业绩表现 - 三桶油上半年归母净利润均同比下滑 中国石油840.1亿元(-5.4%) 中国石化214.8亿元(-39.8%) 中国海油695.3亿元(-13%) 合计减少290.5亿元 相当于每日少赚近1.6亿元 [2] - 三桶油营业收入均出现5%-11%跌幅 中国石油出现近五年来首次营收与净利润双下滑 [2] - 布伦特原油现货均价同比下跌约15% 中国石油原油售价66.21美元/桶(-14.5%) 中国海油原油售价69.15美元/桶(-13.9%) [2][3] 业务板块分析 - 中国石油油气和新能源分部营收4226.7亿元(-6.3%) 占总营收30% 经营利润919.29亿元(-6.8%) [3] - 中国海油油气销售收入1717.45亿元(-7.2%) 占总营收83% 其中石油液体收入1439.98亿元(-11%) [3] - 中国石化勘探开发事业部收入1446.6亿元(-5.9%) 收益236.38亿元(-18.9%) [3] - 天然气业务部分抵消油价下跌影响 中国石油天然气售价2334元/吨(+5%) 销量151.5万吨(+3%) 中国海天然气售价7.9美元/千立方英尺(+1.4%) 销量4892亿立方英尺(+13.5%) 销售收入277.5亿元(+16%) [3] - 中国石化液态LNG销量193.4万吨 售价3811元/吨 车用LNG经营量大幅增长 LNG零售市占率国内第一 [4] - 化工业务显著承压 中国石油化工经营利润13.92亿元(-55.5%) 中国石化化工事业部亏损扩大33.5%至42.24亿元 [4] - 成品油销售业务受冲击 中国石油销售分部经营利润101.04亿元(-25%) 汽油柴油量价跌幅居前 中国石化炼油事业部利润35.4亿元(-50%) 营销分销事业部利润79.6亿元(-46%) [4] 行业趋势与转型 - 中国汽油需求已于2023年达峰 整体油品需求预计2028年达峰 2030年后下行速度加快 [5] - 三桶油加速非油业务布局 中国石油风光发电量36.9亿千瓦时(+70%) 新材料产量166.5万吨(+50%) [5] - 中国海油消纳绿电超5亿千瓦时 投用中国海上首个CCUS项目 [5] - 中国石化与宁德时代合作 计划2024年建设不少于500座换电站 推进终端加气与充换电网络建设 [5][6]

核心观点 - 家庭电费激增反映高温天气、电器升级和阶梯电价机制等多因素叠加影响 同时体现居民消费能力提升和经济活跃度 [1][2][3] 用电需求结构性变化 - 极端高温天气导致空调等制冷设备使用时长和强度保持高位 直接推高用电量 [1] - 暑期学生放假和居家办公增多延长白天用电高峰 进一步增加整体用电量 [1] - 家庭基础用电负荷大幅增加 因中央空调、大容量冰箱、即热式热水器等大功率电器普及 [1] - 新能源汽车保有量提升及各类小家电加速渗透 显著提高家庭用电需求 [1] - 路由器、机顶盒等待机能耗积少成多 成为隐蔽用电增长点 [1] 电价机制与经济影响 - 阶梯电价制度使用电量跨入高阶梯时电单价逐档提高 加剧电费支出压力 [2] - 我国居民电价长期低于供电成本 阶梯电价通过价格杠杆引导节能 [2] - 7月全社会用电量历史性突破万亿千瓦时 系全球首次 [2] - 用电量增加反映居民愿意为舒适度支付更高成本 体现经济活跃度和消费能力提升 [2] 节能与政策应对 - 智慧用电措施包括调高空调温度、选择一级能效电器、减少待机能耗和利用分时电价错峰用电 [3] - 需完善阶梯电价和分时电价制度 根据地区差异和家庭人口进行精细化动态调整 [3] - 加大节能家电补贴和户用光伏发电政策支持力度 推广绿色能源应用 [3]

