报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观消息刺激市场情绪乐观，有色金属普遍走强，沪铝延续震荡上行走势，中期关注现货需求变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场宏观情况 - 美国国会接近达成一致，政府停摆有望结束，中美相互取消贸易限制，宏观消息刺激市场情绪乐观 [4] - 日内美元上涨人民币小幅下跌，有色金属普遍走强，沪铝、伦铝上涨，国内现货铝下跌 [4] 铝市场数据情况 - 今日沪铝收盘报21725，现货报21480，现货较期货贴水 -425 点，本周沪铝大涨，现货贴水持平于 -30 元，今日现货成交不佳 [4] - 本周国内电解铝社会库存平稳，氧化铝库存上升，上期所铝库存小幅下降，现货需求一般 [4] - LME库存明显上升，LME现货贴水扩大至 -13 美元，海外现货需求不佳 [4] - 人民币汇率本周大幅上涨，铝价沪伦比本周上升至7.59，内盘走势强于外盘 [4] 铝市场技术情况 - 今日原油大涨，伦铝小幅上涨，在2880美元附近运行，沪铝今日探底回升小幅上涨，接近新高，收于21725，技术形态偏强 [4] - 沪铝成交下降持仓上升，市场情绪偏向乐观 [4] 铝市场影响因素 - 反内卷炒作退烧，氧化铝低位震荡，贸易纠纷缓和，俄乌局势不明，能源价格上涨等因素影响，市场情绪偏强 [4] - 金铜炒作下降后，小金属受到资金追捧，外盘比价明显高于内盘 [4] 铝市场指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水|LME铝-期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |11月4日|7.1352|-30|-4|7.43| |11月5日|7.1312|-20|-7|7.50| |11月6日|7.1209|-30|-7|7.52| |11月7日|7.1251|-30|-14|7.53| |11月10日|7.1206|-30|-13|7.59|[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，中美贸易改善完毕，美豆预计宽幅震荡，国内豆粕价格跟随宽幅震荡但略强于美豆，连盘M2601在【3000，3100】区间运行，基差维持偏弱走势，11月14日供需报告若单产下调，美豆和国内豆粕价格预计冲高回落[8] - 油脂方面，短期油脂上方压力较大但下方有支撑，整体走势低位筑底，后续关注10日MPOB报告和14日晚USDA报告，中长期油脂走势预计宽幅震荡[92] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至11月7日，华东现货报价2990元/吨，周度涨40元/吨；M2601合约收盘至3058元/吨，周度涨37元/吨；基差报价01 - 60元/吨，基差报价持平 - 中国下调美豆进口税率后内外盘加速上涨，后因国内进口大豆压榨利润亏损、买船进度慢，美豆价格高位回落，连盘价格跟随回落但跌幅不及美豆，同时油脂筑底反弹，进口压榨利润大幅修复 - 后期预计美豆围绕1100美分附近波动，连盘M2601在【3000，3100】区间运行[8][10] 供应端 - 11月14日USDA将公布11月美豆供需报告，参考前期优良率，美豆单产下调概率较大，支撑美豆偏强运行 - 巴西播种进度正常，截至11月1日，巴西新作大豆播种进度47.1%，低于去年同期53.3%，未来两周巴西主产区降水改善，利于大豆播种推进 - 11月国内大豆到港量正常，但12 - 1月受制于进口压榨利润亏损，买船进度偏慢，去库预期较强，国内虽开启美豆采购，但亏损下买船进度不佳，预计11月中下旬国内大豆、豆粕逐步进入去库预期，供给边际减少[8] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，支撑饲料需求，饲料需求量同比增幅在7%以上 - 受豆粕性价比提升以及价格偏低影响，豆粕添加比例同比提高，部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点 - 高存栏以及高性价比下支撑豆粕需求，预计四季度豆粕需求同比增幅在5%以上，对应月度大豆压榨量900万吨以上 - 