消费回升的时滞与持续性 - 社零增速回升普遍滞后牛市起点2-3个季度[1][11] - 前两轮牛市中社零增速回升持续20个月及以上，第三轮持续7个月[1][12] 提振消费的核心路径 - 消费者信心指数在牛市中均出现明显反弹，显示财富效应显著[2][17] - 居民财产性收入仅在首轮牛市显著增长，非必要因素[2][15] 消费者信心与资产价格关联 - 股指上涨对消费者信心有显著提振作用（模型拟合优度超75%）[20][22] - 二手房价上涨正向影响信心，新房价格略有抑制作用[20][22] 受益消费品类分化 - 三轮牛市均受益品类：家电（增速提升0.6/34.3/8.5个百分点）、日用品（7.9/13.7/2.2个百分点）、粮油食品（4.9/21.1/2.0个百分点）[23][25][29] - 仅单轮受益品类：建材（二轮+27.0pct）、家具（二轮+11.7pct）、通讯器材（二轮+57.8pct）[3][27][29] 风险提示 - 促消费政策不及预期可能弱化消费回升力度[5][32] - 海外地缘风险超预期或抑制居民消费信心[5][32]

消费对经济增长的贡献 - 消费是经济增长最重要动力 过去两年对GDP增长贡献率超过50% 高于投资和出口贡献之和 [1] - 政策层面连续出台文件强化消费支撑作用 包括《提振消费专项行动方案》和《关于金融支持扩大消费的指导意见》 [1] 金融支持消费的政策举措 - 需求端推动中长期资金入市 提高居民财产性收入 增强消费信心和能力 [2] - 供给端扩大消费领域金融供给 包括债券市场融资支持 股权融资发展 支持消费基础设施发行公募REITs [2] - 资本市场被定位为促消费的加速器和稳定器 通过财富效应提升消费意愿和能力 [2][3] 财产性收入对消费的影响 - 工资性收入提升面临困难 财产性收入成为提振消费重点 [3] - 房地产市场难以支撑财产性收入增长 资本市场成为主要渠道 [3] - 股市上涨产生的财富效应可直接带动消费增长 例如去年国庆消费与股市大涨的关联 [3] - 债券基金和公募REITs等产品提供稳定收益 转化为消费现金流 [3] 资本市场发展与消费提振 - 吸引居民储蓄转移至资本市场是关键 过去四年居民存款增加近60万亿 [4] - 上证指数从去年低点回升近千点 涨幅超过20% 市场已有起色 [4] - 机构投资者需提升权益类资产配置比例 推动牛市持续 [4] - 国家队托底和机构资金入市形成良性循环 增强市场信心 [4] 科技产业与市场行情 - 人工智能等科技方向仍具投资吸引力 包括人形机器人 无人驾驶 芯片半导体 [5] - 下半年科技牛行情有望延续 带动赚钱效应吸引场外资金 [5] - 当前处于吸引轮行情初期 需因势利导推动慢牛形成 [5]

金融支持提振和扩大消费政策 - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 [1] - 政策核心目标是支持居民就业增收，增强消费信心 [1] 支持就业增收措施 - 强化对民营和小微企业、个体工商户等吸纳就业能力强主体的金融服务 [1] - 深入实施创业担保贷款政策，鼓励放宽申请条件并简化审批流程 [1] - 促进劳动、资本、知识、技术等要素市场化配置和融资服务机制完善 [1] 家庭财富管理创新 - 创新适应家庭财富管理需求的金融产品 [1] - 规范居民投资理财业务，提高居民财产性收入 [1]