盈利预测与估值 - 东吴证券上调锅圈2025-2027年归母净利润预测至4.4亿元、5.6亿元、6.8亿元，此前预期为4.2亿元、5.0亿元、5.8亿元 [1] - 上调后净利润同比增速分别为+93%、+27%、+21% [1] - 对应市盈率分别为21倍、17倍、14倍，维持"买入"评级 [1] 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度净增门店361家，截至季度末门店总数达到10761家 [1] - 第三季度实现营收18.5至20.5亿元，同比增长13.6%至25.8% [1] - 第三季度实现核心经营利润0.65至0.75亿元，同比增长44.4%至66.7% [1] 门店扩张与经营效率 - 第三季度核心经营净利率中值为3.6%，较2024年同期的2.8%提升0.8个百分点 [2] - 预计第四季度为开店旺季，开店数量将超过第三季度，公司有望提前完成全年净增1000家门店的目标 [2] - 乡镇门店模型已成型并具备较强竞争力，加盟商开店动力提升 [3] 业绩驱动因素与投资观点 - 公司同店持续改善，收入端扩容，叠加供应链优化和规模效应释放，推动净利率提升逻辑兑现 [3] - 公司业绩持续超预期，当前2026年估值低于20倍市盈率，被认为具备安全边际 [3]

业绩超预期公司概况 - 券商研报明确给予“超预期”评价的个股有90只 [1] - 超预期股票主要分布于计算机、汽车、电力设备、基础化工、电子、有色金属等行业 [1] - 计算机行业入围股票数量最多，有10只，包括海康威视、同花顺、金山办公、大华股份、达梦数据等细分领域龙头股 [1] 业绩增速亮点 - 90只超预期股中，前三季度净利润同比增长（含扭亏为盈）的股票数量占比超八成 [1] - 高德红外、万辰集团、金力永磁、上海家化、大族数控净利润增速靠前 [1] - 新强联、奥比中光、博腾股份业绩实现扭亏为盈 [1] - 高德红外前三季度实现净利润5.82亿元，同比增长10.59倍，原因包括型号项目产品恢复交付、外贸合同完成验收交付以及民品业务需求释放 [1] - 万辰集团前三季度实现净利润8.55亿元，同比增长9.17倍，得益于量贩零食业务效率提升和食用菌价格上涨 [2] 二级市场表现 - 10月以来累计涨幅10%以上的业绩超预期股有27只 [2] - 欧科亿、大族数控、北方股份、海兴电力、中煤能源涨幅排在前五 [2] - 欧科亿累计涨幅40.3%排在首位，其第三季度净利润为0.5亿元，环比扭亏为盈 [2] 估值水平 - 滚动市盈率低于30倍且市净率低于2倍的个股有23只 [2] - 南京银行、重庆银行、皖能电力、新集能源、京能电力滚动市盈率在10倍以下 [2] - 南京银行滚动市盈率为6.4倍排在最低位置，其营收增速与资产质量呈现双U型改善趋势 [3] 资金流向 - 10月以来融资净买入逾1亿元的个股有21只 [3] - 东方财富、紫金矿业、中信证券、宁德时代4只龙头股获融资净买入超10亿元 [3] - 东方财富融资净买入19.46亿元排在第一位，前三季度净利润90.97亿元，同比增长50.57% [3] - 海康威视、金山办公、盐湖股份、新强联、金力永磁等成交活跃度提升明显，日均成交额环比提升幅度均超过50% [3] - 海康威视10月以来日均成交39.25亿元，环比提升94.91% [4]

