政策核心方向 - 大力提振消费并作出加大直达消费者的普惠政策力度等具体部署 [1] - 统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重以增强居民消费能力 [1] - 扩大优质消费品和服务供给，培育国际消费中心城市，拓展入境消费 [1] 市场潜力与战略目标 - 中国现有14亿多人口，未来十多年中等收入群体将超过8亿人，市场潜力巨大 [1] - 打造“购在中国”品牌，让商品和服务消费增长 [1] - 加快发展新质生产力，促进人工智能、生物科技、新能源等产业发展，使中国大市场成为全球创新的试验场、应用场、利润场 [1] 供给侧与需求侧协同发力 - 强化供需两侧同时发力，打通制约消费的堵点痛点 [2] - 以放宽准入、业态融合扩大服务消费，强化品牌引领、标准升级、新技术应用，打造消费新场景 [2] - 政策部署顺应商品消费扩容升级、优质服务需求扩大趋势，促进供给端加大创新投入 [2] 具体政策与制度保障 - 加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出 [2] - 完善促进消费制度机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态的管理办法 [2] - 落实带薪错峰休假，强化消费者权益保护，优化消费环境 [2] 政策预期效果 - 政策红利精准滴灌至居民手中，着眼于构建长远消费信心 [2] - 加大基本公共服务领域财政投入，减轻居民生活负担和未来不确定性，释放被抑制的消费意愿 [2] - 通过完善带薪休假等制度保障，使消费者“有闲消费”、敢于消费 [2]

政策核心方向 - 大力提振消费并加大直达消费者的普惠政策力度 [1] - 统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重以增强居民消费能力 [1] - 扩大优质消费品和服务供给，培育国际消费中心城市，拓展入境消费 [1] 市场潜力与产业机遇 - 中国14亿多人口的中等收入群体未来十多年将超过8亿人，市场潜力巨大 [1] - 将促进人工智能、生物科技、新能源等新质生产力产业发展，使中国大市场成为全球创新的试验场、应用场、利润场 [1] - 打造“购在中国”品牌，让商品和服务消费都“火”起来 [1] 供需双侧发力举措 - 强化供需两侧同时发力，打通制约消费的堵点痛点 [2] - 以放宽准入、业态融合扩大服务消费，强化品牌引领、标准升级、新技术应用，打造消费新场景 [2] - 扩大优质消费品和服务供给顺应需求端商品消费扩容升级、优质服务需求扩大的新趋势，并促进供给端加大创新投入 [2] 制度与环境优化 - 完善促进消费制度机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施 [2] - 建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，落实带薪错峰休假，强化消费者权益保护 [2] - 加大基本公共服务领域财政投入以减轻居民生活负担和未来不确定性，释放被抑制的消费意愿 [2] 营商环境建设 - 加快建设高标准市场体系，坚持市场化、法治化、国际化方向，打造国际一流营商环境 [1]

提振消费政策核心方向 - 大力提振消费 深入实施提振消费专项行动 统筹促就业、增收入、稳预期 合理提高公共服务支出占财政支出比重以增强居民消费能力 [1] - 扩大优质消费品和服务供给 以放宽准入和业态融合扩大服务消费 强化品牌引领、标准升级和新技术应用以推动商品消费扩容升级 打造消费新场景 [1] - 完善促进消费制度机制 清理汽车、住房等领域不合理限制性措施 建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法 [4] 服务消费发展重点 - 服务消费提质惠民行动被列为提振消费的一项重要工作 [2] - 满足个性化、多样化、品质化服务消费需求 针对优化和扩大服务供给、释放服务消费潜力做出部署 [1] - 人均GDP从1万美元向2万美元跃升阶段 服务消费占比将显著提升 居民消费需求向发展型、享受型转变 [4] 具体行业措施与市场动态 - 汽车消费领域将推动清理汽车后市场消费领域限制性措施以释放消费潜力 [5] - 住房消费方面 北京和上海相继优化政策 在五环外或外环外购房不限套数以释放改善性需求 [5] - 国务院要求多管齐下释放改善性住房需求 各地调减限制性措施为需求释放带来助力 [5] 其他配套支持措施 - 培育国际消费中心城市并拓展入境消费 [5] - 落实带薪错峰休假制度 [5] - 强化消费者权益保护 [5]

