关税影响分化，物价压力持续 关税对物价的传导呈现分化特征：汽车、服装等品类价格加速上涨，但轮胎、家具等涨幅较前几个月有 所收窄。 富国银行高级经济学家萨拉·豪斯（Sarah House）指出，关税成本并未一次性转嫁至消费者，但整体趋 势仍指向商品价格上行。例如，8月杂货价格环比上涨0.6%，咖啡、生牛排和苹果同比涨幅分别达 21%、17%和10%，直接冲击民生成本。 美国劳工部周四公布的数据显示，8月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，重回年初以来最高水 平，较7月的2.7%和4月的近期低点2.3%显著回升，但符合市场预期。分析师此前已预计企业将逐步转 嫁进口商品和原材料关税带来的成本压力。 剔除食品和能源的核心CPI同比上涨3.1%，与预期一致，显示通胀粘性仍存。尽管今年物价涨幅未达春 季特朗普宣布大规模加征关税时的担忧水平，但周四数据印证了私营部门和美联储经济学家的长期疑 虑：激进的贸易政策可能在推高物价的同时削弱经济，引发"滞胀"风险。 与此同时，劳动力市场疲软迹象持续累积，凸显美联储下周考虑降息时面临的微妙平衡。 另一项数据显示，经季节性调整后，上周初请失业救济金人数激增至26.3万人，创202 ...

黄金价格表现 - 现货黄金创历史新高3674.27美元/盎司 首次突破1980年通胀调整峰值3590美元 [1] - 本月金价累计上涨约5% 今年以来涨幅接近40% [1] - 金价短期波动中曾下跌0.6% 但随经济数据公布迅速扭转跌势刷新高位 [1] 宏观经济背景 - 美国8月CPI同比上涨2.9% 为七个月最大涨幅 核心CPI环比维持0.3%高位 [1][3] - 8月非农新增就业仅2.2万人 失业率升至4.3% 劳工统计局下修年度就业数据减少91.1万个岗位 [3] - 初请失业金人数大幅攀升至26.3万 创三年新高 生产者价格指数意外下滑 [1][3] 市场预期与政策影响 - 交易员完全消化美联储下周降息25基点可能性 预计以渐进方式重启降息周期 [3] - 特朗普政府减税与关税政策削弱美元美债吸引力 推动资金加速流入黄金 [3] - 高盛预计2025年底金价升至3700美元 2026年中有望突破4000美元 极端情况下或触及4500-5000美元 [3] 投资需求与市场结构 - 央行持续购金和私人投资者加仓推动金价进入新阶段 美元资产信任度下降 [3] - 黄金ETF等产品增强市场流动性 使投资者配置更便捷 本轮上涨波动性明显降低 [3] - 伦敦金库黄金储备总价值首次突破1万亿美元 凸显机构需求增长 [3] 机构观点 - 独立金属交易员认为尽管短期买家显疲态 但未来几个月黄金前景依然具有建设性 大幅回调空间有限 [1] - 投资经理强调黄金在历史上始终扮演对冲通胀和货币贬值的独特角色 [3]

市场表现 - 有色金属ETF基金（516650）上涨1.15%，持仓股北方铜业涨停，中孚实业、云铝股份、云南铜业等股走强 [1] - 黄金股ETF（159562）上涨0.83%，黄金ETF华夏（518850）上涨0.26% [1] - 黄金股ETF基金（159562）连续10个交易日获资金净流入，累计净流入额近5.8亿元 [1] - 有色金属ETF基金（516650）近20个交易日有19个交易日获资金净流入，累计净流入额近3.58亿元 [1] - 黄金ETF华夏（518850）连续8个交易日获资金净流入，累计净流入额达2.5亿元 [1] 宏观经济数据 - 美国8月CPI环比上涨0.4%（预期0.3%），同比增速2.9%（前值2.7%），创七个月最大涨幅 [2] - 美国8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，符合市场预期 [2] - 美国初请失业金人数升至26.3万人（2021年10月以来最高），四周均值升至24.05万人 [2] - CME美联储观察工具显示市场预期9月17日会议降息25个基点概率极高，50个基点降息概率上升 [2] 行业基本面分析 - 铜矿供应持续紧缺且矿端干扰事件频发，海外炼厂已开启减产，国内炼厂计划9月起减产 [3] - 铜需求端在电网投资高增长背景下保持较强韧性 [3] - 铜供需结构相对健康，基本面支撑叠加降息预期提振，铜价易涨难跌 [3] 政策预期影响 - 通胀数据未失控且劳动力市场降温迹象强化美联储9月降息预期 [2][3] - 预防式降息预期有助于改善后续美国经济和制造业表现 [3] - 分析认为美联储降息节奏不会因短期数据波动受阻 [2]

