美股市场整体表现 - 纳斯达克指数下跌3.56%，创下4月以来最大单日跌幅 [1] - 标普500指数下跌2.71%，道琼斯指数下跌1.9%，三大指数集体下跌 [3] - 市场避险情绪升温，十年期美债收益率下跌近8个基点，现货黄金价格站上4000美元/盎司 [3] 主要资产类别表现 - 原油价格下跌超过4%，接近年内低点 [3] - 比特币价格日内一度下跌超过10% [3] - 国债和黄金成为资金避险的主要方向 [3] 科技股与中概股表现 - 科技巨头普遍大幅下跌，英伟达下跌4.89%，亚马逊下跌4.99%，特斯拉下跌5.06%，台积电下跌6.41% [4] - 部分科技股盘后继续下跌，英伟达和特斯拉再跌超过2%，新思科技等跌幅超过3% [4] - 纳斯达克中国金龙指数下跌6.10%，蔚来下跌10.05%，富途控股下跌11.15% [4] 市场回调背景因素 - 美股自4月以来持续上涨，市场本身存在回调休整预期 [3] - 美国政府停摆进入第10天，联邦雇员裁减程序启动，加剧了市场脆弱情绪 [3] 行业动态与公司消息 - 特斯拉在欧洲推出低价版Model Y，价格较之前下调5000欧元，以刺激需求 [5] - 欧洲市场存在大量价格在3.5万欧元以下的电动车竞争 [5] - 高盛、美银等大型银行计划组建稳定币联盟，旨在推出1:1储备的数字货币 [5]

市场回调分析 - 纳斯达克指数当日下跌3.3% [1] - 标准普尔500指数已连续119个交易日未出现3%的回调，此为自1950年代以来第七长的连续记录 [2][3] - 在此次回调前，市场在此连续上涨期间回报率达28%，为历史同类记录中最强劲的表现 [3] 回调性质判断 - 当前市场回调被视为必要且健康的修正，有助于缓解极端市场情绪 [3][4] - 市场此前存在关于泡沫和与1999年行情类比的讨论，十月是预期中出现回调的时期 [4] - 此次回调与市场超买状态相关，是预期中的回撤 [4] 市场催化剂 - 当前市场下跌的严重催化剂是美国与中国之间紧张关系的重燃，以及增加关税的可能性 [5][6] - 市场此前已适应关税问题，但当前需严肃考虑潜在影响，具体取决于总统的行动 [6] 投资策略建议 - 对客户的建议是保持完整的股票头寸，同时超配债券，并倾向于持有一些长久期债券 [7][8] - 若贸易摩擦升级，债券将成为理想的避险资产，因其将表现为增长恐慌 [8] - 预期若十月市场出现更多疲软，将促使政策让步，最终市场将恢复至几周前水平，实现情绪重置 [9]

英国央行对AI股票估值的警告 - 英国央行发出明确警告，认为AI相关股票估值已然过高，存在市场大幅回调的风险[1] - 央行指出市场对AI的乐观预期已将股票估值推至紧张水平，市场集中度增加使其尤其脆弱[1] - 资产价格出现大幅回调的风险仍然很高，特别是那些收入增长依赖于AI基础设施高额投资预期的公司[1] AI基础设施面临的瓶颈风险 - AI发展面临实质性瓶颈，包括电力、数据或大宗商品供应链的限制，可能损害企业估值[1] - 高盛分析师将电网视为脆弱环节和下一个阻塞点，问题包括电网缺乏闲置容量和审批积压[4] - 摩根士丹利分析师指出用于冷却数据中心的水资源供应是一个新出现的问题[4] 当前市场估值水平与驱动因素 - 今年以来纳斯达克100指数已上涨19%，其远期市盈率达到28倍，显著高于23倍的十年平均水平[1] - AI热潮已成为推动股市创下自互联网泡沫以来最高估值的单一最大动力[4] - 市场的乐观情绪很大程度上建立在对AI基础设施持续大规模投资的预期之上[4] 市场巨头对AI前景的分歧观点 - 亚马逊创始人Jeff Bezos认为这可能是一种工业泡沫，能推动社会进步而非金融毁灭[5] - 桥水基金创始人达利欧认为当前市场存在一个类似于1998年或1999年的泡沫[5] - 绿光资本创始人David Einhorn表示对AI基础设施的支出如此极端，可能导致巨大的价值毁灭[5]

