月以来新低，1 - 10月固定资产投资累积同降1.7%，降幅较上月扩大1.2个百分点，制造业、基建同比增速收窄，房地产投资降幅扩大 [7] - 国内经济数据边际压力加大，有待政策提振；两融余额高位运行支撑指数，近期成交额在2万亿元左右，关注能否突破 [7] - 短期政策预期转弱，技术面处于上证4000点关键压力位附近，基差修复显示市场情绪未过于悲观，预计短期指数震荡运行，市场风格采用哑铃策略，均衡配置沪深300与中证500 [7] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现（申万一级指数）、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等图表，数据均来源于Wind和建信期货研究发展部 [8][13][15] 行业要闻 - 11月18日外交部发言人毛宁介绍，中方就日本首相高市早苗涉华错误言论向日方提出严正交涉，强调其言论严重损害中日关系政治基础，敦促日方收回错误言论、停止制造事端、以实际行动认错纠偏 [29]

金银价格下跌原因 - 本周沪金和沪银期货价格出现明显下跌 [1] - 美联储降息预期下降是贵金属价格下跌的主要原因 [1] - 美联储多位官员发表鹰派言论导致市场降息预期下降 11月初市场预期12月降息概率一度超过90% [1] - 降息预期下降推动美元指数走强和美国国债收益率回升 增加以美元计价黄金白银的持有成本 [1] - 11月地缘政治风险下降及全球贸易摩擦缓和导致整体市场避险情绪降温 [1] - 市场降息预期下降和美债利率上升对沪银形成利空 [1] 后市展望与关键变量 - 分析人士认为金银价格下跌的持续性不强 市场交易逻辑将回归基本面 [1] - 短期需重点关注本周四公布的9月美国非农就业数据以及后续经济数据 [1] - 经济数据将直接影响市场对美联储12月降息预期 是决定金银价格短期走势的关键 [2] - 需密切关注12月美联储议息会议前官员讲话 特别是对通胀和就业市场的判断以及会议后公布的利率点阵图 [2] - 若12月公布的经济数据延续偏弱表现 则美联储或进一步降息以刺激经济 [2] - 美联储内部分歧加剧影响降息预期 若鹰派官员增加将增强银价下跌压力 [2] - 本周将有多位美联储官员公开表态 对降息预期起到指导作用 [2] - 拉长周期看 10月底中美元首会晤后市场风险偏好上升 若俄乌和谈出现明显进展金价或持续承压 [2]

白银期货价格走势 - 截至发稿白银期货暂报12391元/千克，较开盘价12573元/千克有所回落，但日内仍上涨0.28% [1] - 当日最高触及12580元/千克，最低下探12307元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 技术分析指出12350为关键支撑位，建议短线看涨目标位为12450附近，若力度大可能突破前高12550 [3] 影响白银价格的核心因素 - 美元持续走弱与地缘政治紧张局势共同提升了白银的吸引力 [1] - 美联储官员近期发表鹰派言论，抑制了市场对12月降息的预期，限制了银价上行空间 [1] - 乌克兰首都基辅遭俄军大规模袭击及乌克兰对俄罗斯新罗西斯克港的袭击，持续推升市场避险情绪 [1] 美联储政策信号 - 美联储官员戴利表示现在断言12月一定会降息或不会降息为时过早 [1] - 官员穆萨莱姆认为政策趋近中性，宽松空间有限，需谨慎行事 [1] - 官员哈玛克指出目前利率几无限制，需保持限制性以抑制通胀，并认为中性利率近期在上升 [1] - 官员卡什卡利表示不支持10月降息行动，认为12月降息与否各有理由 [1] 美国财政政策预期 - 美国史上最长的政府“停摆”结束，市场预计美国将继续进行扩张性财政政策 [2] - 前总统特朗普曾表示或向年收入低于10万美元的家庭发放2000美元退税的“关税红利”，该政策可能推高通胀预期 [2]

