印度卢比汇率贬值与央行干预 - 12月8日，美元兑印度卢比汇率升破90心理大关，印度央行正入市干预以缓解卢比贬值压力 [1] - 专职交易员有时以每分钟抛售1亿美元的力度维稳汇市 [1][2] - 今年以来，印度卢比兑美元汇率累计贬值幅度接近4.5%，在31种主要货币中，年内跌幅仅次于土耳其里拉和阿根廷比索 [2] - 尽管美元指数年内累计跌幅超7%，但印度卢比的贬值幅度更为显著 [3] 印度央行干预操作细节 - 干预决策每天早晨在孟买总部做出，交易员在隔音房间接收指令，行动高度保密且不可预测 [2][4] - 干预时通常联系大型国有银行的高级交易员，这些交易员在配备独立电话线的密封房间内操作 [5] - 央行不会提前通知交易员或透露订单深度，有时会避开整数（如抛售2.17亿美元后突然停止）以增加不可预测性 [5] - 参与干预的银行（包括私营银行）被禁止在此期间建立自营头寸，只能平仓现有头寸和管理客户流 [6] 干预行动的影响与成本 - 自今年6月高点以来，印度外汇储备中的外币资产减少约380亿美元（约合人民币2700亿元） [1][6] - 截至11月21日的四周内，印度央行平均每周净售出12亿美元即期外汇储备，而此前四周的平均值为35亿美元 [6] - 储备消耗抽干了银行系统流动性，迫使印度央行宣布大规模流动性注入措施 [6] - 印度央行将购买债券并进行外汇互换，以注入相当于160亿美元（约合人民币1131亿元）的流动性 [6] 央行干预面临的约束与压力 - 印度央行的远期账簿净美元空头头寸截至10月约为640亿美元（约合人民币4524亿元），这意味着其已承诺在未来出售美元，到期时需要采购美元进行交割 [8] - 分析认为印度央行进一步干预的空间可能有限，受到流动性问题和储备余额问题的制约 [8] - 央行的策略是在打击投机与避免过度干预之间寻找平衡，采取“逆风而行”的方式，不完全抵抗市场压力，但在边际上进行干预以限制短期波动 [2][4] 卢比贬值的主要原因 - 贸易逆差扩大、美国对印度商品征收50%惩罚性关税以及外资流出是卢比持续贬值的主要原因 [8] - 印度是资本外流最严重市场之一，外国投资者今年以来已抛售价值170亿美元的印度股票 [11] - 在当前宏观环境下，卢比贬值既不可避免，也具有必要性，如果美印贸易协议迟迟无法落地，卢比就必须更多地通过贬值来缓解压力 [8] 未来关键变数：美印贸易谈判 - 美国与印度的贸易谈判是印度卢比未来走势的关键变数之一 [9] - 由美国贸易代表办公室副代表率领的特朗普政府谈判团队计划本周前往印度，继续就贸易协议进行谈判 [10] - 印度央行行长上月曾表示，期待与美国达成“良好的贸易协议”，这应能缓解卢比压力 [11] - 在贸易协议迟迟未达成的背景下，印度央行似乎更愿意容忍较弱的卢比 [8]

全球金融格局的战略调整 - 美国战略重心向美洲收缩，对外部事务采取“收缩+管控”策略，以集中资源稳固本土，并更多依赖海上通道与金融制裁维持全球影响力[1][3] - 美国对华策略转变为近乎对等竞争，旨在保持战略灵活性，既能威慑又可避免直接冲突，为局势变化预留调整空间[3] 中国资产配置与市场管理策略 - 中国持续增持黄金储备，截至2025年11月已达7412万盎司，旨在提高无对手风险资产比例并降低对美元的依赖[3][5][10] - 中国外汇储备保持稳定，规模为3.346万亿美元，通过稳定数据披露锚定市场预期，构建价格、数量、预期三位一体的支撑体系[5][10][12] - 黄金的储备功能正在升级，中国通过渐进式增持持续提升抗风险能力，为未来布局[5][10] 人民币国际化的进展与举措 - 俄罗斯首次发行人民币计价主权债券，规模200亿元，覆盖2029年及2033年，票面收益率6%至7%，旨在将能源与国防融资渠道转向人民币[5][7][12] - 