黄金期货行情与市场表现 - 12月1日沪金主力期货收盘价为963.28元/克，当日上涨1.33%，成交量为342,979手，持仓量为205,325手 [1] - 同日上海黄金现货价格为958.40元/克，相较于期货主力价格贴水4.88元/克 [1] 地缘政治与外交动态 - 美国国务卿卢比奥、特使维特科夫与乌克兰代表团讨论结束俄乌战争的和平协议，维特科夫本周可能率团赴莫斯科与俄方会谈 [1] - 乌总统泽连斯基签署法令，由国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫率团与美国谈判，代表团包括多位高级官员 [1] - 特朗普宣布终止拜登任内通过“自动签名笔”签署的所有文件（约92%）的效力，并威胁对拜登提出伪证罪指控 [1] - 特朗普与委内瑞拉总统马杜罗通话讨论可能的美委领导人会晤，但目前尚无具体计划 [1] - 特朗普与日本首相高市早苗通话，建议日本不要在台湾主权问题上挑衅北京，但未提出具体要求 [2] 贸易政策与关税 - 美国贸易代表办公室宣布，将针对中国技术转让和知识产权问题的301条款关税豁免延长至2026年11月10日，原豁免条款定于2025年11月29日到期 [2] 机构市场观点与驱动因素 - 大有期货观点认为，市场在货币政策宽松预期与地缘风险推动下走强，白银表现尤为亮眼 [3] - 美国经济数据疲软强化了市场对美联储降息的预期，美元指数承压回落，为贵金属提供有力支撑 [3] - 地缘政治紧张局势升级引发避险需求，白银凭借金融属性与绿色能源转型带来的工业需求双重优势，突破关键阻力位后向上，短期预计将延续，金银比或走低 [3]

白银价格表现 - 伦敦白银现货价格一度触及57.86美元/盎司，连续第2日创历史新高，今年以来累计大涨逾98% [1] - COMEX白银期货最高达到58.61美元/盎司，连续第3日创历史新高 [1] - 国内白银期货主力合约盘中一度飙涨近8%，创历史新高，已连续5个交易日飘红 [1] - 贵金属概念股涨幅居前，亚太科技、罗平锌电、闽发铝业涨停，白银有色盘中一度涨停，兴业银锡、云南铜业等涨幅居前 [1] 价格上涨驱动因素 - 美元走弱与降息预期强化，贵金属整体受益，市场对美联储12月降息概率升至70%以上 [2] - 摩根大通报告指出，若美联储开启降息周期，白银有望挑战35美元/盎司高位 [2] - 地缘政治风险持续发酵，避险需求升温 [3] - 光伏与电子工业需求回暖，白银工业属性凸显，单GW光伏组件耗银量约7-10吨 [4] - 2025年全球光伏新增装机预计超500GW，同比增15% [4] - 消费电子复苏带动MLCC需求回升，进一步拉动白银工业消费 [4] - 世界白银协会预测，2025年全球白银总需求将同比增长8.2%，其中工业需求占比达58%，创历史新高 [4] - 2025年全球白银的供需缺口仍高达9500万盎司，连续第五年供不应求，2021年-2025年累计缺口接近8.2亿盎司 [4] - 上海期货交易所白银库存下降至2015年以来的最低水平，凸显实物稀缺性 [4] - 长期支持贵金属强势的因素未变，市场重回“宽货币+宽流动性”环境，美联储12月起停止缩表 [5] 机构观点与价格预测 - 瑞银将2026年白银价格预测上调至60美元/盎司 [4] - 美国银行同步上调了2026年白银及铂金、铜、铝等大宗商品的价格预测 [4] - 东方证券指出，在降息预期深化背景下，白银再度逼仓凸显贵金属稀缺特性 [4] - 国联期货认为，整体上有助于推动贵金属价格上行 [5] 相关上市公司梳理 - 兴业银锡：亚洲白银储量的领头羊，白银储量达2.45万吨，位居全球第八 [6] - 盛达资源：国内行业龙头企业，控股的银都矿业是国内最大单体银矿之一，保有白银储量近万吨 [6] - 银泰黄金：以玉龙矿业和黑河银矿为核心，白银资源储量巨大 [6] - 湖南白银：成功转型为“矿冶一体化”企业，冶炼产能达到1300吨/年，位居国内第一 [6] - 白银有色：国内唯一铜、铅、锌、金、银多金属综合生产基地 [6] - 恒邦股份：在黄金冶炼副产白银领域处于行业龙头地位 [6]

