香港金融市场复苏表现 - 香港银行存款总额于2025年5月底达18.5万亿港元创历史新高 同比增幅达两位数[4] - 港股IPO融资额2025年上半年为2808亿港元 同比上升322% 日均成交额2402亿港元同比上升118% 总市值42.7万亿港元同比上升33%[5] - 港元拆息降至1厘左右 港币汇率多次触及7.85弱方兑换保证水平 反映资金面极度宽松[4][5] 沪港金融中心互补关系 - 香港作为离岸金融中心具备货币自由兑换和资金自由流动优势 上海主要服务于在岸金融业务[9] - 香港采用普通法系而上海属大陆法系 导致两地金融服务主体和功能定位存在差异[9] - 沪港通过A+H股和互联互通机制实现基础市场与资本市场深层融合[11] 人民币国际化发展瓶颈 - 人民币国际支付覆盖率仅0.25 远低于美元1.82和欧元1.5的覆盖率水平[17][23] - 中国离岸金融指数2014-2022年仅增长3.97% 同期GDP全球占比增长31.6% 出现金融配套与实体经济发展脱节[23] - 香港离岸人民币国债存量仅1000多亿元 难以支撑有效抵押市场[27][31] 沪港协同发展重点领域 - 建立内地地方债香港板块 通过互联互通机制连接两地债券市场[12] - 香港2025年5月通过《稳定币条例》8月1日生效 上海在区块链等金融科技领域具领先优势[14] - 共同开发适应离岸经贸需求的金融产品 推动自贸离岸债和点心债共同发展[22] 离岸金融基础设施建设 - 上海持牌离岸银行资产仅246亿美元 占银行总资产比例不足1%[25] - 香港人民币存款及存款证规模达1.1万亿元 日均支付量3万亿元同比增长50%[18][23] - 探索香港发行离岸人民币稳定币 上海提供国债储备资产的联动机制[17][31] 跨境金融服务创新 - 支持上海企业在香港成立财资中心 鼓励香港企业在上海设立辐射全国的财资中心[21] - 升级自贸账户功能 允许银行凭企业指令自由划转资金[20][28] - 在上海临港新片区开展区块链信用证 数字人民币跨境清算等试点[28][31]

南向通市场概况 - 南向通是中国内地与中国香港债券市场互联互通的重要机制 允许内地投资者便捷高效配置境外债券资产 于2021年9月24日上线 [1] - 截至2025年7月 南向通通过基础设施互联互通模式开展的业务存量余额约为5564.4亿元人民币 [1] - 机制助力人民币国际化进程 同时提升中国香港债市流动性和市场深度 [1] 运作机制与投资范围 - 运作机制包括合格机构审批、额度管理和结算机制 所有机构需履行央行及监管部门的资格申请、审批与报备流程 [2] - 内地机构需与香港金管局指定的22家国际化银行、投行及金融机构合作作为交易对手 [2] - 投资范围限于香港债券市场交易流通的低至中风险、非结构化券种或产品 当前对城投债等品种存在投资限制 [2] - 年度总额度设置为5000亿元人民币 [2] 最新政策动态 - 2025年南向通迎来重要扩容 非银行金融机构如券商、基金、理财和保险公司首次被纳入试点 [3] - 离岸回购支持多币种操作 允许质押券二次流通 提升市场效率和机构多元资产配置能力 [3] - 政策优化推动南向通成为更具吸引力的跨境投融资渠道 未来有望进一步放宽投资额度与范围 [3] 投资价值分析 - 海外主要经济体利率下行 国内债市收益率反弹 通过南向通投资海外债券存在利差和配置优势 [4] - 南向通可投债券票面利率普遍高于国内债券 涉及美元、港元等币种债务产品 整体回报具有吸引力 [4] - 当前额度和投资范围较QDII仍有差距 但随着政策优化和市场扩容 有望成为优选海外债券投资渠道 [4]