印度对俄罗斯石油的依赖与进口现状 - 俄罗斯运往印度的原油从每天200万桶降至每天100万桶 但进口量从冲突前的2%提升至超过三成 每月有数十艘俄罗斯油轮抵达印度炼油厂 [1] - 俄罗斯原油占印度总进口量的38% 俄罗斯自俄乌冲突以来出口总量不降反升 [5] - 印度进口的俄油中超过72%通过俄罗斯自2022年起打造的"影子船队"运抵 该船队由达到报废年限但仍能使用的油轮组成 [10] 印度大量购买俄罗斯石油的原因 - 俄罗斯石油价格远低于全球市场价格 全球油价为每桶75至90美元 印度获取价格为每桶50至60美元 [2] - 印度超过85%的石油依赖进口 可探明石油储量仅59亿桶 占全球0.3% 2024年国内原油产量2940万吨 较2017年减少18%并连续7年下降 [4] - 国际能源署预测印度将成为全球石油需求增长主要源头 到2035年需求增长近200万桶/日 标普全球预计未来10年需求年增长率4%至5% 穆迪预测2025年需求增长3.39%达574万桶/日 2026年增长4.28%达599万桶/日 [4] 石油贸易对印度经济和行业的影响 - 较低原油成本使印度石油炼化行业获得大量利润 2023年石油出口额增至849.6亿美元 市场份额从2018年6.5%增至12.6% [4] - 俄油进口激增推高信实集团利润 其股价一路飙升 贾姆纳加尔炼油厂成为世界最大炼油厂之一 [4] - 俄罗斯企业持股49.1%的印度纳亚拉能源成为印度第二大私营石油炼化企业 能获得最低报价俄油并同时在国内销售和出口 [5] - 进口利益分配中20%汇入印度中央政府收入 15%汇入地方政府收入 剩余65%被拥有石油炼化厂的私人企业赚取 [8] 国际反应与地缘政治因素 - 欧洲国家对印度进口俄油采取放任甚至支持态度 担心完全禁止俄罗斯石油会导致全球供应减少和价格显著上涨 [6] - 欧洲和美国持续购买印度成品油 2023-2024财年信实集团向欧洲出口近200亿美元成品油 向美国出口63亿美元成品油 [6] - 美国对从印度进口商品征收50%关税 作为对印度购买俄油的惩罚 [1] - 欧洲宣布将于2026年1月起对进口自印度的成品油进行产地甄别 [9] 印度应对策略与未来规划 - 印度石油和天然气部长表示将通过进口多元化满足需求 原油进口国从27个增加到40个 [11] - 计划加大政治合作力度及签署中长期合作协议 加强对能源产业链的相互投资和技术合作 继续夯实与中东能源伙伴国关系 [11] - 国有企业包括印度石油公司、印度斯坦石油公司、巴拉特石油公司正在制订俄油进口替代方案 [11] - 政府承诺投入2000亿卢比（约23亿美元）用于发展核能 放宽限制吸引国际核领域供应商参与开发 [11] - 印度在安达曼海、马哈纳迪盆地、喀拉拉—孔坎盆地等有潜力地区尚未大规模勘探 [11]

核心财务业绩 - 中国海油上半年营业收入2076.08亿元，归属于母公司股东净利润695.33亿元 [1] - 中国石油上半年归属于母公司股东净利润839.93亿元 [1] - 中国石化上半年归属于母公司股东净利润214.83亿元 [1] - 三桶油上半年合计日赚约9.7亿元 [1] - 普氏布伦特原油现货均价71.7美元/桶，同比下降14.7% [1] 油气产量表现 - 中国海油净产量3.85亿桶油当量，同比增长6.1%，国内外产量均超历史最优水平 [1] - 中国石油油气当量产量9.24亿桶，同比增长2.0%，天然气产量和油气当量产量创历史同期新高 [1] - 中国石化油气当量产量2.63亿桶，同比增长2.0%，国内油气当量产量创历史同期新高 [1] 新能源业务发展 - 中国石油风光发电量36.9亿千瓦时，同比增长70.0%，捕集利用二氧化碳130.5万吨，实现驱油30万吨 [2] - 中国石油新能源业务积极获取风光发电指标，推进新能源大基地建设，发展气电业务和储能示范项目 [2] - 中国石化建成氢燃料电池供氢中心11个、加氢站144座，建成7条氢走廊，成为全球运营加氢站最多企业 [2] - 中国石化加快向油气氢电服综合能源服务商转型，布局氢能、太阳能、风能、地热等业务 [2] - 中国海油海上首个CCUS项目在恩平15-1平台投用，开创以碳驱油、以油固碳的海洋能源循环利用新模式 [3] - 中国海油旗下渤海油田规划建成中国北方海上最大CCUS中心，实现二氧化碳产注储一体化 [3]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为"强于大市" [4] 核心观点 - 2025年7月电力设备出口整体表现稳定 出口金额达78.56亿元 