报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月主要经济指标均有所回落，工业生产环比增速创年内最低，固定资产投资累计同比增速持续回落，社消同比增速下降；利率债长端收益率先升后降，后续投资者可渐趋乐观，久期选择先短后长；可转债市场表现弱于权益市场，长期看仍是相对优质资产 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 2025年11月14日国家统计局公布10月经济数据，10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，1 - 10月固定资产投资累计同比下降1.7%，10月社会消费品零售总额同比增长2.9% [1][10] 点评 - 工业生产环比增速创年内最低值：10月规模以上工业增加值同比涨幅较9月下降1.6个百分点，环比增速为+0.17%是年内最低，低于2023、2024年同期；三大门类中采矿业和制造业增加值同比增速下降，电力等行业同比增速上升 [2][6][7] - 年内固定资产投资累计同比增速仍在回落：1 - 10月固定资产投资累计同比增速为-1.7%，10月环比增速为-1.62%且降幅扩大；房地产、制造业、广义基建投资累计同比增速均下降，房地产投资持续偏弱，制造业和基建投资从年初高位走弱 [2][14][18] - 社消同比增速下降，环比增速提升但弱于季节性：10月社消同比增长2.9%，环比增速为0.16%转正但弱于季节性；必需消费同比增速上升，可选消费中汽车、家电类消费降幅明显，金银珠宝等表现较好，餐饮消费同比增速提升明显 [2][21] 债市观点 - 利率债：2025年8月至今，短端波动不大，长端收益率先升后降，10月以来10年期、30年期国债收益率均下降；当前资金面宽松，投资者应渐趋乐观，久期先短后长，维持10Y国债收益率波动中枢为1.7% [3][27][28] - 可转债：2025年开年至11月13日，转债市场表现弱于权益市场，10月下旬以来随权益市场走强迎来涨势；长期看转债是相对优质资产，需在结构上多做文章 [3][36]

公司核心决定 - 公司董事会决定不行使“伟测转债”的提前赎回权利 [2] - 该决定基于对公司长期稳健发展与内在价值的信心，并结合当前市场情况及公司情况综合考虑，旨在保护投资者利益 [10] - 公司同时承诺在未来三个月内（即2025年11月12日至2026年2月11日），如再次触发赎回条款，均不行使提前赎回权利 [2][10] 赎回条款触发情况 - 公司股票在2025年10月15日至2025年11月11日期间，满足连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价不低于“伟测转债”当期转股价格的130%，已触发有条件赎回条款 [2][10] - 具体而言，在2025年10月15日至11月4日期间，有10个交易日收盘价不低于调整前转股价格的130%（即81.48元/股） [10] - 在2025年11月5日至11月11日期间，有5个交易日收盘价不低于调整后转股价格的130%（即81.45元/股） [10] 可转债基本情况 - “伟测转债”发行总额为人民币117,500.00万元，每张面值100元，共计1,175.00万张 [3] - 债券期限为自2025年4月9日起六年，至2031年4月8日止 [3] - 转股期自发行结束之日（2025年4月15日）起满六个月后的第一个交易日（2025年10月15日）开始 [4] 转股价格调整历史 - “伟测转债”初始转股价格为82.15元/股 [5] - 因实施2024年年度权益分派方案（每10股派现3.40元并转增3股），转股价格由82.00元/股调整为62.82元/股 [6] - 经过数次限制性股票激励计划归属登记后，截至公告日，最新转股价格已调整为62.65元/股 [7] 保荐人核查意见 - 保荐人认为公司本次不行使提前赎回权已履行必要审批程序，符合相关法律法规及《募集说明书》的约定 [11] - 保荐人对公司本次不提前赎回“伟测转债”的事项无异议 [12]