截至最新，全国油厂大豆库存继续减少至710.79万吨，较上周减少40.50万吨，减幅5.39%，同比去年增加160.05万吨，增幅29.06%；国油厂豆粕库存继续增加至115.3万吨，较上周增加9.84万吨，增幅9.33%，同比去年增加16.89万吨，增幅17.16%[8] 成本端 - 25/26年度美豆单产上调，种植成本下滑至1135美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在980美分/蒲附近 - 美豆库销比低位，走势偏强；中美贸易改善预期下，巴西升贴水走弱，美豆升贴水走强，截至最新报价为巴西报价235美分/蒲、人民币汇率7.1、油粕比2.7计算出国内豆粕成本价格为2960元/吨[8] 行情小结与策略建议 - 行情小结：预计美豆宽幅震荡，国内豆粕价格跟随宽幅震荡但略强于美豆，连盘M2601在【3000，3100】区间运行，基差维持偏弱走势，11月14日供需报告若单产下调，美豆和国内豆粕价格预计冲高回落 - 策略建议：M2601区间操作为主；M2605、M2609逢低轻仓布局多单，已有多单持有；现货企业逢高回抛基差，滚动做多头寸[8] 油脂 期现端 - 截至11月7日当周，棕榈油主力01合约较上周跌104元/吨至8660元/吨，广州24度棕榈油较上周跌140元/吨至8560元/吨，棕榈油01基差较上周前跌36元/吨至 - 100元/吨 - 豆油主力01合约较上周涨56元/吨至8184元/吨，豆油01基差较上周跌66元/吨至176元/吨 - 菜油主力01合约较上周涨111元/吨至9533元/吨，防城港三级菜油较上周涨120元/吨至9930元/吨，菜油01基差较上周涨9元/吨至397元/吨 - 本周油脂走势表现为棕弱豆菜强，主要因为棕油受马来10月累库预期的压榨走势明显偏弱[92] 棕榈油 - 10月马棕油产量增幅预计达10%以上而出口增幅偏小，市场预估当月期末库存将累计至244万吨高位，MPOB报告影响预计偏空 - 11月后，SPPOMA1 - 5日数据显示马来产量仍在继续增长，而ITS1 - 5月数据显示出口不振，供强需弱继续施压盘面 - 印尼端，GAPKI预估该国2025年产量同比大增10%也超越市场预期 - 10月马来累库预期叠加印尼2025年增产和B50推行可能受阻，短期持续施压马棕油价格，但近期棕油价格下跌后印度买船活跃，需求有所改善 - 11月后东南亚进入减产季，且今年拉尼娜可能加剧减产幅度，棕油下方支撑仍存 - 预计马棕01合约短期低位震荡，关注4000 - 4100支撑位表现以及10日的MPOB报告 - 国内方面，10 - 11月棕油买船预估分别为23和23万吨，和2024年水平类似，11 - 12月棕油供应不缺，截至10月31日国内棕油库存59.28万吨，短期内难以大幅去库[92] 豆油 - 上周中国决定维持美豆13%的进口关税，并恢复了三家美国大豆贸易商的进口准入资格，为市场注入了一定的利好情绪，但市场仍在等待USDA或其他官方机构给出中国大量采购美豆的确切证据 - 目前美豆13%的关税依然高于巴西豆的3%，中国趁着巴西豆升贴水下调加速采购，以及上周四在上海举行的大豆采购签约仪式缺乏任何细节，加剧了市场对大豆需求的谨慎情绪 - 预计美豆经过前期上涨后进入震荡阶段，01合约暂看1100支撑位表现 - 国内方面，9月大豆到港量1200万吨以上叠加油厂开机维持高位，截至10月31日当周豆油库存维持121.58万吨高位，供应压力持续压制价格 - 中长期来看，10月后大豆进口量较2 - 3季度高峰逐步下滑，有利于国内豆油缓慢去库，但国内之前趁着阿根廷取消出口税时大量进口阿根廷大豆，美豆也已经可以再次进入中国，中长期大豆供应依然充足，限制豆油去库速度[92] 菜油 - 加拿大总理表示短期内难以取消对中国关税，市场对中加关系短期内迅速正常化及加菜籽反倾销政策结束的预期降温，重新交易起四季度菜系供应偏紧的基本面 - 在加菜籽无法进口的情况下四季度菜籽供需维持紧张，沿海菜籽库存已经跌至极低水平，令十一节后大部分菜籽压榨厂已经停机 - 供应减量下，国内菜油处于缓慢去库中，截至10月31日库存降至51.6万吨 - 11月后澳籽和俄油进口有助于补充供应，但国内处理澳籽能力有限且油脂消费旺季，四季度供需边际改善的幅度恐有限 - 中加关系的大方向依然是逐渐转好的，但两国谈判中可能面临各种波折，在政策端风险持续存在的情况下，菜油继续反弹的高度也受限[92] 周度小结与策略建议 - 