核心观点 - 报告维持计算机行业“看好”评级，核心逻辑在于国产开源大模型持续迭代重塑全球AI竞争格局，AI算力维持高景气，以及AI应用商业化落地加速 [11][12][50][51] 行业要闻 - **国产大模型取得重大突破**：DeepSeek于12月1日发布V3.2正式版，在公开推理类Benchmark测试中达到GPT-5水平，仅略低于Gemini-3.0-Pro，大幅缩小了开源模型与闭源模型的差距 [1][20][21] - **大模型产品策略分化**：DeepSeek-V3.2旨在平衡推理能力与输出长度，适合日常使用；而DeepSeek-V3.2-Speciale为长思考增强版，在主流推理基准测试上性能媲美Gemini-3.0-Pro，并在多项国际顶级竞赛中斩获金牌 [20][21] - **太空算力成为新赛道**：北京将建设“太空数据中心”，首颗算力试验卫星“辰光一号”已完成研制，预计2025年底或2026年初择机发射，计划在2031年至2035年建成大规模太空数据中心系统 [2][21][22] 行业数据 - **计算机硬件产销承压**：2025年1-10月，中国电子计算机整机累计产量为28750.20万台，同比下降1.2%；2025年10月，笔记本电脑出口量为1029.00万台，同比下降17.9% [24][27] - **软件行业整体稳健增长**：2025年1-10月，中国软件业业务收入125104.00亿元，同比增长13.2%；利润总额15721.00亿元，同比增长7.7%；业务出口510.90亿美元，同比增长6.7% [5][27][28] - **信息技术服务增长领先**：2025年1-10月，信息技术服务收入86053.00亿元，同比增长14.4%，其中云计算、大数据服务收入13078.00亿元，同比增长13.4%，集成电路设计收入3591.00亿元，同比增长17.2% [30][40] - **细分领域持续增长**：同期，软件产品收入26504.00亿元，同比增长11.2%；信息安全产品和服务收入1810.00亿元，同比增长6.5%；嵌入式系统软件收入10736.00亿元，同比增长9.7% [30][31][34] 公司公告 - **品高股份加码国产算力芯片**：公司拟以24.139亿元投前估值向江原科技增资4亿元，增资后预计合计持有其15.4182%股权，江原科技产品为基于12英寸晶圆的国产算力芯片，已实现第一代芯片产品D1的流片及算力卡批量应用 [7][38][41] - **佳华科技筹划收购密码安全公司**：公司正筹划以发行股份及支付现金方式购买数盾信息科技股份有限公司的控股权，数盾科技专注数据加密行业23年，在高速密码、抗量子密码等领域行业领先 [7][42] 行情回顾 - **板块整体回调**：2025年11月1日至30日，申万计算机行业指数下跌5.26%，表现弱于沪深300指数（-2.46%），所有三级子行业均下跌 [9][43] - **子行业表现分化**：IT服务Ⅲ跌幅相对较小（-3.81%），而垂直应用软件跌幅最大（-6.93%） [9][43] - **板块估值处于高位**：截至2025年11月28日，申万计算机行业市盈率（TTM）为209.42倍，相对沪深300的估值溢价率达1477.89% [45][46] - **个股表现受主题驱动**：本月涨幅居前的个股如品高股份、海峡创新等，主要受益于AI芯片、商业航天等概念影响 [47][54] 本月策略 - **全球大模型竞争白热化**：国内外头部模型厂商持续迭代产品，推动技术创新与应用落地加速普及 [11][50] - **国产开源模型具备竞争优势**：以DeepSeek、通义千问、Kimi为代表的国产开源模型性能已接近国际顶级闭源模型，有望凭借更高性价比取得优势 [11][21][50] - **AI算力景气度持续**：海外云计算厂商资本开支保持高速增长，为AI算力行业提供支撑 [11][50] - **AI应用端加速渗透**：大模型厂商正加速C端AI应用的形态革新与场景渗透，例如阿里的千问APP旨在打造未来AI生活入口 [11][50] - **关注催化事件与投资方向**：2025年12月召开的火山引擎原动力大会可能成为重要催化，报告建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业 [11][50]

