债券发行完成 - 中国太保完成本金总额155.56亿港元债券发行 [1] - 债券发行完成时间为2025年9月18日 [1] - 认购协议项下所有先决条件均已达成 [1] 资金用途 - 发行债券所得款项净额将用于支持保险主业 [1] - 资金将用于支持"大康养、人工智能+、国际化"三大战略实施 [1] - 部分资金将用于补充营运资金等一般企业用途 [1]

债券发行完成 - 中国太保完成发行本金总额155.56亿港元的债券 [1] - 债券发行于2025年9月18日完成 [1] - 认购协议项下所有先决条件均已达成 [1] 资金用途 - 发行债券所得款项净额将用于支持保险主业 [1] - 资金将用于支持"大康养、人工智能+、国际化"三大战略实施 [1] - 部分资金将用于补充营运资金等一般企业用途 [1]

债券发行完成 - 公司完成发行本金总额155.56亿港元的债券 [1] - 债券发行所有先决条件均已达成 [1] - 债券于2025年9月18日完成发行 [1] 资金用途 - 发行债券所得款项净额将用于支持保险主业 [1] - 资金将用于支持"大康养、人工智能+、国际化"三大战略实施 [1] - 部分资金将用于补充营运资金等一般企业用途 [1] 上市安排 - 债券在香港联交所上市及买卖的申请预计2025年9月19日生效 [1]

核心观点 - 公司国际化与水泥一体化战略双轮驱动 构筑周期加成长属性 打开长期增长天花板 [1] - 预测2025至2027年营业收入分别为355亿元、380亿元、404亿元 归母净利润分别为28亿元、32亿元、36亿元 [1] - 给予公司2025年16倍PE 对应目标价21.41元每股 首次覆盖给予买入评级 [1] 海外业务 - 公司为水泥出海龙头 2024年海外熟料产能全国第三 实控人为豪瑞集团 [2] - 海外布局点位数量全国第一 非洲布局已由点成片 中期海外产能目标5000万吨 [2] - 海外投资多数国家经济增速较快 城镇化率较低 人均水泥消耗量较小 增长潜力较大 [2] - 非洲水泥竞争格局较为分散 控股股东豪瑞集团非洲市占率第二 近年来接连向公司出售非洲资产 [2] - 2025年上半年海外收入同比增长20% 海外毛利率37.3% 盈利水平远高国内 [2] - 尼日利亚资产收购后有望对海外业绩形成有力补充 [2] 国内业务 - 公司为华中地区水泥龙头 区位优势明显 [3] - 布局地湖北、西藏水泥产量增速较高 需求较好 [3] - 水泥反内卷推动落后产能出清 公司严格按批复产能生产 限制超产政策对产量影响较小 [3] - 公司骨料产能全国第一且具备先发优势 2025年上半年销量同比增长6.3% 远高行业水平 [3] - 吨成本持续下降 盈利能力对比同业主要上市公司领先 [3] - 2025年上半年骨料毛利占比达36.6% 高于收入占比17.22% [3]

