在特朗普关税威胁引发的恐慌性抢购浪潮下，美国贸易逆差飙升至历史新高，导致华尔街主要银行纷纷 下调一季度GDP预期至负值。 周二公布的数据显示，3月美国商品贸易逆差飙升至1620亿美元，远超2024年3月的928亿美元，创下自 上世纪90年代初有记录以来的最高水平。这一数字超出了彭博社对经济学家的所有预测值，表明贸易对 第一季度经济增长造成了巨大拖累。 面对这一爆炸性数据，华尔街投行纷纷下调对美国经济的预测。根据金融时报报道，摩根士丹利将第一 季度GDP预期从零增长大幅下调至同比下滑1.4%，他们直言："关税前的进口激增规模超出预期，而库 存并未抵消这一影响。" 同样，高盛将预期从-0.2%下调至-0.8%，摩根大通则将预期从零调整至-1.75%。 企业抢跑进口，数据严重扭曲 这一惊人的贸易逆差几乎完全归因于进口的暴涨。数据显示，3月份美国进口额增长5%，达到3427亿美 元，比去年同期大幅增长31%。其中，消费品进口激增27.5%，汽车和资本货物进口也有明显增加。 这种进口狂潮背后是企业在关税实施前的恐慌性囤货。Pantheon Macroeconomics高级美国经济学家 Oliver Allen表示："2 ...

智通财经APP获悉，美国商品贸易逆差在3月份出人意料地扩大至历史新高，因企业继续抢在关税生效 前进口商品，这预示美国第一季度经济产出数据可能将受到重大拖累，单月进口规模激增可能是美国企 业在关税生效前确保商品和材料供应的最后一搏。最近的预测数据显示美国经济疲软之势难以避免，许 多经济学家大幅下调了美国2025年GDP增速预期，一些经济学家甚至预测美国经济在2025年将陷入衰退 境地。 美国商务部周二公布的数据显示，3月份美国商品贸易赤字环比意外增长9.6%，达到1620亿美元。由于 进口在美国国内生产总值(GDP)核算中被计为负项，这一数据暗示美国政府将于美东时间周三公布的一 季度GDP初值将比经济学家们此前的普遍预期更为疲弱甚至有可能陷入负增长，并且已经促使多位经济 学家在创纪录的逆差数据公布后下调第一季度美国GDP以及2025年美国GDP预估。 当天公布的另一份报告显示，特朗普政府的关税政策同样令美国企业与普通家庭对经济前景和财务状况 的看法大幅恶化。美国谘商会(Conference Board)公布的统计数据显示，4月美国消费者们对未来六个月 的预期指数降至2011年以来最低水平。 美国商品贸易逆差扩大 ...

亚马逊关税争议 - 白宫强烈反对亚马逊计划在产品页面显示关税成本 称这一行为具有"敌意和政治性" [4][5] - 亚马逊否认在主要网站实施该计划 仅考虑在超低价Amazon Haul商店显示部分产品进口费用 [8] - 白宫新闻秘书质疑亚马逊为何不在拜登政府通胀高企时期采取类似措施 [6] 贸易与经济数据 - 美国3月贸易逆差扩大至1620亿美元 远超预期的1450亿美元 较2月的1478亿美元显著增长 [10] - 进口额环比增长5%至3430亿美元 其中消费品进口激增27.5% 出口额增长1.2%至1810亿美元 [10] - 经济学家将第一季度GDP增长预期从+0.5%下调至-1% 主因贸易和库存对GDP的拖累超出预期 [10][11] 消费者信心与通胀 - 4月消费者信心指数降至86 连续第五个月下滑 接近疫情初期水平 [11] - 12个月通胀预期升至7% 为2022年11月以来最高水平 [11] - 消费者信心指数过去三个月下跌19.3点 接近20点的衰退阈值 [11] 企业财报与展望 - 霍尼韦尔(HON)业绩超预期并上调全年EPS指引至10.20-10.50美元 同时考虑关税影响 [12][13] - 通用汽车(GM)撤回2025年指引 暂停股票回购 推迟财报电话会议 [14] - 联合包裹(UPS)表示若经济环境稳定将维持全年预期 但强调存在不确定性 [15] - JetBlue(JBLU)考虑削减运力与成本 