产品发布与定位 - 公司于12月3日正式发布其最强人工智能附件——理想AI眼镜 Livis [3] - 该产品是公司将智能体验带出车内的最佳载体，也是其长期积累的AI大模型能力在车外空间交互里生长出的第一个“本体” [1] - 产品定位为理想汽车体验的自然延伸，旨在通过眼镜这一日常佩戴设备，为用户提供更直接、更便捷的使用体验 [1] 核心技术与合作 - 产品搭载全新升级的“理想同学”，以自研MindGPT-4o多模态大模型为核心，成为AI助手 [4] - 产品采用自研嵌入式操作系统Livis OS，专为AI眼镜打造，优化端到端链路、全面降低功耗，并采用不关机策略以实现快速响应 [4] - 公司与蔡司达成全球战略合作，该产品作为双方合作的首款落地产品，全系标配蔡司高品质镜片 [3] 产品设计与性能 - 产品直面重量、续航、性能难以兼顾的行业三角矛盾，将镜架重量降至最低的36克 [1] - 产品配备1200万像素镜头，支持105°超广角拍摄，并具备EIS电子防抖、自动地平线矫正等功能 [1] - 产品配备开放式空间音频技术，由公司声学实验室调校，实现360度立体环绕声场 [2] - 产品采用行业首发的对称双磁路三明治扬声器，结合苹果同款的Cirrus Logic高性能功率放大器，在保证听感私密自然的同时减少漏音 [2][4] - 产品具备低音补偿功能，可在低音量下强化鼓点、大提琴等低频声音，丰富音乐细节 [4] 核心功能与应用场景 - 驾驶时佩戴墨镜款，用户可清晰查看HUD信息，并顺畅使用Face ID [1] - 通过“理想同学”语音指令，无需操作手机，即可完成空调开启、方向盘加热、尾门控制等车内操作 [1] - 产品作为第一视角相机，实现所拍即所见 [1] - 产品支持拍照、录音、播放音乐以及多模态交互，系统能智能调度以保障操作顺滑流畅 [4]

市场整体表现 - 市场震荡分化，沪指小幅收跌0.06%报3875.79点，深成指涨0.40%，创业板指上涨1.01% [2] - 市场全天成交1.5万亿元，较上个交易日缩量超千亿元 [1] - 两市个股普跌，上涨1455家，下跌3878家，共40股涨停，28股跌停 [2] 机器人行业 - 机器人板块强势爆发，华伍股份、日发精机等多股涨停 [1] - 消息面催化包括：特朗普政府考虑明年发布机器人技术行政令；特斯拉擎天柱团队发布人形机器人跑步视频；众擎机器人发布全尺寸通用人形机器人T800并启动发售 [1] 商业航天行业 - 商业航天板块反复活跃，中国卫星等多股涨停 [1] - 山西证券表示，商业航天产业有望成为“十五五”规划重要方向，政策完善将推动产业链全线受益 [1] 半导体与芯片行业 - 半导体、芯片股冲高，华虹公司、中微公司、景嘉微等领涨 [1] - 国金证券表示，AI大模型驱动存储技术向3D化演进，叠加国内存储大厂扩产，国产半导体设备产业链有望迎来新一轮高速增长机遇 [1] 其他活跃板块 - 体育概念股局部异动，舒华体育午后涨停 [2] - 福建板块反复活跃，圣元环保涨超10% [2] - 主力资金重点抢筹家电零部件、汽车零部件、专业设备等板块，净流入居前个股包括三花智控、巨轮智能、天孚通信 [3] 房地产与基建 - 前11个月一线城市二手住宅累计成交519,021套，同比增长约5%，为近四年来首次突破51万套大关 [5] - 住建部数据显示，今年1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已有16个地区完成年度计划 [7] - 湖北省计划未来五年新增投资超1.5万亿元，聚焦“战略必争、民生必保”领域 [6] 体育产业政策 - 体育总局印发意见，扩大社会篮球赛事供给，支持打造省级、城市、乡村联赛等品牌赛事，鼓励赛事与商旅文深度融合 [4] 机构后市研判 - 招商证券认为12月市场选择向上突破概率较高，推荐关注煤炭、基础化工、钢铁、国防军工、电力设备及非银金融 [9] - 广发证券认为12月到1月是布局春季躁动良机，市场风格将从大盘转向小盘，期间平均有约20个交易日的赚钱效应窗口 [10] - 东方证券认为股指短期难有大的作为，沪指3850点附近有支撑，行业配置方面部分周期股和消费股可能相对占优 [11]

公司AI战略与投入 - 公司已在前几个季度启动AI领域的压强式投入 [1] - 公司在AI大模型研发与应用落地方面的进展远超预期 [1] - 公司坚信AI与物理世界的深度融合是智能科技的下一站，并将持续聚焦该方向推进技术创新 [1] 公司人才战略与动向 - 公司秉持渴望人才、尊重人才的理念，致力于为优秀人才搭建优质发展平台 [3] - 今年10月，一篇由公司与北京大学联合署名、罗福莉作为通讯作者的论文已在arXiv平台发表 [3]