新股申购市场动态 - 新股申购规则导致高净值投资者需在早上9点15分前通过券商抢购份额 竞争形势严峻[1] 公司重大事项 - 新希望公司计划联合两大国家级基金共同设立新六创益乡村发展公司[3] 可转债市场公告 - 锋工转债公告不强赎[3][4] - 中诚咨询作为北交所新股上市[3] - 卓镁转债开启申购[3] - 南网数字和恒坤新材作为沪深新股开启申购[3] 临近强赎可转债数据 - 春秋转债现价143.235元 强赎价101.701元 最后交易日2025-11-03 最后转股日2025-11-06 转股价值143.62元 剩余规模0.003亿元 占正股流通市值比0.00%[6] - 升24转债现价118.618元 强赎价100.168元 最后交易日2025-11-10 最后转股日2025-11-13 转股价值119.03元 剩余规模4.798亿元 占正股流通市值比2.91%[6] - 彤程转债现价127.392元 强赎价101.440元 最后交易日2025-11-10 最后转股日2025-11-13 转股价值127.45元 剩余规模1.830亿元 占正股流通市值比0.76%[6] - 洛凯转债现价140.959元 强赎价100.038元 最后交易日2025-11-17 最后转股日2025-11-20 转股价值141.75元 剩余规模1.183亿元 占正股流通市值比3.10%[6] - 晨丰转债现价159.527元 强赎价100.616元 最后交易日2025-11-17 最后转股日2025-11-20 转股价值160.14元 剩余规模0.886亿元 占正股流通市值比2.23%[6] - 中金转债现价125.318元 强赎价100.700元 最后交易日2025-11-20 最后转股日2025-11-25 转股价值126.11元 剩余规模10.562亿元 占正股流通市值比4.65%[6] - 恒邦转债现价119.010元 强赎价100.280元 最后交易日2025-11-24 最后转股日2025-11-27 转股价值119.21元 剩余规模10.305亿元 占正股流通市值比7.02%[6] - 旗滨转债现价125.264元 强赎价待公告 转股价值128.55元 剩余规模11.236亿元 占正股流通市值比5.93%[6] - 烽火转债现价111.489元 税前赎回价106.000元 最后交易日2025-11-26 最后转股日2025-12-01 转股价值111.70元 剩余规模24.902亿元 占正股流通市值比8.62%[8]

2025年10月A股IPO市场概况 - 10月份共有10家A股IPO企业上会接受审核，全部过会，包括二次上会的厦门优迅芯片股份有限公司和西安泰金新能科技股份有限公司 [1] - 10月份仅有2家企业终止IPO进程，终止数量创下年内新低，连续四个月为个位数 [2] - 10月份共有9家企业成功IPO，合计募资128.69亿元 [1] - 2025年1-10月份，共有87家企业成功在A股IPO，合计募资901.72亿元，34家券商瓜分承销额 [1] 10月IPO终止案例分析 - 10月份终止IPO的两家企业分别是北京昆仑联通科技发展股份有限公司和株洲科能新材料股份有限公司，保荐券商分别为东方证券和申港证券 [2] - 昆仑联通主营业务为IT基础架构解决方案等，曾于2023年6月递交主板IPO申请并于2024年3月撤回，此次是二次IPO折戟 [2] - 交易所对昆仑联通业绩真实性发出重点问询，包括收入增长真实合理性等，其大客户FORTUNE GLOBAL存在疑点 [3] - 昆仑联通及保荐券商东方证券因信披违规和未勤勉尽责收到警示函 [4] - 株洲科能拟科创板上市，主营稀散金属元素及其氧化物，其科创属性备受质疑，研发投入累计8,496.15万元，刚满足新规要求 [5] - 株洲科能原保荐券商招商证券因辅导工作安排与公司上市计划存在分歧而终止合作，后变更为申港证券 [5] 10月IPO发行情况 - 10月份9家IPO企业中，西安奕材-U实际募资金额最高，为46.36亿元；长江能科实际募资最低，为1.84亿元 [7] - 募资额超10亿元的企业还包括禾元生物-U（25.99亿元）、马可波罗（16.43亿元）和必贝特-U（16亿元） [8] - 西安奕材-U、禾元生物-U、必贝特-U等3家公司皆未盈利，为科创板科创成长层首批上市公司 [8] - 道生天合发行费用率为12.89%，高于募资额相近的超颖电子（10.43%），其审计及验资费为1,920万元，费用率达2.43% [8][9] - 道生天合发行市盈率为29.05倍，高于行业市盈率均值27.9倍，是10月唯一发行市盈率超行业均值的公司 [9] - 道生天合在IPO前有"清仓式分红"争议，2021-2023年现金分红合计2.5亿元，占同期扣非净利润之和的81.17%，后通过调整报告期规避审核红线 [10] 券商承销业务表现 - 2025年1-10月，中信证券以128.27亿元承销额位居榜首，承销12家；若合并计算，国泰海通以131.91亿元排名第一，承销13家 [12][14] - 从承销保荐收入看，中信证券以6.44亿元排名第一，合并后的国泰海通以6.11亿元紧随其后 [14] - 第一创业、东莞证券、东吴证券在2025年前10个月IPO承销额皆为0，而2024年同期表现良好 [1][15] - 东莞证券2024年1-10月承销3家IPO项目，累计承销额6.7亿元；东吴证券承销2家，累计承销额5.74亿元 [15] - 一创投行2024年1-10月承销3家IPO项目，累计承销额10.71亿元，但2025年未开张，且因在鸿达兴业可转债项目中涉嫌未勤勉尽责被立案 [15] - 鸿达兴业存在擅自改变16.91亿元募集资金用途、虚增营业收入35.05亿元、虚增利润总额40.78亿元及未及时披露重大诉讼等问题 [16][17] - 一创投行作为鸿达兴业持续督导券商，未发现其违规使用募资、财务造假等问题，持续督导有形同虚设之嫌 [17]

