股市表现 - 上证指数8月12日报收3665.92点 逼近2024年"924"行情高点3674.40点 [1][2] - 三市成交额达1.91万亿元 创近8个交易日新高 [1][2] - 融资余额维持在2万亿元以上 [1][2] 债券市场动态 - 债市持续低迷 多只债基濒临清盘 [1][2] - 8月以来14只公募基金因资产净值低于5000万元提示清盘风险 [3] - 债券型基金在清盘产品中占比最高 [3] 基金产品情况 - 交银臻选回报混合基金连续40个工作日资产净值低于5000万元 二季度规模仅0.18亿元 [2] - 申万菱信红利量化选股基金连续30个工作日资产净值低于5000万元 二季度规模降至0.51亿元 [2] - 8月以来至少5只基金出现大额赎回 包括惠升和风纯债、博远增睿纯债等产品 [4] 资金流向变化 - 市场风险偏好提升导致债市避险资金外流 [1][3] - 短债类产品成为近期主要赎回对象 [4] - 权益类基金新发募集升温 混合债券型二级基金募集上限达60亿份 [4] 可转债市场表现 - 可转债市场呈现震荡走高趋势 成交额和ETF规模持续攀升 [5] - 7月以来可转债基金平均收益率达7.00% 显著高于纯债基金收益 [6] - 混合债券型二级基金同期收益率为1.46% 中长期纯债和短债基金收益分别为-0.01%和0.15% [6]

转债市场动态 - 全市场100元以下转债基本消失 上周五仅存的中装转2（99.4元）因下修转股价值至102元以上 周一开盘后100元以下转债将清零 [1] - 中装转2完成下修到底 转股价值提升至102元以上 [1] - 宏远股份北交所新股开启申购 [1] 转债公告事件 - **强赎相关**：隆华转债、信测转债触发强赎 泰坦转债宣布不强赎 [3] - **下修相关**：中装转2公告下修到底 盛泰转债、赫达转债、宏图转债宣布不下修 [2][3] - **股东减持**：利扬芯片股东拟减持不超过3.94%股份 兴瑞科技股东拟减持不超过1.67%股份 [3] - **证券简称变更**：冀东水泥拟更名为"金隅冀东" [3] 转债关键数据 - **高价转债表现**： - 联得转债现价139.299元 转股价值140.93元 剩余规模0.041亿元 [4] - 永安转债现价152.289元 转股价值153.66元 剩余规模0.022亿元 [4] - 濮耐转债现价176.382元 转股价值177.62元 剩余规模1.765亿元 [4] - **强赎进度**： - 联得转债最后交易日2025-08-06 强赎价101.7元 [4] - 信测转债最后交易日2025-09-02 强赎价100.42元 转股价值142.87元 [4] - **规模占比**： - 豪鹏转债剩余规模9.057亿元 占正股流通市值比达21.35% [4] - 博汇转债剩余规模1.856亿元 占正股流通市值比5.16% [4] 待公告事项 - 东材转债、白电转债强赎条款尚未触发 转股价值分别为140.76元和129.49元 [4] - 合兴转债最后转股日2025-08-15 赎回价111.513元 现价110元 [6] - 晶瑞转债最后转股日2025-08-28 赎回价289.319元 转股价值279.16元 [6]

市场表现 - 中证转债指数盘中一度涨至469.56点创十年新高年内累计涨幅达12.74% [2] - 十多只可转债主题基金年内净值增长率超15%其中南方昌元可转债A业绩达24.78%博时转债增强A、东方可转债A、中欧可转债A、华宝可转债A等基金净值增长率均在20%左右 [2] - 博时可转债ETF年内业绩为12.29%海富通上证可转债ETF净值增长率为9.23% [2] 驱动因素 - 可转债逆袭本质是资产荒逻辑下的必然选择供需矛盾未解且权益市场保持强势震荡 [1] - 利率环境影响下需求端较强市场向下托底力量强安全边际高容错率环境提升持有体验 [2] - 市场供给收缩银行转债加速转股或到期对市场形成支撑 [4] 估值与机会 - 可转债估值处于近3至4年区间中偏高水平若回落至下沿则是加仓窗口 [3] - 可转债蕴含三阶段机会包括低价转债折价修复平衡型转债估值扩张及高波动高收益阶段 [3] - 当前估值处于历史中位数附近性价比尚可向下空间有限若权益市场向上突破弹性表现值得期待 [4] 配置策略 - 关注科技自主可控布局机会等待新消费创新药情绪降温后配置 [3] - 配置以中低价品种为主包括纯债溢价率低有概率下修的债性转债和低价低估值的双低转债仓位上保持灵活逆向操作反弹中适度止盈 [3] - 短期重点关注风险可控的光伏生猪养殖等板块大盘标的择优分散配置中小盘高YTM转债通过双低择券策略逢跌逐步加仓低估值平衡偏股转债 [4]

