公司动态 - 兆易创新发布筹划H股股票上市公告，计划发行境外上市外资股（H股）并于香港联交所主板挂牌，完成A+H两地上市 [1] - 预计募资将用于研发创新、战略投资、全球营销网络建设等领域 [1] - 本次H股发行旨在深化全球化战略布局，加速海外业务拓展，提升国际化品牌形象及核心竞争力 [3] - 公司将严格考量现有股东利益与市场环境，在股东大会授权24个月内择机完成H股发行 [3] 公司概况 - 公司成立于2005年，总部位于北京，业务覆盖全球20余个国家和地区 [3] - 是领先的Fabless（无晶圆厂）芯片供应商 [3] - 以存储器、微控制器、传感器、模拟产品为核心，构建完整技术生态 [3] - 服务工业、汽车、物联网等高增长领域 [3] - 在SPI NOR Flash市场占有率位居全球第二 [3] - 累计出货量超270亿颗 [3] - 跻身全球无晶圆厂Flash供应商榜首 [3] 财务表现 - 2024年实现营收73.56亿元，同比大增27.69% [3] - 2024年归母净利润达11.03亿元，同比激增584.21% [3] - 业绩增长源于市场需求回暖及产品结构优化 [3] - 2025年第一季度营收19.09亿元，净利润2.35亿元 [3] - 2025年第一季度营收和净利润同比分别增长17.32%和14.57% [3] - 2025年第一季度毛利率稳定在37.44%，展现出较强的盈利能力 [3] 战略意义 - 在半导体行业全球化竞争加剧的背景下，选择港股作为"跳板" [3] - 可利用国际化资本平台拓宽融资渠道 [3] - 能强化海外市场渗透 [3]

公司战略布局 - 瑞松科技控股子公司广州瑞北拟在马来西亚设立合资公司，为客户提供机器人、机器视觉、智能制造系统等解决方案 [1] - 合资公司注册资本300万林吉特，广州瑞北出资240万林吉特，占比80% [1] - 该投资旨在完善公司全球化战略布局，快速推动海外业务发展，加强与国际客户合作 [1] 合资公司详情 - 合资方为马来西亚自然人叶城 [1] - 合资公司将服务于东南亚市场，提供工业软件和柔性自动化、数字化解决方案 [1] - 投资事项在公司董事会审批权限内，无需提交股东大会审议 [1] 行业拓展方向 - 公司重点布局机器人、机器视觉和智能制造系统领域 [1] - 通过合资公司形式快速切入东南亚市场 [1] - 需获得相关政府部门审批或备案 [1]

公司动态 - 公司发布股票交易异常波动公告 [1] - 公司正筹划在香港联交所发行H股上市事项，以推进全球化战略布局和提升国际品牌形象 [4] - H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [4] - H股上市方案尚需提交公司董事会和股东会审议，并经中国证监会备案和香港联交所审核 [4] 公司业务 - 公司深耕中高端时尚消费品领域，聚焦珠宝首饰和时尚女包 [5] - 公司运营"CHJ 潮宏基"与"FION菲安妮"两大核心品牌 [5] - 公司为全品类珠宝品牌，近年来不断丰富黄金品类，推出黄金联名IP首饰、创意黄金串珠等产品 [5] - 2024年国内品牌金饰的足金金价进入"千元时代" [5] 财务表现 2024年全年业绩 - 营业收入65.18亿元，同比增长10.48% [5][6] - 归母净利润1.94亿元，同比下降41.91% [5][6] - 扣非净利润1.87亿元，同比下降38.72% [6] - 经营活动现金流4.35亿元，同比下降29.22% [6] - 基本每股收益0.22元，同比下降42.11% [6] - 加权平均净资产收益率5.45%，同比下降3.88个百分点 [6] - 总资产57.45亿元，同比增长0.13% [6] 2025年一季度业绩 - 营业收入22.52亿元，同比增长25.36% [7] - 归母净利润1.89亿元，同比增长44.38% [7] - 扣非净利润1.88亿元，同比增长46.17% [7] - 经营活动现金流-2.83亿元，同比下降327.52% [7] - 基本每股收益0.21元，同比增长40% [7] - 加权平均净资产收益率5.21%，同比上升1.67个百分点 [7] - 总资产66.10亿元，较上年末增长15.05% [7] 公司历史 - 公司于2010年1月28日在深交所挂牌，成为首家登陆A股的珠宝企业 [5]