市场表现与驱动因素 - 隔夜美股向好叠加降息预期升温 推动港股高开走强 恒生科技指数现涨0.7% [1] - 港股AI板块表现优于大盘 科网龙头多数上涨 其中小米集团涨近3% 哔哩哔哩-W涨超2% 美团-W涨逾1% [1] - 追踪港股互联网板块的港股互联网ETF（513770）场内价格一度涨逾1% 盘中持续宽幅溢价 显示买盘资金态度积极 [1] 公司动态与行业前景 - 小米集团高管透露 公司已在前几个季度启动压强式AI投入 目前大模型与应用进展远超内部预期 [2] - 分析指出港股互联网板块近期呈现磨底迹象 市场已接近“利空出尽”状态 前期压制板块的核心风险点已在回调中释放相对充分 当前点位下行空间相对有限 [2] - 港股汇聚了一批A股稀缺的平台型科技巨头与硬科技领军者 这些企业在AI大模型、云计算、智能硬件、半导体等关键领域深度嵌入全球供应链 并开始从技术投入期迈入价值兑现期 [2] 投资工具与指数构成 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数 该指数重仓互联网龙头 [2] - 中证港股通互联网指数前三大权重股为阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W 权重占比分别为18.89%、17.01%、10.05% [2][3] - 该指数前十大持仓汇聚AI云计算、大模型及各领域AI应用公司 合计权重占比超过73% 龙头优势显著 [2] - 港股互联网ETF（513770）最新规模超百亿元 年内日均成交额超6亿元 支持日内T+0交易且不受QDII额度限制 流动性佳 [3]

市场表现与驱动因素 - 隔夜美股向好及降息预期升温推动港股市场高开走强，恒生科技指数现涨0.7% [1] - 港股AI板块表现优于大盘，科网龙头多数走强，其中小米集团涨近3%，哔哩哔哩-W涨超2%，美团-W涨逾1% [1] - 跟踪港股互联网板块的港股互联网ETF（513770）场内价格一度涨逾1%，盘中持续宽幅溢价，显示买盘资金态度积极 [1] 公司动态与行业前景 - 小米集团高管透露，公司已在前几个季度启动压强式AI投入，目前大模型与应用进展远超内部预期 [3] - 分析指出港股互联网板块近期呈现磨底迹象，市场已接近“利空出尽”状态，前期压制的核心风险点已在回调中释放相对充分，当前点位下行空间相对有限 [3] - 港股汇聚了一批A股稀缺的平台型科技巨头与硬科技领军者，这些企业在AI大模型、云计算、智能硬件、半导体等关键领域深度嵌入全球供应链，并开始从技术投入期迈入价值兑现期 [3] - 当前市场或正在进入布局区，左侧投资者可以逐步建仓 [3] 投资工具与产品结构 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数 [3] - 该指数前三大权重股为阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W，权重占比分别为18.89%、17.01%、10.05% [3] - 指数前十大持仓汇聚AI云计算、大模型及各领域AI应用公司，合计权重占比超73% [3] - 港股互联网ETF最新规模超百亿，年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易且不受QDII额度限制，流动性佳 [4] - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年109.31%，2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04% [6] - 作为替代工具，香港大盘30ETF（520560）采用“科技+红利”哑铃策略，重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息公司 [5]

市场表现与情绪 - 12月4日，隔夜美股向好及降息预期升温推动港股高开，恒生科技指数现涨0.7%，港股AI板块表现更优 [1] - 科网龙头多数走强，其中小米集团涨近3%，哔哩哔哩-W涨超2%，美团-W涨逾1%，阿里巴巴-W和腾讯控股微跌 [1] - 港股互联网ETF（513770）作为港股AI核心工具，场内价格一度涨逾1%，现涨0.74%，盘中持续宽幅溢价，显示买盘资金态度积极 [1][7] 板块分析与前景 - 港股互联网板块近期呈现磨底迹象，分析认为市场已接近“利空出尽”状态 [3][9] - 前期压制板块的核心风险点，如中美贸易摩擦、海外流动性宽松交易回摆及“外卖大战”对盈利的冲击，已在回调中释放相对充分，当前点位下行空间相对有限 [3][9] - 港股汇聚了A股稀缺的平台型科技巨头与硬科技领军者，这些企业在AI大模型、云计算、智能硬件、半导体等领域深度嵌入全球供应链，并开始从技术投入期迈入价值兑现期 [3][9] - 当前或正在进入布局区，左侧投资者可以逐步建仓 [3][9] 相关金融产品 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数重仓互联网龙头 [3][9] - 指数前三大权重股为阿里巴巴-W（权重18.89%）、腾讯控股（权重17.01%）和小米集团-W（权重10.05%），前十大持仓合计占比超73%，龙头优势显著 [3][4][9][10] - 港股互联网ETF最新规模超百亿，年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易且不受QDII额度限制，流动性佳 [3][9] - 作为替代选择，香港大盘30ETF（520560）采用“科技+红利”哑铃策略，重仓股包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股以及建设银行、中国平安等稳健高股息股 [4][10] 公司动态与行业信息 - 小米集团总裁卢伟冰在社交媒体回应称，公司在前几个季度已启动压强式AI投入，目前大模型与应用进展远超内部预期 [2][8] - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年涨109.31%，2021年跌36.61%，2022年跌23.01%，2023年跌24.74%，2024年涨23.04% [5][11]