友邦保险（1299 HK）2025年三季度新业务业绩 - 2025年前三季度新业务价值431亿美元 同比+193% 其中第三季度单季同比+271% [5] - 新业务价值率579% 同比提升46个百分点 [5] - 年化新保费749亿美元 同比+109% 其中第三季度单季同比+153% [5] - 总加权保费收入3585亿美元 同比+142% 其中第三季度单季同比+156% [5] - “量价齐升”推动新业务价值增长提速 [5] 科达制造（600499 SH）2025年三季报 - 2025年1-9月营业收入1261亿元 同比+472% 归母净利润115亿元 同比+635% [6] - 2025年第三季度营业收入442亿元 同比+439% 归母净利润40亿元 同比+626% [6] - 产能释放推动业绩增长 第三季度现金流改善明显 [6] 三一重工（600031 SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收6574亿元 同比+136% 归母净利润714亿元 同比+466% [7] - 毛利率276% 同比上升07个百分点 净利率110% 同比上升24个百分点 [7] - 行业景气度复苏支撑公司业绩增长 港股上市彰显全球化发展决心 [7] 比亚迪电子（0285 HK）2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度收入42680亿元 同比-20% 毛利润2946亿元 同比-200% [10] - 毛利率69% 同比下降16个百分点 净利润1407亿元 同比-90% [10] - 收入和毛利润下降主要由于产品结构变化 北美大客户、汽车、AI构筑26年三大成长引擎 [10] 好未来（TAL N）FY26Q2业绩 - FY26Q2收入861亿美元 同比+391% 归母净利润124亿美元 同比+1161% [11] - Non-GAAP归母净利润136亿美元 同比+827% [11] - 学习服务业务、学习设备收入同比增长 净利润率同比提升明显 [11] 五粮液（000858 SZ）2025年三季报 - 2025年前三季度总营收60945亿元 同比-1026% 归母净利润21511亿元 同比-1372% [12] - 2025年第三季度单季总营收8174亿元 同比-5266% 归母净利润2019亿元 同比-6562% [12] - 卸下包袱 大幅出清 [12] 华大智造（688114 SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营业收入1869亿元 同比-001% 归母净利润-120亿元 同比减亏7420% [13] - 2025年第三季度营收755亿元 同比+1445% 归母净利润-016亿元 同比大幅减亏9031% [13] - 第三季度营收利润皆同比增长 降本增效提振净利 [13] 其他行业观点精粹 - 成长风格再度走强 红利风格或在波动方面占优 [14] - 信用债发行量环比减少 各行业信用利差涨跌互现 [14] - 可转债本周继续上涨 [14] - REITs二级市场价格整体波动 新增一只消费类REIT上市 [14] - 锂辉石价格连续2个月上涨 六氟磷酸锂价格创近2年新高 [14] - PTA行业召开反内卷座谈会 看好行业迎来景气反转 [14] - 公募基金医药持仓占比环比回落 后市有望震荡向上 [14]

中证转债指数表现 - 中证转债指数收跌0.86%，报484.44点，成交额为599.24亿元 [1] 可转债整体交易概况 - 当日共403只可转债进行交易，其中45只收涨，1只收平，357只收跌 [1] - 12只可转债涨幅超过2%，64只可转债跌幅超过2% [1] 涨幅突出的可转债 - 福能转债(110099)涨幅最大，达40.63% [1] - 大中转债(127070)涨18.76%，泰坦转债(127096)涨12.05% [1] 跌幅显著的可转债 - 水羊转债(123188)领跌，跌幅为11.66% [1] - 福立转债(118043)跌5.72%，环旭转债(113045)跌4.9% [1] 可转债对应正股表现 - 存在交易量的可转债所对应的正股中，95只收涨，6只收平，302只收跌 [1] - 8只正股涨幅超过5%，其中泰坦股份(003036)涨停涨10.02%，振华股份(603067)涨停涨10.0%，大中矿业(001203)涨停涨9.99% [1] - 12只正股跌幅超过5%，无正股跌停 [1] 正股与可转债联动表现 - 泰坦股份涨停涨10.02%，其可转债泰坦转债同涨12.05% [1] - 振华股份涨停涨10.0%，其可转债振华转债同涨1.58% [1] - 大中矿业涨停涨9.99%，其可转债大中转债同涨18.76% [1]