此举具有重要象征意义，表明人民币成为美元、欧元之外的新选择，有助于完善人民币的无风险利率曲线[5][7][12] - 全球大宗商品交易与主权融资越来越多使用人民币计价，导致美元周转频率下降[8][14] 美元地位与全球金融体系演变 - 美元全球地位的根基短期内依然稳固，但其“使用习惯”正发生改变，垄断地位被逐渐蚕食[7][8][12] - 美国维持全球资本流入的成本因美元使用习惯改变而上升，同时金融制裁工具的边际效应正在减弱[8][14] - 全球金融体系正从美元主导的“独木桥”向多元货币共存的“多车道”演变，风险得以分散[10][17][19] 人民币国际化的现存挑战 - 人民币国际化仍存在短板，包括无风险资产供给不足、市场透明度与对外开放程度有待提升、商品定价风险对冲工具尚不健全[8][15][17] - 需补齐上述短板，人民币才能成为更多国家愿意用于大额交易和储备的全球主流货币[8][15][17]

全球市场交易氛围 - 全球市场交易氛围谨慎 中东地区紧张局势升级以及美联储货币政策决策的不确定性导致投资者对股市和货币市场的投资态度转为观望 [1] - 美国作为能源出口国 相关市场近期保持上涨态势 欧元、英镑、日元表现不一 [1] - 美联储预计将维持当前利率不变 市场密切关注其对经济和利率预测的更新情况 [1] - 美国零售销售数据表现疲软 市场将紧密关注美联储"点阵图"以寻找何时恢复降息的线索 [1] 美元指数与油价 - 美元指数在1周周期有-1.14%的跌幅 [3] - 美国的介入可能加速冲突结束 抑制伊朗中断原油供应的动机 进而导致油价回落 [3] - 油价下跌将削弱美国作为石油生产国的贸易条件 同时为美联储进一步降息提供理由 这些因素均对美元不利 [3] 英镑/美元汇率 - 英镑/美元在1周周期表现最差（-0.79%) [3] - 英镑兑美元汇率近期攀升至1.35附近 维持在2022年以来高位 主要受美元普遍走弱及英国最新通胀数据支撑 [3] - 英国4月通胀高于预期 主要原因是旅游价格大幅上涨推动核心和整体通胀上升 [3] - 4月通胀环比上升0.85% 达到两年多来的最高水平 但这种波动通常是由特殊因素导致 预计5月数据将显著下降 [3] - 英国央行预计利率将维持不变 核心通胀可能在5月下降 但仍处于高位且数月未见持续改善迹象 [3] 欧元/美元汇率 - 欧元/美元在1周周期有较大跌幅（-0.37%) [3] - 欧元兑美元整体仍处于中期上升趋势中 但近期高位整理 [3] - 欧元兑美元1.1500水平是一个重要的外汇期权到期行权价 当日有40亿欧元期权集中在1.1500水平到期 周五还有27亿欧元 [3] 欧洲央行数据 - 欧洲央行隔夜贷款工具使用量为4100万欧元 较前一日增加 [4] - 隔夜存款工具使用量为27246.67亿欧元 较前一日增加约135亿欧元 [4] - 当前账户持有量为1586.47亿欧元 较前一日减少约54亿欧元 [4] 欧盟家庭物质福利与通胀 - 2024年欧盟27国人均实际个体消费（AIC）以购买力平价标准（PPS）计算 与欧盟平均水平的差距在72%到141%之间 [6] - 9个国家人均AIC高于欧盟平均水平 卢森堡最高 超出41% 荷兰超出20% 德国超出18% [6] - 5月欧元区整体通胀环比持平 同比上涨1.9% 符合市场预期 [6] - 核心通胀（剔除能源和未加工食品）环比上涨0.1% 同比上涨2.4% [6] - 剔除能源、食品、酒精和烟草的通胀环比持平 同比上涨2.3% [6] - 能源价格环比下降1.2% 同比下降3.6% 对整体通胀形成拖累 [6] - 食品、酒精和烟草价格环比上涨0.4% 同比上涨3.2% [6] - 欧洲央行将保持灵活的货币政策决策方式 以色列与伊朗冲突加剧了美国贸易政策带来的风险 