离岸人民币地方政府债券发行 - 海南省政府计划2025年9月在香港发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券 期限包括3年期可持续发展债券 5年期蓝色债券和10年期航天主题债券[3] - 深圳市财政局计划在澳门和香港发行合计不超过50亿元离岸人民币地方政府债券 期限初定2年 3年 5年和10年期[3] - 广东省政府8月26日在澳门成功发行25亿元离岸人民币地方政府债券 包括2年期蓝色债券5亿元 3年期专项债券15亿元和5年期绿色债券5亿元[4] 人民币国际化进程加速 - 离岸人民币债券发行有助于建立和完善人民币离岸金融市场 为离岸市场提供高信用等级投资品种[4] - 通过发行特色主题债券可吸引关注ESG 绿色和可持续金融的国际投资者 丰富离岸人民币产品多样性[5] - 离岸发债是服务国家重大发展战略和地方特色优势产业的重要金融手段 为其他地区发行特色债券提供参考模板[5] 人民币汇率走势 - 9月4日人民币对美元中间价报7.1052 调升56个基点 在岸人民币报7.1399 离岸人民币报7.1390[6] - 8月29日在岸人民币最高达7.1260 离岸人民币最高达7.1161 均为年内新高[6] - 人民币升值受美联储降息预期升温 国内股市走强及外资流入等因素驱动[6] 汇率政策与市场影响 - 6月下旬以来人民币中间价较在岸市场价偏强幅度从0扩大至300-500基点 调控目标为引导市场汇价适度和稳定汇率指数[7] - 稳汇率重心正向稳定CFETS等人民币汇率指数转移 有助于为外贸企业提供稳定外部环境[7] - 美元作为避险资产地位加速动摇 因特朗普施压美联储降息及关税政策削弱国际社会对美元信任[7] 人民币汇率展望 - 人民币汇率有望震荡偏强并逐步回归"三价合一" 年底前结汇需求可能继续支撑汇率[8] - 国内基本面对汇率起托底作用 但人民币汇率破7仍需更多催化因素[8]

跨境金融服务现状与挑战 - 跨境金融服务能效持续提升 为我国参与国际经济循环做出重要贡献 [1] - 面临世界经济不稳定性和不确定性大幅上升带来的复杂跨境金融风险 包括国际金融基础设施使用 境外金融资产安全 地方政权更迭 监管恶意审查等方面威胁 [2] - 企业嵌入全球产业链程度深化 在投资新建企业 财务资金运作 销售运输 员工管理 投资环境考量 投资登记和国际收支申报 分支机构账户统一管理等方面遇到比境内更复杂的金融和非金融问题 [2] 服务贸易与贸易结构变化 - 服务贸易成为跨境金融服务重要对象 在我国外贸中比重不断上升 [2] - 需适应货物贸易结构创新 以"新三样"为代表的高技术 高附加值 绿色转型产品正在形成新的出口优势 [2] 跨境金融服务体系完善方向 - 创新和丰富以新技术应用为支撑的跨境金融产品和服务 包括优化外汇业务管理模式和展业流程 拓展自由贸易账户功能及应用场景 优化完善企业集团全球资金管理体系 [3] - 设立银团贷款中心满足境内企业"走出去"需求 通过境外直贷 内保外贷 外保内贷等形式满足跨国公司境内外成员单位融资需求 [3] - 开发多样化汇率避险产品和服务 加大出口企业保险支持力度 增强重要金融平台配置全球资源功能 [3] - 提高开放和准入程度 优化沪港通 深港通 债券通等制度安排 深化互联互通管道拓展 [3] - 探索建设国际金融资产交易平台 聚集全球金融资产 推出更多人民币计价证券和衍生工具 提高人民币金融资产流动性 [3] 金融基础设施建设 - 运用区块链 云计算等新技术构建可调整跨境金融服务平台 [4] - 打造贸易融资信息实时共享机制 及时响应市场变化和客户需求 [4] - 增强人民币跨境支付系统CIPS功能 为人民币计价全球贸易 航运及投融资提供高效安全结算清算服务 [4]