公司上市表现 - 宁德时代港股首秀市值破1.39万亿港元，创今年以来全球最大IPO纪录 [2] - 开盘价296港元较发行价263港元上涨12.55%，香港公开发售超额认购150.2倍，集资净额353.3亿港元 [2] - H股与A股比价0.91，显示两地投资者预期一致，发行价以招股价上限263港元平价定价 [5] - 主权基金KIA承诺投资5亿美元成为最大基石投资者之一 [5] 全球化战略与资金用途 - 赴港上市主要意图为扩张海外市场，90%募集资金用于匈牙利工厂建设 [2][10] - 匈牙利工厂总投资不超73亿欧元，规划年产100GWh电池，覆盖大众、宝马等欧洲车企需求 [12] - 海外业务占比30.3%，且毛利率高于国内市场 [2] 市场竞争格局 - 2024年宁德时代动力电池出货增速18.7%，低于中国新能源汽车销量40.2%的行业增速 [7] - 4月全球动力电池装车量21.2GWh居首，但市场份额环比下滑2.94%至40%以内，创2023年11月以来新低 [7] - 比亚迪以135.02GWh装机量紧随其后，2025年销量目标550万辆同比提升30% [7] - 磷酸铁锂领域宁德时代与比亚迪市占率差距从10.12%缩窄至1.32% [14] 技术合作与产能布局 - 国内合资模式覆盖七大车企集团（如上汽、吉利等），合资产能120GWh占总产能1/3，优先使用麒麟电池等前沿技术 [12] - 与大众集团深化锂电池研发合作，配套其国内四大品牌380余款车型 [14] - 推出行业首发6C磷酸铁锂超快充电池，支持640kW峰值功率充电 [14] - 与本田合作开发首款磷酸铁锂电池及CTB一体化技术 [16] 行业动态与车企联动 - 全球锂电行业掀起产能扩张潮，企业扩产覆盖动力、储能等多场景 [8] - 2025年合资车企国内市占率24.7%，依托本土供应链发起反攻 [4] - 宁德时代产能扩张或助力合资车企改变电动车市场被动局面 [16]

公司H股发行计划 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市，以深化全球化战略布局、加快海外业务发展、提升国际化品牌形象和核心竞争力 [1] - 相关议案已通过第五届董事会第三次会议及第五届监事会第三次会议审议，尚需提交股东会审议并获得中国证监会及香港联交所等监管机构批准 [1] - 公司将在股东会决议有效期内（24个月或延长期限）选择适当时机完成发行，并充分考虑现有股东利益及境内外资本市场情况 [1] 历史融资情况 - 2016年8月18日上交所主板IPO：发行2,500万股，价格23.26元/股，募资总额58,150万元，净额51,652.93万元，用于NOR闪存改造、NAND闪存开发、MCU芯片研发及研发中心建设 [2] - 2020年非公开发行：发行21,219,077股，价格203.78元/股，募资总额432,402.35万元，净额428,443.86万元 [4] - 2019年配套融资：发行12,956,141股，募资总额97,780万元，净额94,211.05万元 [5] - 三次募资合计金额达588,332.35万元 [6] 发行费用明细 - 2016年IPO发行费用6,497.07万元，含承销费4,703.07万元及保荐费400万元 [3] - 2020年非公开发行承销费（不含税）3,958.49万元 [4] - 2019年配套融资承销及保荐费3,788.95万元（含税），其中220万元由自有资金支付 [5] 当前进展与不确定性 - 公司正与中介机构商讨H股发行细节，具体方案尚未确定 [2] - 本次H股发行能否通过审议及监管审核存在重大不确定性 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为 341.24 元 [1][8] 报告的核心观点 - 宁德时代 5 月 20 日在港交所上市，成为国内首家 A+H 上市的动力电池公司，有助于海外产能扩张和国际业务拓展，加速全球化布局，提升全球市场竞争力 [1] - 上市速度快、折价率低、孖展倍数高，基石投资者权重高且结构多样，后续估值锚定全球化定价，有望拉平国内外锂电资产估值差异 [3] - 预计 Q2 下游需求走强，出货环比提升，全年电池需求保持韧性，维持 25 年销量假设；对美业务收缩，美国收入占比降至 10%以内，积极拓展海外非美市场，贡献业绩增量 [4] - 维持预计 25 - 27 年归母净利润为 666 亿元、802 亿元和 926 亿元，对应 EPS 为 14.68、17.67、20.39 