文章核心观点 - 中国证监会明确提出提升资本市场内在稳定性，坚决防范市场大起大落、急涨急跌，这与“加快建设金融强国”战略部署相衔接 [1] - 展望“十五五”时期，全面加强金融监管、完善体制机制、构建全链条风险防范化解体系是保障市场稳健运行的关键任务 [1] - 资本市场的稳定运行与健康发展，必须由强化监管与深化改革共同护航，以发挥服务实体经济的核心功能，推动金融市场行稳致远 [3] 政策与监管框架 - 监管机构坚持“严监管、强执法、零容忍”方针，以应对复杂局面，守住防范系统性风险底线 [1] - “十四五”以来，中国持续优化资本市场监管的顶层设计，确保监管力量纵向贯穿、横向延伸，为实现“依法将所有金融活动纳入监管”提供组织保障 [3] - 以新“国九条”为代表的一系列政策明确了“严字当头”的监管方针，但民事、行政、刑事全方位的立体追责体系有待完善，事实查明协同仍需优化 [3] - 应优化异常行为监控平台，提升线索发现与精准打击能力，建立“长牙带刺”、有棱有角的严肃监管，提升监管威慑力 [3] 市场制度建设与改革 - 提升资本市场内在稳定性的关键在于构建一套立足长远、协同发力的制度体系，核心在于夯实基础制度、引导中长期资本入市、强化监管执行 [2] - 在全面实行股票发行注册制背景下，信息披露的质量与有效性是市场稳定运行的基石 [2] - 信息披露正朝着“简式信息披露”与“详式信息披露”相结合的方向发展，以提供更具针对性、可读性和有效性的关键信息 [2] - 须持续压实信息披露义务主体的责任体系，夯实上市公司及“关键少数”的第一责任，强调中介机构尽责归位的基本要求 [2] 投资者结构与行为引导 - 短期投机资本是造成市场急涨急跌的因素之一，监管层已认识到长期资本对市场稳定的重要性 [2] - 监管层多次出台政策大力推动中长期资金入市，发挥“压舱石”作用，应持续通过政策与市场引导相结合，扩大社保、保险等权益资本规模，加大中长期资金入市力度 [2] - 中长期资金投资周期长，理念更成熟，其深度参与能有效平滑市场波动，也能对中小投资者起到引导作用 [2] - 重视投资者教育，树立长期投资、理性投资以及价值投资理念，缓解资本市场投机心理 [2] - 从投资、融资两端同步发力，提升市场内在稳定性及市场韧性，推动市场平稳发展 [2] 市场发展现状与挑战 - 当前中国资本市场稳定性建设取得显著成效，市场规模持续扩大，产品创新日益活跃，参与主体广泛多元，上市企业回报改善，对外开放稳步推进 [1] - 新质生产力相关行业推动融资结构改善，吸引中长期资金加速入市，资本市场整体发展稳中向好 [1] - 由于部分深层次结构性问题的存在，如违法违规行为与投机现象时有发生，市场剧烈波动的风险隐患仍值得警惕 [1]

市场表现 - 沪深300非银行金融指数上涨2.2% [1] - 中证全指证券公司指数上涨2.0% [1] - 香港证券指数上涨1.8% [1] - 中证银行指数微涨0.03% [1] 政策影响 - 国家金融监督管理总局发布通知，下调了沪深300、红利低波和科创板等长期持仓资产的风险因子 [1] - 该政策有助于培育耐心资本并支持科技创新 [1] - 政策实施有望持续推动中长期资金入市，提升保险资金的权益配置能力 [1] 相关指数与ETF - 中证银行指数由流动性好的42只银行业股票组成，反映A股银行业整体表现 [3] - 沪深300非银行金融指数由27只股票组成，证券Ⅱ行业占比近65%，是保险行业占比最高的指数之一 [3] - 证券保险ETF跟踪沪深300非银行金融指数 [3] - 香港证券ETF跟踪中证香港证券投资主题指数，该指数由港股通范围内属于资产管理与托管银行、投资银行业与经纪业的股票以及港交所组成 [4][5]