周度小结：短期来看，油脂上方压力较大，但下方亦有支撑，整体走势低位筑底，后续重点关注10日MPOB报告和14日晚USDA报告，品种上菜油及豆油比棕榈油表现更为强势，中长期预计油脂走势宽幅震荡 - 策略建议：豆棕菜油01合约短期关注7900 - 8000、8450 - 8500、9300 - 9400支撑位表现，不盲目追空；套利端，豆棕01价差走扩策略止盈离场[92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕缺乏持续利多驱动，追多需谨慎，关注巴西大豆种植天气及中美谈判结果[1][3] - 菜粕追多谨慎，近月合约偏弱，主力及近月合约反弹空间或受限，关注中加贸易进展[1][5] - 棕榈油短期下跌，价格低位整理，关注美生柴及中美贸易进展[1][7] - 豆油短期整理，暂反弹对待，关注美生柴及中美贸易进展[1] - 菜油短线止跌整理，短期弱势尚未彻底扭转，关注其他油脂端带动情况[1] - 棉花上行承压，短期关注低吸机会，关注外贸出口企稳情况[1][11] - 红枣谨慎看空，盘面震荡偏弱，操作需视主流收购价格及进度逢高进行[1][14] - 生猪警惕反弹，建议反弹沽空近月，关注二育进场及后市降温行情下供需双增[1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3015元/吨，较前一日跌11元/吨，跌幅0.36%；全国现货均价3097.71元/吨，较前一日跌19.72元/吨，跌幅0.63%[2] - 截至2025年10月31日，全国港口大豆库存962.9万吨，环比减10.20万吨；125家油厂大豆库存710.79万吨，较上周减40.50万吨，减幅5.39%；豆粕库存115.3万吨，较上周增9.84万吨，增幅9.33%[3] - 国内饲料企业豆粕库存天数为8.02天，较10月24日增0.06天，涨幅0.78%，较去年同期增7.22%[3] - 华东市场油厂开机相对高位，催提现象普遍，终端采购补库节奏观望中平缓[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2497元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.24%；全国现货均价2626.84元/吨，较前一日跌9.48元/吨，跌幅0.36%[4] - 截至10月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比减0.6万吨；菜粕库存0.71万吨，环比持平；未执行合同0.71万吨，环比减0.3万吨[5] - 全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束，加方寻求与中方会晤[5] - 国内菜粕去库，但气温下降，水产养殖旺季结束，需求进入季节性淡季[5] 棕榈油 - 期货主力日收盘8660元/吨，较前一日跌72元/吨，跌幅0.82%；全国均价8640元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.58%[6] - 截至2025年10月31日，全国重点地区棕榈油商业库存59.28万吨，环比减1.43万吨，减幅2.36%；同比增8.74万吨，增幅17.29%[7] - 2025年10月1 - 31日，马来西亚棕榈油单产环比增4.50%，出油率环比增0.20%，产量环比增5.55%；出口量较上月同期有不同程度增加[7] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13580元/吨，较前值跌25元/吨，跌幅0.18%；CCIndex（3218B）现货价14859元/吨，较前值涨39元/吨，涨幅0.26%[8] - 美国新棉已检验73万吨，检验进度约25%，11月上旬主要棉区降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，预计11月棉区降水减少，MSP收购有望加速；巴基斯坦截至10月底新棉上市量68.8万吨，同比增3%；巴西2025年度棉花加工进度63.67%，慢于去年[9] - 国内新棉采摘进度95.3%，公检量超240万吨，交售进度90.4%，销售进度18.3%；全国商业库存环比升52.17万吨至284.78万吨，低于同期27.88万吨[10] - 