元，给予 25 年 23.25 倍 PE，对应目标价 341.24 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 上市情况 - 5 月 20 日在港股上市，定价每股 263 港元，对标 A 股 5 月 16 日收盘价折价率约 6.7%；发售股份规模 1.36 亿股，发行比例约 3%，募集资金约 45 亿美元，为今年以来全球最大 IPO [2] - 5 月 6 日通过聆讯，2 周后完成上市，折价率低于其他行业龙头，孖展倍数 121 倍，基石投资者约占全球发售股份的 66%，包括能源巨头、主权基金、顶级市场化机构 [3] 市场需求与业务布局 - 4 月以来新能源汽车销量快速增长，叠加政策刺激，预计 Q2 下游需求继续走强，出货环比提升，打消市场对 Q1 对美抢出口带来需求透支的担心 [4] - 下半年国内需求旺季到来，全年电池需求有望保持韧性，维持 25 年销量假设（确收口径 620GWh） [4] - 对美业务在关税政策后收缩，预计今年美国收入占比降低至 10%以内，积极发展海外非美市场业务，今年在欧洲、澳大利亚、中东的业务占比预计明显提升 [4] 盈利预测与估值 - 维持预计 25 - 27 年归母净利润为 666 亿元、802 亿元和 926 亿元，对应 EPS 为 14.68、17.67、20.39 元 [5] - 参考可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 23.25 倍，给予公司 25 年 23.25 倍 PE，对应目标价为 341.24 元（前值 314.49 元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|400,917|362,013|446,461|548,596|631,394| |+/-%|22.01|(9.70)|23.33|22.88|15.09| |归属母公司净利润 (人民币百万)|44,121|50,745|66,633|80,214|92,552| |+/-%|43.58|15.01|31.31|20.38|15.38| |EPS (人民币，最新摊薄)|9.72|11.18|14.68|17.67|20.39| |ROE (%)|24.36|22.83|23.33|22.40|21.50| |PE (倍)|27.06|23.52|17.92|14.88|12.90| |PB (倍)|6.04|4.83|3.68|3.05|2.55| |EV EBITDA (倍)|15.77|12.94|10.12|7.91|6.16|[7] 分季度预测表 |季度|2024Q2|2024Q3|2024Q4|2025Q1|2025Q2E|2025Q3E|2025Q4E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |总收入（亿元）|869.96|922.78|1029.68|847.05|1087.45|1153.47|1376.64| |营业收入同比增速（%）|-13.18%|-12.48%|-3.08%|6.18%|25.00%|25.00%|33.70%| |营业收入环比增速（%）|9.06%|6.07%|11.58%|-17.74%|28.38%|6.07%|19.35%| |营业成本（亿元）|638.19|635.15|874.86|640.3|821.03|862.8|1026.04| |营业成本同比增速（%）|-18.40%|-22.34%|10.78%|9.08%|28.65%|35.84%|17.28%| |营业成本环比增速（%）|8.72%|-0.48%|37.74%|-26.81%|28.22%|5.09%|18.92%| |总毛利（亿元）|231.77|287.63|154.82|206.74|266.43|290.68|350.59| |总毛利同比增速（%）|5.34%|21.66%|-43.22%|-1.89%|14.95%|1.06%|126.45%| |总毛利环比增速（%）|9.99%|24.10%|-46.17%|33.54%|28.87%|9.10%|20.61%| |总毛利率（%）|26.64%|31.17%|15.04%|24.41%|24.50%|25.20%|25.47%| |总毛利率同比变动（pct）|4.68|8.75|-