证券行业市场景气度与改革前景 - 证券板块近期市场景气度改善，交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益 [1] - 长期来看，资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间 [1] 监管政策与资金流向 - 监管持续推动中长期资金入市，调整保险公司股票投资风险因子，降低资本占用 [1] - 监管鼓励险资加大对沪深300、中证红利低波动100等成分股的投资力度，提升权益配置能力，助力资本市场健康发展 [1] 证券ETF与相关指数 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975） [1] - 该指数从A股市场中选取涉及证券经纪、投资银行、资产管理等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映证券行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较高的行业集中度和周期性特征 [1]

银行股市场表现 - 内银股全线走低，截至发稿，建设银行跌3.38%，报7.71港元 [1] - 工商银行跌2.69%，报6.16港元 [1] - 中国银行跌2.2%，报4.45港元 [1] - 招商银行跌1.96%，报52.65港元 [1] 存款与资产配置趋势 - 今年12月至次年3月末或将仍有大量定期存款到期 [1] - 居民存量资产无风险利率将进一步下行 [1] - 居民存款或将继续向保险资产迁移 [1] 政策与资金面影响 - 受益于新型政策性金融工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善 [1] - 险资股票投资风险因子下调落地，加力引导中长期资金入市 [1] - 相关政策有望为银行板块带来增量资金，相关指数权重股将受益 [1] 房地产与信用风险 - 万科债券展期暂属个体事件 [1] - 银行房地产相关风险敞口占比低，资产质量受影响基本可控 [1] - 房地产信用风险仍需关注 [1] 银行分红与投资价值 - 四大行中期分红派息在即 [1] - 上市银行整体中期分红力度不减、节奏提前，将于12月迎来一轮集中派息窗口期 [1] - 银行板块红利价值凸显 [1]

内银股市场表现 - 截至发稿，建设银行股价下跌3.38%至7.71港元，工商银行下跌2.69%至6.16港元，中国银行下跌2.2%至4.45港元，招商银行下跌1.96%至52.65港元 [1] 存款与资产配置趋势 - 今年12月至次年3月末或将仍有大量定期存款到期，居民存量资产无风险利率将进一步下行 [1] - 居民存款或将继续向保险资产迁移 [1] 固定资产投资与政策支持 - 受益于新型政策性金融工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善 [1] 银行板块资金面与估值 - 险资股票投资风险因子下调落地，加力引导中长期资金入市，有望为银行板块带来增量资金，相关指数权重股将受益 [1] - 四大行中期分红派息在即，上市银行整体中期分红力度不减、节奏提前，将于12月迎来一轮集中派息窗口期，红利价值凸显 [1] 房地产相关风险 - 万科债券展期暂属个体事件，且银行房地产相关风险敞口占比低，资产质量受影响基本可控 [1] - 房地产信用风险仍需关注 [1]

