财务表现 - 2025年上半年营业收入9.06亿元，同比增长12.29% [2] - 归母净利润同比增长23.94%，扣非归母净利润同比增长39.54% [2] - 经营性现金净额6,399.23万元，同比增长87.41% [2] - 研发费用5,598.04万元，同比增长17.29%，占营收比例6.18% [2] - 特种高分子材料营业收入占比48.93% [2] 产能与生产 - 重庆基地年产20,000吨LCP树脂材料项目一期、二期投产 [3] - 年产1,000吨PAEK树脂材料项目一期投产并实现批量销售 [3] - PEEK树脂材料项目一期500吨进入正式生产期 [6] - 百吨级PEEK型材加工产线与自产树脂形成工艺优化 [4] - 越南沃特改性材料出货量持续提升 [3] - 惠州热固性碳纤维复合材料产线投产并实现应用 [2][4] 产品与应用领域 - LCP材料应用于电子电气、5G通讯、消费电子、汽车零部件、新能源电池、微型电机、AI服务器等领域 [6] - 开发多款AI服务器散热材料，包括标准规格、高流动性超薄规格、碳纤维复合防静电规格等 [7] - 手机用主动散热风扇材料实现量产，解决热量控制、体积、功耗、防水、防尘等问题 [7] - PEEK材料具备"合成-改性-加工成型"全产业链优势 [6] - 机器人领域：PEEK材料用于功能件测试，高流动性电机定子包胶材料降低绝缘层重量30%-50%，提升定子绕线满槽率30%-40% [5] - 半导体领域：PTFE精密零部件供货全球头部设备商，PTFE薄膜通过头部客户认证，PTFE内衬板材应用于国内外晶圆厂 [5] - PCB领域：PTFE薄膜获国内外高频高速PCB客户认可，开展ePTFE薄膜绕包线研究 [6] - 低空飞行器：碳纤维复合材料产线提供桨叶等成型产品，满足高负载需求 [4] 战略与布局 - 坚持特种高分子材料平台化战略 [2] - 沃特华本+浙江科赛的氟材料双基地布局实现PTFE薄膜在半导体、服务器PCB、高频高速数据传输等领域的覆盖 [4] - 热固性碳纤维复合材料应用于无人机、电子、机器人等行业，提供新的业务增长点 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年Q2业绩超预期 单季度营收10.09亿元(YoY-1% QoQ+17%) 归母净利润1.38亿元(YoY+18% QoQ+73%) 毛利率39.77%(同环比分别+0.73pct/+2.20pct) 净利率16.02%(同环比分别+0.87pct/+3.43pct) [6] - 业绩预测上调至2025-2027年归母净利润4.59/5.73/7.10亿元(原值3.79/4.90/6.26亿元) 对应PE分别为28/23/18倍 [5][6] - 新材料平台布局半导体材料、高性能聚合物及新能源材料等多个领域 中长期成长性强 [6] 财务表现 - 2025H1营收18.70亿元(YoY-4%) 归母净利润2.18亿元(YoY+1%) 扣非归母净利润2.09亿元(YoY+7%) [6] - 25Q2费用率合计11.39%(同环比分别-0.76pct/-0.95pct) 研发费用1.15亿元 研发费用率11.45% [6] - 预测2025年营收39.24亿元(YoY+6.3%) 2026年44.32亿元(YoY+12.9%) 2027年50.16亿元(YoY+13.2%) [5] 业务分析 - 功能性材料营收14.69亿元(YoY-10%) 毛利率38.68%(YoY-1.99pct) 医药材料营收3.76亿元(YoY+21%) 毛利率38.56%(YoY+1.36pct) [6] - 九目化学营收3.80亿元(YoY-23%) 净利润9325万元(YoY-31%) 三月科技营收0.96亿元(YoY+32%) 净利润188万元(YoY+9%) MP业务营收3.16亿元(YoY+33%) 净利润3459万元(去年同期亏损1975万元) [6] - 显示材料:液晶板块良好 OLED终端材料及显示用PI取向剂持续放量 分子筛:车用需求疲软 积极开发非车用领域 与中石化催化剂公司签署合作意向书 [6] 产能布局 - 启动万润工业园二期C05项目 投资2.87亿元扩建光刻胶相关材料及显示用聚酰亚胺材料产能1451吨 [6] - 中节能万润(蓬莱)新材料一期建设项目中的半导体制造材料生产车间已于2025年上半年开始试生产 [6] 新产品进展 - 半导体材料:光刻胶单体/树脂/光致产酸剂/清洗剂添加材料等已有产品实现供应 [6] - PI材料:热塑性PI包括PEI/TPI/PI-5218均实现销售 PTP-01(PEI)量产产线将试生产 PEEK已有中试产品产出 积极推进高温尼龙(PA46)开发 [6] - 新能源材料:电解液添加剂已实现供应 开展固态电池材料研发 钙钛矿材料已有产品供应 [6]