宏观政策核心任务 - 大力提振消费是下一阶段宏观政策最核心任务，发展服务业可大规模吸纳就业 [3] - 坚持扩大内需战略基点，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资良性互动 [2] - 增强国内大循环内生动力和可靠性，需要较大提振消费力度才能实现 [5] 消费与投资关系 - 四中全会公报将“大力提振消费”与“扩大有效投资”并列，但投资必须有效，消费则无条件优先 [5] - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中商品零售额增长4.6%，餐饮收入增长3.3% [2] - 9月份社消零售总额同比增长3.0%，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长0.9%，显示国内大循环尚不畅通 [2][5] 有效投资方向 - 有效投资重点从传统基建转向新基建，前三季度公路、铁路等传统基建投资明显下滑 [6] - 新基建核心是保障电力，算力中心、新型电力系统等支持高科技突围的投资将持续增加 [6] - 5000亿元政策性金融工具主要投向新基建和战略性新兴产业，如数字经济、绿色低碳、重大科技安全，几乎没有传统基建份额 [9] 新基建资源配置 - 新基建项目筛选需看市场真实需求，实现有效市场和有为政府相结合 [8] - 基础设施布局需根据地区资源禀赋，例如西部利用绿电优势发展计算，东部远程调用，实现“东数西算” [8] - 明确债务红线，考察新基建项目是否有现金流，统筹资源优先流向 [8] 民生保障与服务业发展 - 财政补养老金缺口占比从2013年5.3%提升至2024年约9%，预计“十五五”期间可能被动抬高到12%左右，支出总额或超过4万亿元 [11] - 兜牢养老、育幼、生育补贴等民生底线，居民才敢将当期收入转为消费 [11] - 大力发展生产性和生活性服务业，如游艇经济、低空经济、外资体检、高端康养，以大规模吸纳就业 [13][14] 四季度政策预期 - 四季度仍可能推出增量措施，但政策见效需时间累积，市场关注不能短期化 [3][15] - 央行继续降息是关键，宏观政策力度可以更大一些，但年末大规模出台刺激政策的可能性减小 [15] - 若PPI、CPI好转乃至转正，将意味着社会需求上升，企业盈利增长，市场步入良性循环 [15]

宏观政策与规划 - 二十届四中全会公报重提“坚持以经济建设为中心”，强调为2035年人均GDP达到中等发达国家门槛提供政策支持[4] - 公报强调科技重要性，提出加快高水平科技自立自强以提升全要素生产力和长期经济增速[4] - 要求保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，以应对逆全球化趋势[5] - 政策围绕扩大内需，提及“投资于人”和需求端措施，预计在医疗、教育、养老等领域推出新政策[6] - 为稳增长，5000亿政策性金融工具加速投放，5000亿地方政府债务结存限额下达地方[6] 市场趋势与驱动因素 - 权益市场上涨受三因素驱动：四中全会提振信心、中美经贸关系缓和、美国9月通胀压力缓和[9] - 上证综指突破4000点，市场对“十五五”规划定价未结束，风险偏好有望随政策细节公布进一步提升[9] - 美国9月CPI同比增速为3%，核心CPI同比为3%，均低于预期，环比增速分别下滑至0.3%和0.2%[16] - 美联储可能进入连续降息通道，市场对10月和12月各降息25基点预期较高，为全球流动性注入动力[17] 债券市场与货币政策 - 央行重启国债买卖，目的包括增强财政策协同、降低银行负债成本及稳定经济增长信心[12] - 短期国债买卖利好债券市场，但收益率难回前期低点，中期调整受风险偏好和通胀斜率影响未结束[14]