10月纺织服装出口222.6亿美元，同比降12.6%；1 - 10月累计出口2439.4亿美元，同比降1.6%；四季度后两月预计对美出口略有回暖[10] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘9590元/吨，较前值跌115元/吨，跌幅1.18%；喀什通货现货价7元/千克，与前值持平[12] - 新疆红枣集中下树，阿克苏、阿拉尔地区进度快于喀什地区，市场对新季度红枣减产预期修复[14] - 本周36家样本点物理库存在9541吨，较上周增193吨，环比增2.06%，同比增131.35%[14] 生猪 - 期货主力1h2601收盘11865元/吨，较前值跌75元/吨，跌幅0.63%；全国外三元现货均价12010元/吨，与前值持平[15] - 10月规模企业加速出栏且普遍亏损，部分降重提前出栏，11月计划量较10月实际出栏量减2.54%，但日均计划出栏量环比10月微增[16] - 9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增0.11万头至567.6万头，预计至26年Q1生猪出栏量线性增长[16] - 9月能繁母猪存栏4035万头，同比减27万头，环比减3万头，部分中小企业仍存逆势补栏行为[16] - 下游屠宰环比维持增量，入库情况企稳回升，关注后市腌腊行情[16]

国内经济与政策 - 10月出口额3053.5亿美元，同比增速由9月的8.3%转负至-1.1%[22] - 10月CPI同比为0.2%，PPI同比为-2.1%[22] - 11月上旬出口订单大幅反弹，但受去年同期高基数影响，四季度出口同比增速中枢预计下移[1][6] - 为应对“十五五”开门红诉求，预计11-12月将继续落地稳增长政策[1][6] 海外市场与政策 - 10月美国ADP就业人数超预期增加4.2万人，但挑战者裁员人数增至153,074人，同比激增175%[6][23] - 美国财政部因政府关门将现金余额从3000亿美元增至1万亿美元，对市场形成抽水效应[1][6] - 美国最高法院正快速审理特朗普关税合法性，裁决最快可能在12月底前作出[1][6] 资产表现与市场观点 - 美股AI产业出现超高估值，泡沫破灭前提是新兴产业引发滞胀及货币政策收紧[2][6] - 短期美股调整或尚未到位，明年5月美联储更换主席可能释放宽松信号[2][7] - 本周DR001周均值下行7.29BP至1.318%，DR007下行10.42BP至1.424%[9][25] - 下周政府债计划发行量3720.66亿元，净融资2647.92亿元，较本周增加749.48亿元[10][26]

进博会美资企业参与概况 - 第八届进博会美国企业参展面积超过5万平方米，已连续七年位居第一 [1] - 面对中美贸易挑战，美资企业非但未放弃中国市场，反而在加码寻找中国市场新机遇 [2] 美资企业对华市场战略 - 美国需要中国，既需要中国市场，也需要中国产品，中国市场足够大，哪怕只有1%的市场空间，对公司来说也足够了 [1] - 进博会不仅是展示产品的平台，更是促进理解、深化信任的桥梁，美资企业希望与中国伙伴共同探讨更高效、更具可持续性的合作 [2] - 高通公司始终将全球领先的技术愿景与中国产业的发展需求深度融合，坚定地与中国伙伴携手同行 [3] - 仲量联行深耕中国内地市场三十余年，将继续助力更多跨国企业实现展品变商品、展商向投资商转型，共享中国开放发展成果 [3] 企业参展表现与成果 - 美国四大粮商之一的嘉吉，从首届不足15款产品，到本届携百余款创新方案亮相，计划达成超30亿美元新合作 [2] - GE医疗首发18款创新产品，其中9款为全球首秀，新品数量、全球首秀规模均创下新高 [2] - 美国大豆出口协会希望像以往一样继续在中国市场销售大豆，认为中国市场有潜力，未来的增长空间巨大 [2] - 首次参展的俄勒冈州珍宝蟹委员会旨在寻找进口商，会将进口商的联系方式直接反馈给蟹农 [1] - 首次参展的Redwood International公司带来了5款无酒精的烈酒，并已通过进博会寻找到两个意向客户在谈 [1]