黄金市场表现与驱动因素 - 纽约商品交易所12月黄金期货合约收于每盎司4070.50美元，创下历史新高[2] - 今年以来黄金期货价格累计上涨逾50%[4] - 金价上涨主要由去美元化及减少美债敞口推动[3] 黄金与股票市场的相关性 - 回溯至1975年的数据显示，黄金期货与标普500指数在2024年之前从未在同一天收于历史新高[3] - 近期黄金与股市的短期相关性呈正向，出现同步上涨[4] - 黄金通常被视为与股市相关性极低甚至为零的资产之一[4] 黄金作为对冲工具的角色 - 在政策环境不确定性背景下，黄金被视为对冲市场波动的工具[2] - 黄金是对冲法定货币贬值加速与财政不稳定的工具[3] - 在股市情绪乐观时，黄金是分散风险的选择，在情绪低迷时可对冲潜在风险[4] 市场观察与潜在风险 - 多个市场处于熔涨模式，黄金与股市均在此列[4] - 股市与黄金均处于严重超买状态，市场可能面临大幅回调[5] - 流动性危机对黄金和股票市场而言都将是挑战[3]

黄金与白银价格表现 - 9月30日黄金价格继续走高，12月黄金期货上涨47.00美元至3855.80美元，再度创下历史新高 [1] - 9月30日白银价格触及14年来最高水平，12月白银期货上涨0.434美元至47.09美元 [1] - 黄金期货多头目标为突破4000美元关口，近期阻力位位于3875美元和3900美元，支撑位在3800美元以及3785.50美元 [2] - 白银期货上行目标指向50.00美元，下方关键支撑位在44.00美元 [2] 市场驱动因素 - 市场避险情绪升温，因投资者担忧美国政府可能在本周中期陷入关门僵局 [1] - 持续的避险买盘与政策不确定性共同推动了金银的强劲表现 [1] - 美元指数走弱以及原油价格大幅下跌至每桶63.50美元附近，为黄金和白银提供了额外的上行动能 [2] - 基准10年期美债收益率维持在4.15%左右 [2] 政治背景与政策不确定性 - 市场关注美国国会两党高层与总统的会晤，试图在10月1日前达成短期支出协议以避免政府停摆 [1] - 临时支出法案仅能为政府运作提供至11月中旬的资金，必须在10月1日前通过 [1] - 共和党在参议院推动法案面临挑战，因需要部分民主党的支持 [1] - 特朗普威胁永久解雇被视为“非核心”的停薪公务员，加剧了市场的担忧情绪 [1] 市场趋势与技术分析 - 12月黄金期货多头依旧保持强劲优势，空头需将价格压低至3700美元以下以打开下行空间 [2] - 12月白银期货显示强劲的多头趋势 [2] - 当前市场情绪与技术格局均偏向多头，金银的上涨动能仍有延续空间 [2] - 黄金与白银的牛市已进入成熟阶段，价格的加速上行意味着未来可能迎来阶段性顶部的风险 [2]

黄金期货价格表现 - 2025年12月黄金期价18日下跌39.6美元，收于每盎司3678.2美元，跌幅为1.07% [1] - 当天12月交割的白银期货价格下跌5.2美分，收于每盎司42.100美元，跌幅为0.12% [1] 市场动态与价格驱动因素 - 更多短期期货交易员获利了结导致黄金、白银价格走低，市场回调可能将持续一段时间 [1] - 尽管美联储降息25个基点符合市场预期，但市场还在消化美联储的降息举措及其释放的信号 [1] - 英国央行维持银行利率在4.00%不变，并重申逐步、谨慎的宽松政策，黄金并未获得新的上涨动能 [1] - 市场分析人士认为，尽管美联储降息后金价回落，但黄金仍有强劲买盘 [1]