投资评级 - 贵州茅台投资评级为"强推" 维持该评级 目标价为2600元 [2][5] 核心观点 - 贵州茅台动销流速加快 市场情绪较前期改善明显 临近中秋国庆双节旺季 经销商信心明显修复 [2] - 公司坚守长期主义 以自身确定性应对行业不确定性 持续推动"三个转型" 强化供需适配 [5] - 公司强化市值管理体系化运作 现代化治理踏上新阶梯 市值管理与生产经营密切融合 [5] - 公司务实纾压 积极转型 坚守长期高质量发展 已平稳渡过行业极致压力期 [5] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入1741.44亿元 同比增长15.7% 归母净利润862.28亿元 同比增长15.4% [6][17] - 2025年预测营业总收入1848.79亿元 同比增长6.2% 归母净利润907.42亿元 同比增长5.2% [6][17] - 2026年预测营业总收入1913.90亿元 同比增长3.5% 归母净利润937.87亿元 同比增长3.4% [6][17] - 2027年预测营业总收入2015.99亿元 同比增长5.3% 归母净利润1004.06亿元 同比增长7.1% [6][17] - 2024年每股收益68.86元 2025年预测每股收益72.46元 2026年预测74.89元 2027年预测80.18元 [5][6][17] - 当前市盈率22倍 2025年预测市盈率21倍 2026年20倍 2027年19倍 [6][17] - 当前市净率8.1倍 2025年预测市净率7.1倍 2026年6.5倍 2027年5.9倍 [6][17] 经营状况分析 - 茅台酒动销7月边际好转 8月终端环比增长约15%~35% 9月至今动销预计同比转正 [5] - 旺季催化下 预计9月动销同比或可实现双位数增长 [5] - 公司持续推动"三个转型" 依托科学模型精准调控产品投放 有效解决供需不适配痛点 [5] - 总经理王莉亲自率队调研华东 西南 东北三大市场 与200余家经销商沟通协作 [5][8] - 上半年海外收入同比增长31.3% 国际化已初见成效 [5] 战略发展方向 - 产品端构建"金字塔"体系 渠道端强化协同 消费端增强触达 [5] - 年轻化方面围绕"活力 创新 包容"三大关键理念展开 通过内部组织改革和产品创新保持企业内部活力 [5] - 国际化方面持续深化国际市场"六大体系"建设 并通过"茅台品牌日"和"茅台之夜"活动强化IP文化输出 [5] - 公司前期规划的1.98万吨扩产节奏会随市场态势有序调整 [5] 市值管理举措 - 公司发布三年分红规划 分红底线明确在75%之上 [5] - 在上一轮股份回购顶格完成基础上 正积极筹划新一轮回购 [5] - 公司股东茅台集团将推动新一轮股票增持 [5] - 24年公司首次制定《市值管理办法》 并通过分红 回购与增持形成体系化组合拳 [5]

股价表现 - 美团-W(03690)午后涨超4% 截至发稿涨3.54%报100.8港元 成交额65.53亿港元 [1] 海外业务扩张 - 旗下国际外卖品牌Keeta正式在科威特启动运营 成为继沙特阿拉伯、卡塔尔之后在中东海湾地区的第三个落点 [1] - Keeta自2024年9月进入沙特阿拉伯后用户数与订单量快速增长 今年8月上线卡塔尔 [1] - 未来将持续深耕中东并积极探索更多海外新市场 [1] AI技术发展 - 首款AI Agent产品"小美"App将开展公测 定位为"小而美的AI生活小秘书" [1] - 搭载美团自研模型LongCat-Flash-Chat 通过自然语言交互实现外卖下单、餐厅推荐、订座导航等本地生活服务体验 [1]

宏观经济表现 - “十四五”以来（2021—2024年）顺义区GDP年均增长5.8%，去年总量达2388亿元 [1] - 工业产值年均增长8.2%，去年总量近2000亿元，稳居全市前三 [1] - 今年上半年顺义区GDP总量继续保持平原新城首位 [1] 汽车制造产业 - 北京市每生产3辆汽车，就有1辆来自顺义 [1] - 已集聚理想汽车、北京现代、奔驰新能源、北汽越野车4大整车企业及150余家上下游企业 [2] - “十四五”以来全区累计生产整车165万辆，产值达3360亿元，年均增长13% [2] - 正建设占地2500亩的京津冀智能网联新能源汽车科技生态港 [2] 航空航天产业 - 顺义区航空航天领域工业产值年均增长15% [2] - 以AMECO为链主企业，带动20余家维修企业聚集，年工业产值达140亿元，占全国近两成 [2] - 北京航空发动机维修项目今年投产，将填补我国在高推力航空发动机维修领域的空白 [2] 医药健康产业 - 医药贸易规模连续两年超千亿元，占全国近三分之一 [2] - 疫苗进口占全国95%，并建成了全国唯一的罕见病用药保障试点先行区 [2] - 医药制造领域去年总量达到120亿元 [2] 对外开放与营商环境 - 顺义区集聚外资企业950余家 [3] - 首都机场临空经济区发展指数位居全国首位，去年园区营收超3500亿元 [3] - 天竺综保区在全国同类保税区中排名第一 [3] - 中德产业园已集聚德资企业120余家 [3] - 连续六届举办HICOOL全球创业者峰会 [3] 国际化配套设施 - 全区集聚了11所优质国际学校，在校生占全市的40% [3] - 新设友谊医院国际医疗中心和北大口腔医院国际门诊部 [3] - 区镇两级政务大厅设置了38个外语服务窗口 [3] - 区域环境持续优化，PM2.5平均浓度较2020年下降30%，绿化覆盖率排名全市第二 [3]