政策核心内容 - 中国人民银行正在研究实施一次性的个人信用救济政策 [1] - 政策针对疫情以来违约在一定金额以下且已归还贷款的个人 其违约信息在征信系统中将不予展示 [1] - 相关措施将在履行相关程序及做好必要技术准备之后 计划在明年初执行 [1] 政策背景与目的 - 疫情期间许多人收入锐减甚至中断 但房贷、消费贷等刚性支出未减少 导致非主观恶意逾期行为大量增加 [1] - 尽管部分人后来全额偿还债务 但按现行规定其违约记录仍会存续满5年 这种信用污点会对就业、租房、再次申请贷款等造成严重影响 [1] - 该举措旨在破除消费障碍 释放消费潜力 为经济持续复苏和发展模式转变增添动力 [2] - 背负着征信瑕疵的庞大群体其消费意愿和能力受到抑制 该政策有望打开束缚这部分消费能力的枷锁 [2] 政策意义与影响 - 征信救济政策被视为在现代金融信用体系下对传统施政理念中恤民思想的传承与创新 [2] - 该举措既解民忧又活经济 既有温度又有力度 可谓一举两得 [2] - 此举体现了在经济复苏关键时期精准施策的治理智慧 [1] - 该政策基于客观实际因时、因地、因情施策 是贯彻积极识变应变求变要求的典型例子 [2][3]

核心政策方向 - 坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力 [1] - 大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [1] - 宏观政策需持续发力、适时加力，政策见效需要时间累积 [4][14] 消费市场现状与展望 - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%，其中商品零售额增长4.6%，餐饮收入增长3.3% [1] - 9月份社会消费品零售总额同比增长3.0%，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长0.9% [1] - 服务消费增长快于商品消费，但9月餐饮收入增速仅0.9%，网约车订单下滑，显示国内大循环仍不畅通 [6] - 消费被置于无条件优先地位，未来服务消费比重将进一步提高 [6][7] 投资重点与结构变化 - 投资必须有效，重点从传统基建转向新基建和战略性新兴产业 [7][10] - 前三季度公路、铁路等传统基建投资明显下滑 [7] - 新型政策性金融工具规模5000亿元，主要投向新基建和硬科技领域，与传统基建份额几乎无关 [9][10] - 有效投资案例包括为支持AI算力而持续扩大电力供给，建设算力中心、新型电力系统等 [7] 新基建发展路径 - 新基建布局需匹配市场真实需求，结合能源禀赋，例如利用西部绿电进行计算的“东数西算”工程 [9] - 项目筛选需明确债务红线，关注现金流，通过有效市场和有为政府结合来统筹资源优先流向 [9] 民生保障与服务业发展 - 2022年至2031年间中国每年将有约2000万人退休，财政补养老金缺口占比从2015年的4%提升至2024年的9%，“十五五”期间可能升至12% [12] - 需兜牢养老、育幼、生育补贴等民生底线，以提升居民消费意愿 [12] - 大力发展服务业是吸纳就业的关键，建议逐步放开游艇经济、低空经济、外资体检、高端康养等领域 [13] - 通过在国内放开高端服务供给，将高收入人群的消费留在国内，从而带动配套就业和税收 [13] 政策预期与市场信号 - 央行继续降息是关键，宏观政策力度可以更大一些 [14] - PPI和CPI转正将意味着需求上升和企业盈利增长，市场步入良性循环 [14] - 国家发改委等部委的非标配政策正在累积形成有效力量 [14]

宏观政策核心任务 - 大力提振消费是下一阶段宏观政策最核心任务[4] - 宏观政策眼光不能短期化，需将各部委下半年陆续出台的政策加总考虑，四季度仍可能推出增量措施[4] - 宏观政策要持续发力、适时加力，央行继续降息是关键[15] 消费与内需分析 - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中商品零售额增长4.6%，餐饮收入增长3.3%[1] - 9月份社会消费品零售总额同比增长3.0%，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长0.9%[1] - 服务消费增长快于商品消费，但9月份餐饮收入增速为0.9%、网约车订单下滑，表明国内大循环不畅，核心症结是有效需求不足[6] - 未来服务消费比重将进一步提高，需将资金投入到人和服务场景，以增强国内大循环内生动力[6] 投资策略导向 - 投资必须有效，消费则无条件优先，差别在于“有效”二字[7] - 有效投资方向是从传统基建转向电力、算力等新基建，以支持高科技突围和提升自主创新能力[7] - 公路、铁路等传统基建前三季度投资明显下滑，应顺势降低其规模和增速[7] - 新基建项目筛选需看市场真实需求和明确债务红线，确保有现金流，实现有效市场与有为政府相结合[9] 新基建与政策性工具 - 5000亿元政策性金融工具主要投向新基建和战略性新兴产业，用于托底投资增速，项目清单聚焦数字经济、绿色低碳、重大科技安全等硬科技领域[10] - 与2022年不同，此次政策性工具几乎没有传统基建份额[10] - 新基建布局需根据地区资源禀赋，例如利用西部绿电优势发展算力，实现“东数西算”[9] 民生保障与就业 - 2022年至2031年十年间，中国每年有2000万人退休，财政补养老金缺口占比从2015年的4%提升至2024年的9%，“十五五”期间可能升至12%左右[13] - 需兜牢养老、育幼、生育补贴等民生底线，以提升居民消费意愿，公共消费规模将刚性扩张[13] - 实现高质量就业的关键是大力发展服务业，包括生产性和生活性服务业，以吸纳就业[13] - 建议逐步放开游艇经济、低空经济、外资体检、高端康养等领域，让高收入人群将消费留在国内[14] 供需循环与市场建设 - 需以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动[1][6] - 要坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点，消除“内卷”，使价格合理回升，解决供需不平衡矛盾[1][7]