可转债市场表现 - 中证转债指数盘中一度涨至46956点创十年新高年内累计涨幅达1274% [2] - 十多只可转债主题基金年内净值增长率超15%其中南方昌元可转债A业绩达2478%暂列第一博时转债增强A等基金净值增长率均在20%左右 [2] - 博时可转债ETF年内业绩为1229%海富通上证可转债ETF净值增长率为923% [2] 市场驱动因素 - 当前利率环境影响转债需求端较强市场向下托底力量较强有较高安全边际 [2] - 资产荒逻辑下兼具债底保护和股性弹性的可转债持续受资金关注 [1] - 银行转债加速转股/到期供给收缩对市场形成支撑 [4] 后市展望 - 可转债估值处于近3～4年区间中偏高水平若回落到区间下沿为加仓窗口 [3] - 转债蕴含三阶段机会：低价转债折价修复→平衡型转债估值扩张→高波动高收益阶段 [3] - 短期重点关注光伏生猪养殖等板块大盘标的及中小盘高YTM转债 [4] 配置策略 - 当前配置以中低价品种为主包括纯债溢价率低转债和双低转债 [3] - 采用双低择券策略逢跌逐步加仓低估值平衡偏股转债 [4] - 科技自主可控为新布局方向等待新消费创新药情绪降温后机会 [3]

万凯转债市场表现 - 8月6日万凯转债盘中上涨2 21%报139 827元/张 成交额1 39亿元 转股溢价率7 29% [1] - 债券信用级别为"AA" 期限6年 票面利率逐年递增（第一年0 3%至第六年2 0%） [1] - 对应正股为万凯新材 转股开始日为2025年2月24日 转股价11 3元 [1] 可转债基本特征 - 可转债是一种可转换为普通股票的特殊企业债券 兼具债权和股权特征 [1] - 持有人可按约定价格转股或选择持有至到期获取本息 亦可在二级市场出售 [1] 万凯新材公司概况 - 成立于2008年 是国内聚酯材料研发生产龙头企业 总部位于浙江海宁 [2] - 具备年产300万吨瓶级切片产能 规模居全球前列 产品覆盖上百个国家 [2] - 拥有省院士专家工作站、博士后科研工作站等产学研合作平台 [2] 最新财务数据 - 2025年一季度营业收入39 19亿元 同比下滑7 74% [2] - 归属净利润4796 45万元 同比增长5 92% 扣非净利润1072万元 同比下滑48 22% [2] 股东结构 - 截至2025年7月股东人数3 154万户 人均流通股9030股 人均持股金额13 34万元 [2] - 公司筹码集中度较分散 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 微导转债于2025年8月6日开始网上申购，总发行规模11.70亿元，扣除发行费用后用于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设项目 [3] - 当前债底估值99.08元，YTM为2.25%，债底保护较好；转换平价100.6元，平价溢价率 -0.62%；转债条款中规中矩，总股本稀释率7.03%，对股本摊薄压力较小 [3] - 预计微导转债上市首日价格在128.84 - 143.03元之间，预计中签率0.0036%，建议积极申购 [3] - 微导纳米是面向全球的半导体、泛半导体高端微纳装备制造商，2020 - 2024年营收复合增速71.44%，2024年营收27亿元，同比增60.74% [3] - 营业收入主要源于光伏和半导体设备，产品结构年际调整；销售净利率近期回升，销售毛利率下降，销售费用率下降，财务费用率近期上升，管理费用率近期下降 [3] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 发行认购时间表涵盖T - 2至T + 4各阶段安排，如T日为发行首日等 [9] - 基本条款包括存续期6年，主体/债项评级AA/AA，转股价33.57元，转股期2026年2月12日至2031年8月5日等 [10] - 募集资金用于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设、研发实验室扩建及补充流动资金，合计11.7亿元 [11] - 债性指标纯债价值99.08元，纯债溢价率0.93%，纯债到期收益率YTM为2.25%；股性指标转换平价100.63元，平价溢价率 -0.62% [11] 投资申购建议 - 预计上市首日价格128.84 - 143.03元，参照可比标的及实证结果，预计上市首日转股溢价率35%左右 [14][15] - 预计原股东优先配售比例74.28%，预计网上中签率0.0036% [16] 正股基本面分析 财务数据分析 - 微导纳米是高端微纳装备制造商，产品在半导体、光伏领域大规模产业化应用 [17] - 2020 - 2024年营收复合增速71.44%，2024年营收27亿元，同比增60.74%；2025年Q1营收5.10亿元，归母净利润0.84亿元 [18][19] - 营业收入主要源于光伏和半导体设备，2022 - 2024年光伏销售收入占比分别为73.18%、89.15%和84.83%，半导体销售规模逐步提升 [20] - 2020 - 2024年销售净利率分别为18.24%、10.78%、7.91%、16.10%和8.40%，销售毛利率分别为51.90%、45.77%、42.31%、43.64%和39.99%；销售费用率下降，财务费用率近期上升，管理费用率近期下降 [24] 公司亮点 - 以ALD技术为核心，形成十一大核心技术，实现科技成果与产业深度融合 [29]

