行业背景与竞争格局 - 2020年社区团购行业爆发后迅速退潮，从战火燎原到监管介入用时不足一年[3] - 2022年行业形成双寡头格局，多多买菜与美团优选市占率分别达44%和32%[31] - 大厂旗下社区团购业务普遍严重亏损，2020-2024年间美团优选所在新业务板块累计亏损超800亿元[3][4] 商业模式与成本结构 - 社区团购采用"次日达+自提"模式，单均履约成本仅为前置仓模式的1/20[21] - 运营成本相比即时零售降低40%，通过团长承担"最后一公里"配送实现[22] - 供应链环节精简SKU并采用预售模式，将整体加价率从45%压缩至20%以内[25] 生鲜品类固有挑战 - 生鲜品类利润空间极其有限，客单价难提升、损耗率难控制、毛利率难保证[39] - 区域属性明显导致规模化扩张困难，全国饮食习惯高度分散[41][42] - 生鲜占社区团购SKU比重下降至40%，GMV占比降至30%，接近传统商超水平[45] 企业战略差异 - 美团将生鲜作为向商品零售延伸的手段，2024年将减亏作为首要目标[32][55] - 拼多多以农产品起家，将卖菜作为核心目的，持续优化供应链[54] - 京东曾设UE模型目标毛利率15%，配送成本10%，最终挤出2-3个点利润[33] 外部竞争环境变化 - 2023年即时零售市场规模达6500亿元，是同期社区团购规模的两倍[57] - 即时零售以日用百货为主，美团闪购因盈利清晰被调整至核心本地商业[60] - 即时零售依托外卖高频流量和闲置运力，性价比优于前置仓模式[61] 行业衰退原因 - 疯狂补贴引发监管关注，2020年底"九不得"条例限制无序竞争[28] - 刷单灰产盛行，某平台1000万日GMV中900多万为水分[28] - 高频带低频预期未实现，非生鲜品类面临电商和即时零售双重挤压[47][49]

财务表现 - 2025年上半年营业收入15.92亿元，同比增长0.66% [1] - 归属净利润1.95亿元，同比下降16.70% [1] 渠道战略 - 深化与盒马、开市客、山姆等头部零售渠道合作驱动直营KA增长 [1] - 兴趣电商爆发式增长，借力抖音"与辉同行"直播间探索流量新增量 [1] - 即时零售渠道突破，叮咚买菜和小象超市带动分销新业务增长 [1] 产品创新 - 锁鲜粽和短保真空粽实现显著增长，精准契合品质升级需求 [1] - 烧腊卤味借助春节场景大幅增长，印证节日品类开发能力 [1] - 非粽品类孵化稳步推进，后续按规划推进产能落地 [1] 国际化布局 - 成功开拓韩国、阿联酋、泰国等新市场 [1] - 非粽类产品出口资质获批，为长期出海战略铺平道路 [1] 行业趋势 - 粽子节令食品属性尚未根本改变 [1] - 消费者对自食场景下真空包装粽子的接受度呈现调整态势 [1]

行业定义与重要性 - 即时配送是现代物流体系中极具活力的分支 打破传统配送在时间与空间上的限制 实现从下单到收货在短时间内完成 成为城市运转的毛细血管 为经济发展注入活力 [3] - 服务范围从餐饮外卖 生鲜采购 日用快消 逐步拓宽至服装鞋帽 3C数码 时尚美妆等品类 推动万物即时可达时代的到来 [3] - 服务场景突破外卖到家传统框架 渗透到夜生活补给 聚会物资筹备 旅游应急采购 母婴用品急救 居家养老助购 节日礼品速达 宠物用品补给等更细分的微场景 [4] 市场格局演变 - 行业呈现明显流量多极化态势 传统电商平台 内容电商载体 社交流量平台 品牌方 渠道商户等头部参与者纷纷布局即时零售领域 [5] - 独立第三方配送平台凭借中立不排他 服务更开放的核心优势 精准契合流量分散化趋势和品牌商户对去中心化平台的需求升级 [5] - 第三方即配平台将在即时零售高速发展中享受更多红利 成为行业重要增长极 顺丰同城作为国内规模最大的第三方平台 可一站式接入全平台生态 占据重要市场地位 [7] 服务需求升级 - 消费者对即时响应 节省时间的需求推动帮取送 帮代购 帮跑腿办事等非标准化服务快速崛起 [8] - 服务进一步向企业商务服务等专业领域延伸 覆盖日常用品采购 紧急物品递送 线下业务代取号 专人代排队 会议协助签到 门店定期巡检等多样化场景 [8] 技术驱动创新 - 大数据 人工智能技术持续深化应用 通过精准预测消费者需求 优化库存管理和配送路线规划 提升配送效率和准确性 [9] - 美团利用大数据分析用户消费习惯 提前在热门区域储备商品 提高配送效率 顺丰同城利用人工智能算法实时调整配送路线 大大缩短配送时间 [9] - 无人驾驶 无人机配送等尖端技术逐步渗透 京东 美团等头部企业已在特定区域试水无人车配送 待技术成熟后有望打破传统人力配送限制 解决人力成本 交通拥堵等问题 [9] 行业发展前景 - 行业处于快速发展黄金时期 凭借强大市场需求 充足发展动力和多元发展趋势 展现广阔前景 [11] - 未来将持续保持高速增长态势 订单量和市场规模不断攀升 配送品类和场景更加丰富多元 技术创新引领行业变革 [11]