中共二十届四中全会政策基调 - 全会提出建设强大国内市场，加快构建新发展格局，坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [1] - 具体方向包括大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [1] 消费市场现状与政策核心 - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中商品零售额增长4.6%，餐饮收入增长3.3% [1] - 9月份社消零售总额同比增长3.0%，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长0.9% [1] - 大力提振消费是下一阶段宏观政策最核心任务，服务消费增长快于商品消费，但9月餐饮收入增速仅0.9%显示国内大循环仍不畅 [4][5] - 政策核心是消费无条件优先，需用新需求带动新供给，再用新供给创造新需求 [5] 有效投资与新基建方向 - 投资必须有效，消费无条件优先，有效投资重点从传统基建转向新基建和战略性新兴产业 [6] - 有效投资案例包括保障电力供给以支持AI算力，算力中心、新型电力系统等新基建投资未来将持续增加 [6] - 项目筛选需看市场真实需求，明确债务红线，确保新基建有现金流，实现有效市场与有为政府结合 [7] - 5000亿元政策性金融工具重点投向新基建和硬科技，如数字经济、绿色低碳、重大科技安全，与传统基建几乎无关 [8] 民生保障与服务业发展 - 财政补养老金缺口占比从2015年的4%提升至2024年的9%，"十五五"期间可能升至12%，公共消费将刚性扩张以兜牢养老、育幼等民生底线 [9] - 发展服务业是吸纳就业的关键，建议放开游艇经济、低空经济、外资体检、高端康养等成熟业态 [11] - 通过在国内放开高端服务供给，将高收入人群消费留在国内，可配套留住就业和税收 [11] 四季度政策预期与宏观指标 - 四季度仍可能推出增量政策，但政策见效需时间累积，应加总考虑各部委已出台及将出台的政策 [4][12] - PPI、CPI转正被视为需求上升、企业盈利增长、市场进入良性循环的关键信号 [12] - 央行继续降息是关键，宏观政策力度可以更大一些，以实现持续发力、适时加力 [12]

资本市场在“十五五”期间的核心作用 - 资本市场需在科技强国和建立现代产业体系中发挥重要作用，让“科技牛”成为产业升级的连接器 [1] - 资本市场长期牛市可支撑中国AI算力投资保持50%以上的年增长速度 [1] - 美国AI产业发展依托资本市场上市值扩张而非政府资金的经验可供借鉴 [1] 资本市场对居民财富与消费的影响 - 长期牛市将推动居民财产性收入快速增长，使中等收入群体突破“十四五”期间4亿人的平台 [1] - 资本市场将成为居民财富最重要的蓄水池 [1] - 若股市总市值从当前百万亿元增长至2030年两百万亿元以上，每年可带来几万亿元的新增消费规模，对扩大内需具有战略意义 [2] 资本市场对投资与民生的促进作用 - 依据托宾Q理论，股市持续上行能显著改善民间企业的投资能力和意愿，成为民间投资的加速器 [2] - 资本市场牛市是提振消费的放大器 [2] - 为将广义社会保障支出占GDP比例从不足10%提高至15%-20%，需依赖社保基金在资本市场获得更好投资回报或更大比例国有股权划转 [2]