黄金期货行情表现 - 沪金主力合约11月13日报收961.34元/克，单日涨幅达1.57% [1] - 当日开盘价为947.60元/克，最高触及963.96元/克，最低下探至945.96元/克 [1] 宏观经济背景 - 美国私营企业薪酬岗位在截至10月25日的四周内平均每周减少11,250个 [1] - 当月累计减少45,000个工作岗位（不含政府雇员），为自2023年3月以来最大月度降幅 [1] - 因盈利状况恶化和经济乐观情绪减退，美国小企业信心指数在10月降至六个月低点 [1] 机构观点与市场数据 - 美国贸易政策风险已大部分释放，市场避险情绪减弱 [1] - 美联储降息预期再度提升，黄金的货币属性值得关注，短期震荡格局难破 [1] - 截至11月7日，上海期货交易所黄金周度库存为89,616千克，较上周增加1,800千克 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属，商品和股指期货可对贵金属和有色逢低买入 [4][5] 各部分总结 市场分析 - 国内市场利好频传，“十五五”规划建议发布，按人均GDP目标推算十五五期间平均GDP增速或维持在5%左右，10月全国制造业PMI录得49环比下跌0.8，10月出口同比下降1.1%，10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨，11月12日A股三大指数小幅下跌，债市全线上涨，商品多数下跌，贵金属逆势上涨 [2] - 美国流动性风险暂缓，美联储降息25BP并宣布12月1日起结束缩表，参议院通过法案为结束政府停摆迈出关键一步，10月ISM制造业指数降至48.7%连续八个月萎缩，10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，贝森特称可能在圣诞节前选出美联储主席候选人，特朗普称设法略降瑞士关税、接近达成协议降低印度关税，贝森特称未来有重大关税消息且关税分红在讨论中 [3] 商品分板块分析 - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振；能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+八个产油国11月增产13.7万桶/日；化工板块关注甲醇、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间；农产品关注中国对美国商品采购计划及明年天气预期；贵金属短期调整风险出清后可逢低买入 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，建议对贵金属和有色逢低买入 [5] 要闻 - A股市场全天探底回升，三大指数小幅下跌，沪深京三市超3500股飘绿，成交1.96万亿 [6] - 美国财长贝森特称关税分红有很多选择且在讨论中未决定，特朗普谈到向年收入低于10万美元家庭发放2000美元退税，贝森特称未来有重大关税消息，香蕉等水果将享受关税减免，预计实际收入明年一二季回升 [6]

黄金市场 - 隔夜黄金价格出现回调但整体回撤幅度有限 上涨走势尚未结束[1] - 美国政府停摆42天后参议院通过《持续拨款与延期法案》 但法案能否在众议院通过尚无定论[1] - 市场尚不清楚美国9月通胀和就业数据以及10月就业数据 政府结束停摆后可能公布 不确定性促使市场持有黄金对冲风险[1] - 黄金日线收带长上影的小阳线 价格站上短期均线系统 4小时周期价格超买 前期高点压制明显 日内继续调整概率大 可关注下方4096美元支撑[1] 原油市场 - 隔夜油价小幅反弹创下月初至今新高 但技术形态难言乐观 下行压力依旧很重 市场情绪可能转变[2] - 欧佩克+8个主要成员国达成新产量调整协议 决定12月继续维持当前增产节奏 日均增加13.7万桶原油供应 2026年1月至3月期间各产油国将暂停增产[2] - EIA数据显示2025年底至2026年初全球原油库存增加超过200万桶/日 历史复盘显示如此规模过剩往往引发25%到50%油价跌幅 供应增加背景下主要经济体需求疲软 消费者信心低迷 需求大幅反弹可能性渺茫[2] - 原油日线收中阳线 价格站上短期均线但长期均线压制明显 1小时周期价格到达压力位 日内回落调整概率大 可关注下方60.30美元支撑[2] 美元指数 - 隔夜美元结束急跌后出现较大幅度反弹 但整体依旧偏弱势 美国政府结束停摆后美联储可能不得不持续降息以对美国经济托底[3] - 美联储内部围绕12月是否继续降息出现明显分歧 部分官员担忧通胀粘性与关税效应主张暂停降息 鸽派则认为就业疲软与需求放缓更值得关注 形成罕见鹰鸽对峙局面[3] - 劳动力市场降温明显 通胀上行是大概率事件 结合关税和停摆对经济的影响 美联储大概率选择托底经济 降息也是大概率事件 弱势美元可能持续很久[3] - 美元指数日线在上方压力位承压后下行 整体形成下降中继形态 或预示美元将长期弱势 1小时周期下跌结构完成 有短线加速赶底迹象 价格重新进入前期成交密集区 日内大概率维持反弹走势 可关注上方99.60压力[3] 日经225指数 - 日经225日线收阳包阴k线组合 价格再次站上短期均线 有止跌可能 1小时周期低点上移 价格上破关键点位形成上升趋势 可关注下方50640支撑[4] 铜市场 - 铜日线连续收小阳线 整体形成上升中继形态概率很大 1小时周期上升结构完成 短线已经开始调整但调整可能随时到位 操作上尽可能以低多为主 日内可关注5美元支撑[5] 宏观经济与政策事件 - 美国联邦债务步入垂直爬升轨道 美元信用面临长期挑战 国会预算办公室警告美国联邦债务不可逆 未来将加速迈向GDP的185%[6] - 美联储内部出现分歧 官员们在持续通货膨胀和低迷劳动力市场哪个构成更大威胁问题上产生分歧 恢复官方经济数据也可能无法弥合分歧[6] - 特朗普政府官员正计划数十年来首次开放加州海岸进行石油钻探租赁销售[6] - 11月12日重要事件包括欧洲央行副行长金多斯讲话 FOMC票委保尔森就金融科技讲话 欧元区财长举行会议讨论宏观经济和财政发展等议题[7]