财务表现 - 上半年实现收入102.36亿元 同比增长48.8% 首次半年度营收突破百亿 [1] - 公司拥有人应占净利润1.37亿元 同比增长120.4% 创历史新高 [1] 业务增长驱动因素 - 同城配送服务订单量同比增长超50% 带动收入规模快速提升 [1] - 餐饮外卖及即时零售行业快速增长 带动即时配送需求增加 [1] - 业务结构优化 优质客户对收入贡献增加 [1] 收入构成 - 同城配送服务收入同比大幅增长43.1% 达57.79亿元 [1] - 茶饮配送收入同比增长105% [1] - 商超便利、医药、母婴等品类均取得高双位数增长 [1] 运营效率 - 科技和精益管理推动运营底盘提质增效 [1] - 网络规模经济效益扩大 盈利持续释放 [1]

核心财务表现 - 收入同比增长48.8%至102.36亿元 首次实现半年度营收突破百亿 [1] - 公司拥有人应占净利润同比增长120.4%至1.37亿元 创历史新高 [1] - 经调整净利润同比增长139.0%至1.6亿元 [1] - 毛利同比增长43.8%至6.81亿元 [1] 业务增长驱动因素 - 同城配送服务订单量同比增长超50% 带动收入规模快速提升 [1] - 餐饮即配收入快速增长 非餐场景收入同比增长28.6%至21.42亿元 [1] - 面向商家的同城配送服务收入同比增长55.4%至44.67亿元 [2] - 最后一公里配送服务收入同比增长56.9%至44.57亿元 [2] 业务结构优化 - 优质客户对收入贡献增加 [1] - 非餐场景中面向商家的收入同比增长35.3% [1] - 年活跃商家规模同比增长55%达85万 [2] - 揽收环节支持服务订单量同比增长超150% [2] 运营效率提升 - 科技和精益管理推动运营底盘提质增效 [1] - 网络规模经济效益扩大 [1] - 累计超300台无人车投入运营 覆盖60多个城市 [2] - 无人车月均活跃行程约2万趟 [2] 行业与场景拓展 - 餐饮外卖及即时零售行业快速增长带动即时配送需求 [1] - 全面覆盖直播电商、商超小时达、私域零售等本地生活场景 [2] - 作为弹性运力补充响应夜间、节假日及购物节高峰需求 [2] - 电商集收和退货件上门揽收需求增长 [2]

财务表现 - 收入102.36亿元 同比增长48.8% [1] - 毛利6.81亿元 同比增长43.8% [1] - 经调整净利润1.6亿元 同比增长139.0% [1] - 净利润1.37亿元 同比增长120.43% [1] - 每股基本及摊薄盈利0.15元 [1] - 现金及现金等价物11.34亿元 短期理财投资12.6亿元 [1] 增长驱动因素 - 餐饮外卖及即时零售行业快速增长带动即时配送需求 [1] - 同城配送服务订单量同比增长超50% [1] - 业务结构优化 优质客户收入贡献增加 [1] - 科技与精益管理提升运营效率 [1] - 网络规模经济效益扩大推动盈利释放 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入204.9亿元，同比增长2.1% [1] - 2025年上半年归母净利润39亿元，同比增长7.2%，创历史新高 [1] - 2025年上半年毛利率43.70%，同比上升2.09个百分点；二季度毛利率45.84%，同比上升3.05个百分点，环比上升4.20个百分点 [5] 销量与产品结构 - 2025年上半年产品销量473.2万千升，同比增长2.3% [3] - 主品牌销量271.3万千升，同比增长3.9%；中高端以上产品销量199.2万千升，同比增长5.1% [3] - 啤酒吨价从2024年超4200元提升至2025年上半年超4300元 [3] - 经典系、青岛白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产品销量增长 [5] 行业环境 - 2025年上半年国内啤酒行业规模以上企业产量同比下滑0.3% [1] - 2024年公司销量和营收均出现下滑，为上市近30年来第四次营收下滑 [1] 渠道与营销创新 - 即时零售业务连续5年交易额增长，2025年在美团闪购成交额预计突破15亿元 [7] - "青岛啤酒新鲜直送"门店在全国开设1000家，与美团即时零售合作 [7] - 通过7天保质期超高端产品（售价68元/L）切入下沉市场 [7] - 赞助2024-25赛季中超联赛，首次在足球比赛现场销售啤酒 [7][10] - 体育场馆销售业务基数小但增速快 [10] 战略布局 - 实施"青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌"战略 [5] - 以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权，拓展黄酒赛道 [10][11] - 黄酒产品可与啤酒形成季节性互补（啤酒旺季在夏，黄酒旺季在秋冬） [11] - 精酿啤酒圈层化、果酒/气泡酒涌现及黄酒年轻化对啤酒市场形成挑战 [11] 历史问题与风险参照 - 连续6年在四季度报亏（2019-2023年亏损额分别为7.34亿/7.77亿/4.55亿/5.56亿/6.4亿元） [16] - 2024年前三季度盈利但四季度亏损拖累全年业绩 [16] - 黄酒行业存在"雷声大雨点小"现象，参照企业会稽山传统黄酒营收仅个位数增长 [14][16]