散户投资者行为分析 - 散户投资者在过去18周中有16周为美股净买家 并连续16周成为股票期权净买家 这是自2020年以来持续时间第六长的看涨连胜 [1] - 散户期权交易活动达到第98百分位 较12个月平均水平高出约34% 单日交易量达7100万份合约 [5] - 散户在期权总活动中占比约20% 高于2021年meme股狂热期间峰值 占股市交易量约五分之一 为2010年水平的两倍 [9] 市场趋势预测 - 历史数据显示散户买入活动通常在8月开始显著放缓 9月往往标志着全年散户参与度相对低点 第四季度会再次回升 [2] - 华尔街策略师预计美股可能出现5%-10%回调 但认为这是长期牛市中的暂时休整 将创造逢低买入机遇 [11][12] - 花旗将标普500指数年底目标从6300点上调至6600点 预计2026年年中达6900点 摩根士丹利上调目标至7200点 [11][12] 投资标的偏好 - 散户投资者偏好具备扎实基本面的大盘股 特斯拉 英伟达及联合健康集团是当前首选标的 [8] - 活跃度也体现在热门IPO股票上 包括CoreWeave Inc Circle Internet Group及Bullish等标的 [8] - 4月特朗普宣布关税后标普500指数下跌约5%时 散户买入创下纪录 8月初市场暴跌后再次迅速入场推动指数攀升 [9] 市场结构变化 - 新一代散户投资者缺乏熊市记忆 在市场动荡时勇敢抄底 每次回调都积极买入 推动市场屡创新高 [8] - 散户资金流成为meme股和更广泛市场上涨的关键推动力 帮助标普500指数从4月初抛售潮中大举反弹 [5] - 价值因子出现早期回升迹象 投资者寻找股价相对财务基本面被低估的公司 无利润高风险科技公司遭受损失 [10]

文章核心观点 - Citadel Securities策略主管Scott Rubner预测美股散户狂热买盘可能在9月暂歇 随后四季度恢复 该策略师曾精准预测去年夏末下跌和今年4月市场修正 [1][2] - 散户投资者是今年美股屡创新高的关键推动力 过去18周中有16周为股票净买家 连续16周净买入期权 为2020年以来第六长看涨连胜 [1][2] - 华尔街机构普遍认为短期可能出现5%-10%回调 但属于长期牛市中的暂时休整 建议逢低买入 因科技巨头盈利增长和AI资本支出保持强劲 [6][7][8] 散户投资者行为特征 - 散户期权交易活动达第98百分位 较12个月平均水平高出34% 仅上周五单日期权合约交易量达7100万份 [3] - 散户并非无脑买入meme股 而是选择基本面扎实的大盘股 如特斯拉 英伟达和联合健康集团 [3] - 散户在期权总活动中占比约20% 高于2021年meme股狂热峰值 占股市交易量约五分之一 为2010年两倍 [5] - 4月市场下跌5%时散户买入创纪录 8月初市场暴跌后再次迅速入场推动反弹 [4] 华尔街机构观点 - 花旗将标普500指数年底目标从6300点上调至6600点 预计2026年中期达6900点 [8] - 摩根士丹利将标普500指数目标上调至7200点 预计2026年中期达成 [8] - 7月至8月初出现价值因子早期回升迹象 投资者寻找被低估公司 无利润科技公司遭受损失 [6] - 机构认为回调将是买入机遇 因英伟达 微软和谷歌等科技巨头盈利增长与AI资本支出保持强劲 [8] 历史模式与预测依据 - Citadel Securities数据显示 强劲6月和7月后散户买入活动通常在8月放缓 9月为全年参与度相对低点 四季度再次回升 [2] - 散户持续逢低买入帮助标普500指数从4月初抛售潮中反弹并屡创新高 [3] - 新一代散户投资者缺乏熊市记忆 只经历长期牛市 在市场动荡时勇敢抄底 每次回调都积极买入 [4]