公司战略与业务进展 - 公司汽车业务出海首站选择欧洲市场，并认为欧洲是全球汽车最难的市场，计划在立足欧洲后再进入其他市场 [3][6] - 公司高管近期赴德国考察汽车工业，认为德国汽车工业非常成熟且有很多值得学习的地方，并与当地团队开会讨论下一步方向 [3][6] - 公司在前几个季度已开始对AI进行压强式投入，AI大模型和应用方面的进展远超预期 [3][7] - 公司认为AI与物理世界的深度结合是智能科技的下一代方向，并积极招揽AI等相关领域人才 [4][7] 公司高管与人才文化 - 公司高管在社交媒体与网友互动，展示积极健康的生活态度，例如高管能在机场候机时完成50个以上俯卧撑 [1][3][6] - 公司强调尊重人才，渴望人才，并致力于为优秀人才提供良好的发展平台 [4][7]

公司高管互动与文化建设 - 公司高管通过社交媒体与公众互动，分享个人生活细节，例如在机场候机时做了50个俯卧撑 [1][3][4][6] - 公司高管团队注重身体管理，多位成员能完成50个以上的俯卧撑 [3][6] 汽车业务出海战略 - 公司汽车出海的第一站选择欧洲市场，并认为这是全球最难的市场 [3][6] - 公司计划在最难的欧洲市场立足后，再进入其他市场 [3][6] - 公司高管近期出差德国，认为德国汽车工业非常成熟，有很多值得学习的地方 [3][6] - 公司已在德国与当地团队开会，讨论后续方向，并暗示相关进展不会让外界等待太久 [3][6] 人工智能(AI)战略与人才 - 公司在前几个季度已开始对AI进行“压强式”投入 [3][7] - 公司在AI大模型和应用方面的进展远超预期 [3][7] - 公司认为AI与物理世界的深度结合是智能科技的下一代方向 [4][7] - 公司强调渴望并尊重人才，愿为优秀人才提供良好发展平台，并公开邀请加入 [4][7]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3878点，单日下跌0.51%，近5日下跌2.48%，近1月上涨0.36% [1] - 深证综指收盘2441点，单日下跌0.86%，近5日下跌3.16%，近1月上涨0.32% [1] - 大盘指数单日下跌0.65%，近6个月上涨17.98%；中盘指数单日下跌0.39%，近6个月上涨24.84%；小盘指数单日下跌0.86%，近6个月上涨20.55% [1] - 小家电Ⅱ行业单日涨幅2.46%，焦炭Ⅱ单日涨幅1.86%，渔业单日涨幅1.76%，酒店餐饮单日涨幅1.6%，工业金属单日涨幅1.57% [1] - 广告营销行业单日跌幅3.49%，游戏Ⅱ单日跌幅3.18%，数字媒体单日跌幅2.92%，IT服务Ⅱ单日跌幅2.81%，航天装备Ⅱ单日跌幅2.29% [1] 计算机行业核心观点 - 计算机板块2025年呈现Q1冲高回落、后续稳健增长态势，机构持仓占比仅2.4%处于历史低位 [3][9] - 行业基本面业绩拐点已现，利润弹性大，AI应用催化逐渐形成 [3][9] - 2026年三大重点方向为大模型、算力、应用，竞争收敛，迭代加快 [3][9] 大模型发展趋势 - 2025年中美大模型差距迅速缩小，2026年将进一步缩小差距乃至在部分领域超越 [3][9] - 未来重点关注突破长上下文瓶颈、多模态与世界模型、Mid-training与Interleaved Thinking等技术演绎 [3][9] - 中国AI范式将走向人机共驾，模型难以取代具备定制化特点的软件 [3][9] 算力基础设施发展 - 中国算力-模型-应用飞轮正在闭环，芯片从可用到好用，超节点通过工程能力创新提升系统效率 [3][9] - AI Infra作为推理时代不可或缺的卖铲人，正处在渗透初期，应用+算力呈现多元化趋势 [3][9] AI软件应用前景 - 模型迭代为更深度的应用做好准备，大量公司AI收入占比突破10% [4][9] - 软件行业迎来技术革新带来的最佳布局窗口，看好Deep Research、AI编程、多模态、行业Agent等方向 [4][9] - 具体应用领域包括机器人大小脑、营销/办公/金融AI等细分赛道 [4][9]