公募基金三季报披露概况 - 截至10月29日，公募基金三季报悉数披露完毕 [1] - 债券基金在三季度录得逾5000亿份净赎回，成为净赎回数量最多的基金品种 [1] 债券基金规模与申赎情况 - 近3900只债券基金披露三季报，总规模为10.58万亿元，较二季度末的10.82万亿元出现小幅下降 [2] - 三季度录得净赎回的债券基金数量超过2100只，占比接近55% [2] - 有292只基金净赎回在10亿份以上，其中一只信用债基净赎回接近150亿份，总规模从228.98亿元下降到不足80亿元 [2] - 另一只债券基金净赎回超过100亿份，规模从近350亿元下降到不足160亿元，还有10多只债券基金净赎回在50亿份以上 [2] - 1000多只债基获得净申购，北信瑞丰鼎盛中短债基金在三季度150.55亿份的净申购下，规模从不足2000万元增长到171.15亿元 [3] - 永赢稳健增强债基净申购136.71亿份，总规模从不足80亿元增加到近350亿元 [3] - 中欧丰利债基和睿远稳益增强30天持有净申购分别为129.67亿份和77.43亿份，总规模分别突破300亿元和200亿元 [3] - 披露三季报的债基中一共有156只规模超100亿元，其中海富通中证短融ETF规模为631.50亿元，博时中证可转债及可交换债券ETF规模为605.73亿元 [3] 债券基金收益率表现 - 三季度有3128只债基收益率不足1%，其中1000多只录得负收益 [4] - 利率债收益率整体上行，三季度末1年、3年、5年、10年国开收益率相较二季度末分别上行12BP、20BP、22BP、35BP [4] - 中债综合财富指数2025年三季度的收益率为-0.93%，中债优选投资级信用债财富指数的收益率为-0.46% [5] - 可转债品种表现优异，三季度收益率超过10%的债券基金基本是可转债品种，华夏可转债增强基金和南方昌元可转债基金等品种的收益率超过20% [5] - 受益于股票市场表现，三季度中证转债指数上涨9.43% [5] 基金经理市场分析与展望 - 基金经理分析认为，长端利率适度上行是对基本面预期变化的正常反应，但不具备持续、大幅上行基础 [1] - 债券市场多空因素交织，利多方面包括央行操作偏呵护、社融可能回落、基金久期降低卖压减少 [6] - 利空因素包括股市行情对债市造成压力、资金利率中枢面临季节性抬升、政策可能加码 [6] - 利率尚不具备持续、大幅上行的坚实基础，当前回调更多被视为对前期过度担忧预期的修正 [6] - 在负债端压力释放完后，债市将重归基本面驱动，负债端收缩推动的利率上行不可持续 [6] - 债市不会形成持续债熊，信用债的息差价值仍在，短端配置的支撑作用仍强，但信用债难以出现独立的趋势性行情 [7]

调研基本情况 - 10月21日本钢板材以线上形式接待了国海证券、中信信托、招商基金等30家机构的特定对象调研 [1] - 公司接待人员为陈立文、贾晶乔，调研地点位于本溪市，时长从当日15:00持续至16:00 [1] - 参与机构涵盖券商、基金、信托、保险、期货等多类型资管主体 [1] 汽车板核心业务 - 公司在技术创新层面已突破超宽幅与高强钢核心技术瓶颈，超宽幅冷轧技术可为新能源汽车轻量化提供更佳材料方案，高强钢与免涂层技术填补国内相关产品空白 [2] - 品牌引领方面，“本钢宽幅”作为公司高端汽车钢核心品牌，专注于2050毫米以上宽幅冷轧汽车钢产品集群，已广泛应用于国内外新能源汽车头部企业、造车新势力及传统车企高端车型，并实现对多家厂商的独家供货 [2] - 绿色化转型上，公司将低碳冶金工艺与绿色产品设计结合，持续降低冷轧产品碳足迹 [2] 重大资产置换进展 - 2023年6月披露预案后，鉴于交易可能导致关联销售比例大幅增加，进而影响公司独立经营能力，目前正就方案的可行性与合规性做进一步审慎论证和评估 [3] - 待相关事项确定后，公司将再次召开董事会审议并履行信息披露义务 [3] 盈利提升措施 - 公司明确四大盈利改善方向：一是加大高附加值产品研发生产以提升售价与毛利率；二是降低采购成本，实施择机采购、品种替代及量价优惠策略；三是探索区域合作以扩大就近销售半径减少跨区域运输成本；四是推进生产流程智能化改造以提升产能利用率 [4] 可转债安排 - 公司采取“提升市值+兑付准备”双轨策略应对可转债事项，一方面以市值管理为抓手提升上市公司质量，另一方面已做好到期兑付准备，目前公司授信充足，正拓展多元融资渠道 [5] 销售网络布局 - 公司国内销售网络覆盖东北、华北、中西部、华东、华南五大区域，设有沈阳、大连、本溪、天津等加工配送中心 [6] - 外销市场聚焦韩国、日本及东南亚国家和地区，形成国内外协同的销售格局 [6]