环比微降0.50%但同比增长32.89% [1] - 1-7月累计出口金额490.29亿元 同比增长36.24% 显示行业整体保持强劲增长态势 [1] - 细分产品表现分化：变压器出口亮眼 电表和电缆环比回调 开关环比回升 [1] 变压器出口表现 - 7月变压器出口金额43.08亿元 环比增长2.07% 同比大幅增长54.68% [2][13] - 1-7月累计出口249.93亿元 同比增长50.25% 市场表现稳健 [2][13] - 地区表现：亚洲市场出口18.79亿元同比增96.17% 非洲市场4.25亿元同比增36.69% 均实现同环比高增长 [2][14] - 欧洲市场7.87亿元同比增23.81% 北美市场5.13亿元同比增29.28% 环比有所下降但同比保持增长 [2][14] - 拉美市场显著回升 出口5.87亿元 环比增32.67% 同比增34.92% [2][14] 电表出口表现 - 7月电表出口金额8.29亿元 环比下降7.52% 同比下降12.15% [3][20] - 1-7月累计出口61.29亿元 同比下降2.39% [3][20] - 主要市场普遍下滑：亚洲2.54亿元同比降10.26% 非洲2.33亿元同比降23.59% 欧洲2.76亿元同比降4.50% [3][21] - 大洋洲市场逆势回升 实现同环比正增长 环比增34.66% 同比增5.03% [3][21] 开关出口表现 - 7月开关出口金额8.10亿元 环比显著增长18.74% 同比大幅增长63.88% [8][23] - 1-7月累计出口48.51亿元 同比增长30.90% 保持稳定增长 [8][23] - 地区分化明显：亚洲市场5.31亿元同比增77.37% 欧洲市场1.21亿元同比增69.50% 表现突出 [8][26] - 非洲市场0.32亿元同比降27.40% 拉美市场0.81亿元同比增83.53%但环比回调 [8][26] 电缆出口表现 - 7月电缆出口金额19.09亿元 环比下降8.95% 但同比增长13.06% [9][31] - 1-7月累计出口130.56亿元 同比增长36.45% 保持稳定高增速 [9][31] - 亚洲市场表现稳定 出口10.56亿元同比增21.39% [9][32] - 拉美市场表现亮眼 出口1.86亿元同比大幅增长57.57% [9][32] - 欧洲市场2.00亿元同比增6.28% 非洲市场1.72亿元同比降29.19% [9][32] - 北美市场1.76亿元环比降22.41% 同比微增0.63% [9][32] 投资建议 - 全球能源转型推动可再生能源装机快速增长 电网设备换代升级需求持续 [10][38] - 中国电力设备具备技术和成本优势 海外市场渗透率有望持续提升 [10][38] - 变压器、电表、开关及线缆等产品出口将持续受益 [10][38] - 建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头企业 [10][38]

核心财务表现 - 营业收入20.24亿元 同比减少5.53% [1] - 利润总额2.24亿元 同比增长41.83% [1][2] - 归母净利润8608.98万元 同比减少28.45% [1] - 扣非归母净利润8273.03万元 同比减少26.02% [1] - 基本每股收益0.06元 [1] 利润结构变化原因 - 归母净利润下降主因2024年发行类REITs导致持股比例从100%降至20.02% [3] - 四家标的公司79.98%收益确认为少数股东损益 [3] - 剔除该影响后归母净利润实际增加6850.40万元 增幅56.93% [3] 经营效率提升措施 - 煤价下降成效显著 通过深化国有大矿战略合作拓展优质煤源 [2] - 稳固长协煤基本盘 加强煤炭价格走势分析并增加竞价频次 [2] - 优化供煤结构 锁定低价下水煤 [2] - 资金成本持续降低 把握货币政策宽松窗口拓展绿色融资渠道 [2] 装机容量与生产情况 - 控股装机容量273.75万千瓦 其中火电226万千瓦 新能源47.75万千瓦 [1] - 