进博会美资企业参与概况 - 第八届进博会美国企业参展面积超过5万平方米，连续七年位居第一 [1] - 面对中美贸易挑战，美资企业非但未放弃中国市场，反而在加码寻找新机遇 [2] 美资企业对华市场战略 - 美国食品与农业企业如俄勒冈州珍宝蟹委员会和Redwood International首次参展，旨在寻找中国进口商 [1] - 企业高度认可中国市场潜力，认为中国市场足够大，即使只有1%的市场空间也足够公司发展 [1] - 美国大豆出口协会认为中国市场潜力巨大，增长空间广阔，希望继续保持销售关系 [2] 美资企业在进博会的具体活动与成果 - 嘉吉公司从首届进博会不足15款产品发展到携百余款创新方案亮相，计划达成超30亿美元新合作 [2] - GE医疗在进博会首发18款创新产品，其中9款为全球首秀，新品数量及全球首秀规模创下新高 [2] - 美国谷物协会展示谷物在饲料与食品领域的创新应用，旨在与中国伙伴探讨更高效、可持续的谷物与能源体系 [2] 美资企业长期在华发展承诺 - 高通公司表示始终将全球领先技术与中国产业需求深度融合，坚定与中国伙伴合作 [3] - 仲量联行深耕中国内地市场三十余年，将继续助力跨国企业实现展品变商品、展商变投资商 [3]

美国企业参展概况 - 美国企业连续七年位居进博会参展面积第一 [1] - 参展企业包括霍尼韦尔 高通等连续八年参与的老朋友以及Kabod等新面孔 [1] 美国企业在华经营业绩 - 2024财年70家在华美企中国市场总营收达3127亿美元 同比增长3% [3] - 约50%企业年报显示中国是其全球第二大营收市场 [3] 美国企业在华战略转变 - 美国企业将"在中国 为中国"作为明确的长期战略执行 [3] - 企业战略从强调出口产品转向共建标准 从进入市场转向深耕中国共同创新 [4] - 企业身份发生转变 不再只是进入市场而是强调共建标准和共同创新 [4] 本土化与研发投入 - 江森自控实现暖通空调冷冻产品100%本土化生产 核心研发人员均为本地员工 [3] - 高通携手小米 荣耀 一加等中国企业在进博会集中首发12款搭载新一代骁龙平台的旗舰手机 [3] - 许多美国企业在中国设立先进研发中心 看重中国的人才和供应链 [5] 中国市场的重要性 - 中国市场成为美国企业对冲全球不确定性的关键支点 [4] - 中国超大规模市场为跨国企业拓展全球业务提供稳定支点 [5] - 美企在华布局形成完整供应链 产业链与研发协同体系 [4]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级未明确体现方向 [1] - 豆油操作评级未明确体现方向 [1] - 标网油操作评级未明确体现方向 [1] - 豆粕偏多，但盘面可操作性不强 [1][9] - 菜粕操作评级未明确体现方向 [1] - 薬油操作评级未明确体现方向 [1] - 玉米操作评级未明确体现方向 [1] - 生猪操作评级未明确体现方向 [1] - 鸡蛋偏多，但盘面可操作性不强 [1][9] 报告的核心观点 - 不同农产品期货表现各异，受政策、供需、贸易等多因素影响，需关注各品种政策指引、供需变化及贸易动态 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 主力合约大幅减仓，价格从高位回落，受周边商品及美豆价格下跌拖累 [2] - 中储粮启动大豆收购，高蛋白大豆收购价有优势，今年国产高蛋白大豆供应趋紧，市场预期乐观 [2] - 短期关注政策端指引 [2] 大豆&豆粕 - 连粕宽幅震荡回调，我国进口美豆税率改为13%，商业进口无价格优势 [3] - 美湾/美西大豆（12月船期）CNF价格506美元/吨，巴西大豆（12月船期）CNF价格500美元/吨，关税相差10%，排除商业买船可能 [3] - 进口成本抬升，榨利修复，预期明年一季度国内大豆有去库情况 [3] - 关注11月14日USDA 11月供需报告及中美贸易缓和后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆价格从高位下跌，与巴西近月离岸升贴水价差修复，后续关注美国农业部报告指引 [4] - 棕榈油止跌反弹，盘面反弹动能不强，阶段性做空动能缓和，关注价格表现可持续性 [4] - 短期关注近端供需面偏空的棕榈油阶段性企稳概率 [4] 菜粕&菜油 - 外盘油籽期价承压拖累国内菜系期价，主力合约小幅下挫 [6] - 加拿大菜籽低价使农户销售积极性差，出口低迷，虽与巴基斯坦贸易有消息但市场承载量有限，期价预计仍承压 [6] - 国内沿海油厂菜籽缺货停机，关注澳大利亚菜籽抵华情况 [6] - 菜系与竞品价差偏高抑制消费性价比，将短多菜粕策略转为观望，关注油籽进口端边际改变 [6] 玉米 - 