投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超出预期，归母净利润同比增长96.4%至56.1亿元，主要受益于铜价上涨及铜产销量提升 [6] - 公司拟投资10.84亿美元建设KFM二期项目，建设期2年，预计于2027年投产，达产后将新增年平均10万吨铜金属产能 [6] - 因铜价上行及铜产量超计划，报告上调了公司2025年至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为195.58亿元、228.00亿元和259.03亿元 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，同比下降6.0%，但归母净利润达到142.80亿元，同比增长72.6% [5][6] - 2025年第三季度单季营业收入为507.10亿元，环比增长4.0%，归母净利润56.10亿元，环比增长18.7%，费用端改善显著，财务费用环比减少3.9亿元，所得税率环比下降10个百分点至27% [6] - 盈利能力提升，2025年前三季度毛利率为22.0%，摊薄后净资产收益率（ROE）为18.1% [5] 产销量与价格 - 2025年前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14%，完成年度计划的86%，铜销量52.0万吨，同比增长11% [6] - 2025年前三季度钴产量8.8万吨，同比增长4%，但钴销量5.1万吨，同比下降36% [6] - 2025年第三季度铜价为7.95万元/吨，环比上涨2%，电钴价格为26.7万元/吨，环比上涨11% [6] 产能扩张与战略收购 - 公司在刚果（金）已形成TFM混合矿项目5条生产线和KFM项目合计60万吨以上的年产铜能力 [6] - 公司于2025年6月完成收购加拿大Lumina黄金公司，交易总价约5.81亿加元，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿项目，该项目黄金资源量638吨，储量359吨 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为2160.97亿元、2214.85亿元和2297.44亿元，同比增长率分别为1.4%、2.5%和3.7% [5] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.91元、1.07元和1.21元，对应市盈率分别为18倍、16倍和14倍 [5][6]

公司业绩表现 - 第三季度收入达7.692亿美元 超出分析师共识预期的7.43776亿美元 [1] - 第三季度非GAAP每股收益为0.85美元 超出预期的0.79美元 [1] - 公司股价周三大幅上涨超过16% 创下167.28美元的历史新高 [1] 未来业绩指引 - 第四季度收入指引范围在9.2亿至10亿美元 远超分析师预期 [1] - 第四季度收入预计环比增长25% 同比增长27% [1]

市场整体表现 - 上证指数于10月29日报收4016.33点，时隔十年收盘点位突破4000点整数关口 [1] - 创业板指收盘上涨2.93%，创近3年来新高 [1] - 北证50指数表现最为抢眼，收盘涨幅达8.41% [3] 北交所股票表现 - 北交所股票整体大幅拉升，4只股票录得30%的涨停板，分别为利通科技、锦华新材、三祥科技、数字人 [3] - 涨幅靠前的北交所股票包括华信永道涨24.69%、天罡股份涨20.73%、贝特瑞涨19.38%、路桥信息涨17.45%、荣亿精密涨16.54% [4] 三季报业绩超预期概况 - 券商研报明确给予“超预期”评价的股票有90只 [6] - 这些股票主要分布于计算机、汽车、电力设备、基础化工、电子、有色金属等行业 [6] - 计算机行业入围股票数量最多，有10只，包括海康威视、同花顺、金山办公、大华股份、达梦数据等细分领域龙头股 [6] - 今年前三季度净利润同比呈现增长的股票数量占比超八成 [6] 高净利润增速公司 - 新强联前三季度净利润6.64亿元，同比扭亏为盈，增速达1939.50% [7] - 高德红外前三季度净利润5.82亿元，同比增长1058.95% [8] - 万辰集团前三季度净利润8.55亿元，同比增长917.04% [9] - 奥比中光前三季度净利润1.08亿元，同比增长279.12% [7] - 金力永磁前三季度净利润5.15亿元，同比增长161.81% [7] 二级市场表现强劲的股票 - 10月以来累计涨幅在10%以上的业绩超预期股有27只 [10] - 欧科亿累计涨幅40.3%，排在首位，公司第三季度净利润0.5亿元，环比扭亏为盈 [10] - 大族数控、北方股份、海兴电力、中煤能源累计涨幅排在前五位 [10] 低估值股票 - 截至10月29日收盘，滚动市盈率低于30倍且市净率低于2倍的业绩超预期股有23只 [10] - 南京银行滚动市盈率为6.4倍，市净率0.76倍，估值最低 [11] - 重庆银行滚动市盈率6.71倍，市净率0.68倍 [11] - 皖能电力、新集能源、京能电力滚动市盈率均在10倍以下 [10] 融资客加仓动向 - 10月以来融资净买入逾1亿元的业绩超预期股有21只 [12] - 东方财富、紫金矿业、中信证券、宁德时代4只龙头股获融资净买入均超10亿元 [12] - 东方财富获融资净买入19.46亿元，排在第一位，公司前三季度净利润90.97亿元，同比增长50.57% [12] - 海康威视、金山办公、盐湖股份、新强联、金力永磁等成交活跃度提升明显，10月以来日均成交额环比提升幅度均超过50% [12]