中金所推动中长期资金入市成效与市场新气象 - 中国金融期货交易所（中金所）以“期货入市服务现货入市”为目标，加力推动中长期资金入市，金融期货市场展现出新气象，市场承载力、机构化程度与机构参与积极性均有显著提升 [3] - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了“任务单”、“时间表”和“路线图”，推动市场生态向价值投资、长期投资转型，将社会资金转化为“耐心资本” [5] - 当前资本市场估值重构、资金入市、市场向好相互促进的良好局面已经形成，反映了全球资本对中国经济的信心与期待 [5] 市场承载力与机构化程度提升 - 市场承载力明显增强，今年前三季度，金融期货日均成交和持仓分别为124万手和208万手，同比增长30%和13%，成交额占全国期货市场三分之一 [6] - 机构化程度更深，各类机构参与积极性更高，机构参与提升与市场运行质量改善形成良性互动 [6] - 中金所连续3年实施“中长期资金风险管理计划（长风计划）”，从理念、培训、资源、技术等方面引导与动员会员中介机构 [5] - 不断优化服务举措，如优化开户和套保流程，推动险资利用国债期货管理资产负债期限错配风险的“第三类套保”业务顺利落地 [6] 金融期货服务现货入市效果显著 - 股指期货上市促进了标的指数波动率下降，四个品种的降幅在6%至17%之间，为中长期资金入市创造了更平稳的市场环境 [8] - 参与跨期现货交易的公募基金、证券自营、QFII、年金等机构，其持股周期比仅参与现货的同类机构长25%至60%，股指期货增强了机构持股信心和稳定性 [8] - 金融期货上市助推了ETF快速发展，例如中证1000股指期货上市三年多来，对应ETF规模增长超过40倍、日均成交额提升近30倍，折溢价率改善近50%，而无对应期货的ETF平均规模增长仅1倍左右，折溢价率改善约30% [8] - ETF做市商贡献超过全市场25%的ETF交易量，他们依靠股指期货对冲底仓风险以保持风险中性，是市场流动性的重要提供者 [8] - 金融期货带动现货入市成效显著，过去两年，指数基金规模增长超过150%，对应持有的股指期货多头增长超过170% [9] 未来发展方向 - 中金所表示下一步将在证监会领导下，立足风险管理市场定位，进一步丰富产品，优化服务，积极营造适配“长钱长投”的金融期货市场生态，服务创新资本形成与创新动能培育 [10]

中金所推动中长期资金入市与金融期货市场发展 - 中国金融期货交易所（中金所）以“期货入市服务现货入市”为目标，加力推动中长期资金入市[3][4] - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了任务单、时间表与路线图[4] - 推动中长期资金入市有利于将社会资金转化为耐心资本，适配科技创新需要，为实体经济和国家战略提供稳定支持[4] 市场现状与机构参与度提升 - 金融期货市场展现出新气象，市场承载力、机构化程度与机构参与积极性均有显著提升[3] - 2025年前三季度，金融期货日均成交和持仓分别为124万手和208万手，同比增长30%和13%，成交额占全国期货市场三分之一[5] - 机构参与提升与市场运行质量改善形成良性互动，金融期货精准服务中长期资金的作用空间进一步打开[3][5] 具体服务举措与市场功能 - 中金所连续3年实施“中长期资金风险管理计划（长风计划）”，从理念、培训、资源、技术等方面引导与动员会员中介机构[4] - 优化开户模式和套保业务申请流程，推动险资利用国债期货管理资产负债期限错配风险的“第三类套保”业务顺利落地[5] - 股指期货上市促进了标的指数波动率下降，降幅在6%至17%之间，为中长期资金入市创造了更平稳的市场环境[7] 金融期货对机构行为与现货市场的积极影响 - 参与跨期现货交易的公募基金、证券自营、QFII、年金等机构，其持股周期比仅参与现货的同类机构长25%～60%[7] - 金融期货上市助推了ETF快速发展，例如中证1000股指期货上市三年多来，对应ETF规模增长超过40倍、日均成交额提升近30倍，折溢价率改善近50%[7] - 同期，无对应期货的ETF平均规模增长仅1倍左右，折溢价率改善约30%[7] - ETF做市商贡献超过全市场25%的ETF交易量，他们依靠股指期货对冲底仓风险以保持风险中性[7] - 过去两年，指数基金规模增长超过150%，对应持有的股指期货多头增长超过170%[8] 未来发展方向 - 中金所表示下一步将立足风险管理市场定位，进一步丰富产品，优化服务，积极营造适配“长钱长投”的金融期货市场生态[8]