美国8月通胀数据 - 8月CPI环比上涨0.4% 高于预期的0.3% 录得七个月来最大涨幅 [1] - 8月CPI同比增速为2.9% 高于7月的2.7% [1] - 核心CPI环比上涨0.3% 同比上涨3.1% 与市场预期一致 [1] 通胀主要驱动因素 - 住房成本指数环比上涨0.4% 继续成为推动整体通胀的主要动力 [4] - 食品价格环比上涨0.5% 其中家庭食品上涨0.6% 外出就餐上涨0.3% [4] - 能源指数上涨0.7% 汽油价格飙升1.9% 抵消天然气价格下跌1.6%的影响 [4] - 服务价格上行 机票环比上涨5.9% 二手车与卡车上涨1.0% 新车上涨0.3% 服装上涨0.5% [4] - 同比看 住房类指数过去一年上涨3.6% 医疗保健上涨3.4% 家庭用品与运营上涨3.9% 二手车与卡车上涨6.0% 机动车保险上涨4.7% [4] 就业市场表现 - 美国初请失业金人数升至26.3万人 为2021年10月以来最高水平 [3] - 四周均值升至24.05万人 整体趋势显示裁员活动正在增加 [3] - 8月非农新增就业仅2.2万人 远低于市场预期的7万人 [5] - 失业率升至4.3% 创近四年来新高 [5] 美联储政策预期 - 市场完全消化下周降息预期 降息25个基点概率为88.8% 降息50个基点概率为11.2% [6] - 展望10月 累计降息50个基点概率升至85.4% [6] - 到明年1月 联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%概率为44.4% 降至3.25%-3.50%概率为43.3% 降至3.00%-3.25%概率为4.8% [6] 通胀前景分析 - 分析人士认为此轮通胀反弹与住房租金的粘性以及关税传导有关 [4] - 随着企业库存逐渐消化 进口成本上升可能更明显地体现在消费品价格中 [4] - 更多与关税相关的通胀将在未来数月逐步显现 尽管完全传导仍需时间 [4]

金价表现与历史突破 - 9月12日现货黄金价格一度升至3674.27美元/盎司 创下新的历史纪录 首次突破1980年通胀调整峰值约3590美元 [1] - 本月金价累计上涨约5% 今年以来涨幅已接近40% [1] - 黄金年内已逾30次刷新名义纪录高位 [4] 经济数据与货币政策影响 - 美国8月CPI同比上涨2.9% 为七个月来最大涨幅 PPI意外下滑反映服务业利润承压和商品价格疲软 [2] - 8月非农新增就业仅2.2万人 失业率升至4.3% 劳工统计局下修年度就业数据显示新增岗位比此前估计少91.1万个 [2] - 上周初请失业金人数大幅攀升至26.3万 创三年来新高 核心CPI环比增幅维持在0.3%高位 [1] - 交易员已完全消化美联储下周降息25个基点的可能性 市场预计美联储将以渐进方式重启降息周期 [2] 黄金需求驱动因素 - 央行持续购金 私人投资者加仓以及美元资产信任削弱共同推动金价进入新阶段 [3] - 自俄乌冲突以来黄金在央行储备中的比重持续上升 已超过欧元成为全球第二大储备资产 [4] - 特朗普政府减税与关税政策及对美联储独立性的挑战削弱了美元与美债吸引力 推动资金加速流入黄金 [3] - 伦敦金库黄金储备总价值上月首次突破1万亿美元 凸显机构需求 [3] 市场预期与价格预测 - 高盛预计到2025年底金价或升至3700美元 2026年中有望突破4000美元 若出现美元资产资金外流价格可能触及4500至5000美元 [3] - 市场分析认为与1980年短期暴涨不同 本轮金价上涨波动性明显降低 因市场流动性增强及ETF等产品使投资者配置更便捷 [3] - 未来几个月黄金前景依然具有建设性 大幅回调空间有限 [1]