10.63|-2.01|-2.14|-5.97|10.43| |总毛利率环比变动（pct）|0.23|4.53|-16.13|9.37|0.09|0.70|0.27| |费用率（%）|9.73%|9.84%|-0.15%|7.09%|9.00%|9.00%|6.92%| |-销售及管理费用率（%）|6.56%|6.83%|-4.32%|4.10%|4.00%|4.00%|2.72%| |-研发费用率（%）|4.89%|4.86%|5.37%|5.68%|5.00%|5.00%|4.20%| |费用率同比变动（pct）|0.8|-1.81|-9.24|-5.88|-0.73|-0.84|7.07| |-销售及管理费用率（pct）|0.13|1.21|-13.05|-3.03|-2.56|-2.83|7.04| |-研发费用率（pct）|-0.3|0.09|2.1|0.24|0.11|0.14|-1.17| |费用率环比变动（pct）|-3.24|0.11|-9.98|7.24|1.91|0.00|-2.08| |-销售及管理费用率（pct）|-0.57|0.27|-11.15|8.43|-0.10|0.00|-1.28| |-研发费用率（pct）|-0.55|-0.03|0.52|0.31|-0.68|0.00|-0.80| |归母净利润（亿元）|123.55|131.36|147.44|139.63|158.44|175.65|192.61| |归母净利润(同比) （%）|13.40%|25.97%|13.62%|32.85%|28.24%|33.72%|30.63%| |归母净利润(环比) （%）|17.56%|6.32%|12.24%|-5.30%|13.48%|10.86%|9.65%| |归母净利率（%）|14.20%|14.24%|14.32%|16.48%|14.57%|15.23%|13.99%| |归母净利润率(同比)（pct）|3.33|4.34|2.10|3.31|0.37|0.99|-0.33| |归母净利润率(环比)（pct）|1.03|0.03|0.08|2.17|-1.91|0.66|-1.24| |EPS|2.81|2.98|3.35|3.17|3.49|3.87|4.24|[13] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（元）| |PE （倍）| | |----|----|----|----|----|----|----|----| | | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |300014 CH|亿纬锂能|46.63|953.92|2.56|3.38|18.23|13.81| |002594 CH|比亚迪|394.80|12169.75|17.95|22.03|22.00|17.92| |002074 CH|国轩高科|24.23|436.87|0.82|1.12|29.51|21.56| | |均值| | | | |23.25|17.76|[14]

公司动态 - 兆易创新宣布拟赴港上市，募资用途包括增强研发能力、战略投资与并购、全球营销网络建设等 [2][3] - 公司H股发行计划已通过董事会决议，旨在深化全球化战略布局并提升国际竞争力 [3][5] - 截至5月20日公司A股报收126.15元/股，总市值838亿元，年初至今涨幅18.12% [2][8] 财务表现 - 2024年营业收入73.56亿元（同比+27.69%），归母净利润11.03亿元（同比+584.21%） [7] - 2024年一季度营业收入19.09亿元（同比+17.32%），归母净利润2.35亿元（同比+14.57%） [8] - 私募大佬葛卫东持1872.2万股（市值21.88亿元），连续六年位列前十大流通股东 [6][7] 行业趋势 - 2024年Q4起半导体行业掀起"A+H"上市潮，江波龙、纳芯微等同行均计划赴港 [5] - 港股成为半导体企业国际化跳板，中芯国际、华虹半导体等已实现两地上市 [5] - 行业需求回暖推动业绩增长，公司产品在消费/网通/计算领域销量大幅提升 [8] 股东结构 - 前十大流通股东合计持股25.87%，实控人朱一明持股6.9%（市值53.48亿元） [7] - 陆股通减持464万股至6.12%持仓，华夏芯片ETF等机构同步减持 [7] - 银河创新成长基金新进800万股，诺安成长基金减持735万股 [7]