中金所推动中长期资金入市的核心举措与成效 - 中国金融期货交易所（中金所）以“期货入市服务现货入市”为目标，加力推动中长期资金入市，市场承载力、机构化程度与机构参与积极性均有显著提升[3] - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了“任务单”、“时间表”和“路线图”，旨在增强资本市场专业力量，推动市场生态向价值投资、长期投资转型[4] 市场承载力与机构化程度提升 - 市场承载力明显增强：今年前三季度，金融期货日均成交和持仓分别为124万手和208万手，同比增长30%和13%，成交额占全国期货市场三分之一[6] - 机构化程度更深，各类机构参与积极性更高，机构参与提升与市场运行质量改善形成良性互动[3][7] - 中金所连续3年实施“中长期资金风险管理计划（长风计划）”，并从优化开户模式、套保业务申请流程等方面完善机构服务举措，推动险资“第三类套保”业务落地[5] 金融期货服务现货市场的效果 - 股指期货上市促进了标的指数波动率下降，四个品种降幅在6%至17%之间，为中长期资金创造了更平稳的市场环境[10] - 参与跨期现货交易的公募基金、证券自营、QFII、年金等机构，其持股周期比仅参与现货的同类机构长25%～60%，股指期货增强了机构持股信心和稳定性[10] - 金融期货上市助推了ETF快速发展：例如中证1000股指期货上市三年多来，对应ETF规模增长超过40倍、日均成交额提升近30倍，折溢价率改善近50%，而无对应期货的ETF平均规模增长仅1倍左右，折溢价率改善约30%[11] - ETF做市商贡献超过全市场25%的ETF交易量，依靠股指期货对冲底仓风险以保持风险中性[11] 金融期货带动现货入市与策略创新 - 过去两年，指数基金规模增长超过150%，对应持有的股指期货多头增长超过170%[13] - 金融期货促进了交易策略的创新，对推动长期资金入市带来助力[14] - 中金所表示下一步将立足风险管理市场定位，进一步丰富产品、优化服务，积极营造适配“长钱长投”的金融期货市场生态[14]

会议背景与核心观点 - 南方财经论坛2025年会于12月5-6日在广州举办，主题为“共识的力量——创新涌动，中国资产重估” [1][5] - 中国金融期货交易所党委委员、副总经理蔡向辉发表演讲，核心观点是推动中长期资金入市意义重大，金融期货在其中责无旁贷 [3][7] - 当前资本市场已形成估值重构、资金流入与市场向好相互促进的良好局面，反映了全球资本对中国经济的信心 [3][7] 中长期资金入市的意义与政策环境 - 推动中长期资金入市有利于增强资本市场专业力量，推动市场生态向价值投资、长期投资转型 [3][7] - 有利于将社会资金转化为“耐心资本”，适配科技创新需要，为实体经济高质量发展和国家重大战略提供稳定支持 [3][7] - 有利于中长期资金把握长期机会，应对低利率时代挑战，实现保值增值 [3][7] - “十五五”规划建议提出稳步发展期货和衍生品，证监会强调将丰富适配长期投资的产品和风险管理工具，为金融期货服务长期资金指明了方向 [3][7] 金融期货市场展现的新气象 - **市场承载能力增强**：今年前三季度，金融期货市场日均成交124万手，日均持仓208万手，同比分别增长30%和13%，成交额占全国期货市场的三分之一 [3][8] - **机构化程度加深**：目前机构持仓占比约80%，证券公司、基金公司、养老金投管机构、保险资管公司等行业的参与率约80%，参与机构的资产规模行业占比超过90% [4][8] - **机构参与积极性提高**：前三季度机构双边持仓305万手，同比增长10%，其中中长期资金持仓增长15% [4][8] - 具体机构表现：公募基金在金融期货上的持仓增长近30%，保险资金在股指期货上持仓增长近75%，在国债期货上持仓增长4倍 [4][8] 市场影响与展望 - 机构参与度提升与市场运行质量改善形成了良性互动 [4][9] - 金融期货精准服务中长期资金的作用空间进一步打开 [4][9]

居民资金入市渠道与趋势 - 居民资金流入渠道呈现多元化，ETF、私募、"固收+"等理财产品成为重要入市渠道 [1] - 融资余额增速虽创新高但未显著超过流通市值增速 [1] - 中长期资金入市空间较大，保险资金入市速度较2024年明显加快，2024年第三季度净流入测算达5907亿元 [1] 特定投资产品分析 - 投资者可关注现金流ETF（159399） [1] - 该ETF标的指数为富时现金流指数，该指数在2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 现金流ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，其央国企占比高于同类现金流指数，且月月可评估分红 [1]