国内品牌金店金价 - 2025年12月1日国内品牌金店金价继续探涨，部分品牌出现上涨，其中周生生黄金价格上涨6元/克至1336元/克，为当日最高价金店[1] - 上海中国黄金价格保持稳定，报价1232元/克，为当日最低价金店，金店金价高低价差为104元/克[1] - 在列出的11家主要金店中，有4家金店价格上涨，包括老庙黄金（涨2元/克至1327元/克）、周六福黄金（涨6元/克至1295元/克）、老凤祥黄金（涨2元/克至1327元/克）和周生生黄金（涨6元/克至1336元/克）[1] - 其余7家金店价格持平，包括六福黄金（1326元/克）、周大福黄金（1328元/克）、金至尊黄金（1326元/克）、潮宏基黄金（1328元/克）、菜百黄金（1290元/克）、上海中国黄金（1232元/克）和周大生黄金（1328元/克）[1] - 铂金价格保持稳定，周生生铂金饰品价格不涨不跌，报674元/克[1] 黄金回收价格 - 2025年12月1日黄金回收价格上涨10元/克，不同品牌回收价差较大[2] - 黄金回收参考价为948.50元/克，菜百黄金回收价为924.50元/克，周生生黄金回收价为913.80元/克[2] - 周大福黄金回收价为923.10元/克，老凤祥黄金回收价为932.00元/克[2] 国际金价动态 - 上周五现货黄金波动剧烈，最终收报4229.27美元/盎司，涨幅达1.73%，并重回4200美元上方[4] - 截至发稿时，2025年12月1日现货黄金暂报4239.08美元/盎司，涨幅0.23%，保持震荡态势[4] - 市场分析预计经济增速将继续放缓，美联储很可能会降息，这让一些投资者重新回到黄金市场[4] - 市场对美联储12月降息的预期是支撑金价上涨的重要因素[4] - 地缘政治风险升级，美国总统特朗普警告将对委内瑞拉实施空中封锁，市场避险情绪再次升温，现货黄金盘中创近6周新高[4] - 晚间将有美国11月标普全球制造业PMI终值和11月ISM制造业PMI数据公布，预计金价还会出现震荡[4]

金价驱动因素与市场结构 - 金价由预期推动，短线由情绪驱动，中线受制度与央行行为制约，政策预期、央行需求与机构配置三者共同构成金价的中期支撑 [7] - 市场分析普遍认为美元走弱将削弱金价中期上行动力，利率路径与货币政策存在不确定性 [1] - 央行购金与ETF增持会继续主导金价，其逻辑并非单一推动因素 [3] 市场参与者行为分析 - 交易所内，做市商更多在平衡风险而不是追涨，部分对冲基金借机重新配置头寸 [5] - 金融界讨论在社交平台延展，散户情绪被新闻与评论放大，论坛出现买入建议与恐慌性抛售并存，显现信息流与市场行为的即时互动 [5] - 专业机构呼吁稳健配置与对冲策略，市场参与者在信息过载时依旧寻求秩序 [16] 价格预期与观点分歧 - 分析师对未来数月的金价区间预期为4200到4500，平均涨幅预期为8%到12% [10] - 经济学家与市场分析师普遍提醒不要将单日行情等同于结构性转变，不把希望寄托于短期事件 [10] - 学术界与市场从业者的观点在细节上有分歧 [10] 宏观经济与政策环境 - 金价上行并非孤立事件，地缘政治风险、货币政策分歧与全球资本流动共同构成一个复杂系统 [14] - 制度层面的问题在于政策预期的模糊性与国际货币环境的联动性，面对美联储可能的降息信号，国内外资金配置成为焦点 [8] - 金价再度成为评估货币政策与风险偏好的窗口，未来路径取决于政策选择与全球经济基本面 [18] 产业链与终端影响 - 黄金首饰门店通过调整库存和进货来应对价格变化 [3] - 普通消费者更关心金价对婚嫁、礼金与家庭储蓄的影响，价格波动迫使消费者调整预算 [12] 市场运行机制与媒体角色 - 市场运行的底层机制包括后台清算与风险监控等技术性细节 [14] - 媒体报道在传播信息时也承担着塑造情绪的责任，其节奏本身成为市场心理的一部分 [12] - 有声音担忧媒体与市场情绪会放大价格波动 [16] 监管与市场互动 - 监管规则在短期冲击面前显得被动，市场参与者在规则内外寻找边界，这种张力在监管会议纪要与制度变动中有迹可循 [16]