投资评级 - 投资评级为“买入”（维持）[2] - 当前股价25.15元对应2025-2027年市盈率分别为17倍、17倍、16倍[6][7] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩超预期，前三季度归母净利润39.6亿元，同比增长4.1%，第三季度归母净利润16.4亿元，同比增长8.5%[7] - 公司作为肉制品行业领先企业，拥有较强竞争优势，且估值较低，分红率高，2024年现金分红金额对应股息率为5.6%[7] - 预测2025至2027年归母净利润分别为50.4亿元、51.3亿元、53.0亿元，同比增速分别为1.0%、1.8%、3.3%[6][7] 分业务表现 - **肉制品业务**：2025年第三季度销量企稳转正，达39.1万吨，同比增长0.7%；吨均利创历史新高，达5,192元/吨，同比增长6.7%[7] - **屠宰业务**：2025年第三季度屠宰规模大幅增长，屠宰量331万头，同比增长40.5%；但受猪价下行影响，营业利润0.5亿元，同比下降46.9%[7] - **养殖业务**：2025年第三季度盈利持续改善，实现营业利润0.4亿元（去年同期为-0.1亿元），扭亏为盈[7] 未来展望与策略 - 肉制品业务将通过专业化改革、发力新渠道、增加市场投入、推出高性价比产品等六方面举措实现销量稳定增长，预计吨利在高成本下行趋势下有望维持高位[7] - 屠宰业务仍将以上规模策略为核心，预计随着规模大幅增长，盈利有望逐步改善[7] - 养殖业务预计将继续通过降成本实现增利润[7] 财务数据预测 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为606.63亿元、622.82亿元、640.08亿元，同比增长率分别为1.6%、2.7%、2.8%[6] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.45元、1.48元、1.53元[6] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为23.9%、24.2%、24.8%[6]

A股2025年三季报整体披露情况 - 截至10月28日20时，已有超过3000家A股公司完成三季报披露 [1] - 其中超1200家公司前三季度归母净利润同比增长，180余家公司实现同比扭亏 [1] 板块及行业业绩亮点 - 创业板在业绩增速和超预期方面表现突出，显示出较强的盈利能力 [2] - 游戏、农产品加工、风电设备、冶钢原料、半导体等行业在业绩增长方面表现较好 [2] - 半导体行业受益于DRAM现货价格快速上涨 [3] - 通信设备行业对应移动通信基站设备产量提升 [3] - 游戏行业在国产游戏版号持续发放支持下保持增长 [3] 盈利预测上调的行业 - 软件开发、半导体、电子化学品等行业近期出现明显盈利预测上调 [3] - 农产品加工、电网设备等行业盈利预测也出现上调 [2] 后续值得关注的细分投资领域 - 半导体设备及材料，受益于国产替代和价格回升 [3] - 通信设备，伴随5G建设推进 [3] - 游戏和工业软件，在政策支持和需求复苏驱动下具备持续增长潜力 [3] 挖掘三季报投资机会的方法 - 关注已披露的景气行业，如半导体和风电设备 [2] - 参考盈利预测上调方向，如农产品加工、电网设备等 [2] - 结合行业景气指标与公司基本面，优选估值合理的超预期个股 [2] - 分析业绩增长质量，关注营收与利润匹配度及现金流状况 [4] - 识别业绩趋势，对比中报与三季报的增速变化 [4] - 建议对估值过高且业绩不及预期的标的适当减持，增持估值合理、业绩稳健的品种 [4]