股价表现 - 美团股价跌幅超过10%创去年9月以来新低 [1] - 阿里巴巴港股股价下跌超3.7% [1] - 京东股价跌幅超3.5% [1] 财务表现 - 二季度收入918.4亿元同比增长11.7% [1] - 经调整净利润14.9亿元同比下滑89% [1] - 经营利润从152亿元减少至37亿元 [1] - 经营利润率从25.1%下降至5.7% [1] 机构观点 - 花旗评级从买入下调至中性 [3] - 中金预计三季度外卖收入下滑13% [3] - 中金预计核心本地商业营业亏损125亿元 [3] - 中金维持跑赢行业评级但下调目标价19.4%至125港元 [3] - 招银国际下调2025-2027年收入预测4%-6% [3] - 招银国际目标价从181.6港元降至164港元 [3] 竞争态势 - 非理性竞争导致经营利润大幅减少 [1] - 外卖市场竞争持续加剧 [4] - 三季度外卖旺季竞争激烈 [3] - 客单价下滑幅度拉大且补贴抵减持续 [3] 公司战略 - 公司将继续捍卫市场地位 [4] - 优先考虑增长而非盈利 [5] - 当前季度补贴不会有明显下降 [5] - 长期专注于生态建设 [4] - 推动负向处罚向正向激励转变 [4] 业务发展 - 美团闪购连续几个季度实现季度盈利 [5] - 重点发展即时零售业务 [4] - 2025年年底前全面取消超时罚款 [4] - 推出骑手防疲劳机制和取消超时扣款等措施 [4]

点击蓝字，关注我们 美团2025年第二季度的业绩呈现出 "营收增长但利润承压" 的鲜明特点，核心在于"外卖大战"引发的 激烈竞争。 核心财务表现 | 指标 | 绩表现 | 同比变化 | 市场预期 | | --- | --- | --- | --- | | 营收 | 918亿 | +11.7% | 936.9 亿 | | 经营利润 | 2.26 亿 | -98% | 80亿 | | 经营利润率 | 0.2% | 下降 13.5 个百分点 | | | 毛利率 | 33.1% | 下降 8.1 个百分点 | | | 净利润率 | 1.6% | 下降 14.9 个半分点 | | | 营销开支 | 225亿 | +51.8% | | | 经调整净利润 | 14.9亿 | -89% | 98.5 亿 | | 经调整 EBITDA | 28亿 | -81.5% | 122.2亿 | | 销售成本 | 614亿 | +27% | | 25Q2收入为265亿元，同比增长22.8%。经营亏损达19亿元，亏损同比扩大43.1%，但亏损率环比有所 改善。公司对美团优选进行了战略调整，退出了一些表现不佳的亏损区域。国际化业务Keeta ...

财务业绩 - 二季度营收918亿元人民币 同比增长11.7% [1] - 核心本地商业板块营收653亿元人民币 同比增长7.7% [1] - 新业务板块营收265亿元人民币 同比增长22.8% [3] - 新业务亏损环比收窄至19亿元人民币 [3] 用户与商户生态 - 美团App月活跃用户突破5亿 [1] - 用户年均交易频次创历史新高 [1] - 年活跃商户数再创新高 [3] - 到店业务订单量同比增长超40% [3] 即时零售业务 - 7月即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 [1] - 全国建设超5万家闪电仓 [3] - 无人机已在6个城市开通64条航线 [3] - 无人机累计完成订单超60万单 [3] 国际化进展 - Keeta订单量和GTV保持强劲增长 [3] - 在香港市场巩固领先地位 [3] - 7月底覆盖沙特20个城市 [3] - 近期正式在卡塔尔上线服务 [3] 研发投入 - 二季度研发投入63亿元人民币 同比增长17.2% [3]