黄金价格走势 - 现货黄金在亚洲时段保持涨势，一度刷新高点至4230.41美元/盎司 [1] - 金价连续上涨格局受到宏观经济环境和货币政策预期的双重支撑 [1] - 技术面上金价第一阻力位在4250美元，其次是4285.60美元，支撑位在4175美元附近，然后是4150美元 [4] 宏观经济数据影响 - 本周关键经济数据包括周一11月ISM制造业PMI、周三ISM服务业PMI、周四周度失业救济申请、周五10月核心PCE和密歇根大学12月初步消费者信心调查 [1] - 这些数据若继续显示经济弱势，将巩固降息预期并推动金价向上突破 [1] - 疲弱的就业数据加剧了降息预期，尽管美联储内部对通胀存在担忧 [3] 美元走势与黄金吸引力 - 美元指数上周下跌0.69%，创下7月21日以来最大单周跌幅 [1] - 美元疲软源于市场对美联储降息的押注，降息通常会削弱美元吸引力 [1] - 美元贬值使以美元计价的黄金相对价值上升，为非美元资产提供完美外部环境 [3] 美联储政策预期 - 交易员将12月降息可能性评估为87%，远高于11月21日的40% [3] - 美联储理事沃勒和纽约联储主席威廉姆斯的鸽派发言及疲软经济数据增强了降息预期 [3] - 美联储官员已进入会议前静默期，市场将依赖即将公布的经济指标调整预期 [3] 地缘政治因素 - 美乌代表团于11月30日在佛罗里达州举行新一轮围绕俄乌"和平计划"的会谈 [4] - 美方代表团包括国务卿鲁比奥、中东问题特使威特科夫等，乌方由国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫领衔 [4] - 鲁比奥形容会谈"富有成效"，但强调俄罗斯将在任何协议中发挥核心作用 [4]

贵金属价格表现 - 国际白银价格创历史新高，COMEX白银期货主力合约盘中冲高至每盎司57.245美元，全周涨幅高达13%；伦敦现货白银突破56.5美元/盎司，单日涨幅超4% [1] - 黄金、铜等品类同步走强，COMEX黄金期货重回4263美元/盎司上方，LME铜价逼近历史高位 [1] - 国内A股贵金属板块普涨，银泰黄金上涨6.21%，盛达资源、湖南黄金涨幅均超4% [3] - 国内期货市场沪银主力合约开盘涨3.8%，一度触及6500元/千克；沪金主力合约同步上涨1.2%，站稳480元/克高位 [3] 价格上涨驱动因素 - 美联储货币政策转向预期强化，市场对12月降息的预期概率从一周前的65%飙升至82%，实际利率下行提升贵金属配置价值 [3] - 地缘政治风险升温，中东局势紧张及欧洲部分地区冲突升级，市场避险情绪显著抬升，全球黄金ETF单日净流入18.6亿美元，创今年以来最高纪录，白银ETF净流入规模达3.2亿美元 [4] - 工业需求复苏支撑白银价格，光伏行业协会预测2025年全球光伏装机量将突破400GW，带动白银需求增长15%；新能源汽车领域白银消耗量将同比提升20% [4] 机构后市观点 - 乐观派如高盛将未来12个月黄金目标价上调至4500美元/盎司，白银目标价上调至65美元/盎司，认为全球央行购金潮（2025年净购金量达1100吨）及实际利率下行等长期逻辑未变 [5] - 谨慎派如招商证券指出当前贵金属价格已部分透支降息预期，若12月美联储降息幅度不及预期或地缘局势缓和，可能引发回调，并提醒白银价格单日波动幅度可达黄金的2-3倍 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，认为市场走势受多种因素影响，如宏观经济数据、政策变化、供需关系、地缘政治等，各品种表现分化，投资者需根据不同品种特点制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 上周市场震荡反弹，各指数和股指期货合约有不同涨幅，成交和持仓有降；市场成交未放量，投资者谨慎，板块轮动快，周末消息面偏暖或再试压力位 [19][20] - 交易策略为单边短期震荡上行关注压力位减多单，套利为 