承担4430万平方米供热面积 [1] - 辽宁区域统调火电机组平均利用小时1463小时 高于全省平均值78小时 [1] - 全省统调火电机组平均利用小时1385小时 同比增加133小时 [1] 新能源项目进展 - 彰武可再生零碳热能项目全面开工建设 [2] - 白音华厂用电替代7万千瓦风电项目开工 [2] - 灵活性改造配套24万千瓦风电项目开工 [2] - 新项目为高质量发展培育新利润增长点 [2] 现金流与净资产变动 - 经营活动现金流量净额同比下降 主因白音华公司购买碳排放配额支出增加 [3] - 加权平均净资产收益率下降 受类REITs发行导致归母净资产增加影响 [3]

印度绿氢国家战略 - 印度提出2030年实现年产500万吨绿氢目标 占全球市场10%份额 总投资80亿卢比(约6.53亿元人民币) 可创造60万个就业岗位 减少化石燃料进口超10亿卢比 年减排5000万吨[1] - 绿氢项目旨在降低原油进口依赖 缓解外汇储备压力 采用可再生能源驱动电解槽制氢[1] 印度绿氢产业进展 - 已有19家公司获批86.2万吨年产能 15家公司获得3000兆瓦电解槽制造订单[2] - 古吉拉特邦等多个邦出台氢能政策 提供土地水源电力储备支持吸引投资[2] - 安永预计2030年印度绿氢生产成本下降40% 达每公斤3-3.75美元[2] - 印度非化石能源装机占比于今年7月首次突破50% 较预定目标提前五年实现[2] 国际合作与项目投资 - 印度与欧盟成立工作组加速氢能贸易标准和投资[4] - 安得拉邦企业Juno JouleGreen与德国SET Select Energy签署13亿美元协议建设出口设施[5] - 阿达尼集团和信实工业公布数十亿美元投资计划建设全国生产设施[5] 中国在绿氢领域的竞争优势 - 中国电解槽成本仅为印度进口价的1/3 在规模基础设施和成本竞争力方面具显著优势[6] - 中国上半年新增212吉瓦太阳能装机容量 相当于印度去年总装机量两倍多[6] - 中石化与沙特ACWA Power合作建设全球最大绿氢/绿氨生产综合体[5] 印度产业挑战与应对策略 - 电网基础设施存在瓶颈 能源储存成本高 土地获取困难 电解技术待突破[7] - 政策和监管框架尚未完善 给投资者带来不确定性[7] - 印度企业强调需保持灵活性推动多元化 同时在中间品和成品市场发力[6] - 印度去年贡献中国太阳能电池出口增量超50% 对华零部件依赖持续增加[6]

项目合作与规模 - 中国石化与沙特国际电力和水务公司签订沙特延布绿氢/绿氨项目前端工程设计及可转换工程总承包合同 [1] - 项目由中石化炼化工程集团全资子公司广州工程公司与西班牙公司组成联合体提供前期工程服务 [1] - 项目建成后将成为全球最大规模绿氢/绿氨生产综合体 预计2030年投入商业运营 [1] 项目技术细节 - 项目位于沙特延布 利用风光发电制备绿氨 [1] - 建设内容包括4.5吉瓦电解水制氢设施 约8000吨/天合成氨设施 以及海水淡化厂和专用码头等辅助设施 [1] - 预计年产40万吨绿氢和280万吨绿氨 [1] 公司战略布局 - 项目是中国石化践行高质量共建"一带一路"的成果 也是推动全球能源转型的重要里程碑 [1] - 公司牵头成立中央企业绿色氢能制储运创新联合体 高标准建设新疆库车绿氢示范项目 [2] - 积极打造氢能装备制造基地 建成11个氢燃料电池供氢中心和144座加氢站 [2] 基础设施网络 - 建成覆盖西部陆海新通道 京沪 京津 成渝 沪嘉甬 济青和汉宜高速的7条"氢走廊" [2] - 氢走廊基本覆盖"3+2"氢燃料电池示范城市群 公司成为全球运营加氢站最多的企业 [2] 产业链投资 - 通过产业资本优势投资入股13家氢能产业链企业 [2] - 投资领域涵盖制氢技术 氢燃料电池 氢能装备制造 质子交换膜和加氢站建设等细分领域 [2]