金价创历史新高 - 9月12日现货黄金价格一度升至3674.27美元/盎司 创历史新高 首次突破1980年通胀调整后峰值约3590美元 [2] - 本月金价累计上涨约5% 今年以来涨幅已接近40% [2] - 黄金年内已逾30次刷新名义纪录高位 [5] 经济数据与政策预期 - 美国8月CPI同比上涨2.9% 为七个月最大涨幅 PPI意外下滑 8月非农新增就业仅2.2万人 失业率升至4.3% [3] - 美国劳工统计局下修年度就业数据 显示新增非农岗位比此前估计少91.1万个 [3] - 交易员已完全消化美联储下周降息25个基点的可能性 市场预计美联储将以渐进方式重启降息周期 [3] 资金流动与机构需求 - 特朗普政府政策削弱美元与美债吸引力 推动资金加速流入黄金 [4] - 伦敦金库黄金储备总价值上月首次突破1万亿美元 凸显机构需求 [4] - 央行持续购金使黄金超过欧元成为全球第二大储备资产 [5] 分析师观点与价格预测 - 高盛预计到2025年底金价或升至3700美元 2026年中有望突破4000美元 在美元资产外流情景下可能触及4500至5000美元 [4] - 市场分析认为本轮金价上涨波动性明显低于1980年 因市场流动性增强和ETF等产品普及 [4] - 降息周期往往强化黄金吸引力 政策不确定性使黄金成为全球资产结构调整受益者 [5]

黄金价格创历史新高 - 现货黄金价格升至3674.27美元/盎司 创历史新高 首次突破1980年通胀调整峰值3590美元 [3] - 本月金价累计上涨约5% 今年以来涨幅已接近40% [3] - 黄金在宏观不确定性中作为避险资产的地位再次凸显 [3] 美国经济数据与政策预期 - 美国初请失业金人数大幅攀升至26.3万 创三年来新高 核心CPI环比增幅维持在0.3%高位 [3] - 8月CPI同比上涨2.9% 为七个月最大涨幅 PPI意外下滑 非农新增就业仅2.2万人 失业率升至4.3% [5] - 交易员已完全消化美联储下周降息25个基点的可能性 市场预计美联储将以渐进方式重启降息周期 [5] 金价上涨驱动因素 - 特朗普政府减税与关税政策及对美联储独立性的挑战削弱美元与美债吸引力 推动资金流入黄金 [7] - 黄金被视为对冲通胀和货币贬值的独特角色 全球经济与地缘政治不确定性强化其作用 [7] - 市场流动性增强及ETF等产品使投资者便捷配置黄金 伦敦金库黄金储备总价值首次突破1万亿美元 [7] 机构观点与价格预测 - 高盛预计2025年底金价或升至3700美元 2026年中有望突破4000美元 若美元资产资金外流可能触及4500至5000美元 [7] - 央行持续购金 私人投资者加仓及美元资产信任削弱共同推动金价进入新阶段 [7] - 黄金在央行储备中比重持续上升 已超过欧元成为全球第二大储备资产 [8] 黄金行情持续性分析 - 黄金行情持续性来自广泛投资者基础与政策不确定性 不仅是通胀对冲工具 更是全球资产结构调整受益者 [9] - 与1980年短期暴涨不同 本轮金价上涨波动性明显降低 [7] - 黄金年内已逾30次刷新名义纪录高位 [9]

美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数上涨617.08点至46108.0点 涨幅1.36% 首次突破46000点关口 [2] - 标准普尔500指数上涨55.43点至6587.47点 涨幅0.85% [2] - 纳斯达克综合指数上涨157.01点至22043.07点 涨幅0.72% 首次收于22000点上方 [2] 科技股表现 - 特斯拉股价上涨逾6% 美光科技大涨7.5%至150.55美元 受花旗上调目标价至175美元推动 [2] - 费城半导体指数上涨0.9% 创历史新高 [2] - 英特尔下跌0.65% AMD跌幅超2% 甲骨文股价下跌6.2% [2] 中概股板块 - 纳斯达克中国金龙指数上涨2.89% [2] - 阿里巴巴收涨8% 蔚来涨超6% 百度和京东涨超3% 网易和小鹏汽车均涨逾2% [2] 行业板块动向 - 标普500指数11个板块中有10个上涨 材料板块领涨2.14% 医疗保健板块上涨1.73% [3] - 摩根大通与高盛均上涨逾1% 华纳兄弟探索飙升29% 因派拉蒙Skydance筹备现金收购方案 [3] 经济数据表现 - 美国8月CPI环比上涨0.4% 高于预期的0.3% 创1月以来最大涨幅 同比上涨2.9% [3] - 核心CPI环比上涨0.3% 同比上涨3.1% 符合市场预期 [3] - 当周初请失业金人数升至26.3万人 为2021年10月以来最高水平 [3] 大宗商品市场 - WTI原油期货下跌2.04% 收于每桶62.37美元 [4] - 布伦特原油期货下跌1.66% 收于每桶66.37美元 [4] - COMEX黄金期货回落0.23% 报3673.6美元/盎司 [4]