美元信用与全球货币体系重构 - 美元指数9月3日下跌0.24%收于98.142 美元信用边际下降 因美国财政赤字扩大和政策不确定性上升[1] - 国际货币体系向多极分层生态演变 储备 支付和计价体系多元化 欧元 人民币 区域货币 黄金和比特币分走部分功能[3] - 未来货币格局需满足市场流动性 法治政策稳定性和跨境资本可得性 人民币国际化通过贸易结算 投融资和资产定价同步推进[4] 全球资本配置趋势 - 美国股市全球市值占比达约60% 为历史罕见集中度 企业和行业层面集中度也高 "七巨头"贡献主要超额收益[11] - 2025年1-7月中国股票净流入14.5亿美元 债券净流入112亿美元 而非中国新兴市场股票净流出14.2亿美元[12] - 资产向中国为首的新兴市场配置为不可逆结构性趋势 中国从"边缘配置"走向全球资本"核心池"[2][13] 中国科技与产业优势 - 中国形成"硬件+软件+算力+能源"综合优势 AI领域具备供应链和应用生态优势 服务器 光模块等硬件基础扎实[5] - 绿色能源领域形成"光伏-逆变器-储能"全球竞争力 具备降本扩容普惠效应 特高压和配网数字化推动电网升级[5] - AI与绿色能源结合产生系统性优势 数据中心 储能和新能源发电打通压低成本 为AI和制造业升级提供能源保障[6] 中国市场"创新牛"驱动因素 - 制度红利释放 注册制改革 并购重组规范完善 长期资金入市改善"投-研-产-销"循环[7] - 产业链周期上行 AI算力链需求放量 设备更新政策带动制造投资 新消费复苏 新能源汽车加速出海[7] - 资产配置转向权益市场 无风险利率下降推动资金从存款债券转向股票 分红回购机制提升现金流可见度[8] - 新质生产力成为关键驱动 大模型和AI自主化突破 芯片国产化 人形机器人等领域进展抬高科技创新上限[8] 重点投资机会领域 - 硬科技产业升级方向包括AI应用与算力 工业软件 机器人 新材料国产化 医疗器械 脑机接口和航空航天[9] - 新消费与文化输出注重IP与场景 潮玩 茶饮等赛道通过设计审美和社群运营输出文化价值 推动制造端质量提升[9] - 一二级市场协同与出海加速 海内外资本与内地产业并购协同形成品牌矩阵 A股公司赴港上市拓展融资渠道[10] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨0.33% 市盈率20.92倍 份额增加1.0亿份至72.3亿份 主力资金净流出2338.5万元[16] - 游戏ETF(159869)近五日跌0.88% 市盈率42.04倍 份额减少800万份至53.6亿份 主力资金净流入445万元[16] - 科创半导体ETF(588170)近五日跌10.45% 份额增加1200万份至4.5亿份 主力资金净流出2500.1万元[16] - 云计算50ETF(516630)近五日跌10.87% 市盈率121.26倍 份额减少600万份至4.2亿份 主力资金净流入204.4万元[17]

美元霸权面临的挑战 - 美元国际信用持续下滑 上合组织具备打破美元霸权的关键要素 [1] - 特朗普施压美联储降息并干预货币政策 动摇市场对美元体系的信心 导致国际黄金价格飙升至每盎司3500美元以上 [3][4] - 全球央行持续去美元化 印度2023年6月增持黄金数十吨同时减持150亿美元美债 因美国国债规模逼近40万亿美元且债务利息支出每年高达数千亿 [6] 上合组织的经济潜力 - 成员国横跨亚欧大陆包括多个能源大国 总人口接近全球半数 2023年成员国间贸易额突破2万亿美元且增速超过欧盟内部贸易 [3] - 正推动建立上合组织开发银行 为中俄印等成员国提供不依赖美元的贸易和基建融资渠道 [8] - 印俄能源贸易虽受美国指责但仍以美元结算 暴露发展中国家需建立新国际货币体系 [8] 人民币国际化进展 - 中国预计2030年工业产值占全球50% 各国需中国商品包括东南亚家电/中东基建设备/非洲农业机械 人民币结算可降低交易成本 [10] - 中沙石油贸易部分采用人民币结算 中国与东盟国家人民币结算比例从不足5%提升至15%以上 [10] - 人民币国际化基础是中国强大的工业生产能力 持有人民币可随时兑换商品 实物支撑比信用背书更可靠 [10] 去美元化的战略意义 - 建立本币结算体系可帮助上合组织成员国掌握经济自主权 摆脱美国金融剥削包括美元超发导致外汇储备缩水/单边制裁限制贸易自由/关税政策扭曲市场规则 [11] - 目标为构建公平的国际经济秩序 使发展成果惠及本国人民 而非针对任何国家的对抗 [11]

公司合作动态 - 上海清算所董事长带队赴国泰海通证券调研并与董事长座谈交流 [1] - 双方围绕清算托管双支柱业务合作、人民币国际化、金融"五篇大文章"等议题深入探讨 [1] - 双方将锚定金融强国建设目标 发挥各自优势加快业务创新与协同步伐 [1] 战略发展重点 - 合作聚焦全面加强清算托管双支柱业务 [1] - 共同推进人民币国际化进程 [1] - 协同做好金融"五篇大文章"相关工作 [1] 合作目标 - 立足国家重要金融基础设施与领先综合金融服务商的使命担当 [1] - 共同助力金融高质量发展和上海国际金融中心建设 [1]