项目概况 - 中国能建哈密"光（热）储"1500兆瓦多能互补一体化绿电示范项目是全球单期规模最大的光热储一体化项目，总投资61.93亿元，由西北电力设计院总承包建设[3][5] - 项目采用光热与光伏深度耦合模式，光热部分装机150兆瓦，光伏部分装机1350兆瓦，光热与光伏配比为1:9[5][8] - 项目位于新疆哈密无人区，占地32.0681平方公里，距离中蒙边界60公里[1][3] 技术创新 - 项目实现技术国产化率从首批示范项目的50%跃升至99%，从关键部件到整体系统实现自主可控[1][6] - 研发定日镜"防护铠甲"使镜面破损率降低90%，并通过一年桩基试验制定高精度方案保障设备抗风抗盐渍土能力[1][9][11] - 采用8小时储热系统，使电站具备夜间发电能力，可稳定输出100%绿色电力[1][6] 运营特性 - 项目年发电量29亿千瓦时，可节约标准煤86.8万吨，减排二氧化碳225万吨，相当于种植3000万棵胡杨[17] - 通过熔盐储热技术，白天光伏发电，夜间光热补足，实现全天候供电模式，夜间供电量可满足百万户家庭需求[6][8] - 吸热塔设计高度219米（约73层楼高），可抵御50年一遇的12级大风荷载，横向推力达200吨以上[12] 生态与经济影响 - 形成"发电+生态修复"协同模式，光伏板减少地表水分蒸发，定日镜固沙抑尘，清洗用水使沙土长出绿植[19] - 建设期带动当地就业超过600人，投产后新增200多个生产运维岗位，促进当地餐饮、住宿、商超等行业发展[19] - 项目为维吾尔族青年提供就业机会，如镜场定日镜立柱安装工作，精准测定定日镜坐标和方位角[17] 行业地位与标准制定 - 西北院主持编写5项太阳能发电国家标准、10项国家电力行业标准，参与编写1项太阳能发电国际标准[23] - 项目为全球高比例新能源电网建设提供可复制的中国方案，成为我国能源转型的样板工程[1][21] - 中国正在构建横跨万里的"绿色长城"，到2030年将年输出1.5万亿千瓦时清洁电力，替代4.5亿吨标准煤[23]

全球电力需求增长 - 2026年全球用电量将突破29000太瓦时创历史新高 [1] - 2025年全球电力需求预计增长3.3% 2026年达3.7% 是能源总需求增速两倍多 [2] - 中国2026年电力需求增速预计达5.7% 印度达6.6% [2] - 美国2025年电力需求同比增长2.3% 2026年增长2.2% [2] 可再生能源发展 - 可再生能源最快2025年最迟2026年将首次超越煤炭成为全球最大电力来源 [1][3] - 太阳能光伏与风能发电占比将从2024年15%提升至2026年近20% 十年间实现近5倍增长 [3] - 2025年全球燃煤发电量预计下降0.5% 2026年降幅扩大至1.3% [3] - 煤炭在总发电量中占比将降至33%以下 为百年首次 [3] 新兴经济体驱动因素 - 中国服务业2025年上半年同比增长7.1% 受电动汽车充电需求及数据中心扩容推动 [2] - 中国新能源汽车制造业同比增长36% 太阳能电池制造业增长18% 直接带动用电攀升 [2] - 亚洲新兴经济体是全球电力需求增长核心腹地 [2] 其他能源供应变化 - 全球核电产量2025年将创历史新高 2026年继续攀升 [3] - 2025-2026年全球核能发电量以年均近2%速度增长 [3] - 全球燃气发电2025年预计增长1.3% 2026年增速持平 [3] - 中东地区油转气及亚洲燃气需求增长是主要驱动因素 [3] 碳排放趋势 - 全球发电行业二氧化碳排放量2025年进入平台期 2026年下降不足1% [4] - 中国因可再生能源大规模扩容成为全球发电碳排放降幅最大主要经济体 [4] 电价区域分化 - 2025年上半年欧盟美国批发电价同比上涨30%-40% 日本上涨15% [5] - 印度澳大利亚因可再生能源扩容电价同比下降5%-15% [5] - 欧盟能源密集型产业电价约为美国2倍中国1.5倍 较2019年差距显著扩大 [5] - 德国荷兰西班牙负电价小时数占比达8%-9% 暴露电网消纳能力不足 [5] 电网系统挑战 - 电网基础设施成为制约能源转型短板 系统安全韧性面临严峻考验 [6] - 2025年智利西班牙因电网脆弱性引发大规模停电事件 [6] - 电力系统需加强电网基础设施 稳定能源供应链 多元化灵活性资源 [6] - 需更新电网技术规范 优化电力储备要求 完善监管体系 [6]