黄金价格表现 - 现货黄金价格创历史新高至3674.27美元/盎司 首次突破1980年通胀调整后高位3590美元 [1] - 本月金价累计上涨约5% 今年以来涨幅接近40% [1] - 黄金年内已逾30次刷新名义纪录高位 [4] 宏观经济背景 - 美国8月CPI同比上涨2.9% 为七个月最大涨幅 PPI意外下滑 [2] - 8月非农新增就业仅2.2万人 失业率升至4.3% [2] - 上周初请失业金人数大幅攀升至26.3万 创三年来新高 [1] - 市场完全消化美联储下周降息25个基点可能性 [2] 黄金上涨驱动因素 - 美元与美债吸引力削弱 资金加速流入黄金 [3] - 央行持续购金 私人投资者加仓 美元资产信任削弱 [3] - 黄金在央行储备中比重持续上升 超过欧元成为全球第二大储备资产 [4] - 市场流动性增强 ETF等产品使投资者配置更便捷 [3] 机构观点与预测 - 高盛预计2025年底金价或升至3700美元 2026年中有望突破4000美元 [3] - 若出现美元资产资金外流 金价可能触及4500至5000美元 [3] - 黄金波动性较1980年明显降低 [3] - 伦敦金库黄金储备总价值上月首次突破1万亿美元 [3] 功能定位与市场认知 - 黄金在宏观不确定性中作为避险资产地位凸显 [1] - 黄金扮演对冲通胀和货币贬值的独特角色 [3] - 黄金不仅是通胀对冲工具 更是全球资产结构调整受益者 [4] - 降息周期往往强化黄金吸引力 [4]

美国8月CPI通胀数据 - 8月CPI环比上涨0.4% 高于预期的0.3% 为七个月来最大涨幅 [1] - 同比增速达2.9% 较7月的2.7%进一步上升 [1] - 核心CPI环比涨0.3% 同比涨3.1% 与市场预期一致 [1] 通胀主要驱动因素 - 住房成本环比上涨0.4% 继续成为主要推动力 [6] - 食品价格环比上涨0.5% 其中家庭食品上涨0.6% [6] - 能源指数上涨0.7% 汽油价格飙升1.9% [6] - 服务价格上行：机票环比涨5.9% 二手车涨1.0% 新车涨0.3% 服装涨0.5% [6] - 同比涨幅显著：住房类涨3.6% 医疗保健涨3.4% 家庭用品涨3.9% 二手车涨6.0% 机动车保险涨4.7% [6] 就业市场表现 - 初请失业金人数升至26.3万人 创2021年10月以来新高 [3] - 四周均值升至24.05万人 显示裁员活动增加趋势 [3] - 8月非农新增就业仅2.2万人 远低于预期的7万人 [8] - 失业率升至4.3% 创近四年新高 [8] 美联储政策预期 - 市场完全消化9月降息预期 降25基点概率88.8% 降50基点概率11.2% [8] - 10月累计降息50基点概率升至85.4% [8] - 预计明年1月联邦基金利率目标区间可能降至3.50%-3.75%概率44.4% 或3.25%-3.50%概率43.3% [8] - 分析认为美联储将优先考虑劳动力市场稳定 采取循序渐进降息策略 [8] 通胀前景分析 - 通胀反弹与住房租金粘性及关税传导相关 [6] - 进口成本上升可能更明显体现在消费品价格中 [6] - 预计与关税相关的通胀将在未来数月逐步显现 [6]