中国跨境电商卖家战略转型 - 高达88%受访卖家将开发新市场列为经营策略 企业规模越大越倾向于多元化发展 [1] - 拉美和东南亚市场凭借加速释放的市场潜力为行业打开增量蓝海 [1] 拉美市场结构性红利 - 拉美拥有约6.5亿人口 年龄中位数约31岁 是全球最年轻市场之一 [2] - 电商市场规模预计到2027年超过1万亿美元 较2023年实现倍增 是全球增速最快地区之一 [2] - 电商渗透率远低于中美水平 市场发展空间巨大 平台格局分散 品牌忠诚度尚未建立 [2] - 年轻消费者对时尚产品、电子产品和家居用品需求增长 注重产品质量 [2] 拉美重点市场特征 - 巴西是最大电商市场 东南部为核心区 南部人均消费力最强 女性主导订单量但男性客单价更高 [3] - 墨西哥由千禧一代和Z世代主导 偏好移动设备购物 热衷促销季 热卖品类包括消费电子、美妆个护等 [3] - 节日大促是黄金消费窗口 圣诞节、复活节、独立日为家庭和个人消费高峰期 [3] 拉美市场运营挑战 - 巴西自2024年8月起对50美元及以下商品取消免税 采取分级计税加收州流转税 [4] - 墨西哥2025年8月对未签自贸协定国家2500美元以下包裹关税提升至33.5% [4] - 税制复杂影响合规成本、定价策略和报税流程 需密切关注汇率波动 [4] - 中国与巴西、阿根廷续签双边本币互换协议 有助于降低跨境汇兑成本 [4] 东南亚市场增长特征 - 2019至2024年电商GMV从371亿美元增长至1284亿美元 涨幅超过3倍 [6] - 2024年全球电商GMV增幅前十市场中东南亚占据4席 [6] - 拥有6.76亿人口 电商基础设施完善 年轻人口占比高 [6] - 50%中型卖家将东南亚列为首要核心市场 40%大型卖家视其为第二大关键市场 [6] 东南亚市场发展动能 - 移动互联网普及率高 数据成本下降 物流效率提升 电商基建日趋完善 [6] - 年轻人口形成在线购物和电子支付习惯 愿意超前消费 [6] - RCEP使关税减少、通关加速 如中国抽纸销往泰国关税从10%降为零 [7] - 福建卖家抽纸产品月GMV从5万元飙升至近200万元 [7]

公司业务合作 - 上海清算所与国泰海通证券围绕全面加强清算托管双支柱业务合作进行深入探讨交流 [1] - 双方座谈交流由上海清算所董事长马贱阳带队赴国泰海通证券调研并与公司董事长朱健共同开展 [1] 金融战略发展 - 双方推进人民币国际化议题进行广泛深入探讨 [1] - 交流内容涵盖做好金融"五篇大文章"等战略议题 [1]

熊猫债市场发展 - 进出口银行作为主承销商协助新开发银行发行熊猫债70亿元 新开发银行成为首个完全由新兴经济体和发展中国家发起成立的多边开发银行 且是目前熊猫债发行体量最大的国际开发机构[1] - 银行间市场熊猫债今年发行规模达1112亿元 其中外国政府类机构 国际开发机构和跨国企业发行金额占比50% 较2024年全年上升27个百分点[1] - 发行人区域覆盖亚洲 欧洲 非洲 北美洲 南美洲等五大洲 显示市场全球化特征[1] 发行人结构多元化 - 熊猫债发行主体涵盖国际开发机构 外国政府 境外金融机构及非金融企业四类 发行人数量稳步增加[1] - 摩根士丹利成功发行20亿元5年期定向债务融资工具 利率1.98% 成为首单由总部位于美国的公司发行的熊猫债[3] - 亚投行 匈牙利政府 奔驰 宝马等国际机构及跨国公司积极参与市场 "首单"业务持续落地[3] 市场吸引力驱动因素 - 中国境内债券市场融资成本具有比较优势 利率相对较低 融资成本优势显著[3] - 中国债券市场规模庞大且流动性好 人民币资产收益稳定 在全球经济不确定性背景下稳定性突出[3] - 人民币跨境结算机制不断完善 为募投资金跨境使用奠定基础 增强外资持有人民币资产意愿[3] 市场地位与影响 - 外国政府类机构及国际开发机构发行活跃 反映中国债券市场在全球金融体系中地位稳步提升[2] - 债券市场国际化水平显著提升 发行人结构更加多元化 国际化程度大幅增强[2] - 熊猫债为境外机构提供重要人民币融资渠道 支持其开展基础设施建设和可持续发展项目[2]