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权为双买策略等待市场选择方向 [20] 国债期货 - 年内降息预期减弱和通胀预期改善约束国债收益率下行，基本面和资金面不支持趋势性反弹，债市纠结；月末受投资者行为和情绪主导，新规传言和基金赎回加剧波动，但监管释放维稳信号，对后续债市不过于悲观 [21][22] - 交易策略为单边轻仓博弈反弹，套利无 [22] 农产品 蛋白粕 - 美豆偏强震荡，巴西新作丰产国际大豆上方空间有限；国内豆粕压榨利润亏损，美豆无价格优势后续供应不确定，菜粕变化有限 [24][25] - 交易策略为单边豆菜粕多单继续持有，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [25] 白糖 - 国际糖价上涨，巴西甘蔗收榨制糖比下降供应压力缓解；国内糖厂开榨新榨季产量增加，但进口收紧和成本高有支撑 [27][28][29] - 交易策略为单边巴西制糖比降国际糖筑底国内可逢低建多单，套利多 1 月空 5 月，期权低位卖出看跌期权 [29][30] 油脂板块 - 马棕 11 月增产预期出口疲软库存或增，产地进入减产季但库存仍处高位；豆油无核心矛盾跟随油脂走势，国内菜籽供应不足菜油去库 [31][32] - 交易策略为单边逢低短多高抛低吸波段操作，套利观望，期权观望 [33] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘上涨，巴西产量下调但美玉米产量新高；东北玉米上量低价格涨，华北偏弱，港口价格稳定；盘面 01 玉米高位震荡 [34][35] - 交易策略为单边外盘 03 玉米回调短多 01 逢高短空 05 和 07 等待回调，套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [35] 生猪 - 规模企业出栏放缓，普通养殖户出栏维持，二次育肥入场减少；生猪存栏和大体重猪源多，供应压力仍在 [37][38] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [38][39] 花生 - 花生现货稳定，河南与东北价差高，进口量减价格稳；油厂收购价下调，新季花生质量低，01 花生有仓单博弈但油料米供应宽松 [40][41] - 交易策略为单边 01 花生轻仓逢高短空 05 观望，套利 15 花生反套，期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [41] 鸡蛋 - 主产区和销区蛋价有涨有稳，在产蛋鸡存栏高但 10 月存栏略降，蛋鸡苗出苗量同比减少；需求一般，蛋价稳定 [42][43] - 交易策略为单边逢低建多 1 月合约，套利观望，期权观望 [45][49] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存减少，出口增加进口减少；产地价格稳定，山东成交中小果，西北发市场采购 [47][50] - 交易策略为单边离场观望，套利观望，期权观望 [52] 棉花 - 棉纱 - 美棉主产区干旱指数环比回落，得州采收接近完成；ICE 卖方未点价合约增加；新花上市有卖套保压力，供应增产但增幅或不及预期，需求进入淡季 [53][54] - 交易策略为单边美棉和郑棉区间震荡，套利观望，期权观望 [54] 黑色金属 钢材 - 上周建筑钢材产线检修规模扩大复产节奏放缓，唐山普方坯价格上调；黑色板块分化，钢矿震荡偏强双焦走弱，五大材增产，铁水产量下滑，库存去库速度放缓，表需下滑；钢价跟随基本面区间震荡，成本有支撑 [56] - 交易策略为单边维持震荡偏强走势，套利逢低做多卷螺差可获利平仓，期权观望 [57] 双焦 - 双焦现货市场情绪弱，下游采购积极性差，山西煤竞拍流拍率高价格下跌；盘面下跌计价利空因素，煤炭产量释放空间有限，预计震荡运行，中期焦钢企业有冬储需求 [59] - 交易策略为单边空单止盈后逢低轻仓试多远月合约，套利焦煤 