融资方案核心信息 - 公司通过配售新H股和发行可转债方式进行融资，总募集资金约50亿港元，扣除费用后净得约49.5亿港元 [1] - 配售新H股数量为800,000,000股（约8.0亿股），募集40.0亿港元 [1] - 发行可转债本金总额为10.0亿港元 [1] 融资方案具体条款 - 新H股配售价为5.00港元，较前一交易日收市价5.50港元折让约9.1%，较前五个交易日平均收市价折让约10.7% [1] - 配售股份占现有已发行股本约10.0%，完成后占扩大股本约9.1% [1] - 可转债初始转股价为6.00港元，较前一交易日收市价溢价约9.1% [1] - 可转债全部转换后可获得约1.7亿股，占现有已发行股本约2.1% [1] 资金用途与业务背景 - 募集资金中约30.0亿港元将用于核心业务扩张，10.0亿港元用于技术研发投入及一般企业用途 [1] - 公司主营业务为智能手机的研发、生产及销售，以及物联网技术开发 [1] 交易执行与时间安排 - 本次融资由高盛和摩根士丹利等机构担任联席配售代理 [1] - 发行根据股东大会授予的一般授权实施，预计于2023年11月30日完成 [1]

股东减持公告 - 嘉泽新能股东计划减持不超过公司总股份的3% [1] - 浙矿股份股东计划合计减持不超过公司总股份的3% [1] - 南京聚隆股东计划减持不超过公司总股份的2.94% [1] 可转债不下修公告 - 家悦转债公告不下修转股价，公告日期为2025年10月21日 [1] - 开润转债公告不下修转股价，公告日期为2025年10月20日 [1] 可转债强赎信息（已确定日期） - 科达转债现价128.087元，最后交易日2025-10-15，最后转股日2025-10-20，转股价值128.37元，剩余规模0.014亿元 [3] - 景兴转债现价177.100元，最后交易日2025-10-17，最后转股日2025-10-22，转股价值179.65元，剩余规模0.196亿元 [3] - 蒙泰转债现价117.704元，最后交易日2025-10-24，最后转股日2025-10-29，转股价值117.98元，剩余规模0.876亿元 [3] - 新23转债现价135.283元，最后交易日2025-10-24，最后转股日2025-10-29，转股价值135.74元，剩余规模3.016亿元 [3] - 恩捷转债现价127.300元，最后交易日2025-10-27，最后转股日2025-10-30，转股价值127.80元，剩余规模2.807亿元 [3] - 长集转债现价115.399元，最后交易日2025-10-29，最后转股日2025-11-03，转股价值115.53元，剩余规模2.335亿元 [3] - 富仕转债现价127.300元，最后交易日2025-10-29，最后转股日2025-11-03，转股价值127.46元，剩余规模2.235亿元 [3] - 纽泰转债现价137.720元，最后交易日2025-10-30，最后转股日2025-11-04，转股价值137.97元，剩余规模1.503亿元 [3] - 春秋转债现价118.307元，最后交易日2025-11-03，最后转股日2025-11-06，转股价值118.19元，剩余规模1.309亿元 [3] - 恒邦转债现价119.480元，最后交易日2025-11-24，最后转股日2025-11-27，转股价值123.32元，剩余规模26.982亿元 [3] - 浦发转债现价110.660元，最后交易日2025-10-22，最后转股日2025-10-27，转股价值103.84元，剩余规模72.288亿元 [5] - 天路转债现价288.926元，最后交易日2025-10-22，最后转股日2025-10-27，转股价值290.17元，剩余规模0.754亿元 [5] - 通光转债现价181.050元，最后交易日2025-10-29，最后转股日2025-11-03，转股价值121.32元，剩余规模0.757亿元 [5] 可转债强赎信息（待公告日期） - 晨丰转债现价161.536元，转股价值147.61元，剩余规模1.406亿元，最后交易日待公告 [3] - 洛凯转债现价125.258元，转股价值125.18元，剩余规模2.940亿元，最后交易日待公告 [3] - 升24转债现价118.192元，转股价值118.55元，剩余规模16.131亿元，最后交易日待公告 [3]