可转债市场现状分析 核心观点 - 可转债市场存量规模显著下降，年内减少805.64亿元至6530.58亿元，主要因强制赎回加速（51只退市转债中71只因赎回）[1][2][4] - 权益市场回暖叠加发行人财务成本降低是强赎加速的主因，促转股意愿增强[2][3] - 新发可转债供给受限（年内仅26只上市，规模405.79亿元），政策收紧与市场环境导致发行节奏放缓（2024年发行量同比下降70%）[5][6] - 供需失衡下可转债稀缺性凸显，机构配置需求维持高位，溢价率或持续高企[8] 强制赎回动态 - 齐鲁转债将于8月14日摘牌，投资者可选择按100.7068元/张赎回或5.00元/股转股[2] - 触发强赎的转债平均剩余期限缩短，发行人更倾向选择强赎退出[2] 供给端制约因素 - 再融资新规限制破发、破净企业融资，2024年可转债发行规模仅387.6亿元[6] - 发行周期长（受理至上市需252天），下半年预计新增规模不足200亿元[7] - 权益市场波动导致低资质转债发行困难，投资者避险情绪升温[6] 需求端特征 - 机构资金持续青睐可转债，因其风险收益平衡特性优于REITs或红利股[8] - 强赎风险压缩择券空间，推动高切低交易需求及ETF被动配置需求[8] - "固收+"策略配置需求与存量下降矛盾或维持溢价率高位[8]

可转债发行概况 - 公司于2023年6月12日公开发行3,160万张可转债，每张面值100元，募集资金总额316,000万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为3,129,967,396.23元 [1] - 可转债于2023年7月7日在深交所挂牌交易，债券简称"恒邦转债"，债券代码"127086" [2] - 转股期为2023年12月18日至2029年6月11日 [3] 转股价格调整 - 2024年6月12日起转股价格由11.46元/股调整为11.33元/股 [4] - 2025年6月12日起转股价格进一步由11.33元/股调整为11.19元/股 [4] 债券持有人变动 - 控股股东江西铜业在2024年5月15日至2025年8月5日期间减持3,176,781张可转债，占发行总量的10.05% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月转债市场延续涨势，等权指数跑赢加权，月底小幅回撤，价格逼近2022年初水平，结构上低价券高于2022年初，高价券不及 [2][9] - 7月行情是“二阶导”波动，权益“一阶导”偏多，8月关注高股息轮动与小微盘机会，转债市场将跟随正股保持强势 [2] - 国债等债券利息收入增值税新规将提升债性转债及整个转债的性价比，促进买盘增长 [2] - 市场将从仓位致胜走向结构致胜，建议重视银行转债机会，关注高弹性品种自下而上的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 7月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 价格走势：7月转债价格中位数最高触及129元，月底收于127元附近，等权指数明显跑赢加权，7月底小幅回撤 [2][9] - 风格表现：7月小盘、低评级风格再度占优，今年以来超额表现再创新高；主题风格分化大，医药板块领涨，金融板块明显跑输 [10][13][15] - 与正股比较：转债略跑输正股，但跑输幅度较6月进一步收窄，2025年以来转债跑输正股约10% [16][17] - 估值情况：百元溢价率再度强势拉升至33%，已修复至2023年底水平，兜底溢价率同样表现较强；当前转债估值贵的问题体现在低平价区，120 - 130元平价仍是估值洼地 [22][24][25] 8月转债市场展望：仓位致胜切向结构比较 - 市场走势：8月市场回归震荡市，9月3日阅兵前可能还有上涨波段，中期看好25Q4及2026年行情 [46] - 估值维持：股票市场没有系统性风险，转债高估值或能够维持 [48] - 债性转债：绝对估值偏高，有潜在调整风险，但短期调整后已具有一定性价比；债券增值税调整或将进一步提高其吸引力 [54][60][63] - 股性与高平价转债：估值仍有提升空间，当前转债市场具有较高投资价值，胜负手从仓位切向结构 [67] - 等权指数：表现优异，机构行为被动化程度或提升；指数结构变化是等权策略致胜关键；转债委外投资的ETF化相当于减少市场供给 [74][78][91] - 