投资评级 - 报告对鼎龙股份(300054.SZ)维持"买入-A"评级，6个月目标价为38.04元，当前股价为31.24元 [5] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入17.32亿元(同比+14%)，归母净利润3.11亿元(同比+42.78%)，扣非归母净利润2.94亿元(同比+49.36%)，主要受益于CMP抛光材料和半导体显示材料渗透率提升及先进封装新品放量 [1][2] - 盈利能力显著增强，整体毛利率达49.23%(同比+4.05 pcts)，净利率达21.05%(同比+2.2 pcts)，费用管控优化推动利润增长 [2] - 半导体业务收入占比提升至54.75%，收入9.43亿元(同比+48.64%)，其中CMP抛光垫单季收入创新高，光刻胶等新品产业化进程加速 [3][4][9] 财务表现 - 2025Q2单季营业收入9.08亿元(同比+11.94%)，归母净利润1.7亿元(同比+24.79%)，扣非净利润1.59亿元(同比+21.44%) [1] - 预计2025-2027年收入分别为39.62亿元、47.03亿元、54.79亿元，归母净利润分别为7.05亿元、9.32亿元、11.41亿元，对应EPS为0.75元、0.99元、1.21元 [10][11] - 盈利质量持续改善，预计净利润率从2024年15.6%提升至2027年20.8%，ROE从11.6%升至16.3% [11][12] 业务分项表现 - **CMP抛光垫**: 2025H1收入4.75亿元(同比+59.58%)，Q2收入2.56亿元(环比+16.40%，同比+56.64%)，月销量超3万片，武汉产线产能增至4万片/月，软垫获国内大硅片和碳化硅客户订单 [3] - **CMP抛光液及清洗液**: 2025H1收入1.19亿元(同比+55.22%)，Q2收入6340万元(环比+14.88%，同比+56.63%)，铜制程抛光液实现首单突破，多晶硅抛光液+清洗液组合获逻辑晶圆厂订单 [3] - **半导体显示材料**: 2025H1收入2.71亿元(同比+61.90%)，YPI市占率提升，仙桃800吨二期项目试运行，PSPI月出货量创新高，TFE-INK及无氟PSPI等新品验证进展良好 [4] - **光刻胶**: 浸没式ArF/KrF光刻胶超15款产品送样，10款进入加仑样测试阶段，潜江30吨产线具备批量供应能力，300吨产线计划Q4试运行 [4][9] 产能与技术进展 - CMP抛光垫产能持续扩张，武汉产线产能达4万片/月，软垫在潜江工厂实现盈利 [3] - 光刻胶产线建设加速，潜江一期30吨产线已具备批量供应能力，二期300吨产线主体设备安装完成 [9] - 显示材料产能提升，仙桃二期年产800吨项目进入试运行阶段 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入18.98亿元 同比增长14.78% 归母净利润1.00亿元 同比下降58.53% 扣非归母净利润0.44亿元 同比下降75.41% [1] - 2025Q2营收10.09亿元 同比增长7.45% 环比增长13.50% 归母净利润0.54亿元 同比下降60% 环比增长14.89% 扣非归母净利润0.09亿元 同比下降88.75% 环比下降73.53% [1] - 2025Q2毛利率24.71% 同比下降3.42个百分点 环比下降0.82个百分点 净利率7.04% 同比下降7.42个百分点 环比上升1.37个百分点 [1] - 2025Q2期间费用率22.04% 同比上升3.66个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.98%/8.04%/6.67%/6.35% [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收43.33/54.67/66.82亿元 同比增速22.4%/26.2%/22.2% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润3.30/5.80/8.25亿元 同比增速-9.2%/75.5%/42.3% [3][4] - 对应PE为50/28/20倍 PB为1.6/1.6/1.5倍 [3][4][8] - 预计毛利率从2025年25.23%提升至2027年29.13% 净利率从7.62%提升至12.35% [7][8] 技术布局 - 固态电池领域参股新源邦实现氧化物电解质百吨级产能与十吨级出货 [2] - 预计硫化物电解质2025年实现吨级出货 [2] - 与中科深蓝汇泽战略合作开发固态电解质膜体系及高性能全固态电池 [2] - 与瑞固新材共同推进高性能固体电解质膜商业化 [2] 产能扩张 - 推进广东佛山"华南新能源产业基地项目"建设 [2] - 马来西亚工厂（一期）已投产 预计达产后年产20亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜 [2] 新业务拓展 - 将半导体材料业务作为未来发展重点 [3] - 与株式会社RS Technologies签署协议 [3] - 子公司新加坡星源持续增持Ferrotec Corporation股份 [3]