未确认此前全年指引 [16] 医疗健康合作 - Hims & Hers Health(HIMS)与诺和诺德(NVO)合作 通过其平台销售减肥药Wegovy [16][17] - 合作涉及所有剂量规格的Wegovy 通过NovoCare Pharmacy平台提供服务 [17] 投资策略建议 - 摩根士丹利建议关注5600-5650点位的突破 需关税缓解等四大催化剂 [18] - 推荐具有弹性盈利能力的优质股 包括Kinder Morgan等11只超卖周期股 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球贸易受关税影响，部分国家出口或现回调，发达市场新出口订单趋势不一，制造业价格有上行压力 [2] - 美国经济增长或放缓，Q1 GDP 跟踪估计下调，部分经济数据有变化 [3] - 欧洲通胀预期有调整，ECB 降息且后续或继续，4 月 PMI 表现不佳 [4] - 亚洲新兴市场有不同货币政策调整，中国或出台政策应对关税冲击 [5] 各部分总结 全球经济 - 编制全球商业调查和贸易数据发布日历，关注 3 月数据早期信号，4 月 2 日后制造业调查关注新出口订单，此前受关税影响国家 3 月新出口大幅回落，历史上 S&P 新制造业出口订单 PMI 每降 1pt 预示同比出口增长降 3/4pp [2] - 超 50% 美国贸易伙伴（按贸易加权）将在 5 月 30 日前公布 4 月数据，部分经济体因提前采购出口回升，但预计关税实施后会回调，早期数据与美国贸易流动高度相关 [2] - 4 月发达市场综合 PMI 降 1.1pt 至 50.7，制造业升 0.2pt 至 49.3，服务业降 1.6pt 至 50.8，美、日、英新出口订单组件下降，制造业新出口英国降 4.5pt 至 36.3、日本降 4.2pt 至 45.4、美国降 3.0pt 至 47.2，服务业新出口英国降 6.1pt 至 45.4、美国降 3.4pt 至 46.8、日本微降 0.4pt 至 52.6 [2] - 发达市场制造业价格 PMI 持续有上行压力，投入和产出价格 PMI 自 11 月分别升 6.9pt 和 4.8pt 至 59.7 和 56.3 [2][3] 美国经济 - 加拿大 4 月 28 日选举，自由党在民意调查中领先，预测市场认为其获胜概率超 80%，自由党执政增加支出将使未来 4 年 GDP 平均提高 0.6 - 0.7%，保守党执政为 0.2 - 0.3%，自由党执政或降低加拿大央行进一步降息紧迫性 [3] - 过去衰退中，商业调查预期组件先变弱，当前状况组件随后变弱，硬数据约 4 个月后变弱，建议重视调查数据，硬数据可能在夏中至夏末变弱，费城联储制造业和 ISM 服务业指数、初请失业金人数、失业率是过去经济放缓及时指标 [3] - 消费者支出（核心零售销售）可能在关税实施 2 - 3 个月后随可支配收入放缓，资本支出本季度开始放缓且下半年最明显，调查数据显示比硬数据快，劳动力市场疲软先体现在初请失业金人数，2 - 3 个月后体现在失业率和求职率 [3] - 本周将 Q1 GDP 跟踪估计下调 0.6pp 至 -0.2%，3 月新独栋房屋销售增 7.4%，在建新房价格指数降幅低于预期，耐用品新订单增 9.2% 受飞机订单 260 亿美元增加推动，但制造业库存疲软，现房销售降 5.9%，现房中位销售价格降 0.9% [3] 欧洲经济 - 4 月密歇根大学调查长期通胀预期维持 4.4%，消费者信心略上调但仍比 1 月低约 20pt，消费者预期组件自 1 月降 22pt，一年期通胀预期略下调至 6.5% 但仍处 1981 年以来最高水平，4 月 9 日暂停额外关税后通胀预期回落但仍高于 3 月 [4] - 美联储主席鲍威尔上周提及关税带来通胀和就业权衡，称白宫关税超预期，更强调通胀担忧，为潜在降息设更高门槛，若就业和物价稳定目标冲突，FOMC 