大连玉米期震荡偏弱，东北玉米新粮供应增量幅度减小，价格稳中偏强，山东供应增多 [6] - 中美关系或缓和，我国进口美玉米税率改为配额内11%、配额外75% [6] - 关注最新中美经贸协定签署及东北部粮上市积极性转变，目前以底部偏弱震荡对待，拐点不明 [6] 生猪 - 期货价格窄幅整理，资金增仓，现货价格亦窄幅整理 [7] - 10月能繁母猪存栏环比下降，连续两个月去产能，后期生猪出栏量仍增加 [7] - 国庆后猪价反弹由二育入场驱动，二育补栏放大后期出栏压力，今年出栏平均体重处近3年同期最高，期货提前交易供应压力 [7] - 10月猪价低点大概率首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季下有二次探底可能 [7] 鸡蛋 - 期货先跌后涨，总体减仓，现货价格上涨 [8] - 10月在产存栏环比小幅下降但绝对水平在历史高位区，鸡苗补栏数据低迷，改善远期供应预期，但远月合约含较高价格升水 [8] - 现货端淘汰鸡数量增加，淘汰日龄下降，老鸡淘汰情绪增强，盘面近期强势，等待四季度逢高空机会 [8]

文章核心观点 - 沪铅价格近期呈震荡上行走势，主因环保政策影响再生铅供应及炼厂库存低位 [1] - 铅价后市预计呈震荡走势，波动节奏主要由再生铅供应主导，需关注北方供暖季环保限产风险 [7] 宏观环境 - 市场已交易2025年12月降息25基点及2026年降息50基点的预期，但美联储后续降息路径或较保守，降息预期存在高估风险 [2] - 美元指数可能因降息预期调整而走强，对有色板块形成压制，但对铅价短期影响有限 [2] 原生铅供应 - 海外矿山如Endeavor、Tara爬产及Cannington开采高品位矿带带来增量，但整体增幅较小 [3] - 国内部分北方矿山计划月内停产，但四川、福建等地有复产，国内矿石供应预计环比持平 [3] - 炼厂矿石库存高位去化，河南及内蒙等地冶炼厂冬储尚未结束，短期内矿石偏紧现象或加剧 [3] - 副产品价格高企支撑原生铅生产利润，开工率维持高位，但受矿石供应偏紧制约，实际复产进度或不及预期，产量预计持平前期 [3] 再生铅供应 - 气温下降带动电池替换需求，废电瓶供应环比增加，同时铅锭进口利润扩大促使粗铅进口量增加，再生铅原料供应改善 [4] - 再生铅产能过剩严重，废电瓶价格易涨难跌 [4] - 再生铅冶炼利润处于年内较高水平，开工率处于历史同期绝对低位，产量仍有增长空间 [4] - 北方供暖季临近，再生铅炼厂环保限产风险增加，天气因素可能扰动流转，后续供应或出现阶段性偏紧 [4] 下游需求 - 电动自行车需求从旺季向淡季过渡，但新国标强制执行带来的产线更替需求及旧国标销售过渡期结束，对铅蓄电池需求仍有支撑 [5][6] - 汽车板块年终冲量促销启动，但因需求透支效应，短期销量增长有限 [6] - 汽车蓄电池替换需求随气温下降有回暖迹象，预计短期需求仍有增量 [6] - 铅锭内外比价恶化，铅蓄电池出口订单较难改善，对需求形成拖累 [6] - 铅蓄电池经销商库存高企，需求端对铅价仅形成下方支撑，难以形成实质拉动 [7]

美国企业参展情况 - 美国企业连续七年位居进博会参展面积第一 [1] - 参展企业包括霍尼韦尔、高通等连续八年参与的老朋友，以及Kabod等新面孔 [2] - 联邦快递、高通、邓白氏、江森自控等公司在进博会展示其对中国市场的长期承诺与本地化成果 [3] 美国企业在华战略与业绩 - 美国企业将“在中国，为中国”作为明确的长期战略执行 [4] - 2024财年70家在华美企总营收达3127亿美元，同比增长3% [5] - 约50%的美企年报显示中国是其全球第二大营收市场 [5] - 中国市场不仅是回报长期投入的关键，也成为对冲全球不确定性的支点 [6] 美国企业在华业务模式演变 - 美企在华布局已形成完整的供应链、产业链与研发协同体系 [6] - 美企身份发生转变，从强调出口产品转向强调共建标准和共同创新 [7][8] - 邓白氏由中国团队研发全球企业信息平台“龙易查”，利用中国创新能力赋能全球产品 [8] - 联邦快递等公司高度评价中国的复合型人才，使创新能快速落地 [9] 研发与本地化深度 - 江森自控在暖通空调冷冻产品方面实现100%本土化生产，核心研发人员均为本地员工 [3] - 许多美国企业在中国设立了先进的研发中心，协同创新模式持续推进 [9] - 美国企业深耕中国，更看重中国的人才和供应链优势 [9]