市场表现 - 上周宽基指数普涨，创业板指表现最优（周涨8.58%），科创50次之（周涨5.53%），红利指数表现最弱（周跌1.68%）[3][11] - 行业层面，通信（+7.66%）、电子（+7.02%）、非银金融（+6.48%）涨幅居前，银行（-3.19%）、钢铁（-2.04%）、纺织服装（-1.37%）表现最差[3][13] - 风格指数中成长风格领涨（周涨5.04%），稳定风格垫底（周跌0.67%）[11] 估值动态 - 创业板指/沪深300相对PE与PB均上升，显示成长板块估值修复动能较强[17] - 万得全A ERP下降至2021年以来历史均值附近，显示市场风险偏好回升[19] - PEG视角下红利指数配置价值突出（PEG值最小），PB-ROE视角下科创50安全边际较高[20][21] 行业估值分位 - 大类行业中金融地产估值高于50%历史分位，原材料/设备制造/科技等板块估值低于50%分位[24] - 一级行业估值普遍上行，农林牧渔（PE近一年分位数26.9%）、家电（47.9%）、食品饮料（52.3%）处于估值低位[32] - 估值偏离度显示食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值最便宜[34][35] 热门概念与盈利预期 - 半导体材料（PE三年分位99.04%）、东数西算（100%）、6G（98.76%）等概念估值处于三年高位[42] - 美容护理行业盈利预期上调幅度最大（2025E增速上调1.6%），综合行业下调最显著（2025E增速下调36.8%）[44] - 电子行业2025年盈利预期增速达63.9%，国防军工达119.2%，显示高成长性[44] 全球市场 - 海外主要指数普涨，日经225表现最佳（周涨3.73%），英国富时100涨幅最小（+0.47%）[46][47] - 港股恒生指数PE（11.5倍）接近三年最高分位（99.7%），恒生科技PB（3.1倍）处于95.5%分位[47]

市场表现 - 今日A股主要指数多数收涨 沪指涨0.48%收报3683.46点 深证成指涨1.76%收报11551.36点 科创50涨0.74%收报1077.70点 创业板指涨3.62%收报2496.50点 [1] - 全市场个股跌涨参半 2456只下跌 2730只上涨 232只收平 沪深两市成交额合计21509亿元 较上个交易日放量2694.17亿元 [1] 行业板块 - 申万一级行业涨多跌少 领涨行业包括通信、有色金属、电子、医药生物、电力设备、国防军工 领跌行业包括银行、煤炭、食品饮料、纺织服饰、公用事业、石油石化 [1] - 涨幅居前概念板块为光模块(CPO)、光芯片、工业气体、光通信、CRO、电路板、服务器、工业金属精选、培育钻石、华鲲振宇、创新药、光伏逆变器、半导体材料、锗镓锑墨、IDC(算力租赁)等 [2] 数据来源 - 图表数据来源于wind及粤开证券研究院 [11]

交易方案 - 衢州发展拟发行股份收购先导电子科技股份有限公司95 4559%股份 发行价格确定为3 46元/股 [1] - 配套募资不超过30亿元 用于补充流动资金 标的项目建设及支付交易费用 [1] - 标的公司100%股权预估值不超过120亿元 交易价格尚未确定 [1] - 交易不构成重组上市 控股股东仍为衢州智宝企业管理合伙企业 实际控制人为衢州工业控股集团 [1] 标的公司业务 - 先导电子主营先进PVD溅射靶材和蒸镀材料研发生产 同时涉及高纯稀散金属回收提纯业务 [2] - 产品应用于显示面板 先进光伏 半导体和新型固体燃料电池等领域 终端市场覆盖新能源 计算机 消费电子等 [2] - 2024年营业收入34 31亿元 净利润4 44亿元 2025年一季度净利润1 03亿元 总资产169 67亿元 [2] - 拥有发明专利超300项 实用新型专利超250项 在原材料精炼提纯和化合物粉体合成领域布局研发 [2] 战略意义 - 重组将充实上市公司业务链条 扩展主营业务范围 提供新材料领域实体制造平台 [2] - 推动公司向硬科技实体制造转型 形成"高科技投资赋能+地产资产管理"双轮驱动格局 [2] - 公司近年重点布局半导体材料 区块链及人工智能领域 构建硬科技生态链 [3] - 半导体领域实现氧化镓晶体生长技术突破 区块链技术落地政务金融场景 人工智能形成数字人平台规模化应用 [3] 公司转型进展 - 地产业务战略转型聚焦长三角高价值区域 轻资产管理面积突破百万平方米 无新增拿地 [3] - 高科技投资项目进入收获期 通过退出部分被投企业实现投资变现 同时培育新业态新模式 [3] - 被投企业中多家入选国家级专精特新"小巨人" 参与国际标准制定 [3]