将评估经济偏离目标程度和偏差消除时间 [4] - 4 月欧洲央行降息 25bp 并发出鸽派政策信号，担忧增长和服务业通胀下降，管理委员会取消政策限制表述并维持逐次会议决策方式，预计 6 月会议下调 2025 - 26 年员工预测并再次降息，7 月和 9 月还将降息至 1.5% [4] - 4 月欧元区综合 PMI 降至 50.1 略低于共识且略高于预期，下降由服务业带动，制造业产出指数虽有贸易逆风仍微升，各国中德国 PMI 表现最差，英国综合指数超预期下降超 2pt，制造业显示贸易紧张影响活动 [4][5] 亚洲/新兴市场 - 关税导致全球供应重新分配有通缩冲动，预计约 3000 亿美元商品过剩供应重新分配，或使核心商品价格下降 1.5%，对应核心 HICP 下降 0.5%，预计欧盟对美国关税报复更谨慎，预测欧元区 2025Q4、2026Q4、2027Q4 核心通胀分别为 1.8%、1.7%、1.9% [5] - 中国 3 月财政收支增长稳定，扩大财政赤字占 GDP 比例扩大 10bp 至 -10.8%，近期关税增加对中国对美直接出口影响大，预计 4 月政治局会议领导层将加大宽松承诺并制定政策应对关税冲击，中国大宗商品需求因基础设施投资转向和房地产拖累仍疲软 [5] - 土耳其央行意外加息 350bp 捍卫货币，韩国央行维持利率但有降息意愿，埃及央行开启降息周期降息 225bp，印度储备银行会议纪要显示关注增长，预计 8 月前至少再降息 50bp [5] GDP 预测跟踪 |地区|2024 实际同比增长|2025 GS 预测|2025 共识预测|2026 GS 预测|2026 共识预测|2025 Q4/Q4 GS 预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|2.8%|1.2%|1.4%|1.3%|1.5%|0.5%| |欧元区|0.8%|0.7%|0.8%|1.0%|1.2%|0.3%| |德国|-0.2%|-0.2%|0.1%|1.1%|1.3%|0.0%| |法国|1.1%|0.4%|0.5%|0.8%|0.9%|0.4%| |意大利|0.5%|0.2%|0.5%|0.7%|0.8%|0.1%| |西班牙|3.2%|2.2%|2.5%|1.5%|1.8%|1.5%| |日本|0.1%|1.0%|1.0%|0.7%|0.8%|0.4%| |英国|1.1%|1.0%|0.9%|1.0%|1.2%|1.0%| |加拿大|1.5%|1.8%|1.2%|1.7%|1.0%|1.3%| |澳大利亚|1.0%|1.7%|1.9%|2.5%|2.3%|1.9%| |中国|5.0%|4.0%|4.2%|3.5%|4.2%|2.8%| |印度|6.7%|6.1%|6.6%|6.6%|6.4%|5.7%| |巴西|3.4%|2.0%|1.9%|1.6%|1.5%|2.2%| |俄罗斯|4.3%|0.5%|1.6%|2.0%|1.4%|-1.2%| |世界|2.8%|2.1%|2.2%|2.1%|2.3%|1.3%| [6]

本周重点关注 - 4月29日22:00美国谘商会将公布4月谘商会消费者信心指数 [2] - 4月30日09:30国家统计局和中国物流采购联合会将公布中国4月官方制造业PMI和非制造业PMI [2] - 4月30日09:45英国Markit公司将公布中国4月财新制造业PMI [2] - 4月30日17:00欧盟统计局将公布欧元区2025年第一季度GDP初值 [2] - 4月30日20:30美国商务部将公布美国2025年第一季度GDP初值 [2] - 4月30日22:00美国商务部将公布美国3月PCE物价指数 [2] - 5月3日20:30美国劳工部统计局将公布4月非农就业报告 [2] - 关注国内宏观政策变化、国际贸易战和关税战、国际地缘政治局势、美联储官员讲话等因素对期货市场的影响 [2] 本周热点前瞻 4月28日 - 4月28日至4月29日联合国经济及社会理事会年会，期间将与世界银行、国际货币基金组织（IMF）、世界贸易组织(WTO)和联合国贸易和发展会议(UNCTAD)举行高级别特别会议 [3] 4月29日 - 17:00欧盟统计局将公布欧元区4月经济景气指数和工业景气指数，预期经济景气指数为94.5（前值95.2），工业景气指数为-10.7（前值-10.6），若均小幅低于前值，将轻度抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，轻度有助于黄金和白银期货价格上涨 [4] - 20:00德国联邦统计局将公布德国4月CPI年率初值，预期为2.3%（前值2.2%） [5] - 22:00美国谘商会将公布4月谘商会消费者信心指数，预期为88.5（前值92.9），若明显低于前值，将抑制有色金属、原油及相关期货价格上涨，有助于黄金和白银期货价格上涨 [7] 4月30日 - 09:30国家统计局和中国物流采购联合会将公布中国4月官方制造业PMI和非制造业PMI，预期制造业PMI为49.9（前值50.5），非制造业PMI为50.5（前值50.8），若制造业PMI小幅低于前值，将轻度抑制商品期货（主要是工业品期货）和股指期货上涨，轻度有助于国债期货上涨 [8] - 09:45英国Markit公司将公布中国4月财新制造业PMI，预期为50.2（前值51.2），若小幅低于前值，将轻度抑制工业品期货和股指期货上涨，轻度有助于国债期货上涨 [9] - 15:55德国联邦统计局将公布德国4月失业率，预期季调后失业率为6.3%（前值6.3%） [10] - 16:00德国联邦统计局将公布德国2025年第一季度GDP初值，预期季调后GDP季率初值为0.2%（前值-0.2%） [11] - 17:00欧盟统计局将公布欧元区2025年第一季度GDP初值，预期季调后GDP季率初值为0.2%（前值0.2%），季调后GDP年率初值为1.2%（前值1.2%） [12] - 17:00欧盟统计局将公布欧元区4月CPI初值，预期年率-未季调初值为2.4%（前值2.4%），核心调和CPI年率-未季调初值为3.1%（前值3.1%），调和CPI月率初值为0.6%（前值0.8%） [13] - 20:15美国ADP将公布4月ADP就业人数变化，预期新增ADP就业人数为14.5万人（前值15.5万人），若小幅低于前值，将抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，有助于黄金和白银期货价格上涨 [15] - 20:30美国商务部将公布美国2025年第一季度GDP初值，预期实际GDP年化季率初值为0.4%（前值为2.4%） [16] - 21:45美国采购经理人协会芝加哥分会将公布4月芝加哥PMI，预期为46（前值为47.6），若低于前值，将抑制有色金属、原油及相关期货价格上涨，有助于黄金和白银期货价格上涨 [17] - 22:00美国商务部将公布美国3月个人支出，预期月率为0.4%（前值为0.4%） [18] - 22:00美国商务部将公布美国3月PCE物价指数，预期年率为2.2%（前值为2.5%），核心PCE物价指数年率为2.6%（前值为2.7%），月率为0%（前值为0.3%） [19] - 22:30美国EIA将公布截至4月25日当周EIA原油库存变动，前值增加24.4万桶，若继续增加，将抑制原油及相关商品期货价格上涨 [20] - 世界黄金协会将发布第一季度《黄金需求趋势》报告，关注报告结果及其对黄金期货价格的影响 [21] 5月1日 - 11:00日本央行将公布利率决议和经济前景展望报告，预期维持基准利率在0.5%，与前值持平；14:30日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会 [22] - 20:30美国劳工部将公布截至4月26日当周初请失业金人数，预期为23.0万人（前值22.2万人），若小幅高于前值，将轻度有助于黄金和白银期货价格上涨，轻度抑制除黄金和白银之外的商品期货价格上涨 [24] - 22:00美国ISM将公布美国4月ISM制造业PMI，预期为47.9（前值为49），若低于前值，将抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，有助于黄金和白银期货价格上涨 [25] 5月2日 - 17:00欧盟统计局将公布欧元区4月CPI初值，预期调和CPI年率-未季调初值为2.0%（前值为2.2%） [26] - 17:00欧盟统计局将公布欧元区3月失业率，预期为6.1%（前值为6.1%） [27] - 22:00美国商务部将公布3月工厂订单，预期月率为0.2%（前值为0.6%），若小幅低于前值，将轻度抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，轻度有助于黄金和白银期货价格上涨 [29] 5月3日 - 20:30美国劳工部统计局将公布4月非农就业报告，预期季调后新增非农就业为13万人（前值为22.8万人），失业率为4.2%（前值为4.2%），平均每小时工资月率为0.3%（前值为0.3%），若新增非农就业大幅低于前值，将有助于黄金和白银期货上涨，抑制除黄金和白银期货之外的其他工业品期货上涨 [28] 5月4日 - 9:30国家统计局将公布4月下旬流通领域重要生产资料市场价格，包括9大类50种产品的价格 [30]

宏观经济表现 - 一季度珠海市GDP达1120 89亿元 同比增长4 0% 经济总体平稳开局 [1] - 第三产业增加值655 13亿元 同比增长7 1% 成为主要增长动力 其中信息传输 软件和信息技术服务业增长21 6% 文化体育和娱乐业增长8 3% 租赁和商务服务业增长7 9% [1] - 规模以上服务业营业收入270 68亿元 同比增长10 4% 其中互联网和相关服务增长114 5% 软件和信息技术服务业增长32 2% [1] 消费与外贸 - 社会消费品零售总额238 63亿元 同比增长5 7% 家电零售额飙升84 7% 但汽车类零售额26 94亿元 同比下降3 5% [2] - 进出口总额811 21亿元 同比增长15 7% 其中进口增长26 5% 出口增长11 2% 机电产品出口374 8亿元 占出口总值68 6% [2] - 对欧盟进出口增长21 8% 对东盟增长6 1% 对中东增长39 4% 电脑零部件出口增长70 1% 锂电池出口增长122 3% [2] 产业发展动态 - 第一产业增加值16 39亿元 同比增长4 0% 渔业产值占比近八成 海洋牧场项目如"格盛1号"章红鱼试养收获超10万斤 [3] - 第二产业增加值449 37亿元 同比下降0 6% 但规模以上工业增加值增长4 8% 其中精密机械制造增长41 7% 电子信息增长10 1% [3] - 生物医药工业增加值下降11 4% 家电电气下降2 3% 固定资产投资下降40 5% 但工业技改投资增长5 6% [3]

文章核心观点 - 4月25日全国31个省份发布一季度经济运行情况，21个省份达或超GDP预期增长目标，经济大省普遍超预期，全国经济开局良好，各省份GDP总量排名总体稳定 [1] 具体情况 - 上海、辽宁、四川3省市GDP总量排位上升 [1] - 河南、湖南、安徽、重庆、云南GDP总量排位下降 [1]

韩国一季度GDP环比初值 -0.2%，预期 0.1%，前值 0.1%。 ...

国际货币基金组织：如果由于关税导致收入和产出下降幅度超过目前的预测，到2027年，全球债务水平 可能会超过GDP的117%。 ...

美联储理事库格勒：第一季度GDP可能较2024年有所放缓，但部分提前采购以规避关税的行为或将增 加。 ...