业绩概览 - 公司9M25收入32.91亿元，同比增长8% [1] - 公司9M25归母净利润2.6亿元，同比增长8.5% [1] - 公司3Q25收入12.5亿元，同比增长18.1% [1] - 公司3Q25归母净利润0.99亿元，同比增长16.2% [1] - 业绩超预期主因美洲出口及欧洲业务表现超预期 [1] 区域业务表现 - 3Q25中国区收入同比增长约20% [2] - 3Q25欧洲区收入同比增长30%以上 [2] - 3Q25美洲区出口收入同比增长20%以上 [2] - 中国区业务策略适配客群年轻化趋势，新消费中MCN及私域客户实现突破 [2] - 欧洲区表现超预期得益于新市场及新客户开拓 [2] - 美洲区出口业务表现较好主因关税政策不确定性致客户加速履单 [2] 财务指标分析 - 3Q25毛利率同比提升1.1个百分点至30.8% [2] - 毛利率提升得益于产品结构提升，高毛利的软糖产品及美洲出口业务增长较好 [2] - 3Q25销售费用率同比提升0.4个百分点至7.7% [2] - 3Q25管理费用率同比提升0.2个百分点至9.5% [2] - 3Q25研发费用率同比提升0.1个百分点至3.1% [2] - 3Q25财务费用率同比下降0.3个百分点至2.3% [2] BF业务表现 - BF剔除PC业务前三季度收入同比增长个位数 [2] - BF核心业务运营持续改善 [2] - 受PC业务影响，BF盈利能力延续承压趋势 [2] - 伴随公司推进BFPC剥离进程，BF业绩有望逐渐改善 [3] 第四季度展望 - 4Q25中国区收入有望延续较好同比增长，主要受益于新消费向上势能 [3] - 4Q25欧洲区收入预计维持同比高单至低双的稳健增长 [3] - 4Q25美洲出口业务或受关税政策扰动，收入增速或环比放缓 [3] - 4Q25内生利润率或维持相对稳定 [3] 盈利预测与估值 - 公司交易在25/26年20/15x P/E [4] - 考虑BF随PC业务剥离有望减亏，上调25/26年盈利预测1.6%/1.7%至3.6/4.8亿元 [4] - 维持目标价35.3元，对应25/26年30/23x P/E和54.6%上行空间 [4]

公司业绩表现 - 第三季度销售额同比增长13%至90.1亿美元，高于分析师预期的87.3亿美元 [1] - 第三季度经调整每股收益同比增长19%至99.5美元，高于分析师预期的95.85美元 [1] - 第三季度总预订额为497亿美元，高于市场预期的479亿美元 [1] - 第三季度客房夜数增长8%，达到3.23亿晚 [1] 公司业绩展望 - 预计第四季度客房夜数将增长4%至6%，市场预期增幅为5.7% [1] - 预计第四季度营收将增长10%至12%，市场预期增幅为11.5% [1] - 预计全年客房夜数将增长约7%，市场预期增幅为6.7% [1] 市场反应 - 公司股价夜盘涨超2%，报5230美元 [1]

核心财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为1.37美元，超出市场预期1.24美元，同比增长23% [1] - 第三季度总收入为22.7亿美元，超出市场预期22.2亿美元，同比增长7.8%，有机增长7% [1] - 第三季度订单总额为21.8亿美元，同比下降0.9%，有机订单下降2% [1] - 公司上调2025年全年业绩指引，预计每股收益在5.03至5.08美元之间，收入约为90亿美元 [9][10][11] 各细分业务表现 - 水基础设施部门收入为6.56亿美元，同比增长5%，有机增长5% [2] - 应用水部门收入为4.56亿美元，同比增长2%，有机增长1% [3] - 测量与控制解决方案部门收入为5.22亿美元，同比增长14%，有机增长11% [3] - 水解决方案与服务部门收入为6.34亿美元，同比增长10%，有机增长10% [4] 盈利能力与现金流 - 第三季度调整后EBITDA为5.27亿美元，同比增长17.9%，利润率提升至23.2% [5] - 第三季度调整后营业利润为4.29亿美元，同比增长22.6%，营业利润率提升至18.9% [5] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为6.98亿美元，资本支出为2.48亿美元，同比增长12.2% [7] - 截至第三季度末，现金及现金等价物为11.9亿美元，长期债务为19.1亿美元 [6] 股东回报 - 2025年前九个月，公司支付股息2.93亿美元，同比增长11.4% [8] - 2025年前九个月，公司回购价值1400万美元的股票 [8]