欧元区通胀可能长期低于2%的目标 经济持续疲弱 [6] 美元/日元汇率 - 美元/日元在1天周期表现最差（-0.39%) [7] - 日本央行对通胀压力保持高度警惕 为年内再次加息保留了可能性 但由于美国关税政策的不确定性 选择暂停加息步伐 [7] - 日本央行决定维持当前利率不变 延续了谨慎的货币政策基调 [7] - 日本经济面临的下行风险不容忽视 美国可能加征的关税政策预计将在今年下半年对日本经济造成显著冲击 [7] - 通胀的上行风险同样值得关注 食品价格上涨和地缘政治引发的油价波动可能进一步推高物价预期 [7] - 日本的整体通胀率已升至3.6% 显著高于日本央行设定的2%目标值 [8] - 近期燃料成本的攀升可能在今年秋季将核心消费通胀率再推高0.2个百分点 [8] - 日本央行预计将在7月31日的下一次季度展望报告中上调通胀预测 重新评估成本推动型通胀的持续性 [8] 美元/瑞郎与瑞典财政 - 美元/瑞郎保持相对稳定 [9] - 瑞典预算监管机构上调2025年财政赤字预测至GDP的1.4% [9] - 2025年公共财政赤字占GDP比例从3月份预测的0.8%上调至1.4% 赤字规模预计达900亿瑞典克朗（约合94.2亿美元） [9] - 维持对2026年财政赤字的预测不变 仍预计占GDP的0.3% [9]

美元走势与期权市场 - 美元看跌期权需求强劲，价格高于看涨期权，欧元兑美元风险逆转期权中美元看跌期权溢价在5月达到5年高位[1] - 支持美元的两大因素：美元与利率差异已极度背离，若无短期美债利率进一步下降，美元难以继续下跌；地缘政治紧张局势推动油价上涨，美元可能因流动性优势受青睐[1] - 美元指数在所有时间段内的变动相对平稳，但美元兑瑞郎在1周时间段变动幅度最大达到-1.12%[2][4] 英镑表现与英国经济 - 英镑兑美元汇率从1.3525上涨至1.3598，创6月5日以来高点，主要受益于美元卖盘推动[5] - 英国4月GDP数据疲软，收缩率为0.3%，制造业5月下滑幅度低于预期但产出、订单和就业仍在下降[5] - 市场预计英国央行9月将降息25个基点，年底降息50个基点，因经济增长预期更加疲软[5] 日元动态与日本央行政策 - 日本政府不急于推进与美国的贸易协议谈判，增强了日元作为避险货币的吸引力[6] - 日本央行预计维持利率不变，延续国债削减计划至2026年第一季度，月度国债购买量将从2024年7月的5.7万亿日元降至2025年3月的3万亿日元[6] - 汇丰预计2026财年日本央行国债购买量将降至每季度约2000亿日元，2027年3月月度购买量降至约2万亿日元[6] 欧元走势与欧洲央行 - 欧元兑美元汇率突破1.1600创三年新高，期权市场已为欧元上涨做好准备[7] - 大量投资者买入1个月25delta风险逆转期权，欧元看涨期权溢价高于看跌期权[7] - 欧洲央行管委表示利率在可预见的未来可能保持不变，法国央行将2025年经济增长预期从0.7%下调至0.6%[8]

美元指数与人民币汇率 - 美元指数震荡回落，主因是美国财政与信用风险重新定价 [1] - 穆迪下调美国主权评级，三大评级机构对美债评级均低于3A [1] - 30年期美债收益率突破5.1% [1] - 4月银行结售汇逆差小幅扩大，企业结汇与售汇规模增长，外汇交易活跃度上升 [1] - 4月跨境资金净流入649亿美元，人民币债券托管量回升，外资配置意愿改善 [1] - 美元兑人民币预计短期维持弱势，关注区间震荡后的做空机会 [1] 美国经济与政策 - 国会推进大规模减税与扩张性财政法案，联邦债务预期抬升 [1] - 5月美国PMI初值高于预期，但穆迪下调评级削弱美元信心 [1] - 美债收益率因财政风险上行 [1] 中国经济与政策 - 4月货物贸易顺差收窄 [1] - 中国LPR下调 [1] - 货物贸易顺差稳固 [1] 欧元区经济 - 欧元区4月调和CPI同比2.2%，环比0.6% [1] - 5月综合PMI初值49.5，服务业PMI初值48.9 [1] - 5月消费者信心指数初值为-15.2 [1] - 欧盟委员会下调今明两年增长预期 [1] - 美元信用下降推动欧元意外走强，关注美欧关税谈判进展 [1] 日本经济 - 日本制造业仍处收缩区间，5月PMI数据显示制造业指数虽有所回升但仍低于荣枯线 [1] - 服务业和综合PMI均回落 [1] - 4月出口同比增长2%，4月CPI同比3.6% [1] - 日元短期存在动能 [1]

亚洲货币升值现象 - 五一期间日元、人民币、新台币出现恐慌式升值 [1] - 离岸人民币两天升值逾900点一度升破7.19 [5] - 新台币两天累计上涨超过9%创历史记录 [5] - 港币连续触及强方兑换保证香港金管局连续抛售港币 [5] 货币战争背景 - 美国通过"海湖庄园协议"推动美元贬值让其他货币升值 [9] - 被称为新的"广场协议" [10] - 1月以来美元贬值9%但人民币仅升值不到2% [23] - 日本未抵抗日元与美元同步升值 [12] 出口型经济体影响 - 货币贬值10%可使出口企业多挣10%本币收入 [8] - 新台币升值9%对台湾出口制造业造成双重打击 [14][15] - 台湾金融机构持有7000亿美元债券其中4600亿未对冲汇率风险 [19] - 新台币升值导致台湾金融机构账面巨额亏损股价大跌 [19] 香港市场情况 - 香港金管局几天抛售1000多亿港币回笼150多亿美元 [21] - 资金流入推高港股和香港楼市 [22] - 需警惕未来资金撤离时的资产泡沫风险 [23] 人民币汇率特点 - 人民币汇率短期波动8%左右时央行会干预 [25] - 历史干预点位从7.0逐步调整至7.4 [26] - 当前环境下人民币有实力维持弱势 [23] - 汇率升值可作为中美贸易谈判筹码 [28] 对冲基金策略 - 对冲基金通过做空货币和股市进行跨市场套利 [6] - 目的是推动货币急剧贬值以放大收益 [6] - 与国家层面希望货币稳步贬值的逻辑相反 [7]

亚洲货币大幅波动 - 亚洲货币周一大幅走高 新台币创1988年以来最大涨幅 离岸人民币攀升至近六个月最高水平 港元连续第二个交易日维持在强方交易区间 印尼盾收复今年大部分跌幅 [1] - 台币周一飙升约5% 引领地区货币连续两日上涨 市场猜测出口商和零售商积极抛售美元 货币兑换请求激增导致国泰世华银行实施交易平台控制 [3] - 马来西亚林吉特飙升逾1% 新加坡元走高 中国内地市场因假期休市 [3] 美元资产吸引力下降 - 资金撤离全球储备货币 投机交易商对美元看跌程度达去年9月以来最高 投资者越来越不愿持有美国资产 [1] - 出口商改变囤积美元策略 转而青睐人民币 不再认为美元或美国国债是贸易冲突中的避风港 [3] - 美元与长期美国国债和美国股市一起下跌 因担心特朗普关税推高通胀并损害经济 [4] 央行干预与市场猜测 - 台湾货币当局干预市场 要求外国投资者和大型出口商推迟抛售美元 但周一似乎未进行干预 引发贸易协议猜测 [3] - 香港货币当局上周五买入465亿港元(60亿美元)美元 创此类操作最高纪录 以压低港元汇率 [4] - 法国巴黎银行指出 外部盈余最大的货币易受"广场协议2 0"担忧影响 台币首当其冲 [3] 贸易战与货币策略 - 即使中美贸易战立场软化 亚洲货币仍从汇回买盘和替代投资中受益 特朗普暗示愿降低对中国商品进口关税 [1] - 高盛分析师指出 美元面临压力且美国衰退风险上升 对亚洲出口商来说维持美元存款风险回报比变化 人民币 台币和林吉特可能走高 [4] - Jefferies外汇业务主管表示 解决贸易紧张的自然方式是美元泡沫破灭 做空美元兑亚洲货币可能有道理 [1]