等权与正股比较：历史上多数回撤区间等权转债指数强于等权正股，仅2021年9 - 10月等权转债回调幅度超过等权正股；2018 - 2021年等权转债指数领先于等权正股，2023、2025年以来等权转债在年化收益率、年化夏普比率不及等权正股 [92][102][106] 选券方向与8月标的 - 选券方向：关注8月行情高切低利好方向，如银行转债、“类银行”转债；小盘成长关注自主可控和国防军工方向；不做强赎或上市6个月内的转债；正股替代类转债 [4][5] - 8月标的：低波包括绿动转债等；稳健包括伯25转债等；高波包括道通转债等 [124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告发布2025年8月十大转债名单，并介绍对应公司的基本情况、财务数据和公司看点 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 7月末收盘价112.898元，转股溢价率95.85%，正股PE - TTM 12.67 [16] - 全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [16] - 公司看点：品种规格全、产能规模大；覆盖完整产业链，成本管控强；谋求外延扩张，扩大市场份额 [17] 山路转债 - 7月末收盘价115.228元，转股溢价率50.49%，正股PE - TTM 3.9 [25] - 以路桥工程施工与养护为主，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [25] - 公司看点：实控人为山东省国资委；化债背景下有提升空间；受益于山东省基建规划；把握一带一路机遇 [26] 和邦转债 - 7月末收盘价118.469元，转股溢价率26.70%，正股PE - TTM 1163.87 [37] - 完成化工、农业、光伏三大领域布局，2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），2025年Q1营收17.26亿元（同比 - 13.68%） [37] - 公司看点：磷矿和盐矿盈利好；液体蛋氨酸产能高，毛利率高 [38] 爱玛转债 - 7月末收盘价123.471元，转股溢价率35.65%，正股PE - TTM 14.28 [47] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [47] - 公司看点：以旧换新补贴有望延续；新国标实施带来政策红利；毛利率有改善空间 [48] 兴业转债 - 7月末收盘价123.828元，转股溢价率15.89%，正股PE - TTM 6.25 [57] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [57] - 公司看点：利息净收入平稳增长；资产质量总体稳定；规模和客户数量稳定增长 [58] 友发转债 - 7月末收盘价130.48元，转股溢价率1.86%，正股PE - TTM 15.81 [70] - 焊接钢管企业，2024年营收548.22亿元（同比 - 10.01%），2025年Q1营收114.02亿元（同比 + 6.06%） [70] - 公司看点：全国布局巩固龙头地位；积极布局海外市场；维持高股息率 [71] 重银转债 - 7月末收盘价124.282元，转股溢价率18.87%，正股PE - TTM 6.76 [82] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [82] - 公司看点：受益于成渝双城经济圈；资产规模稳定增长；紧跟国家战略，调整信贷策略 [83] 天业转债 - 7月末收盘价112.122元，转股溢价率72.38%，正股PE - TTM 33.59 [94] - 氯碱化工企业，2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），2025年Q1营收24.17亿元（同比 + 8.17%） [94] - 公司看点：片碱成本固定，价格有优势；计划增加分红，推进煤矿项目 [95] 花园转债 - 7月末收盘价132.5元，转股溢价率11.035%，正股PE - TTM 27.76 [105] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [105] - 公司看点：产品市场率高，拓展新品类；深耕医药制造领域，新品获批和在审 [106] 渝水转债 - 7月末收盘价124.888元，转股溢价率30.54%，正股PE - TTM 26.6 [116] - 供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [116] - 公司看点：特许经营权市场占有率高；收购项目巩固市占率，拓展外省业务；成本控制效果好 [117]