活动基本信息 - 第二十三届中国国际酒业博览会将于2025年10月17日至10月19日在武汉国际博览中心举行 [1] - 中国酒业协会筹划了20余场高规格专题会议与专业活动 涵盖行业峰会 专题大会及跨界研讨会等多种形式 [1] - 主要环节包括开幕式 "世界名酒·共享荣耀"世界名酒价值大会 第五届"问酒"高端对话 第二届中国酒业供应链与装备技术大会以及年份酒价值大会等 [1] 行业趋势与关注焦点 - 本届酒博会将重点关注中国酒业市场化转型和消费者市场需求 [3] - 年轻化与国际化是当下酒企与市场共同关注的交点 [3] - 行业进入消费态度理性 消费价格理性 消费选择理性的三理性时代 [3] - 多家知名酒企如五粮液 舍得酒业以及泸州老窖纷纷推出"降度"产品以适应年轻消费者 [3] 企业战略与产品方向 - 酒企应注重关注年轻消费者的需求和喜好 在产品品质创新上做出适时改变 [3] - 倾向年轻化消费群体推出低度产品是白酒企业深度挖掘国内存量市场的重要抓手 [4] - 走出国门征战海外市场是白酒企业寻觅增量市场的重要体现 [4] - 知名酒企和产业链骨干企业在新消费趋势中要以消费者为中心 进而引领行业发展 [3] 国际化举措 - 本届酒博会强调酒业的品牌化和国际化 将吸引众多国内外知名酒企参与 [3] - 邀请超过20家驻华使领馆及国际展团联合参展 并增设法国 意大利 西班牙等众多国际展区 [4] - 主论坛将聚焦共生 共情 共享 体现酒博会的国际化特色 并将举办各类国际赛事和品鉴活动 [4] 社会责任活动 - 本届酒博会将举行全国理性饮酒宣传周的启动仪式 这将是国内国际酒业规模最大 影响力最强 参与人数最多的公益活动 [3]

市场拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于科威特当地时间9月15日正式启动运营 成为公司在中东地区的第三个市场 此前已于2024年9月进入沙特阿拉伯 2024年8月进入卡塔尔首都多哈 [1][4] - Keeta在科威特已支持麦当劳 必胜客 汉堡王 星巴克等多家品牌的外卖服务 [1] - 公司未来将以Keeta为支点 在深耕中东市场的同时积极探索更多海外新市场 [4] 市场特征 - 科威特作为海湾阿拉伯国家合作委员会重要成员 人均GDP稳居全球前列 在线食品配送渗透率高 消费者对优质服务需求旺盛 是中东海湾地区极具活力与潜力的外卖市场 [4] - Keeta在沙特阿拉伯上线后快速打开局面 用户数和订单量快速增长 服务覆盖沙特20多个城市 [4] 运营策略 - Keeta进驻科威特并非简单模式复制 而是深度融入当地生态的精准发力 延续在国内验证成熟的多方共赢生态模式 [4] - 该模式为消费者提供便捷可靠配送服务 丰富多元商品选择及经济实惠价格 为本地商户提供先进数字运营工具以突破线下客流局限并拓展线上增长空间 为骑手提供收入保障 专业培训与招聘激励 [4]

沙龙活动概况 - 活动主题为“寻找老字号消费力”的沙龙在服贸会期间举办 [1] - 活动聚焦探讨老字号在保护传承传统文化的同时 通过创新实现品牌年轻化 时尚化 国际化 [1] - 活动由北京市商务局指导 北京商报社 北京老字号协会主办 [1] 老字号创新发展战略 - 新时代消费被定义为文化体验 身份认同和社群连接 而不仅是简单购物 [2] - 老字号需要进行深刻的“自我觉醒” 重新发现价值 连接新消费群体 创新商业模式 [2] - 鼓励老字号在坚守“匠心”的同时 用新语言讲好老故事 用新载体传递老价值 用新场景激活老品牌 [2] 政策支持方向 - 北京市商务局将老字号创新作为国际消费中心城市建设的重要抓手 [2] - 政策支持老字号进行跨界融合 数字化转型和业态升级 [2] - 支持老字号联动热门 IP 开发“老牌新品” 打造沉浸式体验 [2]