1/5 反套止盈，期权观望 [60] 铁矿 - 夜盘铁矿价格下跌，11 月供应平稳，主流矿澳洲持平巴西有增量，非主流发运回落但同比仍增；需求端国内终端用钢需求下滑，铁元素供需宽松库存增加 [61] - 交易策略为单边高位偏空对待，套利观望，期权观望 [63] 铁合金 - 硅铁现货平稳，供应减产，需求钢材复产难持久，成本电价平稳，估值不高底部震荡；锰硅锰矿现货稳中偏强，供应减产，需求钢材复产难持久，成本锰矿库存增加价格偏强，底部震荡 [66][68] - 交易策略为单边合金底部震荡，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [68] 有色金属 金银 - 上周五贵金属市场波动，金银上涨，美元指数下跌，美债收益率低位盘整，人民币汇率走强；12 月降息预期高，白银基本面与宏观面共振上涨，黄金预计偏强震荡 [70][71] - 交易策略为单边黄金和白银背靠支撑持有多单，套利观望，期权买入虚值看涨期权持有 [72][73] 铂钯 - 上周五铂钯期货回调，内盘与外盘走势分化，钯金跌幅更明显；铂金首饰与投资需求拉动供应缺口凸显，长期表现或优于钯金 [73][74] - 交易策略为单边低多思路，套利多铂空钯，期权看涨领式期权策略 [74] 铜 - 上周五夜盘沪铜和 LME 铜上涨，库存增加；中国 11 月 PMI 有变化，智利 10 月铜产量下滑，全球铜市 2026 年将供应短缺 [75][76] - 交易策略为单边 86000 元/吨下方多单持有或部分止盈长期低多，套利观望，期权观望 [77] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货下跌，持仓增加，现货价格持平；海外有成交，国内库存增加，运行产能回升，新建产能待投产；未实质减产，价格承压 [78][80] - 交易策略为单边价格偏弱运行，套利观望，期权观望 [81] 电解铝 - 夜盘沪铝上涨，持仓增加，现货价格下跌；11 月 PMI 上升，库存减少，俄乌谈判推进；美国经济数据助涨降息预期，铝需求受关注，基本面支撑铝价偏强 [82][83] - 交易策略为单边铝价偏强运行，套利观望，期权观望 [83] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金期货上涨，现货价格持平；俄乌谈判推进，中国 10 月铝合金和废铝进出口有数据，仓单增加；宏观缓和担忧，基本面原料紧缺成本高，需求分化 [84][85] - 交易策略为单边随铝价偏强运行，套利观望，期权观望 [86] 锌 - 上周五隔夜 LME 锌和沪锌上涨，现货升水持稳成交未改善；12 月国内北方矿山停产，精炼锌产量或减，锌精矿进口亏损但 12 月进口或增，矿端短缺或加剧，加工费有下调空间；冶炼厂有盈利但加工费下调或压缩利润，消费进入淡季，出口窗口关闭 [87][88] - 交易策略为单边多单持有警惕海外资金影响，套利观望，期权观望 [89] 铅 - 上周五隔夜 LME 铅下跌沪铅上涨，现货价格上涨，下游采购积极；11 月原生铅冶炼厂开工率下滑，产量微升，库存增加，铅蓄电池企业开工率上升；12 月原生铅或提产，再生铅供应或增量，消费转淡，出口订单下滑 [91][92][93] - 交易策略为单边沪铅偏弱震荡关注再生铅成本支撑，套利观望，期权观望 [95] 镍 - LME 镍价下跌库存减少，升贴水下降；上海期货交易所和 LME 有政策调整，印尼镍产业工厂减产；终端需求进入淡季，供应宽松库存累积，宏观利好刺激价格反弹但空间有限 [96][97] - 交易策略为单边空头配置，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [97][98] 不锈钢 - 真诚钢铁在津巴布韦投产，韩国对中国不锈钢反倾销调查进入终裁；12 月终端需求不乐观，供应端库存增加，钢厂打压原料价格，镍价反弹带动不锈钢上涨但受累库压制 [99][100] - 交易策略为单边空头配置，套利观望 [100] 工业硅 - 11 