兆易创新赴港上市计划 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市 将充分考虑现有股东利益和境内外资本市场情况选择适当时机完成发行[1] - 赴港上市目的为深化全球化战略布局 加快海外业务发展 提升国际化品牌形象和核心竞争力[2] - 募集资金将用于增强研发能力 持续迭代产品和技术创新 战略及产业投资与并购 全球营销与业务网络建设等[2] 公司业务概况 - 公司2016年8月登陆上交所 主营业务为存储器 微控制器和传感器的研发 技术支持和销售[1] - 存储器产品包括NOR Flash 利基型DRAM和SLC NAND Flash三大品类[1] - 传感器产品包括触控芯片和指纹识别芯片两类[1] 财务表现 - 2024年实现营业收入73.56亿元 同比增长27.69%[1] - 2024年归母净利润11.03亿元 同比增长584.21%[1] - 业绩增长主要因行业下游市场需求回暖 公司优化产品成本 丰富产品矩阵等因素[1] 行业趋势 - 半导体行业全球化竞争加剧 头部厂商积极实施全球化战略布局[2] - 港股市场因其国际化资本环境成为企业出海重要跳板[2] - 2025年以来已有30余家硬科技企业披露拟赴港IPO[2] - 多家A股上市公司希望通过港股融资加速国际化进程[2] A股公司港股上市趋势 - 2024年四季度开始大量A股公司寻求A+H两地上市 趋势不断增强[2] - 2025年4月单月披露港股上市计划的公司数量及市值总和已超过一季度[2] - A股公司港股发行潮预计将发生在2025年下半年[2]

重大合同签订 - 公司与客户签订洁净机电工程合同 合同总金额11 01亿元(含税) [1] - 合同由公司与中建三局集团组成的联合体承包 [2] - 合同金额超过公司2024年营业收入的50%(2024年营收20 08亿元) [2] 公司业务概况 - 公司成立于2003年 专注高科技产业洁净室系统集成解决方案 [2] - 业务覆盖半导体 精密制造 光电面板 生技医疗等多个行业 [2] - 2024年IC半导体行业收入11 94亿元 占总营收59 46% [2] - 累计实施超450项洁净室工程 其中百级及以上洁净室工程近百项 [3] 财务表现 - 2020-2024年营收从10 96亿元增长至20 08亿元 [3] - 2024年归母净利润1 14亿元 2020年为8173 47万元 [3] - 2024年一季度营收5 75亿元(同比+62 74%) 归母净利润2895 13万元(同比+62 59%) [3] - 截至2024年3月末 公司货币资金5 66亿元 有息负债9325 47万元 [4] 市场布局 - 2024年境内收入13 28亿元(占比66 13%) 境外收入6 77亿元(占比33 73%) [3] - 境外市场主要来自越南 泰国等地 [3] - 与上百家世界知名企业达成合作 布局全球多个国家和地区 [3]

上市计划与全球化战略 - 公司计划在港交所上市以推进全球化战略布局 打造国际化资本运作平台 提高综合竞争力 [2] - 上市时机将根据股东大会决议有效期（24个月或延长期限）及境内外资本市场情况选择 [2] 财务表现与业务结构 - 2024年营收1451.76亿元 同比增长305% 主要因新能源汽车销量倍增 [2] - 新能源汽车收入1355亿元 同比增长368% 燃油车收入34.48亿元 同比下降25% 其他收入20.71亿元 同比增长90.3% [4] - 2024年净利润59.46亿元 上年同期净亏损24.5亿元 扣非后净利润55.73亿元 上年同期扣非净亏损48.17亿元 [6] - 经营活动现金流净额225.15亿元 同比增长251.93% 加权平均净资产收益率45.43% 同比提升67.82个百分点 [6] - 政府补助2.1亿元计入2024年收益 [5] 资产与股东权益 - 总资产9436.40亿元 同比增长84.14% 归属于上市公司股东的净资产1226.42亿元 同比增长7.53% [6] 与华为的战略合作 - 公司与华为合作推出问界系列产品（M9/M7/M5）后业绩显著改善 [2] - 全资子公司赛力斯汽车向华为支付第二笔股权转让价款57.5亿元 用于收购深圳引望智能技术有限公司10%股权（总交易金额115亿元） [7] - 此前已支付第一笔转让价款23亿元 交割日定为2025年2月28日 [7]