关税政策落地及影响 - 特朗普政府最终敲定主要贸易伙伴关税税率 美国有效关税税率从16.3%上升至17.5% [1][3] - 欧盟/韩国/日本获得15%税率并附带投资承诺 马来西亚/泰国税率分别从预期24%/36%降至19% [3] - 印度被征收25%关税(远超预期的15-20%) 老挝/缅甸/瑞士分别面临40%/40%/39%高税率 [3] - 美国对所有国家转运货物征收40%转运税 美墨协议延长90天但维持25%关税 [3][4] - 巴西关税8月6日起提高至50% 加拿大关税提至35%但大部分商品获USMCA豁免 [3] 美国就业市场恶化 - 7月非农就业新增7.3万人 远低于野村预测12万和市场共识10.4万 [5] - 5-6月数据累计下修26万人 过去三个月平均新增就业降至3.5万(2020年夏季以来最低) [5] - 失业率升至4.248%(2021年10月以来最高) 疲软数据增加美联储提前降息风险 [5] 资金流向变化 - 外国投资者结束连续七周净流入 上周净卖出新兴亚洲股票(除中国)6.52亿美元 [7] - 印度市场因高关税遭遇22亿美元巨额净流出 离岸ETF出现八周来首次净流出 [7] - 新兴市场ETF八周来首次出现净流出 美国离岸ETF过去四周有三周录得净流入 [7] - 在美上市中国ETF连续三周净流入 显示中国资产相对韧性 [8] 企业盈利分化 - MSCI亚洲(除日本)43%公司公布业绩后 2025财年盈利预期下调1.2% [9] - 标普500指数66%公司Q2盈利同比增长10.3% 远高于一周前预期的6.4% [9] - 亚洲地区盈利预期存在下行空间 与美国市场盈利表现形成明显分化 [9] 市场展望与风险 - 高关税和疲软非农数据可能触发短期获利了结 市场波动或加剧 [1] - MSCI亚洲(除日本)指数到2025年底上行空间非常有限 [2][9] - 日本/韩国等与美国市场关联度高地区将面临短期压力 [2] - 下半年市场驱动因素从政策预期转向经济数据与企业盈利能力 [9]

市场表现 - 东南亚ETF近两周下跌1.37%，跑输日本、英国、拉美等市场，仅跑赢印度[4][7] - 东南亚科技ETF下跌0.32%，跑赢东南亚ETF 1.05个百分点[4][7] - 泰国ETF表现最佳，上涨0.41%，跑赢1.78个百分点；新加坡ETF表现最差，下跌2.61%，跑输1.24个百分点[5][8] 国家市场表现 - 印尼市场受美印贸易协议和央行降息影响，雅加达综指上涨3.09%，但ETF下跌0.45%[5][17] - 新加坡市场金管局维持汇率政策不变，富时新加坡指数上涨0.51%，但ETF下跌2.61%[21][22] - 泰国财政部拟推出旅游税收激励措施，SET指数上涨0.97%，ETF上涨0.41%[23][24] - 越南市场因估值快速抬升出现回调，VN30指数下跌1.81%，ETF微涨0.10%[29][30] 流动性变化 - 新加坡ETF成交量环比增长27.6%至638.7万份，泰国ETF成交量增长3.0%至108.4万份[16] - 越南ETF成交量环比下降53.2%至14.2万份，印尼ETF成交量下降13.9%至644.2万份[16] 风险提示 - 宏观经济下行和地缘政治风险可能影响市场表现[5][36]