月有机硅概念异动，陶氏化学上调产品价格；12 月云南、四川产量或降，西北或增产，需求方面有机硅、铝合金有支撑，供需紧平衡；成本和基差支撑底部，区间震荡 [101][103] - 交易策略为单边前期多单兑现收益，套利 Si2601、Si2602 正套，期权卖出看跌期权 [103] 多晶硅 - 国网新能源云公示甘肃竞价结果；硅片、电池市场有压力，囤货风险和厂家现金回流需求使价格承压；盘面上涨因仓单不足，新仓单或增加，有冲高回落风险 [104] - 交易策略为单边短期观望后市区间上沿附近空配，套利无，期权无 [104] 碳酸锂 - 工信部召开电池行业座谈会，11 月锂电产业链部分材料价格上涨，中韩固态电池产业化加速；12 月需求排产有分歧，供应增加，基本面有宽松预期，短期价格高位运行中期或回调 [105][106] - 交易策略为单边长线回调充分后买入，套利观望，期权卖出 2605 虚值看跌期权 [107] 锡 - 上周五沪锡上涨，持仓减少，LME 库存增加，社会库存增加；11 月 PMI 上升，10 月中国进口锡精矿回升，自缅甸进口减少，自刚果（金）进口增加；周五市场消息推高锡价后获利了结，需求复苏缓慢采购谨慎 [110] - 交易策略为单边供应偏紧警惕资金出逃波动，期权观望 [111] 航运板块 集运 - 11 月 28 日 SCFI 欧线运价上涨，船司长约货改善，12 月报价出炉但落地预期有分歧，部分船司 12 月下半月宣涨；12 - 1 月发运或好转，供给端运力增加；12 合约估值中枢下移，02 合约锚定 12 合约价差有不确定性；地缘和谈曲折，春节前复航困难 [112][113] - 交易策略为单边 EC2602 合约逢低做多，套利 2 - 4 正套继续持有 [114] 能源化工 原油 - 外盘原油价格下跌，SC 合约上涨；欧佩克+维持 2026 年产量配额不变，美国与委内瑞拉局势紧张，俄乌停火谈判持续；油价受地缘消息影响宽幅波动，预计偏弱震荡 [116][117] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利国内汽油偏弱柴油中性原油月差中性，期权观望 [117] 沥青 - 外盘原油价格下跌，沥青期货夜盘上涨，现货价格有降有稳；山东市场刚需平稳但期货价格跌，长三角市场主力炼厂库存可控，华南市场交投弱；油价回落炼厂利润高，市场对明年预期不乐观，冬储价格或下探，若冲突升级盘面近弱远强 [120][121] - 交易策略为单边区间震荡，套利观望，期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权 [121] 燃料油 - 高硫四季度预期弱势，俄罗斯能源设施受袭出口量影响不大，墨西哥出口回升；低硫供应增长，南苏丹油田恢复运营，Dangote 炼厂检修影响产出；需求端燃油进料需求减弱，低硫冬季发电需求无驱动 [124][125] - 交易策略为单边偏弱震荡观望，套利低硫裂解转弱高硫裂解平稳，期权观望 [125] PX&PTA - 上周五 PX 和 PTA 期货价格震荡偏强，现货价格上涨；浙石化和韩国装置检修，PX 亚洲供应宽松；PTA 多套检修装置计划重启，出口气氛提振，终端聚酯开工有韧性；PX 供需偏紧价格领先，PTA 未来两月供需双增有累库预期 [126][128] - 交易策略为单边价格震荡，套利关注 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约反套，期权卖出虚值看涨和看跌期权 [129] 乙二醇 - 上周五 EG 期货主力合约上涨，现货基差有报价；江浙涤丝产销局部提升，乙二醇开工率上升，新装置投产产能增加，进口有船货抵港，下游聚酯和终端开工有韧性但进入淡季，后市累库预期仍存 [130][132] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [132] 短纤 - 上周五 PF 主力合约期货价格上涨，现货价格维稳；江浙涤丝产销局部提升，短纤供需稳定下游补货增加；内需进入淡季，外贸市场转暖但订单有限，工厂开工高加工费低 [133] - 交易策略为单边价格震荡，套利观望，期权双卖期权 [134] 瓶片 - 上周五 PR 主力合约期货价格上涨，现货市场成交气氛一般；山东富海和华润装置计划出料或重启，瓶片供应预期上升，社会库存偏高，加工费预计偏弱 [136] - 交易策略未提及 纯苯苯乙烯 - 上周五纯苯和苯乙烯主力合约期货价格震荡偏强，现货价格有涨有稳；纯苯开工率下降，下游综合开工率下降，苯乙烯开工率下降，下游开工率也下降；纯苯供应预期上升，下游 CPL 开工率预计走弱，苯乙烯 12 月到港不多下旬检修装置重启，开工预期提振，纯苯累库预期仍存；苯乙烯新产能释放，下游进入淡季需求难提升，库存有去化压力 [138][140][141] - 交易策略为单边关注逢高做空机会，套利空纯苯多苯乙烯，期权卖出虚值看涨期权 [142] 丙烯 - 上周五 PL 主力合约期货价格上涨，现货价格有降有升；沙特阿美公司 CP 价格有调整，国内丙烯开工负荷上升，下游 PP 开工率下降环氧丙烷上升；国内丙烯负荷预计高位，进口减少，下游需求欠佳，高库存压制价格 [143][144][146] - 交易策略为单边震荡整理，套利观望，期权观望 [146] 塑料 PP - L 塑料期货价格上涨，市场价格部分下跌，PP 期货价格上涨，市场偏弱整理；国内 PE 产能利用率增产，PP 产能利用率减产，L 合约注册仓单去库，PP 合约注册仓单累库 [147][148] - 交易策略为单边 L 主力 01 合约多单持有 PP 主力 01 合约择机试多，套利 L2605 - PP2605 择机介入，期权观望 [149] 烧碱 - 山东液碱市场弱势，低度碱降价出货；粘胶短纤行业产能利用率上升，全国液碱样本企业库容比上升，江浙地区综合开机率下降；烧碱基本面偏弱，供应充裕，需求平淡，库存累库，利润改善，预计价格延续跌势 [150][151] - 交易策略为单边弱势走势，套利观望，期权观望 [151] PVC - 华东地区电石法五型现汇库提价格上涨，现货市场销售僵持，基差

贵金属投资前景 - 黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长，主要受地缘政治紧张局势和全球经济不确定性增加的背景推动 [1] 基本金属市场趋势 - 铜供给端承压而需求端不断增长，铝等基本金属供需格局持续优化 [1] - 全球降息周期开启为宏观环境提供宽松空间，工业金属价格仍具备上行动能 [1] 矿业ETF产品信息 - 矿业ETF（561330）跟踪有色矿业指数（931892） [1] - 该指数选取涉及贵金属、工业金属及稀有金属等矿采选业务的上市公司证券作为样本，以反映有色金属矿产资源开发行业的整体表现 [1]

报告行业投资评级 - 黄金：长线持有[1] - 白银：谨慎做多[1] - 铜：长线持有[1] - 锌：承压[1] - 铅：承压[1] - 锡：偏强[1] - 铝：反弹[1] - 镍：反弹承压[1] - 工业硅：区间震荡[1] - 多晶硅：谨慎看涨[1] - 碳酸锂：谨慎看涨[1] 报告的核心观点 - 短期白银行情较大影响黄金，本周地缘和日元不确定性多，黄金有支撑，中长期地缘秩序重塑，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变；白银短期交割逼仓及库存因素引发大涨，长期供需缺口持续，短期盘面大概率震荡上涨但动能衰退；铜价创新高，国内淡季去库，非美铜库存或告急，中长期看多；锌宏观情绪缓和但供增需减；铅市场供需双弱；锡受非洲冲突影响短期冲高；铝下游消费有韧性价格反弹；镍海外扰动减弱反弹承压；工业硅基本面紧平衡区间震荡；多晶硅终端需求淡季但供应变化不大；碳酸锂基本面产量下滑库存去化，价格高位运行[1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：外盘白银交割逼仓行情再现，黄金变数及长线支撑逻辑不变[2] - 基本逻辑：有鲍威尔辞职传闻、地缘政治存在变数，白银受美联储降息预期等推动价格突破历史高点，核心支撑是光伏产业消耗致供需缺口，黄金长期受益于全球货币宽松等因素[2] - 