市场表现 - 今日A股主要指数多数收涨，沪指涨0.50%收报3665.92点，深证成指涨0.53%收报11351.63点，科创50涨1.91%收报1069.81点，创业板指涨1.24%收报2409.40点 [1] - 全市场个股跌多涨少，3162只个股下跌，2083只上涨，172只收平，沪深两市成交额合计18815亿元，较上个交易日放量545.47亿元 [1] - 申万一级行业涨跌参半，通信、电子、煤炭、家用电器、房地产、非银金融等行业领涨，国防军工、钢铁、建筑材料、食品饮料、有色金属、社会服务等行业领跌 [1] 板块热点 - 涨幅居前概念板块包括光模块(CPO)、GPU、光芯片、服务器、光刻机、ASIC芯片、AI算力、工业气体、东数西算、光通信、半导体材料、炒股软件、半导体产业、消费电子代工、国家大基金等 [2]

上证科创板100指数表现 - 截至2025年8月11日13:22 上证科创板100指数(000698)上涨2 64% 成分股东芯股份(688110)上涨15 19% 峰岹科技(688279)上涨11 29% 生益电子(688183)上涨9 09% 南微医学(688029)和云天励飞(688343)等个股跟涨 [1] - 科创100ETF增强指数基金(588680)同期上涨2 27% [1] - 截至2025年8月8日 该基金近1年净值上涨67 43% 在可比基金中排名第一 在指数股票型基金中排名164/2954(前5 55%) [1] 科创100ETF增强指数基金收益能力 - 自成立以来 最高单月回报为26 13% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为38 67% 涨跌月数比为8/5 上涨月份平均收益率为8 06% [1] - 成立以来超越基准年化收益为13 81% [1] - 该基金紧密跟踪上证科创板100指数 后者从科创板选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本 [1] 上证科创板100指数权重股 - 截至2025年7月31日 前十大权重股包括博瑞医药(688166)、百济神州(688235)、华虹公司(688347)等 合计占比23 52% [2] 市场观点 - 中原证券认为8月为半年报披露高峰 需警惕高估值题材股的业绩验证压力 预计市场将集中于科技成长与周期制造两条主线 短期以稳步震荡上行为主 [2] - 太平洋证券指出当前科技行业估值处于历史50%左右水平 部分热门概念如半导体材料、6G等处于估值三年较高分位 科创50与成长风格PB-ROE值最小 安全边际较高 [2] 科创100ETF增强指数基金定位 - 为投资者提供布局科创板中小市值公司的便捷工具 可把握科创板企业发展超额收益 [3]

重组事项中止 - 阳谷华泰因交易方案调整向深交所申请中止审核 预计不构成重大调整 [1] - 公司与中介机构积极推进相关工作 完成后将尽快申请恢复审核 [1] - 中止审核不会对生产经营及交易推进产生重大不利影响 [1] 交易背景与计划 - 公司自2024年10月筹划收购波米科技 2025年5月获深交所受理 [1] - 拟以14.43亿元收购波米科技100%股权 含4.33亿元现金及10.10亿元股份对价 [1] - 波米科技主营高性能聚酰亚胺材料 应用于半导体及液晶显示领域 [2] - 阳谷华泰主营橡胶助剂 产品系列国内较齐全 实控人8年前已布局半导体材料 [2] 标的公司财务状况 - 波米科技2023年营收3279.50万元 净亏损1171.65万元 [2] - 2024年营收3394.89万元 净亏损918.19万元 [2] - 以2024年底为基准日 收益法评估增值率1330.32% 账面净资产1.01亿元对应评估价14.43亿元 [2] 监管审核进展 - 深交所此前提出九大方面问题 包括跨行业收购必要性及关联交易定价公允性 [2] - 公司7月29日因需补充修改问询回复文件申请延期 [3] 战略转型意图 - 收购旨在推动公司向化学新材料领域战略转型 [3] - 交易完成后将延伸至半导体及液晶显示用电子化学品领域 同时保持橡胶助剂优势 [3] 市场反应 - 8月4日公司股价低开 上午10时报13.43元/股 总市值60.3亿元 [5]