策略推荐：短期关注国内黄金935支撑、白银12500附近支撑，长线持仓继续持有，短线需谨慎[2] 铜 - 行情回顾：伦铜刷新历史新高，沪铜拉涨逼近历史高点[5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，智利产量下滑，冶炼开工下降，国内淡季社会库存去化，海外库存累库，COMEX - LME价差吸引铜涌入美国[5] - 策略推荐：不要盲目追高，多单移动止盈，警惕高位回落，中长期看好，短期沪铜关注【87500，90500】元/吨，伦铜关注【10800，11500】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：沪锌区间震荡[8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，10月精炼锌产量低于预期，消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外库存增加，短期供需双弱，后续关注环保督察对冶炼端干扰[8] - 策略推荐：宏观情绪缓和但需更多指引，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注【22200，22600】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝低位偏弱走势[11] - 产业逻辑：电解铝海外减产供应紧张情绪再起，国内库存去化，需求端下游加工龙头企业开工率抬升；氧化铝海外铝土矿发运有望增加，国内北方复产库存增加，市场维持过剩格局[12] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21000 - 21800】[13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢再度回落走势[15] - 产业逻辑：镍海外有减产计划，库存垒库速度或减缓；不锈钢终端消费转入淡季，库存有累库风险[16] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低止盈后观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【116000 - 119000】[17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，尾盘小幅下跌[19] - 产业逻辑：总库存连续15周下滑，上游库存降低，下游降库存，贸易商环节累库，终端需求旺盛，价格暂无深跌空间[20] - 策略推荐：回调做多【93500 - 96500】[21]

11月，是很危险的一个月！ 这个月里，股市和黄金这两个前期涨幅很大的主要资产，都迎来急剧震荡。 股市中，最终还是走向了"盘久必跌"，上证指数从4000点一路下挫，勉强守住3800点。科技板块调整更大些， 科创50、科创100指数，期间最大跌幅都近10个点。 黄金呢，美联储降息预期急转弯，美元流动性突然收紧的利空砸向市场，伦敦金从4200美元/盎司的高位直线 跳水。 AI有泡沫！黄金有泡沫！ 这几个月里，市场关于"泡沫"的质疑与担忧越来越大。我们每个人的账户钱袋子，随时都有被快速压扁的可 能。 "危局"中央，外资巨头集体发声唱多中国，唱多黄金！ 对股市，当下大家最担忧的无非集中在3点上。 一是牛市持续时间似乎有点长了。 A股牛短熊长的调性，像一把悬在头顶的达摩克利斯之剑，让很多人对牛市"时长"的风险格外敏感。 如果从去年924行情算起，到现在，这轮牛市已经持续1年零2个月，加上前期4000点附近的盘整已经消耗大量 动能，当下确实不得不让人担心。 二是估值，这往往是泡沫论者最锋利、也最直观的武器。 当前上证指数、沪深300、中证1000指数，近5年PE历史百分位分别来到92.94%、80.78%、95.29%。 ...